报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕联环药业调研情况展开，介绍其战略定位、核心竞争力、应对集采措施、并购逻辑、市值管理规划及未来发展战略等内容，展现公司在创新驱动、市场拓展、管理提升等方面的举措与规划，以实现企业可持续发展和市值增长 [26][28][29] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为联环药业，所属行业为化学制药，接待时间是2025年7月9日，上市公司接待人员包括董事长、董事会秘书钱振华等 [16] 详细调研机构 - 接待对象包括江苏证券业协会、中信银行、中信建投证券、华宝证券、毅达资本、湘禾投资、嘉植私募、君子兰资本、远方资本、金投资产、翼品资产、深度视觉科技、扬州报业等，涵盖其它、股份制商业银行、证券公司、资产管理公司等类型 [17][18] 调研机构占比 - 其它类型机构占比54%，股份制商业银行占比8%，证券公司占比15%，资产管理公司占比23% [20][21][22] 主要内容资料 - 活动由中信建投证券扬州江阳中路证券营业部会同江苏省证券业协会组织开展走进上市公司—联环药业活动 [25] - 公司坚持“创新驱动发展”战略，研发端聚焦创新药等，2024年研发投入约2.77亿元，销售端推动业态革新，生产端通过智能化改造提升质量稳定性，公司曾多次通过FDA现场检查并获“江苏省先进级智能工厂”称号 [26] - 公司认同集采政策价值，建立动态政策研究机制，通过优化产品结构等举措应对 [28] - 收购常乐制药着眼于战略协同等，收购龙一医药旨在拓展CSO领域业务，收购后实现全方位协同并注重企业文化融合 [28] - 公司重视市值管理，将其纳入国企考核KPI指标，正起草专项方案，从夯实企业发展根基、资本运作、投资者关系管理等多维度推进 [29][30] - 未来公司坚持以市场为导向、以创新为核心的发展战略，在业务、市场、管理等方面推进转型升级，关注行业动态适时开展战略投资和合作 [30]

业绩相关 - 2024年研发投入约2.77亿元[3] - 多年每年分红比例达30%[5] 资质荣誉 - 1984年首次通过FDA现场检查，2024年8月再次通过[3] - 2025年6月24日获“江苏省先进级智能工厂”称号[3] 发展战略 - 坚持“创新驱动发展”战略，聚焦创新药[2] - 未来以市场为导向、创新为核心推进转型升级[5] 业务举措 - 建立动态政策研究机制应对集采[4] - 持续优化产品结构，协同发展创新药与仿制药[5] 并购合作 - 收购常乐制药着眼战略协同[4] - 收购龙一医药拓展CSO领域业务[4] 市值管理 - 将市值管理作为重要战略任务，对接中介起草方案[5]

股票交易异常波动 - 公司股票于2025年7月4日、7月7日、7月8日连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，属于股票交易异常波动 [1] - 控股股东及实际控制人确认不存在应披露而未披露的重大信息，包括重大资产重组、股份发行、重大交易类事项等 [1][2] 生产经营情况 - 公司目前生产经营正常，市场环境、行业政策未发生重大调整，内部生产经营秩序正常 [1] - 2025年第一季度归属于上市公司股东的净利润为2,305.96万元，同比减少29.15% [3] 重大事项核查 - 公司自查并核实控股股东及实际控制人，确认无应披露而未披露的重大事项 [2] - 未发现对公司股票交易价格产生重大影响的重大事件或需要澄清的媒体报道、市场传闻 [2] LH-1801项目研发进展 - LH-1801项目处于III期临床试验阶段，已完成受试者入组，正在进行数据清理，揭盲结果及上市批准存在重大不确定性 [4] - 项目未来市场接受度、市场份额、定价策略及竞争环境存在显著不确定性，短期内不会对营业收入和经营业绩产生重大影响 [4] - 创新药研发受技术、政策、市场等多因素影响，临床试验进度、结果及上市后竞争态势存在不可预测风险 [4] 信息披露声明 - 公司确认不存在应披露而未披露的事项或相关筹划、商谈、意向、协议 [2] - 公司所有公开披露信息以上海证券报及上海证券交易所网站为准 [5]

业绩总结 - 2025年第一季度营收62770.55万元，同比增18.78%[7] - 2025年第一季度净利润2305.96万元，同比减29.15%[7] 股票情况 - 2025年7月4 - 8日股价涨幅偏离值累计超20%[2][3][7] - 控股股东等在异常波动期无买卖股票情况[5] 项目研发 - LH - 1801项目处于研发阶段，短期内不影响业绩[8] - LH - 1801项目临床试验目标实现有重大不确定性[8] 其他 - 公司生产经营正常，市场和政策无重大调整[4] - 控股股东等无应披露未披露重大信息[2][5] - 无影响股价重大事件及需澄清传闻[5] - 董事会确认无应披露未披露事项[6]

股价相关 - 控股股东和实际控制人除已披露信息外无影响股价异常波动重大事项[1] 股票交易 - 控股股东在股票异常波动期间未买卖联环药业股票[2] 信息披露 - 控股股东将遵守规定依法履行信息披露义务[2]

公司经营情况 - 公司股票连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，属于股票交易异常波动 [1] - 公司目前生产经营正常，市场环境、行业政策没有发生重大调整，内部生产经营秩序正常 [1] - 无其他应披露而未披露的重大信息 [1] 研发项目进展 - 公司特别提示了LH-1801项目的研发风险 [1] - 临床数据阶段性结论与未来结果存在不确定性 [1] - III期临床试验及后续进程存在重大不确定性 [1]

联环药业LH-1801项目进展 - LH-1801项目临床试验采用非劣效设计，最终能否实现目标存在重大不确定性 [1] - 从临床试验成功到最终上市销售并实现盈利面临多重关键环节的重大不确定性 [1] - 项目当前仍处于研发阶段，预计在未来相当一段时间内不会对公司的营业收入和经营业绩产生重大影响 [1]

市场行情概览 - A股三大指数开盘涨跌不一，上证指数高开0.04%，深证成指和创业板指低开，但随后集体转涨，创业板指涨幅达1.16% [1][2] - 电子、建材、通信、计算机板块涨幅居前，电路板、CRO、消费电子代工等概念股表现强势，公用事业、银行板块表现疲软 [2] - 港股三大指数全线飘红，恒生指数上涨0.37%，国企指数上涨0.40%，快手领涨恒生科技指数成份股，涨幅近3% [3][4] 医药板块表现 - 医药板块盘初表现强势，CRO、创新药、减肥药等概念股集体走高，联环药业实现2连板，卫信康、哈三联、小方制药等多股涨停 [4] - 富士莱开盘后不到4分钟迅速涨停，涨幅达20.01%，股价报39.28元/股 [5][6] - 中金公司研报指出，中国创新药已进入渐进式创新时代，具备国际竞争力，一、二级融资便利及国际形势趋缓带来CXO/科研上游领域的投资机会 [7] PCB概念股表现 - PCB概念股持续走强，国际复材、奕东电子20cm涨停，金安国纪4连板，宏和科技6日4板，宏昌电子、博敏电子等涨停 [8][9] - PCB概念指数上涨3.40%，中信证券研报指出AI算力对高端PCB需求快速增长，今年将出现明显供需缺口，ASIC芯片增长有望成为2026年高端PCB增量需求主力 [9][10] 个股异动 - 瑞斯康达集合竞价阶段即跌停，股价报8.6元/股，跌幅9.95%，卖一近23万手，公司董事长兼总经理李月杰和董事朱春城因涉嫌违规披露被采取刑事强制措施 [11][12] - ST华铭复牌后一字跌停，股价报9.82元/股，跌幅20.03%，公司因2020年、2021年年报涉嫌虚假记载被上海证监局处以150万元罚款 [13][14]

市场行情概览 - A股三大指数开盘涨跌不一，上证指数高开0 04%，深证成指和创业板指飘绿，但盘初集体转红，创业板指涨幅达1 16% [1][2] - 电子、建材、通信、计算机板块领涨，电路板、CRO、消费电子代工概念股表现强势，公用事业和银行板块走弱 [2] - 港股三大指数全线飘红，恒生科技指数涨0 62%，快手-W以2 94%涨幅领涨成份股 [4][5][6] 医药板块表现 - CRO、创新药、减肥药概念股集体走高，联环药业实现2连板，卫信康、哈三联等6只个股涨停，拓新药业、睿智医药涨幅超10% [7][8] - 富士莱开盘4分钟内触及20cm涨停，股价达39 28元/股，换手率16 05%，市值136亿元 [8][9] - 中金公司研报指出中国创新药已进入渐进式创新阶段，具备国际竞争力，CXO和科研上游领域存在衍生投资机会 [10] PCB概念股动态 - PCB概念指数上涨3 40%，国际复材、奕东电子20cm涨停，金安国纪4连板，宏和科技6日4板 [12][13] - 铜冠铜箔、逸豪新材等个股涨幅超10%，宏昌电子、博敏电子等涨停 [14] - 中信证券研报强调AI算力推动高端PCB需求增长，2026年ASIC芯片或成增量需求主力 [14][15] 个股风险事件 - 瑞斯康达因涉嫌信披违规，董事长李月杰和董事朱春城被采取刑事强制措施，股价一字跌停至8 6元/股，卖一挂单23万手 [17][19][20] - ST华铭复牌后20cm跌停，股价报9 82元/股，因2020-2021年年报虚假记载被罚150万元 [20]

创新药概念市场表现 - 联环药业连续2个交易日涨停 [1] - 睿智医药、广生堂单日涨幅超过10% [1] - 前沿生物、赛升药业、北陆药业、亿帆医药、美迪西等多股单日涨幅超过5% [1] 行业发展趋势 - 中国创新药行业从跟随创新阶段进入渐进式创新时代 [1] - 行业开始具备国际竞争力 [1] - 一二级市场融资便利为行业发展提供支持 [1] - 国际形势趋缓带来CXO/科研上游等领域的投资机会 [1]