核心观点 - 尽管近期商品市场波动加剧，白银等品种回调对黄金形成冲击，但黄金在去美元化大周期及地缘冲突背景下，具有更强、更长期的上涨逻辑 [1] - 黄金牛市受到三重支撑：美联储重启宽松周期、美元信誉下降及全球地缘政治风险升级，且当前全球经济处于康波周期萧条阶段，信用货币本位向金属货币本位回归，中长期宏观经济周期支撑黄金牛市 [4] - 黄金的避险属性因全球多地地缘冲突隐患而持续受到市场关注，是支撑金价的重要因素之一 [4] - 长期来看，在美元信用走弱的主线逻辑下，央行购金及黄金投资需求增长将支撑贵金属价格重心继续抬升 [4] 市场表现与数据 - 截至2025年12月30日 13:41，中证沪深港黄金产业股票指数(931238)上涨0.06% [1] - 成分股表现：紫金矿业(02899)上涨2.87%，江西铜业(600362)上涨2.84%，中国黄金国际(02099)上涨2.73%，中金黄金(600489)上涨2.58%，江西铜业股份(00358)上涨2.32% [1] - 黄金股ETF(517520)盘中企稳上行 [1] - 2025年美元指数已下跌10%左右 [3] 驱动因素分析 - 美元进入贬值周期，受美国财政赤字高企、债务快速积累及美联储独立性担忧等因素影响，投资者对美元体系信心下降 [3] - 美元与黄金价格通常呈反向波动，美元走弱进一步利好黄金 [3] - 近期委内瑞拉局势紧张，叠加全球多地地缘冲突隐患，凸显黄金避险属性 [4] - 美国经济数据表现提升宽松预期，或将推动金价逐步上移 [4] - 中期黄金避险属性仍处于放大阶段，叠加特朗普政策路线进一步强化美元指数下行周期，黄金货币属性加速凸显 [4] 投资工具与策略 - 素有金价放大器之称的黄金股ETF（517520），在金价上涨的阶段呈现出更高弹性 [5] - 永赢黄金股ETF(517520)及其联接基金紧密跟踪中证沪深港黄金产业股票指数(931238.CSI)，精选沪深港三地优质黄金产业链上市公司 [5] - 通过投资该基金，或可高效捕捉金价上行红利，充分分享优质黄金矿企的成长收益，并能有效分散个股风险，布局整个黄金产业赛道 [5]

市场表现 - 截至发稿，有色股多数活跃，中国铝业H股涨5.61%报12.23港元，洛阳钼业H股涨3.3%报19.08港元，紫金矿业H股涨3.05%报35.16港元，江西铜业股份H股涨2.47%报40.64港元，中国宏桥涨1.7%报32.3港元 [1] 价格驱动因素 - 贵金属价格重回升势，现货黄金日内涨超1%一度触及4380美元，现货白银涨幅扩大逾4%重新站上75美元关口 [1] - 资本性开支不足、资源供应受限、AI需求前景强劲、财政赤字扩张、利率处于下行周期等因素重叠，导致实物在美国与非美之间分配不均，造成局部货物流动性缺失，资金流入做多 [1] - 美国关税对部分关键矿产构成威胁，加剧了资源分配不均的局面 [1] 核心观点 - 一场用做多有限资源对抗弱化的美元信用的全新表达，正在全球掀起新的资源定价范式，有色的盛宴正在舞动 [1]

核心观点 - 华龙证券认为铜的供需错配正从预期转向现实 市场做多意愿强烈 推动铜价创历史新高 并看好2026年铜价中枢继续向上 [1][2][3] 事件与价格表现 - 12月26日 主要金属价格大涨 COMEX铜上涨4.96%至5.8515美元/磅 沪铜上涨3.33%至10.138万元/吨 突破10万元大关并续创历史新高 [1][2] 供给端分析 - 矿端紧缺和资源民族主义构成铜供给端基本图景 [2] - 供应链撕裂与重建加剧了供给紧缺 [2] - 全球铜库存分布极不均衡 [2] 需求端与宏观经济展望 - 美联储12月议息会议对2026年经济表示乐观 上调经济增速预测 预计2026年GDP实际增速为2.1%-2.5% [3] - 2025年亚洲铜业周预测 2026年中国铜需求仍将保持韧性 [3] - 美国经济表现较好 但可能引发对通胀的担忧 进而影响美联储后续降息预期 对铜价有所影响 [3] 市场情绪与价格展望 - 在多种有利因素下 市场短期做多意愿强烈 推动铜等金属价格上涨 [2] - 良好的经济预期有助于工业金属需求增长和基本面回暖 因此看好2026年铜价中枢继续向上 [3] - 短期市场交易热度较高 可能推动铜价进一步向上 [3] 投资建议 - 建议关注工业金属龙头公司 包括紫金矿业 洛阳钼业 西部矿业 铜陵有色 云南铜业 江西铜业 金诚信 [3]

白银有色跌停价开盘，豫光金铅、兴业银锡跌超5%，湖南白银、江西铜业、云南铜业纷纷低开。 (本文来自第一财经) 白银有色跌停价开盘，豫光金铅、兴业银锡跌超5%，湖南白银、江西铜业、云南铜业纷纷低开。 (本文来自第一财经) ...

市场整体表现 - 12月30日A股三大指数集体低开，随后深证成指涨0.48%，创业板指涨0.73%，沪指跌0.22% [2] - 半导体、电子元器件、机器人等板块表现活跃，贵金属、锂电、消费等板块跌幅居前 [2] - 港股恒生科技指数涨超1%，收报5541.31点，涨幅1.06% [3][4] 热门概念与行业指数表现 - Wind热门概念指数中，稳定币指数领涨，涨幅2.92%，光模块(CPO)指数涨2.14%，加密货币指数涨1.90% [3] - Wind中国行业指数中，通信设备指数涨1.11%，电子元器件指数涨1.10%，文化传媒指数涨0.89% [3] - 跌幅居前的概念指数包括锂电电解液指数跌2.87%，肥品咀嚼奥指数跌3.17% [3] 机器人概念板块 - 机器人概念股反复走强，锋龙股份实现5连板，五洲新春、新时达、天奇股份、宏英智能等多股涨停 [6] - 具体个股表现：新时达涨停10.01%，天奇股份涨停10.00%，宏英智能涨停9.99%，五洲新春涨停9.99% [7] - 消息面上，宇树科技与京东推出的首家线下门店将于12月31日在北京开业，展示Go2四足机器狗、G1人形机器人等产品 [8] 电子元器件板块 - 电子元器件板块震荡拉升，凯盛科技、航天信息等直线拉涨停 [8] - 具体个股表现：凯盛科技涨停10.00%，航天信息涨停9.96%，鼎通科技涨17.28%，致尚科技涨13.33% [9] - 中际旭创涨3.70%，总市值达7121亿 [9] 有色金属与贵金属板块 - 国内期货主力合约多数下跌，铂、钯开盘跌停，碳酸锂跌超7%，沪银、沪锡跌超6%，沪铜、国际铜跌超3% [10] - A股有色板块开盘大跌，白银有色跌超8.81%，赣锋锂业跌3.87%，江西铜业跌3.65% [10][11] - 贵金属板块走低，湖南白银跌6.73%，盛达资源跌4.48%，山东黄金跌2.56% [12][13] 港股主要公司表现 - 百度集团-SW涨5.79%，总市值3465亿 [5] - 蔚来-SW涨3.67%，总市值1020亿 [5] - 中芯国际涨2.37%，总市值7031亿 [5] - 京东集团-SW涨1.87%，总市值3637亿 [5] 相关市场消息 - 芝商所通知将于2025年12月29日收盘后，上调黄金、白银、钯、铂及锂等多类金属期货及对应结算价交易合约(TAS)的履约保证金 [14] - 华闻期货表示，铂钯2026年供需或维持短缺，2027年钯有望转向过剩，近期交易所政策调整致市场情绪降温，获利资金离场 [14]

报告行业投资评级 铜：看涨 [1] 报告的核心观点 宏观上美元趋势性转弱，基本面转强驱动库存去化，但需警惕短期流动性预期反复和明年上半年现货紧缺风险；中长期铜价中枢潜在上涨弹性超1倍，短周期沪铜主力高点有望冲击11 - 12万一线，策略上逢回调多配并做好应对大幅波动准备 [5] 各部分总结 原料端 - 2026年原料端是市场博弈焦点，供应风险或成行情突破催化剂，增量产能释放慢且存量产能扰动多，冷料补充也有供应链潜在扰动 [18] - 主产国方面，智利产量修复难，1 - 9月累计同比仅增0.1%，2026年产量乐观达560万吨，中性持平今年；秘鲁1 - 9月累计同比增2.7%，2026年产量中性预估280 - 285万吨；刚果（金）产量增速2025 - 2026年降低，2026年边际增长低于10万金属吨；中国2026年产量或超190万金属吨 [19][31][39][40] - 公司角度，2025年主要矿企产量仅增0.1%，2026年中性乐观增2%，若第一量子复产乐观增2.9% [44] - 新增项目2028年前新增边际贡献递减，2026年增量投产及爬产处于历史偏低水平，且面临扰动风险 [46] - 成本上，2026年全球铜矿成本曲线中枢或继续上移，预计较2021年抬升超30%，中枢超8500美元/吨 [51] - 再生料方面，下游对其需求增长，但短周期释放受价格预期、政策风险、比价倒挂等因素影响 [53][56][59] - 结论：显著下调2025年全球铜矿产量边际增长至2 - 3万金属吨，中性预估2026年为30 - 45万金属吨，矿端瓶颈明年或延续甚至超预期收缩，高铜价刺激废料释放但受多种因素冲击 [61][62] 冶炼端 - 2026年全球冶炼厂面临原料紧缺，加工费收缩挤压利润，副产品收益不稳定，产能结构调整影响区域供需平衡 [63] - 国内市场，阳极铜进口受限，国产粗铜供给有瓶颈，原料供需短缺趋势明显，加工费下行、硫酸价格波动等因素限制精炼铜产量增长，中性假设2026年同比边际增长40 - 60万金属吨 [65][77][95] - 海外市场，冶炼厂老化，加工利润收缩冲击大，2025年海外精炼铜产量负增长，2026年减量或扩大 [98][105] - 结论：2025年全球精炼铜产量边际增长80 - 90万吨，2026年收缩至50万吨以内，矿端收缩传导至冶炼端，关注非洲和国内短流程产出变化 [106] 需求端 - 宏观上，美元指数或趋势下行增强铜金融买盘，关税政策影响风险偏好和“搬货”需求，财政政策稳定传统需求，新兴领域成新引擎 [108] - 宏观层面，全球经济周期过渡中宏观预期易反复，美国或延续降息周期，欧洲财政政策或支持制造业，中国财政货币政策有空间；全球制造业PMI短周期难回升，结构性分化，中国新型制造业投资需求或增加；美元指数明年或趋势下行，非主权货币配置机会增加，周期性多配资金支撑铜价 [109][115][116] - 传统需求：中国方面，电力行业投资增长有韧性，2026年“两网”投资预计超8%，电力设备出口强劲；家电行业需求增速或放缓，空调成本受铜价影响，铝代铜或在低端和部分出口领域探索；地产行业对铜需求仍有拖累但负增长收窄；电子等行业需求回稳或增长；2026年中国传统铜需求边际增长14 - 31万金属吨 [119][128][130][133] - 传统需求：海外方面，美国房地产和耐用品消费或回暖，电力基础设施建设带来铜需求增长；欧洲能源行业需求强劲，传统需求低迷；日本需求稳定；新兴市场国家需求高速增长；2026年海外铜需求边际增长超50万金属吨 [134][140][147][148] - 新能源需求：中国新能源汽车产销增长预期有差异，2026年预计增速放缓，纯电占比或提高；全球风电和光伏新增装机有望增长；数据中心和新型储能发展为铜需求注入活力；2026年新能源铜需求边际增长近80万金属吨 [152][154][155][156] - 结论：2025年全球铜需求增长90 - 100万金属吨，2026年130 - 140万金属吨，关注新能源需求和中国传统需求弹性，需求受政策影响大，新兴市场增长潜力大，高铜价或使铝代铜成趋势 [157][158] 投资建议 - 平衡表与库存：2025 - 2026年全球铜供需缺口扩大，2026年短缺幅度扩至 - 95万金属吨；2025年全球显性库存增加但分布不平衡；需关注2026年库存边际及结构性变化 [159][167][169] - 核心问题与关键认知：关注美国关税政策，其影响库存和铜价；警惕美元流动性和配置问题对铜价的影响；未来3 - 5年铜需求高速增长，理论上沪铜价涨幅或达12 - 16万元/吨 [170][171][172] - 行情展望与交易策略：宏观上美元上半年或下行，基本面关注供给收缩和需求变化，警惕库存转移破坏供需；2025年市场波动大，铜价上行但短期波动或放大，上半年沪铜主力高点有望冲击11 - 12万一线，中线逢低多配，波动率上升时推荐Sell Put期权策略 [173][174]

有色ETF华宝（159876）市场表现 - 12月30日，有色ETF华宝（159876）场内价格开盘下挫2%后迅速拉升，现涨0.52% [1][7] - 截至发稿，该ETF获资金实时净申购2880万份，前一交易日吸金1536万元 [1][7] - 成份股中，天山铝业、云铝股份领涨超4%，江西铜业、中国铝业、洛阳钼业、神火股份涨逾2%，厦门钨业、华友钴业等跟涨 [1][7] 领涨成份股详情 - 天山铝业涨4.41%，总市值749亿元，成交额4.46亿元 [2][8] - 云铝股份涨4.22%，总市值1071亿元，成交额6.874亿元 [2][8] - 江西铜业涨2.51%，总市值1544亿元，成交额23.79亿元 [2][8] - 中国铝业涨2.71%，总市值1979亿元，成交额15.24亿元 [2][8] - 洛阳钼业涨2.33%，总市值4043亿元，成交额19.08亿元 [2][8] - 神火股份涨2.16%，总市值607亿元，成交额4.46亿元 [2][8] 近期市场消息面 - 12月29日，美国芝商所集团全线上调金属期货交易保证金，黄金期货保证金上调10%，白银期货上调约13.6%，铂金上调约23% [2][9] - 该举措引发国际金属期货价格出现多轮下跌 [2][9] 有色金属行业展望与逻辑 - 回顾下半年，金属市场整体上涨，贵金属、能源金属和工业金属涨幅最为耀眼 [3][9] - 展望2026年，业内共识认为有色金属板块正步入由“新质生产力”强势需求主导、供给长期受限、驱动因素多元化的牛市新格局 [3][9] - 中信建投证券指出，当前牛市需求终端坚定指向“新质生产力”，其根基在于中国产业的快速崛起与全球比较优势 [3][9] - 新能源、新材料、AI、军工航天等新兴领域成为本轮需求增长的核心驱动力 [3][9] 行业投资策略 - 不同有色金属景气度、节奏与驱动点不一致，分化在所难免 [4][10] - 通过全覆盖整个板块可以更好地把握贝塔行情，例如通过有色ETF华宝（159876）及其联接基金进行配置 [4][10] - 该ETF标的指数全面覆盖铜、铝、黄金、稀土、锂等行业，相较投资单一金属行业能够分散风险 [4][10]

（文章来源：每日经济新闻） 每经AI快讯，12月30日，铜产业指数跌超2%，成分股多数走低。其中，白银有色跌停，江西铜业跌 4.37%，云南铜业跌4.15%，精艺股份跌3.57%，紫金矿业跌3.37%。 ...

港股通资金流向 - 12月29日，港股市场北水资金整体呈现净卖出态势，净卖出总额为34.14亿港元，其中港股通(沪)净卖出3.31亿港元，港股通(深)净卖出30.84亿港元 [2] - 北水资金净买入最多的个股是招商银行、华虹半导体和江西铜业股份 [2] - 北水资金净卖出最多的个股是中国移动、阿里巴巴-W和紫金矿业 [2] 个股资金流动详情 - 招商银行(03968)获北水净买入9.71亿港元，成为当日净买入额最高的个股之一 [2][6] - 华虹半导体(01347)获北水净买入2.62亿港元 [2][6] - 江西铜业股份(00358)获北水净买入2259.48万港元 [2][5] - 中国移动(00941)遭北水净卖出14.49亿港元，是当日净卖出额最高的个股 [2][8] - 阿里巴巴-W(09988)遭北水净卖出10.24亿港元，其中港股通(沪)渠道净卖出2.10亿港元 [2][5][7] - 紫金矿业(02899)遭北水净卖出6.21亿港元，其中港股通(沪)渠道净卖出1.80亿港元 [2][5][8] - 腾讯控股(00700)遭北水净卖出3.18亿港元 [7] - 中海油(00883)遭北水净卖出2.28亿港元，其中港股通(沪)渠道净卖出2.29亿港元 [5][8] - 中芯国际(00981)遭北水净卖出7520万港元，其中港股通(沪)渠道净卖出7.65亿港元，但港股通(沪)活跃成交数据显示其获净买入6.89亿港元，显示渠道间存在差异 [3][5][6] 公司动态与行业消息 - 招商银行旗下AIC招银投资已于12月初揭牌开业，并拟以现金方式向长安汽车子公司深蓝汽车增资5亿元，成为其第九大股东，深蓝汽车近期获批L3级自动驾驶专用号牌 [6] - 江西铜业股份宣布拟以不超过7.64亿英镑收购索尔黄金全部已发行及将要发行股本，公司目前是索尔黄金最大单一股东，持有其约12.2%的已发行股本，索尔黄金的旗舰项目Cascabel为全球重要的未开发斑岩型铜金矿床之一 [7] - 芯片股再现分化，近期中芯国际、世界先进已向下游客户发布涨价通知，此次涨价主要集中于8英寸BCD工艺平台，涨价幅度在10%左右，预计拥有BCD工艺的其他晶圆厂可能跟进涨价 [6]

市场整体表现 - 沪指12月29日微涨0.04% [1] - 申万一级行业中，今日有10个行业上涨，涨幅居前的为石油石化（+1.48%）和国防军工（+1.43%） [1] - 跌幅居前的行业为有色金属（-1.95%）和公用事业（-1.24%），其中有色金属行业位居跌幅榜首位 [1] - 两市主力资金全天净流出607.95亿元，净流入的行业仅有2个 [1] - 主力资金净流入的行业为银行（净流入10.90亿元）和石油石化（净流入6.36亿元） [1] - 主力资金净流出的行业有29个，净流出规模居首的为电力设备行业，全天净流出101.48亿元 [1] 有色金属行业资金流向 - 有色金属行业今日下跌1.95%，主力资金净流出81.37亿元，在行业中净流出规模排名第二 [1][2] - 该行业所属138只个股中，今日上涨44只，涨停1只，下跌93只 [2] - 行业资金净流入的个股有39只，其中净流入资金超亿元的有6只 [2] - 资金净流入居首的个股为湖南白银，净流入4.35亿元，紧随其后的是银邦股份（净流入4.28亿元）和白银有色（净流入1.99亿元） [2] - 行业资金净流出个股中，净流出超亿元的有25只 [2] - 资金净流出居前的个股为洛阳钼业（净流出10.99亿元）、江西铜业（净流出10.50亿元）和天齐锂业（净流出6.89亿元） [2] 有色金属行业个股资金流入详情 - 湖南白银（002716）今日涨7.22%，换手率21.25%，主力资金净流入43460.62万元 [2] - 银邦股份（300337）今日涨14.18%，换手率25.97%，主力资金净流入42818.35万元 [2] - 白银有色（601212）今日涨6.30%，换手率8.11%，主力资金净流入19893.75万元 [2] - 豫光金铅（600531）今日涨3.73%，换手率13.31%，主力资金净流入17995.51万元 [2] - 云南锗业（002428）今日涨1.07%，换手率8.12%，主力资金净流入12434.49万元 [2] - 宝钛股份（600456）今日涨1.35%，换手率8.09%，主力资金净流入10776.02万元 [2] 有色金属行业个股资金流出详情 - 洛阳钼业（603993）今日跌4.41%，换手率1.94%，主力资金净流出109862.42万元 [4] - 江西铜业（600362）今日涨1.41%，换手率6.56%，主力资金净流出104962.10万元 [4] - 天齐锂业（002466）今日跌4.54%，换手率5.05%，主力资金净流出68899.68万元 [4] - 赣锋锂业（002460）今日跌4.74%，换手率5.67%，主力资金净流出60331.70万元 [4] - 盛新锂能（002240）今日跌6.19%，换手率7.96%，主力资金净流出39038.27万元 [4] - 中国铝业（601600）今日跌3.29%，换手率3.23%，主力资金净流出37509.87万元 [4]