银行股投资策略分析 - 银行股呈现"分裂"特征：国有大行PB低至0.6-0.7倍且股息率高达5-7%，而优质城商行PB达0.85-1倍且利润复合增长16-21% [2] - 行业整体面临两大制约：息差压缩导致利润空间结构性下降，房地产和地方债风险出清拖累增长 [3] - 工商银行等国有大行5年营收复合增长为负(-0.79%至-2.19%)，反映行业高增长时代结束 [3] 国有大行特征 - 工行/建行等5年利润复合增长仅3-4%，与GDP增速同步 [6] - 投资逻辑为高股息防御策略，股息率5.79-5.87%显著高于国债 [6][12] - 被视为"金融公用事业股"，由国家信用背书提供稳定现金流 [6] 优质城商行特征 - 成都银行/杭州银行/常熟银行5年利润复合增长达16.39-20.80% [8] - 投资逻辑为阿尔法收益，依托区域经济优势(如长三角/成渝)和管理能力 [8] - 需承担更高估值(PB 0.85-1倍)和更低股息率(3-4%)的代价 [8][9] 投资策略建议 - 保守投资者建议配置六大行，获取5-7%稳定现金流且回撤风险极低 [12] - 积极投资者可研究城商行，追求业绩增长(EPS提升)和估值修复(PE/PB提升)的戴维斯双击 [13] - 平衡策略可采用60-70%仓位配置大行+30-40%仓位精选城商行的组合 [14] 代表性银行数据对比 - 工商银行：PB 0.68 股息率5.87% 利润增长3.22% [19] - 杭州银行：PB 0.85 股息率4.27% 利润增长20.80% [19] - 招商银行：PB 0.94 股息率4.24% 利润增长9.83% [19] - 民生银行：PB 0.33 股息率7.09% 利润增长-9.71% [19]

银行可转债市场动态 - 7月多只银行可转债将完成摘牌，杭银转债和南银转债分别于7月7日和7月18日退场，齐鲁转债可能触发赎回条款加入退场行列 [1][3] - 杭银转债因杭州银行股价连续15个交易日不低于转股价（11.35元/股）的130%（14.76元/股）触发赎回 [3] - 南银转债因南京银行股价连续15个交易日不低于转股价（8.22元/股）的130%触发赎回 [3] - 齐鲁银行股价已有10个交易日不低于转股价（6.5元/股）的130%，若未来15个交易日内再有5个交易日达标将触发赎回 [3] 银行股表现与可转债赎回机制 - 银行股持续走强是触发可转债赎回的直接原因，2023年国有大行在"中特估"行情下股价攀升，2024年股份行与城农商行接力上涨 [4] - 2025年银行股热度不减，截至7月2日42只银行股中33只上涨，上海银行、民生银行等涨幅居前 [4] - 银行经营状况好转推动股价上升，激活可转债赎回机制，银行通过转股补充核心资本并优化资本结构 [5] "白衣骑士"助力可转债转股 - 浦发银行通过"信达系"（信达投资）完成117.85亿元可转债转股，信达投资持有1.18亿张浦发转债（占总发行量23.57%）并转为9.12亿股普通股 [7][8] - 此前光大银行可转债临近到期时由中信金融资产协助转股，类似模式再现 [8] - 机构介入提升可转债转股成功率，但股价波动仍可能影响转股进度 [9] 银行资本补充路径分化 - 可转债是银行资本补充的灵活工具，正股表现强劲时通过转股优化资本结构，低迷时作为债务融资支持 [10] - 高股息策略受捧提升银行转债转股概率，但部分银行仍需依赖永续债或二级资本补充工具 [10][11] - 2023年起无新发银行可转债，未来若股市回暖可能迎来发行热潮，但可转债在融资结构中仍属补充性工具 [10][11]

赎回信息 - 赎回登记日为2025年7月4日，对象为“杭银转债”全部持有人[6][7] - 赎回价格100.4932元/张，当期应计利息0.4932元/张，票面利率1.8%，计息100天[7] - 赎回款7月7日发放，委托中登上海分公司派发[10] 交易与转股 - “杭银转债”最后交易日7月1日，最后转股日7月4日[2][10] - 7月7日起在上海证券交易所摘牌[2][10][13] 触发条件 - 2025年4月29日至5月26日，15个交易日股价不低于转股价格130%触发赎回[3][6] 税收与收益 - 个人投资者税后赎回金额100.3946元/张[10] - 居民企业含税赎回金额100.4932元/张[12] - 非居民企业暂免征税，赎回金额100.4932元/张[12] - 7月1日收盘价152.372元/张，未转股或面临损失[13]

银行板块市场表现 - 2025年初至今股份制行、农商行、城商行均大涨近20%领涨沪深京三市 在去年板块大涨50%基础上实现 [1] - 2024年以来浦发银行、上海银行暴涨逾100% 江苏银行、渝农商行、成都银行等涨逾90% 四大行涨幅均超50% [1] - 6月27日银行板块突袭暴跌3% 但市场普遍认为仅是牛市中的调整 [2] 基本面与估值背离 - 2025年一季度A股42家上市银行营收、归母净利润同比下滑1.7%、1.2% 拨备前利润已连续十个季度负增长 [3] - 商业银行净息差2025年一季度降至1.43%历史新低 低于央行合意水平1.8% 且首次与不良贷款率1.51%出现倒挂 [5] - 中证银行PB较五年最低点上升45%至0.71倍 招行、杭州银行等PB超1倍 估值合理偏贵但未泡沫化 [15] 资金驱动逻辑 - 国家队2023年10月至2024年4月增持四大行工行2.87亿股、农行4.01亿股、中行3.3亿股、建行0.71亿股 [9] - 2024年ETF规模大增1.72万亿元至3.77万亿元 沪深300等宽基指数中银行权重最高达15% [9][10] - 2025年公募新规促使基金经理向沪深300靠拢 金融板块权重超25%引发调仓 银行5月后累计大涨超10% [11] 未来策略方向 - 优选业绩成长性强的城商行 其净息差收入与地方经济匹配 转型空间大于股份行和四大行 [16] - 需规避经营质地差的中小银行 如郑州银行连续四年不分红 股价较上市初期跌超60% [17] - 银行板块进入高波动博弈阶段 需降低回报预期 但资金面支撑下趋势性上涨或未结束 [15][17]

赎回信息 - 赎回登记日为2025年7月4日，对象为“杭银转债”持有人[6][7] - 赎回价格100.4932元/张，当期应计利息0.4932元/张，票面利率1.8%，计息100天[2][3][7] 交易与转股时间 - 最后交易日2025年7月1日，收市后停止交易[2][10][13] - 最后转股日2025年7月4日，收市后停止转股[2][10][13] 款项发放与摘牌 - 赎回款发放日为2025年7月7日，赎回后“杭银转债”摘牌[2][10][13] 税收与收益 - 个人投资者征税20%，每张实际派发100.3946元（税后）[10] - 居民企业自行缴税，每张实际派发100.4932元（含税）[12] - 非居民企业暂免征税，每张实际派发100.4932元[12] 风险提示 - 2025年7月1日收盘价152.372元/张，未转股或面临损失[13] - 未转股票面总金额不足3000万元，公司有权赎回[5]

可转债情况 - 2021年3月29日公司发行150亿元“杭银转债”，4月23日挂牌交易[4] - 2024年11月6日“杭银转债”转股价格由11.72元/股调为11.35元/股[4] - 2025年4月29日至5月26日触发“杭银转债”有条件赎回条款[4] - 截至2025年6月30日，累计149.08393亿元“杭银转债”转股，占22.1114%[2][6] - 2025年5月9日至6月30日，76.41137亿元“杭银转债”转股[2][7] - 截至2025年6月30日，未转股“杭银转债”金额9160.7万元，占0.6107%[2][7] 股本变动 - 2025年5月8日至6月30日，普通股总股本从65.68227268亿股增至72.41452497亿股[11] 股东情况 - 杭州市财开投资集团持股从1.226903206亿股增至1.250571839亿股，比例从18.68%降至17.27%[10] - 红狮控股集团持股7.00213537亿股不变，比例从10.66%降至9.67%[10] - 杭州市城市建设投资集团持股4.32680288亿股不变，比例从6.59%降至5.98%[10]

核心观点 - 杭州银行决定提前赎回"杭银转债"，赎回价格为100.4932元/张，赎回登记日为2025年7月4日，赎回款发放日为2025年7月7日 [1] - 触发赎回条款的原因为2025年4月29日至5月26日期间，公司股票有15个交易日收盘价不低于转股价格11.35元/股的130%（即14.76元/股）[2][3] - 最后交易日为2025年7月1日，最后转股日为2025年7月4日，赎回完成后债券将于7月7日摘牌 [1][4][5] 赎回条款 - 赎回条件：连续30个交易日中至少有15个交易日收盘价不低于转股价格的130% [2] - 赎回价格计算公式：债券面值（100元）加当期应计利息（IA=B×i×t/365）[3][4] - 当期应计利息计算：票面利率1.8%，计息天数100天（2025年3月1日至7月7日），利息0.4932元/张 [4] 赎回安排 - 赎回登记日：2025年7月4日，对象为当日收市后登记在册的全部持有人 [3] - 赎回程序：7月7日起冻结未转股债券，并通过中登上海分公司发放赎回款 [4] - 交易安排：7月1日为最后交易日，7月4日为最后转股日 [1][5] 税务处理 - 个人投资者：按20%税率代扣利息税，实际赎回金额100.3946元/张 [5] - 居民企业：自行缴纳所得税，赎回金额100.4932元/张（含税）[6] - 非居民企业：暂免所得税和增值税，赎回金额100.4932元/张 [6]

指数表现 - 上证指数低开高走 中证浙江凤凰行动50指数上涨0.6%报6186.75点 成交额161.09亿元 [1] - 中证浙江凤凰行动50指数近一个月上涨3.22% 近三个月上涨2.36% 年至今上涨6.16% [1] 指数构成 - 中证浙江凤凰行动50指数选取50只浙江省上市公司证券 样本需满足盈利增速高、股息率高且市盈率低 基日为2012年12月31日 基点为1000.0点 [1] - 十大权重股包括杭州银行(10.03%)、海康威视(9.6%)、华友钴业(8.93%)、新和成(5.79%)、大华股份(5.57%)、中国巨石(4.85%)、天山铝业(4.11%)、长川科技(3.51%)、德业股份(3.38%)、物产中大(2.91%) [1] - 指数持仓中深圳证券交易所占比55.76% 上海证券交易所占比44.24% [1] 行业分布 - 原材料行业占比25.39% 信息技术18.98% 工业13.69% 金融12.04% 可选消费11.96% 医药卫生9.78% 通信服务5.49% 主要消费1.77% 公用事业0.74% 房地产0.17% [2] 指数调整机制 - 样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 权重因子同步调整 [2] - 特殊情况下进行临时调整 样本退市时从指数中剔除 公司发生收购合并分拆等情形参照细则处理 [2] 跟踪基金 - 相关公募基金包括浙商汇金中证凤凰50ETF联接A、浙商汇金中证凤凰50ETF联接C、浙商汇金中证凤凰50ETF [2]

市场整体表现 - 沪指6月30日上涨0 59% [1] - 申万28个行业上涨 国防军工和传媒涨幅居前 分别上涨4 35%和2 82% [1] - 非银金融 银行 交通运输跌幅居前 分别下跌0 77% 0 34% 0 09% [1] 行业资金流向 - 两市主力资金全天净流出16 13亿元 [1] - 10个行业主力资金净流入 国防军工净流入33 15亿元 传媒净流入14 41亿元 [1] - 21个行业主力资金净流出 非银金融净流出25 80亿元 电子净流出23 91亿元 [1] 银行行业表现 - 银行行业下跌0 34% 主力资金净流入1 52亿元 [2] - 行业42只个股中5只上涨 35只下跌 [2] - 23只个股资金净流入 浦发银行净流入1 24亿元 工商银行净流入9479 30万元 南京银行净流入7377 84万元 [2] - 13只个股资金净流出超千万元 平安银行净流出1 12亿元 杭州银行净流出9051 85万元 中信银行净流出4370 28万元 [2] 银行个股资金流向 - 浦发银行涨幅2 44% 主力资金净流入12442 39万元 [2] - 工商银行涨幅1 20% 主力资金净流入9479 30万元 [2] - 南京银行下跌0 34% 主力资金净流入7377 84万元 [2] - 建设银行上涨0 75% 主力资金净流出2726 11万元 [3] - 平安银行下跌1 07% 主力资金净流出11219 44万元 [3]

赎回信息 - 赎回登记日为2025年7月4日，对象为“杭银转债”持有人[8] - 赎回价格100.4932元/张，当期应计利息0.4932元/张，票面利率1.8%，计息100天[8] - 赎回款发放日为2025年7月7日，赎回后“杭银转债”摘牌[2][10][11] 时间节点 - “杭银转债”最后交易日为2025年7月1日，最后转股日为7月4日[2][10] 触发条件 - 2025年4月29日至5月26日，15个交易日股价不低于转股价格130%触发赎回[4][7] 金额差异 - 个人投资者赎回含税100.4932元，税后100.3946元[11][12] - 居民企业赎回100.4932元含税，自行缴税[12] - 非居民企业2021 - 2025年底暂免税，赎回100.4932元[12] 其他提醒 - 提醒持有人限期转股或卖出，未转股将冻结[4][13] - 2025年6月30日“杭银转债”收盘价147.997元/张[14]