股价表现与资金流向 - 9月9日盘中下跌2.01%至26.32元/股 成交额1.56亿元 换手率2.16% 总市值71.35亿元 [1] - 主力资金净流入129.07万元 特大单净卖出161.32万元（买入403.86万元占比2.60% 卖出565.18万元占比3.63%） [1] - 大单净买入290.39万元（买入4131.41万元占比26.56% 卖出3841.02万元占比24.70%） [1] - 年内股价上涨23.68% 但近期表现疲软：近5日跌12.91% 近20日跌10.38% 近60日跌1.94% [1] - 年内4次登上龙虎榜 最近9月3日净卖出4346.28万元（买入总额8763.12万元占比16.23% 卖出总额1.31亿元占比24.28%） [1] 业务结构与行业属性 - 主营业务涵盖雷达产业（气象/空管/低空警戒雷达） 智慧产业（应急指挥/智能交通） 能源产业（电源/特种车辆改装） [2] - 收入构成：雷达及配套产品53.16% 公共安全产品26.24% 电源产品15.10% 机动保障装备4.68% [2] - 所属申万行业为国防军工-军工电子Ⅱ-军工电子Ⅲ 概念板块包括大飞机/军民融合/航母产业/军工信息化等 [2] 财务与股东数据 - 2025年上半年营业收入6.77亿元 同比增长5.61% 归母净利润亏损4343.19万元 同比扩大11.50% [2] - A股上市后累计分红2.76亿元 近三年累计派现1997.27万元 [3] - 股东户数3.36万户 较上期增长21.62% 人均流通股8015股 较上期减少17.78% [2] - 香港中央结算公司增持132.80万股至312.16万股（第三大股东） 国投瑞银国家安全混合新进持股257.73万股（第四大股东） [3] - 华夏高端制造混合新进持股199.40万股（第六大股东） 永赢低碳环保智选混合减持99.92万股至173.28万股（第七大股东） [3] - 长城久嘉创新成长混合新进持股160.00万股（第八大股东） [3]

行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 核心观点 - 持续看好低空经济产业链发展 重点关注主机厂、供应链、低空新基建及运营四大环节[31] - 预计2025-2027年低空经济三大应用场景（文旅消费、载客出行、载货运输）将实现放量[31] - 低空新基建领域投资机会显著 包括低空数字化和基础设施（含通信导航监视气象反无设备）[31] 重点公司进展总结 万丰奥威 - Volocopter机型VoloCity国内首次亮相 采用2座18旋翼设计 最高时速110公里/小时[5] - 收购Volocopter核心资产构建商业闭环模式 针对城市内空中交通解决方案等场景进行拓展[7] - 推进eVTOL机型型号合格证取证 满足欧洲航空安全局最严格航空标准[9] 宗申动力 - 宗申航发与山河星航签署战略合作协议 在国内率先推出搭载CA500航空活塞发动机的轻型运动飞机[11] - CA500型航空活塞发动机通过随机审定模式 成为首款获得适航批准的国产航空动力产品[15] - 宗申航发聚焦航空动力系统核心赛道 涵盖无人机及轻型通航飞机市场[14] 四创电子 - 携低空经济系列产品亮相2025第四届低空经济发展大会 展示"低空雪亮"等重要目标防护系统[16] - "萤火虫I"超近程雷达覆盖距离达800米 辐射功率7W 成本低于同类产品[17] - 合肥18.6亿低空基础设施专项债落地 公司或迎业务发展机遇[19] 吉峰科技 - 设立吉峰航空作为低空产业投资运营平台 依托联合飞机优势发展低空新质业务[21] - 实际控制人田刚印的弟弟田刚强担任公司董事长[21] - 通灵股份与安徽京镧共同投资设立四川京镧 研制高性能航空涡轴发动机（A型发动机 额定功率1800kW）[22] 低空60指数表现 指数周表现 - 华创交运低空60指数周下跌4.5%至147.84点 其中制造环节下跌1.5% 运营及保障环节下跌7.7%[23] - 沪深300指数周下跌0.8% Wind全A指数下跌1.4% 创业板指上涨2.4%[24] 指数年度表现 - 华创交运低空60指数全年上涨18.1% 其中制造环节上涨28.8% 运营及保障环节上涨7.7%[24] - 沪深300指数全年上涨13.4% Wind全A指数上涨21.3% 创业板指上涨38.1%[24] 个股表现 - 周涨幅前三：国轩高科（21%）、汇嘉时代（21%）、孚能科技（17%）[25] - 周跌幅前三：航天南湖（-26%）、中无人机（-20%）、航天彩虹（-18%）[25] - 年度涨幅前五：西锐（203%）、卧龙电驱（170%）、应流股份（120%）、国轩高科（108%）、航天南湖（103%）[26] 产业链投资建议 主机厂环节 - 通航飞机+eVTOL：万丰奥威[31] - 通航飞机：西锐[31] - eVTOL：亿航智能[31] - 无人机：绿能慧充、航天彩虹[31] 供应链环节 - 航发市场：宗申动力、应流股份[31] - 电机电控：英搏尔[31] 低空新基建环节 - 低空数字化：莱斯信息、四川九洲、深城交、苏交科、新晨科技[31] - 雷达：国睿科技、四创电子、航天南湖、纳睿雷达[31] 运营环节 - 低空+通航：中信海直[31] - 低空+文旅：祥源文旅[31] 核心标的估值 - 万丰奥威：市值401亿元 2025年预计归母净利润10.7亿元 对应PE37倍[38] - 西锐：市值174亿元 2025年预计归母净利润11.5亿元 对应PE15倍[38] - 宗申动力：市值295亿元 2025年预计归母净利润9.2亿元 对应PE32倍[38] - 应流股份：市值188亿元 2025年预计归母净利润4.0亿元 对应PE47倍[38] - 四创电子：市值86亿元 2025年预计归母净利润-0.9亿元[38]

公司及行业概述 - 纪要涉及公司为四创电子 专注于低空经济安全保障 可控核聚变电源设备 军工产品三大领域[1][4] - 行业覆盖低空经济基础设施 可控核聚变能源 军工装备制造 雷达及气象监测设备[4][5][11] 核心业务发展逻辑 - 低空经济业务以安全为切入点 依托安徽省政策支持 合肥低空经济基础设施建设项目获18.6亿专项债资金[2][6] - 可控核聚变领域通过子公司华耀电子开展 中标EAST电源项目 具备PSM高压电源竞争力[2][7] - 军工业务受益于2025年行业大年 大股东中电博威（中国电科集团控制）提供技术与市场支持[4][8] 产品与技术优势 - 雷达产业占收入超50% 包括民航一次二次雷达（单价2500万元）及气象雷达 国产化替代空间达150亿元[5][11] - 推出UM低空航行系统 低空服务监管平台 无人机综合应用平台 微盾1.0微气象监测系统[9][10][14] - 悟空低空大模型应用于微气象感知 动态航路规划 黑飞探测 飞手责任追溯等智能监管场景[15] 区域政策与市场机遇 - 安徽省获27条低空航线（同比增50%）和30个低空空域（同比增40%） 支持低空经济发展[3][16] - 民航装备国产化目标：2036年中小型装备国产化率超80% 大型装备超50%[11] - 可控核聚变未来3-5年进入资本开支扩张周期 设备供应商将显著受益[2][7][18] 运营与资源整合策略 - 通过"低空气量"平台复用城市基础设施（如地面视频网） 降低建设成本并提升效能[12][13] - 在合肥蜀西湖区域构建样板工程 验证立体防护网的经济性与实战性[9][13] - 2025年上半年仍亏损 预计2026年恢复盈利 可能收购集团资产（如华耀公司）[5][20] 行业协同与竞争地位 - 与国睿科技 莱讯信息同属"中电科低空三杰" 协同推进低空安全[4][9] - 专项债资金同时利好四创国瑞 航天长峰等产业链企业[21] - 央企身份在核聚变领域具备竞争优势[18][19] 风险与挑战 - 业务结构调整导致近年收入下降[5] - 低空经济与核聚变领域仍处发展初期 商业化进程存在不确定性[7][16]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入6.77亿元 同比增长5.61% [1] - 归母净利润亏损0.43亿元 同比扩大11.5% [1] - 扣非归母净利润亏损0.46亿元 同比收窄21.12% [1] - 第二季度营收3.84亿元 同比增长27.29% [1] - 第二季度归母净利润亏损0.22万元 同比收窄28.93% [1] - 上半年毛利率18.94% 同比提升2.45个百分点 [1] 费用结构与研发投入 - 第二季度销售费用0.16亿元 同比下降31.15% 费用率4.28%同比下降3.63个百分点 [2] - 第二季度管理费用0.45亿元 同比下降18.77% 费用率11.69%同比下降6.63个百分点 [2] - 第二季度研发费用0.03亿元 同比大幅增长141.61% [2] - 上半年研发投入总额0.52亿元 研发强度达7.67% [2] - 研发方向涵盖X波段相控阵水利测雨雷达、低空网格化微气象系统、人形机器人供电系统等新兴领域 [2] 主营业务进展 - 感知产品领域中标湖南省P波段风廓线雷达项目 完成多项气象雷达交付验收 [3] - 中标辽宁省中小河流雨水情监测预报水利测雨雷达建设工程 进军水利相控阵雷达新市场 [3] - 军工电源业务建成中试线及年产80万台/套全数字化生产线 [3] - 感知应用领域承接油库物联网、训练服务平台及数字化救援装备等项目 [3] 新业务布局 - 低空经济领域推进安徽省首个低空科技重大专项 参与民用机场示范项目建设 [4] - 发布UAM低空航行系统、"悟空"低空大模型及"微盾"微气象系统三款核心解决方案 [4] - 核聚变领域子公司华耀电子PSM高压电源模块已批量应用于EAST装置 [4] - 未来将受益于BEST、CFEDR等大科学装置对高性能电源的需求 [4] 业绩展望 - 预计2025-2027年营收分别为16.71亿元、21.09亿元和26.93亿元 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为-0.91亿元、1.5亿元和2.25亿元 [4]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入6.77亿元 同比上升5.61% [1] - 归母净利润-4343.19万元 同比下降11.5% [1] - 第二季度营业总收入3.84亿元 同比上升27.29% [1] - 第二季度归母净利润-2230.21万元 同比上升28.93% [1] - 毛利率18.94% 同比增25.31% [1] - 净利率-6.38% 同比减5.33% [1] - 每股收益-0.16元 同比减11.46% [1] 资产负债结构 - 应收账款21.87亿元 同比增3.03% 占最新年报营业总收入比达136.41% [1] - 货币资金1.62亿元 同比下降21.49% [1] - 有息负债18.56亿元 同比下降3.97% [1] - 每股净资产6.77元 同比减12.44% [1] - 有息资产负债率达30.81% [2] 现金流状况 - 每股经营性现金流-1.19元 同比减38.99% [1] - 货币资金/流动负债仅为8.25% [2] - 近3年经营性现金流均值/流动负债仅为8.01% [2] - 有息负债总额/近3年经营性现金流均值达11.78% [2] 费用控制与运营效率 - 三费（销售/管理/财务费用）总计1.52亿元 占营收比22.52% 同比减13.23% [1] - 扣非净利润-4620.07万元 同比改善21.12% [1] 机构持仓与市场预期 - 华夏高端制造混合A新进持有199.40万股 基金规模8.99亿元 近一年上涨37.6% [3] - 7只基金新进十大持仓 包括中航军民融合精选A（50万股）等 [3] - 证券研究员普遍预期2025年业绩-9000万元 每股收益-0.33元 [2] 业务布局与技术优势 - 低空经济产品涵盖"天行"（低空保障）和"天卫"（低空安全）领域 [4] - 低空监视产品包括"网眼"、"幽卫"、"萤火虫"系列雷达 覆盖K/Ku/X/S多频段 [4] - 技术体制涵盖机相扫/两维相控阵 探测威力覆盖1km至10km以上 [4] - "低空雪亮"解决方案融合地面监控与雷达感知 实现空地协同三维防控 [4]

股价表现 - 2025年8月27日收盘价30.61元 较前一交易日下跌5.11% [1] - 当日成交额5.30亿元 换手率6.24% [1] - 总市值82.98亿元 [1] 财务表现 - 2025年上半年归母净利润亏损4343.19万元 [1] - 亏损幅度较上年同期有所扩大 [1] 资金流向 - 8月27日主力资金净流出1.22亿元 [1] - 近五个交易日累计净流出2.84亿元 [1] 业务概况 - 主营业务涉及通信设备制造 [1] - 产品主要应用于低空经济、新能源车等产业方向 [1]

财务表现 - 2025上半年营业总收入6.77亿元 同比增长5.61% [1] - 归属母公司股东净利润亏损4343.19万元 较上年同期亏损扩大447.8万元 [1] - 基本每股收益为-0.1614元 [1]

会议信息 - 四创电子八届七次监事会于2025年8月26日通讯召开，应到、实到监事均为5人[2] 审议事项 - 审议通过《2025年半年度报告全文和摘要》，5票同意[2][3] - 审议通过《关于中国电子科技财务有限公司风险持续评估报告的议案》，5票同意[3]

会议情况 - 公司八届八次董事会于2025年8月26日通讯召开，8位董事全出席[2] 议案审议 - 《2025年半年度报告全文和摘要》审议通过[2] - 《关于中国电子科技财务有限公司风险持续评估报告的议案》审议通过[3] - 多项制度修订议案审议通过，待股东会审议[4][6][7][8][10][11][14]

核心观点 - 四创电子股份有限公司制定董事及高级管理人员持股变动管理规则 旨在规范股份买卖行为 确保合规披露及交易限制执行 [1] 适用对象与范围 - 规则适用于公司董事及高级管理人员 包括总经理 副总经理 董事会秘书 财务负责人等章程规定人员 [1] - 短线交易规定同时适用于董事及高管的配偶 父母 子女 [1] - 所持股份包括登记名下所有股份 多账户需合并计算 含融资融券信用账户股份 [2] 交易限制期间 - 禁止买卖期间包括年度报告 半年度报告公告前15日内 季度报告 业绩预告 业绩快报公告前5日内 [2] - 重大事件发生或决策过程中至依法披露日内亦禁止交易 [2] - 法律法规及交易所规定的其他期间同样受限 [2] 股份转让禁止情形 - 离职后半年内不得转让股份 [3] - 公司或个人涉嫌证券期货违法犯罪被立案调查或处罚未满六个月时不得转让 [3] - 涉及违法违规被交易所公开谴责未满三个月时不得转让 [3] - 公司可能触及重大违法强制退市时 在限制转让期内不得减持 [3] 离职后转让限制 - 离职后半年内不得转让所持股份 [4] - 每年转让股份不得超过持有总数的25% [5] - 需遵守其他法律法规及交易所业务规则 [5] 短线交易与收益收回 - 买入后6个月内卖出或卖出后6个月内买入 收益归公司所有 [5] - 董事会需收回收益并披露违规情况 补救措施及计算方法 [5] - 规定适用于本人及配偶 父母 子女持有的股份 [5] 转让比例与计算 - 每年通过各类方式转让股份不得超过持有总数的25% [6] - 持有不超过1000股时可一次性全部转让 [6] - 可转让数量以上年末持股为基数计算 新增股份按25%转让 权益分派同比例增加 [6] 融资融券限制 - 禁止以本公司股票为标的进行融资融券交易 [7] 信息申报与锁定 - 董事及高管需申报个人及亲属账户信息 包括姓名 职务 身份证号 证券账户等 [8] - 交易所根据申报数据锁定证券账户股份 [8] - 需在任职通过 信息变化或离任后2个交易日内完成申报 [8] 买卖计划与减持披露 - 买卖前需书面通知董事会秘书 核查信息披露及合规性 [9] - 集中竞价减持需提前15个交易日报送计划 包括数量 时间区间 价格区间等 [9] - 减持时间区间不超过3个月 需披露进展及完成情况 [10] 股份变动披露 - 股份变动需在2个交易日内报告 披露变动前持股 变动详情及变动后持股 [10] - 达到收购管理办法规定时需履行额外报告及披露义务 [10] 违规处理 - 违规交易导致披露不及时或受监管措施时 公司可内部处罚相关责任人 [12]