报告行业投资评级 - 看好 [4] 报告核心观点 - 航运市场呈现淡季不淡趋势，油轮与干散货运价表现强劲，造船板块部分公司业绩预告超预期，航空业供给高度约束下有望迎来效益提升拐点 [3][4][5] 子行业周观点总结 航运造船 - **造船板块业绩**：苏美达2025年第四季度归母净利润2.5亿元，同比增长71%，超预期；ST松发第四季度归母净利润11-14亿元，环比第三季度增长5-8亿元，按预告中值计第四季度归母净利润率达14%，环比提升1.6个百分点，超预期；中国船舶第四季度尚未实现原中国重工资产100%并表，关注2026年第一季度完全并表叠加高价订单释放后的业绩弹性 [5][26] - **航运市场趋势**：航运淡季不淡趋势延续，一年期期租租金上涨，VLCC租金上涨2.8%至64,000美元/天，Cape型船租金上涨8.4%至28,700美元/天；美股油散股继续创新高；推荐关注招商轮船、中远海能，新增关注招商南油；美股油轮关注ECO，散货关注CMBT、HSHP [5][26] - **原油运输**：VLCC运价在报告周内周五单日跳涨62%，周加权平均运价环比上涨16%至122,326美元/天；中东-远东运价环比下滑25%至134,834美元/天；苏伊士型原油轮运价环比上涨1%至97,201美元/天；阿芙拉型原油轮运价环比上涨3%至98,236美元/天；运价高波动主因北半球恶劣天气影响能源需求与运力周转，以及地缘摩擦导致俄罗斯石油出口扰动和黑海战区风险溢价 [5][26] - **成品油运输**：LR2-TC1运价环比上涨1%至52,838美元/天；MR型船平均运价环比上涨11%至29,659美元/天，主因大西洋市场运价大幅反弹（大西洋一揽子运价周环比上涨39%）；太平洋市场东南亚新加坡-澳洲运价环比下滑4%至29,834美元/天 [5][27] - **干散货运输**：波罗的海干散货指数于1月30日报2,148点，环比上周五上涨21.9%；海岬型船运价5TC环比上涨35.8%，TCE录得31,809美元/天，因澳大利亚、巴西及西非货盘释放积极；巴拿马型船运价BPI环比上涨8.1%，5TC录得15,686美元/天，受巴西粮食提前进入出货季支撑；超灵便型船运价BSI-11TC环比上涨4.0%至13,489美元/天 [5][29] - **集装箱运输**：上海出口集装箱运价指数于1月30日报1,316.75点，环比上期下跌9.7%；西北欧航线运价环比下滑11.1%至1,418美元/TEU；地中海航线环比下跌12.0%至2,424美元/TEU；美西航线环比下跌10.4%至1,867美元/FEU；美东航线环比下滑10.0%至2,605美元/FEU；南美航线运价下跌1.9%至1,131美元/TEU；中东波斯湾运价环比下跌22.6%至997美元/TEU；亚洲区域运价普遍调整，泰越线环比下滑12.2%，新马线环比下滑4.7%，菲律宾线环比下滑3.3%，印巴线环比下滑24.5% [5][30] - **造船市场**：新造船价指数报184.30点，周环比下降0.25%，较2025年初下跌2.57%，较2026年初下跌0.19%；其中集装箱船、散货船、油轮价格周环比持平，气体船价周环比下降0.08%，Dry Cargo船价周环比下跌0.67%；20mm钢板价格周环比下降0.36%至3,348元/吨 [26][31] 航空机场 - **核心观点**：当前飞机制造链困境前所未有，全球飞机老龄化趋势延续，行业供给高度约束；客座率已达历史高位，客运量增速因供给限制降至历史低位；出入境旅客量增长趋势确定，更多运力将分配至国际航线；航空公司效益有望迎来显著提升，步入黄金时代 [5][43] - **业绩预告**：中国东航预计2025年利润总额约2-3亿元，实现税前扭亏；中国国航预计2025年净亏损13-19亿元；南方航空预计2025年归母净利润8-10亿元，同比扭亏为盈；海航控股预计2025年归母净利润18-22亿元，同比扭亏为盈；华夏航空预计2025年归母净利润5-7亿元，同比增长87%至161% [44] - **机场动态**：白云机场预计2025年归母净利润12.8-15.6亿元，同比增长38%至69% [44] - **出入境数据**：2025年全年北京及上海入境游客量较2019年增长16% [44] - **关注标的**：中国东航、华夏航空、南方航空、中国国航、春秋航空、吉祥航空、国泰航空，同时关注全球飞机租赁公司及业绩改善的机场板块 [5][45] 快递 - **核心观点**：展望2026年，行业需求及反内卷政策存在不确定性，但头部企业份额与利润集中趋势确定；推荐反内卷以来优势持续扩大的中通快递、圆通速递，关注申通快递的业绩弹性；极兔速递第四季度东南亚及新市场业务量加速增长；顺丰控股管理结构和业务线调整充分，关注底部配置机遇 [5][47] - **行业动态**：中通快递发布《2026年发展赋能及网络要求实施方案》，设立“2亿元服务质量专项奖励”以赋能网点 [47] 铁路公路 - **核心观点**：铁路货运量及高速公路货车通行量具备韧性，保持稳健态势；高速公路板块两大投资主线（高股息、潜在市值管理催化的破净股）有望贯穿全年 [5][49] - **行业数据**：1月19日至25日，国家铁路运输货物7,441.9万吨，环比下降3.35%；全国高速公路货车通行5,425.2万辆，环比下降3.32% [5][49] - **公司动态**：中原高速预计2025年归母净利润约6.12亿元，同比下降30%左右 [49] - **关注标的**：大秦铁路、京沪高铁、招商公路、宁沪高速、铁龙物流、现代投资、广深铁路、福建高速、赣粤高速、粤高速、深高速、中铁特货；AI+交运主线关注海晨股份 [49] 本周交运行业市场表现总结 - **指数表现**：报告期内（截至2026年1月30日），交通运输行业指数下跌1.40%，跑输沪深300指数（上涨0.08%）1.48个百分点；三级子行业中，航运板块涨幅最大为2.19%，公路货运板块跌幅最大为-5.79% [6][7] - **航运数据**：中国沿海干散货运价指数收于1,014.62点，周下跌0.43%；上海出口集装箱运价指数收于1,316.75点，周下跌9.68%；波罗的海干散货指数报2,148.00点，周上涨7.29%；原油油轮运价指数报1,702.00点，周上涨2.96% [6] - **超额收益**：上周超额收益最大的交运子行业为航运，周超额收益达2.11%；周超额收益最多的公司为中远海能（10.6%）；自月初以来超额收益最多的公司为德邦股份（36.2%） [13] - **年度涨幅**：2026年初以来，A股交通运输行业涨幅前十包括海通发展（22.49%）、中远海能（10.64%）、招商南油（7.89%）等；港股包括德翔海运（8.74%）、浙江沪杭甬（8.22%）等，高股息逻辑受关注 [15] 交运高股息标的 - **A股高股息标的**：列举了部分高股息率公司，例如中谷物流股息率TTM为11.93%、预期股息率8.55%，渤海轮渡股息率TTM为8.28%，大秦铁路股息率TTM为4.38%、预期股息率4.12%等 [22] - **港股高股息标的**：列举了部分高股息率公司，例如中远海控股息率TTM为12.93%、预期股息率6.51%，海丰国际股息率TTM为10.63%、预期股息率10.24%，中国船舶租赁股息率TTM为7.20%、预期股息率5.87%等 [24]

公司核心运营数据 - 2025年12月，广深高速公路月总路费收入约为2.52亿元，同比减少2% [2] - 2025年12月，广珠西线高速公路月总路费收入约为1.06亿元，同比增加0.5% [2] - 2025年12月，沿江高速公路(深圳段)月总路费收入约为7575.8万元，同比减少3% [2] 公司月度收入表现 - 公司旗下三条主要高速公路2025年12月路费收入呈现分化态势，两条同比下滑，一条微增 [2] - 广深高速作为收入贡献最大的路段，当月收入占披露的三条路总收入（约4.34亿元）的58%以上 [2] - 广珠西线高速是当月唯一实现同比正增长的路段，增幅为0.5% [2] - 沿江高速（深圳段）当月同比降幅最大，为3% [2]

公司核心运营数据 - 2025年12月，广深高速公路月总路费收入约为2.52亿元人民币，同比减少2% [1] - 2025年12月，广珠西线高速公路月总路费收入约为1.06亿元人民币，同比增加0.5% [1] - 2025年12月，沿江高速公路(深圳段)月总路费收入约为7575.8万元人民币，同比减少3% [1] 公司路费收入概况 - 2025年12月，公司旗下三条高速公路月总路费收入合计约为4.33758亿元人民币 [1] - 三条高速公路中，仅广珠西线高速公路实现同比正增长，增幅为0.5% [1] - 广深高速公路与沿江高速公路(深圳段)当月路费收入均出现同比下滑，降幅分别为2%和3% [1]

业绩总结 - 公司公布2025年12月未经审计路费收入[2] - 梅观高速路费收入总计13,448千元，日均434千元[2] - 机荷东段路费收入总计64,177千元，日均2,070千元[2] - 机荷西段路费收入总计52,004千元，日均1,678千元[2] - 沿江项目路费收入总计75,758千元，日均2,444千元[2] - 外环项目路费收入总计113,153千元，日均3,650千元[2] - 龙大高速路费收入总计13,332千元，日均430千元[2] - 水官高速路费收入总计57,810千元，日均1,865千元[2] - 清连高速路费收入总计60,995千元，日均1,968千元[2] - 广深高速路费收入总计252,141千元，日均8,134千元[2]

2025年12月路费收入数据 - 梅观高速2025年12月路费收入为人民币1344.8万元 [1] - 机荷东段2025年12月路费收入为人民币6417.7万元 [1] - 机荷西段2025年12月路费收入为人民币5200.4万元 [1] - 沿江项目2025年12月路费收入为人民币7575.8万元 [1] - 外环项目2025年12月路费收入为人民币1.13亿元 [1] 各路段收入表现分析 - 外环项目收入最高，达1.13亿元，是唯一收入过亿的路段 [1] - 沿江项目收入次之，为7575.8万元 [1] - 机荷东段收入为6417.7万元，高于机荷西段的5200.4万元 [1] - 梅观高速收入最低，为1344.8万元 [1]

公司核心运营数据 - 2025年12月，公司旗下梅观高速路费收入为人民币1344.8万元[1] - 2025年12月，公司旗下机荷东段路费收入为人民币6417.7万元[1] - 2025年12月，公司旗下机荷西段路费收入为人民币5200.4万元[1] - 2025年12月，公司旗下沿江项目路费收入为人民币7575.8万元[1] - 2025年12月，公司旗下外环项目路费收入为人民币1.13亿元[1] 项目收入结构 - 外环项目是公司当月路费收入最高的项目，达1.13亿元[1] - 沿江项目当月路费收入为7575.8万元，在披露项目中排名第二[1] - 机荷东段当月路费收入为6417.7万元，机荷西段为5200.4万元[1] - 梅观高速当月路费收入为1344.8万元，在披露项目中为最低[1]

市场表现 - 1月28日，铁路公路板块整体上涨0.24%，表现略弱于上证指数（上涨0.27%），但强于深证成指（上涨0.09%）[1] - 板块内领涨个股为四川成渝，其收盘价为6.26元，单日涨幅达3.81%[1] - 板块内共有10只个股涨幅超过1%，其中吉林高速上涨2.10%，西部创业上涨2.00%，山西高速上涨1.89%[1] - 板块内部分个股出现下跌，富临运业跌幅最大，为-2.80%，三丰司下跌-1.64%，京沪高铁下跌-1.02%[2] 资金流向 - 当日铁路公路板块整体呈现主力资金净流入，净流入金额为3.09亿元[2] - 游资资金和散户资金则呈现净流出状态，净流出金额分别为7708.74万元和2.32亿元[2] - 京沪高铁获得主力资金净流入最多，净流入2.35亿元，占其成交额的14.44%[3] - 大秦铁路主力资金净流入9674.89万元，占其成交额的9.50%[3] - 招商公路、广深铁路、重庆路桥等个股也获得千万级别的主力资金净流入[3] 个股成交情况 - 京沪高铁成交最为活跃，成交额高达16.29亿元，成交量达333.60万手[2] - 广深铁路成交额达2.15亿元，成交量68.76万手[1] - 铁龙物流成交额1.49亿元，重庆路桥成交额1.89亿元，均属于板块内成交额较高的个股[1] - 富临运业虽然股价下跌，但成交额也达到1.50亿元[2]

业绩总结 - 2025年12月公布未审计路费收入[2][3] 各项目路费收入情况 - 梅观高速路费总收入13,448千元，日均434千元[3] - 机荷东段路费总收入64,177千元，日均2,070千元[3] - 机荷西段路费总收入52,004千元，日均1,678千元[3] - 沿江项目路费总收入75,758千元，日均2,444千元[3] - 外环路项目路费总收入113,153千元，日均3,650千元[3] - 龙大高速路费总收入13,332千元，日均430千元[3] - 水官高速路费总收入57,810千元，日均1,865千元[3] - 清连高速路费总收入60,995千元，日均1,968千元[3] - 广深高速路费总收入252,141千元，日均8,134千元[3]

公司核心项目进展 - 公司旗下莞深高速主线目前采用双向六车道通行标准 [1] - 该高速的改扩建工程将按双向十车道标准推进建设 局部路段采用双向十二车道标准 [1] - 改扩建工程自2022年启动施工 预计将于2028年底完工 [1] 工程施工与运营管理 - 工程施工始终以最大限度降低对车流的干扰为核心原则 [1] - 施工重点聚焦于外围路段开展 [1] - 施工期间仅临时封闭了东莞站、管理中心站等个别站点 [1] - 工程未实施主线单侧封闭的管制措施 保障了主线通行秩序的稳定 [1]

公募REITs基本信息 - 基金公告日期为2026年1月24日 [1] 不动产项目基本情况 - 基金底层资产为益常高速公路，属于交通设施类项目 [1] - 项目公司为湖南益常高速公路开发有限公司，运营管理机构为湖南益常高速公路运营管理有限公司 [1] - 项目位于湖南省，起点在益阳市资阳区资江二桥（K76+000），终点在常德市武陵区德山镇檀树坪村（K149+083），途经益阳市、汉寿县和常德市 [1] - 项目主线全长73.083公里，采用双向四车道设计，全线共设有6个收费站（幸福渠、迎丰桥、军山铺、太子庙、谢家铺、德山） [1] 评估机构更换详情 - 更换原因为基于实际业务并考虑基金对资产评估服务的需求，基金管理人及项目公司根据内部制度审慎开展选聘工作 [2] - 选聘时考虑了评估机构的专业资质及历史同类项目经验等要素 [2] - 决定将基金评估机构更换为中联资产评估集团有限公司 [2] - 相关各方已于2026年1月22日签署《资产评估委托合同》 [2] - 中联资产评估集团有限公司自2026年1月22日起被聘请为基金存续期评估机构，负责对持有的不动产项目进行评估并出具报告 [2] 决策程序 - 本次更换基金评估机构事项已根据基金管理人及不动产项目公司内部制度规定履行了适当审批 [3] 新任评估机构信息 - 新任评估机构名称为中联资产评估集团有限公司 [4] - 其住所与办公地址均为北京市西城区复兴门内大街28号凯晨世贸中心东座F4层 [4] - 法定代表人为胡智，联系人为余衍飞，联系电话为0755-83670292 [4] 对基金份额持有人的影响 - 本次更换评估机构不涉及不动产项目评估方法的改变 [4] - 本次更换对基金份额持有人的权益无实质性不利影响 [4] 基金运营现状与信息披露 - 截至目前，基金投资的不动产项目经营稳定，基金投资运作正常 [5] - 无应披露而未披露的重大信息 [5] - 基金管理人将严格按照法律法规及基金合同的规定进行投资运作，履行信息披露义务 [5] - 投资者可通过访问基金管理人网站(www.efunds.com.cn)或拨打客户服务电话(400-881-8088)进行咨询 [5]