指数表现与市场定位 - 中证全指零售业指数报2456.24点 当日高开高走[1] - 近一个月下跌1.82% 近三个月上涨7.68% 年初至今下跌4.78%[2] - 指数基日为2004年12月31日 基点1000点 覆盖中证全指样本按行业分类的零售业证券[2] 成分股权重结构 - 十大权重股合计占比53.63% 永辉超市以10.98%居首 中国中免9.78%次之[2] - 神州数码(8.64%)、王府井(5.27%)、孩子王(4.25%)分列第三至五位[2] - 爱施德(3.57%)、百联股份(3.23%)、南极电商(3.07%)、重庆百货(3.03%)、天音控股(2.81%)构成其余权重[2] 市场分布与行业构成 - 深交所上市公司占比50.64% 上交所占比49.36%[2] - 一般零售行业占比49.17% 专营零售占比26.73%[2] - 互联网零售占比14.31% 旅游零售占比9.78%[2] 指数调整机制 - 样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日[3] - 权重因子随样本定期调整 期间保持固定[3] - 遇样本退市、行业归属变更或并购分拆等特殊事件时启动临时调整[3]

报告与会议时间 - 公司拟于2025年4月15日发布2024年度报告[2] - 2024年度业绩说明会于2025年4月18日10:00 - 11:00召开[2][6][8] 会议相关信息 - 业绩说明会地点为上海证券交易所上证路演中心[5][6] - 方式为上证路演中心网络互动[3][5][6] - 参加人员有总经理曹海伦等[7] 投资者参与 - 可在2025年4月18日在线参与业绩说明会[8] - 2025年4月11日至17日16:00前可预征集提问[2][8] - 可登录上证路演中心网站或通过公司邮箱提问[2][8] 其他 - 联系人是董事会秘书室，有电话和邮箱[9] - 业绩说明会后可通过上证路演中心查看情况及内容[9]

融资情况 - 公司申请发行不超过50亿元超短期融资券获通过[2] - 公司获50亿元有效期二年的超短期融资券接受注册通知书[2] 本期融资券信息 - 2025年2月18日发行第一期，总额250,000万元[2] - 期限170日，票面年利率1.85%[2] - 起息日2025年2月19日，兑付日期2025年8月8日[2] 承销商信息 - 主承销商为中国银行，联席主承销商为浙商银行[2]

政府产业基金动态 - 江苏省战略性新兴产业母基金第二批产业专项基金签约22只，规模408亿元，两批总规模超900亿元 [2] - 江苏省国金投资集团成立，注册资本300亿元 [3] - 佛山市发布总规模200亿元的佛山新动能产业基金 [5] - 广州谋划设立100亿元规模的未来产业基金 [6][7] - 北京经开区产业升级基金二期成立，出资额40.01亿元 [8] - 北京算力产业基金完成备案，规模1.9亿元 [9] - 郑州航空港区首支天使投资基金设立，投向医疗健康领域 [10] - 浙江绿色新能源汽车基金成立，注册资本70.06亿元 [11] - 徐州丰县20亿元母基金完成备案 [12] - 广西交投产业基金成立，出资额90.01亿元 [13] - 龙岩投资集团设立3亿元科创基金 [14] - 橡树资本全球机会十二期基金完成募集，总规模160亿美元 [15] - 雷州市签约3亿元雷发产业基金 [16] - 湖北泰誉五期生命健康产业基金落地，总规模10亿元 [16] - 上汽集团、交通银行等在郑州成立3亿元新基金 [17] - 新疆丝路亚心产业引导母基金完成备案，总规模10亿元 [18] - 郑州市战新产业母基金完成备案，总规模50亿元 [19][20] - 南宁国瑞新发展产业基金设立，总规模120亿元 [21] - 百联国泰君安创领基金完成备案 [22] - 葛店国家经开区成立产业母基金 [23] - 武汉首义科创母基金完成备案，总规模50亿元 [24][25] - 吉安电子信息产业基金备案，规模10亿元 [26] - 扬州市新能源产业投资基金完成备案，规模12.5亿元 [27] - 河南首支市场化天使子基金完成备案，规模1.65亿元 [28] - 弘毅投资落子成都，首关5亿元 [29] - 联创资本新基金完成备案，规模10亿元 [30][31] - 上海医药参设50亿元生物医药并购基金 [32] 基金管理机构遴选 - 晋创科技创新母基金拟出资3家子基金管理机构 [33] - 浙江平阳县政府引导基金公开征集子基金管理机构 [33] - 台州市半导体产业基金公开遴选基金管理机构 [34][35] - 江苏高淳低空经济产业投资基金公开遴选基金管理人 [36] - 云南省政府投资基金管理机构遴选指南发布 [38][39] 政策与行动计划 - 温州市鹿城区发布科创投资基金管理办法 [40] - 广州开发区发布科技创新创业投资母基金直接股权投资实施细则 [41] - 上海发布新一轮经济政策举措，涉及八方面 [42] - 杭州市发布未来产业培育行动计划，构建"5+X"产业体系 [43][44] - 广东省发布生物制造产业创新高地行动方案，目标2027年总产值5000亿元 [45] - 深圳市宝安区征求意见人工智能引领大健康产业发展措施 [46] - 广东省推动制造业与生产性服务业深度融合，目标2025年建成30-50家省中试验证平台 [46] - 青岛市发布智能网联新能源汽车产业发展行动计划 [47][48] - 郑州市发布2025年招商引资工作方案，目标新签约项目8400亿元 [49] - 杭州市发布推动经济高质量发展政策，组建30亿元省科创母基金三期 [50]

基金设立与进展 - 公司控股子公司参与投资设立上海百联国泰君安创领私募基金合伙企业（有限合伙）[1] - 2024年10月1日披露“临2024 - 052”相关公告[1] - 2025年1月1日披露“临2025 - 001”，基金首期实缴完成[1] - 2025年2月7日基金在中国证券投资基金业协会完成备案手续[1] 基金信息 - 基金名称为上海百联国泰君安创领私募基金合伙企业(有限合伙)[2] - 基金备案编码为SASW01[2] - 基金管理人名称为国泰君安创新投资有限公司[2] - 基金托管人名称为华夏银行股份有限公司[2] - 基金备案日期为2025年2月7日[2]

市场扩张和并购 - 公司2025年1月26日召开监事会会议，审议通过收购百联亿万豪购物广场(长沙)有限公司60%股权及委托管理暨关联交易议案[1]

公司收购 - 公司拟收购长沙乐和城60%股权，转让价格为1元[3][14] - 公司提供不超4600万元过渡性股东贷款，期限至2030年12月31日，利率1%[3][14] 公司信息 - 百联集团注册资本10亿元，百联益腾注册资本1000万元[6] - 百联益腾股权结构为百联股份持股50%，亚腾集团所属公司持股50%[18] 标的公司情况 - 长沙乐和城注册资本4.98亿元，亿万豪剑桥持股60%，百联集团持股40%[10] - 2024年1 - 10月总资产5.77亿元，负债3.66亿元，所有者权益2.11亿元[12] - 2024年1 - 10月营业总收入1552万元，营业成本3355万元，净利润 - 3140万元[12] - 截至2024年10月31日，股东权益评估值2.23亿元，增值率5.57%[13] - 截至基准日转让方提供股东借款774.32万美元（折合人民币5517.03万元）[14] 交易相关 - 基准日股权转让对价为1元，股东借款还款金额为4600万元[15] - 尾款在交割日后二十四个月届满之日支付，以协议为准[16] 管理费用及期限 - 工程管理费为总改造成本*2%等[17] - 委托管理费用每年预计不超1000万元[17] - 委托管理期限暂定为5年，以协议为准[17] 审议情况 - 2025年1月26日相关会议审议通过收购及委托管理议案[20][21]

会议情况 - 公司第十届董事会第九次会议于2025年1月26日召开，9名董事全到[1] 市场扩张和并购 - 拟收购百联亿万豪购物广场(长沙)有限公司60%股权及委托管理[1] - 拟投资建设成都百联奥特莱斯广场项目，位于成都熊猫国际旅游度假区[3]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][2][8] 报告的核心观点 - 公司在整体线下消费承压情况下，通过自身调整转型业务经营，利用地理位置和自有物业优势，发力二次元文化商场和奥特莱斯等业态，随着调改项目落地和奥特莱斯发展，有望带动业绩提升 [3][8] - 公司有望通过资产证券化运作释放物业价值，激活经营潜力，未来不排除继续发行公募 REITs 盘活物业资产 [3][8] - 考虑 REIT 项目相关上市费用以及税费影响，略下调 2024 年并维持 2025 - 2026 年归母净利润至 15.56/7.51/8.92（原值为 17.34/7.51/8.92）亿，对应 PE 为 12/24/20x [3][8] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 公司发布 2024 年业绩预告，预计全年归母净利润 14.25 - 17.10 亿，同比增长 257.04% - 328.45%，扣非归母净利润 0.85 - 1.27 亿，同比下滑 56.19% - 34.54% [3][4] 评论 - 2024 年单 Q4 归母净利润 - 1.95 - 0.90 亿，增速区间 - 454.55% - 63.64%；扣非归母净利润 - 0.73 - - 0.31 亿，增速区间 - 62.65% - - 12.04% [4] - 预计公司处于业绩预告区间中值水平，归母净利润 15.68 亿/yoy + 292.7%，扣非归母净利润 1.06 亿/yoy - 45.36% [4] - 归母净利润大幅增长系发行华安百联消费 REIT 取得投资收益，该 REIT 以上海又一城购物中心为底层资产于 2024 年 8 月成功发行 [5] - 联华超市运营的超市业务亏损，购物百货业态承压，拖累报表业绩，优势业务奥特莱斯预计保持稳定发展 [5] 投资建议 - 公司利用自身优势发力符合消费趋势业态，调改项目落地和奥特莱斯发展有望提升业绩 [8] - 公司有望通过资产证券化释放物业价值，未来可能继续发行公募 REITs 盘活资产 [8] 可比公司估值表 |代码|公司简称|股价|总市值（亿元）|EPS（23A/24E/25E/26E）|PE（23A/24E/25E/26E）|ROE（23A）|PEG（24E）|投资评级| |----|----|----|----|----|----|----|----|----| |600827.SH|百联股份|10.06|170|0.22/0.87/0.42/0.50|42.42/11.53/23.89/20.13|2.24|0.04|优大于市| |600729.SH|重庆百货|29.66|131|3.23/3.12/3.25/3.44|8.72/9.51/9.12/8.62|21.08|-2.68|优大于市| |603708.SH|家家悦|10.04|64|0.21/0.32/0.35/0.38|62.03/31.38/28.69/26.42|5.37|0.60|优大于市|[9] 财务预测与估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|32269|30519|29588|29742|29931| |营业成本（百万元）|24221|22421|21524|21440|21457| |归属于母公司净利润（百万元）|684|399|1556|751|892| |每股收益|0.38|0.22|0.87|0.42|0.50| |每股红利|0.39|0.29|0.74|0.36|0.42| |每股净资产|9.86|9.97|10.11|10.17|10.24| |ROE|4%|2%|9%|4%|5%| |毛利率|25%|27%|27%|28%|28%| |收入增长|-7%|-5%|-3%|1%|1%| |净利润增长率|-9%|-42%|290%|-52%|19%| |资产负债率|69%|68%|66%|67%|68%| |P/E|26.2|45.0|11.5|23.9|20.1| |P/B|1.0|1.0|1.0|1.0|1.0| |EV/EBITDA|43.8|35.3|23.2|20.3|18.9|[12]

保函业务 - 2024年四季度至公告日申请开具保函额度1000万元，承担连带责任担保900万元[2] - 截至公告日合计申请开具保函额度6272万元，承担连带责任担保5352万元[3] - 2024年通过保函池业务议案，额度不超2亿元[3] 子公司情况 - 为资产负债率70%以上子公司开具保函额度2272万元，担保2192万元[3] - 为资产负债率低于70%子公司开具保函额度4000万元，担保3160万元[3] 青岛奥莱业绩 - 2023年底资产50843.94万元，负债27378.32万元，净利润-4045.27万元[6] - 2024年9月底资产49300.60万元，负债28317.08万元，净利润-2482.09万元[7] 担保情况 - 截至2024年底担保余额30338.40万元，占净资产1.70%[10] - 为青岛奥莱开具保函1000万元，按持股90%承担担保900万元[3] - 公司无逾期担保事项[2][10]