回溯过去一年多，以主动投研为主的老牌公募们纷纷下场布局ETF：2025年，兴证全球基金打破 了22年的传统，推出了首只质量ETF；交银施罗德基金时隔14年重启ETF产线…… 一名接近东方红资产管理的人士在接受经济观察报记者采访时表示，过去东方红资产管理以主动管 理见长，但补齐被动指数这块拼图，能让公司的业务结构更加均衡。在市场剧烈波动时，多元化的 产品布局能够平滑单一业务线受到的冲击，从根本上增强企业抗风险的韧性。 这是又一家以主动投资管理见长的公募投资机构向被动投资延 展。这也意味着，在ETF总规模已经突破5万亿元的当下，"纯 主动管理机构"更是所剩无几了。 作者：洪小棠 封图：图虫创意 3月19日，一向以价值投资和主动管理见长的上海东方证券资产管理有限公司（下称：东方红资产 管理），正式上报了其成立16年来的首只ETF（交易型开放式指数基金）产品。 这是又一家以主动投资管理见长的公募投资机构向被动投资延展。这也意味着，在ETF总规模已经 突破5万亿元的当下，"纯主动管理机构"更是所剩无几了。 主动大厂的选择 3月19日，证监会网站最新信息显示，东方红资产管理正式上报了东方红中证东方红红利低波动交 易型开放 ...

公司概况 - 公司全称为东方证券股份有限公司，在港以「东方证券」及「DFZQ」开展业务，股份代號为03958[1] 董事会成员 - 董事会有3名执行董事，分别为周磊、鲁伟铭、卢大印[2] - 董事会有7名非执行董事，分别为刘炜等7人[2] - 董事会有5名独立非执行董事，分别为吴弘等5人[2] 下设委员会 - 董事会下设四个委员会，分别为战略与可持续等四个委员会[3] 委员会任职 - 周磊担任战略与可持续、薪酬与提名委员会相关职务[3] - 鲁伟铭担任战略与可持续、合规与风险管理委员会相关职务[3] - 刘炜等担任审计委员会成员[3] - 李芸等担任薪酬与提名委员会成员[3] - 徐永淼等担任合规与风险管理委员会成员[3]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其 準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部分內容 而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 （ 於 中 華 人 民 共 和 國 註 冊 成 立 之 股 份 有 限 公 司 ，中 文 公 司 名 稱 為 「東 方 証 券 股 份 有 限 公 司 」， 在 香 港 以「 東 方 證 券」（中 文 ）及「DFZQ」（ 英 文 ） 開 展 業 務 ） （股份代號：03958） I. 臨時股東會表決結果 茲 提 述 東 方 證 券 股 份 有 限 公 司（「公 司 」）日 期 為 二 零 二 六 年 三 月 三 日 之 臨 時 股 東 會 通告以及通函（「通函」）。除非本公告另有定義，否則本公告所用詞彙與通函所界定 者具有相同涵義。 公 司 董 事 會（「董事會 」）欣 然 宣 佈 ，臨 時 股 東 會 已 於 二 零 二 六 年 三 月 二 十 日（星 期 五）下午二時正假座中國上海市中山南路 119號 7樓多功能廳召開。 本次會議由董事會召集，由副董事長魯偉銘先生主持。公司在任董事共十四名， 全 部 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負 責，對其準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或 任何部分內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 （ 於 中 華 人 民 共 和 國 註 冊 成 立 之 股 份 有 限 公 司 ，中 文 公 司 名 稱 為 「東 方 証 券 股 份 有 限 公 司 」， 在 香 港 以「 東 方 證 券」（中 文 ）及「DFZQ」（ 英 文 ） 開 展 業 務 ） （股份代號：03958） 海外監管公告 本公告乃根據香港聯合交易所有限公司證券上市規則第 13.10B條規則作出。 茲載列公司在上海證券交易所網站刊登之《國浩律師（上海）事務所關於東方證券股 份有限公司 2026年第一次臨時股東會的法律意見書》，僅供參閱。 承董事會命 董事長 周磊 中國•上海 2026年 3月 20日 於本公告日期，董事會成員包括執行董事周磊先生、魯偉銘先生和盧大印先生；非 執行董事劉煒先生、楊波先生、石磊先生、李芸女士、徐永淼先生、任志祥先生和 孫維東先生；以及獨立非執行董事吳弘先生、馮興東先生、羅新宇先生、陳漢先生 和朱凱先生。 国 ...

管理层变动 - 2026年3月20日公司股东会审议通过选举周磊为执行董事[2] - 2026年3月20日起周磊正式履行公司多项职务[2] 管理层履历 - 周磊有在上海国际信托等多家公司任职经历[4] - 2026年2月起周磊任申能（集团）副总经理和公司党委书记[4]

证券代码：600958 证券简称：东方证券 公告编号：2026-010 东方证券股份有限公司 2026年第一次临时股东会决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 本次会议是否有否决议案：无 一、 会议召开和出席情况 (一) 股东会召开的时间：2026 年 3 月 20 日 (二) 股东会召开的地点：上海市中山南路 119 号 7 楼多功能厅 (三) 出席会议的普通股股东和恢复表决权的优先股股东及其持 有股份情况： | 1.出席会议的股东和代理人人数 | 1,241 | | --- | --- | | 其中：A 股股东人数 | 1,240 | | 境外上市外资股股东人数（H 股） | 1 | | 2.出席会议的股东所持有表决权的股份总数（股） | 4,067,092,714 | | 其中：A 股股东持有股份总数 | 3,834,177,259 | | 境外上市外资股股东持有股份总数（H 股） | 232,915,455 | | 3.出席会议的股东所持有表决权股份数占公司有表决权股 | 48.216 ...

国浩律师（上海）事务所 法律意见书 国浩律师（上海）事务所 关于东方证券股份有限公司 2026 年第一次临时股东会的法律意见书 致：东方证券股份有限公司 东方证券股份有限公司（以下简称"公司"）2026 年第一次临时股东会（以下 简称"本次股东会"）于 2026 年 3 月 20 日在上海市中山南路 119 号 7 楼多功能厅召 开。国浩律师（上海）事务所（以下简称"本所"）接受公司的委托，指派本所律师 出席会议见证，并依据《中华人民共和国证券法》《中华人民共和国公司法》、中 国证券监督管理委员会（以下简称"中国证监会"）《上市公司股东会规则》和《东 方证券股份有限公司章程》（以下简称"《公司章程》"）出具本法律意见书。 本所律师根据对事实的了解和对法律的理解，已按有关法律、法规的规定对 公司本次股东会的召集、召开程序是否合法及是否符合《公司章程》、出席会议人 员资格和召集人资格的合法有效性，以及本次股东会表决程序、表决结果和决议 的合法有效性发表法律意见。 本所律师依据有关法律、法规的规定出具本法律意见书，已对与出具本法律 意见书有关的法律事实进行审查判断。本法律意见书不存在虚假、严重误导性陈 述及重大遗漏 ...

核心观点 报告的核心观点是，尽管券商板块在2025年跑输大盘，但当前已进入“高ROE分位-低PB分位”的绝对收益象限，估值与基本面出现显著背离[5] 2026年，在政策改革密集落地、业绩稳健增长及行业非周期属性强化的驱动下，券商板块有望迎来困境反转和戴维斯双击，当前是重视左侧布局的良机[4][5] 2025年至今券商板块跑输大盘的原因分析 - **超额收益先扬后抑**：2024年“924”行情期间，A股券商指数较上证指数的超额收益峰值达到**35.1%**，港股中资券商指数在国庆假期内累计上涨**+121.14%**[5][8][10] 但进入2025年后，受资金面、再融资等因素影响，超额收益在11月后被逐步抹平[5][8] - **业绩高增但弹性与可持续性存疑**：2025年券商业绩高增主要依赖与市场高度相关的经纪、两融及自营业务[5] 但经纪业务面临“量增价减”困境，2024年代理买卖净收入增速（**+17%**）低于日均股基成交额增速（**+22%**），1H25这一“剪刀差”进一步扩大至**27%**，主因佣金率加速下行，1H25已降至**0.017%**[15][16] 同时，自营业务“去方向化”趋势降低了业绩弹性，FVOCI股权占比从2023年的**3%**升至1H25的**8%**[5][15][17] - **再融资松绑影响估值预期**：2025年末至2026年初，中泰证券、广发证券（H）、华泰证券（H）等公司陆续开展再融资，市场担心资本扩张摊薄短期ROE，进而导致估值中枢下移[5][19][22] 例如，广发证券H股再融资公告后，其股价在8个交易日内累计跌幅超**9%**[22] - **资金面与政策面阶段性扰动**：2025年9-10月，券商高权重个股面临抛压[24][26] 2026年1月，宽基ETF大规模净赎回直接冲击作为重要成分股的券商[5][24][26] 同时，2026年1月融资保证金比例上调至**100%**，也对市场情绪形成扰动[23] 2026年券商板块上涨的核心逻辑 - **业绩有望实现稳健增长**：预计券商板块2026年归母净利润在2025年高基数上仍能实现约**10%**的同比增长，达到**2408亿元**[34][37] 业绩驱动正从“经纪+自营”转向更具成长性和稳定性的领域[5][40] - **政策改革进入密集催化期**： - **顶层设计强化功能性**：金融强国战略下，券商作为资本市场核心中介的重要性凸显[41][46] 中国直接融资占比仅约**22%**，显著低于美英等成熟市场，提升直接融资占比为券商带来战略窗口[46] - **并购重组优化格局**：报告列举了多起进行中或已完成的券商并购案例（如国泰君安与海通证券、东吴证券与东海证券等），认为并购重组有助于行业竞争格局优化和综合实力提升[47][48] - **衍生品与再融资松绑**：衍生品业务规范化发展，有望成为券商新的扩表途径和提升杠杆的主要方向[5][53] 再融资规则优化，则直接利好券商投行业务[5][53] - **业务结构向非周期属性转型**：业绩驱动转向**财富管理**（投顾与资产配置）、**大投行**（IPO常态化与科创板跟投）和**资本中介**（拓展做市、衍生品等客需业务），这有助于强化业绩的稳健性，带动ROE提升[5][54][55][62] - **AI技术应用深化**：AI应用正从“中后台提效”迈向“前台变革”，在智能投顾、投研、营销获客等方面挖掘业务增量，助力降本增效[63][67] 估值及投资意见分析 - **板块呈现显著量价背离**：当前市场交投活跃（2026年前两月日均股基成交额分别为**3.63**、**2.82**万亿元），但券商指数大幅跑输大盘[40][71][74] 板块PB（LF）为**1.27**倍，处于近十年**27%**的低分位数，而ROE处于历史较高分位，形成“高ROE-低PB”的背离[5][31][74] - **配置性价比凸显**：部分券商股息率具备吸引力，例如在分红率持平的假设下，国泰海通、广发证券A股股息率分别达**3.7%**和**3.7%**，H股则更高[73] - **投资主线建议**： 1. **综合实力强的头部机构**：推荐国泰海通、广发证券、中信证券[5][75] 2. **ROE改善逻辑明确的特色券商**：推荐兴业证券、华泰证券、东方证券[5][75] 此外，建议关注国际业务竞争力强的中国银河、国信证券[5][75]

行业投资评级 - 证券行业评级为“增持” [12] 报告核心观点 - 尽管年初以来券商指数下跌8%，与基本面形成背离，但行业业绩的稳定性和持续性较好，当前板块估值与仓位均处于历史低位，叠加资金压制因素有望缓解、政策支持及市场风格趋于均衡，券商股或迎来估值修复的窗口期，具备战略性配置机会 [1][4][5] 券商股下跌原因分析 - **资金面压制**：年初以来核心宽基ETF持续净赎回，累计规模超1万亿元，其中沪深300、上证50相关ETF分别净流出约6000亿元、1000亿元，对券商股（权重约5%）形成阶段性压力 [2] - **政策导向趋稳**：融资保证金上调、交易规范等措施引导市场向慢牛发展，压缩了板块的弹性空间 [2] - **增量资金结构变化**：以量化私募为代表的增量资金风险偏好较高，倾向配置中小盘及高弹性方向，对券商配置较低 [2] - **业绩持续性顾虑**：过往券商业绩随市场波动大，市场对其未来增长的不确定性存在担忧 [2] 业绩增长持续性判断 - 近两年市场容量显著提升，投资者和上市公司数量扩容，中长线资金持续入市，券商各业务线经营向好，业务多元发展叠加国际业务增量提质，业绩波动性已显著降低 [3] - 在支持资本市场发展的政策基调下，慢牛环境可期，券商业务将持续多元化，从脉冲式增长进入稳健增长期，业绩增长稳定性提升 [3] 当前板块估值与仓位水平 - **估值处于历史低位**：2018年以来历次板块行情中，A股券商指数PB估值均值约1.46x-1.82x，最高近2.5x，十家大券商PB均值约1.44x-2.02x；截至3月16日，A股券商指数PB仅1.37x，大券商PB均值仅1.33x，H股中资券商指数PB仅0.74x [4][22] - **市场活跃度高但估值不匹配**：A股2万亿成交额已成为新常态，但板块估值并未同步提升 [4] - **机构持仓极低**：券商板块以个人投资者持仓为主，主动偏股基金截至2025年四季度末持仓比例仅0.72% [4] 板块转机潜在催化剂 - **资金面扰动减弱**：宽基ETF大额净流出后，其边际影响正在递减 [5] - **政策趋于积极**：2025年12月已有“优质机构松绑”表态，围绕头部券商资本、衍生品及国际化的配套措施有望落地 [5] - **风险偏好收敛**：海外地缘因素不确定性增强，或使资金倾向于低波动、稳健收益方向，低估值且业绩有支撑的券商板块具备“高切低”的承接能力 [5] - **业绩高增潜力**：2026年第一季度受益于交投活跃、两融及投行业务修复，业绩仍具高增长潜力 [5] 投资主线与个股推荐 - **优质低估头部券商**：综合实力突出、国际业务领跑，如中信证券(A/H)、国泰海通(A/H)、广发证券(A/H) [6][11] - **受益地区产业优势的中小券商**：在科创企业直投、跟投维度有优势，如东方证券(A/H)、国元证券 [6][11] - **区域性并购重组机会**：关注由此带来的结构性机会 [6] - **重点公司目标价与评级**：报告给出了东方证券、广发证券、国泰海通、中信证券、国元证券等多只A/H股的具体目标价和“买入”或“增持”评级 [11][29][31]

行业投资评级与核心观点 - 报告对证券行业评级为“增持 (维持)” [8] - 报告对银行行业评级为“增持 (维持)” [8] - 报告核心观点认为，投资机会方面银行>证券>保险 [1][11] - 核心观点认为，同业存款自律管理优化升级，银行息差有望改善，内部有所分化，吸收较多同业存款的大行、股份制、头部城商行息差改善更为明显 [1][11][12] - 核心观点认为，2月社融同比多增超出预期，主要受企业端信贷发力及表外融资少减支撑 [1][11][12] - 核心观点认为，十五五规划纲要提出健全资本市场功能、培育一流投资银行和投资机构，看好券商板块估值修复机会 [11][36][37] - 核心观点认为，在市场不确定性上升时，保险板块建议更多关注相对稳健的标的 [1][11][51] 银行行业分析 - 同业存款自律管理优化升级，管理范围扩大至同业活期，要求高于7天逆回购OMO政策利率的同业活期存款规模季度末占比不超过10%-20% [13] - 测算本次政策约影响2.3万亿元上市银行同业活期资产、8.7万亿元上市银行同业活期负债，对上市银行息差提振0.4bp [15] - 2025年上半年大行同业存款平均成本率较2024年末下降44bp至1.95%，但同期大行计息负债成本率仅为1.65%，同业负债成本仍有压降空间 [14] - 2月金融数据显示，社融规模2.38万亿元，同比多增，M1同比增速回升至5.9% [17][19] - 2月新增人民币贷款9000亿元，其中企业贷款新增1.49万亿元，同比多增4500亿元，居民贷款减少6507亿元，同比多减2616亿元 [17] - 徽商银行被纳入港股通标的证券名单，成为名单中第16家中资银行股，有利于南向资金流入 [12][20] - 3月9日至3月13日，银行指数上涨1.64%，跑赢沪深300指数2.71个百分点，其中国有大型银行、股份制银行、区域性银行分别上涨3.30%、0.98%、1.04% [12] - 截至3月13日，银行板块PB（lf）估值为0.66倍，2010年以来PB估值分位数为22.04%，处于较低水平 [12] - 南向资金在3月9日至13日主要增持工商银行、中国银行、渣打集团，增持金额分别为23.78亿、12.05亿、8.83亿港币 [32][33] - 截至3月13日，南向资金持仓银行股市值前三位为建设银行（2709.58亿港币）、工商银行（2233.18亿港币）、汇丰控股（2097.48亿港币） [36] 证券行业分析 - 十五五规划纲要提出健全投资和融资相协调的资本市场功能，优化发行上市、信息披露、并购重组、退市等基础制度，培育一流投资银行和投资机构 [11][36][37] - 东吴证券拟以发行股份及支付现金方式，购买东海证券83.77%的股权，发行价格为9.46元/股 [36][39] - 上周（3月9日至13日）市场交易活跃度小幅下滑，全A股日均成交额较前一周下降6%至2.5万亿元，融资余额站稳2.6万亿元 [11][36][40] - H股日均成交额2933亿港元，周环比下降14% [40] - 截至3月13日，券商指数周环比下跌1.72%，周成交额1162亿元，日均成交额环比下降25.65% [60] - A/H股上市券商中，中州证券溢价率最高，为137.47% [60][61] 保险行业分析 - 在市场不确定性上升时，建议投资者降低风险偏好，在保险板块内部更多关注相对稳健的标的，如中国财险和友邦保险 [11][51] - 高油价带来的市场动荡短期内将通过处于历史高位的权益仓位（上市险企约16%-20%）直接冲击保险盈利 [52] - 上周（3月9日至13日）保险股跌多涨少，阳光保险收涨2%，表现最佳；中国人保H收跌5%，表现最弱 [51] 重点公司推荐与市场表现 - 银行板块推荐个股包括南京银行、成都银行、上海银行等 [3][12] - 证券板块推荐头部券商如中信证券AH、国泰海通AH、广发证券AH，以及优质区域券商如东方证券AH、国元证券 [3][36] - 保险板块推荐优质龙头 [3] - 报告给出了12家重点公司的目标价，例如广发证券(1776 HK)目标价26.91港币，中信证券(600030 CH)目标价42.24元等 [8][53] - 上周（3月9日至13日）银行股涨幅前五名为：瑞丰银行(+4.67%)、渝农商行(+4.65%)、华夏银行(+4.37%)、浦发银行(+3.74%)、杭州银行(+3.69%) [9][64] - 上周（3月9日至13日）证券股跌幅前十包括锦龙股份(-10.63%)、华林证券(-7.44%)、国盛证券(-4.11%)等 [10]