2025年9月30日，国家金融监督管理总局印发《关于推动健康保险高质量发展的指导意见》（金发〔2025〕34号），提出到2030年要形成多层次健康保 险市场格局，并明确将医疗新技术、新药品、新器械纳入商业保险保障范围，鼓励探索"按疗效付费"等创新支付方式。 对于医疗器械行业而言，这不仅是保险政策的调整，更意味着支付端生态的潜在重构。 医保全景：三层结构下的支付版图 医疗救助虽覆盖7916万人，支出792亿元，但体量有限。 1 中国的医疗保障体系大体可以分为三层结构： 这种"多层次保障"框架，在不同层级发挥不同作用。 1. 基本医保：覆盖全人群的主体 覆盖率：截至2024年底，全国基本医保参保人数13.27亿人，参保率稳定在95%。 基金规模：基金总收入3.49万亿元，支出2.98万亿元，累计结存3.86万亿元。 支付水平：职工医保住院费用目录内基金支付比例约85%，居民医保约69%。 影响：基本医保是最重要的支付池，但受限于基金可持续性，对创新药械的纳入有严格准入机制（谈判、集采、按病种付费等）。 2. 个人自付：患者负担的痛点 尽管医保覆盖面广，但在高值医用耗材、创新器械、国际特需服务等方面，个人负担依然显 ...

纪要涉及的行业或者公司 - 创新药行业：恒瑞医药、华东医药、翰森制药、贝达药业、信立泰、科伦药业、百利天恒、荣昌生物、科伦博泰生物、石药集团[1] - CXO行业：药明生物、药明康德[1] - 创新器械行业：惠泰医疗[1] - 消费医疗行业：爱尔眼科[1] 纪要提到的核心观点和论据 - 核心观点：继续推荐创新药、CXO等主线[1] - 论据：创新药景气度向上；CXO盈利增速拐点逐渐体现；看好创新器械国产替代和消费医疗复苏[1]

基金业绩表现 - 2025年第一季度基金利润5670.46万元，加权平均基金份额本期利润0.1457元 [2] - 报告期内基金净值增长率为11.84% [2] - 近三个月复权单位净值增长率为11.85%，位于同类可比基金30/54 [3] - 近半年复权单位净值增长率为7.74%，位于同类可比基金18/54 [3] - 近一年复权单位净值增长率为9.35%，位于同类可比基金23/54 [3] - 近三年复权单位净值增长率为-22.62%，位于同类可比基金34/46 [3] - 近三年夏普比率为-0.2714，位于同类可比基金36/44 [8] - 近三年最大回撤为48.16%，同类可比基金排名13/45 [10] - 单季度最大回撤出现在2021年一季度，为27.96% [10] 基金规模与仓位 - 截至2025年一季度末，基金规模为5.3亿元 [2][14] - 近三年平均股票仓位为84.34%，同类平均为88.03% [13] - 2025年一季度末基金达到92.01%的最高仓位 [13] - 2021年三季度末最低仓位为77.64% [13] 投资策略与持仓 - 基金长期投资于医药医疗股票 [2] - 基金管理人认为创新药和创新器械公司价值提升最快，大量投资了产品具备全球竞争力的公司 [2] - 基金持股集中度较高，十大重仓股为艾力斯、泽璟制药、恒瑞医药、药明康德、百济神州、惠泰医疗、诺泰生物、科伦药业、益方生物、爱博医疗 [17] 基金经理信息 - 基金经理是叶敏，目前管理3只基金 [2] - 截至4月23日，摩根中国生物医药混合(QDII)A近一年复权单位净值增长率最高，达14.04% [2] - 截至4月24日，摩根成长动力混合A最低，为-8.19% [2]