投资评级 - 报告对株冶集团维持“买入”投资评级 [6] - 目标价格为20.4元，较2025年11月10日股价15.09元存在约35%的上涨空间 [3][6] 核心观点 - 公司受益于黄金价格大幅上涨，2025年第三季度单季扣非归母净利润达3.29亿元，同比增长72.44%，盈利能力加速改善 [10] - 公司作为中国五矿集团旗下主要上市平台，股权关系理顺后，未来集团相关资产注入进程有望提速，增强内生增长动能 [10] - 金价左侧或已企稳，在法币信用下行与通胀预期上行等多重因素支撑下，中期上行趋势有望延续，公司业绩将持续受益 [10] 盈利预测与财务表现 - 调整后2025-2027年每股收益预测分别为1.02元、1.43元、1.56元（原预测为1.03元、1.21元、1.33元） [3] - 预计2025年营业收入将达222.87亿元，同比增长12.8%，归属母公司净利润为10.94亿元，同比增长39.1% [5] - 盈利能力持续提升，预计2025年毛利率为10.7%，净利率为4.9%，净资产收益率达22.3% [5] 业务与战略分析 - 公司坚持铅锌和贵金属双轮驱动战略，2025年第三季度单季销售毛利率为12.62%，环比提升0.31个百分点 [10] - 2025年第三季度黄金均价为792.8元/克，同比上涨39.54%，推动公司贵金属业务盈利水平显著提升 [10] - 控股股东变更为湖南有色，股权划转完成后，公司平台定位更加清晰，为后续资产整合奠定基础 [10] 行业与市场环境 - 可比公司2025年平均市盈率约为20倍，报告给予公司2025年20倍市盈率估值，与行业水平基本一致 [11] - 金价波动率指标已回归正常区间，Cboe黄金ETF波动率降至20.13%，市场情绪趋于稳定，支撑金价中期上行逻辑 [10]

关联交易调整 - 2025年11月10日独立董事会议审核调整2025年度日常关联交易预计额度议案[2] - 调整内容为向关联方采购阳极泥及销售金精矿、铜精矿等[2] - 表决同意调整并提交董事会，结果3票同意，0票反对与弃权[2]

会议信息 - 公司董事会审计委员会于2025年11月6日召开2025年第六次会议[1] - 会议应到委员5人，实到委员5人[1] 议案审议 - 会议审议并通过《关于调整2025年度日常关联交易预计额度的议案》[2] - 该议案表决结果为同意4票，反对0票，弃权0票[2] - 关联委员郭文忠对该议案回避表决[2]

人事变动 - 刘朗明于2025年11月10日辞去董事长等职务[2] - 曹晓扬于2025年11月10日辞去董事等职务，离任后任子公司总经理[2] 人事选举与提名 - 2025年11月10日董事会提名彭曙光为董事候选人[5] - 2025年11月10日职工代表大会选举谭轶中为职工董事[6] 人员履历 - 彭曙光1993年7月进株冶，曾担任五矿铜业相关职务[10] - 谭轶中1995年7月进株冶，现任公司党委副书记等[13]

关联交易金额调整 - 预计关联采购调增10亿元、关联销售调增1.5亿元[8] - 向五矿铜业采购原辅料调整后预计发生额35.69亿元[10] - 向水口山金信铅业采购原辅料调整后预计发生额9.6978亿元[10] - 向五矿铜业销售产品调整后预计发生额9.78亿元[10] 关联方财务数据 - 五矿铜业2024年资产总额45.866405亿元、负债率74.48%[10] - 五矿铜业2025年3季度资产总额46.827356亿元、负债率73.77%[12] - 衡阳水口山金信铅业注册资本2.83亿元[13] 会议与公告信息 - 2025年11月10日董事会审议日常关联交易事项[3] - 公告由株洲冶炼集团董事会于2025年11月11日发布[31]

股东会信息 - 2025年第三次临时股东会现场会议于11月27日15点在湖南株洲召开[4] - 网络投票时间为11月26日15：00至11月27日15：00[5][6][11] - 审议调整2025年度日常关联交易预计额度和选举董事议案[7] 登记信息 - 股权登记日为11月21日[15] - 会议登记时间为11月24 - 25日[18] - 登记地点在湖南株洲公司证券部[18] 投票规则 - 股东每持有一股拥有与应选董事人数相等投票总数[23] - 投资者可在规定票数内按意愿表决[24]

会议信息 - 董事会会议于2025年11月10日在湖南株洲召开[3] - 会议通知和材料于2025年11月7日发出[2] - 会议由谈应飞主持，7位董事出席[5] 议案决议 - 选举董事、调整关联交易额度议案通过，需股东会审议[6][8][9][12] - 召开2025年第三次临时股东会议案通过[13]

人事变动 - 公司董事长、董事刘朗明因工作调整辞去所有职务 [1] - 公司董事曹晓扬因工作调整辞去董事职务 [1] - 董事会提名彭曙光为董事候选人，谭轶中为职工董事 [1] 公司运营影响 - 此次人事变动不会影响公司正常运行 [1] - 相关辞职报告自送达董事会之日起生效 [1]

人事相关 - 提名委员会审核彭曙光先生董事候选人任职资格，认为其完备[1] - 认为彭曙光先生能胜任职责，建议提交董事会审议[1]

核心人事变动 - 董事长刘朗明因工作调整辞去董事长、董事及专门委员会委员全部职务 [1] - 董事曹晓扬因工作调整辞去董事及专门委员会委员职务 [1] - 辞职报告自送达董事会之日起生效 [1]