文章核心观点 - 天风证券持续推荐创新药板块，建议关注在全球具有BIC潜力的中国创新药企业 [1] 推荐创新药板块的理由 - 契合市场风险偏好，展望2025年整体市场风险偏好提升，创新药是较佳映射子版块 [1] - 有坚实的产业逻辑支撑，包括政策扶持、企业经营改善以及国际化拓展等方面 [1] - 基金持仓结构优化，持仓交易结构攻守态势易位，为创新药板块上涨提供更大空间 [1] 现在推荐的原因 - 医保政策环境改善，为创新药市场准入和推广创造更好条件 [1] - 企业盈利路径逐渐清晰，越来越多企业展现良好盈利能力和发展前景 [1] - 海外BD逻辑持续强化，具有同类最佳特性的创新药品种海外授权逻辑迅速增强 [1] 关注主线及相关企业 - 全球大单品：百济神州，科伦博泰（H），康方生物（H），百利天恒 [2] - 全球产品BIC潜力：益方生物，泽璟制药，歌礼制药（H），科济药业（H），再鼎医药（H），和黄医药（H），来凯医药（H），复宏汉霖（H），基石药业（H） [2] - 国内大单品：艾力斯，信达生物（H），云顶新耀（H），翰森制药（H），恒瑞医药，贝达药业，华领医药（H），奥赛康 [2] - 资产价值：和铂医药（H），和誉（H） [2]

文章核心观点 天风证券刘奕町发布对紫金矿业的研究报告，给予买入评级，因公司2024年铜金量价齐升、成本控制好，资源储量增长，2025年重大项目将释放产能，上调25 - 27年盈利预测 [1][2][4] 公司业绩 - 2024年营收3036.40亿元，同比+3.5%，归母净利润320.51亿元，同比+51.8%；Q4营收732.43亿元，同比+7.1%，环比-8.4%，归母净利润76.93亿元，同比+55.3%，环比-17.0% [2] 利润贡献 - 2024年矿产铜金贡献主要毛利，矿产铜/矿产金/矿产锌/矿产银/铁精矿等毛利贡献占比为47.3%/31.8%/3.9%/2.0%/0.5% [2] 产销量情况 - 2024年全口径矿产铜/矿产金产量分别为106.85万吨/72.94吨，同比+6.07%/+7.70%，矿产铜/矿产金销量分别为82.4万吨/67.8吨(不包含非控股企业)，同比+1.60%/+1.65% [2] 价格情况 - 2024年矿产铜/矿产金销售单价分别为5.8万元/吨和520.5元/克，同比分别+13.7%/+28.2% [2] 成本情况 - 2024年矿产铜/矿产金销售成本分别为2.3万元/吨和230.6元/克，同比分别为-1.4%/+3.4% [2] 产量目标完成与资源储量 - 2024年矿产铜、矿产金、矿产锌(铅)产量目标完成度分别为96.4%/99.3%/95.7% [3] - 自主找矿多处矿点增储，黑龙江铜山铜矿新增铜资源量365.1万吨，塞尔维亚Timok成矿累计查明铜资源量281万吨，金资源量92吨 [3] - 并购业务新增权益资源储量金230吨、铜278万吨，加纳Akyem金矿预计全矿山寿命周期内年均产金约5.8吨 [3] 2025年产量目标与项目推进 - 2025年目标矿产铜达115万吨、矿产金85吨，矿产锌(铅)44万吨，矿产银450吨，锂(LCE)4万吨，矿产钼1万吨 [4] - 刚果(金)卡莫阿铜矿三期达产后年产铜提升至60万吨，配套50万吨/年铜冶炼厂将建成 [4] - 萨瓦亚尔顿金矿露采项目达产后年产金约3.3吨 [4] - 阿根廷3Q盐湖锂矿一期2万吨/年碳酸锂项目预计2025年第三季度投产，二期3万吨/年碳酸锂项目建设推进 [4] 盈利预测与投资建议 - 预计25 - 27年公司实现归母净利润409.5/453.5/510.2亿元(25 - 26年前值370.5/413.7亿元)，对应最新收盘价PE11.8/10.6/9.5x，维持"买入"评级 [4] 其他机构预测 - 华源证券田源团队近三年预测准确度均值94.35%，预测2025年度归属净利润为盈利407.62亿，预测PE为11.87 [5] - 多家机构给出2025 - 2027年净利润预测及部分目标价 [6] 相关ETF - A50ETF(产品代码: 159601)跟踪MSCI中国A50互联互通人民币指数，近五日涨跌0.24%，最新份额43.3亿份，减少260.0万份，主力资金净流出176.0万元 [9]

文章核心观点 天风证券对恒润股份2024年度募集资金存放与实际使用情况进行专项核查，认为公司该年度募集资金存放与使用符合相关规定，无变相改变用途、损害股东利益及违规使用或存放资金的情况 [1][6]。 募集资金基本情况 实际募集资金金额和资金到账时间 - 公司经核准向济宁城投控股集团有限公司非公开发行74,129,541股A股，每股19.88元，募集资金总额1,473,695,275.08元，扣除发行费用19,299,515.14元，实际募集资金净额1,454,395,759.94元，2021年11月12日到账 [1]。 募集资金使用和结余情况 - 截至期末累计项目投入126,667.98万元，利息收入净额3,901.06万元，永久补充流动资金22,672.66万元，应结余和实际结余募集资金均为0元 [2]。 募集资金存放和管理情况 募集资金管理情况 - 公司制定《募集资金管理制度》，对募集资金专户存储，与相关银行签订《三方监管协议》和《四方监管协议》，协议内容与范本无重大差异，使用资金时严格遵照履行 [2][3]。 - 公司进行了专户资金转移和销户操作，相关监管协议相应终止 [4][5]。 募集资金专户存储情况 - 截至2024年12月31日，公司7个募集资金专户均已销户，余额为0元 [5]。 2024年度募集资金实际使用情况 募集资金使用情况对照表 - 详见附件《募集资金使用情况对照表》 [5]。 募集资金投资项目先期投入及置换情况 - 公司用募集资金置换预先投入募投项目的自筹资金285,708,972.78元，独立董事和保荐机构发表同意意见 [7]。 用闲置募集资金暂时补充流动资金情况 - 不适用 [7]。 用闲置募集资金进行现金管理情况 - 不适用 [7]。 用超募资金永久补充流动资金或归还银行贷款情况 - 公司不存在用超募资金永久补充流动资金或归还银行贷款的情况 [5]。 超募资金用于在建项目及新项目（包括收购资产等）的情况 - 公司不存在超募资金用于在建项目及新项目（包括收购资产等）的情况 [5]。 结余募集资金使用情况 - 公司将“年产4,000套大型风电轴承生产线项目”“年产10万吨齿轮深加工项目”结项，“年产5万吨12MW海上风电机组用大型精加工锻件扩能项目”终止，剩余22,368.05万元募集资金永久补充流动资金，监事会和保荐机构同意 [5][7][9]。 募集资金使用的其他情况 - 不适用 [5]。 变更募集资金投资项目的资金使用情况 募集资金投资项目变更情况 - 变更剩余募集资金用于永久补充流动资金情况见上文结余募集资金使用情况 [5]。 募集资金投资项目对外转让或置换情况 - 未提及相关内容。 募集资金使用及披露中存在的问题 - 未提及相关内容。 会计师对恒润股份2024年度募集资金存放与实际使用情况的鉴证意见 - 天健会计师事务所认为公司《关于募集资金年度存放与使用情况的专项报告》符合规定，如实反映了2024年度募集资金实际存放与使用情况 [6]。 保荐机构的核查意见 - 保荐机构认为公司2024年度募集资金存放与使用符合规定，专户存放和专项使用，使用情况与披露一致，无变相改变用途和损害股东利益情况，无违规使用或存放资金情形 [6]。

文章核心观点 - 2025年3月27日拓邦股份接待73家机构调研，公司2024年完成“重启增长”目标，未来有望借助AI技术加速成长，2025年将通过扩大部件业务份额、AI整机业务突破、加速市场出海三大战略重点支撑发展 [1][2][21] 公司2024年年度报告简介 三个关键词 - 重启增长：2024年公司实现营业收入105.01亿元，同比增长16.78%，归母净利润6.71亿，同比增长30.25%，扣非净利润6.42亿元，同比增长25.42% [2] - 韧性成长：过去10年收入10倍成长，收入、扣非净利润CAGR达25%，公司构建“四电一网”技术平台，建立全球经营体系，面对市场波动保持韧性增长 [2] - 未来加速成长：当前AI技术发展，公司有望抓住机会加速成长 [2] 3个变化 - AI整机业务突破：AI抗衰美容仪、AI割草机器人、商用AI炒菜机等已量产且市场表现良好 [3] - 数字能源转型初见成效：统一海外市场平台，产品完成研发和认证 [4] - 运营指标显著提升：公司整体盈利水平、运营效率和人均效率较2023年明显提升，健康度增强 [5] 2024年各板块经营情况 板块变化 - 工具家电业务合并披露，新能源聚焦数字能源、智能汽车，工业更名为机器人并以空心杯电机切入业务 [6] 具体板块进展 - 工具和家电板块：收入79.81亿元，同比增长25.48%，毛利率23.17%，同比提升0.25个百分点，工具、家电收入相当且同比增速均超20% [6] - 数字能源和智能汽车：共实现收入20.52亿元，同比下降6.32%，毛利率20.91%，同比提升1.52个百分点 [6] - 数字能源业务：收入16.72亿元，同比下降17.16%，受家庭储能集成商等库存压力和部分地区政策变动影响，E-bike等成新增长点，公司打造AI数字能源云平台 [7] - 智能汽车业务：收入3.80亿元，同比增长121.07%，围绕电动化和高阶智驾应用建立产品矩阵，核心产品有激光雷达电机和充电桩 [7] - 机器人：销售收入4.68亿，同比增长6.09%，毛利率28.68%，同比提升0.58个百分点，聚焦服务、人形、工业机器人等提供产品，以空心杯电机切入行业 [8] 投资者提出的问题及公司回复情况 扩大部件业务份额、AI整机业务、海外工厂经营情况 - 扩大部件业务份额举措：持续创新抓增量市场，加快出海提升头部客户份额，提升海外供应链能力，全球智能控制器市场规模近2万亿美元，中国市场份额从2016年的16%跃升至2024年的30% [9] - AI整机产品：已实现从0到1突破，如AI美容仪等推向市场，采用产品经理负责制和年轻化团队，打造“品类冠军” [9] - 海外工厂经营情况：四个基地均量产，产值占比不到25%，未来三年产能将扩大 [10] 智能汽车业务战略及挑战 - 战略：以拳头产品突破并绑定头部客户，再拓品类、提份额 - 挑战：技术路线变化 [10] 毛利率2025年趋势 - 2024年综合毛利率22.97%，同比提升0.66%，2025年将通过多种措施提升毛利率 [11] 机器人业务主要产品和市场应用 - 主要产品：聚焦服务、人形、工业机器人等提供控制、电机等产品，新建空心杯电机平台获批量订单，加大相关技术投入 [12] - 市场应用：希望将核心产品市场化，扩大在工业及人形机器人领域应用 [12] 2025年一季度经营情况 - 经营情况良好，具体以一季报为准 [14] 2024年家电、工具增速原因及2025年展望 - 工具板块：下游需求恢复，公司市占率提升，美国降息推动市场修复，工具锂电化加速 [14] - 家电板块：聚焦优势品类获国际大客户，在商用品类及创新场景份额提升 [14] - 2025年展望：AI技术渗透有望推动板块持续加速增长 [14] 2025年公司投入思考 - 部件领域：加速市场出海，提升海外市场份额 [15] - 新兴应用领域：在数字能源和智能汽车加大研发和市场投入，机器人领域做好技术和市场投入 [15] - 制造端：海外基地建设投入增量不大，增加设备和自动化投入 [15] 未来净利率是否提升 - 各业务板块毛利率有差异，新产品前期可能牺牲毛利率，总体趋势有望上升，AI整机有望提升盈利水平 [16] 海外产能布局未来规划 - 2024年海外产值占比约22%，预计未来占比达30%-40% [17] 中美关税问题影响 - 公司直接出口美国收入占比低，影响有限，可通过成本转嫁等降低影响，中国产业链有机会，已在多地布局 [18] 2024年所得税费用增加及四季度毛利率下降原因和趋势 - 所得税费用增加：部分海外子公司进入盈利期，越南免税期结束，印度企业所得税高 [19] - 四季度毛利率下降：季度间随业务等结构波动，总体趋势稳中上升 [19] 总结 2025年战略重点 - 部件业务扩大份额：聚焦资源提升竞争力，扩大已有领域份额，探索新领域 [21] - AI整机业务突破：加大AI投入，推行年轻化产品经理负责制，打造“品类冠军” [21] - 加速市场出海：加快“市场出海”，抓住产业链转移机遇，开发当地市场 [21]

股东会信息 - 天风证券2025年第一次临时股东会于3月27日14:30召开[5] - 出席股东及代表7446人，代表股份22.32亿股，占总股本25.76%[6] 议案表决 - 《选举潘军为董事》议案，同意票占出席有效表决权98.70%[9] - 《选举曹宇飞为董事》议案，同意票占出席有效表决权98.69%[12] 决议情况 - 股东会召集、召开、表决程序及结果均符合规定，决议合法有效[14]

会议出席情况 - 出席会议的股东和代理人人数为7446人[4] - 出席会议股东所持表决权股份总数为2232268930股[4] - 出席会议股东所持表决权股份数占比25.7596%[4] 人员选举情况 - 选举潘军先生为董事，A股同意票数2203286447，比例98.7016%[6] - 选举曹宇飞先生为董事，A股同意票数2203123947，比例98.6943%[6] - 5%以下股东选举潘军先生为董事，同意票数123476553，比例80.9899%[8] - 5%以下股东选举曹宇飞先生为董事，同意票数123314053，比例80.8834%[8] 公司人员出席情况 - 公司在任董事14人，出席10人[7] - 公司在任监事4人，出席2人[7] 见证律所 - 本次股东会见证律师事务所为北京市君泽君（上海）律师事务所[9]

会议情况 - 公司第四届董事会第四十七次会议于2025年3月27日发出通知并完成表决[1] - 应参与表决董事14名，实际参与14名，表决赞成14人，反对0人，弃权0人[1][2] 议案审议 - 审议通过《关于调整公司第四届董事会专门委员会成员的议案》[1] 人员选举 - 选举庞介民为董事会薪酬与提名委员会委员[1] - 选举曹宇飞为董事会审计委员会委员[1] 委员会信息 - 薪酬与提名委员会委员3人，召集人为李强[1] - 审计委员会委员3人，召集人为袁建国[1] - 风险与合规管理委员会委员3人，召集人为庞介民[1] - 发展战略与ESG委员会委员4人，召集人为庞介民[1]

文章核心观点 - 天风证券给予平安银行增持评级，目标价格为13.12元 [1][4] 评级理由 - 平安银行发布2024年底财报，截止24年末，企业实现营收约1467亿元 [4] - 非息收入延续强势表现 [4] - 资产收益率下行趋缓 [4] - 负债成本率持续改善 [4] - 在非息净收入各细项中，投资净收持续拉动企业营收 [4] 券商研报关注情况 - 平安银行近一个月获得4份券商研报关注，买入1家，增持1家 [2]

文章核心观点 - 三大运营商在人工智能领域持续布局，全面接入DeepSeek未来有望持续受益，AI时代下云、IDC和算力资源利用率有望显著提升带来重估机会，推荐中国移动、中国电信、中国联通 [1] 三大运营商人工智能布局情况 - 中国移动加速人工智能创新突破 [1] - 中国电信深入开展“AI+”，加快打造发展新质生产力重要引擎 [1] - 中国联通在智能技术创新方面，积极落实“人工智能+”行动，加快形成技术领先的自主可控能力，推动人工智能与各行各业的融合发展 [1] 接入DeepSeek的好处 - 帮助运营商优化客服系统、智能推荐、故障排查等场景，提升服务效率 [1] - 帮助运营商开发新的AI驱动业务 [1] - 帮助运营商从传统的通信服务提供商向数字化服务提供商转型 [1] - 使运营商的闲置云端算力得到充分利用 [1] 重点推荐标的 - 中国移动 [1] - 中国电信 [1] - 中国联通 [1]

文章核心观点 - AI时代下运营商云、IDC和算力资源利用率有望显著提升带来重估机会，重点推荐中国移动、中国电信、中国联通 [1][4] 通信行业整体态势 - 2024年电信业务量收稳步提升，业务总量同比增长10%，比全国服务业生产指数增速快4.8个百分点，业务收入1.74万亿元，同比增长3.2% [2] - 2024年新兴业务收入4348亿元，比上年增长10.6%，在电信业务收入中占比由21.6%提升至25%，拉动业务收入增长2.5个百分点 [2] 运营商云业务与算力建设 - 移动云24H1收入504亿元，同比增长19.3%，IaaS+PaaS收入份额居业界前五；天翼云24H1收入552亿元，同比增长20.4%；联通云24H1收入317亿元，同比增长24.3% [3] - 截至2024H1末，中国移动通用算力规模8.2 EFLOPS（FP32），智能算力规模19.6 EFLOPS(FP16）；中国电信智算算力累计21EFLOPS；中国联通全网智算算力10EFLOPS [3] - 2023年三大运营商数据中心国内市场份额为56.9% [3] 运营商人工智能布局 - 中国移动加速人工智能创新突破；中国电信开展“AI+”打造新质生产力引擎；中国联通落实“人工智能+”推动融合发展 [3] - 三大运营商接入DeepSeek，可优化客服等场景、开发新业务、向数字化转型、利用闲置云端算力 [1][3]