文章核心观点 公司拟收购长沙乐和城60%股权并提供不超4600万元过渡性股东贷款，收购完成后委托参股公司改造及经营管理，收购原因是亿万豪剑桥投资区域战略性转移 [1] 收购情况 - 公司拟收购长沙乐和城60%股权 [1] - 公司拟向长沙乐和城提供不超4600万元过渡性股东贷款，用于归还对转让方的股东借款 [1] 股权结构 - 长沙乐和城由Ivanhoe Cambridge Equity Two (HK) Limited持股60%和百联集团持股40% [1] 后续安排 - 收购完成后，公司拟委托参股公司上海百联益腾商业管理有限公司对项目进行改造及经营管理 [1] 收购原因 - 鉴于亿万豪剑桥投资区域战略性转移，公司拟收购长沙乐和城60%股权 [1]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][2][8] 报告的核心观点 - 公司在整体线下消费承压情况下，通过自身调整转型业务经营，利用地理位置和自有物业优势，发力二次元文化商场和奥特莱斯等业态，随着调改项目落地和奥特莱斯发展，有望带动业绩提升 [3][8] - 公司有望通过资产证券化运作释放物业价值，激活经营潜力，未来不排除继续发行公募 REITs 盘活物业资产 [3][8] - 考虑 REIT 项目相关上市费用以及税费影响，略下调 2024 年并维持 2025 - 2026 年归母净利润至 15.56/7.51/8.92（原值为 17.34/7.51/8.92）亿，对应 PE 为 12/24/20x [3][8] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 公司发布 2024 年业绩预告，预计全年归母净利润 14.25 - 17.10 亿，同比增长 257.04% - 328.45%，扣非归母净利润 0.85 - 1.27 亿，同比下滑 56.19% - 34.54% [3][4] 评论 - 2024 年单 Q4 归母净利润 - 1.95 - 0.90 亿，增速区间 - 454.55% - 63.64%；扣非归母净利润 - 0.73 - - 0.31 亿，增速区间 - 62.65% - - 12.04% [4] - 预计公司处于业绩预告区间中值水平，归母净利润 15.68 亿/yoy + 292.7%，扣非归母净利润 1.06 亿/yoy - 45.36% [4] - 归母净利润大幅增长系发行华安百联消费 REIT 取得投资收益，该 REIT 以上海又一城购物中心为底层资产于 2024 年 8 月成功发行 [5] - 联华超市运营的超市业务亏损，购物百货业态承压，拖累报表业绩，优势业务奥特莱斯预计保持稳定发展 [5] 投资建议 - 公司利用自身优势发力符合消费趋势业态，调改项目落地和奥特莱斯发展有望提升业绩 [8] - 公司有望通过资产证券化释放物业价值，未来可能继续发行公募 REITs 盘活资产 [8] 可比公司估值表 |代码|公司简称|股价|总市值（亿元）|EPS（23A/24E/25E/26E）|PE（23A/24E/25E/26E）|ROE（23A）|PEG（24E）|投资评级| |----|----|----|----|----|----|----|----|----| |600827.SH|百联股份|10.06|170|0.22/0.87/0.42/0.50|42.42/11.53/23.89/20.13|2.24|0.04|优大于市| |600729.SH|重庆百货|29.66|131|3.23/3.12/3.25/3.44|8.72/9.51/9.12/8.62|21.08|-2.68|优大于市| |603708.SH|家家悦|10.04|64|0.21/0.32/0.35/0.38|62.03/31.38/28.69/26.42|5.37|0.60|优大于市|[9] 财务预测与估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|32269|30519|29588|29742|29931| |营业成本（百万元）|24221|22421|21524|21440|21457| |归属于母公司净利润（百万元）|684|399|1556|751|892| |每股收益|0.38|0.22|0.87|0.42|0.50| |每股红利|0.39|0.29|0.74|0.36|0.42| |每股净资产|9.86|9.97|10.11|10.17|10.24| |ROE|4%|2%|9%|4%|5%| |毛利率|25%|27%|27%|28%|28%| |收入增长|-7%|-5%|-3%|1%|1%| |净利润增长率|-9%|-42%|290%|-52%|19%| |资产负债率|69%|68%|66%|67%|68%| |P/E|26.2|45.0|11.5|23.9|20.1| |P/B|1.0|1.0|1.0|1.0|1.0| |EV/EBITDA|43.8|35.3|23.2|20.3|18.9|[12]

保函业务 - 2024年四季度至公告日申请开具保函额度1000万元，承担连带责任担保900万元[2] - 截至公告日合计申请开具保函额度6272万元，承担连带责任担保5352万元[3] - 2024年通过保函池业务议案，额度不超2亿元[3] 子公司情况 - 为资产负债率70%以上子公司开具保函额度2272万元，担保2192万元[3] - 为资产负债率低于70%子公司开具保函额度4000万元，担保3160万元[3] 青岛奥莱业绩 - 2023年底资产50843.94万元，负债27378.32万元，净利润-4045.27万元[6] - 2024年9月底资产49300.60万元，负债28317.08万元，净利润-2482.09万元[7] 担保情况 - 截至2024年底担保余额30338.40万元，占净资产1.70%[10] - 为青岛奥莱开具保函1000万元，按持股90%承担担保900万元[3] - 公司无逾期担保事项[2][10]

2024年度业绩预计 - 公司预计2024年度归属母公司所有者净利润为14.25亿元至17.1亿元，同比增加10.258851亿元到13.108851亿元，增幅257.04%到328.45%[3][5] - 公司预计2024年度归属母公司所有者扣非净利润为8500万元到1.27亿元，与上年同期相比减少6742.33万元到1.094233亿元[3][7] 上年业绩情况 - 上年利润总额为4.698384亿元，归属母公司所有者净利润为3.991149亿元，归属母公司所有者扣非净利润为1.944233亿元[9] - 上年每股收益为0.22元[10] 2024年净利润增长原因及相关事件 - 2024年归属母公司所有者净利润增长主因是发行华安百联消费REIT取得投资收益[11] - 公司于2024年8月以上海又一城购物中心为底层资产成功发行华安百联消费REIT[11]

公司投资评级 - 给予"增持"评级 [7] 报告的核心观点 - 百联股份通过"商业+X"跨界融合模式，推动老旧百货转型，聚焦次元文化，打造年轻力项目百联ZX创趣场，成功吸引Z世代消费者，为后续老旧百货项目改造提供可复制模式 [7] 根据相关目录分别进行总结 1. 谷子经济市场爆红，商贸企业积极布局 - 中央经济工作会议强调积极发展首发经济，谷子经济正逢其时，首发经济中的新产品发布、新业态推广等均会涉及到谷子经济中的IP衍生品 [40] - 二次元市场引发消费热潮，谷子经济加速扩张，2024年中国谷子经济市场规模预计可达1689亿元，2029年有望达到3089亿元，年均复合增长率达13% [66] - 商贸零售企业积极布局谷子经济，大悦城、百联股份、新世界、中百集团等通过引入谷子集合店、打造谷子专属购物街区、改造谷子商贸体，并高频举办相关次元策展、快闪等活动，挖掘年轻客群消费力 [15][43][60] 2. 聚焦次元文化，百联股份ZX线给出旧百货新解法 - 百联ZX创趣场是国内首座聚焦次元文化的商业体，位于黄浦区南京东路340号，建筑面积11152.85㎡，经营面积5466㎡，于2023年1月正式开业，共六层，涵盖多种IP周边、主题餐厅、游戏体验区 [4][63] - 百联ZX创趣场引入的二次元品牌包括TAMASHII NATIONS、MEGA HOUSE、Animate等，首店比例接近60%，次元IP数量超过300个 [64][77] - 百联ZX创趣场2023年开业当年吸引会员人数20万人，接待顾客950万人，销售额高达3亿元，年销售坪效约为54884.74元/㎡ [17][90] - 百联ZX造趣场将于2024年12月28日开业，由五角场商圈的悠迈生活广场升级改造而来，预计经营面积约为9000~12000平方米，开业当年销售额预计可达5~6.5亿元，贡献营收3952~9879万元 [6][102] 3. 盈利预测 - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.95元、0.27元、0.32元，2024年12月13日股价对应2024-2026年PE分别为12.8倍、45.8倍、38.0倍 [7][24] 4. 风险提示 - 消费需求恢复不及预期，项目改造进度及落地效果不及预期，二次元相关行业竞争加剧风险 [8][14][94]

公司投资评级 - 百联股份的投资评级为“优于大市（维持）” [1] 报告的核心观点 - 百联股份作为华东地区零售龙头企业，积极调整转型，重点发力符合当下消费趋势的业态如二次元文化商场和奥特莱斯，未来有望通过资产证券化运作释放物业价值，带动业绩提升 [4][5] 公司研究 公司概况 - 百联股份是上海国资委旗下的华东地区零售龙头企业，近年来积极对现有物业进行调改转型，重点布局二次元文化商场和奥特莱斯业态 [4] 业务转型与创新 - 百联股份自2015年开始对上海核心商圈门店进行改造，升级消费体验，适应新的消费趋势 [6] - 2017年，公司将老一百大厦和东方商厦南东店合并为第一百货商业中心，开启“消费+体验”的新零售模式 [6] - 2023年10月，第一百货商业中心在74周年店庆期间总销售额超过4100万元，同比增长8.1% [6] - 百联ZX创趣场是国内首座聚焦次元文化的商业体，2023年销售额达3亿元，全年客流突破950万，前三季度销售收入同比上涨84%，客流量同比上涨约40% [10] - 百联ZX创趣场第二家店将于2024年12月28日在上海悠迈生活广场开业，计划推出主题餐饮空间、共创多功能空间、游戏体验空间等多个场景 [11] 奥特莱斯业务 - 百联股份自2006年开设国内第一家花园式奥特莱斯——上海青浦奥莱，2023年年收入已达61.7亿元 [20] - 百联股份旗下共有9家奥特莱斯，2023年奥莱业务销售额同比2021年上涨14%，累计客流近3000万，同比2021年上升31% [20][21] - 2024年春节期间，百联奥莱整体客流同比提升超30%，销售额同比增长超10% [22] 资产证券化 - 百联股份于2024年8月16日发行华安百联消费REITs，募集基金份额10亿份，发售价格为2.332元/份，基金募集资金净额为23.32亿元，预计将为公司贡献较高投资收益增量 [5] 财务预测 - 上调2024-2026年归母净利润至17.34/7.51/8.92亿元，对应PE为12/27/23x [5] 行业研究 谷子经济 - 谷子经济是围绕二次元IP周边商品形成的消费文化和经济形态，2023年中国谷子经济市场规模1201亿元，2024年预计增长至1689亿元，2029年市场规模有望达3089亿元 [14][15] - 百联股份通过布局二次元文化商业体，有望直接受益于谷子经济的发展 [10][14] 奥特莱斯行业 - 奥特莱斯业态符合当下性价比消费趋势，百联股份通过自建模式持续扩张，2023年奥莱业务表现强势，销售额和客流均实现增长 [20][21] 投资建议 - 百联股份通过调整转型和资产证券化运作，有望释放物业价值，带动业绩提升，维持“优于大市”评级 [5][28]

股票简称：百联股份 百联 B 股 证券代码： 600827 900923 编号：临 2024-059 关于高级管理人员辞任的公告 特此公告。 上海百联集团股份有限公司董事会 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 上海百联集团股份有限公司（以下简称"公司"）董事会于近日收到公司副总 经理徐凌玲女士的辞任申请，徐凌玲女士因工作原因不再担任公司副总经理的职务， 辞任申请自送达董事会之日起生效。 公司董事会对徐凌玲女士在任职期间对公司所做的贡献表示衷心感谢。 上海百联集团股份有限公司 2024 年 12 月 7 日 1 ...

公司业绩与业态调整 - 公司目前各业态发展差异较大，超市百货类拖累业绩，而奥莱和购物中心贡献利润 [2] - 公司计划通过轻重并举发展优势业态，推动存量物业转型，并加快零售终端转型升级 [2] - 百联青浦奥莱将启动二期扩容工作，打造“微度假”商业体 [2] 股价与市值管理 - 公司股价目前低于净资产，管理层表示短期股价受多因素影响，公司经营稳健 [2] - 如有股票回购计划，公司将依法依规及时披露 [2] REITs与扩募计划 - 公司REITs已成功上市，未来将根据市场情况和发展需要，适时安排扩募 [2] 免税业务进展 - 公司已向政府相关部门提出免税品经营资质申请，目前尚在推进中，资质获批存在不确定性 [2] 信息披露与合规 - 交流活动中，公司严格遵守信息披露制度，未出现未公开重大信息泄露 [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告核心观点 - 公司1-3Q2024营收同比减少8.31%,归母净利润同比增长366.88% [1] - 公司发行华安百联消费REIT取得较高投资收益,导致利润大幅增长 [3] - 公司在上海等地具有较强竞争优势 [4] 公司经营情况总结 - 1-3Q2024公司综合毛利率为25.38%,同比下降1.15个百分点 [2] - 1-3Q2024公司期间费用率为23.55%,同比上升0.25个百分点 [2] - 3Q2024公司综合毛利率为24.99%,同比下降1.44个百分点,期间费用率为26.81%,同比上升1.86个百分点 [2] 公司财务数据总结 - 公司1-3Q2024实现营业收入216.17亿元,同比减少8.31% [1] - 公司1-3Q2024实现归母净利润16.20亿元,同比增长366.88% [1] - 公司3Q2024实现营业收入64.44亿元,同比减少10.91%,实现归母净利润13.45亿元 [1]

股票简称：百联股份 百联 B 股 风险提示：公司郑重提醒广大投资者，有关公司的信息以公司在上海证券交 易所网站（www.sse.com.cn）和公司指定信息披露媒体刊登的相关公告为准，敬请广 大投资者注意投资风险。 一、股票交易异常波动的具体情况 公司 B 股股票于 2024 年 10 月 31 日、11 月 1 日、11 月 4 日连续三个交易日内日 收盘价格涨幅偏离值累计超过 20%，属于《上海证券交易所交易规则》规定的异常波动 情形。 证券代码： 600827 900923 编号：临 2024-058 上海百联集团股份有限公司 股票交易异常波动公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 上海百联集团股份有限公司（以下简称"公司"）B 股股票于 2024 年 10 月 31 日、11 月 1 日、11 月 4 日连续三个交易日内日收盘价格涨幅偏离值累计超过 20%， 属于《上海证券交易所交易规则》规定的异常波动。 公司目前经营情况正常，内外部经营环境未发生重大变化，经公司自查并向控股 股东核实，截 ...