公司参展概况 - 光明乳业以参展商、供应商、服务商三重身份连续8年深度参与进博会，其新西兰子公司新莱特同步亮相 [1] - 公司携手光明食品集团、新莱特及奶农代表共同启动新莱特新西兰南岛业务“更精简、更灵活、更专注”的全新定位 [1] - 未来将聚焦南半球黄金奶源带优势，进一步打通从新西兰南岛牧场到中国都市餐桌的关键链路 [1] 品牌展示与产品创新 - 新莱特以“链动双城鲜踪记”为主题打造沉浸式体验，展区设计涵盖新西兰“南岛牧场”与中国的“都市厨房” [2] - 2024年全年有超过40款光明新品上市，覆盖多个品类 [2] - 作为全国乳品行业唯一拥有国家重点实验室的企业，公司建立了国内领先的乳酸菌资源库并推出市场领先产品 [2] - 发布以AI技术为核心的TVC《一头奶牛的进博之旅》，数字化呈现从奶源到产品的全链路 [2] - 新莱特携多元乳制品亮相，Dairyworks便捷化产品阵列聚焦即食化、场景化消费趋势 [3] - Talbot Forest即食奶酪系列主打精致品鉴，为重点新品新悦纯牧与Emborg系列UHT高温灭菌搅打稀奶油选用新西兰南岛草饲奶源 [4] - 邀请星厨团队现场进行料理秀，展示乳制品在美食创作中的应用 [4] 物流保障与服务 - 作为全国唯一连续8年服务进博会的食品物流企业，光明领鲜物流计划派出30余部车辆，保障总车次预计约为250辆次 [5] - 从10月25日到11月12日保障热链餐食配送约35万份，通过标准化流程设置最大程度缩短转运时间 [5] 未来战略与发展路径 - 公司未来将继续以进博会为国际化平台，深化与新莱特的协同合作，持续整合全球资源 [5] - 致力于升级全链能力，为消费者带来更多高品质乳制品，为乳业高质量发展注入力量 [5]

行业需求趋势 - 乳品行业需求持续收缩 9月全渠道销售额同比下滑16.8% 线下渠道销售额同比下滑21.3% [1][8] - 主要快消大类中 乳品表现最弱 其全渠道增速-16.8%和线下渠道增速-21.3%在所有类别中均为最低 [8] 公司财务表现 - 伊利三季度营收同比下滑1.70%至286.31亿元 [1] - 光明乳业三季度液态奶收入同比下滑8.44%至35.4亿元 [1] - 三元乳业三季度液态奶收入同比下滑4.42亿元至29.17亿元 [1] 市场价格竞争 - 市场价格战持续 北京市场袋装三元鲜牛奶从2.9元降至2.6元 450ml瓶装鲜牛奶从13元降至6.9元 [1] - 多品牌参与促销 悦鲜活780ml装单瓶14.9元 蒙牛500g袋装每袋4.9元 良食记250g袋装从2.6元降至1.3元 [1] - 行业价格竞争激烈 原因包括宏观消费偏弱及原奶供给充足 [1] 公司经营策略 - 伊利采取轻库存渠道管理策略以维护渠道健康并避免经销商库存高企 [2] - 经销商因需求不确定在备货方面更加谨慎 导致公司常温液奶收入下滑 [2] - 公司策略为推出质价比产品并提供渠道费用支持 通过创新产品和营销方式挖掘需求 而非过度价格战 [3]

公司业务与市场 - 公司控股企业新西兰新莱特乳业有限公司主要向下游乳制品企业及全球客户销售乳制品、植物性营养产品、大包粉和奶粉 [1] - 新莱特有产品出口至欧盟国家 [1]

新品发布趋势 - 秋季及万圣节主题新品集中上市，突出南瓜、栗子、桂花等应季元素 [1][3][4][8][12][14][36][38][142] - 健康化与清洁标签趋势显著，产品强调无添加、减糖、低卡、无麸质等卖点，如叮咚买菜产品标注每盒仅183大卡，麦果优品推出无粉蛋糕，微风山谷推出生酮蛋糕 [9][51][81] - 咸甜口味与创意融合产品增多，如鲍师傅的黑金瀑布鸡扒包、Fervere的沙葱司康面包、Hotwheat的川香牛肉丝碱水，将烘焙与餐食结合 [24][109][121] - 高端化与原料升级是核心卖点，多家品牌强调使用进口原料（如法国巧克力、日本面粉）和独特工艺（如FASCINO的双重工艺）以提升产品价值 [61][98][123][134] 品牌营销动态 - 品牌跨界联名成为重要营销手段，例如麦当劳与梅赛德斯-奔驰合作推出联名产品并开设星级旗舰店 [125] - 知名品牌通过签约明星代言人提升产品影响力，如徐福记官宣孙颖莎代言奇巧和趣满果品牌 [126] - 传统食品饮料品牌积极拓展线下零售渠道，香飘飘全国首店将落地杭州，持续布局实体体验店 [128] 行业公司业绩 - 多家乳业与烘焙上市公司第三季度业绩承压，光明乳业三季度亏损1.3亿元，天润乳业近十年首亏，桃李面包三季度净利润下降35.05% [130][131][132] - 行业面临终端需求偏淡、市场竞争加剧以及成本压力（如低产牛只淘汰损失）等共同挑战 [131] 海外市场信息 - 私募资本出现重大交易动向，Roark Capital被指考虑以超过20亿美元（约142亿人民币）估值出售美国烘焙连锁Nothing Bundt Cakes，该连锁在2026年息税折旧摊销前利润预计约1.2亿美元 [133] - 海外烘焙产品同样注重季节性风味与高品质原料的应用，如日本品牌AMAM DACOTAN使用九州产鲜奶油和黄金鸡蛋制作卡仕达酱 [134]

板块整体表现 - 饮料乳品板块在10月31日整体上涨0.4%，表现优于大盘，当日上证指数下跌0.81%，深证成指下跌1.14% [1] - 板块内个股表现分化，均瑶健康以3.37%的涨幅领涨，维维股份上涨3.17%，新乳业上涨2.41%，而光明乳业下跌1.18% [1][2] - 从资金流向看，板块主力资金净流入7052.64万元，游资资金净流出2.21亿元，散户资金净流入1.5亿元 [2] 领涨个股表现 - 均瑶健康收盘价为7.37元，上涨3.37%，成交量为12.01万手，成交额为8784.67万元 [1] - 维维股份收盘价为3.58元，上涨3.17%，成交量为122.56万手，成交额为4.36亿元 [1] - 新乳业收盘价为17.42元，上涨2.41%，成交量为8.89万手，成交额为1.53亿元 [1] 个股资金流向 - 承德露露获得主力资金净流入最高，达4991.51万元，主力净占比14.26%，但游资净流出6464.13万元 [3] - 东鹏饮料主力资金净流入3318.32万元，主力净占比7.10%，游资净流出3299.18万元 [3] - 维维股份主力资金净流入1950.49万元，主力净占比4.47%，游资净流入91.23万元 [3]

投资评级 - 报告对光明乳业的投资评级为“增持”，并予以维持 [4][6] 核心观点 - 报告核心观点认为，光明乳业上海区域经营已企稳，但整体利润端持续承压，因此下调了盈利预测，但基于其区域性龙头地位维持“增持”评级 [1][3][4] 财务业绩总结 - 2025年前三季度公司实现营业收入182.31亿元，同比下降0.99% [1] - 2025年前三季度归母净利润为0.87亿元，同比下降25.05% [1] - 2025年第三季度单季度实现营业收入57.59亿元，同比增长1.04% [1] - 2025年第三季度单季度归母净亏损为1.30亿元，较2024年同期净亏损1.64亿元有所收窄 [1] 分业务/地区表现 - 分产品看，25Q3液态奶收入35.40亿元，同比下降8.44%，但降幅环比收窄；其他乳制品收入17.20亿元，同比增长13.02%；牧业产品收入1.89亿元，同比下降8.82% [2] - 分地区看，25Q3上海/外地/境外收入分别为17.11/24.07/15.75亿元，同比变动分别为+2.58%/-7.63%/+11.61%，上海市场企稳回正，海外业务增势良好 [2] - 子公司新莱特2025年上半年实现收入39.50亿元，同比增长1.96%，净亏损0.63亿元，同比减亏55% [2] - 分渠道看，25Q3直营/经销/其他渠道营收分别为11.99/44.79/0.15亿元，同比变动分别为+1.29%/-0.31%/+80.45% [2] 盈利能力与费用 - 25Q3公司毛利率为15.04%，同比下降3.02个百分点，环比下降4.02个百分点 [3] - 25Q3销售费用率为12.81%，同比下降1.66个百分点；管理费用率为2.99%，同比下降1.08个百分点 [3] - 25Q1-Q3归母净利率为0.48%，扣非归母净利率为0.88% [3] 未来展望与预测 - 报告下调2025-2027年归母净利润预测至3.37/3.90/4.63亿元，较前次预测下调幅度分别为39.5%/37.7%/34.6% [4] - 预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.24/0.28/0.34元 [4] - 预测2025-2027年市盈率（P/E）分别为35/30/25倍 [4] - 公司计划以1.7亿美元出售新莱特北岛工厂，预计2026年4月完成交割，有望带来后续利润增量 [3] 市场数据 - 公司总股本为13.78亿股，总市值为116.62亿元 [6] - 近一年股价最低/最高分别为7.52元/9.78元，近3月换手率为63.86% [6]

食品ETF市场表现 - 10月31日盘中食品ETF（515710）场内价格上涨1.1%，成交额为5472.38万元，基金最新规模为14.54亿元 [1] - 成份股中迎驾贡酒、古井贡酒和广州酒家涨幅领先，分别达到6.96%、6.77%和5.89% [1] - 成份股中金禾实业、光明乳业和洋河股份表现相对较弱，跌幅分别为2.57%、1.06%和0.86% [1] 白酒行业动态与展望 - 2025年1-7月中国白酒出口总额达5.7亿美元，出口量964万升，均价攀升至59.1美元/升，呈现量价齐升态势 [1] - 白酒行业近期批价震荡，短期受双十一及年底回款影响，但中期产业出清、需求激发、批价企稳被视为积极信号，板块买点可能在年底出现 [1] - 白酒行业处于供给出清底部调整阶段，三季报压力或加速行业出清 [1] - 十二香型标准样正式发布，进一步规范白酒品类发展 [1] 食品饮料行业整体观点 - 大众品板块表现分化，东鹏饮料等部分企业业绩超预期，饮料、零食等结构性成长方向受关注 [1] - 食品饮料行业三季报窗口期需关注经营边际改善及高景气成长股，东鹏饮料电解质饮料等新品表现超预期 [1] 食品ETF投资标的构成 - 食品ETF（515710）及其联接基金被动跟踪细分食品指数，该指数前十大权重股包括五粮液、贵州茅台、伊利股份、泸州老窖、山西汾酒、海天味业、东鹏饮料、洋河股份、今世缘、古井贡酒 [2]

公司近期动态 - 公司于2025年10月30日以通讯方式召开第八届第五次董事会会议 [1] - 会议审议了《关于"提质增效重回报"行动方案》等文件 [1] 公司业务构成 - 2024年1至12月份公司营业收入中乳制品占比90.44% [1] - 其他业务收入占比4.85% [1] - 牧业收入占比4.22% [1] - 其他业务占比0.5% [1]

公司财务表现 - 公司前三季度营业收入为182.31亿元，同比下降0.99% [1] - 公司前三季度净利润为8721.43万元，同比下降25.05% [1] - 公司第三季度单季净亏损1.3亿元 [1] - 公司营业收入自2021年起连续三年同比下滑，2022年至2024年营收分别为282.15亿元、264.85亿元、242.78亿元 [1] - 公司前三季度液态奶营业收入下滑8.57%，牧业产品营业收入下滑12.49% [2] - 公司前三季度其他乳制品营业收入增长9.91% [2] 公司经营与战略 - 公司上海区域及外地区域前三季度营业收入同比双双下滑，仅境外市场增长 [2] - 公司决定以1.7亿美元（约合12亿人民币）出售新西兰新莱特北岛资产予雅培旗下公司 [2] - 出售北岛资产原因为其产能利用率不足并出现大额亏损，预计交易将于2026年4月交割 [2] - 该资产出售交易预计将增加新莱特2026财年净利润约1000万至1500万新西兰元 [2] 行业竞争格局 - 乳制品行业需求整体低迷 [2] - 公司支柱产品低温奶市场不断被伊利股份、蒙牛乳业等全国性品牌蚕食 [2] - 公司在华东区域的基本盘面临君乐宝、新乳业等区域乳企的竞争 [2]

公司财务表现 - 公司前三季度实现营业收入约为182.3亿元，同比下降0.99% [1] - 公司前三季度实现归母净利润约为8721万元，同比下降25.05% [1]