主要财务数据和指标 - 营业总收入1,543,155万元，同比增长11.99% [2] - 营业利润87,666万元，同比下降5.54% [2] - 利润总额88,446万元，同比下降5.08% [2] - 归属于上市公司股东的净利润63,768万元，同比下降13.61% [2] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润61,789万元，同比下降12.12% [2] - 基本每股收益0.22元，同比下降15.38% [2] - 稀释每股收益0.19元，同比下降20.83% [2] - 加权平均净资产收益率4.02%，同比减少0.98个百分点 [2] - 扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率同比减少0.87个百分点 [2] - 总资产4,672,347万元，同比增长3.32% [2] - 股本2,876,740,942股，同比微增0.00003% [2] 经营业绩和财务状况 - 营业收入增长主要来自燃气资源及综合能源收入增长 [2] - 净利润下降主要由于智慧服务利润减少 [2] 天然气销售情况 - 天然气销售量33.88亿立方米，同比增长23.83% [3] - 管道天然气销售量26.30亿立方米，同比增长5.71% [3] - 天然气批发量7.58亿立方米，同比增长205.65% [3] - 管道天然气按用户类型分： - 大湾区城市燃气销售量7.63亿立方米，同比增长4.66% [3] - 其他地区城市燃气销售量11.19亿立方米，同比增长2.57% [3] - 电厂销售量7.48亿立方米，同比增长11.98% [3] - 天然气代输气量4.38亿立方米，同比增长28.82% [3]

收入和利润（同比） - 2025年上半年营业总收入1543155万元，同比增长11.99%[4][6] - 2025年上半年归属于上市公司股东的净利润63768万元，同比下降13.61%[4][6] - 2025年上半年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润61789万元，同比下降12.12%[4][6] - 2025年上半年基本每股收益0.22元，同比下降15.38%[4] - 2025年上半年稀释每股收益0.19元，同比下降20.83%[4] - 2025年上半年加权平均净资产收益率4.02%，较上年减少0.98个百分点[4] 各条业务线表现 - 2025年上半年天然气销售量33.88亿立方米，较上年同期增长23.83%[6] - 2025年上半年天然气代输气量4.38亿立方米，较上年同期增长28.82%[6] 其他财务数据 - 本报告期末总资产4672347万元，较期初增长3.32%[4] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益1574069万元，较期初增长1.16%[4]

财务表现 - 2025年上半年营业收入154.32亿元，同比增长11.99% [1] - 归属于上市公司股东的净利润6.38亿元，同比下降13.61% [1] - 基本每股收益0.22元，同比下降15.38% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.18亿元，同比下降12.12% [1] 业务运营 - 天然气销售量33.88亿立方米，同比增长23.83% [1]

报告行业投资评级 - 看好（首次） [4] 报告的核心观点 - 天然气作为清洁低碳、灵活高效的优质化石能源，是能源转型的重要桥梁，在较长时间内有望为全球能源转型提供支撑 [4] - “十四五”期间供给端发展成效显著，基础设施建设加快推进，消费增速较“十三五”有所放缓，价格机制逐步理顺 [4] - 价格是天然气行业发展的关键因素，地产阴影对行业形成拖累 [4] - 展望2030年，天然气成本端下行趋势延续，需求仍将保持稳定增长 [4] 根据相关目录分别进行总结 天然气作为能源转型的桥梁，“十四五”为发展窗口期 - 双碳目标下天然气是2030年前实现“碳达峰”目标的现实选择之一，作为过渡能源，有望为全球能源转型提供支撑 [7] - 我国规划到2030年天然气占能源消费总量比重达15%左右，各省份“十四五”规划中天然气占比提升趋势明确 [7] - 《“十四五”现代能源体系规划》中天然气相关表述集中在能源安全、节能降碳、发展布局、体制改革、海外合作等方面 [8] 进展：基础设施持续完善 价格机制逐步理顺 - 增储上产成效显著，2024年我国天然气产量2464.51亿立方米，较2020年增长28%，国产气供应能力提升 [14] - 进口气量中枢抬升，2024年对外依存度略降至41.6% [19] - “全国一张网”和储气设施建设加快推进，截至2024年底全国已建成并运营LNG接收站31座，总接收能力超1.5亿吨/年 [25] - 新签LNG中长协规模增加，国内买家趋于多元化，预计2030年前每年都有新签协议落地 [31] - “十四五”期间天然气消费量增速较“十三五”有所下移，2023年以来重回较快增长，2024年全国天然气表观消费量4260.5亿立方米，同比增长8% [35] - 城市燃气用气量稳定增长，工业用气稳健增长，新兴产业拉动效果显著，发电用气较快增长，与新能源、水电协同作用增强 [40][41][43] - 政策推动天然气价格机制理顺，各地积极响应，居民端顺价持续推进，各城燃公司毛差及盈利水平有所修复 [49][51] 问题：价格为发展主要制约因素 地产阴影持续影响行业 - “十四五”前期高气价环境下，价格是天然气行业发展的主要制约因素，2022年我国进口天然气年均到岸价涨幅44.7%，抑制工商业用气需求增长和气电发展 [54] - 部分地区未实现居民端顺价，仍存在交叉补贴现象，影响工商业气价降幅 [56] - 房地产市场持续低迷，燃气接驳需求显著下滑，阻碍天然气行业持续扩张 [56] 展望：持续补位替位高碳能源 融合新能源促进转型升级 - 基于长期供需宽松格局，2025年起全球天然气价格有望走低，刺激下游需求增长 [59] - 天然气有望在下游各领域持续发挥重要作用，城市燃气需求预计2030年前保持稳定增长，交通领域用气或将迎来重要窗口期 [62][63][64] - 天然气将持续发挥“补煤替煤”作用，助力工业领域减污降碳，在新型电力系统领域持续发挥调节和支撑作用 [68][69] 投资分析意见 - 建议关注天然气上游开采标的，如新天然气等 [72] - 建议关注天然气产业链一体化标的，如新奥股份、九丰能源等 [72] - 建议关注下游城市燃气标的，如华润燃气、昆仑能源等 [72]

公司专利技术 - 深圳市燃气集团取得"一种单向自闭阀"专利 授权公告号CN223063237U 申请日期为2024年09月 [1] - 该专利涉及阀门技术领域 通过单向隔板、弹性件和闭合件的结构设计 有效防止管道压力骤降导致的误切断问题 [1] - 技术方案可降低用户使用热水器后需手动复位自闭阀的频率 提升产品实用性和便捷性 [1] 公司基本情况 - 公司成立于1996年 注册资本287676.7544万人民币 主营业务为燃气生产和供应 [2] - 对外投资32家企业 参与招投标5000次 拥有商标92条 专利578条 行政许可1807个 [2] - 专利储备显示公司持续进行技术创新 578项专利覆盖燃气设备多个技术领域 [2]

可转债发行概况 - 公司于2023年7月27日向不特定对象发行3,000万张可转债，每张面值100元，发行总额30亿元，期限6年（2023年7月27日至2029年7月26日）[3] - 可转债于2023年8月18日在上海证券交易所挂牌交易，债券简称"燃23转债"，代码"113067"[3] - 转股期自2024年2月2日开始，最新转股价为7.40元/股[3] 转股情况 - 截至2025年6月30日累计转股金额8万元，转股数量10,448股，占转股前总股本的0.000363%[2][4] - 2025年第二季度（4-6月）转股金额3,000元，转股数量402股，占转股前总股本的0.000014%[2][4] - 未转股余额29.9992亿元，占发行总量的99.9973%[2][4] 股本变动 - 公告未披露具体股本变动数据，仅显示表格框架[5] 信息披露 - 详细可转债信息可查阅2023年7月25日披露的募集说明书[6]

可转债情况 - 2023年7月27日发行300,000.00万元“燃23转债”，期限六年[3] - 2023年8月18日“燃23转债”在上海证券交易所挂牌交易[3] - 2024年2月2日起可转股，最新转股价格7.40元/股[3] - 2024年2月2日至2025年6月30日累计80,000元转股，转股10,448股[2][5] - 2025年4月1日至6月30日3,000元转股，转股402股[2][5] - 截至2025年6月30日，未转股金额2,999,920,000.00元，占比99.9973%[2][5] 股份情况 - 2025年3月31日有限售条件流通股为0股[7] - 2025年3月31日无限售条件流通股2,876,740,540股，6月30日为2,876,740,942股[7] - 2025年3月31日总股本2,876,740,540股，6月30日为2,876,740,942股[7] 其他 - 投资者可查阅2023年7月25日募集说明书了解“燃23转债”详情[8]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年供给宽松，燃气公司成本优化；价格机制继续理顺、需求放量 [4][53] - 需关注对美LNG加征关税后，新奥股份等具有美国气源的公司是否能通过转售等方式消除关税影响 [4][53] 各部分总结 价格跟踪 - 截至2025/06/27，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动+4.1%/-17.8%/-7.4%/+0.2%/-12.6%至0.8/2.8/3.4/3/3.3元/方，海内外倒挂持续 [4][9] - 高温使美国天然气市场价格周环比+4.1%，截至2025/06/26，平均总供应量周环比+0.2%至1125亿立方英尺/日，同比+4.0%；总需求周环比+6.3%至1047亿立方英尺/日，同比+1.6%；发电用天然气周环比+14.7%；住宅和商业部门消费量周环比+6.4%；工业部门消费量周环比-1.0%；截至2025/06/20，储气量周环比+960至28980亿立方英尺，同比-6.6% [4][16] - 中东局势缓和，欧洲气价周环比-17.8%，2025M1 - 3消费量为1600亿方，同比+8.9%；2025/6/19~2025/6/25供给周环比+2%至64148GWh；其中，库存消耗-27911GWh，周环比+10%；LNG接收站28212GWh，周环比-9.8%；挪威北海管道气18956GWh，周环比+9.5%；2025/06/21~2025/06/27，日平均燃气发电量周环比+13.8%、同比+55.2%至838.5吉瓦时；截至2025/06/26，库存651TWh（629亿方），同比-213.6TWh；库容率57.4%，同比-18.8pct [4][19] - 需求恢复缓慢，国内气价周环比+0.2%，2025M1 - 4表观消费量同比-1.4%至1392亿方，或因2024年冬季偏暖；2025M1 - 5产量+6.1%至1096亿方，进口量-9.6%至690亿方；2025年5月，液态天然气进口均价3698元/吨，环比+0.9%，同比-4.7%；气态天然气进口均价2544元/吨，环比-3.8%，同比-7.2%；整体进口均价3094元/吨，环比-1.3%，同比-9.1%；截至2025/06/27，进口接收站库存322.92万吨，同比+0.51%，周环比-2.87%；LNG厂内库存61.43万吨，同比+67.52%，周环比-0.61% [4][24][29] 顺价进展 - 2022~2025M6，全国64%（185个）地级及以上城市进行居民顺价，提价幅度0.21元/方；2024年龙头城燃公司价差0.53~0.54元/方，配气费合理值在0.6元/方以上，价差仍存10%修复空间，顺价将继续落地 [4][40] 重要公告 - 6月25日，蓝天燃气控股股东河南蓝天集团解除质押，累计质押数量237,160,000股，占其持有公司总股数77.47%，占公司总股本33.19% [46] - 6月26日，公司为全资子公司北京赛诺膜技术有限公司申请的综合授信提供连带责任保证担保，担保主债权最高本金额度为人民币1,000万元 [46] - 6月27日，天壕能源对外担保，累计对外担保总余额68,365.50万元，占公司最近一期经审计净资产16.21%；对合并报表外公司提供的担保总余额12,029.01万元，占公司最近一期经审计净资产2.85% [46] - 6月27日，中国燃气公布财报，本报告期内，实现总营业收入802.55亿港元，同比减少1.96%；实现净利润32.52亿港元，同比增长2.09% [46] 重要事件 - 美气进口关税税率由140%降至25%，2024年美国LNG长协到达沿海地区终端用户成本叠加25%关税达2.80元/方，在沿海地区仍具0.08~0.55元/方价格优势；2024年中国自美国进口LNG约416万吨，占LNG进口总量约5.4%，占全国表观消费量约1.4%，占比较小，对整体供给影响有限 [47][49] - 欧洲议会和欧盟成员国谈判代表暂时同意放宽欧盟天然气储存目标，允许90%的满储存目标偏离10个百分点，各国实现90%目标期限延长，2025年6月24日，欧盟成员国达成协议，在天然气储存目标方面给予成员国更多灵活性 [52] 投资建议 - 城燃降本促量、顺价持续推进，重点推荐【新奥能源】（25股息率5.4%）、【华润燃气】、【昆仑能源】（25股息率4.6%）、【中国燃气】（25股息率6.8%）、【蓝天燃气】（股息率ttm9.1%）、【佛燃能源】（25股息率4.6%）；建议关注【深圳燃气】【港华智慧能源】 [4][53] - 海外气源释放，关注具备优质长协资源、灵活调度、成本优势长期凸显企业，重点推荐【九丰能源】（25股息率5.0%）、【新奥股份】（25股息率6.1%）、【佛燃能源】（25股息率4.6%）；建议关注【深圳燃气】 [4][54] - 美气进口不确定性提升，能源自主可控重要性突显，建议关注具备气源生产能力的【新天然气】【蓝焰控股】 [4][54]

公司概况 - 深圳市燃气集团股份有限公司主体信用等级为AAA，评级展望稳定，"燃23转债"信用等级为AAA [4] - 公司是深圳市唯一管道燃气经营主体，控股股东为深圳市国资委（直接持股40.10%，间接持股8.97%）[11][31] - 2024年公司总资产452.21亿元，营业总收入283.48亿元，净利润15.38亿元，资产负债率59.39% [7][33] 业务运营 - 燃气业务：2024年燃气销售量49.75亿立方米（大湾区27.88亿立方米），燃气销售收入157.33亿元，毛利率14.43% [17][21] - 光伏胶膜业务：子公司斯威克2024年亏损0.78亿元，胶膜销量6.55亿平方米，销售均价同比下降33.4%至5.78元/平方米 [19][20] - 发电业务：2024年收入12.35亿元，深燃热电二期9F机组计划2025年7月投产 [22] 财务表现 - 盈利能力：2024年营业毛利率17.17%，EBITDA 34.06亿元，总资产收益率4.77% [7][26] - 债务结构：2025年3月末总债务162.32亿元，短期债务占比43.45%，较2024年末下降20个百分点 [26][33] - 现金流：2024年经营活动现金流净额36.97亿元，EBITDA利息保障倍数8.22倍 [7][26] 战略发展 - 双主业战略：构建"燃气+清洁能源"业务布局，推进从单一燃气供应向综合能源运营转型 [12] - 在建项目：总投资86.74亿元，包括天然气储备与调峰库二期（投资进度17.4%）及5个光伏胶膜项目 [22] - 国际拓展：2024年国际航行船舶保税LNG加注业务量同比增长44.53% [15] 行业环境 - 天然气行业：2025年预计供需双增，城燃企业盈利能力有望维持较好水平 [10] - 光伏行业：2024年产业链价格持续探底，行业整体亏损面扩大，落后产能加速出清 [10][11] - 政策支持：深圳天然气价格联动机制调整，居民用气第一档价格上调至3.41元/立方米 [15]

评级与股权 - 主体评级AAA/稳定，“燃23转债”债项评级AAA[5] - 中诚信国际认为公司信用水平未来12 - 18个月将保持稳定[5] - 截至2025年3月末，深圳市国资委直接和间接持有公司49.07%股权[16] 财务数据 - 2022 - 2025年3月公司资产总计分别为382.01亿、442.70亿、452.21亿、450.98亿元[7] - 2022 - 2025年3月公司营业总收入分别为300.62亿、309.29亿、283.48亿、75.13亿元[7] - 2022 - 2025年3月公司净利润分别为14.06亿、16.42亿、15.38亿、2.46亿元[7] - 2022 - 2024年公司营业毛利率分别为14.65%、15.50%、17.17%，2025年一季度为13.36%[7] - 2022 - 2024年公司资产负债率分别为59.70%、60.98%、59.39%，2025年3月为58.76%[7] - 2024年深圳燃气售气量49.75亿立方米，燃气销售收入182.55亿元[8] - 2024年深圳燃气净利润15.38亿元，总资产收益率4.77%[8] - “燃23转债”发行金额30.00亿元，2025年6月12日债券余额29.9992亿元[9] - 2024年公司营业总收入同比下降8.34%，综合毛利率同比提升1.67个百分点，经营性业务利润同比增长8.84%[37] - 2025年一季度公司营业收入同比增长9.48%，净利润规模同比下降22.15%[37] - 2024年末公司资产规模同比增长2.15%，2025年3月末公司资产规模较年初小幅下降[38] - 2025年3月末期末货币资金较期初下降18.00%，所有者权益持续增长，资产负债率和总资本化比率略有下降[38] - 2024年收现比保持在1倍以上，经营活动现金流净流入规模较上年增长，投资活动净流出规模同比下降，筹资活动现金流净额减少[39][41] - 截至2025年3月末，公司短期债务规模70.54亿元，非受限货币资金不足以覆盖短期债务，但整体短期偿债压力可控[42] - 截至2025年3月末，公司合并口径共获得银行授信额度413.66亿元，尚未使用额度为314.04亿元[42] - 2024年公司对斯威克等公司商誉减值0.79亿元，清水河智慧燃气产业基地在建项目减值0.51亿元[37] - 预计2025年公司收入和利润规模同比略有增长，经营活动净现金流较上年基本持平[46] - 预测2025年公司总资本化比率为41.4 - 50.6%，总债务/EBITDA为4.2 - 5.2[47] - 截至2025年3月31日，77,000元“燃23转债”已转股，转股数量10,046股，占转股前已发行股份总额的0.000349%[51] - 截至2024年末，“燃23转债”募集资金累计投入4.52亿元[51] - 2025年6月10日停止转股，6月19日起恢复转股，调整后转股价格为7.40元/股，截至2025年6月16日前20个交易日深圳燃气平均股价为6.45元/股[52] - 2025年一季度货币资金468,349.42万元、应收账款473,338.52万元、存货99,798.48万元[58] - 2025年一季度短期债务705,361.92万元、长期债务917,886.61万元、总债务1,623,248.53万元[58] - 2025年一季度净利润24,561.22万元，营业毛利率为13.36%，资产负债率为58.76%[58] - 2025年一季度经营活动产生的现金流量净额为 - 67,344.41万元，投资活动产生的现金流量净额为 - 64,986.20万元[58] - 2025年一季度短期债务占总债务的43.45%[58] 业务数据 - 2024年公司燃气采购量同比增长7.84%，采购均价同比下降7.40%；2025年1 - 3月采购量同比增长19.15%，采购均价较2024年略有增长[20] - 2024年管道天然气整体销售价格同比略增1.39%，供气量同比略增1.27%；2025年1 - 3月电厂需求减少，天然气平均销售价格较2024年有所回升[20] - 2024年公司异地新增管道燃气用户22万户，异地燃气运营规模保持增长态势，异地价格联动机制基本完成调整，销售均价同比下降[20] - 2024年公司天然气批发销售量同比增长44.53%，平均售价同比下降20.72%[21] - 2024年公司液化石油气采购量及销量同比均下降29.23%，平均采购价格和平均销售价格同比增长[22] - 2024年公司燃气业务运营良好，销售量和销售收入同比增长，液化石油气销售量因“瓶改管”工程明显下降[19] - 截至2024年末，公司已在11省（自治区）拥有57个城市（区）管道燃气项目，异地项目经营发展较好[19] - 2024年斯威克胶膜销量同比下降2.53%，销售收入同比减少35.06%，净利润 - 0.78亿元[24] - 截至2024年末，公司持有斯威克50.55%的股权，斯威克产能约11亿平方米，国内市场占有率位居第二[24] - 2024年深燃热电发电量13.87亿千瓦时，同比增长34.01%[30] - 2024年清洁能源公司光伏项目签约25.78MW，储能项目签约29.23MWh[30] - 截至2025年3月末，公司主要在建项目尚需投资金额合计55亿元[31] - 2022 - 2025.1~3管道燃气收入分别为137.14亿、155.84亿、157.33亿、40.36亿元，毛利率分别为8.24%、10.54%、14.43%、11.65%[29] - 2022 - 2025.1~3燃气采购量分别为42.99亿、55.07亿、59.39亿、16.74亿立方米[23] - 2022 - 2025.1~3燃气销售量分别为40.92亿、48.40亿、49.75亿、12.53亿立方米[23] - 2022 - 2025.1~3液化石油气销售数量分别为57.56万、43.35万、30.68万、6.96万吨[23] 未来展望与战略 - 公司战略仍以大湾区为主，构建燃气和清洁能源双主业发展格局[16] - 2024年以来公司产权结构无变化，两会一层变动较小，新设子公司对业务结构无重大影响[16]