会议信息 - 公司八届十次董事会于2025年10月28日通讯召开，8位董事全到[2] 审议事项 - 审议通过《2025年第三季度报告》[2] - 审议通过续聘2025年度财务审计机构议案，待股东会审议[3] - 审议通过续聘2025年度内部控制审计机构议案，待股东会审议[4]

收入和利润（同比环比） - 第三季度营业收入为3.6449亿元人民币，同比下降19.20%[4] - 年初至报告期末营业收入为10.4127亿元人民币，同比下降4.64%[4] - 2025年前三季度营业总收入为10.41亿元人民币，同比下降4.6%[19] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为-4676.84万元人民币[4] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润为-9020.03万元人民币[4] - 2025年前三季度归属于母公司股东的净利润为-9020.03万元人民币，亏损同比扩大123.1%[20] - 2025年前三季度基本每股收益为-0.3353元/股，上年同期为-0.1503元/股[20] 成本和费用（同比环比） - 年初至报告期末研发费用同比大幅增长188.43%[8] - 2025年前三季度营业总成本为11.17亿元人民币，其中研发费用为2593.53万元人民币，同比大幅增长188.4%[19] 现金流量表现 - 第三季度经营活动产生的现金流量净额为1.0699亿元人民币，同比增长74.40%[5] - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为-2.1850亿元人民币[5] - 年初至报告期末投资活动产生的现金流量净额同比大幅下降5912.12%[9] - 经营活动现金流入小计为11.43亿元，同比下降5.9%[23] - 经营活动现金流出小计为13.61亿元，同比下降2.0%[23] - 经营活动产生的现金流量净额为负21.85亿元，同比净流出扩大24.7%[23] - 销售商品、提供劳务收到的现金为10.76亿元，同比下降4.3%[23] - 购买商品、接受劳务支付的现金为9.45亿元，同比上升3.2%[23] - 支付给职工及为职工支付的现金为3.25亿元，同比下降6.9%[23] - 投资活动产生的现金流量净额为负4021.22万元，主要由于购建长期资产支付现金4021.22万元[23][24] - 筹资活动产生的现金流量净额为负3406.16万元，同比净流出减少57.6%[24] - 取得借款收到的现金为10.26亿元，同比上升7.2%[24] - 期末现金及现金等价物余额为1.50亿元，较期初下降66.2%[24] 资产与负债状况 - 报告期末总资产为59.3209亿元人民币，较上年度末下降2.1871%[5] - 截至2025年9月30日，公司货币资金为1.5849亿元，较2024年末的4.5136亿元大幅减少64.9%[14] - 截至2025年9月30日，公司应收账款为20.8859亿元，较2024年末的19.6978亿元增长6.0%[14] - 截至2025年9月30日，公司存货为13.6640亿元，较2024年末的12.3258亿元增长10.9%[14] - 截至2025年9月30日，公司短期借款为10.0572亿元，较2024年末的8.7941亿元增长14.4%[15] - 截至2025年9月30日，公司应付账款为16.4684亿元，较2024年末的16.2232亿元增长1.5%[15] - 截至2025年9月30日，公司合同负债为1.7972亿元，较2024年末的1.5070亿元增长19.3%[15] - 截至2025年9月30日，公司资产总计为59.3209亿元，较2024年末的60.6473亿元减少2.2%[15] - 截至2025年9月30日，公司开发支出为2.9911亿元，较2024年末的2.6968亿元增长10.9%[15] - 截至2025年9月30日，公司固定资产为9.3764亿元，较2024年末的9.9400亿元减少5.7%[15] - 2025年9月30日负债合计为40.99亿元人民币，较期初下降1.0%[16] - 2025年9月30日一年内到期的非流动负债为4.16亿元人民币，较期初增长61.6%[16] - 2025年9月30日长期借款为3.68亿元人民币，较期初下降42.2%[16] 所有者权益与减值损失 - 报告期末归属于上市公司股东的所有者权益为18.0224亿元人民币，较上年度末下降4.7663%[5] - 2025年9月30日所有者权益合计为18.32亿元人民币，较期初下降4.7%[16] - 2025年9月30日未分配利润为4.51亿元人民币，较期初下降16.7%[16] - 2025年前三季度信用减值损失为-2324.29万元人民币，资产减值损失为-1728.02万元人民币[19] 股东结构 - 前十大无限售股东中，中电博微电子科技有限公司持股1.1525亿股，占比最高[12]

公司第三季度财务表现 - 第三季度营收为3.64亿元人民币，同比下降19.20% [1] - 第三季度净利润亏损4676.84万元人民币 [1] 公司前三季度累计财务表现 - 前三季度累计营收为10.41亿元人民币，同比下降4.64% [1] - 前三季度累计净利润亏损9020.03万元人民币 [1]

行业投资评级 - 国防军工行业评级为看好（维持）[6] 报告核心观点 - 国家在二十届四中全会对军事装备建设高度重视，随着十五五规划落地，新一阶段的装备建设规划有望加速朝着信息化、智能化建设[9] - 二十届四中全会首次提到加快航天强国建设，朱雀三号火箭进入首飞关键阶段，未来可回收技术成熟将带来发射端降本，卫星组网进程有望加速[9] - 最近一个月军工板块股价已企稳，随着十五五临近，新一阶段的装备建设规划即将明确，军工板块内外需共振，配置价值凸显[9] 二十届四中全会与装备建设 - 二十届四中全会于2025年10月20日至23日在北京举行，提出如期实现建军一百年奋斗目标，高质量推进国防和军队现代化[12] - 会议提出加快机械化信息化智能化融合发展，并首次在党的层面强调边斗争、边备战、边建设[13] - 随着十五五规划落地，军事装备建设有望加速进行，上游电子元器件及关键原材料作为武器装备研发与生产的底层支撑，有望充分受益于需求传导的放大效应[13] - 加快先进战斗力建设，以无人装备、深海作战、信息化等为代表的十五五新方向有望快速受益，体系化作战能力有望形成[13] 航天强国建设与火箭技术进展 - 朱雀三号遥一运载火箭于10月18日至20日成功完成首飞任务第一阶段工作——加注合练及静态点火试验[14] - 朱雀三号低轨运载能力一次性任务达21.3吨，航区回收任务达18.3吨，一子级复用次数设计为20次[14] - 火箭长度76.6米，直径4.5米，起飞质量660吨，使用液氧甲烷推进剂[15] - 可回收火箭技术成熟后将大幅降低发射成本，民营火箭公司的参与将丰富火箭型号，未来发射频率加快，商业低轨卫星组网进度有望持续加速[17] 行业配置与投资标的 - 短期临近年底，下游客户为明年生产做准备，重点关注上游元器件和关键原材料等内需传统方向的订单上行[18] - 布局明年十五五规划落地后，关注无人与反无人装备、深海科技、作战信息化等为代表的新质生产力[18] - 中长期关注国产动力系统突破带来的商业航空供给释放，以及中式高端装备出海提速下军贸市场的拓展，民用及军贸有望成为板块第二增长极[18] - 相关标的包括军工电子、新质新域、航发链、军贸/主机装备四大方向，具体公司如航天电器（买入）、鸿远电子（未评级）、航发动力（未评级）、中航沈飞（未评级）等[18] 市场行情表现 - 本周（截至2025年10月24日）国防军工（申万）指数上涨2.81%，收于1717.61点，但跑输沪深300指数（上涨3.24%）[21] - 国防军工（申万）指数相对沪深300指数的收益率为-0.43%[22] - 在申万一级行业指数的31个行业中，国防军工本周涨跌幅排名第12位[24] - 本周军工个股涨幅前十包括*ST万方（上涨23.44%）、*ST奥维（上涨21.31%）、高华科技（上涨18.92%）等[27]

核心观点 - 报告维持对国防军工行业“看好”的投资评级，核心投资逻辑围绕军贸突破和商业航天加速两大主线展开 [1][3] - 印尼证实采购中国歼-10战斗机，预算至少90亿美元，标志着中国高端军工装备在东南亚市场取得历史性突破，军贸市场前景可期 [3][40][41] - 卫星互联网建设加速，千帆星座第六批组网卫星以“一箭18星”方式成功发射，其运营公司上海垣信启动新一轮50-60亿元融资，投前估值超400亿元人民币 [3][40][42] 行业行情回顾与估值 - 近一周（2025/10/11-2025/10/18）国防军工行业指数下跌4.70%，在申万一级行业中排名第23/31；近一月下跌1.92%，排名第11/31；近一年上涨16.91%，排名第19/31 [3][7] - 当前国防军工行业PE-TTM为83.33，处于过去十年76.67%的分位数水平，估值相对较高 [3][12] - 细分行业估值差异显著：航天装备PE-TTM为168.97（分位数98.72%），军工电子PE-TTM为103.84（分位数95.22%），而航海装备PE-TTM为54.86（分位数仅4.77%） [3] 个股与资金表现 - 近一周个股表现分化，北方长龙（+8.71%）、大立科技（+7.40%）、航新科技（+5.90%）涨幅居前；国睿科技（-14.00%）、鸿远电子（-10.38%）、*ST炼石（-10.25%）跌幅较大 [3][17] - 申万国防军工行业本周成交额为3108亿元，环比大幅增加128.08%，但同比仍下降8.63% [3][31] - 军工ETF基金份额显示出长期资金流入态势，本周份额较上周同期增加0.66%，较上年同期大幅增加62.18% [3][34][36] 行业要闻与动态 - 重要军贸订单：印尼国防部长证实将采购中国歼-10战斗机，这是该国首次采购非西方战机 [3][40][41] - 商业航天进展：我国成功发射卫星互联网低轨12组卫星；千帆星座第六批18颗组网卫星发射成功，计划至2026年底实现648颗卫星的组网目标 [3][40][42] - 新产品亮相：直-20J舰载直升机在天津国际直升机博览会上首次公开亮相 [40] 投资主线与标的 - 报告建议关注八大投资主线：军贸、商业航天、无人装备、军工AI、低空经济、航空发动机、航母产业链、军工+AI [3][43] - 军贸主线核心标的包括：洪都航空、国睿科技、广东宏大、中航成飞、中航沈飞等 [43] - 商业航天主线核心标的包括：航天动力、西测测试、陕西华达、臻镭科技、中国卫通、中国卫星等 [43] - 航空发动机产业链核心标的包括：万泽股份、派克新材、图南股份、航发动力等 [43]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：推荐（维持）[1] 报告核心观点 - 亿航智能发布新一代长航程载人电动垂直起降航空器VT35，推动“城市—城际”低空生态发展[3][4] - 关注“十五五”规划方向，低空经济作为新质生产力代表产业有望获得进一步催化[3][15] - 低空经济产业具备放量潜力，建议关注四大应用场景、两大低空新基建和五大产业链环节[3][17][20][32] 亿航智能VT35产品详情 - VT35为复合翼电动垂直起降航空器，面向跨城市、跨海域、跨山区等中长途交通场景[3][4] - 满载设计航程约200公里，设计时速超过200公里/小时，标准版中国市场官方指导价650万元人民币[3][4][8][10] - 2025年3月中国民航局已受理其型号合格证申请，目前处于适航审定阶段[3][10] - VT35可复用EH216-S起降场，提升基础设施利用率，与EH216-S协同构建多场景低空出行网络[3][10] - 英搏尔为VT35提供电驱动系统，凭借百万台套年产能，随着VT35进入量产周期将持续释放产能红利[3][12][14] 低空经济产业框架 - 四大应用场景：低空+文旅消费、低空+载人出行、低空+物流运输、低空+生产作业[3][18][19] - 两大低空新基建：低空数字化（实现低空飞行“看得见、呼得着、管得住”）和低空基础设施建设（通信、导航、监视等系统）[3][19][20] - 五大产业链环节：主机厂、供应链、低空数字化、低空基础设施-雷达、运营[3][20][21][32][33] 市场表现数据 - 华创交运低空60指数10月17日为144.51点，周下跌5.5%，全年累计上涨15.5%[3][24][25] - 制造环节指数全年上涨25.9%，运营及保障环节指数全年上涨5.1%[25] - 全年累计涨幅前五个股：卧龙电驱（217%）、西锐（154%）、应流股份（143%）、航天南湖（132%）、国轩高科（92%）[3][27] 投资建议与重点公司 - 主机厂环节：万丰奥威（通航飞机+eVTOL）、西锐（通航飞机）、亿航智能（eVTOL）、绿能慧充与航天彩虹（无人机）[3][33][34] - 供应链环节：宗申动力与应流股份（航发市场）、英搏尔（电机电控）[3][33][34] - 低空数字化环节：莱斯信息、四川九洲、深城交、苏交科、新晨科技[3][33][34] - 低空基础设施-雷达环节：国睿科技、四创电子、航天南湖、纳睿雷达[3][33][34][36][37] - 运营环节：中信海直（低空+通航）、祥源文旅（低空+文旅）[3][33][38]

股东会基本情况 - 四创电子于2025年10月15日召开了2025年第一次临时股东会 [2] - 会议地点位于四创电子高新区会议室 [2] - 会议以现场投票与网络投票相结合的方式进行表决 [2] - 会议由董事长张成伟主持 公司全体8名董事及董事会秘书均出席会议 [2][3] - 会议召集、召开和表决程序合法有效 无否决议案 [2][4] 议案审议结果 - 会议审议并通过了关于修订《公司章程》的议案 该议案为特别决议议案 获出席会议股东所持表决权股份总数的2/3以上通过 [3][4] - 会议审议并通过了关于修订《股东会议事规则》的议案 [3] - 会议审议并通过了关于修订《董事会议事规则》的议案 [3] - 会议审议并通过了关于修订《独立董事制度》的议案 [4] - 会议审议并通过了关于修订《对外担保管理制度》的议案 [4] - 会议审议并通过了关于修订《关联交易决策制度》的议案 [4] - 会议审议并通过了关于修订《募集资金管理制度》的议案 [4] - 本次股东会的全部议案均已审议通过 [4] 法律见证情况 - 本次股东会由安徽天禾律师事务所律师马慧、吴佳玥见证 [4] - 律师认为会议召集、召开、出席人员资格及表决程序合法有效 会议决议合法有效 [4]

证券代码：600990 证券简称：四创电子 公告编号：临 2025-026 四创电子股份有限公司 2025年第一次临时股东会决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 本次会议是否有否决议案：无 一、 会议召开和出席情况 (一)股东会召开的时间：2025 年 10 月 15 日 (二)股东会召开的地点：四创电子高新区会议室 (三)出席会议的普通股股东和恢复表决权的优先股股东及其持有股份情况： (五)公司董事和董事会秘书的出席情况 1、公司在任董事8人，出席8人； 2、董事会秘书出席了会议；其他高管列席了会议。 | 1、出席会议的股东和代理人人数 | 305 | | --- | --- | | 2、出席会议的股东所持有表决权的股份总数（股） | 126,763,172 | | 3、出席会议的股东所持有表决权股份数占公司有表决权股 | | | 份总数的比例（%） | 46.7631 | (四)表决方式是否符合《公司法》及《公司章程》的规定，股东会主持情况等。 本次会议由公司第八届董事会召集，本次股东会 ...

股东会信息 - 2025年9月30日刊登召开2025年第一次临时股东会通知[1] - 2025年10月15日下午14：30召开股东会，由董事长张成伟主持[2] 投票情况 - 上交所交易系统网络投票时间为2025年10月15日9:15 - 15:00[3] - 现场和网络投票股东共305名，持有表决权股份126,763,172股，占比46.7631%[4] 会议结果 - 审议通过《关于修订<公司章程>的议案》等7项议案[8][9] - 律师认为股东会相关程序及决议合法有效[11]

报告行业投资评级 - 报告对低空经济行业持积极观点，认为板块处于低位静待催化反弹的位置，具备反弹要素 [4][25] 报告核心观点 - 低空经济板块本周表现基本持平，由于前期滞涨，整体仍处于低位，静待行业催化以推动反弹 [4][12][25] - 板块反弹具备三大要素：当前位置合适、下半年以来催化不断、以及低空经济可能成为中美博弈的新方向 [4][25] - 从产业化落地角度看，当前行业重心在于基础设施建设以及载物场景无人机的率先落地，持续看好无人机板块的投资机会 [5][26] 行情回顾 - 本周（10月9日-10月10日）Wind低空经济指数下跌0.20%，在338个概念板块中排名第165位，跑输大盘（上证指数上涨0.37%）[2][12] - 与其他科技主题板块相比，低空经济指数跑赢人形机器人指数1.82个百分点，跑赢AI算力指数2.23个百分点 [2][12] - A股及港股核心标的涨幅前五为：星网宇达（上涨9.33%）、四创电子（上涨4.90%）、英搏尔（上涨4.17%）、纵横通信（上涨4.05%）、上工申贝（上涨4.03%）[3][13] - A股及港股核心标的跌幅前五为：西域旅游（下跌8.37%）、华依科技（下跌7.43%）、铂力特（下跌5.35%）、航天宏图（下跌5.00%）、西锐（下跌4.79%）[3][13] - 美股整机标的普遍下跌：Joby Aviation下跌10.84%，Archer Aviation上涨3.46%，Vertical Aerospace下跌11.33%，Eve Holding下跌0.87%，亿航智能下跌9.80%，Red Cat上涨1.78% [3][15][17] 板块周观点 - 节后两个交易日低空板块走势平稳，相较于出现大幅回调的AI算力、人形机器人等前期涨幅较大板块，低空板块因滞涨而表现相对稳健 [4][25] - 板块反弹逻辑之一：开年以来除年初一小波行情外，低空板块在主题赛道中基本滞涨，在大盘创新高背景下，反弹只需一个行业催化 [4][25] - 板块反弹逻辑之二：顶层设计方面，民航局已成立通用航空和低空经济工作领导小组；地方政府层面，今年更侧重于航线规划、空域划分等实质性工作，产业政策值得期待 [4][25] - 板块反弹逻辑之三：中美博弈背景下，美国对无人机发展的政策支持力度强劲，低空经济可能成为新一轮竞争焦点 [4][25] - 产业化路径明确：强调"要想富、先修路"，基础设施建设是前提；无人机将是今年重点，受益于军工放量及民用场景逐步打开 [5][26] 投资建议 - 基础设施领域建议关注：苏州规划、莱斯信息 [6][28] - 无人机领域建议关注：吉峰科技、横河精密、腾亚精工、纵横股份、绿能慧充 [6][28] - 前期容量龙头建议关注：万丰奥威、宗申动力、深城交、英搏尔、四川九洲、中信海直 [6][8][28] 行业动态 - 美团无人机在深圳上线夜间配送服务，标志着低空经济迈向全天时运营新阶段 [29] - 截至2025年9月15日，全国取得通用航空经营许可证的企业共800家 [30] - 辽宁省发布低空经济制造业高质量发展三年行动计划（2025-2027年），瞄准大型无人货运飞机等三条核心主线 [30] - 深圳市发布支持低空经济高质量发展的若干措施实施细则，涉及适航取证、低空物流等资助项目 [31] - 《苏州市低空经济促进条例》于10月1日起施行 [31] - 2025年1至9月，空中游览业态飞行3.4万小时、26.3万架次，接待乘客67.2万人次，同比分别增长15.2%、23.0%和27.7% [33] 公司动态 - 西锐发布2025年中期报告，上半年实现收入5.94亿美元，同比增长25.1% [35] - 中信海直收到南头直升机场搬迁补偿款约2.64亿元人民币 [35] - 中无人机签订重大合同，金额为6.15亿元人民币 [35] - 非上市公司动态活跃：广东晔生航空科技获超200架eVTOL订单，总额1.5亿元；沃飞长空AE200-100首架机下线；峰飞航空科技完成全球首次2吨级eVTOL海上风能平台往返测试 [36][37][38]