板块整体表现 - 专业服务板块较上一交易日下跌0.46% [1] - 上证指数报收3853.3点下跌0.01% 深证成指报收13445.9点上涨0.67% [1] - 板块主力资金净流出1.1亿元 游资资金净流入9471.11万元 散户资金净流入1566.22万元 [2] 领涨个股表现 - 安车检测(300572)收盘29.10元上涨2.11% 成交量13.08万手 成交额3.84亿元 [1] - 国缆检测(301289)收盘52.16元上涨1.86% 成交量2.82万手 成交额1.49亿元 [1] - 兰生股份(600826)收盘10.41元上涨1.66% 成交量11.80万手 成交额1.22亿元 [1] 领跌个股表现 - 国义招标(631039)收盘12.96元下跌2.41% 成交量2.32万手 成交额3042.15万元 [2] - 开普检测(003008)收盘21.23元下跌2.03% 成交量1.18万手 成交额2518.43万元 [2] - 钢研纳克(300797)收盘16.73元下跌1.99% 成交量7.01万手 成交额1.18亿元 [2] 资金流向特征 - 胜科纳米(688757)主力净流入788.92万元占比4.19% 游资净流入1513.63万元占比8.03% [3] - 国缆检测(301289)游资净流入1704.81万元占比11.41% 主力净流入371.82万元占比2.49% [3] - 安车检测(300572)主力净流入762.89万元占比1.99% 但游资净流出1215.91万元占比3.17% [3]

板块整体表现 - 9月22日专业服务板块整体下跌0.35%，跑输上证指数（上涨0.22%）和深证成指（上涨0.67%）[1] - 板块内个股分化明显，涨幅最高为实朴检测（5.46%），跌幅最大为兰生股份（-3.87%）[1][2] - 板块主力资金净流出1.6亿元，游资资金净流入1246.33万元，散户资金净流入1.48亿元[2] 个股价格表现 - 实朴检测（301228）涨幅居首，收盘价31.51元，上涨5.46%，成交额2.67亿元[1] - 力合科创（002243）上涨1.53%至9.31元，成交额2.57亿元[1] - 中钢天源（002057）上涨1.22%至10.82元，成交额2.08亿元[1] - 兰生股份（600826）领跌3.87%至10.18元，成交额1.36亿元[2] - 胜科纳米（688757）下跌2.93%至30.50元，成交额7937.50万元[2] 资金流向特征 - 力合科创（002243）获主力资金净流入1732.35万元，占比6.73%[3] - 中钢天源（002057）获主力资金净流入765.41万元，占比3.68%[3] - 科锐国际（300662）获主力资金净流入651.92万元，占比4.76%[3] - 外服控股（600662）遭游资资金净流出913.18万元，占比19.26%[3] - 西高院（688334）遭游资资金净流出481.90万元，占比12.61%[3]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 核心观点 - 中秋国庆双节长假带动旅游市场显著升温 途牛国庆中秋假期预订出游人次较去年同期实现两位数增长 [1] - 短途高频与长线高品质旅游需求同步增长 国内包车游产品预订热度同比增长超115% 周边游产品预订热度同比增长超2倍 国内长线跟团游花费同比增长超20% [1] - 高品质酒店需求强劲 假期高品质酒店预订热度同比增长超20% "观景""赏月"相关搜索热度同比增长达117% [2] - 免签政策推动出入境游活跃 俄罗斯入境免签政策使假期预订单量同比增长75% 国际机票搜索热度同比增长超60% [2] - 社零数据呈现结构性复苏 8月社零总额3.97万亿元/+3.4% 金银珠宝类零售额同比+16.8% 体育娱乐用品类零售额同比+16.9% [29][47] 行业动态总结 旅游市场表现 - 双节假期旅游呈现"短途高频、长线高质"特点 包车游和周边游预订热度分别同比增长超115%和2倍 [1][21] - 红色旅游热度显著提升 同程旅行平台红色旅游产品搜索热度同比增长超2倍 [21] - 省际交界游成为新热点 携程数据显示昭通、贺州、赣州预订量分别增长95%、88%、70% [22] - 高品质酒店需求持续走强 观景房型提前30天售罄 [2] 出入境游趋势 - 免签政策扩围刺激入境游 俄罗斯旅客假期预订单量同比增长75% 热门目的地包括上海、北京、广州等一线城市 [2][22] - 出境游以东亚和东南亚为主 韩国试行免签政策拉动赴韩机票热度增长 [2] 社零与消费数据 - 8月社零总额同比增长3.4% 乡村消费增速（+4.6%）高于城镇（+3.2%） [29] - 升级类商品消费表现亮眼 金银珠宝类零售额同比+16.8% 体育娱乐用品类零售额同比+16.9% [29][47] - 线上消费持续增长 1-8月实物商品网上零售额同比+6.4% 占社零总额比重达25.0% [30][46] 黄金消费市场 - 2025Q2黄金消费量214.71吨/-0.06% 其中首饰用金65.30吨/-24.16% 金条及金币126.22吨/+17.62% [47] - 高金价抑制首饰需求 但轻克重高附加值产品仍受青睐 [47] 投资主线与受益标的 - AI技术应用渗透率提升 受益标的包括科锐国际、焦点科技、兰生股份等 [3][57] - 情绪价值驱动新零售 受益标的包括名创优品、泡泡玛特、爱婴室 [3][57] - 顺周期板块低位复苏 受益标的包括蜜雪集团、海底捞、锦江酒店、首旅酒店等 [3][57] - 消费出海前景广阔 受益标的包括米奥会展、安克创新、特海国际、泡泡玛特等 [3][59] - 线下流量回归传统业态 受益标的包括永辉超市、孩子王、百联股份等 [6][59] 重点公司盈利预测 - 锦江酒店2025年预测EPS 1.36元 对应PE 18.3倍 [8] - 首旅酒店2025年预测EPS 0.84元 对应PE 18.4倍 [8] - 泡泡玛特2025年预测EPS 7.94元 对应PE 31.2倍 [8] - 名创优品2025年预测EPS 1.97元 对应PE 22.5倍 [8]

核心业务表现 - 2025年上半年会展业务表现平稳 [1] - 体育赛事是业务重要组成部分 积极构建上马、上艇、上帆"三上"城市自主IP赛事矩阵 [1] - 承办国际体育赛事 以体育为载体融合文商体旅 [1] 海外市场拓展 - 工博会、世界人工智能大会、广印展、它博会等核心IP项目积极推进出海探索 [1] - 新设香港子公司以"走出去 引进来"方式拓展海外业务 [1] 收购与业务整合 - 公司未并购纺织企业 [1] - 它博会上半年收购成都宠博会 [1] - 成都宠博会展览面积约5万平方米 参展商超500家 [1] - 它博会与成都宠博会在品牌、资源、内容、宣传方面协作打造中西部第一宠物展 [1] 数字化转型 - 积极推动数字化能力建设、流程机制重塑、系统平台建设 [2] - 启动公司服务中台项目 聚焦会展、赛事及场馆管理业务板块 [2] - 通过数字化实现业务协同互动 增强数字化业务服务能力 [2]

行业概况 - 全球展览业2023年全面复苏 平均收入恢复至2019年水平 2024年同比增长16% [1] - 中国会展基础设施完善 大型展馆建设跻身全球前列 具备举办大规模展会基础条件 [1] - 会展区域分布高度集聚 一线城市占据主要地位 [1] - 工业类展会占据主导地位 工业与科技类展会呈现较大增幅 [1] 公司优势 - 深耕会展行业20余年 背靠上海市国资委 股东资源丰富 [1] - 国内展会龙头企业 手握众多重量级政府IP [1] - 深耕上海多年 上海为我国展会中心 [1] - 公司壁垒较高 发展空间广阔 [1] 发展战略 - 推进会展中国战略 复制成熟展会在国内异地办展 [1] - 实施会展国际战略 组团出海参展双轮驱动 [1] - 布局会展数字战略 [1]

美联储降息影响分析 - 美联储如期降息25bp 点阵图显示年内共降息3次 经济预测小幅上调 鲍威尔称这是"风险缓释型"降息 整体基调偏中性 [3] - 会议后市场降息预期变化不大 目前10月 12月连续降息概率约80% [3] - 历史显示美联储在经济不衰退情况下降息会带动美股和黄金上涨 美债收益率和美元指数下行 但当前市场预期已较高 预计后续影响幅度有限 [3] - 美联储降息将打开国内货币政策进一步宽松空间 四季度降息可能性提升 但具体节奏和幅度仍主要取决于国内经济基本面表现 [3] 行业表现数据 - 通信行业近1月涨幅19.4% 近3月涨幅57.4% 近1年涨幅124.9% [1] - 电子行业近1月涨幅18.4% 近3月涨幅46.0% 近1年涨幅115.4% [1] - 电力设备行业近1月涨幅17.4% 近3月涨幅39.8% 近1年涨幅70.3% [1] - 综合行业近1月涨幅15.4% 近3月涨幅41.2% 近1年涨幅119.6% [1] - 汽车行业近1月涨幅9.3% 近3月涨幅20.0% 近1年涨幅63.4% [1] - 国防军工行业近1月跌幅7.9% 近3月涨幅10.0% 近1年涨幅51.1% [1] - 银行业近1月跌幅6.5% 近3月跌幅7.9% 近1年涨幅27.0% [1] - 非银金融行业近1月跌幅6.4% 近3月涨幅9.6% 近1年涨幅45.0% [1] - 石油石化行业近1月跌幅1.4% 近3月跌幅0.8% 近1年涨幅10.6% [1] - 钢铁行业近1月跌幅1.4% 近3月涨幅16.2% 近1年涨幅47.2% [1] 兰生股份（600826 SH）研究 - 公司主营业务涵盖会展行业全产业链 包括会展组织 展馆运营 会议活动赛事 会展配套服务 各业务板块可协同发展 [5] - 会展组织方面拥有多个政府IP展会 展会级别高 壁垒强 展馆运营方面上马成为我国唯一雅培世界马拉松大满贯候选赛事 [5] - 公司拥有场馆核心资源 上游展馆运营和配套服务均有涉及 [5] - 持续推进会展中国 会展国际战略 复制成熟展会在国内异地办展 同时组团出海参展双轮驱动 [5] - 数字化战略打开想象空间 多个板块开始数字化转型 上海世博展览馆全面升级将提升展馆效率 并有望对外出售展馆业务管理系统 [5] - 依托世界人工智能大会平台成为AI领域综合服务商 有望丰富收入来源 [5] - 公司为国内展会龙头企业 背靠上海国资委 手握众多重量级政府IP 深耕上海多年 上海为我国展会中心 [5] - 预计2025-2027年分别实现营收17.14亿元 18.45亿元 19.87亿元 同比增速分别为+4.3% +7.7% +7.7% [5] - 预计2025-2027年分别实现归母净利润3.49亿元 3.88亿元 4.37亿元 同比增速分别为+13.8% +11.0% +12.8% [5] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为22.0X 19.8X 17.6X 首次覆盖给予"买入"评级 [5] 九洲药业（603456 SH）研究 - 2025年Q2单季度实现收入13.81亿元 同比增加7.15% 归母净利润2.76亿元 同比增加15.70% 归母扣非净利润2.75亿元 同比增加17.62% [8] - 单季度销售净利率时隔6个季度重回20%+ 业绩逐季提速趋势向好 [8] - CDMO行业在当下具有比较优势 业绩表现逐季回暖 [8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为9.49亿元 10.41亿元 11.84亿元 同比增长56.5% 9.8% 13.7% [8] - 对应PE分别为19X 17X 15X倍 维持"买入"评级 [8] 百度集团-SW（09888 HK）研究 - 百度搜索的AI改造加速推进 文心大模型X1.1发布 综合性能位居行业前列 [10] - 萝卜快跑出行需求激增 全球化布局持续展开 昆仑芯超节点上线公有云 中标中国移动10亿级集采 [10] - AI在影响百度传统搜索的同时带来更多算力 云服务和应用需求 [10] - 调整2025-2027年收入预测为1299亿元 1391亿元 1574亿元 non-GAAP归母净利为179亿元 201亿元 273亿元 [10] - 基于百度广告7x 2026e P/E 百度云4x 2026e P/S 昆仑芯10x 2026e P/S 萝卜快跑10x 2026e P/S及其他业务和参股公司估值 上调至"买入"评级 [10]

板块整体表现 - 专业服务板块当日下跌0.01%，跑输上证指数（涨0.37%）和深证成指（涨1.16%）[1] - 板块内个股分化明显，安车检测领涨（+5.77%），安邦护卫领跌（-4.23%）[1][2] - 板块主力资金净流出8328.01万元，游资净流出2467.69万元，散户资金净流入1.08亿元[2] 个股价格表现 - 安车检测涨幅居首，收盘价28.77元，成交量22.75万手，成交额6.48亿元[1] - 信测标准涨幅5.33%，收盘价27.28元，成交额5.65亿元[1] - 安邦护卫跌幅最大，收盘价50.28元，成交额1.77亿元[2] - 实朴检测跌幅3.36%，收盘价29.62元，成交额1.48亿元[2] 资金流向特征 - 安车检测获主力资金净流入6981.51万元，净占比10.78%，但游资和散户均呈净流出[3] - 力合科创主力净流入1383.80万元（净占比6.98%），外服控股主力净流入1179.08万元（净占比19.01%）[3] - 信测标准虽股价上涨，但主力净流入仅1336.42万元（净占比2.36%），游资净流出1845.02万元[3] - 苏试试验获主力净流入1024.21万元，同时游资净流入419.79万元[3]

股价表现与资金流向 - 9月16日盘中上涨2.06%至10.92元/股 成交6624.79万元 换手率0.83% 总市值80.32亿元 [1] - 主力资金净流入898.39万元 其中特大单买入348.85万元(占比5.27%) 大单买入1553.37万元(占比23.45%)同时卖出1003.82万元(占比15.15%) [1] - 今年以来股价累计上涨30.26% 近5日下跌2.41% 近20日下跌1.62% 近60日大幅上涨40.90% [1] - 年内8次登上龙虎榜 最近7月25日龙虎榜净卖出4066.54万元 买入总额1.09亿元(占比7.17%) 卖出总额1.50亿元(占比9.84%) [1] 公司基本情况 - 位于上海市黄浦区 成立于1982年8月7日 1994年2月4日上市 [2] - 主营业务为进出口贸易、代理进出口业务、中外合资合作 [2] - 收入构成:会展组织47.59% 展馆运营服务26.79% 会展配套服务12.97% 赛事活动11.17% 其他0.82% 货运代理0.64% [2] - 所属申万行业为社会服务-专业服务-会展服务 概念板块包括生物医药、基金重仓、首发经济等 [2] 财务与股东结构 - 2025年上半年营业收入5.53亿元 同比减少6.21% 归母净利润5693.24万元 同比大幅减少30.74% [2] - 股东户数2.63万户 较上期减少10.67% 人均流通股28017股 较上期增加11.95% [2] - A股上市后累计派现16.91亿元 近三年累计派现4.05亿元 [3] - 十大流通股东中香港中央结算持股1045.25万股(较上期减少363.92万股) 天弘永利债券A新进持股706.89万股 天弘通利混合A新进持股417.19万股 中证上海国企ETF持股386.14万股(较上期增加66.69万股) [3]

财报与会议安排 - 公司于2025年8月28日发布2025年半年度报告[2] - 公司计划于2025年9月19日15:00 - 17:00参加业绩说明会[2][3][5] 会议相关信息 - 业绩说明会网络远程举行，地点为全景路演平台[3][5] - 投资者2025年9月10日至19日14:00前可登录网站或邮件提问[3][6] - 参加人员有董事长陈小宏、董事兼总裁毕培文等[5]

板块整体表现 - 专业服务板块较上一交易日下跌1.57% [1] - 上证指数报收3807.29点下跌0.51% 深证成指报收12510.6点下跌1.23% [1] 领涨个股表现 - 安车检测(300572)收盘24.83元上涨2.77% 成交量8.92万手 成交额2.18亿元 [1] - 力合科创(002243)收盘9.07元上涨1.34% 成交量27.85万手 成交额2.51亿元 [1] 领跌个股表现 - 兰生股份(600826)收盘11.19元下跌7.06% 成交量42.40万手 成交额4.80亿元 [2] - 国义招标(631039)收盘14.31元下跌4.09% 成交量2.95万手 成交额4287.59万元 [2] - 实村检测(301228)收盘28.70元下跌4.01% 成交量4.56万手 成交额1.33亿元 [2] 资金流向情况 - 板块主力资金净流出2.52亿元 游资资金净流入471.93万元 散户资金净流入2.47亿元 [2] - 安车检测主力净流入2054.61万元占比9.42% 力合科创主力净流入1710.39万元占比6.82% [3] - 科锐国际主力净流入786.10万元占比4.80% 外服控股主力净流入343.10万元占比8.26% [3]