天风证券研报表示，A股盈利周期底部拐点或已迈，2025年三季度盈利指标回升概率较大，A股盈利底 渐明。展望2026年，基本面角度盈利复苏弹性或更值得关注。整体法口径下，预计2025年、2026年全A 营收增速分别为4.78%、10.98%，全A归母净利润增速分别为10.70%、17.94%。具体来看，预测各板块 营收在2026年均有较大可能回升，且增速较2025年预计扩大，TMT、消费增速更具备韧性，公用事 业、交通运输业绩压力整体更大。上游周期方面，虽然2025年的预测营收增速仅由有色金属、基础化工 两个板块拉动，但预计2026年归母净利润增速能够由负转正。 ...

能源行业观点 - 产油国利重于量诉求未改，OPEC+再平衡压力有望推动新一轮协同达成，叠加北美页岩油成本影响，60美元/桶的布伦特油价中枢仍有望得到支撑 [1] - 具备增产降本能力及天然气业务增量的高分红能源龙头或将具有配置机遇 [1] A股市场观点 - A股近期调整为攻坚牛蓄力，后续需关注交易热度回升，11月至今行情经历主线行情、大盘价值、情绪指数/微盘的阶段轮动 [2] - 交易热度从10月的高点12%回落至近期的10%附近，参照历史经验，后续1个月或处于整理期，需关注交易热度右侧确认底部 [2] - 行业配置建议重视恒生互联网，赛点2.0第三阶段攻坚不易，波折难免 [2] 港股市场与板块配置 - 投资者情绪受美联储降息预期和地缘政治局势影响较大，多空博弈中热点轮动较快，港股或延续震荡走势 [3] - 市场风险偏好波动较大，投资者或转向红利股寻求防御 [3] - 经过近期震荡回调，市场对AI泡沫的担忧降低，科技板块有望再次迎来配置机会 [3] - 反内卷政策效果显现，供需格局变化下，商品价格上涨的周期股或持续反弹 [3]

市场行情阶段分析 - A股近期调整为后续行情蓄力，市场经历从主线行情到大盘价值再到情绪指数/微盘表现的轮动阶段[1] - 11月至今行情轮动顺序为主线行情、大盘价值、情绪指数/微盘[1] - 参照2024年12月-2025年1月及2025年3月-4月经验，交易热度回落领先于融资余额回落[1] 交易热度与融资余额 - 近期交易热度从10月高点12%回落至10%附近[1] - 后续融资余额预计将出现回落，未来1个月可能处于整理期[1] - 需关注交易热度右侧确认底部信号[1] 行业配置建议 - 市场攻坚阶段波折难免，建议重视恒生互联网行业[1]

市场行情阶段分析 - A股近期调整为后续的攻坚牛行情蓄力 [1] - 11月至今行情呈现轮动特征，依次经历主线行情、大盘价值、情绪指数/微盘阶段表现，与8-10月份主线强势领涨不同 [1] - 参照2024年12月至2025年1月、2025年3月至4月的经验，交易热度回落领先于融资余额回落 [1] 市场交易热度与展望 - 近期交易热度从10月的高点12%已回落至近期的10%附近 [1] - 后续融资余额预计将出现回落，参照历史经验，后续1个月可能处于整理期 [1] - 需关注交易热度右侧确认底部 [1] 行业配置建议 - 赛点2.0第三阶段攻坚不易，波折难免 [1] - 建议重视恒生互联网行业的投资机会 [1]

全球权益市场脆弱性 - 全球主要股指近期出现共振上行，相关性在10月底达到年内高点，东亚股市领涨 [1] - 美股本周出现调整，受降息预期下降及英伟达财报"靴子落地"影响 [1] - 全球股市扩散指标周度指标在11月月中前触及0值，季度指标在6-10月维持80%以上后近期明显回落 [1] A股市场调整与展望 - A股近期调整为攻坚牛蓄力，11月至今行情经历从主线行情到大盘价值再到情绪指数/微盘的轮动阶段 [2] - 交易热度从10月的高点12%回落至近期的10%附近，交易热度回落领先于融资余额回落 [1][2] - 参照历史经验，后续1个月可能处于整理期，需关注交易热度右侧确认底部 [1][2] 国内经济与政策动态 - 交运高频指标显示地铁客运量指数回升 [3] - 工业生产腾落指数回落，分项中山东地炼、涤纶长丝回升，甲醇、轮胎、纯碱回落 [3] - 国内政策方面，李强出席G20领导人峰会并会见南非总统 [3] 国际局势与货币政策 - 俄乌冲突方面，特朗普表示乌克兰需接受某种方案，美俄秘密商讨新和平计划 [4] - 中东冲突方面，以色列空袭致多人死亡，伊朗称开罗协议不再有效 [4] - 美联储12月降息25基点概率升至71%，9月美国非农就业数据超预期但失业率回升 [4] 行业配置建议 - 投资主线可降维为三个方向：科技AI、经济修复下的牛市主线风格、低估红利崛起 [5] - 红利回撤高度取决于AI产业趋势进展，而AI进展又取决于应用端和消费端突破，需重视恒生互联网 [5] - 牛市初期资金偏好高景气赛道，后期抱团主线，周期股因低估值高贝塔属性易获增量资金青睐 [5]

市场调整原因分析 - 全球风险资产波动源于对AI单一叙事的过度依赖，以及产业发展速度跟不上二级市场节奏导致的估值修正[1] - 美联储降息预期下修及非农就业数据公布，触发了高位资产估值修正，并放大了市场对北美AI基础设施可持续性的焦虑[1] - 年末投资人保收益和降仓位动机较高，美联储降息预期降温、美股波动与内部政策缺位交织，导致交易波动和信心走弱[2] - 市场处于牛市中段整固期、景气验证关键期和业绩政策空窗期的“三期叠加”状态，资金年底止盈行为放大波动[3] - AI叙事起争论、流动性收紧及地缘扰动构成市场波动加大的背景[4] - 国内经济数据走弱、美元指数走强、年底业绩压力和资金面落袋为安等多因素共同影响[5] - 海外金融脆弱性、交易因素和市场对AI资本开支持续性的担忧共同造成回调[6] - 全球资产共振式下跌过程中A股受到负面波及[7] - 交易热度从10月的高点12%回落至近期的10%附近，融资余额也将出现回落[9] - 11月底前机构倾向于守住全年收益导致加仓意愿不强[10] 市场前景与转折点判断 - 稳健回报导向的绝对收益资金持续入市增强市场内在稳定性，A股/港股未来可能更多出现“急跌慢涨”特征[1] - 坚决看好中国市场前景，认为股指进入击球区，中国股市将逐步企稳并展开跨年攻势[2] - 长期慢牛格局主要因素不变，短期策略以择机布局为主，等待12月中上旬的美联储议息会议和中央经济工作会议落地[3] - 当前市场调整已初步具备空间感，对应9月下旬市场中枢位或有较强支撑，后续行情走势环境或更加健康[4] - 12月中旬的重要会议定调将是决定性政策窗口，有望引领市场结束调整，明年一季度A股有望重新回到上行周期[5] - 当前回调不应作为全面拐点，在全球降息周期与财政主导共振下，实物资产和中国制造的产能价值是中国牛市的基础[6] - 后续剧烈波动概率不高，但流动性驱动的牛市逻辑在大盘指数突破4000点后已充分定价，后续需基本面牛逻辑兑现[7] - 对中长期市场走势保有信心，预计12月中旬前后市场将迎来再次做多机会窗口期[10] - 12月中旬开始机构资金将逐步布局2026年方向，存在“抢跑”预期[10] 行业配置与投资主线 - 资源/传统制造业定价权重估、企业出海是核心增配方向，高切低策略因预期一致而轮动择时难度加大[1] - 看好AI应用、机器人、内需消费、新疆基建等主题[2] - 行业重点关注银行、石油石化、钢铁、农林牧渔、锂电、新材料等[3] - 配置围绕中期主线并重视安全边际，关注拥挤度安全边际（调味发酵品、休闲食品等）、基本面安全边际（纺织制造、商用车等）及资产属性安全边际（周期型红利、潜力型红利）[4] - 科技成长内部做高低切可关注国内算力、创新药等板块[4] - 顺周期涨价资源品、服务业消费、自主可控成为接下来三大主线[5] - 配置推荐受益于实物资产消耗的上游资源（如油运）、PPI回升下的中游行业（基础化工、钢铁）、内需回升下的消费（食品饮料、航空）及中国优势产业出海（工程机械、电力设备）[6] - 真正风格切换需待“流动性牛”向基本面牛明确过渡，届时出海+低位顺周期或成为投资重点[7] - 投资主线降维为三个方向：科技AI、内外共振经济修复下的牛市主线风格、低估红利[9] - 短期建议关注高股息大盘蓝筹、新消费、“反内卷”及AI应用方向[10] - 涨价行情可能延续的领域集中在工业金属和AI链条相关（如存储芯片、新能源）[11] 相关ETF数据 - 食品饮料ETF近五日下跌1.88%，市盈率20.86倍，最新份额109.8亿份，减少5400万份，净申赎-3143.1万元，估值分位21.99%[14] - 游戏ETF近五日下跌3.98%，市盈率34.63倍，最新份额81.9亿份，减少1.8亿份，净申赎-2.5亿元，估值分位48.57%[14] - 科创50ETF近五日下跌5.59%，市盈率144.84倍，最新份额515.0亿份，增加5.4亿份，净申赎7.5亿元，估值分位94.36%[14] - 云计算50ETF近五日下跌2.06%，市盈率91.25倍，最新份额2.9亿份，增加100万份，净申赎154.4万元，估值分位77.99%[14]

证券代码：601162 证券简称：天风证券公告编号：2025-070号 2025 年 11 月21日 天风证券股份有限公司 2024年度第三期短期融资券兑付 完成的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 天风证券股份有限公司（以下简称"公司"）于2024年11月25日成功发行天风证券股份有限公司2024年度 第三期短期融资券（以下简称"本期短期融资券"），本期短期融资券发行规模为人民币19.4亿元，票面 利率为2.39%，短期融资券期限为360天，兑付日期为2025年11月20日。具体内容详见公司于2024年11 月27日登载于上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）的《天风证券股份有限公司关于2024年度第三期 短期融资券发行结果公告》（公告编号：2024-057号）。 2025年11月20日，公司兑付了本期短期融资券本息共计人民币1,985,730,849.32元。 特此公告。 天风证券股份有限公司董事会 ...

2025年双十一美妆大促整体表现 - 2025双十一期间电商零售额近2.4万亿元，同比增长超10% [2] - 美妆双十一大促呈现"总量稳增、高增长集中于细分品类与核心渠道"的鲜明特征 [1][2] - 天猫、京东、抖音位列综合平台前三甲，淘宝天猫以37%的市场份额占比保持显著领先优势 [2] 市场趋势一：品牌格局变化与高端市场回暖 - 天猫美妆成交TOP20榜单中国货及高端外资品牌排名向前，珀莱雅蝉联榜首，毛戈平首次入围 [3] - 外资高端品牌呈上升态势，雅诗兰黛回升至第2位，修丽可进入前五 [3] - 2025年10月国际高端美妆品牌增长强劲，修丽可、海蓝之谜、雅诗兰黛、兰蔻全渠道增长率分别达50.6%、45.3%、36.3%、33.9% [3] 市场趋势二：核心渠道表现与品牌投入 - 双十一美护市场中，淘宝天猫渠道以61.3%的GMV占比领跑 [4] - 头部美护企业在淘天平台的渠道增速显著，上美股份、毛戈平、贝泰妮增速分别达65.5%、86.2%、42.7% [4] 市场趋势三：品牌增长逻辑转型 - 2025双十一抖音美妆千万元直播销售额品牌数同比增加313%，增长逻辑趋向品牌驱动 [5] - 抖音美护自营直播间TOP10品牌双十一GMV均达1亿左右规模 [5] - 头部品牌自播比率提升，韩束、润本、丸美自播比率分别为64%、53.2%、49.5%，韩束自播占比较上年提升31% [5]

2024年度第三期短期融资券兑付完成的公告 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 证券代码：601162 证券简称：天风证券 公告编号：2025-070号 天风证券股份有限公司 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 特此公告。 天风证券股份有限公司董事会 2025 年 11 月 21 日 天风证券股份有限公司（以下简称"公司"）于2024年11月25日成功发行天风证券股份有限公司2024年度 第三期短期融资券（以下简称"本期短期融资券"），本期短期融资券发行规模为人民币19.4亿元，票面 利率为2.39%，短期融资券期限为360天，兑付日期为2025年11月20日。具体内容详见公司于2024年11 月27日登载于上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）的《天风证券股份有限公司关于2024年度第三期 短期融资券发行结果公告》（公告编号：2024-057号）。 2025年11月20日，公司兑付了本期短期融资券本息共计人民币1,985,730,849.32元。 ...

股价与交易表现 - 截至2025年11月20日收盘价5.0元，较前一交易日上涨0.2% [1] - 当日最高价5.13元，最低价5.0元，开盘价5.11元 [1] - 当日成交额达7.54亿元，换手率为1.73% [1] - 公司最新总市值为503.7亿元 [1] 短期融资券兑付 - 公司于2024年11月25日发行2024年度第三期短期融资券，发行规模为19.4亿元 [1] - 该短期融资券票面利率2.39%，期限360天，兑付日期为2025年11月20日 [1] - 2025年11月20日公司已全额兑付本期短期融资券本息合计1,985,730,849.32元 [1]