市场表现 - 工业金属概念股集体飙涨 电工合金涨16.70% 盛达资源 北方铜业涨停 云南铜业 江西铜业大涨[2] - 港股江西铜业股份 中国有色矿业 五矿资源均录得大涨[3] - 沪铜期货主力品种强势上涨至80880元/吨 带动大宗商品整体上行[3] 宏观驱动因素 - 美联储9月降息25个基点概率达92.7% 降息50个基点概率7.3%[3] - 美国8月CPI符合预期 初请数据展现就业降温 为降息扫清障碍[3][4] - 全球流动性宽松对大宗商品价格产生积极影响 驱动铜价区间稳步上移[5] 供需基本面 - 铜矿端产能释放缓慢 海外矿区扰动加剧供应压力[6] - 新能源与电力行业需求强劲 房地产及传统消费缓慢复苏[7] - 电动汽车 AI数据中心 电力基础设施推动长期需求增长 托克预测2035年将产生1000万吨额外需求[7] AI产业需求影响 - AI数据中心铜需求将从2023年20万-50万吨增至2027年50万-120万吨 复合年增长率26%[8] - 2027年AI数据中心铜需求占比达全球3.3% 电动汽车需求占比5.2%[8] - 必和必拓预测2050年数据中心与AI将使全球铜需求年增340万吨 占比升至6%-7%[8] 机构观点 - 新湖期货指出铜矿供应持续紧缺 海外炼厂已减产 国内炼厂9月拟减产[9] - 电网投资高增长支撑需求韧性 预防式降息助推美国经济改善[9] - 民生证券认为供给端矿端紧张 冶炼厂减产在即 国内外需求韧性支撑价格中枢上移[9] 行业特性 - 铜被称为"铜博士" 是反映全球宏观经济可靠指标[6] - 应用领域涵盖消费电子 汽车 房地产 AI数据中心等多元场景[6] - 地缘局势推动各国国防支出增加 武器装备制造需要大量铜[8]

铜行业股票表现 - 北方铜业股价涨停 [1] - 电工合金股价上涨超过10% [1] - 云南铜业 铜陵有色 西部矿业 江西铜业等公司股价纷纷走高 [1]

港股有色金属股表现 - 江西铜业股份涨近8%至27.14港元并刷新上市新高价 [1][2] - 五矿资源涨近7%至5.89港元 [1][2] - 中国有色矿业涨6%至12.74港元 [1][2] - 中国黄金国际涨超1%至134.9港元 [1][2] 全球矿业合并案 - 英美资源集团与加拿大泰克资源宣布合并 可能成为十余年来全球矿业最大规模合并案 [1] - 合并案需获得监管机构批准 被业内视为对铜需求的巨额押注 [1] 铜供需格局 - 全球铜消费量持续攀升多年 新增供应量预计难以跟上需求增速 [1] - 人工智能数据中心耗电量巨大 单个AI数据中心年耗电量可媲美数十万辆电动汽车总和 [1] - 未来十年全球数据中心将消耗超过430万公吨铜 相当于智利全年产量（全球最大供应国） [1] 铜需求驱动因素 - AI军备竞赛推动铜需求激增 金属被大量投入数字中心服务器集群 [1] - 各国政府加大国防支出 从子弹壳、战斗机到导弹系统等武器装备需要大量铜 [1]

港股有色金属股表现 - 港股有色金属股普遍活跃 铜业股涨幅最为明显[1] - 江西铜业股份涨近8%表现较佳且刷新上市新高价[1] - 五矿资源涨近7% 中国有色矿业涨6% 中国黄金国际涨超1%[1] 全球矿业重大合并事件 - 英美资源集团和加拿大泰克资源公司正式宣布合并[1] - 若获批准将成为十余年来全球矿业最大规模合并案[1] - 业内人士视此为对铜未来需求的巨额押注[1] 铜供需基本面分析 - 全球铜消费量已持续攀升多年[1] - 新增供应量预计将很难跟上需求增速[1] - 人工智能崛起推动铜需求激增 金属被大量投入数据中心服务器集群[1] 铜需求新增长点 - 人工智能数据中心年耗电量可媲美数十万辆电动汽车总和[1] - 研究机构数据显示未来十年全球数据中心将消耗超过430万公吨铜[1] - 该消耗量几乎相当于全球最大供应国智利一年的产量[1] 铜应用领域扩展 - 在AI军备竞赛中愈发不可或缺[1] - 各国政府加大国防支出推动铜需求增长[1] - 从子弹壳 喷气式战斗机到导弹系统等武器装备需要大量铜[1]

指数及ETF表现 - 中证沪深港黄金产业股票指数上涨1.90% 成分股湖南白银上涨9.98% 豫光金铅上涨9.83% 江西铜业股份上涨6.83% [1] - 黄金股ETF上涨超2% 近1周累计上涨7.71% [1] - 黄金股ETF近1周日均成交7.43亿元 排名可比基金第一 最新规模达94.85亿元 创近1年新高 最新份额达50.91亿份 创近1年新高 [1] - 黄金股ETF近13天获得连续资金净流入 最高单日净流入7.47亿元 合计净流入35.95亿元 日均净流入2.77亿元 [1] 宏观经济背景 - 8月美国核心CPI同比与环比增速均与7月持平 核心通胀整体保持稳定 [2] - 市场交易逻辑聚焦于就业风险而非通胀扰动 市场普遍预期美联储年内仍可能降息2-3次 [2] - 首次申请失业金人数上升 美联储将关税冲击视为一次性因素 [2] - 美国财政+货币政策逐渐失序 中长期持续看多金价 鲍威尔在杰克逊霍尔会议释放鸽派信号 [2] 机构观点 - 美联储降息有望驱动美实际利率下行 驱动ETF等配置资金流入 对黄金形成利好 [3] - 中长期除非美国恢复高增长低通胀并有效降低赤字率 否则央行等买家或延续购金策略 黄金上涨趋势或持续 [3] - 典型黄金公司当前估值及筹码结构较优 有望显著受益于金价上涨和产量增加 [3] - 黄金股ETF紧密跟踪中证沪深港黄金产业股票指数 精选沪深港三地优质黄金产业链上市公司 [3]

有色金属板块股价表现 - 中国铝业H股上涨5.77%至7.51港元 [1] - 中国宏桥上涨4.78%至26.28港元 [1] - 江西铜业H股上涨3.97%至26.18港元 [1] - 洛阳钼业上涨3.39%至13.12港元 [1] 宏观政策环境 - 美国8月CPI同比增长2.9% 核心CPI同比增长3.1%符合预期 [1] - 美联储降息预期强化 市场押注年内连续三次降息各25bps [1] - 美联储9月降息预期升温 流动性宽松压制美元指数 [1] 行业基本面动态 - 国内8月制造业PMI回升0.1个百分点至49.49% 景气度边际改善 [1] - 下游加工企业开工率回升 供应端受冶炼厂集中检修及政策调整影响 [1] - 工业金属社会库存去化加速 环比产量下降催化价格走强 [1]

有色金属行业表现 - 港股有色金属股普遍上涨 [1] - 江西铜业股份涨超4% [1] - 中国宏桥涨超4% [1] - 中国铝业涨近3% [1] - 洛阳钼业涨2.5% [1] - 紫金矿业涨2% [1] - 金力永磁涨2% [1] - 山东黄金跟涨 [1] - 赣锋锂业跟涨 [1] - 天齐锂业跟涨 [1]

有色金属板块股价表现 - 中国宏桥股价上涨4.96%至25.4港元 [1] - 江西铜业股份股价上涨4.43%至25.46港元 [1] - 中国铝业股价上涨3.49%至7.11港元 [1] - 洛阳钼业股价上涨3.14%至12.49港元 [1] 行业盈利数据 - 2025上半年基本金属板块净利润同比增长27% [1] - 2025年二季度基本金属板块实现净利润376.44亿元，同比增长14%，环比增长15% [1] 价格上涨驱动因素 - 中美制造业阶段性共振向上推升金属价格 [1] - 美联储降息预期导致2025上半年基本金属商品价格中枢抬升 [1] - 关税交易缓和、风光抢装政策、以旧换新政策刺激及出口抢装推动商品价格回升 [1] 成本端改善 - 原料氧化铝价格下行改善电解铝冶炼环节盈利 [1] - 动力煤价格下行助力冶炼环节盈利能力提升 [1] 货币政策环境 - 美联储9月议息会议降息几无悬念 [2] - 年内降息3次概率接近80% [2] 供需基本面 - 全球铜铝库存均处于相对低位 [2] - 中国经济复苏预期提振需求 [2] - 新能源行业对铜铝需求形成显著拉动 [2] 价格决定机制 - 工业金属价格由金融属性与商品属性共同决定 [2] - 金融属性方面美联储已开启降息周期 [2] - 商品属性方面低库存与需求好转形成支撑 [2]

行业投资评级 - 投资评级为看好，并维持该评级 [10] 核心观点 - 基本金属板块受益于量价齐升，2025年上半年净利润同比增长27%，二季度净利润达376.44亿元，同比增长14%，环比增长15%，主要因中美制造业共振及联储降息预期提振价格 [4][17][21] - 黄金板块延续牛市格局，2025年上半年SHFE黄金均价同比上涨35.79%，板块归母净利同比增长58.95%，二季度量价齐升驱动利润弹性强化 [5][54][68] - 能源金属板块表现分化，锂价低迷压制盈利，钴价在刚果金出口禁令刺激下明显回暖，驱动板块利润改善 [6][80][93] - 稀土磁材板块受益于出口管制和供给收缩，2025年上半年归母净利同比增长260.72%，二季度持续修复 [7][104][116] - 钛材板块高端需求疲弱导致盈利承压，但二季度军工订单改善带动业绩回暖 [8][128][135] 基本金属板块总结 - 2025年上半年营业收入11681.8亿元，同比增长4.24%，归母净利703.79亿元，同比增长26.67% [22] - 铜板块归母净利同比增长40.18%，铝板块同比增长4.45%，铅锌板块同比增长22.28%，锡板块同比增长25.7% [23][24][27] - SHFE铜、铝、铅、锌、镍、锡2025年上半年均价同比变动分别为2.43%、0.63%、0.86%、7.53%、-10.82%、6.49% [22][25] - 二季度环比增长主要因关税缓和及政策刺激，SHFE铜、锡均价环比分别增长0.39%和0.56% [4][43] 黄金板块总结 - 2025年上半年营业收入2133.28亿元，同比增长25.94%，归母净利97.19亿元，同比增长58.95% [54] - SHFE黄金均价728元/克，同比上涨35.79%，COMEX黄金均价3193美元/盎司，同比上涨31.71% [54][55] - 二季度归母净利57.42亿元，同比增长68.56%，环比增长44.37%，量价共振显著 [68][69] 能源金属板块总结 - 2025年上半年营业收入1191.97亿元，同比增长7.68%，归母净利76.87亿元，同比增长170.9% [80] - 锂板块归母净利同比增长321.39%，但毛利率下滑2.65pct，镍钴板块归母净利同比增长29.65% [80][82] - 电池级碳酸锂2025年上半年均价7.04万元/吨，同比下跌32.10%，钴价在政策刺激下底部修复 [83][93] 稀土磁材板块总结 - 2025年上半年营业收入638.07亿元，同比增长12.74%，归母净利33.56亿元，同比增长260.72% [104] - 稀土板块归母净利同比增长461.96%，磁性材料板块同比增长74.24% [108] - 氧化铽价格二季度环比大幅上涨13.43%，出口管制提振战略价值 [116] 钛材板块总结 - 2025年上半年营业收入72.29亿元，同比下滑0.9%，归母净利8.13亿元，同比下滑4.04% [128] - 海绵钛价格同比下跌5.94%，但二季度高端需求改善带动毛利率环比增长6.99pct [129][135]

公司活动安排 - 江西铜业2025年半年度业绩说明会将于2025年9月16日09:00—10:00召开 [2] - 会议采用网络互动方式于上海证券交易所上证路演中心举行 [2]