行业投资评级 - 公用事业行业评级为“增持”（维持）[5] - 燃气及分销子行业评级为“增持”（维持）[5] 核心观点 - 2026-2028年中国制造业天然气需求将呈现“总量温和增长、结构深度分化”的特征，年均增速为**2%**，2028年总消费量较2025年增长**6%** [1][10] - 需求结构性分化显著：新兴制造业（如集成电路、生物医药）和汽车制造业（尤其是新能源汽车配套）需求持续扩容，年均增速最高达**7.8%**；而黑色金属冶炼、非金属矿物制品等传统高耗能行业需求逐步收缩，年均降幅分别为**3.1%**和**2.8%** [1][10][22] - 这一变化将重塑城市燃气行业竞争格局，推动行业从“资源分销”向“综合能源服务”转型，具备新兴客户拓展能力与转型实力的企业将充分享受结构性红利 [1][10][24] 需求端分析 - 2022年制造业天然气消费量为**1550亿立方米**，占终端能源消费比重为**8.56%**，占比较2021年下降**0.79**个百分点 [2][15] - 历史需求呈现“缓慢爬坡-增速放缓-筑底持平”的过程，2023-2025年制造业天然气需求年均增速约**2.5%-3.0%** [2][20] - 2019-2022年，电气机械和器材制造业、计算机/通信和其他电子设备制造业的天然气消费量复合年增长率（CAGR）最高，分别达**27.40%**和**13.78%**；而专用设备制造业、造纸和纸制品业则出现下滑 [18][19] - 2026-2028年增量需求主要来自：1）新兴制造业（年均增速**4.8%**）；2）汽车制造业（年均增速**7.8%**）；3）食农加工制造业（年均增速**3.5%**）；4）高端装备制造业（年均增速**3.6%**） [2][10][21] - 2026-2028年需求下降主要来自：1）黑色金属冶炼和压延加工业（年均下降**3.1%**）；2）非金属矿物制品业（年均下降**2.8%**） [22][23] 对城市燃气行业的影响：机遇 - **客户结构优化**：新兴制造业等高价值客户（用气稳定、付费能力强）占比提升，预计2028年城燃公司工商业客户中传统高耗能行业占比将从**45%-55%**降至**30%-40%**，推动销气毛利率提高**2-3**个百分点 [3][11][25] - **综合能源服务拓展**：政策驱动下，城燃公司业务从“单一供气”向“天然气+电力+热力+储能”一体化解决方案延伸，针对不同行业（如电子制造、食品加工）提供定制化服务 [3][29] - **顺价效率提升**：价格联动机制完善，2024年头部城燃企业工商业客户顺价覆盖率超**75%**，较2020年提升**20**个百分点，盈利稳定性增强 [3][33] 对城市燃气行业的影响：挑战 - **传统客户需求流失**：黑色金属冶炼、非金属矿物制品等传统行业需求下滑，将导致部分区域城燃公司存量用气量年均减少**2%-4%** [3][35] - **替代能源竞争**：生物天然气、绿电、氢能等替代能源在工业领域应用拓展，预计2028年工业领域对天然气的替代量将达**480亿立方米**，但冲击主要集中于传统行业，新兴制造业替代冲击较弱 [3][11][14][35] - **区域竞争加剧**：全国性城燃公司与区域龙头在新兴产业集中区域（如长三角、珠三角）的竞争加剧，竞争焦点从“资源获取”转向“服务体验+成本控制” [36] 投资主线与重点公司 - 投资主线聚焦“结构性红利捕捉”与“转型能力兑现”，重点关注三类标的 [1][12] - **全国性城燃龙头**：依托跨区域资源与管网优势捕捉新兴制造业跨区域需求 - **昆仑能源 (135 HK)**：目标价**8.58**港元，评级“买入”。预计2025-27年零售气量增速为**+5.0%/+5.4%/+5.8%**，新兴制造业占比提升，综合能源服务落地，顺价覆盖率超**75%**，2026年分红比例有望提升至**48%**，股息率达**5.36%** [7][37][42] - **中国燃气 (384 HK)**：目标价**9.60**港元，评级“买入”。居民气顺价覆盖率**60%+**，工商业储能累计投运**617.7MWh**，2023年工业气量同比**+1.0%**，新兴产业用气占比提升至**8%**，2026-28年DPS有望维持**50**港仙以上，股息率不低于**6.40%** [7][38][42] - **区域龙头**：深耕本地新兴产业集群，绑定零碳园区建设 - **深圳燃气 (601139 CH)**：目标价**7.70**元，评级“买入”。2025年前三季度天然气销售量同比**+18.5%**，工业用气中新兴制造业占比达**12%**，光伏胶膜业务出货量同比**+48%**，预计2025-27年归母净利CAGR达**9.6%** [7][39][42] - **佛燃能源 (002911 CH)**：目标价**14.58**元，评级“增持”。2025年归母净利同比**+15%**，供应链业务营收同比**+20.7%**，工业用气负荷系数维持在**85%**以上，布局**20万吨/年**绿色甲醇项目，2025年预期股息率**4.2%** [7][39][42] - **能源服务平台型企业**：凭借LNG资源优势对接大型新兴制造业项目 - **新奥股份 (600803 CH)**：目标价**25.90**元，评级“买入”。依托LNG接收站等产业链整合优势，聚焦大型新兴制造业项目，预计2025-27年天然气销售气量CAGR贴合公司**7%**的整体盈利复合增速，其中新兴制造业客户贡献增量占比超**60%** [1][7][40][42] 与市场观点的不同之处 - **量化与驱动逻辑更清晰**：报告明确量化了细分行业增速（如新兴制造业**4.8%**、汽车制造**7.8%**）及占比变化（新兴行业需求占比从2022年**5.9%**提升至2028年**6.9%**），并强调“政策扶持+产业扩张”双重驱动的不可逆性，而非单一的“环保压力” [4][13] - **转型逻辑更全面，路径更明确**：报告提出“客户优化+综合能源+顺价效率”三重转型主线，并明确了全国性城燃、区域龙头、能源贸易型企业的差异化竞争路径，纠正了市场对转型“无阻力”“同质化”的乐观预期 [4][14] - **替代冲击界定更精准**：报告量化了替代规模（2028年**480亿方**），并指出替代主要集中于传统行业，新兴制造业因对能源稳定性要求高而冲击较弱，且替代需满足技术与政策双重条件，2026-2027年替代节奏或慢于市场预期 [4][14]

董事会决议：内部借款授权 - 公司董事会全票通过向下属23家全资企业提供总额234,395万元人民币的内部借款 主要用于固定资产投资、偿还银行贷款和日常经营周转 [2] - 公司董事会全票通过向下属10家控股企业提供总额15,550万元人民币的内部借款 主要用于固定资产投资、偿还银行贷款和日常经营周转 [2] - 公司董事会授权董事长在12个月内 批准向新设或并购控股公司提供累计总额不超过10,000万元人民币的内部借款 [2] 董事会决议：内部审计工作 - 公司董事会全票通过了《公司2025年内部审计工作报告》 该报告已事先经董事会审计委员会审议 [2] - 公司董事会全票通过了《公司2026年内部审计工作计划》 该计划已事先经董事会审计委员会审议 [2] 高管人事变动 - 公司副总裁周云福因工作调动辞去所有职务 辞职申请自送达之日起生效 辞职后不再担任公司任何职务 [4] - 公司表示周云福的离任不会影响正常生产经营工作 并对其任职期间的贡献表示感谢 [4][5]

公司人事变动 - 公司对离任高管周云福的工作给予高度评价，称其认真履职、勤勉尽责，为公司高质量发展发挥了重要作用 [2] 2025年度业绩快报 - 2025年度营业收入为2979.567亿元人民币，同比增长5.11%，增长主要源于燃气资源及综合能源收入增长 [2] - 2025年度归属于上市公司股东的净利润为14.0678亿元人民币，同比下降3.45%，下降主要由于智慧服务业务利润减少 [2] - 2025年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为14.3167亿元人民币，同比增长1.99% [2]

公司人事变动 - 深圳燃气副总裁周云福因工作调动辞去所有职务 辞职后不再担任公司任何职务 [1] 行业相关事件 - 水贝黄金平台“杰我睿”出现兑付危机 调查显示其采用高达40倍杠杆的对赌模式 [1] - 该平台商业模式存在缺陷 金价上涨反而导致平台亏损 [1] - 平台提出的兑付方案引发投资者强烈不满 方案内容为按本金的两折进行兑付 [1] - 平台老板目前自称仍在深圳 [1]

公司人事变动 - 深圳燃气董事会近日收到副总裁周云福的辞职申请，辞职原因为工作调动 [1] - 周云福辞去公司副总裁及其他职务，辞职申请自送达之日起生效，辞职后将不再担任公司任何职务 [1] - 公司表示，周云福的离任不会影响公司正常的生产经营工作 [1]

公司信息 - 证券代码601139，简称为深圳燃气[1] - 债券代码113067，简称为燃23转债[1] 人事变动 - 周云福因工作调动辞去副总裁等职务，辞职自送达生效[3] - 周云福辞职后不再担任公司任何职务，不影响正常经营[3] 时间信息 - 公告发布时间为2026年1月30日[4]

（一）同意向下属23家全资企业提供234,395万元借款，主要用于固定资产 投资、偿还银行贷款和日常经营周转。 深圳燃气第五届董事会第四十三次 会议（临时会议）决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 深圳市燃气集团股份有限公司（以下简称"公司"）第五届董事会第四十三 次会议（临时会议）于2026年1月29日（星期四）下午16:30在深圳市福田区梅坳 一路268号深燃大厦十四楼第9会议室以现场结合通讯方式召开，会议应到董事13 名，实际表决13名(黄维义、阳杰、石澜、杨军董事通讯表决)，符合《公司法》 及《公司章程》的规定。会议由公司董事长王文杰先生召集和主持，公司部分高 级管理人员列席了会议。 | 证券代码：601139 | 证券简称：深圳燃气 | 公告编号：2026-005 | | --- | --- | --- | | 债券代码：113067 | 债券简称：燃 23 | 转债 | 会议逐一审议通过以下议案： 一、会议以13票同意，0票反对，0票弃权的结果审议通过了《关于2026年向 下属企业提供内部借款的 ...

公司高管变动 - 深圳燃气集团股份有限公司董事会收到副总裁周云福的辞职申请 [1] - 周云福因工作调动原因辞去公司副总裁及其他所有职务 [1] - 辞职申请自送达董事会之日起生效 辞职后周云福将不再担任公司任何职务 [1]

行业数据 - 2025年12月中国煤气产量为1326亿立方米，同比下降1.4% [1] - 2025年中国煤气累计产量为16788.9亿立方米，累计增长1.9% [1] 相关公司 - 新闻提及的上市企业包括ST金鸿（000669）、深圳燃气(601139)、贵州燃气(600903)、百川能源(600681) [1] 相关研究 - 智研咨询发布了《2026-2032年中国焦炉煤气行业市场研究分析及发展前景规划报告》 [1]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告核心观点 - 2025年全年发电量小幅增长，风电和光伏贡献了主要增量，而火电发电量略有下降 [3][8] - 受极寒天气影响，美国天然气供需短期快速趋紧，导致全球天然气价格普遍大幅上涨 [3][19] - 报告基于电力结构变化和天然气市场波动，提出了覆盖火电、水电、核电、绿电、电源装备、气电、天然气、环保及前沿技术等多个细分领域的详细投资建议 [3][18][19][43] 根据相关目录分别总结 1. 电力：全年发电量小幅增长，风光贡献增量 - **总体发电情况**：2025年1-12月，全国规上工业发电量97,159亿千瓦时，同比增长2.2% [3][8] - **分品种发电量及增速**： - 火力发电量62,945亿千瓦时，同比降低1.0% [3][8] - 水力发电量13,144亿千瓦时，同比增长2.8% [3][8] - 核能发电量4,812亿千瓦时，同比增长7.7% [3][8] - 风力发电量10,531亿千瓦时，同比增长9.7% [3][8] - 太阳能发电量5,726亿千瓦时，同比增长24.4% [3][8] - **增量结构分析**：2025年全年发电量同比增加2,091亿千瓦时，其中火电下降约636亿千瓦时，而水电、核电、风电、光伏分别增加约358亿千瓦时、344亿千瓦时、931亿千瓦时和1,123亿千瓦时，风电和光伏对总增量的贡献度分别为45%和54% [3][9] - **12月单月数据**：12月单月发电量8,586亿千瓦时，同比微增0.1%，其中火电同比下降3.2%至5,812亿千瓦时，风电和光伏分别同比增长8.9%和18.2% [8][10] 2. 燃气：极寒天气供需趋紧，全球气价普涨 - **全球气价大幅上涨**：截至2026年1月23日当周，受美国极寒天气影响，全球主要天然气市场价格飙升 [19] - 美国Henry Hub现货价格报30.72美元/百万英热，周环比涨幅高达903.53% [3][19] - 荷兰TTF现货价格报40.60欧元/兆瓦时，周环比上涨6.56% [3][19] - 英国NBP现货价格报102.75便士/色姆，周环比上涨2.65% [3][19] - 东北亚LNG现货价格报11.35美元/百万英热，周环比上涨12.38% [3][19] - 中国LNG全国出厂价报3,992元/吨，周环比上涨3.72% [3][19] - **美国市场供需分析**：极寒天气导致美国国内供暖需求激增，同时LNG出口原料气需求维持高位，但油气井及管道冻结导致供给下降，供需快速趋紧 [3][19][22] - **欧洲市场情况**：欧洲天然气库存处于多年低位，补库压力叠加寒冷天气推高需求，支撑气价上涨 [19][28] - **亚洲市场情况**：东北亚地区低温推高供暖需求，且欧洲气价上涨对全球LNG价格形成支撑 [19][37] 3. 一周行情回顾 - **板块表现**：在2026年1月19日至1月23日期间，公用事业板块、电力板块、电力设备板块、环保板块、燃气板块均跑赢沪深300指数 [45] 4. 公司及行业动态 - **政策动态**： - 工信部等五部门印发《关于开展零碳工厂建设工作的指导意见》，鼓励建设工业绿色微电网 [50] - 湖南省发布零碳园区建设方案，设定2027年和2030年建设目标 [50] - 河南省就调整工商业分时电价峰谷浮动基数公开征求意见 [51] - 贵州省启动2025年新能源增量项目机制电价竞价，机制电量规模约48.18亿千瓦时 [54] - **项目投产与建设**： - 国家能源集团浙江安吉电厂2号84.3万千瓦H级燃气机组投产，为国内单机容量最大、效率最高的燃气电厂 [51] - 国能长源汉川四期2×100万千瓦燃煤扩建工程双机组投产 [54] - **行业数据**： - 陕西省可再生能源电力消费量达881.8亿千瓦时，占全社会用电量32.4%，可再生能源装机历史性超过火电 [52] - 国家管网集团主干天然气管网日供气量创历史新高，达10.67亿立方米 [55] - 2025年全国电力市场累计交易电量达6.64万亿千瓦时，占全社会用电量比重提升至64.0%，其中绿电交易电量同比增长38.3% [55] - **公司公告摘要**： - **大唐发电**：完成发行20亿元超短期融资券 [56] - **南网能源**：预计2025年净利润扭亏为盈，区间为3亿元至3.6亿元 [56] - **华电国际**：2025年累计完成发电量2,622.70亿千瓦时，同比增长17.81% [61] - **粤电力A**：预计2025年归母净利润同比下降，区间为5.77亿元至7.57亿元；2025年总发电量1,277.82亿千瓦时，其中光伏发电量同比增长68.18% [62][63] - **黔源电力**：预计2025年归母净利润大幅增长160%至190%，主要因来水偏多及发电量增长 [62] 5. 重点公司估值表 - 报告列出了公用事业、环保及电力设备领域的重点公司估值表，包含股票代码、简称、投资评级、收盘价、未来三年每股收益预测及市盈率等数据 [65][66][67]