报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告核心观点 - 电力行业方面，2025年中国全社会用电量历史性突破10万亿千瓦时，同比增长5%，其中第二、三产业贡献了近八成的用电增量，高端制造业和数字经济成为新的用电增长引擎 [7][8] - 燃气行业方面，受北半球寒潮影响，欧洲和亚洲天然气价格普遍上涨，主要因供暖需求上升、库存低位及供给波动 [16] - 投资分析覆盖多个子领域，包括火电、水电、核电、绿电、电源装备、气电、天然气、环保等，并推荐了相应板块的标的公司 [2][15][16][38] 根据相关目录分别进行总结 1. 电力：2025年用电平稳增长 三产及居民贡献增量过半 - 2025年全社会用电量达到10.4万亿千瓦时，同比增长5.0% [7] - 第一、二、三产业和城乡居民生活用电量分别同比增长9.9%、3.7%、8.2%和6.3% [7] - 从用电增速贡献度看，第一、二、三产业和居民分别为3%、48%、31%、19%，第二、三产业合计贡献了近八成的用电增量 [7] - 12月单月全社会用电量9080亿千瓦时，同比增长2.8%，其中居民用电同比下降2.2% [7][9] - 高端制造业用电增长显著，2025年新能源车、风电设备制造领域用电量增速分别超过20%和30% [8] - 数字经济带动新增长点，互联网和相关服务业用电量同比增长超30%，充换电产业用电量增速接近50% [8] 2. 燃气：北半球寒潮来袭 欧亚气价普涨 - 截至1月16日，美国Henry Hub现货价格为$3.06/mmBtu，周度环比上涨6.77% [16][17] - 荷兰TTF现货价格为€38.10/MWh，周度环比上涨31.38%；英国NBP现货价格为100.10 pence/therm，周度环比上涨36.47% [16][17] - 东北亚LNG现货价格为$10.1/mmBtu，周度环比上涨6.32%；中国LNG全国出厂价3849元/吨，周度环比上涨1.16% [16][17] - 欧洲天然气库存位于多年低位，寒潮推高供暖需求，叠加美国LNG供给波动，导致欧洲气价大幅上涨 [16] - 美国天然气库存较近5年均值高3.4%，产量维持历史高位，价格呈低位震荡 [19][20] - 东北亚地区气温下降增加现货采购，欧洲气价上涨对全球LNG价格形成支撑 [16][33] 3. 一周行情回顾 - 本期（2026/1/12~2026/1/16）公用事业板块、电力板块、电力设备板块、环保板块相对沪深300指数跑赢，燃气板块相对跑输 [40] 4. 公司及行业动态 - 广西发布绿色矿山建设方案，目标到2028年底大中型矿山90%以上达到绿色标准 [46] - 国家能源局等印发《工业绿色微电网建设与应用指南(2026-2030年)》 [46] - 四川发布关于加强生态环境分区管控的实施意见 [46] - 河北调整2025年集中并网行动到期风电、光伏项目，调整容量为风电275.55万千瓦，光伏63.3万千瓦 [47] - 内蒙古印发单一用户绿电直连项目建设实施方案 [47] - 湖南发布零碳工厂建设方案，提出分阶段建设目标 [47][49] - 多家公司发布重要公告，包括电投产融资产重组、内蒙华电收购风电资产、京能电力发电量数据、长江电力业绩快报等 [50] 5. 重点公司估值表 - 报告列出了公用事业、环保及电力设备重点公司的估值表，包含评级、收盘价、预测每股收益（EPS）、市盈率（PE）和市净率（PB）等数据 [52][53][55][56]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 供暖需求叠加美伊局势升温导致海外天然气价格大幅上涨 海外气价上涨带动全球LNG定价中枢上移 并支撑美国气价 [1][5] - 国内天然气市场整体供应充足 气价波动相对平缓 顺价机制持续推进有助于城燃公司盈利修复和估值提升 [5][36] - 商业航天可回收路径中 推进剂特气作为稀缺耗材 其份额和价值量有望提升 相关公司受益 [1][5] - 美国LNG进口关税调整带来不确定性 凸显能源自主可控重要性 建议关注具备气源生产能力的企业 [5][44] 价格跟踪：供暖需求+美伊局势升温 海外气价大涨 - 截至2026年01月16日 美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比分别变动+10.2%/+32.4%/+16.6%/+0.9%/+10.1% 至0.8/3.3/2.8/2.6/2.6元/方 [5][10] - **美国市场**：美伊局势升温 欧洲TTF气价大涨带动全球LNG定价中枢上移 欧洲需求外溢支撑美国气价周环比上涨10.2% 截至2026年01月09日 美国储气量周环比减少710亿立方英尺至31850亿立方英尺 同比增加2.2% [5][16] - **欧洲市场**：寒冷天气持续及美伊局势急剧升温引发对中东天然气供应稳定性的担忧 欧洲TTF气价周环比大幅上涨32.4% 2025年1-9月欧洲天然气消费量为3138亿方 同比增长4.1% 2026年1月8日至14日 欧洲天然气供给周环比增加3.3%至137889GWh 其中来自库存消耗的部分为60451GWh 周环比增加8.8% 截至2026年01月14日 欧洲天然气库存为593TWh（约573亿方） 同比减少143.4TWh 库容率为51.87% 同比下降12.3个百分点 周环比下降5.3个百分点 [5][17] - **中国市场**：整体供应充足 国内气价周环比仅微涨0.9% 2025年1-11月 中国天然气表观消费量同比增长1.5%至3920亿方 产量同比增长6.4%至2389亿方 进口量同比减少4.8%至1611亿方 2025年11月 天然气整体进口均价为2983元/吨 环比下降1% 同比下降15.3% 截至2026年01月16日 国内进口接收站库存为438.47万吨 同比增长18.8% 周环比增长2.95% [5][21][26] 顺价进展：全国顺价逐步推进 城燃公司盈利提升、估值修复 - 2022年至2025年间 全国67%（195个）地级及以上城市进行了居民顺价 平均提价幅度为0.22元/方 [5][36] - 2024年龙头城燃公司的价差在0.53~0.54元/方 而测算的城燃配气费合理值在0.6元/方以上 价差仍存在约10%的修复空间 顺价政策预计将继续落地 [5][36] 重要事件 - **美气进口关税调整**：美国LNG进口关税税率由140%降至25%并维持一年 根据测算 即使叠加25%关税 2024年美国LNG长协到达中国沿海地区终端用户的成本约为2.80元/方 在当地仍具备0.08~0.55元/方的价格优势 2024年中国自美国进口LNG约416万吨 占LNG进口总量的5.4% 占全国表观消费量的1.4% 占比较小 [44][45][47] - **省内管输价格机制完善**：国家发改委、国家能源局印发指导意见 旨在规范省内天然气管道运输价格 按照“准许成本加合理收益”方法核定价格 准许收益率不高于10年期国债收益率加4个百分点 核定输气量设置不低于50%的最低负荷率 新标准体现出降低管输费、放松负荷率要求的趋势 [48][49] 投资建议 - **城燃降本促量、顺价持续推进**：重点推荐新奥能源（2025年股息率4.8%）、华润燃气、昆仑能源（2025年股息率4.7%）、中国燃气（2025年股息率6.5%）、蓝天燃气（2025年股息率6.4%）、佛燃能源（2025年股息率3.5%） 建议关注深圳燃气、港华智慧能源 [5][51] - **海外气源释放与商业航天特气**：关注具备优质长协资源、灵活调度能力的企业 重点推荐九丰能源（2025年股息率2.7%）、新奥股份（2025年股息率5.9%）、佛燃能源 建议关注深圳燃气 [5][51] - **能源自主可控**：美气进口不确定性提升 建议关注具备气源生产能力的首华燃气、新天然气、蓝焰控股 [5][51]

公司治理与董事会换届 - 公司第五届董事会成员任期已于2026年1月15日届满 [1] - 因新一届董事会候选人提名工作尚未完成 为确保董事会工作的连续性和稳定性 公司第五届董事会将延期换届 [1] - 第五届董事会各专门委员会及高级管理人员的任期亦相应顺延 [1] - 在换届完成前 第五届董事会成员及高级管理人员将继续依法依规履行勤勉尽责的义务和职责 [1] 公司运营与后续安排 - 董事会延期换届不会影响公司的正常运营 [1] - 公司将积极推进董事会换届选举相关工作进程 [1] - 公司将及时履行相关的信息披露义务 [1]

公司治理与董事会动态 - 深圳燃气第五届董事会任期原定于2026年1月15日届满 [2] - 因新一届董事会候选人提名工作尚未完成 为确保工作连续性与稳定性 公司决定第五届董事会延期换届 [2] - 董事会各专门委员会及高级管理人员的任期亦相应顺延 [2] - 在换届完成前 第五届董事会成员及高级管理人员将继续依法依规履行勤勉尽责的义务和职责 [2]

公司基本信息 - 证券代码为601139，简称为深圳燃气[1] - 转债代码为113067，简称为燃[1] 董事会换届情况 - 第五届董事会成员任期于2026年1月15日届满[2] - 因候选人提名未完成，第五届董事会延期换届[2] - 各专门委员会及高管任期相应顺延，不影响正常运营[2]

公司与客户关系 - 深圳燃气集团是真兰仪表的重要客户之一 [1] - 真兰仪表主要向深圳燃气集团提供燃气表、流量计及相关零配件等燃气产品 [1] - 公司表示将持续努力推进与深圳燃气集团保持良好合作 [1]

公司与深圳燃气集团的合作关系 - 深圳燃气集团是公司的重要客户之一 [1] - 公司主要向深圳燃气集团提供燃气表、流量计及相关零配件等燃气产品 [1] - 公司将持续努力推进与深圳燃气集团保持良好合作 [1]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：看好 [2] 报告的核心观点 - 报告核心观点围绕公用环保领域的三大板块展开：环保领域正从传统基建投资转向构建不依赖补贴的循环经济体系，重点关注再生资源化方向 [2][5][6][7]；燃气领域受气温主导，全球气价普遍回落，为城燃企业带来降本和盈利改善机会 [2][10][11][29]；氢能领域被定位为电网的“调节者”，在工业绿色微电网建设中扮演关键角色，具备长时储能和消纳新能源的潜力 [2][31] 根据相关目录分别进行总结 1. 环保：固体废物综合治理行动计划发布 - **政策目标**：国务院印发《固体废物综合治理行动计划》，提出到2030年，大宗固体废弃物年综合利用量达到**45亿吨**，主要再生资源年循环利用量达到**5.1亿吨** [2][5] - **行业转型**：在生活垃圾焚烧处理能力（**86.2万吨/日**）已提前完成“十四五”目标、基建投资下降的背景下，政策导向从财政买单的大型工程转向构建自给自足的循环经济体系 [2][6] - **发展方向**：再生资源化是核心方向，具体目标包括：废钢铁、废纸年回收利用量分别超过**3亿吨**、**8000万吨**；再生有色金属、再生塑料年产量分别超过**2500万吨**、**1950万吨**；提升汽车、电器电子等领域再生材料替代比例 [2][7] 2. 燃气：气温整体温和 全球气价普跌 - **价格普跌**：截至1月9日，全球主要天然气现货价格普遍下跌：美国Henry Hub现货价格**$2.87/mmBtu**，周环比跌**28.24%**；荷兰TTF现货价格**€29.00/MWh**，周环比跌**1.43%**；英国NBP现货价格**73.35 pence/therm**，周环比跌**6.44%**；东北亚LNG现货价格**$9.50/mmBtu**，周环比跌**1.04%**；中国LNG全国出厂价**3805元/吨**，周环比跌**0.55%** [2][10] - **下跌原因**：美国未来两周气温预计高于历史平均，供暖需求低于预期，叠加产量处于历史高位（**1092亿立方英尺/日**），导致供需宽松、价格快速下降 [11]；欧洲在寒流过后气温回暖，供需趋于宽松；东北亚地区需求相对疲弱，在供给稳定下价格小幅回落 [2][10] - **投资主线**：关注上游资源成本回落带来的城燃企业量利回升机会，以及天然气贸易商成本回落、销量提升的机会 [29] 3. 氢能：向电网“调节者”转变 - **政策定位**：五部门联合印发的《工业绿色微电网建设与应用指南（2026—2030年）》将“清洁低碳氢制取与利用”列为六大核心建设内容之一，氢能成为微电网源网荷储协同的关键纽带 [2][31] - **角色转变**：氢基能源（氢、氨、醇）产业将从单纯的“用电大户”转变为电网的“调节者”，通过提高或降低负荷来“削峰填谷”，实现跨天、跨月、跨季节的长时储能，并有效消纳新能源 [2][31] - **解决痛点**：氢基能源储能有助于解决“沙戈荒”地区的风光弃电问题，提升新能源项目的经济性和电网输电稳定性 [2][31] 4. 投资分析意见 - **火电**：盈利模式多元化，从“单一电量依赖”转向“电量收入+容量收入+辅助服务收入” [2][8] - **水电**：来水偏丰保障发电量，行业进入资本开支下降阶段，折旧到期和财务费用改善有望提升利润空间 [2][8] - **核电**：成本结构稳定，利用小时数高。2025年核准**10台**机组，延续高增长节奏 [2][8] - **绿电**：各地新能源入市规则推出增强存量项目收益率稳定性，绿证等环境价值释放长期增加回报 [2][8] - **电源装备**：雅下工程开工推动需求长期释放 [2] - **气电**：广东容量电费提升将提振广东气电盈利稳定性 [2] - **环保**：关注自来水涨价、绿色甲醇投产、商业航天设备及矿山绿电等主题性机会 [2] - **氢能制氢环节**：推荐相关设备公司 [2] 5. 一周行情回顾 - **板块表现**：在报告期内（2026/01/05~2026/01/09），电力设备板块、燃气板块以及环保板块相对沪深300指数跑赢，电力板块、公用事业板块相对跑输 [34] 6. 公司及行业动态 - **零碳园区**：2025年12月31日，国家公布首批**52个**国家级零碳园区名单，建设周期集中在2027—2030年，多家风电头部企业参与其中 [39] - **绿电交易**：2026年1月8日，甘肃完成年度省间绿色电力交易，达成2026年度绿电外送电量**127亿千瓦时**，同比增长**28.28%**，创年度新高 [40][43] - **公司公告**：多家公司发布2025年发电量或运营数据，例如：桂冠电力2025年累计发电量**461.42亿千瓦时**，同比增长**26.68%**；长江电力2025年境内梯级电站总发电量约**3071.94亿千瓦时**，同比增长**3.82%**；中国核电2025年累计商运发电量**2444.30亿千瓦时**，同比增长**12.98%** [44]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告核心观点 - 报告核心观点围绕公用事业、环保及能源领域的最新政策与市场动态展开 重点关注固体废物综合治理、全球天然气价格走势以及氢能定位转变带来的投资机会 [1][2] - 在环保领域 报告认为《固体废物综合治理行动计划》的发布标志着行业重心从财政补贴的工程建设转向构建自循环的经济体系 再生资源化是未来主要方向 [2][6][7] - 在天然气领域 报告指出气温是近期气价波动的主导因素 全球主要市场气价普遍回落 为下游城燃企业带来成本改善机遇 [2][11] - 在氢能领域 报告强调氢基能源被定位为电网的“调节者” 其长时储能特性有助于消纳新能源并提升电网稳定性 产业角色发生重要转变 [2][35] 根据相关目录分别进行总结 1. 环保：固体废物综合治理行动计划发布 - 国务院于1月4日印发《固体废物综合治理行动计划》 目标是到2030年重点领域固体废物专项整治取得明显成效 大宗固体废弃物年综合利用量达到45亿吨 主要再生资源年循环利用量达到5.1亿吨 [2][6] - 报告指出 当前城市生活垃圾焚烧处理能力已达86.2万吨/日 提前完成“十四五”目标 但处理量为62.9万吨/日 行业已告别高速增长期 危险废物产生量增速也出现下滑 依赖财政买单的基建模式不可持续 [2][7] - 未来发展方向是构建不依赖补贴的循环经济 再生金属、再生塑料等资源化是重点 具体目标包括：到2030年废钢铁、废纸年回收利用量分别超过3亿吨、8000万吨 再生有色金属、再生塑料年产量分别超过2500万吨、1950万吨 [2][8] 2. 燃气：气温整体温和 全球气价普跌 - 截至1月9日当周 全球主要天然气市场价格普遍下跌：美国Henry Hub现货价格报2.87美元/百万英热 周环比下跌28.24% 荷兰TTF现货价格报29.00欧元/兆瓦时 周环比下跌1.43% 英国NBP现货价格报73.35便士/色姆 周环比下跌6.44% 东北亚LNG现货价格报9.50美元/百万英热 周环比下跌1.04% [2][11][12] - 价格下跌主要受温和天气影响：美国未来两周气温预计高于历史平均 压制供暖需求 欧洲在月初寒流过后气温回暖 供需趋于宽松 [2][11] - 中国LNG全国出厂价为3805元/吨 周环比下跌0.55% 综合进口价格为3564元/吨 周环比下跌2.51% 同比下跌17.77% [2][30] 3. 氢能：向电网“调节者”转变 - 五部门联合印发《工业绿色微电网建设与应用指南（2026—2030年）》 将“清洁低碳氢制取与利用”列为六大核心建设内容之一 氢能成为微电网源网荷储协同的关键纽带 [2][35] - 报告认为 氢基能源（氢、氨、醇）将从单纯的“用电大户”转变为电网“调节者” 通过长时储能实现“削峰填谷” 即在新能源发电高峰时提高负荷消纳绿电 在电力紧张时降低负荷 从而提升电网调节能力 [2][35] - 氢基能源储能还有助于解决“沙戈荒”地区的风光弃电问题 提高相关新能源项目的经济性和电网输电稳定性 [2][35] 4. 投资分析意见 - **火电**：盈利结构转向“电量收入 + 容量收入 + 辅助服务收入”的多元化模式 推荐建投能源、国电电力、内蒙华电、广州发展、大唐发电、华能国际（A+H）、华电国际 [2] - **水电**：蓄能充足保障发电量 2026年进入资本开支下降阶段 看好折旧到期和财务费用改善提升利润空间 推荐长江电力、国投电力、川投能源和华能水电 [2] - **核电**：2025年核准10台机组 延续高增节奏 建议关注中国核电、中国广核（A+H） [2] - **绿电**：各地新能源入市规则陆续推出 存量项目收益率稳定性增强 建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力、华润电力、三峡能源 [2] - **电源装备**：雅下工程开工推动需求长期释放 推荐东方电气及哈尔滨电气 [2] - **气电**：广东容量电费提升将提振广东气电盈利稳定性 建议关注广州发展、深圳能源、深圳燃气、粤电力A [2] - **天然气**：降本与居民气价改革利好城燃公司盈利能力回升 推荐昆仑能源、新奥能源、香港中华煤气、港华智慧能源、华润燃气、中国燃气及产业链一体化贸易商新奥股份、新天绿色能源、深圳燃气 [2] - **环保**：中山市自来水涨价方案落地及长鑫科技IPO受理 推荐中山公用 中集安瑞科绿色甲醇投产及商业航天设备高增 推荐中集安瑞科 矿山绿电逻辑兑现 推荐龙净环保 同时持续推荐永兴股份、瀚蓝环境等稳健红利资产 [2] - **氢能制氢环节**：推荐中泰股份、冰轮环境 [2] 5. 一周行情回顾与公司动态 - 本期（2026年01月05日至01月09日）电力设备板块、燃气板块以及环保板块相对沪深300指数跑赢 电力板块、公用事业板块相对跑输 [38] - **行业动态**：国家公布首批52个国家级零碳园区名单 建设周期集中在2027—2030年 2026年甘肃年度省间绿色电力交易达成外送电量127亿千瓦时 同比增长28.28% [44][48] - **公司公告摘要**： - 桂冠电力2025年累计完成发电量461.42亿千瓦时 同比增长26.68% 其中水电增长35.92% [49] - 长江电力2025年境内六座梯级电站总发电量约3071.94亿千瓦时 同比增长3.82% [49] - 华能水电2025年完成发电量1269.32亿千瓦时 同比增加13.32% [49] - 中国核电2025年累计商运发电量2444.30亿千瓦时 同比增长12.98% 其中新能源发电量增长31.29% [49] - 中国广核2025年总发电量约为2470.13亿千瓦时 较去年同期增长2.00% [49] - 粤电力A控股的惠来电厂5、6号机组扩建工程5号机组投产 项目总投资80.50亿元 预计年发电量88.4亿千瓦时 [49]

燃气板块市场表现 - 2024年1月12日，燃气板块整体较上一交易日上涨2.26%，领涨A股市场，当日上证指数上涨1.09%，深证成指上涨1.75% [1] - 板块内个股表现分化，中泰股份以20.02%的涨幅领涨，德龙汇能上涨10.02%，九丰能源上涨9.22%，凯添燃气上涨3.37%，蓝天燃气上涨2.17%，大众公用上涨1.56%，国新能源上涨1.54%，深圳燃气上涨1.20%，特瑞斯上涨1.09%，重庆燃气上涨0.90% [1] - 同时，部分个股出现下跌，新疆火炬下跌1.67%，草未燃气下跌1.02%，百川能源下跌0.94%，ST金鸿下跌0.68%，胜利股份下跌0.40%，新天然气下跌0.39%，天壕能源下跌0.36%，佛燃能源下跌0.32%，万憬能源下跌0.14%，长春燃气股价持平 [2] 个股交易活跃度 - 中泰股份成交量达48.97万手，成交额14.62亿元，为当日板块内成交最活跃的个股之一 [1] - 九丰能源成交额达21.38亿元，成交量42.77万手 [1] - 大众公用成交量最高，达156.27万手，成交额11.26亿元 [1] - 下跌个股中，胜利股份成交量59.18万手，成交额2.96亿元，百川能源成交量54.31万手，成交额2.29亿元 [2] 板块资金流向 - 当日燃气板块整体呈现主力资金和游资净流出，散户资金净流入的格局，主力资金净流出9750.18万元，游资资金净流出1.34亿元，散户资金净流入2.32亿元 [2] - 德龙汇能主力资金净流入7589.22万元，主力净占比达15.85%，但游资净流出5033.80万元，散户净流出2555.42万元 [3] - 胜通能源主力资金净流入3208.08万元，主力净占比2.43% [3] - 蓝天燃气主力资金净流入1908.31万元，主力净占比高达18.25% [3] - 中泰股份尽管股价涨停，但主力资金仅小幅净流入432.92万元，主力净占比0.30%，同时游资大幅净流出5606.81万元，而散户资金净流入5173.89万元 [3]