公司决策调整 - 公司终止对全资子公司CRP公司的增资，涉及金额6000万美元 [1] - 终止增资原因是经营策略调整 [1] - 该决策不会对公司财务状况和经营状况产生重大影响 [1] 后续计划 - 公司将继续推进对博威合金(香港)的增资决议 [1] - 公司将尽快完成相关审批或备案手续 [1] - 公司将及时履行信息披露义务 [1]

业绩数据 - 2024年主营业务收入184.65亿元，同比增长5.82%[11][22] - 2024年归属于上市公司股东的净利润13.54亿元，同比增长20.47%[11][22][54][57] - 2024年公司实现营业收入186.55亿元，同比增长5.06%[54][57] - 2024年公司经营性现金流12.62亿元，同比降低12.85%[54][57] - 2024年末公司归属于上市公司股东的净资产84.20亿元，同比增长18.45%[57] - 2024年末公司总资产172.95亿元，同比增长5.80%[57] - 2024年资产负债率为51.32%，同比下降5.20个百分点[59] - 2024年流动比率为1.67倍，同比上升0.61%；速动比率为0.82倍，同比下降6.35%[59] - 2024年主营业务销售毛利率为18.21%，同比上升0.96个百分点；净资产收益率为17.92%，同比上升0.61个百分点；每股收益为1.73元，同比增长20.98%[60] - 2024年销售费用为2.48亿元，同比增长4.48%；管理费用为5.36亿元，同比下降5.97%；财务费用为7249.05万元，同比增长13.27%；研发费用为4.72亿元，同比增长6.24%[62] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为12.62亿元，同比下降12.85%；投资活动产生的现金流量净额为 -16.61亿元，同比下降77.26%；筹资活动产生的现金流量净额为 -5.70亿元，同比下降151.17%[64] 业务销量与利润 - 2024年新材料业务销量同比增长22.21%，主营业务收入同比增长27.65%，净利润同比增长54.64%[22] - 2024年新能源业务销量同比减少20.01%，主营业务收入同比减少30.56%，净利润同比增长9.03%[22] - 2024年合金带材销量同比增长42.23%，净利润同比增加171.12%[24] - 2024年合金棒材销量同比增加18.94%，净利润同比增长11.64%[24] - 2024年合金线材销量同比增加3.82%，净利润同比增加3.52%[25] - 2024年精密细丝销量同比增加17.45%，净利润同比减少167.60%[25] 产能与项目进展 - 5万吨合金带材项目截止2024年底月度产能利用率超90%[12] - 新能源业务在美国本土投资2GW TOPCon组件和2GW TOPCon电池片产能[13] - 2万吨特殊合金电子材料线材扩产项目预计2025年6月正式投产[17][33] - 博威尔特（越南海阳）年产3GW TOPCon电池片项目进入试产阶段[17][33] - 博威尔特（美国北卡）2GW TOPCon组件项目预计四月投产，2GW TOPCon电池片项目已开工建设[18] - 3万吨特殊合金电子材料带材扩产项目按计划推进[33] - 美国北卡年产2GW TOPCon组件项目4月投产，新增1GW预计8月试产，届时组件产能达3GW；2GW TOPCon电池片项目预计2026年投产，拟再增加1GW产能[34] 研发与技术 - 公司建成一整套管理信息系统，形成博威特色制造企业大模型[15] - 公司各部门2024年开展48个精益改善项目优化制造企业大模型[16] - 报告期内公司研发64个项目，其中8个已产业化移交[19] 未来目标 - 2025年新材料业务总销量目标27.80万吨，其中合金带材80,000吨，合金棒材120,000吨，合金线材39,000吨，精密细丝39,000吨；新能源业务组件销售目标2.8GW[29] 其他事项 - 2025年年度股东大会现场会议时间为5月8日下午14:00，网络投票时间为5月8日[5] - 2024年度公司董事会共召开10次会议，审议50项议案[26] - 2024年公司监事会共召开10次会议，审议30项议案[41] - 公司第五届监事会第十八次会议于2024年1月20日召开，审议2项议案[41] - 公司第五届监事会第十九次会议于2024年4月20日召开，审议15项议案[42] - 公司第五届监事会第二十次会议于2024年4月29日召开，审议2项议案[42] - 2024年度归属于母公司股东的净利润为13.54亿元，拟向全体股东每10股派发现金股利5.01元（含税），总计派发现金股利4.06亿元，占净利润比例为30.02%[66] - 公司拟续聘天健会计师事务所为2025年度财务审计及内部控制审计机构，聘期一年[70] - 公司及子公司2025年度拟向银行等金融机构融资或借款总额不超过90亿元[72] - 2025年度公司计划为全资子公司提供担保额度为39亿元，其中为资产负债率70%以上的担保对象提供的担保额度不超过22亿元，为资产负债率70%以下的担保对象提供的担保额度不超过17亿元[77] - 全资子公司担保额度为10亿元，资产负债率70%以上和以下的担保对象额度各不超过5亿元[78] - 开展原材料期货套期保值业务保证金最高余额不超50,000万元[81] - 注销回购专用证券账户库存股1,334,000股，注册资本由811,708,302元变更为810,374,302元[84] - 总股本由811,708,302股变更为810,374,302股[84] - 2025年独立董事津贴标准为12万元（含税）/年[88] - 公司企业经营高管人员基本年薪占年薪总额的50%，年度绩效奖金占比50%[88] - 担保额度使用期限及授权有效期自2024年年度股东大会审议通过日起至2025年年度股东大会召开日止[79] - 套期保值业务使用期限为自公司2024年年度股东大会决议通过之日起至2025年年度股东大会召开日止[81] - 2025年度董事、高级管理人员薪酬方案适用时间为2025年1月1日至2025年12月31日[87] - 2025年度监事薪酬方案适用时间为2025年1月1日至2025年12月31日[89]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价 21.14 元 [1][4][7] 报告的核心观点 - 博威合金 2024 年营收和归母净利增长，新材料业务表现亮眼、新能源业务逆势增长，但 Q4 营收和归母净利下降 [1][2] - 为应对美国关税风险，公司在美国布局光伏产品产能并优化销售市场 [3] - 下调 2025 - 2026 年公司光伏产品产量，预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 1.62、1.98、2.14 元，采用分部估值法对应目标价 21.14 元 [4] 各部分总结 财务数据 - 2024 年实现营收 186.55 亿元（yoy + 5.06%），归母净利 13.54 亿元（yoy + 20.47%）；Q4 实现营收 40.66 亿元（yoy - 22.27%，qoq - 28.87%），归母净利 2.56 亿元（yoy - 23.10%，qoq - 44.34%） [1] - 预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 196.32 亿、214.37 亿、236.82 亿元，归属母公司净利润分别为 13.15 亿、16.02 亿、17.38 亿元 [6][17] 业务表现 - 新材料业务 2024 年销量同比 + 22.21%，合金带材销量同比增长 42.23%，5 万吨合金带材项目产能利用率超 90%，实现净利 4.36 亿元，同比 + 54.64% [2] - 新能源业务部分产能位于越南，受美国关税影响，2024 年光伏组件销量 2051MW，同比 - 20.01%，但成本下降快于售价，实现净利 9.18 亿元，同比 + 9.03% [2] 应对策略 - 2023 年在美国本土建设 2GW TOPCon 组件及电池片项目，产能不受关税影响 [3] - 计划博威尔特（越南海阳）年产 3GW TOPCon 电池片项目投产后销往欧洲、印度市场，有税费优势 [3] 估值情况 - 新材料业务 2025 年 EPS 0.82 元、可比公司 PE（25E）均值 14.5X，给予该业务 2025 年 14.5XPE 估值 [4] - 新能源业务 2025 年 EPS 0.80 元、可比公司 PE（25E）均值 11.6X，给予该业务 2025 年 11.6X PE 估值 [4] 可比公司 - 新材料可比公司楚江新材、海亮股份 2025E 平均 PE 为 14.5 [12] - 新能源可比公司晶科能源、天合光能 2025E 平均 PE 为 11.6 [12]

公司2024年财务表现 - 2024年公司营业收入约186.55亿元，同比+5.06% [1] - 归母净利润13.54亿元，同比+20.47% [1] - 扣非归母净利润约13.25亿元，同比+16.26% [1] 合金材料业务表现 - 合金材料业务主营业务收入增长27.7%，净利润提升54.6% [1] - 合金材料销售量约24.1万吨，同比+22.2%，其中合金棒材销售量10.5万吨（同比+18.9%）、合金线材3.1万吨（同比+3.8%）、合金带材7.0万吨（同比+42.2%）、精密细丝3.4万吨（同比+17.5%） [1] - 利润增长主因合金带材销量占比提升、数字化系统赋能及优质客户所在高成长行业支持 [1] 光伏业务表现 - 光伏组件业务主营业务收入降低30.6%，净利润提升9.0% [1] - 光伏组件销售量2051MW，同比-20.0%（受关税政策影响），但净利润增长因原材料采购成本降低及数字化系统赋能 [1] 重点建设项目进展 - 合金材料：3万吨特殊合金电子材料带材扩产项目有序推进，2万吨特殊合金电子材料线材扩产项目预计2025年6月投产 [2] - 光伏组件：越南海阳3GW TOPCon电池片项目进入试产阶段，美国北卡2GW TOPCon组件项目全线贯通（预计4月投产），2GW TOPCon电池片项目预计2026年投产 [2] - 拟新增1GW TOPCon组件项目，预计2025年8月试产 [2] 未来业绩预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为15.38/18.05/20.88亿元，EPS分别为1.90/2.23/2.57元，PE分别为9.08/7.74/6.69倍 [2]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 铜合金新增产能逐步释放，高端产品占比持续提升，下游通讯、半导体、新能源车需求强劲，光伏产能规划主动调整，美国产能盈利确定性强，产能继续扩张 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布2024年年报，2024年实现营收186.6亿元，同比+5.1%，归母净利13.5亿元，同比+20.5%，扣非归母净利13.3亿元，同比+16.3%；单季度看，24Q4实现营收40.7亿元，同比-22.3%，环比-28.9%，归母净利2.6亿元，同比-23.1%，环比-44.3%，扣非归母净利2.7亿元，同比-22.7%，环比-40.9%，Q4业绩环比下滑主要受减值拖累 [1] - 2024年拟每10股派发现金股利5.01元（含税），合计现金分红4.1亿元，分红率30.0% [1] 铜合金 - 2024年铜合金销量24.1万吨，同比+22.2%，带材、棒材、线材、精密细丝销量均实现同比增长，其中带材销量7.0万吨，同比+42.2%，增幅最为明显，主要由于5万吨带材项目爬坡，截至24年底月度产能利用率已超过90% [1] - 2024年铜合金实现净利润4.4亿，同比+54.6%，利润贡献明显增加，单吨净利1812元，同比增长380元，预计主要由于高加工费带材产品产能释放，公司产品结构优化效果逐步显现 [1] - 3万吨特殊合金带材项目按计划推进中，2万吨特殊合金线材规划25年6月投产 [1] 光伏 - 2024年光伏组件销量2051MW，同比-20.0%，主要由于美国关税政策影响 [2] - 尽管销量下滑，但凭借美国客户优质的合同订单，2024年新能源板块实现净利润9.2亿元，同比增长9.0%，光伏组件单W净利约0.43元，保持高位 [2] - 越南3GW电池片项目目前已试生产，由于美国对东南亚光伏产品加征较高关税，越南产能未来重点面向欧洲、印度市场 [2] - 美国2GW TOPCon组件产能计划25年4月投产，2GW TOPCon电池片产能26年投产，美国为保护本土制造业发展对进口产品加征关税，但光伏需求仍然强劲，未来美国光伏产能盈利确定性强，因此公司规划继续扩大美国产能，计划新增1GW组件产能，预计25年8月试生产，新增1GW电池片产能，投产后将在美国形成3GW电池片+组件产能 [2] 减值 - 2024年公司资产减值损失5.1亿元，同比增加1.0亿元，基本全部发生在24Q4，其中固定资产减值1.6亿元，主要由于对越南光伏产线计提减值（越南2.2GW PERC产线已全部减值完毕），存货减值3.5亿元，预计主要由于对越南光伏组件存货计提减值 [3] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为12.8、15.3和19.6亿元，对应2025年4月15日收盘价的PE分别为11、9和7倍 [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|18,655|22,143|24,758|28,317| |增长率（%）|5.1|18.7|11.8|14.4| |归属母公司股东净利润（百万元）|1,354|1,281|1,525|1,957| |增长率（%）|20.5|-5.3|19.0|28.3| |每股收益（元）|1.67|1.58|1.88|2.41| |PE|10|11|9|7| |PB|1.7|1.5|1.3|1.2| [4] 公司财务报表数据预测汇总 |利润表（百万元）|2024A|2025E|2026E|2027E|主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |营业总收入|18,655|22,143|24,758|28,317|成长能力（%）| | | | | |营业成本|15,303|18,906|20,959|23,619|营业收入增长率|5.06|18.70|11.81|14.38| |营业税金及附加|39|44|50|57|EBIT增长率|-0.33|-1.17|16.40|24.69| |销售费用|248|288|371|510|净利润增长率|20.47|-5.34|19.01|28.32| |管理费用|536|664|792|963|盈利能力（%）| | | | | |研发费用|472|554|619|708|毛利率|17.97|14.62|15.34|16.59| |EBIT|1,777|1,756|2,044|2,549|净利润率|7.26|5.79|6.16|6.91| |财务费用|72|161|156|148|总资产收益率ROA|7.83|6.64|7.29|8.49| |资产减值损失|-511|-132|-146|-165|净资产收益率ROE|16.08|13.81|14.66|16.47| |投资收益|5|0|0|0|偿债能力| | | | | |营业利润|1,552|1,464|1,743|2,236|流动比率|1.67|1.67|1.78|1.90| |营业外收支|-6|0|0|0|速动比率|0.77|0.74|0.81|0.89| |利润总额|1,546|1,464|1,743|2,236|现金比率|0.36|0.36|0.41|0.47| |所得税|193|183|218|280|资产负债率（%）|51.32|51.91|50.28|48.47| |净利润|1,354|1,281|1,525|1,957|经营效率| | | | | |归属于母公司净利润|1,354|1,281|1,525|1,957|应收账款周转天数|42.07|39.23|39.23|39.23| |EBITDA|2,263|2,290|2,642|3,205|存货周转天数|125.62|127.24|127.24|127.24| |资产负债表（百万元）|2024A|2025E|2026E|2027E|每股指标（元）| | | | | |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |货币资金|2,277|2,668|3,292|4,083|每股收益|1.67|1.58|1.88|2.41| |应收账款及票据|2,150|2,356|2,634|3,013|每股净资产|10.38|11.44|12.83|14.65| |预付款项|172|266|295|332|每股经营现金流|1.56|2.02|2.15|2.53| |存货|5,267|6,459|7,160|8,069|每股股利|0.50|0.49|0.59|0.75| |其他流动资产|754|763|822|902|估值分析| | | | | |流动资产合计|10,620|12,512|14,203|16,399|PE|10|11|9|7| |长期股权投资|0|0|0|0|PB|1.7|1.5|1.3|1.2| |固定资产|4,087|4,572|4,890|5,208|EV/EBITDA|7.40|7.31|6.34|5.23| |无形资产|344|343|341|339|股息收益率（%）|2.91|2.87|3.41|4.38| |非流动资产合计|6,676|6,782|6,718|6,660| | | | | | |资产合计|17,295|19,294|20,920|23,058| | | | | | |短期借款|1,950|1,950|1,950|1,950|现金流量表（百万元）|2024A|2025E|2026E|2027E| |应付账款及票据|1,818|2,553|2,831|3,190|净利润|1,354|1,281|1,525|1,957| |其他流动负债|2,581|2,985|3,210|3,504|折旧和摊销|486|534|598|656| |流动负债合计|6,350|7,489|7,991|8,645|营运资金变动|-1,185|-518|-737|-947| |长期借款|805|805|805|805|经营活动现金流|1,262|1,640|1,746|2,048| |其他长期负债|1,721|1,722|1,722|1,726|资本开支|-1,660|-633|-528|-592| |非流动负债合计|2,526|2,528|2,527|2,532|投资|-2|0|0|0| |负债合计|8,876|10,016|10,518|11,176|投资活动现金流|-1,661|-633|-528|-592| |股本|811|811|811|811|股权募资|149|0|0|0| |少数股东权益|0|0|0|0|债务募资|-234|0|0|0| |股东权益合计|8,420|9,278|10,402|11,882|筹资活动现金流|-570|-616|-594|-666| |负债和股东权益合计|17,295|19,294|20,920|23,058|现金净流量|-863|391|624|791| [8]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 铜合金新增产能逐步释放，高端产品占比持续提升，下游通讯、半导体、新能源车需求强劲，光伏产能规划主动调整，美国产能盈利确定性强，产能继续扩张 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024 年公司实现营收 186.6 亿元，同比+5.1%，归母净利 13.5 亿元，同比+20.5%，扣非归母净利 13.3 亿元，同比+16.3% [1] - 24Q4 实现营收 40.7 亿元，同比-22.3%，环比-28.9%，归母净利 2.6 亿元，同比-23.1%，环比-44.3%，扣非归母净利 2.7 亿元，同比-22.7%，环比-40.9%，Q4 业绩环比下滑主要受减值拖累 [1] - 2024 年拟每 10 股派发现金股利 5.01 元（含税），合计现金分红 4.1 亿元，分红率 30.0% [1] 铜合金业务 - 2024 年铜合金销量 24.1 万吨，同比+22.2%，带材、棒材、线材、精密细丝销量均实现同比增长，其中带材销量 7.0 万吨，同比+42.2%，增幅最为明显，主要由于 5 万吨带材项目爬坡，截至 24 年底月度产能利用率已超过 90% [1] - 2024 年铜合金实现净利润 4.4 亿，同比+54.6%，利润贡献明显增加，单吨净利 1812 元，同比增长 380 元，预计主要由于高加工费带材产品产能释放，公司产品结构优化效果逐步显现 [1] - 3 万吨特殊合金带材项目按计划推进中，2 万吨特殊合金线材规划 25 年 6 月投产 [1] 光伏业务 - 2024 年光伏组件销量 2051MW，同比-20.0%，主要由于美国关税政策影响 [2] - 尽管销量下滑，但凭借美国客户优质的合同订单，2024 年新能源板块实现净利润 9.2 亿元，同比增长 9.0%，光伏组件单 W 净利约 0.43 元，保持高位 [2] - 越南 3GW 电池片项目目前已试生产，由于美国对东南亚光伏产品加征较高关税，越南产能未来重点面向欧洲、印度市场 [2] - 美国 2GW TOPCon 组件产能计划 25 年 4 月投产，2GW TOPCon 电池片产能 26 年投产，美国为保护本土制造业发展对进口产品加征关税，但光伏需求仍然强劲，未来美国光伏产能盈利确定性强，因此公司规划继续扩大美国产能，计划新增 1GW 组件产能，预计 25 年 8 月试生产，新增 1GW 电池片产能，投产后将在美国形成 3GW 电池片+组件产能 [2] 减值情况 - 2024 年公司资产减值损失 5.1 亿元，同比增加 1.0 亿元，基本全部发生在 24Q4，其中固定资产减值 1.6 亿元，主要由于对越南光伏产线计提减值（越南 2.2GW PERC 产线已全部减值完毕），存货减值 3.5 亿元，预计主要由于对越南光伏组件存货计提减值 [3] 盈利预测 - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润为 12.8、15.3 和 19.6 亿元，对应 2025 年 4 月 15 日收盘价的 PE 分别为 11、9 和 7 倍 [3] 财务指标预测 - 2025 - 2027 年营业收入分别为 221.43 亿、247.58 亿和 283.17 亿元，增长率分别为 18.7%、11.8%和 14.4% [4] - 2025 - 2027 年归属母公司股东净利润分别为 12.81 亿、15.25 亿和 19.57 亿元，增长率分别为 -5.3%、19.0%和 28.3% [4] - 2025 - 2027 年每股收益分别为 1.58 元、1.88 元和 2.41 元 [4] - 2025 - 2027 年 PE 分别为 11、9 和 7 倍，PB 分别为 1.5、1.3 和 1.2 倍 [4]

纪要涉及的公司 博威合金 纪要提到的核心观点和论据 - **2024 年经营情况** - 主营业务收入 184.65 亿元，新材料业务收入 139.20 亿元，新能源业务收入 45.45 亿元，净利润 13.54 亿元，其中新材料净利润 4.36 亿元，新能源净利润 9.18 亿元[2][3] - 新材料累计销量 240,592 吨，同比增长 22.21%，每吨净利 1,811 元，同比增加 26.53%，合金带材销量同比增长 42.23%，净利润增长 171.12%，汽车电子材料出货量同比增长 111.89%，占带材比重达 22.1%[2] - 新能源业务组件累计出货量 2051 兆瓦，实现净利润 8.72 亿元，虽销量下降，但原材料成本降低提升经营能力，计提资产减值损失 5.34 亿元[2] - **代采下游应用情况** - 2024 年汽车电子材料在带材中占比 22.1%，出货量约 15,472 吨，同比增长 111.89%，四季度出货量加速，因 5 万吨带材项目四季度末产能利用率达 90%[5] - 智能互联装备材料、通信材料占比 17%，出货量约 11,902 吨，同比增长 104.04%；半导体芯片封装材料占比 34%，出货量约 23,804 吨，同比增长 27.82%；智能终端材料占比 26.9%，出货量约 18,833 吨，同比增长 7.84%[6] - **未来发展战略** - 新材料关注新能源汽车、低空飞行器、人形机器人等领域对高性能材料需求，计划海外建设核心产能；算力服务器带动高速连接器、屏蔽和散热材料需求增长；半导体芯片国产化给封装材料带来机会，通过数字化研发提升竞争力，加强知识产权保护[7] - 新能源方面，美国光伏市场需求旺盛，组件价格预计上涨，越南 3GW TOPCon 电池片项目保本经营，美国北卡 2GW TOPCon 组件项目本月投产，新增 1GW 项目 8 月试产，规划再增加电池片产能[7][8] - **国内铜合金主要材料影响**：双网关税对新材料板块出口美国业务影响大，占比 80%，但新能源汽车、半导体等领域发展稳定，消费电子市场平稳，总体影响有限[9] - **2025 年情况及展望** - 一季度材料板块同比增长约 25%，新能源业务增长 50%，二季度美国本土项目投产，对 2025 年增速预期好[3][10] - 2025 年光伏组件目标 2.8GW，重点在美国本土市场，越南生产基地面向欧洲和印度市场[3][12][16] - **合作进展**：去年通讯板块与安费诺合作一款产品量突破 700 多，今年华为 910A56 月份开始放量，英伟达企业级算力需求增加，高速连接器成通讯板块看点[11] - **光伏业务相关情况** - 目前越南和美国盈利情况良好，若美国取消七分补贴，将严重影响盈利能力，美国基建能力弱、成本高，取消补贴不具可操作性[14] - 目前美国市场盈利微薄，依赖高端组件销售，美国制造业回归政策或使本土产能稀缺，组件价格大概率上涨[15] - Q4 光伏业务业绩增长得益于原材料价格下降、产品售价未降及汇率损益，运营团队策略到位[19] - 2026 年因关税问题不再向美国出口东南亚生产的电池片，计划实现 2.8GW 组件销量目标，电池片通过外购或代工解决[20] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 合金棒材销量 104,811 吨，建材销量 31,469 吨，带材销量 70,011 吨，精密细丝销量 34,301 吨[4] - 合金带材中，越南核心项目三季度投产未过盈亏平衡点，影响棒材总体经营利润；合金建材受新建项目和老产线搬迁等影响；精密细丝全年净利润同比减少[5] - 公司正在选择海外基地建设 3 万吨生产线项目地点，主体装备已选型确定[17] - Q4 财务费用环比下降约 1.7 - 1.8 亿元，因汇率变动，越南盾贬值和美元升值使财务费用减少[18] - 公司对未来成长性持乐观态度，承诺兑现 2025 年业绩目标[3][21]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][5][33] 报告的核心观点 - 博威合金2024年营收和归母净利润同比增长，新材料产品结构优化，新能源前瞻布局美国产能 [1] - 公司盈利能力稳中有升，期间费用率和资产负债率持续下降，分红比例保持在30%以上 [10][16] - 铜合金销量和净利润提升，光伏电池销量下滑但净利润提升，重点项目有序推进，美国规划扩建组件产能 [2][3][24][30][33] 各部分总结 财务表现 - 2024年实现营收186.55亿元，同比+5.06%；归母净利润13.54亿元，同比+20.47%，连续三年正增长；扣非归母净利润13.25亿元，同比+16.26% [1][9] - 四季度单季营收40.66亿元，同比-22.27%，环比-28.87%；归母净利润2.56亿元，同比-23.10%，环比-44.34%；扣非归母净利润2.67亿元，同比-22.72%，环比-40.91% [1][9] - 单四季度归母净利润下滑因计提5.11亿资产减值，包括越南基地PERC产线减值1.64亿元和存货跌价损失3.47亿元 [1][9] - 计划按每10股5.01元派发现金股利，派息总额约3.06亿元，占2024年归母净利润30.02%，2022 - 2024年股利支付率均超30% [1][10] - 2024年毛利率17.97%，同比提升0.72pct；净利率6.33%，同比提升0.93pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为1.33%/2.87%/2.53%/0.39%，管理费用率下降；年末资产负债率51.32%，较2023年末下降5.20pct [16] 业务板块 铜合金业务 - 2024年销量24.1万吨，同比+22.2%，其中棒材10.5万吨（+18.9%），线材3.1万吨（+3.8%），带材7.0万吨（+42.2%），精密细丝3.4万吨（+17.4%） [2][24] - 2024年净利润4.36亿元，同比提升54.6%；单位净利1811元/吨，同比提升26.5%，因产品结构调整，板带产品销量占比从2023年25.0%提至2024年29.1% [2][24] - 2022 - 2024年板带产品中汽车电子应用占比从15%提至22% [24] 新能源业务 - 2024年销量2,051MW，同比下滑20.0%；净利润9.18亿元，同比提升9.0%；单位净利0.45元/M，同比提升36.3% [2][30] - 销量下滑因关税政策，利润增长因成本下降，2024年单位加工成本0.39元/W，较2023年0.44元/W下降 [2][30] 重点项目进展 - 新材料方面，3万吨特殊合金电子带材项目推进，2万吨特殊合金电子线材预计今年6月投产 [3][33] - 新能源方面，越南3GW TOPCon电池片项目试产，美国2GW TOPCon组件项目预计25年4月投产，新增1GW TOPCon组件项目预计25年8月试产 [3][33] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年营业收入为277.05/333.98/337.52亿元，同比增速+48.51%/16.53%/1.06% [3][33] - 预计2025 - 2027年归母净利润14.70/18.39/20.29亿元，同比增速8.60%/25.08%/10.35%；摊薄EPS为1.81/2.27/2.50，当前股价对应PE为9.8/7.9/7.1x [3][33]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][5][33] 报告的核心观点 - 博威合金2024年营收和归母净利润同比增长，新材料产品结构优化，新能源前瞻布局美国产能 [1] - 铜合金销量和净利润提升，光伏电池销量下滑但净利润提升，重点项目有序推进 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年营收186.55亿元，同比增长5.06%；归母净利润13.54亿元，同比增长20.47%，连续三年正增长；扣非归母净利润13.25亿元，同比增长16.26% [1][9] - 四季度单季营收40.66亿元，同比下降22.27%，环比下降28.87%；归母净利润2.56亿元，同比下降23.10%，环比下降44.34%；扣非归母净利润2.67亿元，同比下降22.72%，环比下降40.91% [1][9] - 单四季度归母净利润下滑因计提5.11亿元资产减值，包括越南基地PERC产线减值1.64亿元和存货跌价损失3.47亿元 [1][9] - 计划按每10股5.01元派发现金股利，派息总额约3.06亿元，占2024年归母净利润的30.02%，2022 - 2024年股利支付率均超30% [1][10] - 2024年毛利率17.97%，同比提升0.72pct；净利率6.33%，同比提升0.93pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为1.33%/2.87%/2.53%/0.39%，管理费用率下降；资产负债率51.32%，较2023年末下降5.20pct [16] 业务板块 铜合金业务 - 2024年销量24.1万吨，同比增长22.2%，其中棒材10.5万吨，同比增长18.9%；线材3.1万吨，同比增长3.8%；带材7.0万吨，同比增长42.2%；精密细丝3.4万吨，同比增长17.4% [2][24] - 2024年净利润4.36亿元，同比提升54.6%；单位净利1811元/吨，同比提升26.5%，因产品结构调整，板带产品销量占比从2023年的25.0%提升至2024年的29.1% [2][24] - 2022 - 2024年板带产品中汽车电子应用占比从15%提升至22% [24] 新能源业务 - 2024年销量2051MW，同比下滑20.0%；净利润9.18亿元，同比提升9.0%；单位净利0.45元/M，同比提升36.3% [2][30] - 销量下滑因关税政策影响，利润增长因成本下降，2024年单位加工成本0.39元/W，较2023年的0.44元/W下降 [2][30] 重点项目进展 - 新材料方面，3万吨特殊合金电子带材项目推进，2万吨特殊合金电子线材预计今年6月投产 [3][33] - 新能源方面，越南3GW TOPCon电池片项目试产，美国2GW TOPCon组件项目预计25年4月投产，新增1GW TOPCon组件项目预计25年8月试产 [3][33] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年营业收入为277.05/333.98/337.52亿元，同比增速48.51%/16.53%/1.06% [3][33] - 预计2025 - 2027年归母净利润14.70/18.39/20.29亿元，同比增速8.60%/25.08%/10.35%；摊薄EPS为1.81/2.27/2.50，当前股价对应PE为9.8/7.9/7.1x [3][33]

股份变动 - 公司将注销133.4万股库存股，总股本由8.12400418亿股变为8.11066418亿股[3] - 2021 - 2022年回购133.4万股，占当时总股本0.17%，支付1425.579424万元[4] 流程进度 - 2025年1 - 2月相关会议通过注销议案，2月通知债权人无异议[3][8] - 2025年4月15日注销并办理工商变更登记[10] 股东占比 - 博威集团变动后持股占比从28.26%升至28.30%[12] - 博威亚太变动后持股占比从9.85%升至9.86%[12] 股份类型 - 有限售条件流通股均为168万股，无限售股减至8.09386418亿股[13] 影响情况 - 注销库存股对公司多方面无实质影响[15]