报告行业投资评级 - 报告对低空经济行业持积极观点，认为板块处于低位静待催化反弹的位置，具备反弹要素 [4][25] 报告核心观点 - 低空经济板块本周表现基本持平，由于前期滞涨，整体仍处于低位，静待行业催化以推动反弹 [4][12][25] - 板块反弹具备三大要素：当前位置合适、下半年以来催化不断、以及低空经济可能成为中美博弈的新方向 [4][25] - 从产业化落地角度看，当前行业重心在于基础设施建设以及载物场景无人机的率先落地，持续看好无人机板块的投资机会 [5][26] 行情回顾 - 本周（10月9日-10月10日）Wind低空经济指数下跌0.20%，在338个概念板块中排名第165位，跑输大盘（上证指数上涨0.37%）[2][12] - 与其他科技主题板块相比，低空经济指数跑赢人形机器人指数1.82个百分点，跑赢AI算力指数2.23个百分点 [2][12] - A股及港股核心标的涨幅前五为：星网宇达（上涨9.33%）、四创电子（上涨4.90%）、英搏尔（上涨4.17%）、纵横通信（上涨4.05%）、上工申贝（上涨4.03%）[3][13] - A股及港股核心标的跌幅前五为：西域旅游（下跌8.37%）、华依科技（下跌7.43%）、铂力特（下跌5.35%）、航天宏图（下跌5.00%）、西锐（下跌4.79%）[3][13] - 美股整机标的普遍下跌：Joby Aviation下跌10.84%，Archer Aviation上涨3.46%，Vertical Aerospace下跌11.33%，Eve Holding下跌0.87%，亿航智能下跌9.80%，Red Cat上涨1.78% [3][15][17] 板块周观点 - 节后两个交易日低空板块走势平稳，相较于出现大幅回调的AI算力、人形机器人等前期涨幅较大板块，低空板块因滞涨而表现相对稳健 [4][25] - 板块反弹逻辑之一：开年以来除年初一小波行情外，低空板块在主题赛道中基本滞涨，在大盘创新高背景下，反弹只需一个行业催化 [4][25] - 板块反弹逻辑之二：顶层设计方面，民航局已成立通用航空和低空经济工作领导小组；地方政府层面，今年更侧重于航线规划、空域划分等实质性工作，产业政策值得期待 [4][25] - 板块反弹逻辑之三：中美博弈背景下，美国对无人机发展的政策支持力度强劲，低空经济可能成为新一轮竞争焦点 [4][25] - 产业化路径明确：强调"要想富、先修路"，基础设施建设是前提；无人机将是今年重点，受益于军工放量及民用场景逐步打开 [5][26] 投资建议 - 基础设施领域建议关注：苏州规划、莱斯信息 [6][28] - 无人机领域建议关注：吉峰科技、横河精密、腾亚精工、纵横股份、绿能慧充 [6][28] - 前期容量龙头建议关注：万丰奥威、宗申动力、深城交、英搏尔、四川九洲、中信海直 [6][8][28] 行业动态 - 美团无人机在深圳上线夜间配送服务，标志着低空经济迈向全天时运营新阶段 [29] - 截至2025年9月15日，全国取得通用航空经营许可证的企业共800家 [30] - 辽宁省发布低空经济制造业高质量发展三年行动计划（2025-2027年），瞄准大型无人货运飞机等三条核心主线 [30] - 深圳市发布支持低空经济高质量发展的若干措施实施细则，涉及适航取证、低空物流等资助项目 [31] - 《苏州市低空经济促进条例》于10月1日起施行 [31] - 2025年1至9月，空中游览业态飞行3.4万小时、26.3万架次，接待乘客67.2万人次，同比分别增长15.2%、23.0%和27.7% [33] 公司动态 - 西锐发布2025年中期报告，上半年实现收入5.94亿美元，同比增长25.1% [35] - 中信海直收到南头直升机场搬迁补偿款约2.64亿元人民币 [35] - 中无人机签订重大合同，金额为6.15亿元人民币 [35] - 非上市公司动态活跃：广东晔生航空科技获超200架eVTOL订单，总额1.5亿元；沃飞长空AE200-100首架机下线；峰飞航空科技完成全球首次2吨级eVTOL海上风能平台往返测试 [36][37][38]

投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并予以维持 [1] 核心观点 - 核聚变装置研发建设稳步推进，订单持续释放，看好板块长期发展前景，建议关注磁体、主机和电源等核心部件 [8][35] 板块回顾 - 本周（20251009-20251010）可控核聚变板块多数细分环节上涨，个股涨多跌少 [5][15] - 涨幅前五标的为哈焊华通（+29.6%）、合锻智能（+21.0%）、安泰科技（+21.0%）、国光电气（+19.8%）、永鼎股份（+16.5%） [15] - 细分环节中，磁体（+10.9%）、真空室等金属锻件（+10.8%）、上游金属材料（+7.6%）涨幅居前 [5][17][19] 行业动态 - 美国Zap Energy公司实现技术突破，其聚变工程测试平台Century可稳定以0.2Hz频率（每5秒1次）完成等离子体放电，单次放电电流最高达500kA，平台总输入功率57kW，其中39kW可直接输送至等离子体真空室，能量传输效率显著优化 [20] - BEST装置杜瓦底座成功落位装配，该底座直径约18米、高度约5米、总重量400余吨，将承载总重约6700吨的主机，标志着装置核心部件有望陆续开启招标 [6][22] - 德国宣布《聚变行动计划》，承诺至2029年提供超过20亿欧元的专项资金，其中约17亿欧元投入研发，7.55亿欧元用于建设激光设施和关键技术示范堆，目标在2040年建成示范堆 [25] - 核工业西南物理研究院等在等离子体智能控制领域取得进展，基于中国环流三号（HL-3）实验数据开发的数据驱动模型，将强化学习智能体的训练时间从数十小时大幅缩短至数十分钟 [26][27] - 欧洲聚变初创公司Gauss Fusion发布其聚变电站概念设计报告，预计投入150-180亿欧元，目标在2040年代中期建成首座商业聚变反应堆 [31] - 等离子体所、聚变新能发布/更新多项采购，累计预算金额达数亿元，涉及低温氮系统、加热电源系统、冷却系统、偏滤器系统等核心部件 [6][32][33] 公司动态 - 杭氧股份成功中标合肥某单位低温液氦综合性能测试系统项目，该项目包含一套作为可控核聚变低温系统核心部机的氦液化装置 [7][34] 受益标的梳理 - 磁体环节：西部超导（低温超导线材）、永鼎股份（高温超导带材）、上海超导（高温超导带材）、联创光电（高温超导磁体服务）等 [8][35] - 真空室和堆内构件：合锻智能（真空室、第一壁、包层和偏滤器）、国光电气（第一壁、包层和偏滤器）、安泰科技（第一壁、包层和偏滤器）等 [8][35] - 电源总成：英杰电气（磁体电源和PSM电源）、爱科赛博（磁体电源和PSM电源）、四创电子（PSM电源）、新风光（磁体电源）、赛晶科技H（脉冲电源）等 [8][35] - 微波和电源器件：旭光电子（真空脉冲功率器件等）、国力电子（氢闸流管、回旋管、速调管）、宏微科技（IGBT）、王子新材（电容）等 [8][35] - 燃料增殖和循环：国光电气（氚工厂）等 [8][35] - 检测设备：皖仪科技（氦检漏、真空检漏）等 [8][35]

板块整体表现 - 军工电子板块在10月9日整体上涨0.93%，表现优于大盘，当日上证指数上涨1.32%，深证成指上涨1.47% [1] - 板块内个股表现分化，领涨股国光电气单日涨幅达20.00%，而领跌股六图新科单日跌幅为-8.68% [1][2] - 从资金流向看，当日军工电子板块整体呈现主力资金净流出3.97亿元，但游资和散户资金分别净流入1.42亿元和2.55亿元 [2] 领涨个股分析 - 国光电气为板块领涨股，收盘价100.20元，涨幅20.00%，成交量为7.27万手，成交额为7.02亿元 [1] - 新光光电涨幅6.53%，收盘价37.50元，成交额2.58亿元 四创电子涨幅6.03%，收盘价30.07元，成交额5.57亿元 [1] - 科思科技和*ST大立涨幅分别为5.77%和5.00%，成交额分别为2.44亿元和7586.39万元 [1] 领跌个股分析 - 六图新科为板块领跌股，跌幅-8.68%，收盘价31.86元，成交额2.86亿元 [2] - *ST奥维跌幅-5.11%，收盘价3.16元，成交额5075.10万元 高凌信息跌幅-4.61%，收盘价24.39元，成交额1.31亿元 [2] - 华丰科技和奧普光电跌幅分别为-3.09%和-2.86%，成交额分别为17.09亿元和5.11亿元 [2] 个股资金流向 - 高德红外主力资金净流入1.12亿元，主力净占比9.79%，但游资和散户资金分别净流出5355.46万元和5893.84万元 [3] - 科思科技主力资金净流入6281.29万元，主力净占比25.75%，游资和散户资金分别净流出2252.51万元和4028.78万元 [3] - 雷科防务和園博电子主力资金分别净流入4563.22万元和4354.96万元，主力净占比分别为14.09%和16.02% [3] - 国光电气虽股价大涨20%，但主力资金净流入仅1561.72万元，主力净占比2.22%，同时游资净流出6097.43万元，散户净流入4535.71万元 [3]

公司架构与人员变动 - 法定代表人辞任，公司将在30日内确定新法定代表人[3] - 董事会由9名董事组成，设董事长1人，可设副董事长1人[26] - 公司设总经理1名，副总经理3 - 6名[43] 公司章程修订 - 注册资本从27328.9812万元调整为27107.5062万元[7] - 降低临时提案权持股比例要求，从3%降至1%[4] - 新增对外提供财务资助的限额，不超过股本10%[4] - 修改“股东大会”为“股东会”等多处表述[7] - 新增对中小投资者单独计票要求[4] - 新增专节规定控股股东行为规范[4] - 完善独立董事任职条件等相关制度[3] - 补充网络投票等非现场会议形式具体规则[3] 股权结构 - 经批准发行普通股总数2000万股，总股本为5880万股[8] - 社会公众股3880万股，占总股本34.01%，发起人股占65.99%[8] 股东与股份规则 - 连续一百八十日以上单独或合计持有公司3%以上股份的股东可查阅公司会计账簿等[10] - 连续180日以上单独或合并持有公司1%以上股份的股东，可书面请求监事会或审计委员会向法院起诉[11] - 持有公司5%以上有表决权股份的股东质押股份，应自当日向公司书面报告[12] 会议相关规则 - 现场会议时间为2025年10月15日下午14:30，网络投票时间为同日[2] - 董事会收到独立董事召开临时股东会提议后，需在10日内书面反馈意见，同意则5日内发通知[16] - 单独或合计持有公司10%以上股份股东请求召开临时股东会，董事会10日内书面反馈，同意则5日内发通知[17] 交易与担保规则 - 交易涉及资产总额占公司最近一期经审计总资产10%以上，应由董事会审议并披露[27] - 上市公司单笔担保额超过最近一期经审计净资产10％的担保须经股东大会审议通过[15] 财务与利润分配 - 公司在会计年度结束之日起4个月内披露年度报告，半年结束之日起2个月内披露中期报告[44] - 最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%[44] 公司合并与分立等 - 公司合并支付价款不超过本公司净资产10%的，可以不做相关处理[45] - 公司分立需分割财产、编资产负债表及财产清单，决议日起10日内通知债权人，30日内公告[46] 制度修订 - 公司对《董事会议事规则》进行修订，新增职工董事相关内容等八项内容[58] - 公司对《独立董事管理制度》进行修订，规定独立董事原则上最多在三家境内上市公司任职[73]

股东会信息 - 2025 年第一次临时股东会 10 月 15 日 14 点 30 分在高新区会议室召开[3] - 网络投票起止时间为 2025 年 10 月 15 日，各平台有不同投票时段[5][6] - 本次股东会审议 7 项 A 股股东投票议案，议案 1 为特别决议议案[8] 参会相关 - 股权登记日为 2025 年 10 月 9 日，登记在册 A 股股东有权出席[11] - 出席会议股东需 2025 年 10 月 14 日 17 时前向证券投资部报名并办理手续[15] 其他信息 - 会议公告 2025 年 9 月 30 日发布，各议案已披露[8][17]

股价表现与资金流向 - 9月26日盘中下跌2.01%至28.25元/股，成交7093.80万元，换手率0.92%，总市值76.58亿元 [1] - 主力资金净流出127.21万元，特大单买入100.21万元占比1.41%，大单买入1138.03万元占比16.04%同时卖出1365.44万元占比19.25% [1] - 年内股价累计上涨32.75%，近5日涨2.84%，近20日跌11.19%，近60日涨2.06% [1] - 年内4次登上龙虎榜，最近9月3日龙虎榜净买入-4346.28万元，买入总额8763.12万元占比16.23%，卖出总额1.31亿元占比24.28% [1] 主营业务与行业属性 - 主营业务构成：雷达及配套产品53.16%，公共安全产品26.24%，电源产品15.10%，机动保障装备产品4.68%，其他0.83% [2] - 业务涵盖气象雷达、空管雷达、低空警戒雷达、智慧城市、应急指挥系统、北斗装备、特种车辆改装等 [2] - 所属申万行业为国防军工-军工电子Ⅱ-军工电子Ⅲ，概念板块包括通用航空、军民融合、航母产业等 [2] 财务与经营数据 - 2025年1-6月营业收入6.77亿元，同比增长5.61% [2] - 同期归母净利润-4343.19万元，同比减少11.50% [2] - A股上市后累计派现2.76亿元，近三年累计派现1997.27万元 [3] 股东结构变化 - 截至6月30日股东户数3.36万户，较上期增加21.62% [2] - 人均流通股8015股，较上期减少17.78% [2] - 香港中央结算有限公司增持132.80万股至312.16万股，位列第三大流通股东 [3] - 新进机构包括国投瑞银国家安全混合A持股257.73万股、华夏高端制造混合A持股199.40万股、长城久嘉创新成长混合A持股160.00万股 [3] - 永赢低碳环保智选混合发起A减持99.92万股至173.28万股 [3]

军工电子板块整体表现 - 军工电子板块较上一交易日上涨0.39% [1] - 当日上证指数上涨0.83%至3853.64点 深证成指上涨1.8%至13356.14点 [1] - 板块主力资金净流出4.42亿元 游资资金净流出5611.89万元 散户资金净流入4.98亿元 [2] 领涨个股表现 - 观想科技（301213）领涨板块 收盘价55.11元 涨幅6.16% 成交量4.55万手 成交额2.51亿元 [1] - 四创电子（600990）涨幅5.98% 收盘价29.40元 成交量15.79万手 成交额4.49亿元 [1] - *ST天微（688511）涨幅5.60% 收盘价21.86元 成交量1.16万手 成交额2523.94万元 [1] - 航天南湖（688552）涨幅5.17% 收盘价39.49元 成交量10.10万手 成交额3.91亿元 [1] 资金流向特征 - 奥普光电（002338）获主力资金净流入8689.88万元 占比7.69% [3] - 四创电子（600990）获主力资金净流入5772.28万元 占比12.86% [3] - 观想科技（301213）获主力净流入2195.05万元（占比8.75%）和游资净流入1162.53万元（占比4.64%） [3] - 亚光科技（300123）主力净流入1707.85万元 占比达12.57% [3] 下跌个股表现 - *ST万方（000638）跌幅5.03% 收盘价4.15元 成交量1.27万手 [2] - *ST奥维（002231）跌幅4.35% 收盘价3.52元 成交量19.30万手 [2] - 华丰科技（688629）成交额达17.55亿元 为下跌个股中最高成交额 [2] - 景嘉微（300474）成交额21.15亿元 为板块内最高成交额个股 [2]

公司股价表现 - 9月23日股价下跌5.11%至26.90元/股 成交额1.65亿元 换手率2.22% 总市值72.92亿元 [1] - 当日重仓该股的中航军民融合精选A基金浮亏约72.5万元 [2] 主营业务构成 - 雷达及配套产品占比53.16% 公共安全产品占比26.24% 电源产品占比15.10% [1] - 机动保障装备产品占比4.68% 其他业务占比0.83% [1] - 业务涵盖气象雷达、空管雷达、低空警戒雷达及配套件 智慧城市 应急指挥通信系统等 [1] 机构持仓情况 - 中航军民融合精选A基金二季度持有50万股 占基金净值比例6.53% 位列第七大重仓股 [2] - 该基金规模5510.98万元 今年以来收益21.61% 近一年收益99.71% [2] - 基金经理韩浩管理规模17.88亿元 任职期间最佳回报219.33% [3] 公司基本信息 - 2000年8月18日成立 2004年5月10日上市 注册地址安徽省合肥市高新技术产业开发区 [1]

板块整体表现 - 军工电子板块当日上涨0.13% 领涨个股为兴图新科（涨跌幅9.66%）[1] - 上证指数上涨0.22%至3828.58点 深证成指上涨0.67%至13157.97点[1] - 板块内10只个股涨幅超2% 最高涨幅达9.66% 同时10只个股跌幅超2% 最大跌幅为4.29%[1][2] 个股涨跌情况 - 涨幅前三位：兴图新科（688081）涨9.66%至35.77元 国光电气（688776）涨6.34%至90.95元 *ST万方（000638）涨5.02%至4.60元[1] - 成交量前三：高德红外（002414）成交104.93万手 景嘉微（300474）成交22.54万手 华丰科技（688629）成交26.56万手[1] - 跌幅显著个股：*ST诚昌（001270）跌4.29%至41.27元 成电光信（920008）跌4.04%至66.18元 新光光电（688011）跌3.23%至45.48元[2] 资金流向分析 - 板块整体资金呈分化态势：主力资金净流出6.94亿元 游资资金净流出6418.77万元 散户资金净流入7.59亿元[2] - 主力资金净流入前三：景嘉微（300474）净流入1.72亿元（占比9.53%） 高德红外（002414）净流入1.53亿元（占比11.89%） 华丰科技（688629）净流入5673.12万元（占比2.01%）[3] - 资金净流出显著个股：景嘉微遭游资净流出9669.79万元 高德红外遭散户净流出1.51亿元 亚光科技（300123）游资净流出2014.93万元[3] 成交活跃度 - 成交额前三个股：华丰科技（688629）成交28.29亿元 景嘉微（300474）成交18.04亿元 高德红外（002414）成交12.84亿元[1] - 低成交额个股：*ST圆锥（002231）成交2860.93万元 高凌信息（688175）成交4271.97万元 成电光信（920008）成交5741.72万元[1][2] - 板块内成交额超1亿元个股达16只 显示整体交投活跃[1][2][3]

空管雷达行业概述 - 空管雷达是空中交通管理系统的核心组成部分 负责信息搜集与传递 确保飞行活动安全高效 [1][4][15] - 空管雷达分为一次雷达和二次雷达 二次雷达通过询问-应答机制工作 具有回波强 精度高 无杂波干扰等优势 [4][6] - 中国空管雷达行业2017-2024年市场规模从14.8亿元增长至44.5亿元 年复合增长率达17.03% [1][15] 技术发展历程 - 空管雷达起源于二战军用领域 1949年美国首次将一次雷达应用于民用航空导航 [8] - 20世纪60年代国际民航组织确立二次雷达标准 70年代实现计算机联网自动化 80年代进入全固态时代 [8] - 中国在反隐身雷达和数字阵列雷达领域实现技术跨越 21世纪取得显著成就 [8] 产业链结构 - 上游包括金属材料 半导体材料及天线 发射机等核心零部件 [9][11] - 中游为空管雷达制造 下游应用于航路监视 机场监视 飞行器识别等领域 [9] - 天线作为关键部件 其设计直接影响雷达探测范围与精度 2016-2024年中国天线市场规模从215.45亿元增至701亿元 年复合增长率15.89% [11][12] 市场规模细分 - 中国雷达行业整体规模从2016年252.8亿元增长至2024年715.3亿元 年复合增长率13.88% [13][14] - 军用雷达规模从123亿元增至340.1亿元 年复合增长率13.56% 民用雷达从129.8亿元增至375.2亿元 年复合增长率14.19% [13][14] - 空管雷达作为民用雷达增长点 受益于民航运输快速发展 [13] 竞争格局 - 全球市场高度集中 主要厂商包括雷神技术 诺斯罗普·格鲁曼等 2024年全球军用雷达市场规模约460.7亿美元 [16][17] - 中国主要厂商有中电科14所 38所以及四川九洲 四创电子 国睿科技等 [18] - 四川九洲2025年上半年空管产品营收4.61亿元 同比增长10.29% 国睿科技雷达装备营收15.5亿元 同比增长16.54% [18][19] 技术发展趋势 - 人工智能与大数据深度融合 实现目标识别自主化与决策智能化 [21] - 一次雷达 二次雷达及ADS-B等多功能传感器集成化设计 提升系统协同能力 [22] - 采用微波单片集成电路等技术推动设备小型化 轻量化 适应临时机场与应急场景 [23]