公司业绩概览 - 2025年前三季度公司实现营业收入约225.28亿元，同比增长8.63% [1] - 2025年前三季度公司归属于上市公司股东的净利润约9.18亿元，同比下降13.08% [1] - 2025年前三季度公司基本每股收益为0.32元 [1] 收入表现 - 营业收入同比增长主要得益于燃气资源及综合能源收入的增长 [1] 利润表现 - 归属于上市公司股东的净利润同比下降主要由于智慧服务业务利润减少所致 [1]

核心业绩概览 - 报告期内公司实现营业收入225.28亿元，同比增长8.63% [1] - 营业收入增长主要受燃气资源及综合能源收入增长驱动 [1] - 归属于上市公司股东的净利润为9.18亿元，同比下降13.08% [1] - 净利润下降主要因智慧服务业务利润减少所致 [1] 盈利能力分析 - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为8.92亿元，同比下降11.59% [1] 天然气销售表现 - 天然气总销售量达到50.30亿立方米，较上年同期的42.45亿立方米增长18.49% [1] - 管道天然气销售量为39.12亿立方米，较上年同期的38.27亿立方米增长2.22% [1] - 天然气批发量达到11.18亿立方米，较上年同期的4.18亿立方米大幅增长167.46% [1] 分区域及用户销售情况 - 大湾区城市燃气销售量为10.75亿立方米，较上年同期的10.24亿立方米增长4.98% [1] - 其他地区城市燃气销售量为15.85亿立方米，较上年同期的15.49亿立方米增长2.32% [1] - 电厂销售量为12.52亿立方米，较上年同期的12.54亿立方米微降0.16% [1] 天然气代输业务 - 天然气代输气量为6.93亿立方米，较上年同期的5.60亿立方米增长23.75% [1]

收入和利润 - 营业总收入2,252,843万元，同比增长8.63%[4][6] - 归属于上市公司股东的净利润91,754万元，同比下降13.08%[4][6] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润89,178万元，同比下降11.59%[4][6] - 加权平均净资产收益率5.78%，同比减少1.29个百分点[4] 天然气销售业务表现 - 天然气销售量50.30亿立方米，同比增长18.49%[6] - 天然气批发量11.18亿立方米，同比增长167.46%[6] - 管道天然气销售量39.12亿立方米，同比增长2.22%[6] - 大湾区城市燃气销售量10.75亿立方米，同比增长4.98%[6] 天然气输送业务表现 - 天然气代输气量6.93亿立方米，同比增长23.75%[6]

行业投资评级 - 燃气Ⅱ行业投资评级为“增持”，且为“维持” [1] 核心观点 - 全球天然气市场呈现供给宽松格局，美国储气量充足、欧洲储库持续推进，国内需求出现边际改善，各地气价保持平稳 [1][5] - 国内居民用气顺价机制持续推进，城市燃气公司盈利水平有望提升并带动估值修复 [5][38] - 行业投资逻辑围绕三条主线：城燃公司顺价推进与降本促量、具备优质长协资源企业的成本优势、以及能源自主可控背景下气源生产商的机遇 [5][53][54] 价格跟踪 - 截至2025年10月10日，全球主要市场天然气价格周环比变动幅度较小，海内外价格基本持平：美国HH价格周环比-0.9%至0.7元/方，欧洲TTF价格周环比+0.9%至2.8元/方，东亚JKM价格周环比+0.2%至2.8元/方，中国LNG出厂价周环比-0.2%至2.7元/方，中国LNG到岸价周环比-2.7%至2.7元/方 [5][10][15] - 美国市场供需稳定，库存充足：截至2025年9月24日，天然气总供应量周环比-0.1%至1117亿立方英尺/日，总需求周环比+2.7%至1013亿立方英尺/日；截至2025年10月3日，储气量周环比增加800亿立方英尺至36410亿立方英尺，同比+0.3% [5][17] - 欧洲市场储库推进，消费增长：2025年1-6月欧洲天然气消费量为2408亿方，同比+5.8%；截至2025年10月8日，欧洲天然气库存为945TWh，库容率达82.82%，周环比+0.2个百分点 [5][18] - 中国市场需求缓慢恢复，边际改善明显：2025年1-8月中国天然气表观消费量同比+0.8%至2832亿方，其中8月单月消费量同比+4%；2025年1-8月国内产量同比+6.2%至1737亿方，进口量同比-6%至1152亿方 [5][24][27] 顺价进展 - 居民用气顺价工作在全国范围内稳步推进：2022年至2025年9月，全国65%（188个）地级及以上城市进行了居民顺价，平均提价幅度为0.21元/方 [5][38] - 城市燃气公司价差存在修复空间：2024年龙头城燃公司价差在0.53-0.54元/方，而报告测算的配气费合理值在0.6元/方以上，价差仍有约10%的修复空间，预示顺价工作将继续落地 [5][38] 重要事件 - 美国液化天然气进口关税税率调整：税率由140%降至25%，提升了美国天然气回国的经济性；测算显示，含25%关税的美国长协天然气到终端成本价为2.80元/方，在沿海地区仍具价格优势 [44][46][47][48] - 欧盟放宽天然气储存目标：欧洲议会和欧盟成员国谈判代表同意放宽储存目标，允许90%的满库目标偏离10个百分点，并延长实现目标的期限 [50] - 中国完善省内管道运输价格机制：国家发展改革委、国家能源局印发指导意见，旨在加强自然垄断环节价格监管，统一规范定价模式，助力形成“全国一张网” [51][52] 投资建议 - 重点推荐三条投资主线 [5][53][54]： 1. **城燃降本促量、顺价持续推进**：重点推荐新奥能源（2025年股息率4.9%）、华润燃气、昆仑能源（2025年股息率4.9%）、中国燃气（2025年股息率6.2%）、蓝天燃气（股息率TTM 9.1%）、佛燃能源（2025年股息率3.6%）；建议关注深圳燃气、港华智慧能源 2. **海外气源释放，关注具备优质长协资源的企业**：重点推荐九丰能源（2025年股息率3.6%）、新奥股份（2025年股息率6.1%）、佛燃能源；建议关注深圳燃气 3. **能源自主可控重要性突显**：建议关注具备气源生产能力的新天然气、蓝焰控股

行业投资评级 - 报告对公用环保行业评级为“看好” [1] 报告核心观点 - 秋汛来水偏丰利好水电，扭转了第三季度发电量同比减少5.84%的局面，10月初长江干流六座水电站累计发电约103亿千瓦时创历史同期新高，大水电处于估值底部，基本面改善 [2][6] - 国家发改委等部门联合发布治理价格无序竞争公告，预计将缓解电力领域特别是新能源的非理性低价竞争，有利于维护良好市场秩序 [2][7][8] - 全球天然气市场呈现分化格局，美国气价因库存充足、需求较弱而低位震荡，欧洲气价则因气温下降、地缘政治因素影响而反弹 [2][12][16][21] 电力行业要点 - 水电：受华西秋雨持续影响，长江上游来水集中，清江流域三峡集团所属梯级电站节日期间发电量同比增长299.3%，未来降雨预计将持续利好来水 [2][6] - 绿电：各地新能源入市规则陆续推出，存量项目收益率稳定性增强，风电利用小时数高且与负荷曲线匹配，盈利能力稳定 [2][11] - 核电：2022-2024年分别核准新增10、10、11台机组，2025年已核准10台机组，延续高速核准节奏 [2][11] - 火电：煤价下跌后部分电价稳定地区火电盈利能力大幅改善，降息周期中财务费用存在下降空间 [2][11] - 政策：风光装机目标提出至2035年达到2020年的6倍以上，力争36亿千瓦，对应2024-2035年复合年增长率8%-9%，预计无序竞争将缓解 [8] 天然气行业要点 - 价格动态：截至10月10日，美国Henry Hub现货价格周环比下跌9.03%至$2.90/mmBtu，荷兰TTF现货价格周环比上涨5.26%至€32.63/MWh，英国NBP现货价格周环比上涨16.05%至82.00 pence/therm，东北亚LNG现货价格周环比上涨3.77%至$11.00/mmBtu [2][12][14] - 市场分析：美国天然气库存较五年均值高4.5%，温和天气压制需求导致价格低位震荡；欧洲因气温下降、可再生能源出力弱及地缘政治因素导致气价反弹；东北亚需求疲软但价格受欧洲市场带动跟涨 [2][12][16][21][29] - 国内消费：2025年8月全国天然气表观消费量364.1亿立方米，同比增长1.8%，1-8月累计消费量2845.6亿立方米，行业景气度持续回升 [34] 投资分析意见 - 水电领域推荐国投电力、川投能源、长江电力 [2][11] - 绿电领域建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力、华润电力、三峡能源 [2][11] - 核电领域建议关注中国核电、中国广核（A+H） [2][11] - 火电领域推荐国电电力、华能国际（A+H）、华电国际 [2] - 天然气领域推荐昆仑能源、新奥能源等港股城燃企业以及新奥股份、九丰能源等产业链一体化贸易商 [2][36]

可转债情况 - 2023年7月27日发行300,000.00万元“燃23转债”，期限六年[4] - 2023年8月18日“燃23转债”在上海证券交易所挂牌交易[5] - 2024年2月2日起可转股，转股价格7.40元/股[5] - 2024.2.2 - 2025.9.30累计86,000元转股，占比0.000391%[3][6] - 2025.7.1 - 9.30 6,000元转股，占比0.000028%[3][6] - 截至2025.9.30未转股金额2,999,914,000.00元，占比99.9971%[3][6] 股份情况 - 2025.6.30有限售条件流通股为0股[8] - 2025.6.30无限售条件流通股2,876,740,942股，9.30为2,876,741,752股[8] - 2025.6.30总股本2,876,740,942股，9.30为2,876,741,752股[8]

行业投资评级 - 报告对电力行业给予积极投资评级 重点推荐水电、绿电、核电、火电等细分领域[3][14][15] - 天然气行业推荐城燃企业和一体化贸易商 看好成本回落带来的盈利改善[3][38][39] - 环保板块建议关注高股息标的和SAF产业链相关企业[3] 核心观点 - 8月全社会用电量达10154亿千瓦时 同比增长5% 连续两个月突破万亿 主要受高温天气和政策拉动影响[3][6] - 第二产业用电量5981亿千瓦时 同比增长5% 贡献总用电增量的59% 制造业用电增速创年内新高[3][7][8] - 高技术及装备制造业用电量同比增长9.1% 增速高于制造业平均水平4.6个百分点 汽车制造业多地保持两位数增长[3][7] - 全球天然气价格窄幅震荡 美国Henry Hub现货价格周涨0.17%至2.90美元/mmBtu 欧洲TTF现货周涨0.47%至32.15欧元/MWh[3][16][17] - 东北亚LNG现货价格周跌2.61%至11.20美元/mmBtu 中国LNG出厂价4016元/吨 周跌0.07%[3][16][36] 电力行业分析 - 1-8月全社会累计用电量68788亿千瓦时 同比增长4.6% 其中第二产业用电量43386亿千瓦时 同比增长3.1%[6][12] - 8月第一产业用电量164亿千瓦时 同比增长9.7% 第三产业用电量2046亿千瓦时 同比增长7.2%[6][8] - 江苏车载智能设备制造业前8个月用电量同比增速超87% 广东计算机通信设备制造业用电量同比增长8.3%[3][7] - 水电受益秋汛来水偏丰 推荐国投电力、川投能源、长江电力[3][14] - 绿电运营商环境价值释放 建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力等[3][14] - 核电2022-2024年核准31台机组 2025年已核准10台 建议关注中国核电、中国广核[3][15] - 火电受益煤价下跌和降息 推荐华电国际、建投能源[3][15] 天然气市场分析 - 美国天然气库存35080亿立方英尺 较五年均值高6.1% 温和天气导致需求偏弱[19][23] - 欧洲天然气库存936.27太瓦时 占库存容量82.17% 为五年均值的93%[24][31] - 挪威管道气供给回升但LNG进口下降 欧洲供暖需求增加[3][16] - 推荐昆仑能源、新奥能源等城燃企业以及新奥股份、九丰能源等一体化贸易商[3][38][39] 环保与装备领域 - 环保板块建议关注光大环境、洪城环境等高股息标的[3] - SAF产业链推荐嘉澳环保、海新能科等企业[3] - 电源装备受益雅下工程开工 推荐东方电气、哈尔滨电气[3][15] - 氢能制氢环节建议关注华光环能[3] 行情与动态 - 公用事业和环保板块相对沪深300跑输 电力设备板块跑赢[40][41] - 林洋能源中标国家电网14188.29万元计量设备项目[49][50] - 广西能源拟以国海证券3.23%股份置换国能北海30%股权[49] - 华能国际完成15亿元科技创新可续期公司债券发行[50]

行业投资评级 - 看好 [1] 核心观点 - 8月全社会用电量10154亿千瓦时 同比增长5% 连续两个月突破万亿 主要受夏季高温和政策拉动产能释放影响 [3][8] - 第二产业用电量5981亿千瓦时 同比增长5% 贡献总用电增量59% 制造业用电增速创年内新高 [3][9] - 高技术及装备制造业用电量同比增长9.1% 高于制造业平均水平4.6个百分点 江苏车载智能设备制造业前8个月用电量增速超87% [3][9] - 全球天然气价格窄幅震荡 美国Henry Hub现货价格2.90美元/mmBtu周涨0.17% 欧洲TTF现货32.15欧元/MWh周涨0.47% 东北亚LNG现货11.20美元/mmBtu周跌2.61% [3][18] - 美国天然气库存35080亿立方英尺 较五年均值高6.1% 欧洲库存936.27太瓦时 占库存容量82.17% [21][27] 电力行业分析 - 1-8月全社会累计用电量68788亿千瓦时 同比增长4.6% 其中第二产业用电43386亿千瓦时占63% [14][15] - 第一产业用电1012亿千瓦时同比增长10.6% 第三产业用电13297亿千瓦时同比增长7.7% 居民用电11094亿千瓦时同比增长6.6% [14][15] - 水电受益秋汛来水偏丰 推荐国投电力 川投能源 长江电力 [3][16] - 绿电受益新能源入市规则完善 建议关注新天绿色能源 福能股份 龙源电力 华润电力 三峡能源 [3][16] - 核电2022-2025年核准41台机组 建议关注中国核电 中国广核 [3][17] - 火电受益煤价下跌和降息 推荐华电国际 建投能源 [3][17] - 电源装备受益雅下工程开工 推荐东方电气 哈尔滨电气 [3][17] 天然气行业分析 - 美国温和天气导致供暖制冷需求双弱 天然气价格低位震荡 [3][18] - 欧洲挪威管道气供给回升但LNG供给回落 供暖需求增加导致气价震荡 [3][18] - 东北亚LNG需求较弱 库存充足供给稳定 价格小幅回落 [3][18] - 中国LNG全国出厂价4016元/吨周跌0.07% 综合进口价3414元/吨周跌4.98% [3][39] - 推荐昆仑能源 新奥能源 香港中华煤气 华润燃气 中国燃气等城燃企业 [3][41] - 推荐新奥股份 新天绿色能源 九丰能源 深圳燃气等天然气贸易商 [3][42] 环保及其他领域 - 环保受益化债和互换便利推进 推荐光大环境 洪城环境 海明创业 永兴股份等 [3] - SAF持续量价齐升 建议关注嘉澳环保 海新能科 鹏鹞环保 [3] - 推荐热电联产物产环能 可控核聚变中泰股份 冰轮环境 氢能制氢华光环能 [3]

公司治理变动 - 董事纪伟毅因工作调整辞去董事及提名委员会委员职务 辞职不影响董事会正常运作 [1] - 董事会提名杨军为第五届董事会董事候选人 需经2025年第三次临时股东会审议通过 [1] - 杨军拥有30年燃气行业经验 现任香港中华煤气营运总裁-延伸业务 擅长数字化转型和互联网平台赋能 [3] 股东会安排 - 2025年第三次临时股东会定于10月28日召开 采用现场与网络投票相结合方式 [6][10] - 网络投票通过上交所系统进行 投票时间为9:15-15:00 [7] - 会议将审议董事候选人提名等议案 会议资料最晚于10月18日披露 [9] 业绩说明会安排 - 公司将于10月17日召开2025年半年度业绩说明会 通过上证路演中心网络互动进行 [25][29] - 投资者可在10月10日至16日期间通过邮箱或路演中心网站预提交问题 [25][28] - 董事长王文杰、董事会秘书杨玺及财务总监丛述峰将出席说明会 [30] 董事会决议事项 - 董事会全票通过提名杨军为董事候选人的议案 [34] - 任命副总裁张文河兼任总法律顾问及首席合规官 接替不再兼任的董事会秘书杨玺 [35] - 撤销监事会办公室 纪检监察室不再承担监事会职能 [36] - 修订董事会审计委员会实施细则 承接原监事会职权 [36] 股东大会决议 - 2025年第二次临时股东大会通过取消监事会并修订公司章程的特别决议议案 [43] - 会议于9月26日召开 采用现场和网络投票方式 表决程序合法有效 [41][43]

公司治理变动 - 深圳燃气董事会提名杨军为第五届董事会董事候选人 [1]