报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025年权益市场表现亮眼，交投活跃度大幅回升，预计上市券商净利润同比增长50%[1][4] - 在高基数背景下，预计2026年行业净利润同比增长16%[1][4] - 当前券商估值处于合理偏低水平，看好未来估值修复，大型券商优势显著[1][4] 根据相关目录分别进行总结 1. 2025年权益市场表现亮眼，交投活跃度大幅回升 - **日均股基交易额**：2025年市场日均股基交易额为1.98万亿元（19,814亿元），同比增长67%[1][4][9] - **投资者开户数**：2025年沪市投资者平均每月账户新开户数为250万户，较2024年的231万户增长8%[4][9] - **融资融券余额**：截至2025年末，融资余额为2.5万亿元（25,242亿元），较2024年末增长36%；融券余额为165亿元，较2024年末提升58%；2025年平均维持担保比为272%，较2024年提升17个百分点[4][12] - **IPO市场**：2025年共发行116家IPO，募资规模达1318亿元，同比增长96%；平均每家募资规模11.4亿元，较2024年的6.7亿元提升69%；IPO项目主动撤回家数从2024年的437个大幅下降至113个，降幅达74%[4][14] - **再融资市场**：2025年再融资募集资金9509亿元，同比增长326%，其中增发8877亿元，同比增长413%[4][18] - **债券发行**：2025年券商参与的债券发行规模为16.0万亿元，同比增长13%[4][19] - **市场指数表现**：2025年，沪深300指数上涨17.66%，创业板指上涨49.57%，上证综指上涨18.41%，万得全A指数上涨27.65%；中债总全价指数下跌2.32%[4][24] - **公募基金发行**：2025年股票+混合类公募基金发行规模同比+83%至5859亿份；债券型基金发行规模同比-42%至4819亿份；公募基金整体发行份额同比-0.7%至11757亿份[4][27] 2. 2025年年报前瞻：预计上市券商净利润同比+50% - **整体业绩预测**：预计2025年上市券商营业收入同比增长21%，净利润同比增长50%[4][30] - **季度业绩预测**：预计2025年第四季度净利润同比增长16%，环比下滑26%[1][4][30] - **业绩增长原因**：2025年前三季度净利润同比增速为63%，全年增速收窄主要由于四季度股市波动较大，自营板块投资收益较第三季度减少较多[4][30] - **业绩预告情况**：截至2026年1月末，32家券商及互联网券商发布业绩预告或快报，其中30家净利润同比实现正增长或扭亏为盈[4][30] 3. 投资建议：预计行业2026年净利润同比+15% - **2026年业绩展望**：在高基数下，预计行业2026年净利润同比增长16%[1][4][47] - **分业务预测**：预计2026年经纪业务收入同比增长25%，投行业务同比增长7%，资本中介业务收入增长12%，资管业务增长8%，自营业务同比增长15%[4][47] - **年初市场数据**：2026年1月日均股基交易额接近3.5万亿元，较2025年的1.98万亿元增长76%；1月末两融余额2.7万亿元，同比增长53%[47] 4. 行业发展趋势与估值 - **并购重组趋势**：监管鼓励券商通过并购重组做优做强，打造一流投行，行业集中度有望持续提升[37][43] - **国际比较**：日本主要证券公司利润占比在50%左右；美国前十位交易商营业收入占比也超过50%[38] - **业务转型方向**：包括发展做市业务以提升业绩稳定性、深化财富管理投顾业务、以及加速数字化转型[44][45][46] - **投行业务集中度**：2025年TOP5券商合计承销IPO规模960亿元，同比增长166%，合计市场份额达73%，较2024年的55%大幅提升[22] - **当前估值水平**：截至2026年1月30日，中信证券II指数静态估值为1.43倍市净率（PB），处于历史17%分位，近十年37%分位[4][49] - **重点推荐公司**：中信证券、华泰证券、国泰海通、兴业证券、广发证券、东方证券、东方财富、指南针、湘财股份等[4][50]

公司名稱: 東方證券股份有限公司 股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2026年1月31日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 FF301 呈交日期: 2026年2月3日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | | A | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 否 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 600958 | 說明 | | 上海證券交易所 | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | 面值 | | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | | 7,469,482,864 RMB | | 1 | RMB | | 7,469,482,864 | | 增加 / 減少 (-) | | | | | | | RMB | | | | 本月底結存 | | | | 7,469,482,864 RMB | | 1 | RMB | | 7,469,482,864 ...

股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2026年1月31日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 東方證券股份有限公司 呈交日期: 2026年2月3日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | | A | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 否 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 600958 | 說明 | | 上海證券交易所 | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | 面值 | | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | | 7,469,482,864 RMB | | 1 | RMB | | 7,469,482,864 | | 增加 / 減少 (-) | | | | | | | RMB | | | | 本月底結存 | | | | 7,469,482,864 RMB | | 1 | RMB | | 7,469,482,864 | | 2 ...

市场整体表现 - A股三大股指集体高开，沪指上涨0.7%，创业板指上涨1.65% [1] - 盘面上，存储芯片、半导体、光伏设备、CPO等板块涨幅居前 [1] 机构对市场走势的观点 - 华泰证券认为周一的调整更多是技术性和情绪上的，中期视角下中国资产面临的流动性及基本面向好趋势不变，待技术性指标企稳后有望重拾上行趋势 [1] - 国泰海通认为市场大跌后有望逐步企稳，在春节前重拾上升势头，坚定看好中国股市 [1] - 国泰海通指出，全A平均股价调整达到6%，上证指数跌至临近4000点，并在午后出现恐慌性抛售 [1] - 东方证券预计短期沪综指会在3950-3980附近区域获得支撑，沪综指已将1月份涨幅几乎回吐殆尽 [2] 市场波动的原因分析 - 华泰证券指出，上周五“沃什交易”引发全球风险资产Risk off，且在周一触发一定流动性压力，体现为大宗商品及亚洲股市的全面下跌 [1] - 国泰海通分析市场下跌由多因素耦合：1) 市场正快速评估新提名美联储主席凯文·沃什“降息+缩表”的政策主张，引起金融条件紧缩的担心；2) 黄金/白银等商品价格剧烈波动，以及前期A股权重ETF持续被抛售，叠加临近春节长假观望情绪升温 [1] 机构看好的投资方向与逻辑 - 国泰海通认为新兴科技是主线，价值也会有春天 [1] - 国泰海通看好中国股市的逻辑包括：全球市场正快速计入美联储潜在的鹰派货币立场，但从路径角度沃什的降息立场更鸽派和确定；中国政府的政策重心正转向内需主导，并作为首要任务；中国证监会近期再次强调“全力巩固资本市场稳中向好势头”，并推出中长期资金入市新政 [1] - 东方证券表示，2月后业绩将不是影响市场主要因素，科创类产业催化将会更加密集，短期仍建议以科创主线权益为主，也可以关注有色等周期板块企稳后的反弹 [2]

核心事件：东方证券遭易方达基金减持 - 2026年1月27日，易方达基金管理有限公司在场内减持东方证券(03958.HK)144.8万股，每股平均价为6.7844港元，涉及金额约982.38万港元 [1] - 此次减持后，易方达基金管理有限公司对东方证券的持股数量降至123,086,000股，持股比例由12.12%下降至11.98% [1] 权益变动详情 - 披露的权益变动表格序号为CS20260130E00606，变动日期范围为2026年1月2日至2月2日 [2] - 披露方为易方达基金管理有限公司，交易性质为减持(L)，减持股数为1,448,000股（即144.8万股）[2] - 交易完成后，易方达基金持有的有投票权股份占比为11.98% [2]

公司股东持股变动 - 易方达基金于1月27日减持东方证券144.8万股 [1] - 减持每股作价为6.7844港元，涉及总金额约为982.38万港元 [1] - 减持后，易方达基金最新持股数目约为1.23亿股，持股比例降至11.98% [1]

核心交易事件 - 易方达基金于1月27日减持东方证券(03958)144.8万股 [1] - 本次减持每股作价约为6.7844港元，总金额约为982.38万港元 [1] - 减持后，易方达基金对东方证券的最新持股数目约为1.23亿股，最新持股比例为11.98% [1] 股东持股变动 - 此次减持导致易方达基金在东方证券的持股比例发生变化 [1] - 减持后，易方达基金仍为东方证券的重要股东，持股比例维持在11.98% [1]

东方证券研报指出，新泉股份与凯迪股份签署战略合作协议，布局机器人赛道。公司与凯迪股份优势互 补，预计有望进军机器人关节模组领域。随着双方合作持续推进，预计公司或将有望逐步形成机器人关 节模组等产品的研发及制造能力，凭借客户资源及海外产能优势切入机器人赛道并成为重要供应商，未 来机器人业务将有望成为公司新增长曲线。公司在近期发布公告筹划H股上市，同时拟向墨西哥工厂增 资1.18亿元，侧面反映了海外订单需求旺盛及公司对海外业务发展的信心。随着海外产能逐步释放，预 计海外业务营收及盈利占比将有望持续提升。可比公司26年PE平均估值40倍，目标价107.20元，维 持"买入"评级。 ...

公司业务与战略 - 公司以特色中成药为基础、高端仿制药为依托、创新药为引领，具备多层次研发体系 [1] - 公司中药核心品种复方血栓通胶囊为原研独家剂型品种，连续多年在国内眼科内服中成药领域市场占有率排名第一位 [1] - 看好公司中药化药双轮驱动，中药业务基本盘集采影响逐渐出清，化药创新药临床管线步入后期，具备大品种和出海潜力 [1] 产品管线与商业化进展 - 公司多款重磅产品步入商业化或临床后期阶段 [1] - 2025年5月，治疗成人单纯性甲型流感的PB2靶点RNA聚合酶抑制剂昂拉地韦片获批上市 [1] - 昂拉地韦片在III期临床数据中展现出较奥司他韦差异化的竞争优势 [1] 市场表现与展望 - 随着集采影响的逐步消化，复方血栓通胶囊后续销售有望企稳回升 [1] - 采用PE估值，参考行业平均市盈率，给予公司2026年57倍PE，对应目标价23.37元 [1]

文章核心观点 - 2025年全球农机行业需求面临压力，但预计在2026年将迎来边际改善 [1][2][3] 2025年农机需求现状 - 2025年国内中大型拖拉机产量同比下降1.2%，小型拖拉机产量同比下降15.4% [1] - 2025年英国农用拖拉机总销量降至二战前以来的历史最低水平 [1] - 2025年10月美国农业拖拉机销量下降19.6%，联合收割机销量下降26.8% [1] - 2024-2025年海外农机需求疲软，主要受农产品价格走弱、贸易冲突和高利率环境影响 [3] 2026年国内农机行业展望 - 2026年是“十五五”规划开局之年，中央一号文件预计将继续支持农业发展与现代化 [1][2] - 大规模设备更新政策将持续，且资金渠道将更专注于农机领域 [2] - 国家政策强调发展农业新质生产力，并重点实施农机装备补短板行动 [2] - 中国农机出口增长，为行业需求带来新的成长性 [2] 2026年海外农机行业展望 - 根据BMO Capital Markets预测，2026-2027年全球农产品价格有望企稳回升 [3] - 随着美国贸易关税政策逐渐落地，农业贸易预计将恢复 [3] - 美联储在2025年实施三次降息，利率下降将缓解农机借贷成本并提振需求 [1][3] 相关上市公司 - 一拖股份(601038.SH) [4] - 中联重科(000157.SZ) [4]