公司近期融资交易与市场情绪 - 2025年12月3日，天风证券当日融资买入1.15亿元，融资偿还2亿元，融资净偿还8486.87万元 [2] 公司面临的监管调查 - 2025年11月28日，天风证券收到中国证监会下发的《立案告知书》，因涉嫌信息披露违法违规、违法提供融资被立案 [2] - 相关法律人士表示，在上市后至2025年11月28日期间买入并在该日收盘时持有天风证券股票的受损投资者，可依法索赔 [2] 公司债务融资与兑付情况 - 天风证券于2024年10月15日成功发行2024年度第一期短期融资券，发行规模为20亿元，票面利率2.6%，期限360天，兑付日期为2025年10月10日 [3] - 2025年10月10日，公司兑付了该期短期融资券本息共计20.51亿元 [4] 公司对外投资与业务活动 - 天风证券共对外投资了33家企业，参与招投标项目1067次 [5]

立案调查事件 - 武汉当代科技产业集团股份有限公司于2025年11月28日收到中国证监会《立案告知书》（证监立案字0052025019号），因涉嫌信息披露违法违规、违规融资等被立案调查[1] - 天风证券股份有限公司于2025年11月28日收到中国证监会《立案告知书》（证监立案字0052025018号），因涉嫌信息披露违法违规、违法提供融资被立案[3] - 两案立案文号仅差一号，分析人士指出立案或与公司2022年年度报告中披露的原大股东"当代系"资金占用事项有关[6] 资金占用与历史关联 - 天风证券2022年年度报告披露，原大股东武汉当代科技产业集团股份有限公司通过第三方主体占用公司资金，截至2022年12月31日占用资金及利息已全部归还[6] - 2018年天风证券上市时，当代集团通过人福医药、当代科技合计持有天风证券12.96%股份，略高于武汉国资持股比例，成为公司实际影响者[6] 当代集团财务状况与发展历程 - 武汉当代科技产业集团股份有限公司成立于1988年7月，注册资本55亿元，企业信用评级AA+，截至2020年9月30日资产总额逾1000亿元[6] - 2022年4月当代集团首只债券发生违约，随后多只债券陆续违约，2024年9月债权人向武汉中院提交重整申请[7] - 2025年4月武汉中院裁定批准重整计划，当代集团进入重整计划执行阶段，2025年6月股东变更为国通信托[7] - 2025年11月上海清算所公告显示"19汉当科MTN001""17汉当科MTN002"本息未按期足额偿付[7] 天风证券基本情况 - 天风证券是湖北省属唯一金融服务类企业湖北宏泰集团控股的省属金融企业，成立于2000年，总部位于武汉[7] - 公司2018年10月19日登陆上海证券交易所，注册资本100.74亿元，截至2024年12月31日总资产近千亿[7] - 公司拥有29家分公司、77家营业部以及多家全资或控股子公司，员工人数逾3000人[7] - 据财新此前报道，天风证券原董事长余磊涉嫌在公司上市期间向原湖北省委书记蒋超良利益输送巨额利益，被采取留置措施调查至今[7]

市场开盘表现 - 12月4日A股三大指数小幅高开，沪指涨0.04%，深成指涨0.02%，创业板指涨0.01% [1] - 机器人、有色金属等板块指数涨幅居前 [1] 储能行业观点 - 储能投资积极性极为旺盛，蒙东、蒙西明年规划投资项目均较今年翻倍以上增长 [2] - 负荷高增速、新能源持续发展确定储能需求将继续高增 [2] - 目前电池等环节供应紧张，各锂电材料具备持续涨价潜力 [2] - 看好正极、负极、电解液、隔膜，铜铝箔，以及6F、VC等添加剂，以及电池、集成环节 [2] - AIDC配储为海外市场高增提供确定性 [2] 水泥行业观点 - 北方大部分省份已执行采暖季错峰生产，85%以上的熟料线处于停窑状态 [3] - 长三角地区12月计划停窑13—15天，湖南计划停窑一个月，整体错峰力度有所加强 [3] - 短期来看，水泥行业底部盈利支撑较强 [3] - 2025年头部企业开始针对超产产能补齐指标，截至11月合计置换补增产能5250万吨，退出产能8359万吨 [3] - 2025年政策端主要为超产水泥企业留有补指标的窗口期，实际超产治理效果有望在2026年开始显现 [3] 2026年内需与消费投资展望 - 展望2026年，促消费政策持续发力有望激发供需潜力，内需有望延续稳健复苏态势 [4] - 行业延续景气分化，龙头凭借领先与创新优势以及整合能力实现持续成长 [4] - 建议聚焦四大投资主线：国货崛起，关注潮玩、美护、黄金珠宝等国货品牌 [4] - AI赋能下的科技消费，重视科技消费企业智能产品渗透率快速提升红利 [4] - 情绪消费，关注服务消费、现制饮品、宠物、新型烟草等龙头成长势能 [4] - 低估值高股息白马龙头，攻守兼备，关注边际修复机遇 [4]

市场整体表现 - 市场震荡调整，沪深两市成交额达1.67万亿元，较前一交易日放量765亿元 [1] - 主要股指普遍下跌，沪指跌0.51%，深成指跌0.78%，创业板指跌1.12% [1] - 板块表现分化，培育钻石、煤炭、风电设备等板块涨幅居前，AI应用、锂矿等板块跌幅居前 [1] 储能行业观点 - 储能投资积极性旺盛，蒙东、蒙西明年规划投资项目均较今年翻倍以上增长 [2] - 负荷高增速与新能源持续发展确定储能需求将继续高增长 [2] - 电池环节为当前紧张环节，各锂电材料具备持续涨价潜力，看好正极、负极、电解液、隔膜、铜铝箔及6F、VC等添加剂 [2] - 看好电池与集成环节，AIDC配储为海外市场高增长提供确定性 [2] 水泥行业观点 - 北方大部分省份已执行采暖季错峰生产，85%以上的熟料线处于停窑状态 [3] - 各省陆续公布12月停窑计划，长三角地区停窑13至15天，湖南计划在12月停窑一个月，整体错峰力度加强 [3] - 短期来看，水泥行业底部盈利支撑较强 [3] - 2025年头部企业开始针对超产产能补齐指标，截至11月合计置换补增产能5250万吨，退出产能8359万吨 [3] - 2025年政策端主要为超产水泥企业留有补指标窗口期，实际超产治理效果有望在2026年开始显现 [3] 2026年内需与消费投资展望 - 展望2026年，促消费政策持续发力有望激发供需潜力，内需有望延续稳健复苏态势 [4] - 行业延续景气分化，龙头凭借领先与创新优势以及整合能力实现持续成长 [4] - 建议聚焦四大投资主线：国货崛起、AI赋能下的科技消费、情绪消费、低估值高股息白马龙头 [4] - 国货崛起主线关注潮玩、美护、黄金珠宝等国货品牌在海内外市场的竞争新格局 [4] - AI赋能下的科技消费主线重视技术产品创新带来的智能产品渗透率快速提升红利 [4] - 情绪消费主线关注服务消费、现制饮品、宠物、新型烟草等龙头成长势能 [4] - 低估值高股息白马龙头主线攻守兼备，关注边际修复机遇 [4]

行业短期前景 - 水泥行业底部盈利具备较强支撑，未来发展走向渐趋明朗 [1] - 采暖季错峰生产力度加强，北方大部分省份超过85%的熟料线处于停窑状态，有效减少市场供应量 [2] - 长三角地区计划停窑13-15天，湖南地区计划在12月停窑整整一个月 [2] - 在需求相对稳定的情况下，供应减少为水泥价格提供有力支撑 [2] 长期发展趋势 - 2025年成为行业重要转折点，政策端为超产水泥企业留出补指标窗口期 [4] - 截至11月，合计置换补增产能5250万吨，退出产能8359万吨 [4] - 实际超产治理效果有望在2026年开始显现，市场竞争将更加公平有序，行业集中度有望提升 [4] 相关公司短期表现 - 海螺水泥作为龙头企业，能更好把控市场供需节奏，稳定产品价格以保障盈利水平 [3] - 华新水泥凭借品牌优势和技术实力，在错峰生产期间能维持较高市场份额，为短期盈利提供保障 [3] 相关公司长期机遇 - 冀东水泥在北方地区市场地位重要，有望借助2025年政策优化产能结构，在2026年实现业绩快速增长 [4] - 塔牌集团在华南地区市场份额较高，注重技术创新和绿色发展，有望在超产治理过程中脱颖而出 [4] 行业整体展望 - 短期错峰生产为行业底部盈利提供有力支撑，长期2025年政策窗口和2026年治理成效将带来新机遇 [5] - 投资者可密切关注海螺水泥、华新水泥、冀东水泥、塔牌集团等相关概念股 [5]

事件概述 - 天风证券原常务副总裁翟晨曦被确认已失联并被有关部门带走协助调查 [1][2] - 此事件是继天风证券原董事长余磊于2月被留置调查、“发审女王”郭旭东于10月主动投案后，9个月内第三位金融圈核心人物涉案 [2] 关键人物背景与职业轨迹 - 翟晨曦1979年出生，拥有突出的学术和专业背景，是中国大陆首批CFA持证人 [2] - 她在国家开发银行交易中心任职期间表现出色，其团队在2012年欧债危机中人均净盈利高达1.5亿元，并连续四年蝉联银行间市场现券交割量冠军 [3] - 2014年受邀加入天风证券，其到来使公司债券业务能力大幅提升，发债规模从5亿元提升至几十亿元 [3] - 她在天风证券晋升迅速，2015年升任副总裁，2019年主导并购恒泰证券并出任联席总裁，2020年出任新华基金联席董事长，2021年任董事长，年薪达999.32万元，为天风高管中最高 [4] - 身兼天风常务副总裁、新华基金董事长、恒泰证券联席总裁三职，成为串联“天风系”的核心人物 [4] - 执掌新华基金期间立下“三年千亿、五年进入行业前30%”目标，管理规模一度从400亿元冲至868亿元 [4] 天风证券与“当代系”关联交易风险 - 天风证券背后为“当代系”资本，该集团由湖北前首富艾路明创立，至2022年4月债务规模已超300亿元并发生违约 [5][7] - 湖北国资宏泰集团2022年10月入主天风证券后，发现公司存在上百亿元与当代系相关的风险资产，大部分涉及债券关联交易 [7] - 天风证券通过直接购买当代系债券、向关联方提供资金、在承销债券时出具兜底承诺（如为长安信托投资12亿元购买当代系债券提供本息补足）等方式为当代系输血 [7] - 公司通过发行资管产品将资金导向当代系，其中包括长期推销的总额达57亿元的当代集团理财产品，以及被大量挪用的27亿元“天风并购基金” [7] - 翟晨曦兼任天风国际董事局主席期间，天风国际通过境外渠道募集的约60亿元资金投向当代美元债衍生品，这些资金在2022年当代系暴雷后去向成谜 [8] - 2016年至2022年，翟晨曦从天风证券获得税前报酬共计5410.98万元 [8] 事件影响与后续发展 - 2022年末债市大跌及天风证券自身危机导致翟晨曦管理的新华基金规模从868亿元骤降至580亿元以下，部分产品三年亏损45% [5][9] - 翟晨曦于2023年3月卸任新华基金董事长，宏泰集团入主后冻结核心人员离职并启动内部追责，要求高管退回高额薪酬 [5][8] - 翟晨曦曾申请劳动仲裁试图与天风证券撇清关系，但最终于2023年11月被带走调查 [8][9] - 天风证券已被证监会立案调查，涉嫌信息披露违法违规与违法提供融资 [9] - 控股股东宏泰集团计划将“天风证券”更名为“宏泰证券”，以彻底切割历史包袱 [9]

公司人事变动 - 凯德石英于12月3日晚间发布公告，宣布其持续督导保荐代表人发生变更 [2] - 天风证券委派许梦女士接替李统超先生，担任公司持续督导工作的保荐代表人 [2] - 变更后，许梦女士将继续履行对公司的持续督导职责 [2]

公司经营业绩 - 第三季度营业收入8.90亿元，同比增长43.94% [2] - 第三季度归属于母公司股东的净利润1.22亿元，同比扭亏为盈 [2] - 前三季度累计营业收入21.12亿元，同比增长57.53% [2] - 前三季度累计归属于母公司股东的净利润1.53亿元，同比扭亏为盈 [2] - 营业收入增长主要源于手续费及佣金净收入和投资收益增加 [2] - 前三季度手续费及佣金净收入16.70亿元，同比增长19.92% [3] - 前三季度投资收益12.66亿元，同比增长82.33% [3] 业务发展状况 - 投行业务前三季度完成债券承销规模871.0亿元，其中企业债承销规模9.7亿元，市场排名第8，公司债承销规模637.7亿元，市场排名第13 [3] - 投行业务推出城市投行“六合一菜单”综合服务，与多个城市对接 [3] - 自营业务团队定位为“利润中心”，通过优化资产配置方案加快业务发展 [3] - 研究业务在二次创业中力争形成支撑经营转型的“智慧中枢” [3] 公司战略与管理 - 公司以湖北宏泰集团控股为契机，目标打造“六新”天风，推动高质量发展 [2] - 公司全面吹响“二次创业”号角 [3] 行业环境分析 - 市场行情和交易活跃度改善，驱动上市券商经纪和投资业绩增长 [3] - 券商板块估值处于历史低位，政策面释放积极信号，配置价值凸显 [3]

公司经营业绩 - 2025年第三季度实现营业收入8.90亿元，同比增长43.94% [1] - 2025年第三季度实现归属于母公司股东的净利润1.22亿元，同比扭亏为盈 [1] - 2025年前三季度累计实现营业收入21.12亿元，同比增长57.53% [1] - 2025年前三季度累计实现归属于母公司股东的净利润1.53亿元，同比扭亏为盈 [1] - 前三季度手续费及佣金净收入16.70亿元，同比增长19.92% [2] - 前三季度投资收益12.66亿元，同比增长82.33% [2] - 营业收入增长主要源于手续费及佣金净收入和投资收益增加 [1] 公司战略与治理 - 以打造“六新”天风为目标，推动高质量发展 [1] - 全面吹响“二次创业”号角 [2] - 自湖北宏泰集团控股以来，公司治理、布局、机制、精神、业绩、形象均追求革新 [1] 投行业务 - 前三季度完成债券承销规模共计871.0亿元 [2] - 其中企业债承销规模9.7亿元，市场排名第8 [2] - 公司债承销规模637.7亿元，市场排名第13 [2] - 持续打造“一流投行” [2] - 推出城市投行“六合一菜单”综合服务，涵盖产业规划研究、产业论坛、产业基金、上市公司集群打造、平台融资、增值服务六大板块 [2] - 积极与襄阳、宜昌、咸宁、荆州、黄冈、黄石等城市对接 [2] 自营业务与研究业务 - 自营业务团队定位为“利润中心”，通过研究宏观形势和市场走势优化资产配置 [2] - 研究业务在“二次创业”中追求差异化、特色化发展，力争成为支撑经营转型的“智慧中枢” [2] 行业背景与市场观点 - 2025年以来市场行情和交易活跃度改善，驱动上市券商经纪和投资业绩增长 [2] - 当前券商板块估值仍处于历史低位 [2] - 政策层面持续释放积极信号，板块配置价值逐步凸显 [2]

立案调查与历史违规 - 公司因涉嫌信息披露违法违规、违法提供融资被中国证监会立案调查[4] - 市场普遍认为立案与2022年财报披露的原大股东“当代系”非经营性资金占用事宜有关[4][6] - 2020年及2021年，当代集团及其关联方非经营性占用公司资金合计21.70亿元，其中2020年占用14.75亿元，2021年占用6.95亿元，截至2022年末资金及利息已全部归还[6] 2022年业绩表现 - 2022年度公司业绩创上市以来最大亏损，实现营收17.21亿元，归属净利润为-15.09亿元[6][7] - 各大业务收入全面下滑，自营业务收入同比大幅下降80%，是导致亏损的重要因素[5][7] - 其他业务亏损17.29亿元，较2021年同期亏损增加7.42亿元，其中负债融资成本同比增加5.15亿元[6] 控股股东变更与业绩恢复 - 2022年“当代系”债务暴雷后，湖北省旗下宏泰集团于2023年2月正式成为公司控股股东[8] - 2023年度公司业绩大幅增长，实现营收34.27亿元，同比增长99.10%，归属净利润3.07亿元，同比增长120.44%，自营业务收入同比增长434.82%是主要推动力[10] - 2025年前三季度，公司实现营收21.12亿元，同比增长57.53%，归属净利润1.53亿元，同比增长128.55%，但业绩增长建立在2024年低基数上[10] 财务状况与流动性压力 - 公司净负债率攀升，2025年三季报显示风险覆盖率为152.18%，资本杠杆率为22.29%，流动性覆盖率为313.84%，较去年末大幅减少207.95个百分点[11][12] - 净稳定资金率为106.78%，仅满足监管100%的要求，低于行业预警值120%[12] - 2025年6月公司完成40亿元定增，由宏泰集团全额认购，用于业务发展及偿还债务[13] - 公司共有8张存量债券，合计发行规模168亿元，均将在未来1年内到期，可能带来流动性压力[13][14]