公司：福耀玻璃 核心观点与论据 * 公司预计2025年美国市场出货量达150万套 其他区域150-200万套[2] 关税对出货节奏影响不显著 因汽车玻璃采购仓储成本高 短期政策波动影响小[2][4] * 公司国内市场占有率约70%[2][5] 高附加值产品和AM市场拓展提升市占率[2][5] 新进入者虽采取低价策略 但难以撼动其市场地位[2][5][6] * 2025年上半年美国工厂一期产能利用率超85% 二期爬坡初期仅20% 拖累整体利润[2][7] 一期单季度营业利润率达17.6% 净利率近15%[2][7] 未来利润有望提升[2][7] * 公司加快研究扩大美国产能[2][9] 现有订单可满足2026年70%以上 2027年80%以上的产能利用率[2][8][9] 美国市场竞争格局分散 关税政策有利其当地运营[2][9] * 2025年上半年欧洲区收入同比增长超20% 销量增长至少10%[10][24] 规划新建年产能500万套工厂 稳定供应400多万套产品 满足欧洲市场需求[10] * 公司调整福建和安徽项目建设方案 分阶段建设[11][12] 2025年底建成600万套产能 剩余设备2026年装配[11][12] 平滑折旧摊销成本[11][12] 福建面向出口 安徽满足国内需求[12] * 2025年二季度ASP显著增长 主要因汇率波动和美国市场涨价[3][25] 核心是新产品应用提升[3][25] 预计全年ASP增长有望超年初预期的6%-7%[3][14] * 美国二期项目2025年预计仍处于亏损状态 年底50%产能利用率仅接近盈亏平衡点[13] 海外项目盈亏平衡点约为55%~60%[13] 国内项目约50%出头即可实现盈亏平衡[13] 正式盈利需待2026年[13] * 公司每年ASP复合增长率目标为6%到7%[14] 国内高价值产品迭代速度超出预期[15] 欧洲市场电动化趋势加速[15] 新产品应用增加[15] 推动ASP进入加速增长阶段[15] * 美国本土主要供应OEM订单[8][15] 高附加值产品更多集中在二期项目中[8] 目前无法通过本土产能完全承接出口AM产品[15] 如果未来扩产将优先满足当地OEM需求[15] * 海外市场中美国和欧洲地区AM平均单价略高于OEM 但成本也略高 因此盈利能力差异不大[16] 国内AM市场盈利能力相对于OEM市场较弱[18][19] * 截至2024年底国内AM市占率达35% 预计2025年将继续提高[17] 与竞争对手相比公司同类产品售价低20%左右 但比竞争对手高10%至15%[17] * 调光玻璃属于天幕玻璃大类产品之一[21] 2025年上半年天幕玻璃占总收入的10.8% 同比提升2.4%[21] 2025年将成为调光产品大规模放量元年[21][22] * 调光产品毛利率与传统产品相当甚至略高[23] 其原辅材料成本维持在公司年报成本拆分水平线上[23] * 2025年上半年欧洲新能源车销售同比增速20%[24] 海外高附加值产品收入占比约为20%-30%[24] 新车型预计将在今明两年逐步发布[24] * 公司利润率改善主要得益于降本和控费措施[30] 当地成本环境相较前几年有所回落[30] 长期实现持续盈利还需依靠收入增长[30] 其他重要内容 * 公司不提供长期订单指引[31] 更倾向于提供短期指引[31] * 公司通过第三方公司为下游维修门店提供授权维修和更换服务[20] 全国范围内已有3000-4000家门店 并计划增加2000家[20] * 进口税率的变化会对企业的采购成本产生显著影响[27] 即使通过韩国 日本或欧洲等地进口 当前的税率仍然在15%左右[27] * 尊界S800和仰望U8L等高端车型单车SP可以达到1万元左右[25] 这些超高端车型的智能调光技术由公司提供[25]

股价表现 - 2025年8月22日收盘价63.17元 较前一交易日下跌1.53元 跌幅2.36% [1] - 当日开盘价64.00元 最高价64.60元 最低价62.88元 [1] - 成交量308,904手 成交额19.60亿元 [1] 资金流向 - 当日主力资金净流出23,787.90万元 占流通市值比例0.19% [1] - 近五日主力资金净流入27,656.86万元 占流通市值比例0.22% [1] 业务概况 - 主营业务为汽车玻璃和浮法玻璃的研发、生产与销售 [1] - 产品应用于汽车制造和建筑装饰领域 [1] - 总部位于福建省福清市 是国内领先的汽车玻璃供应商 [1] 财务业绩 - 2025年上半年营业收入214.47亿元 同比增长16.94% [1] - 归母净利润48.05亿元 同比增长37.33% [1] - 拟派发半年报股息每股0.9元 系7年来首次中期分红 [1]

上市公司中期分红规模 - 截至8月21日 172家A股公司披露中期分红方案 拟分红总金额超千亿元人民币 [2] - 中国移动拟派发中期股息每股2 75港元（含税） 折合人民币每股2 5025元 分红总额约540亿元人民币 [2] - 中国电信拟每股派0 1812元人民币 合计派发现金红利165 81亿元 占上半年归母净利润72% [2] - 中国联通拟每10股派发现金股利1 112元 派发股利约34 77亿元 [2] 高比例分红企业案例 - 吉比特拟每10股派现66元 分红总额约4 74亿元 占当期归母净利润比例73 46% [3] - 牧原股份拟每10股派9 32元 分红总额50亿元 占上半年净利润47 5% [3] - 福耀玻璃 药明康德 分众传媒 藏格矿业等公司拟分红超10亿元 [3] 分红政策与监管导向 - 证监会 上交所 深交所多次发布现金分红指引文件 鼓励上市公司增加现金分红频次 提升分红稳定性及持续性 [3] - 监管层推动提高股息率以提振投资者信心 赛分科技 常熟银行 药明康德等公司将迎上市以来首次分红或首次中期分红 [3] - 市值管理纳入央企负责人考核体系等政策因素 有望促进上市公司提升分红 [5] 高股息策略特征 - 高股息策略收益包含资本利得和股息收入两部分 投资对象为成熟生命周期企业 具有盈利韧性强 ROE显著更高 现金流保障能力突出等特点 [4] - 分红形成"稳定盈利-持续分红-提升ROE"正向循环 支撑策略高胜率 [4] - 企业分红决策取决于分红能力与分红意愿 资本开支占比下降和自由现金流改善拐点出现时 分红能力可能系统性提升 [5] 行业配置建议 - 配置高股息资产需遵循"坚持长期主义 兼顾质量因子 规避筹码拥挤 重视预期股息"法则 [4] - 需规避煤炭等强周期行业因估值变动导致的股息率陷阱 [4] - 现金资产占比虽非决定因素 但充足现金资产是维持高比例分红的安全垫 [5]

市场表现 - A股三大股指大幅上涨 沪指站上3800点 自4月8日以来累计涨幅达23.55% [2] - 市场呈现"健康牛"态势 上市公司中期分红为股指上涨提供支撑 [2][8] 分红总体情况 - 212家A股公司披露中期分红 其中210家涉及现金派息 分红总额达1354.22亿元 [2][4] - 三大运营商合计分红741亿元 占已披露分红总额的54.7% [4] - 10家公司中期分红总额超10亿元 包括牧原股份、海康威视、三一重工等 [6] 重点公司分红详情 - 中国石化分红106.70亿元 分红比例达49.7% 同时推出5-10亿元股份回购计划 [3] - 中国移动分红540.83亿元 占净利润比例约60% [5][9] - 中国电信分红165.81亿元 分红比例达72% [5][9] - 中国联通分红34.77亿元 [5] - 牧原股份分红50.02亿元 占半年度净利润47.50% [6] - 东阿阿胶分红8.17亿元 占上半年净利润比例高达99.94% [9] 分红政策背景 - 监管层推动一年多次分红 强化现金分红监管 [8] - 部分公司制定股东回报计划 明确分红比例 如牧原股份承诺不低于40%的分红比例 [9] - 上市公司适度提升分红比例 三大运营商分红比例均有所提高 [9] 股息率表现 - 东方雨虹以14.52%的股息率居首 [10] - 思维列控股息率达10.46% [10] - 23家公司股息率超过5% 包括森马服饰、渤海轮渡、得邦照明等 [10] 每股股息亮点 - 吉比特每股股息达6.6元 为已披露公司中最高 [7] - 九号公司-WD、硕世生物、中国移动、思维列控每股股息均超过1元 [7]

公司客户关系 - 福耀玻璃是公司重要客户及战略合作伙伴 [1] - 福耀玻璃的市场地位和业务发展对公司具有积极影响 [1]

市场表现与板块动态 - A股市场全天震荡走高 沪指站上3800点 科创50涨超8%创3年多新高 [1] - 算力股全线爆发 云天励飞等多股涨停 半导体、CPO、证券、算力等板块涨幅居前 寒武纪涨停创历史新高 [1] 上市公司中期分红概况 - 截至8月21日超过200家A股公司公布中期分红方案 合计分红金额超1300亿元 14家公司分红总额超10亿元 [1] - 中国移动拟派发中期分红540.83亿元暂列首位 中国电信以165.81亿元排名第二 中国石化分红超106亿元 [2][3] - 牧原股份分红总额超50亿元 海康威视和中国联通分红超30亿元 三一重工、福耀玻璃、宝丰能源分红超20亿元 [2] 高分红比例公司案例 - 东阿阿胶分红比例高达99.94% [1] - 藏格矿业分红比例87.14% [3] - 思维列控分红比例263.77% [3] - 硕世生物分红比例高达7142.28% 拟分红总额2.85亿元 上半年净利润仅399万元 [7] 每股派息领先企业 - 吉比特拟每10股派发现金红利66元 合计派发4.74亿元 分红比例73.46% [3] - 九号公司-WD每10股派发现金红利42.3元 QFII持仓市值11.69亿元位居第二 [4] - 中国移动每股派息2.5025元 福耀玻璃每股派息0.9元 [3][5] 分红后的市场反应 - 福耀玻璃发布半年度业绩后次日涨停 营业收入214.47亿元同比增长16.94% 净利润48.05亿元同比增长37.33% [6] - 吉比特发布半年度业绩后次日涨停 营业收入25.18亿元同比增长28.49% 净利润6.45亿元同比增长24.5% [6] 股息率表现突出公司 - 60家公司股息率超3% 其中20家超5% 思维列控股息率超10% [9] - 得邦照明股息率8.9% 长城科技股息率8.17% 渤海轮渡股息率7.63% [10] - 高股息率公司通常具有稳定现金流 企业估值越低股息率越高 [10] 行业分布特征 - 通信行业中国移动分红540.83亿元 中国电信分红165.81亿元 [2][3] - 医药生物行业硕世生物分红比例7142.28% 东阿阿胶分红比例99.94% [3][7] - 汽车行业九号公司-WD每股派息4.23元 福耀玻璃分红23.49亿元 [3][5]

市场表现 - A股市场全天震荡走高 沪指站上3800点 科创50涨超8%创3年多新高 [1] - 算力股全线爆发 云天励飞等多股涨停 半导体、CPO、证券、算力等板块涨幅居前 寒武纪涨停创历史新高 [1] - 行业指数方面 半导体涨6.83% 电脑硬件涨5.08% 教育涨4.21% 通信设备涨3.73% 互联网涨3.43% [2] - 核心指数方面 科创20涨8.59% 科创创业涨6.56% 科创100涨3.83% 创业板50涨3.61% 创业板指涨3.36% 创成长涨3.11% [2] 分红总体情况 - 超过200家A股公司公布中期分红方案 合计分红金额超1300亿元 [3] - 14家公司分红总额超10亿元 [3] - 中国移动拟派发中期分红540.83亿元 分红比例64.20% [4] - 中国电信分红总额165.81亿元 分红比例72.04% [4] - 中国石化拟分红106.7亿元 分红比例49.67% [4] 高分红金额公司 - 牧原股份分红50.02亿元 分红比例47.50% [4][5] - 海康威视分红36.93亿元 分红比例65.28% [4][5] - 中国联通分红34.77亿元 分红比例54.76% [4][5] - 三一重工分红26.14亿元 分红比例50.11% [4][5] - 福耀玻璃分红23.49亿元 分红比例48.88% [4][5] - 宝丰能源分红20.36亿元 分红比例35.62% [4][5] 高每股派息公司 - 吉比特每10股派66元 合计派发4.74亿元 分红比例73.46% [5][6] - 九号公司-WD每10股派42.3元 合计派发3亿元 分红比例24.19% [5][6] - 硕世生物每10股派34元 合计派发2.85亿元 分红比例7142.28% [6][8] - 思维列控每股派2.1元 合计派发8.01亿元 分红比例263.77% [6][10] - 东阿阿胶每股派1.269元 合计派发8.17亿元 分红比例99.94% [6][4] 分红市场反应 - 福耀玻璃发布半年度业绩后股价实现10%涨停 营业收入214.47亿元同比增长16.94% 归母净利润48.05亿元同比增长37.33% [7] - 吉比特发布半年度业绩后股价强势涨停 营业收入25.18亿元同比增加28.49% 归母净利润6.45亿元同比增加24.5% [7] 异常高比例分红 - 15家公司分红比例超100% 其中硕世生物分红比例高达7142.28% [8][10] - 硕世生物上半年净利润仅399万元 却豪掷2.85亿元现金分红 相当于把71倍赚的钱撒向股东 [8] - 中期分红比例超100%的公司中 仅有8家在上半年实现了净利润、股价双增长 [9] 高股息率公司 - 60家公司股息率超3% 其中20家公司股息率超5% [10][11] - 思维列控股息率超10% 达10.50% [10][11] - 得邦照明股息率8.90% 长城科技股息率8.17% 渤海轮渡股息率7.63% [11]

A股市场表现 - 8月22日A股全天震荡走高 沪指站上3800点 科创50涨超8%创3年多新高 [1] - 算力股全线爆发 云天励飞等多股涨停 半导体/CPO/证券/算力板块涨幅居前 寒武纪涨停创历史新高 [1] - Wind行业指数显示半导体板块涨6.83% 电脑硬件涨5.08% 教育涨4.21% 通信设备涨3.73% 互联网涨3.43% [2] 上市公司分红概况 - 截至8月21日超过200家A股公司公布中期分红方案 合计分红金额超1300亿元 [3] - 14家公司分红总额超10亿元 中国石化拟分红106亿元 东阿阿胶分红比例达99.94% [2] - 中国移动以540.83亿元分红总额居首 中国电信以165.81亿元排名第二 分红比例达72% [4][5] 分红总额排名 - 分红总额前五：中国移动540.83亿元/中国电信165.81亿元/中国石化106.7亿元/牧原股份50.02亿元/海康威视36.93亿元 [4] - 分红总额超30亿元公司包括中国联通34.77亿元 超20亿元公司包括三一重工26.14亿元/福耀玻璃23.49亿元/宝丰能源20.36亿元 [6] - 10-20亿元区间公司：国电电力17.84亿元/藏格矿业15.69亿元/华利集团11.67亿元/中信特钢10.09亿元/药明康德10.03亿元 [4] 每股派现表现 - 吉比特每10股派66元最慷慨 分红总额4.74亿元 分红比例73.46% [6][7] - 九号公司-WD每10股派42.3元排名第二 分红总额3亿元 [6][7] - 硕世生物每10股派34元 分红比例高达7142.28% 分红总额2.85亿元 [7][11] 高分红比例公司 - 15家公司分红比例超100% 硕世生物7142.28%/益生股份2644.65%/金能科技753.81%/思维列控263.77% [12] - 高分红公司中仅8家实现净利润与股价双增长 若羽臣涨幅204.15%/潍柴重机涨幅194.54%/新恒汇涨幅101.66% [12] - 思维列控分红比例263.77% 股息率10.5% 归母净利润增速59.76% [12][14] 股息率表现 - 60家公司股息率超3% 20家公司股息率超5% 思维列控以10.5%股息率居首 [13][14] - 股息率超7%公司：得邦照明8.9%/长城科技8.17%/渤海轮渡7.63%/华特达因7.26%/美盈森7.12% [14] - 高股息率公司覆盖计算机/家用电器/电力设备/交通运输/医药生物等多个行业 [14] 分红市场反应 - 福耀玻璃中期分红每股0.9元 时隔7年再次分红 公告次日股价涨停 [8] - 吉比特发布每10股派66元分红方案 公告次日股价强势涨停 [9] - 高分红公司获得外资关注 九号公司-WD获阿布达比投资局增持211.99万份 施罗德投资新进重仓756.56万份 [6] 特殊分红案例 - 硕世生物分红比例7142.28% 上半年净利润仅399万元却分红2.85亿元 相当于71倍利润分红 [11] - 思维列控分红比例263.77% 股息率10.5% 但归母净利润增速达59.76% [12][14] - 东阿阿胶分红比例99.94% 每股派息1.269元 分红总额8.17亿元 [4][7]

产品结构与均价表现 - 高增值产品占半年销售额50.7% 同比提升4.8个百分点 [1] - 产品均价同比上升6.2% 符合公司长期6%-7%增长目标 [1] 产能与生产基地进展 - 福清及滁州厂房预计11月底全面完工 产能上调至各300万个单位 [1] - 产能利用率维持在80%-85%高位水平 [1] 海外业务与盈利能力 - 美国厂房半年经营溢利率达15.4% 实现同比及环比改善 [1] - 德国铝业务亏损在上半年收窄 预计全年进一步改善 [1] 市场拓展战略 - 扩大中国汽车售后市场布局 本土售后市场渗透率存在显著提升空间 [1] - 本土化生产与售后市场定价权在关税推动进口货通胀背景下受益 [1] 行业驱动因素 - 汽车电动化、智能化及舒适性要求推动玻璃功能升级 增加产品价值 [1] - 高增值产品预计继续提升销售贡献 [1] 投资评级与目标价 - 目标价由73港元上调至86港元 维持买入评级 [1] - 列为汽车部件行业首选股 [1]

核心财务表现 - 2025H1营收214.47亿元 同比增长16.95% [1] - 2025H1归母净利润48.05亿元 同比增长37.33% [1] - 2025Q2归母净利润27.75亿元 同比增长31.47% 环比增长36.72% [1] - 扣除汇兑影响后2025H1归母净利润仍保持19.65%增长 [1] 盈利能力分析 - Q2毛利率达38.48% 较Q1的35.40%环比提升3.09个百分点 [1] - Q2销售净利润率24.07% 环比提升3.57个百分点 同比提升1.83个百分点 [2] - 2025H1整体利润率22.42% 同比提升3.32个百分点 [2] - 扣非净利润率23.57% 环比提升3.52个百分点 同比提升1.91个百分点 [2] 业务驱动因素 - ASP大幅增长推动收入提升 [1] - 高附加值玻璃占比提升包括智能全景天幕玻璃 可调光玻璃 抬头显示玻璃 超隔绝玻璃等产品 [1] - 海外业务价量齐升 主要来自美国和欧洲市场 [1] - 美国市场2025H1净利润贡献4.33亿元 同比增长11.80% [2] 汇兑与资本开支 - 2025H1汇兑收益达6.02亿元 [2] - 2025H1资本开支28.61亿元 其中美国生产基地支出4.70亿元 安徽生产基地支出7.90亿元 福建生产基地支出5.28亿元 [2] 发展前景 - 美国产能顺利爬坡 欧洲市场份额提升 中国车企出海形成三重助推 [2] - 全球扩张进入10年上行周期 [2] - 智能化与全球化推进盈利能力升级 [2]