报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，目标价 11.87 元 [1][8] 报告的核心观点 - 东方证券 2025 年一季报业绩略超预期，各业务多有提升，长期看好行业供给侧改革下公司发展机遇，维持盈利预期 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 主营收入 2024A-2027E 分别为 191.9 亿、211.09 亿、222.05 亿、235.93 亿元，同比增速分别为 12%、10%、5%、6% [4] - 归母净利润 2024A-2027E 分别为 33.5 亿、38.27 亿、42.66 亿、49.43 亿元，同比增速分别为 22%、14%、11%、16% [4] - 每股盈利 2024A-2027E 分别为 0.37、0.45、0.50、0.58 元，市盈率分别为 24.8、20.3、18.2、15.7 倍，市净率分别为 1.02、1.00、0.98、0.96 倍 [4] 公司基本数据 - 总股本 849,664.53 万股，已上市流通股 746,948.29 万股，总市值 778.29 亿元，流通市值 684.20 亿元 [5] - 资产负债率 80.01%，每股净资产 9.14 元，12 个月内最高/最低价 12.22/7.29 元 [5] ROE 及相关指标 - 报告期内 ROE 为 1.7%，同比+0.6pct，环比+1.7pct，主要因自营收益率提升 [8] - 报告期末财务杠杆倍数为 3.49 倍，同比+0.45 倍，环比-0.1 倍；资产周转率为 1.3%，同比+0.3pct；净利润率为 36.9%，同比+1.1pct [8] - 剔除客户资金后公司总资产为 2881 亿元，同比+452.9 亿元，净资产 827 亿元，同比+25.4 亿元；计息负债余额为 1893 亿元，环比-37.3 亿元 [8] 重资本业务 - 重资本业务净收入合计为 23.3 亿元，净收益率（非年化）为 0.9% [8] - 自营业务收入合计为 21.1 亿元，单季度自营收益率为 2.2%，环比+1.3pct，同比+1.4pct [8] - 信用业务利息收入为 14.1 亿元，环比-0.87 亿元，两融业务规模为 282 亿元，环比+1 亿元，两融市占率为 1.47%，同比+0.16pct [8] - 质押业务买入返售金融资产余额为 56 亿元，环比+16.2 亿元 [8] 轻资本业务 - 经纪业务收入为 7 亿元，环比-23.1%，同比+44.6%，对比期间市场日均成交额为 15261 亿元，环比-17.7% [8] - 投行业务收入为 3.2 亿元，环比-0.2 亿元，同比+0.5 亿元 [8] - 资管业务收入为 3 亿元，环比-0.2 亿元，同比-0.6 亿元 [8] 投资建议 - 预计东方证券 2025/2026/2027 年 EPS 为 0.45/0.50/0.58 元人民币，BPS 分别为 9.13/9.34/9.53 元人民币，当前股价对应 PB 分别为 1.00/0.98/0.96 倍，加权平均 ROE 分别为 4.97%/5.44%/6.17% [8] - 维持 2025 年业绩 1.3 倍 PB 估值预期，目标价 11.87 元，维持“推荐”评级 [8]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 东方证券发布2025年一季报，营收和归母净利润同比大幅增长，投资收益和经纪业务是营收增长主力，“大财富、大投行、大机构”战略布局有望持续发力 [1] 各业务板块总结 自营投资 - 2025Q1金融资产配置较年初增加25亿元，季末持仓2244.61亿元，增长1.14%，TPL账户增加63亿元，季末持仓964.43亿元，增长6.93%，OCI权益账户增加51亿元，季末持仓248亿元，增长26.20% [1] 经纪业务 - 2025Q1股基交易额99.55万亿元，同比+68%，公司实现经纪业务7.03亿元，同比+44.60%，截至2024年末，托管资产总额和非货币保有规模分别为8782.73亿元、558.24亿元，同比分别+17.74%、+8.12%，截至一季度末，货币资金873.28亿元，同比+2.76%，主因系客户资金存款增加6% [2] 投行业务 - 2025一季报投行业务收入3.20亿元，同比+16.97%，当季度股权融资78.04亿元，市场份额9.39%，市场排名第2，IPO募集资金7.32亿元，市场份额4.41%，市场排名第10，再融资募集资金70.72亿元，市场份额10.63%，市场排名第2，同期债券承销规模为1271.11亿元，同比+33.70%，市场份额为3.90%，较去年同期提升0.49pct [2] 资管及信用业务 - 2025Q1信用业务收入2.20亿元，同比-26.27%，主因系利息收入提升幅度不及利息支出增长，同期资管业务收入3.01亿元，同比-16.53% [3] 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|17,090|19,190|20,455|21,462|22,368| |(+/-%)|-8.7%|12.3%|6.6%|4.9%|4.2%| |归母净利润(百万元)|2,754|3,350|3,599|3,770|3,924| |(+/-%)|-8.5%|21.7%|7.4%|4.8%|4.1%| |摊薄每股收益(元)|0.3|0.4|0.4|0.4|0.5| |净资产收益率(ROE)|3.5%|4.2%|4.6%|4.9%|4.9%| |市盈率(PE)|30.3|24.6|21.5|20.5|19.7| |市净率(PB)|1.0|0.9|1.0|1.0|1.0| [4]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 上调盈利预测，维持买入评级。报告期公司投资收益率表现亮眼，上调投资收益率假设，从而上调盈利预测，预计公司25 - 27年的归母净利润为58.1、64.0、69.4亿元（原预测为42.5、48.0、54.7亿元），同比分别+73%、+10%和+8%，公司参控股公募以权益基金见长，期待随着市场持续回暖，汇添富&东证资管能够释放业绩，为公司提供稳定利润贡献 [6] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 4/29东方证券披露1Q25业绩，与业绩快报一致。1Q25公司实现营收53.8亿元，同比+49.1%，环比+5.3%，归母净利润14.4亿元，同比+62.0%，环比+28.8倍；1Q25加权ROE 1.79%，同比+0.68pct [4] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|19,190|5,382|24,691|26,311|28,109| |收入同比增长率（%）|12.3|49.1|28.7|6.6|6.8| |归属母公司净利润（百万元）|3,350|1,436|5,807|6,402|6,940| |净利润同比增长率（%）|21.6|62.0|73.3|10.2|8.4| |每股收益（元）|0.38|0.16|0.68|0.75|0.82| |ROE（%）|4.33|1.79|5.47|5.95|6.41| |P/E（倍）|23.79|/|13.32|12.08|11.14| |P/B（倍）|1.01|/|0.96|0.91|0.87| [5] 利润与营收情况 - 1Q25利润环比增幅显著高于营收，主因当季管理费环比下滑&单季减值冲回。1Q25公司管理费用22.1亿/同比+38%/环比 - 18%，带动当季管理费用率下降至41.1%/同比 - 3pct/环比 - 12pct，1Q25公司净利率提升至27%/同比+2pct。此外公司4Q24夯实资产质量，目前股质风险高效出清，1Q25减值冲回0.7亿，对利润形成一定正向拉动（主要是股质减值准备转回） [6] 业务线收入情况 - 1Q25公司实现证券主营收入38.8亿，同比+58%，环比+26%。业务线收入/同比/环比：经纪7.0亿/+45%/ - 23%、投行3.2亿/+17%/ - 5%、资管（主要是东证资管）3.0亿/ - 17%/ - 7%、净利息2.2亿/ - 26%/ - 45%、投资收益21.0亿/+159%/+148%、长股投（主要是汇添富）1.0亿/ - 4%/ - 35%。收入占比(剔除其他手续费)：经纪占比18%、投行占比8%、资管占比8%；净利息收入占比6%，投资占比54%，长股投占比3% [6] 经纪及两融情况 - 经纪：1Q25A股（含沪深北市场）日均股基成交额为1.75万亿元/yoy+71%/qoq - 16%，公司1Q25经纪业务收入yoy+45%/qoq - 23%，表现不及行业。两融：1Q25市场两融余额为1.92万亿元，较24年末+3%，期末公司融出资金规模为281亿元/较24年末持平，测算公司两融市占率下滑至1.48%（VS2024年为1.51%）。客户资产：1Q25末公司资金（客户资金存款+客户备付金）817亿元，较24年末 - 11% [6] 金融投资情况 - 1Q25末公司金融投资规模2260亿元，较上年末+1%。公司面对市场变化积极调整自营策略，1Q25末公司自营权益类证券及其衍生品/净资本26.09%，较上年末+1.29pct，自营非权益类证券及其衍生品/净资本为327.4%，较上年末 - 37.84pct。从金融投资会计科目看，交易性金融资产964亿元，较上年末+7%，其他权益工具投资248亿元，较上年末+26%，而债权投资&其他债权工具投资较上年末均个位数下滑。测算1Q25公司年化投资收益率达到8.99%（VS 2024年5.32%、1Q24年化3.34%） [6] 合并利润表数据 |项目（百万元）|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|17,090|19,190|24,691|26,311|28,109| |手续费及佣金净收入|6,935|5,435|8,097|9,824|11,183| |利息净收入|1,764|1,321|1,463|1,627|2,226| |投资净收益及公允价值变动|2,972|5,384|7,631|7,360|7,200| |其他业务收入|5,419|7,050|7,500|7,500|7,500| |营业支出|14,344|15,664|18,013|19,179|20,093| |营业税金及附加|84|87|99|105|112| |管理费用|7,714|7,864|10,864|12,024|12,930| |资产减值损失|1,030|461|300|300|300| |其他业务成本|5,516|7,253|6,750|6,750|6,750| |营业利润|2,746|3,526|6,678|7,131|8,016| |营业外收支|173|133|153|143|148| |利润总额|2,919|3,659|6,831|7,275|8,165| |所得税|163|309|1,025|873|1,225| |净利润|2,756|3,350|5,807|6,402|6,940| |少数股东损益|2|0|0|0|0| |归属母公司净利润|2,754|3,350|5,807|6,402|6,940| [7]

东方证券股份有限公司 "提质增效重回报"行动方案 2024 年度落实情况评估报告 为深入贯彻落实党的二十大及中央金融工作会议精神，践行 "金融服务实体经济"根本宗旨，坚守"以人民为中心"价值取 向，东方证券股份有限公司（以下简称"公司"）立足资本市场 深化改革要求，围绕高质量发展主题，于 2024 年 4 月制定并发 布了《公司"提质增效重回报"行动方案》。 2024 年，公司积极落实行动方案各项工作，在聚焦做强主 业、强化功能定位、提升经营质效、提升股东回报等方面取得了 积极进展和良好成效，现就年度落实情况报告如下： 一、坚持初心使命，坚守功能定位 锚定战略航向，走好东方特色发展道路。公司于 2025 年 3 月制定的 2025-2027 年战略规划，全面践行金融工作的政治性、 人民性，正确处理好功能性和盈利性关系，以建设具有国内竞争 力和国际影响力的一流现代投资银行为目标，为金融强国和上海 "五个中心"建设贡献更大力量。公司以"集团化、数字化、国 际化"作为战略驱动，坚持推进有东方证券特色的高质量发展的 一个总体定位，聚焦大财富和大投行两大重点领域，锻造综合化 客群经营、数字化科技驱动、内生性合规风控三大 ...

证券代码：600958 证券简称：东方证券 公告编号：2025-021 东方证券股份有限公司 第六届监事会第三次会议决议公告 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 东方证券股份有限公司（以下简称"公司"）第六届监事会第三 次会议通知于 2025 年 4 月 29 日以通讯表决方式召开。本次会议通知 于 2025 年 4 月 15 日以电子邮件和专人送达方式发出，2025 年 4 月 29 日完成通讯表决形成会议决议。本次会议应出席监事 7 名，实际 出席监事 7 名，有效表决数占监事总数的 100%。本次会议的召集召 开符合《公司法》《公司章程》和《公司监事会议事规则》等有关规 定。本次会议审议并通过了以下议案： 一、审议通过《公司 2025 年第一季度报告》 表决结果：7 票同意，0 票反对，0 票弃权。 监事会认为： 1、同意公司按中国境内相关法律法规及中国企业会计准则等要 求编制的《公司 2025 年第一季度报告》。 2、《公司 2025 年第一季度报告》的编制和审议程序符合法律、 法规及《公司章程》等规定；报 ...

证券代码：600958 证券简称：东方证券 公告编号：2025-020 东方证券股份有限公司 第六届董事会第五次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 东方证券股份有限公司（以下简称"公司"）第六届董事会第五 次会议于 2025 年 4 月 29 日以通讯表决方式召开。本次会议通知于 2025 年 4 月 15 日以电子邮件和专人送达方式发出，2025 年 4 月 29 日完成通讯表决形成会议决议。本次会议应表决董事 15 人，实际表 决董事 15 人。本次会议的召集召开符合《公司法》《公司章程》及 《公司董事会议事规则》等有关规定。本次会议审议并通过了以下议 案： 一、审议通过《公司 2025 年第一季度报告》 表决结果：15 票同意，0 票反对，0 票弃权。 本议案的具体内容详见公司同日披露的《公司 2025 年第一季度 报告》。 本议案已经公司董事会审计委员会成员审议通过。 二、审议通过《公司"提质增效重回报"行动方案 2024 年度落 实情况评估报告》 表决结果：15 票同意，0 票反对，0 票弃 ...

营业收入相关指标变化 - 本报告期营业收入53.82亿元，上年同期36.11亿元，同比增长49.06%[5] - 2025年第一季度营业总收入53.82亿元，2024年第一季度为36.11亿元，同比增长49.06%[16] - 2025年第一季度营业总收入33.11亿元，较2024年第一季度的25.65亿元增长29.12%[23] 净利润相关指标变化 - 归属于上市公司股东的净利润14.36亿元，上年同期8.86亿元，同比增长62.00%[5] - 2025年第一季度净利润14.36亿元，2024年第一季度为8.87亿元，同比增长61.93%[16] - 2025年第一季度净利润14.57亿元，较2024年第一季度的17.06亿元下降14.62%[24] 扣非净利润相关指标变化 - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润14.08亿元，上年同期7.94亿元，同比增长77.26%[5] 每股收益相关指标变化 - 基本每股收益0.16元/股，上年同期0.10元/股，同比增长60.00%[5] - 2025年第一季度基本每股收益0.16元/股，2024年第一季度为0.10元/股，同比增长60%[17] 净资产收益率相关指标变化 - 加权平均净资产收益率1.79%，较上年同期增加0.68个百分点[5] 应收款项相关指标变化 - 应收款项本报告期末15.10亿元，上年度末9.73亿元，增加55.18%[7] 买入返售金融资产相关指标变化 - 买入返售金融资产本报告期末56.02亿元，上年度末39.84亿元，增加40.61%[7] 投资收益相关指标变化 - 投资收益本报告期17.64亿元，上年同期4.03亿元，同比增长337.21%[9] - 2025年第一季度投资收益20.05亿元，较2024年第一季度的13.00亿元增长54.26%[23] 其他业务收入相关指标变化 - 其他业务收入本报告期14.93亿元，上年同期11.38亿元，同比增长31.15%[9] 所得税费用相关指标变化 - 所得税费用本报告期3.15亿元，上年同期1.01亿元，同比增长213.23%[9] 股东相关信息 - 报告期末普通股股东总数为191,896[11] - 申能(集团)有限公司持股2,262,428,700股，持股比例26.63%[11] 货币资金相关指标变化 - 2025年3月31日货币资金为87,327,827,781.02元，较2024年12月31日的103,093,100,610.36元有所减少[13] 结算备付金相关指标变化 - 2025年3月31日结算备付金为19,388,025,347.49元，较2024年12月31日的15,177,207,415.40元有所增加[13] 资产总计相关指标变化 - 2025年3月31日资产总计为413,458,929,933.89元，较2024年12月31日的417,736,375,414.01元有所减少[13][14] - 2025年3月31日公司资产总计3230.31亿元，较2024年12月31日的3227.02亿元增长0.10%[20] 负债合计相关指标变化 - 2025年3月31日负债合计为330,803,257,613.13元，较2024年12月31日的336,336,560,024.14元有所减少[14] - 2025年3月31日公司负债合计2459.50亿元，较2024年12月31日的2468.54亿元下降0.37%[21] 所有者权益合计相关指标变化 - 2025年3月31日所有者权益合计为82,655,672,320.76元，较2024年12月31日的81,399,815,389.87元有所增加[14] 合并利润表编制情况 - 2025年1 - 3月编制了合并利润表[15] 交易性金融资产相关指标变化 - 2025年3月31日交易性金融资产为96,442,732,592.84元，较2024年12月31日的90,189,331,105.96元有所增加[13] 其他债权投资相关指标变化 - 2025年3月31日其他债权投资为101,664,870,722.85元，较2024年12月31日的110,519,911,310.69元有所减少[13] 经营活动现金流量相关指标变化 - 2025年第一季度经营活动现金流入小计215.54亿元，2024年第一季度为104.56亿元，同比增长106.14%[18] - 2025年第一季度经营活动现金流出小计262.92亿元，2024年第一季度为332.54亿元，同比下降20.94%[18] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额为 -47.38亿元，2024年第一季度为 -227.98亿元，亏损大幅收窄[18] - 2025年第一季度经营活动现金流入小计106.09亿元，2024年同期为51.56亿元，同比增长105.75%[25] - 2025年第一季度经营活动现金流出小计175.02亿元，2024年同期为127.07亿元，同比增长37.73%[25] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额为 -68.93亿元，2024年同期为 -75.52亿元，亏损幅度收窄8.73%[25] 投资活动现金流量相关指标变化 - 2025年第一季度投资活动现金流入小计105.02亿元，2024年第一季度为105.31亿元，基本持平[19] - 2025年第一季度投资活动现金流出小计51.07亿元，2024年第一季度为14.28亿元，同比增长257.63%[19] - 2025年第一季度投资活动现金流入小计115.83亿元，2024年同期为114.72亿元，同比增长0.97%[25] - 2025年第一季度投资活动现金流出小计50.06亿元，2024年同期为14.05亿元，同比增长256.30%[25] - 2025年第一季度投资活动产生的现金流量净额为65.77亿元，2024年同期为100.66亿元，同比下降34.66%[25] 筹资活动现金流量相关指标变化 - 2025年第一季度筹资活动现金流入小计53.79亿元，2024年第一季度为26.38亿元，同比增长103.90%[19] - 2025年第一季度筹资活动现金流出小计71.78亿元，2024年第一季度为82.18亿元，同比下降12.65%[19] - 2025年第一季度筹资活动现金流入小计42.57亿元，2024年同期为21.41亿元，同比增长98.83%[25][26] - 2025年第一季度筹资活动现金流出小计60.21亿元，2024年同期为73.27亿元，同比下降17.82%[26] - 2025年第一季度筹资活动产生的现金流量净额为 -17.64亿元，2024年同期为 -51.86亿元，亏损幅度收窄66.00%[26] 现金及现金等价物净增加额相关指标变化 - 2025年第一季度现金及现金等价物净增加额为 -20.73亿元，2024年同期为 -26.75亿元，亏损幅度收窄22.49%[26] 利息净收入相关指标变化 - 2025年第一季度利息净收入1.06亿元，较2024年第一季度的1.62亿元下降34.75%[23] 手续费及佣金净收入相关指标变化 - 2025年第一季度手续费及佣金净收入8.31亿元，较2024年第一季度的5.82亿元增长42.92%[23] 营业总支出相关指标变化 - 2025年第一季度营业总支出16.53亿元，较2024年第一季度的8.53亿元增长93.78%[24] 营业利润相关指标变化 - 2025年第一季度营业利润16.58亿元，较2024年第一季度的17.12亿元下降3.19%[24] 综合收益总额相关指标变化 - 2025年第一季度综合收益总额12.34亿元，较2024年第一季度的22.10亿元下降44.19%[24]

东方证券(600958.SH)公告称，东方证券发布2025年第一季度报告， 营业收入53.82亿元，同比增长 49.06%；归属于上市公司股东的 净利润14.36亿元，同比增长62.00%。主要原因是金融工具投资收益、 经纪业务手续费收入和子公司大宗商品销售收入增加。 ...

从离职到履新仅用一周 黄燕铭正式担任东方证券研究所所长 金十数据4月29日讯，记者获悉，4月29日下午，东方证券研究所将举行全体员工大会，会上公司领导正 式宣布黄燕铭入职东方证券，担任研究所所长。就在一周前的4月22日，国泰海通发布内部公告，免去 黄燕铭财富管理委员会委员职务。从离职到履新仅用时一周，看来黄燕铭的换岗进展较为顺利。 （上 证报） ...

二、本次发行公司债券应严格按照报送上海证券交易所的募集说 明书进行。 证券代码：600958 证券简称：东方证券 公告编号：2025-019 东方证券股份有限公司 关于向专业投资者公开发行公司债券 获得中国证监会注册批复的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 东方证券股份有限公司（以下简称"公司"）于近日收到中国证 券监督管理委员会（以下简称"中国证监会"）《关于同意东方证券 股份有限公司向专业投资者公开发行公司债券注册的批复》（证监许 可〔2025〕800 号），批复内容如下： 一、同意公司向专业投资者公开发行面值总额不超过 200 亿元公 司债券的注册申请。 三、该批复自同意注册之日起 24 个月内有效，公司在注册有效 期内可以分期发行公司债券。 四、自同意注册之日起至本次公司债券发行结束前，公司如发生 重大事项，应及时报告并按有关规定处理。 公司将按照有关法律法规和上述批复文件的要求在公司股东大 会的授权范围内办理本次公司债券发行的相关事宜，并及时履行信息 披露义务。 特此公告。 东方证券股份有限公司董事 ...