株冶集团公告，第三季度营收为56.37亿元，同比增长5.84%；净利润为2.73亿元，同比增长29.36%。前 三季度营收为160.48亿元，同比增长11.54%；净利润为8.58亿元，同比增长47.51%。 ...

股价表现与资金流向 - 10月21日盘中股价上涨2.05%至15.45元/股，成交额1.93亿元，换手率1.68%，总市值165.76亿元 [1] - 当日主力资金净流出52.07万元，特大单买卖占比分别为3.49%和3.22%，大单买卖占比分别为22.24%和22.78% [1] - 今年以来股价累计上涨96.32%，近60日上涨29.72%，但近5个交易日下跌7.49% [1] - 今年以来两次登上龙虎榜，最近一次为9月12日，龙虎榜净买入5832.94万元，买入和卖出总额占比分别为21.42%和17.01% [1] 公司基本情况与主营业务 - 公司成立于1993年12月20日，于2004年8月30日上市，主营业务为锌及锌合金、工业硫酸的生产和销售 [2] - 主营业务收入构成：锌及锌合金38.48%、其他28.17%、金锭13.94%、银锭10.71%、铅及铅合金7.85%、铟锭0.51%、硫酸0.20%、有色金属贸易0.14% [2] - 所属申万行业为有色金属-工业金属-铅锌，概念板块包括锌电池、有色铜、小金属、黄金股、有色锌等 [2] 财务业绩与股东结构 - 2025年1-6月实现营业收入104.12亿元，同比增长14.89%，归母净利润5.85亿元，同比增长57.83% [2] - 截至9月30日股东户数为4.02万，较上期减少10.27%，人均流通股18701股，较上期增加11.44% [2] - A股上市后累计派现3.88亿元，但近三年累计派现0.00元 [3] 机构持仓变动 - 截至2025年6月30日，前海开源金银珠宝混合A为第四大流通股东，持股1406.00万股，较上期减少52.18万股 [3] - 景顺长城能源基建混合A为新进第五大流通股东，持股1098.94万股，景顺长城景盛双息收益债券A类为第七大股东，增持160.13万股至777.97万股 [3] - 香港中央结算有限公司为第八大股东，增持38.31万股至757.70万股，景顺长城景颐双利债券A类为第九大股东，增持154.52万股至669.58万股 [3] - 南方中证1000ETF为新进第十大股东，持股495.60万股，景顺长城支柱产业混合A和景顺长城景颐尊利债券A退出十大股东之列 [3]

文章核心观点 - 有色金属板块因科技浪潮与能源转型带来的新兴需求与传统供给不足的碰撞 可能迎来长期拐点 [2] - 多家买方和卖方机构对特定金属的投资机会和价格趋势发布了最新判断 [2] 锡市场观点 - AI服务器较传统服务器耗锡量显著提升 预计2025年至2030年全球AI服务器耗锡量年均增速将达44.5% [5] - 锡供给新增产能有限 新兴领域如AI 机器人等加速发展打开需求空间 叠加新能源车和光伏稳步增长 锡价长期看好 [5] 贵金属与铜市场观点 - 贵金属板块估值处于历史中枢下沿 具备持续修复的动力及空间 建议关注多家黄金公司 [6] - 当前金银比价处于偏高水平 未来有望收敛 建议关注白银 [6] - 电网投资和AI数据中心增长 叠加铜供给相对刚性 铜价格中枢有望持续抬高 [6] - 铜矿供给将长期面临矿产资本开支不足的问题 供给端增量有限 叠加美联储降息预期强化 有望催化铜价新一轮上涨周期 [7] - 推荐多家铜相关公司 [7] 钴市场观点 - 刚果（金）钴出口企业配额细节落地 未来两年钴出口将减量超10万吨 按照2024年供需数据估算 市场将短缺约3万吨 [8] - 未来钴市供应趋紧 价格中枢将维持高位或继续上移 [8] 有色金属板块整体观点 - 经历过市场反应后 有色板块仍然存在投资空间 主要原因来自美联储的进一步降息预期 或会再次推动板块价格上涨 [9] - 贵金属和工业金属对全球利率环境比较敏感 未来价格仍存在上行可能 [9] - 现阶段港股的有色板块较A股具有一定估值优势 [9]

行业核心观点 - 有色金属板块因新兴科技需求与传统供给不足的碰撞可能迎来长期拐点 [1] - 科技浪潮与能源转型使传统金属资源成为新命脉 [1] 锡市场前景 - AI服务器较传统服务器耗锡量显著提升 预计2025年至2030年全球AI服务器耗锡量年均增速达44.5% [2] - 锡供给新增产能有限 新兴领域如AI和机器人加速发展打开需求空间 [2] - 新能源车和光伏行业稳步增长 锡价长期被看好 [2] 贵金属与铜市场展望 - 贵金属板块估值处于历史中枢下沿 具备持续修复的动力及空间 [3] - 金银比价处于偏高水平未来有望收敛 建议关注白银 [3] - 电网投资和AI数据中心增长叠加铜供给相对刚性 铜价格中枢有望持续抬高 [3] - 铜矿供给将长期面临矿产资本开支不足问题 对中长期供给形成约束 [4] - 供给端增量有限叠加美联储降息预期强化 有望催化铜价新一轮上涨周期 [4] 钴市场供需分析 - 刚果（金）钴出口企业配额制下未来两年钴出口将减量超10万吨 [5] - 按照2024年供需数据估算 钴市场将短缺约3万吨 [5] - 未来钴市供应趋紧 价格中枢将维持高位或继续上移 [5] 有色板块投资逻辑 - 经历过市场反应后有色板块仍存在投资空间 主要源于美联储进一步降息预期 [6] - 贵金属和工业金属对全球利率环境敏感 未来价格存在上行可能 [6] - 现阶段港股有色板块估值较A股具有一定优势 [6]

美股市场表现 - 北京时间10月14日晚，美股三大股指回调，纳斯达克综合指数一度跌近2% [1] - 截至23:30左右，英特尔跌5.5%，英伟达、博通跌超3%，甲骨文、特斯拉、台积电等热门股均明显下跌 [3] 加密货币市场 - 加密货币集体大跌，比特币跌2.25%，以太坊跌破4000美元关口 [4] - 近24小时内超20.6万人爆仓，爆仓金额近6.7亿美元 [4] - 主要加密货币价格表现：比特币报$111350.1（-2.25%）、以太坊报$3969.19（-3.00%）、SOL报$196.04（+1.47%）、XRP报$2.4441（-4.37%）、BNB报$1180.6（-6.10%）、DOGE报$0.19906（-3.27%）、HYPE报$38.672（-3.11%） [5] 贵金属及大宗商品 - 10月14日午后，现货黄金、白银突然直线跳水，截至22:50，黄金反弹飘红，白银仍跌1.36%，原油下跌 [8] - 具体价格表现：伦敦金现报4131.630（+0.54%）、伦敦银现报51.606（-1.36%）、COMEX黄金报4151.6（+0.45%）、COMEX白银报50.335（-0.19%）、SHFE黄金报944.48（+0.41%）、SHFE白银报11597（-0.85%） [9] - 原油价格：NYMEX WTI原油报58.38（-1.87%）、ICE布油报62.10（-1.93%）、ICE轻质低硫原油报57.96（-1.88%）、INE原油报443.7（-1.79%）、INE低硫燃料油报3165（-1.59%）、NYMEX天然气报3.073（-1.44%） [10] - 截至10月14日，年内白银现货涨幅达83%，现货黄金涨幅达57%，A股有14只金银股票年内实现翻倍，饰金价格冲上1200元/克，较年初上涨约400元/克 [10] 贵金属概念股表现 - A股贵金属概念股涨幅显著，招金黄金年初至今涨234.26%，兴业银锡涨216.47%，西部黄金涨198.25%，潮云基涨160.07%，鹏欣资源涨152.58%，洛阳钼业涨150.16%，华钰矿业涨149.28%，卧龙新能涨148.74%，豫光金铅涨129.84%，湖南日银涨125.07%，北方铜业涨122.24%，盛达资源涨120.52，盟电矿业涨116.18，藏格矿业涨113.73，中金黄金涨112.71，株冶集团涨112.20，紫金矿业涨101.78% [11] 机构观点与宏观经济 - 高盛集团分析师警告投资者谨慎对待白银价格大涨，认为短期内白银比黄金存在更大波动性和价格下行风险，黄金是唯一获得结构性央行买盘支撑的商品 [12] - 国际投行上调黄金展望，美国银行将2026年目标定为5000美元/盎司，第四季度贵金属上行逻辑整体顺畅，但需重点关注美国政府"停摆"进展、非农和通胀数据披露以及价格波动率变化 [12] - 国际货币基金组织预测全球增长将从2024年的3.3%减速至2025年的3.2%和2026年的3.1%，明显低于疫情前3.7%的平均水平 [13] - 主要经济体增长预测：美国2024年2.8%、2025年2.0%、2026年2.1%；欧元区2024年0.9%、2025年1.2%、2026年1.1%；中国2024年5.0%、2025年4.8%、2026年4.2%；印度2024年6.5%、2025年6.6%、2026年6.2% [14] - IMF总裁格奥尔基耶娃表示全球经济好于预期但未达所需水平，地缘政治、科技革命、人口结构等因素导致不确定性急剧上升，关税政策影响尚未完全显示，企业利润被压缩可能抬高价格带来新通胀压力 [15]

板块市场表现 - 有色金属板块活跃走强，精艺股份涨超8%，江西铜业涨超7% [1] - 兴业银锡、白银有色涨超6%，锌业股份、云南铜业、株冶集团、罗平锌电等涨超5% [1] 短期驱动因素 - 美联储如期降息且仍有进一步降息预期，有色金属行业稳增长工作方案出台，提振行业情绪 [1] - 下游铝加工环节开工率持续回升，库存拐点基本出现，关注“金九银十”旺季机会 [1] 铝行业前景 - 当前低位库存水平、铝水转化率提升预期及需求持续回升，铝价或有更强表现 [1] - 氧化铝方面受几内亚铝土矿供应扰动及国内氧化铝运行产能变化影响，价格波动放大 [1] - 长期氧化铝产能增长，远期价格将维持在较低水平 [1] - 铝行业长期供给增量有限，需求仍有增长点，行业或将维持高景气 [1]

公司股价表现 - 9月30日公司股价上涨5.02%至16.33元/股，成交额2.55亿元，换手率2.12%，总市值175.20亿元 [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务为锌及锌合金、工业硫酸的生产和销售，锌及锌合金收入占比38.48% [1] - 其他主要收入构成包括：其他28.17%、金锭13.94%、银锭10.71%、铅及铅合金7.85%、铟锭0.51%、硫酸0.20%、有色金属贸易0.14% [1] 基金持仓情况 - 中邮核心优势灵活配置混合A（590003）二季度持有公司309.8万股，占基金净值比例2.87%，为第六大重仓股 [2] - 基于9月30日股价涨幅，该基金当日浮盈约241.64万元 [2] 持仓基金业绩 - 中邮核心优势灵活配置混合A今年以来收益34.35%，近一年收益23.88%，成立以来收益381.53%，最新规模10.84亿元 [2]

作为拥有10年经验的投资银行研究分析师，我对这份有色及钢铁行业周报进行了深度研读，现将关键要点总结如下： 行业投资评级 - 报告对有色、钢铁行业的投资评级为“看好”，并予以“维持”[6] 核心观点 - 报告认为市场对美联储首次降息落地的博弈已充分定价，有色钢铁板块将重新出发[2][9] - 经过降息落地前的整体回调，有色钢铁主要板块关于降息落地的博弈已被充分定价[9][15] - 随着商品价格持续上涨，企业盈利能力将进一步提升，部分板块分红率有望持续提升[9][15] - 当前市场对高位板块的分歧正在加大，后续市场或向低风险高分红板块切换[9] 细分行业分析 电解铝 - 铝价虽下行但成本同步下降，板块盈利能力维持稳定[9][15] - 原料氧化铝价格同步下行，从成本端让利，电解铝利润基本维持稳定[9][15] - 在供需偏紧格局下铝价有望持续上涨，带动企业盈利能力不断提升[9][15] - 随着资本开支下行，企业或进一步提高分红水平[9][15] - 天山铝业分红率已提升至50%，云铝股份中报分红率已提升至40%[9][15] 黄金 - 多因素推动金价持续上行，企业盈利高增分红意愿或提升[9][16] - 美联储降息落地后，短期黄金利好出尽，金价有望震荡或阶段性回调[9][16] - 中期来看降息预期深化与风险评价上行有望推动金价持续上行[9][16] - 随着金价上涨，矿产金企业盈利能力有望持续提升[9][16] - 预计未来矿产金企业分红比例有望提升[9][16] 钢铁 - 西芒杜矿产出或提前，钢企中期盈利改善，分红有望提升[9][16] - 西芒杜铁矿项目已进入决定性阶段，1号和2号矿块正式启动首批开采作业[9][16] - 目前已实现每小时4000吨产能，第二阶段将提升至每小时8000吨[9][16] - 随着年底完成超低排放改造，明年起行业资本开支或显著下降[9][16] - 环保落后产能退出与铁矿供给格局巨变将提升钢企中期盈利与分红能力[9][16] 市场表现数据 - 本周上证综指报收3871点，周内上涨1.52%[99] - 申万有色板块报收6795点，周内上涨3.76%[99] - 申万钢铁板块报收2509点，周内上涨3.72%[99] - 有色板块中深圳新星上涨幅度最大，钢铁板块中武进不锈上涨幅度最大[106] 投资建议标的 - 电解铝：建议关注天山铝业(002532，买入)、中孚实业(600595)、云铝股份(000807)[9][110] - 钢铁：建议关注南钢股份(600282，买入)、华菱钢铁(000932)、三钢闽光(002110)[9][110] - 黄金：建议关注株冶集团(600961，买入)、中金黄金(600489)[9][110]

收购信息 - 收购人湖南有色通过国有股权无偿划转取得株冶集团335,415,527股A股股份，占总股本31.26%[5][47][153] - 收购人注册资本1,558,381.34万元，股东为中国五矿股份有限公司，持股100%[12] - 一致行动人株冶有限注册资本87,963.80万元，股东为湖南有色金属有限公司，持股100%[13] - 本次收购未导致上市公司实际控制人发生变化，符合免于要约增持股份情形[5] - 划转基准日为2024年12月31日，基准日起至过户登记日止损益由湖南有色承担[58] 公司业绩 - 2024年末湖南有色总资产2,075,595.69万元，净资产615,353.89万元，营业总收入3,483,446.91万元，净利润141,430.65万元[35] - 2024年末株冶有限总资产67,381.98万元，净资产43,839.53万元，营业总收入915.36万元，净利润42,446.68万元[34][36] 股权结构 - 五矿股份持有收购人湖南有色100%股权，其注册资本2,906,924.29万元[15] - 湖南有限持有一致行动人株冶有限100%股权，其注册资本396,457.535877万元[17] - 五矿股份股东中，中国五矿集团有限公司持股87.5380%，湖南省矿产资源集团有限责任公司持股9.5001%等[15] 未来展望 - 本次收购不涉及上市公司主营业务调整，未来12个月暂无调整计划[74] - 未来12个月收购人及一致行动人暂无对上市公司和其子公司资产、业务重大重组计划[75] 财务数据变化 - 2024年末湖南有色资产总计较2023年末增长4.04%，负债合计下降3.17%，所有者权益合计增长26.37%[112][113] - 2024年度湖南有色营业总收入较2023年度增长6.22%，净利润增长63.22%[115][116] - 2024年末湖南有色短期借款较2023年末增长34.35%，长期借款下降84.26%[112] - 2024年度湖南有色利息费用较2023年度下降18.84%，研发费用增长8.52%，销售费用下降11.06%[115]

公司信息 - 湖南有色成立于2004年8月20日，注册资本1,558,381.34万元，注册地址为湖南省长沙市天心区劳动西路290号[9] - 株冶有限成立于1992年7月6日，注册资本87,963.80万元，注册地址为湖南省株洲市天元区衡山东路12号[10] - 五矿股份成立于2010年12月16日，注册资本2,906,924.29万元，注册地址为北京市海淀区三里河路5号[11] 业绩数据 - 2024年末湖南有色总资产2075595.69万元，净资产615353.89万元，营业总收入3483446.91万元，净利润141430.65万元[26] - 2024年湖南有色净资产收益率26.01%，资产负债率70.35%[26] - 2023年末株冶有限总资产56372.26万元，净资产1071.05万元，营业总收入200419.32万元，净利润86648.37万元[26][28] - 2024年末株冶有限总资产67381.98万元，净资产43839.53万元，营业总收入915.36万元，净利润42446.68万元[28] - 2024年株冶有限净资产收益率189.03%，资产负债率34.94%[28] - 湖南有色2022 - 2024年资产负债率从88.46%降至70.35%，净资产收益率2022年为44.16%、2023年为19.67%、2024年为26.01%[26] 股权结构 - 湖南有色通过无偿划转将直接持有株冶集团335,415,527股股份（占总股本31.26%），并通过株冶有限间接持有212,248,593股股份（占总股本19.78%）[44] - 收购人控股股东五矿股份持有五矿新能源材料（湖南）股份有限公司43.65%的股份[35] - 五矿股份持有五矿资本股份有限公司50.42%的股份[35] - 五矿股份直接持有五矿发展股份有限公司62.56%的股份[35] - 五矿股份合计持有中钨高新60.12%股份，其中直接持有30.59%，通过五矿钨业集团持有29.53%[36] - 中国五矿通过中国冶金科工集团持有锌业股份20.59%股权[37] - 中国五矿合计控制盐湖股份29.99%表决权，直接持有8.10%，通过青海汇信持有1.34%，通过中国盐湖工业集团持有12.87%，其一致行动人工银金融资产投资持有7.68%[37] - 五矿股份持有五矿集团财务有限责任公司92.50%股份，五矿资本控股持有7.50%[39] - 五矿资本控股持有五矿国际信托有限公司78.0024%股份[39] - 五矿资本控股持有五矿证券有限公司99.7569%股份[39] - 五矿资本控股持有五矿期货有限公司99.00%股份[39] 收购情况 - 2025年4月1日，湖南有色履行内部决策程序同意本次交易方案[46] - 2025年9月15日湖南有色与水口山集团、湖南有限签署《无偿划转协议》[51] - 划转基准日为2024年12月31日[54] - 本次划转尚需在上海证券交易所进行合规性确认，并在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司完成过户登记手续[47] - 本次收购采用国有股权内部无偿划转方式，不涉及交易对价[64] - 本次收购完成后控股股东由水口山集团变更为湖南有色，实际控制人仍为中国五矿[66] - 本次收购符合免于以要约方式增持股份及免于发出要约的情形[67] 未来展望 - 截至《收购报告书》签署日，未来12个月内无改变或重大调整主营业务计划[70] - 截至签署日，收购人及其一致行动人无未来12个月内对上市公司资产和业务重组等重大计划[71] 相关承诺 - 收购人出具保持株冶集团人员、资产、业务、财务、机构独立承诺函[78] - 收购人就与株冶集团存在的同业情况，承诺在2023年发行股份及支付现金购买资产完成之日起五年内解决[93] - 收购人承诺本次划转完成后，下属企业不会新增与株冶集团主营业务竞争的业务[93] - 收购人承诺划转完成后，关联交易遵循市场原则，不损害株冶集团及其他股东权益[94]