消息面上，长江证券、东吴证券近期公告，宣布上调两融业务规模上限。据不完全统计，2025年以来至 少9家券商公开调整两融业务，包括上调业务规模上限、调整授信管理方式等。东吴证券指出，此次调 整主要为缓解今年以来两融业务规模增长带来的授信额度短缺压力，为未来新开户业务的顺利开展提供 保障。 开源证券发布研报称，证监会近期表态积极具有明确信号意义，行业经历严监管重塑后有望进入"政策 宽松期"，后续杠杆上限提高等政策松绑有望直接助力行业 ROE 实现新突破；投行、公募基金等业务有 望接棒传统业务，支持证券行业盈利景气度；美联储降息直接利好券商国际业务盈利改善，当下券商板 块估值仍在低位，继续看好战略性布局机会。 中资券商股逆市上涨，截至发稿，招商证券（600999）(06099)涨4.81%，报14.16港元；东方证券 （600958）(03958)涨2.62%，报7.06港元；申万宏源（000166）(06806)涨2.29%，报3.13港元；中信建投 （601066）证券(06066)涨1.51%，报12.76港元。 ...

| 股票代码 | 股票简称 | 涨跌幅 | 权重 | | --- | --- | --- | --- | | 300059 | 东方财富 | 0.00% | 16.02% | | 600030 | 中信证券 | 1.09% | 13.63% | | 601211 | 国泰海通 | 1.38% | 9.96% | | 601688 | 华泰证券 | 3.70% | 5.20% | | 000776 | 广发证券 | 2.39% | 3.07% | | 6009999 | 招商证券 | 1.52% | 2.97% | | 600958 | 东方证券 | 3.21% | 2.79% | | 000166 | 申万宏源 | 0.76% | 2.24% | | 601377 | 兴业证券 | 1.81% | 2.11% | （以上所列股票仅为指数成份股，无特定推荐之意） 券商ETF基金(515010)，场外联接(华夏中证全指证券公司ETF联接A：007992；华夏中证全指证券公司ETF联接C：007993；华夏中证全指证券公司ETF联接 D：023766)。 以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作， ...

智通财经APP获悉，东方证券发布研报称，内销方面，国补拉动效应虽边际放缓，但"两新"政策优化、 延续，有望激活家电更大消费潜能，白电龙头公司的一级能效产品占比更高，以旧换新内控管理流程更 成熟，受益更明显；出海仍为长期主线，多元化产能布局公司占优，看好家电龙头的稳健经营能力。 主线三：主业业绩稳健，有望开拓第二成长曲线，相关标的：安孚科技。 东方证券主要观点如下： 两新"政策优化、延续，有望激活家电更大消费潜能 2025年12月11日，中央经济工作会议闭幕，会议明确定调：强调"内需主导、建设强大国内市场"，优 化"新一轮大规模设备更新和以旧换新"政策实施，提出深化拓展"人工智能+"；对外开放方面，推进免 税与外贸、数字/绿色贸易、完善海外服务体系与自贸试验区布局，利好出口链与跨境渠道持续改善。 根据商务部统计，2025年1-11月，家电以旧换新超12844万台，带动相关商品销售额超2.5万亿元，惠及 3.6亿多人次。该行认为，"两新"政策延续已明确，后续在商品消费（如国补/以旧换新延续）与服务消 费（消费券）层面有望形成需求端的持续刺激，同时"AI+消费硬件"（如清洁电器、家庭服务机器人、 AI眼镜、运动相机 ...

证券ETF龙头紧密跟踪国证证券龙头指数，为反映沪深市场证券主题优质上市公司的市场表现，并为投 资者提供更丰富的指数化投资工具，编制国证证券龙头指数。 数据显示，截至2025年11月28日，国证证券龙头指数(399437)前十大权重股分别为东方财富(300059)、 中信证券(600030)、华泰证券(601688)、广发证券(000776)、招商证券(600999)、国泰海通(601211)、兴 业证券(601377)、东方证券(600958)、光大证券(601788)、财通证券(601108)，前十大权重股合计占比 79.05%。 以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。 截至2025年12月15日 10:57，国证证券龙头指数(399437)强势上涨1.67%，成分股华泰证券(601688)上涨 3.97%，广发证券(000776)上涨3.10%，东方证券(600958)上涨2.93%，国泰海通(601211)，兴业证券 (601377)等个股跟涨。证券ETF龙头(159993)上涨1.63%，最新价报1.31元，盘中净申购3350万份，冲刺 连续4天净流入。 消息面上，今年 ...

中资券商股早盘逆市上涨，截至发稿，招商证券（06099）上涨4.37%，报14.10港元；东方证券 （03958）上涨2.18%，报7.03港元；申万宏源（06806）上涨1.96%，报3.12港元；中信建投证券 （06066）上涨1.27%，报12.73港元。 热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 责任编辑：卢昱君 客户端 中资券商股早盘逆市上涨，截至发稿，招商证券（06099）上涨4.37%，报14.10港元；东方证券 （03958）上涨2.18%，报7.03港元；申万宏源（06806）上涨1.96%，报3.12港元；中信建投证券 （06066）上涨1.27%，报12.73港元。 责任编辑：卢昱君 热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 ...

智通财经APP获悉，中资券商股逆市上涨，截至发稿，招商证券(06099)涨4.81%，报14.16港元；东方证 券(03958)涨2.62%，报7.06港元；申万宏源(06806)涨2.29%，报3.13港元；中信建投证券(06066)涨 1.51%，报12.76港元。 消息面上，长江证券、东吴证券近期公告，宣布上调两融业务规模上限。据不完全统计，2025年以来至 少9家券商公开调整两融业务，包括上调业务规模上限、调整授信管理方式等。东吴证券指出，此次调 整主要为缓解今年以来两融业务规模增长带来的授信额度短缺压力，为未来新开户业务的顺利开展提供 保障。 开源证券发布研报称，证监会近期表态积极具有明确信号意义，行业经历严监管重塑后有望进入"政策 宽松期"，后续杠杆上限提高等政策松绑有望直接助力行业 ROE 实现新突破；投行、公募基金等业务有 望接棒传统业务，支持证券行业盈利景气度；美联储降息直接利好券商国际业务盈利改善，当下券商板 块估值仍在低位，继续看好战略性布局机会。 ...

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 随着A股市场融资融券（以下简称"两融"）余额持续攀升至历史高位，券商机构上调两融业务规模的动作频频落地。 智通财经据公告梳理，2025年内已有招商证券（600999.SH）、浙商证券（601878.SH）等多家券商先后上调两融及相 关融资类业务规模上限，覆盖头部、中型及中小全梯队券商，单次最大上调幅度达1000亿元。 两融市场的高活跃度成为券商提额的直接动因。Wind数据显示，截至12月9日，A股两融余额已达25105.72亿元，较年 初累计增加超6500亿元，其中融资余额24928.96亿元，融券余额176.76亿元，两融交易额占A股交易额比重达10.59%。 投资者参与热情同步飙升。中证登数据显示，9月份市场新开两融账户达20.54万户，同比激增288%，创下今年以来单 月最高纪录，比8月份的18.30万户增长12.24%；截至11月末，两融账户总数已增至1551.73万户，11月单月新开账户 14.07万户，环比增长8.07%。 "近期客户咨询量和开户量翻倍增长，原有额度已难以满足需求。"有大型券商营业部负责人国葭芃向智通财经表示 ...

东方证券发布研报称，食品饮料板块当前估值处于历史低位，核心矛盾在于业绩。2026年预计迎来需求 拐点，传统消费(如白酒、餐饮供应链)有望在业绩充分下修后迎来底部反转与弹性释放；新消费则凭借 结构性红利延续高景气。整体将呈现总量修复与结构性繁荣共存的局面。 作为成熟的工业国，中国自身处于经济结构转型阶段，考虑到人口周期及外部环境，该行认为消费的结 构性特征会持续相当长的时间，国内消费"大总量、强结构"的特征不变，对创新的容纳度极高，新品 类、新渠道和新市场将持续驱动消费品实现业绩释放。 东方证券主要观点如下： 风险因素：1)食品安全；2)产业政策调整等；3)管理团队更替。 分子端：从结构红利到总量修复，持"旧"迎"新" 食品饮料2026：大年起点易涨难跌，核心矛盾在于业绩 该行认为，伴随经济结构转型及居民资产负债表修复，2026年有望成为需求侧的拐点，在一定时间内， 消费的"需求侧L型"与消费的"结构性"特征或将共存，新消费业绩景气延续，旧消费业绩出清；伴随时 间展开，消费有望呈现总量修复与结构性繁荣共存局面，传统消费与新消费均有望实现业绩上修，其中 传统消费有望释放业绩弹性。 该行认为，食品饮料2021-20 ...

宏观经济与政策定调 - 2025年11月社会融资规模增长24,885亿元，超出预期的20,191亿元，同比多增1,597亿元，结束连续三个月负增转正，增速持平于8.5% [4][7] - 11月政府债券融资额新增12,041亿元，环比多增7,189亿元，成为支撑社融超季节性增长的最主要力量，其中新增专项债发行4,922亿元，一般国债净融资额达6,108亿元 [7] - 11月人民币贷款增长3,900亿元，同比少增1,900亿元，但下行幅度边际趋缓，企业贷款增长6,100亿元，同比多增3,600亿元，需求边际改善 [4][5] - 中央经济工作会议部署2026年经济工作，政策基调侧重“提质增效”，对实际GDP增速具有一定容忍度，重点是实现科技突破和供需结构优化 [11][12] - 会议指出“国内供强需弱矛盾突出”，将“持续扩大内需、优化供给”作为重点，并强调“深入整治‘内卷式’竞争”，预计随着供需结构改善，CPI和PPI总体趋于上行，企业盈利将有所改善 [12][25] - 2026年财政政策表述更趋稳健，预计广义财政力度维持韧性，赤字率或维持4%，地方专项债额度或在4.4-4.5万亿元，超长期特别国债规模或基本持平 [14] - 货币政策延续“适度宽松”总基调，但降准降息的空间和紧迫性可能有所下降，更强调“灵活高效运用” [15] - 物价回升是2026年政策的重要目标，11月CPI同比上涨0.7%，为2024年3月以来最高值，PPI环比上涨0.1%，连续第二个月为正 [33][35] 市场策略与投资观点 - 春季躁动往往不会缺席，其核心成因在于政策预期驱动、流动性季节性变化以及业绩真空期与机构调仓，是否存在强预期是影响其强弱的关键因素 [18] - 在宏观强预期尚未出现的背景下，积极因素更多集中在科技，科技占优的中长期条件依然未改变 [18][20] - 投资策略建议科技与周期双轮驱动，科技内部关注军工、传媒（游戏）、AI应用、港股互联网、电力设备等超跌成长行业的修复机会，同时关注PPI改善及反内卷受益的周期行业，如光伏、化工、钢铁、有色等 [21][22] - 基于港股CCASS数据构建的择时策略显示，杠反ETF份额变化与标的指数走势呈现显著负相关，可作为散户情绪的反向指标，例如两倍做多恒生科技ETF份额与指数相关性达-0.67 [42] - 利用杠反ETF份额变化构建的恒生科技指数择时策略，在全区间实现了22.27%的年化超额收益 [43] 行业动态与投资机会 科技与高端制造 - 火山引擎FORCE大会将于12月18日至19日召开，将发布豆包大模型全新成员，并升级Agent开发工具、扩容Agent生态 [56][58] - 豆包大模型日均tokens使用量较2025年5月底的16.4+万亿有望实现高速增长 [57] - 商业航天产业迎来催化，国家航天局已设立商业航天司，万得商业航天指数自4月7日至12月11日上涨46.52%，本月上涨9.35% [47] - 商业航天板块公募基金配置仓位2025年以来呈上升趋势，融资余额近期快速攀升 [48] - 2025年询价转让市场热度显著提升，截至11月27日发行项目数量达163个，是2024年全年的1.4倍，转让规模达844.45亿元，是2024年全年的3.8倍 [52] - 询价转让主要解决“现成好资产”转让问题，与定增（创造“未来增长资产”）形成深度互补，其资金占用时间较定增缩短2-3周，且折价底价更低（交易均价的70% vs 80%） [51] 能源与材料 - 动力煤价格近期回调，截至12月12日秦港Q5500平仓价为753元/吨，环比下降38元/吨，已达到煤电盈利均分线目标，长线看预计将恢复至800-860元/吨的目标区间 [60] - 炼焦煤价格已从底部反弹，京唐港主焦煤报价1,630元/吨，焦煤期货从6月初的719元反弹至1,017元，累计涨幅达41.5% [60] - 煤炭股具备周期弹性与稳健红利双重逻辑，投资主线包括周期逻辑下的动力煤和冶金煤公司、红利逻辑下的高分红煤企、多元化铝弹性公司以及成长逻辑公司 [62][63] - 2026年制冷剂配额已下发，整体与2025年变化有限但相比调整后配额有所收缩，R32、R125、R134a等产品价格全面调涨，行情保持趋势向上 [66] - PVDF头部企业华谊集团孙公司停产，其涂料级PVDF国内市场占有率超65%，停产已引发多家企业上调报价，最高报价达5.6万元/吨，有望助推行情反转 [67] - 截至12月12日，R32、R125、R134a价格分别为63,000元/吨、46,000元/吨、57,500元/吨，较上周分别持平、上涨1.10%、上涨1.77% [69] 金融与地产 - 美联储降息利好券商海外业务，同时从负债成本下降、资产端扩表等维度直接利好证券公司 [100][101] - 保障房REITs单周表现优异，2025年第50周上涨0.56%，而环保、高速公路等类别REITs下跌，在“资产荒”逻辑下，REITs作为高分红、中低风险资产配置性价比有望持续提升 [73][75] - 证监会表示我国REITs规模有望达7.5万亿元，近期两单持有型ABS获批，拟发行规模分别为11.61亿元和16.58亿元 [74] - 房地产市场方面，2025年第50周全国68城新房成交面积214万平米，同比下降46%，20城二手房成交面积186万平米，同比下降32% [81] - 中央政治局会议着力稳定房地产市场，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房，期待存量收储及城中村改造工作加速推进，改善住房供求关系 [77][79] 消费与出行 - 中央经济工作会议将“坚持内需主导，建设强大国内市场”置于重点任务首位，明确提出深入实施提振消费专项行动、制定城乡居民增收计划等，为消费行业复苏提供政策支撑 [84] - 飞天茅台批价快速跌至官方指导价1499元附近后已有止跌企稳趋势，公司通过非标酒控量、产品结构优化等方式积极稳定价盘，考虑到春节刚性需求，销量可偏乐观展望 [85][86] - 生猪养殖方面，寒潮降温腌腊渐入旺季，截至12月12日全国生猪均价11.43元/公斤，周环比上涨0.22元/公斤，年前供给增量有限，猪价中枢上移预期不变 [89] - 肉牛行业景气度彰显，截至12月12日牛肉批发价66.24元/公斤，同比上涨10.22%，11月28日犊牛价格32.23元/公斤，同比上涨33.68% [90] - 汽车行业“两新”（新车、新能源车）政策有望优化实施，客车行业出口加速，例如安凯客车2025年累计出口沙特1800台 [97] - 2025年1-11月商用车市场中，重卡销量破百万，新能源出口增长1.2倍 [97]

来源：国际协作站 12月9日，东方证券（600958.SH）一纸公告炸了上海金融圈原董事长龚德雄卸任。 转天，上海国际集团官网就挂出消息，龚德雄任党委副书记、总裁。 当时不少老员工嘀咕，"又是这些词儿，能落地吗？" 战略定了，得有人去啃硬骨头。 2024年10月，民生证券投行老将梁军被挖来当董事总经理，据说龚德雄亲自谈了三次，就盯着人家手里 的几个科创板项目。 同个月，首席信息官卢大印直接升副总裁，专管数字化，办公室就在龚德雄隔壁。 有人来就得有人走。 这事儿在圈内议论不少，有人说这是"回家"，也有人好奇，从头部券商一把手到地方金融控股平台总 裁，这步棋到底藏着什么门道。 东方证券的"百日维新"，战略、人、业绩的三重答卷 龚德雄接掌东方证券是2024年11月，满打满算刚过一年。 上任没几天，他就在内部会议上扔出"三步走"战略，数字化要做"智能投顾+数据中台"，集团化要打通 资管、投行、研究的墙，国际化重点啃下东南亚市场。 分管财富管理的副总裁徐海宁年底辞职，据说跟战略重心转向机构业务有关。 但留下的人也没闲着，首席研究总监陈刚、首席投资官吴泽智年底双双升副总裁，等于把研究和资管的 核心骨干绑在了战车上。 转过 ...