回购情况 - 2025年4月28日回购A股1,288,404股，占比0.01%，总额9,999,365.48元[3][5] - 截至公告日累计回购300,051,854股，占比2.94%[3][5] - 截至公告日回购A股14,799,854股，总额110,988,640.38元[3][5] - 截至公告日回购H股285,252,000股，总额858,623,140港元[3][5] 资金与期限 - A股回购资金1 - 2亿元，H股4 - 8亿元[4] - 回购期限不超12个月或至下年度股东大会[4]

港股汽车股表现 - 比亚迪股份(01211HK)股价下跌超过5% [1] - 广汽集团(02238HK)股价下跌超过3% [1] - 小鹏汽车(09868HK) 北京汽车(01958HK) 吉利汽车(00175HK)股价均下跌超过1% [1] 行业整体趋势 - 港股汽车板块多数个股呈现下跌态势 [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2025年一季度业绩表现基本符合预期，合资品牌逐步触底，集团改革加速，应享受更高估值 [8] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025Q1公司营收198.8亿元，同环比分别-8%/-40%，归母净利润-7.3亿元，扣非后归母净利润-8.9亿元 [8] - 营收层面，销量下滑影响Q1营收，自主品牌销量同环比下降明显，广汽乘用车/广汽埃安Q1批发销量分别为6.9/4.7万辆，同比分别-19%/-4%，环比分别-50%/-68%；广汽自主品牌Q1 ASP为17.1万元，同环比分别+6%/+48% [8] - 毛利率方面，Q1销售毛利率为0.2%，同环比为-7%/-4.8%，主因是Q1降库批发下滑较多 [8] - 投资收益上，广汽本田/广汽丰田Q1销量分别为9.3/16.2万辆，同比分别-21%/+4%，环比分别-43%/-27%；Q1投资收益总额为11.7亿元，同环比分别-36%/-68%，环比下滑主因为Q4有巨湾部分股权转让收益 [8] 合作与回购 - 2025年1月10日投资设立GH项目公司，注册资本15亿元，将与华为在多领域展开全面合作，打造全新汽车品牌，首款产品定位于30万级豪华智能新能源车 [8] - 截至一季度完成回购股份2.99亿股 [8] 盈利预测 - 维持公司2025/2026/2027年归母净利润预期为35/47/56亿元，对应2025 - 2027年的PE为23/17/15倍 [8] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|107,784|158,421|195,640|198,364| |同比（%）|(16.90)|46.98|23.49|1.39| |归母净利润（百万元）|823.58|3,489.60|4,719.21|5,565.96| |同比（%）|(81.40)|323.71|35.24|17.94| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.08|0.34|0.46|0.55| |P/E（现价&最新摊薄）|99.55|23.49|17.37|14.73| [1][9]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 广汽集团2025Q1营收和利润短期承压，主要受汽车销量下滑、市场竞争加剧、促销投入加大、政府补助同比减少等因素影响，但单车ASP有所上升 [1] - 合资与自主品牌销量都存在一定压力，但新车推出将完善产品矩阵，布局新能源与智能化领域，或驱动经营周期见底反弹 [2] - 广汽集团以智驾技术为核心战略，换电站网络规模化布局，有望在“智能驾驶技术突破 + 换电生态构建”双轮驱动下突破经营周期低谷 [3] - 公司作为合资品牌龙头，自主竞争力提升，在混动及智能双核驱动下加速对燃油车的替代，产品力升级有望帮助公司走出经营周期拐点，看好公司中长期成长 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025Q1营业总收入198.8亿元，同比/环比为 -7.8%/-39.8%；归母净利润 -7.3亿，同比/环比转负；扣非归母净利润为 -8.9亿元，同比转负，环比减亏64.0% [1] - 2025Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为6.3%/5.6%/-1.4%/1.9%，同比分别为0.4pts/0.9pts/-1.1pts/0.2pts，环比分别为3.4pts/2.0pts/-1.0pts/-0.5pts [1] 销量情况 - 2025Q1批发合计37.1万辆，同比 -9.4% [2] - 合资品牌中，广汽本田2025Q1批发9.3万辆，同比 -20.7%；广汽丰田2025Q1批发16.2万辆，同比 +3.6% [2] - 自主品牌中，广汽传祺2025Q1批发6.9万辆，同比 -19.0%；广汽埃安2025Q1批发4.7万辆，同比 -3.6% [2] 新车情况 - 合资品牌推出多款纯电新车，包括15 - 20万中型纯电SUV广汽本田P7、30 - 50万中大型纯电旗舰轿车广汽本田GT、35 - 40万豪华型纯电轿车广汽丰田铂智7等 [2] - 自主品牌推出中大型插混SUV广汽传祺向往S9，以及广汽埃安L4 Robotaxi等新车型 [2] 战略布局 - 在2025上海车展发布以“星灵AI全景图”为核心的智能驾驶战略，计划2025年成为国内智能驾驶第一阵营，2027年进入全球第一阵营 [3] - 4月23日与宁德时代签署全面战略合作协议，将在更多旗下车型引入巧克力换电标准，并在换电站建设、电池银行业务、换电车型营销推广及退役电池梯次利用等多领域展开合作 [3] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年收入为1,246.9/1,441.5/1,673.5亿元，归母净利润为8.8/11.5/23.7亿元 [3] - 对应2025年4月25日收盘价8.04元/股，PB为0.7/0.7/0.7倍 [3] 财务指标预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|107,784|124,693|144,145|167,352| |增长率（%）|-16.9|15.7|15.6|16.1| |归属母公司股东净利润（百万元）|824|875|1,153|2,370| |增长率（%）|-81.4|6.3|31.7|105.6| |每股收益（元）|0.08|0.09|0.11|0.23| |PE|100|94|71|35| |PB|0.7|0.7|0.7|0.7|[5]

文章核心观点 广汽集团在2025上海车展期间有多项重要举措，包括发布广汽星灵AI全景图、更名商用车品牌、发布概念车、宣布联合推出L4车型等，同时强调安全是智能辅助驾驶的底线，坚持向科技型和智能化企业转型，通过“番禺行动”进行内部改革以提升竞争力并实现产销目标 [1][2][5] 智能辅助驾驶规范 - 工信部规范智驾传播很有必要，目前在售汽车搭载的均为L2级技术，核心是辅助驾驶，需规范厂家宣传引导和行为 [1][2] - 广汽会遵守相关宣传，宣传L2智能驾驶辅助时带上“辅助”二字，将安全作为底线，不脱离安全谈智能辅助驾驶 [3] - 厂家有必要向消费者宣传L2、L3、L4的界限和界定，避免消费者误把辅助驾驶当自动驾驶使用造成伤害 [4] 自动驾驶进展与安全责任 - 广汽今年第四季度将推出符合工信部准入要求的面向消费者的L3有条件自动驾驶车型，目前测试准备工作进展较快，各项测试满足准入标准，已累积超1000万公里实际道路测试数据 [4][5] - 广汽与滴滴自动驾驶联合开发的首款具备全球化适应能力的前装量产L4高度自动驾驶车将于年底量产交付，明年规模化运营，2027年推出面向个人用户的L4车型，广汽对该产品有信心并负责到底，屏幕不出现免责条款 [2][5] 智能化转型战略 - 广汽2019年提出向科技型企业转型，打造科技广汽，智能化和数字化是重要支撑，企业战略目标是使智能化与汽车产品更好结合以创造效益、增强竞争力 [1][5][7] - 应对智能化要求，广汽坚持自主研发与和优秀科技型企业合作，未来将在车联网进行研究和布局，以保障极致安全和实现交通零事故 [6] 皮卡市场布局 - 中国皮卡因按商用车管理有通行限制，销量规模不大，全球皮卡销售有600万辆，国际市场皮卡份额为10%，广汽有商用车生产经验，为进入国际市场需布局皮卡车型 [9] - 车展发布的GAC PICKUP 01概念车瞄准海外市场，从产品设计到量产约需两年，预计2027年左右 [9] 传祺品牌差异化突围 - 传祺向往车系以35 - 45岁主流高端人群为目标，满足不同层次高端人群消费需求，产品不过于个性化 [9] - 传祺通过打造基于广汽、华为和宁德时代合作的产品序列以及提供24小时上门取送车、全国代客充电等服务实现差异化突围 [10] - 传祺向往在主流高端市场发力，昊铂定位更高，在科技豪华领域发力 [11] “番禺行动”改革 - 研发团队按“番禺行动”指引制定目标，在产品端按2027年实现200万台自主品牌目标进行布局，营销领域成立营销本部，科技创新按“天、人、家、车”四大板块布局，未来在智能化、低碳化等汽车相关领域持续发力 [12] - “番禺行动”包括集团从战略管控向经营管控转变、自主品牌一体化运营、全面再造产品开发流程三项内容，目前已调整到位并有序运行 [14][15] - 接下来将进行分配体制和干部人事体制改革，发布五个岗位面向全社会公开招聘，内部和外部人士同台竞技，形成新的用人导向和办法 [15]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，预测2025 - 2027年EPS分别为0.49、0.50、0.49元，可比公司25年PE平均估值18倍，对应目标价8.82元 [3] 报告的核心观点 - 业绩符合预期，1季度营收下降、归母净利润亏损，主要因销量下滑和促销投入增加 [9] - 1季度毛利率及现金流承压，毛利率降低、期间费用率提升、经营活动现金流净额减少 [9] - 合资品牌智能化、电动化转型加速，投资收益下降，多款智能电动车型将提升竞争力 [9] - 自主品牌推进内部改革，深化与华为合作，预计降本，多款合作车型将上市，智能化有进展 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 - 2023 - 2027年营业收入分别为1287.57亿、1067.98亿、1166.86亿、1258.07亿、1356.83亿元，同比增长17.5%、 - 17.1%、9.3%、7.8%、7.9% [5] - 营业利润分别为32.83亿、 - 8.2亿、45.98亿、46.94亿、45.75亿元，同比增长 - 55.9%、 - 125.0%、661.0%、2.1%、 - 2.5% [5] - 归属母公司净利润分别为44.29亿、8.24亿、50.39亿、51.39亿、50.16亿元，同比增长 - 45.1%、 - 81.4%、511.9%、2.0%、 - 2.4% [5] - 毛利率分别为6.0%、5.8%、7.0%、7.4%、7.5%，净利率分别为3.4%、0.8%、4.3%、4.1%、3.7% [5] - 净资产收益率分别为3.9%、0.7%、4.3%、4.2%、4.0%，市盈率分别为18.5、99.5、16.3、16.0、16.3 [5] - 市净率分别为0.7、0.7、0.7、0.7、0.6 [5] 股价及相关信息 - 2025年4月25日股价8.04元，目标价格8.82元，52周最高价/最低价10.84/7.04元 [6] - 总股本/流通A股1019707/1019707万股，A股市值819.84亿元 [6] 表现情况 - 1周、1月、3月、12月绝对表现分别为0.5%、 - 4.4%、 - 6.51%、 - 4.93%，相对表现分别为0.12%、 - 0.7%、 - 5.31%、 - 12.2% [7] - 沪深300同期表现分别为0.38%、 - 3.7%、 - 1.2%、7.27% [7] 1季度经营情况 - 营业收入196.50亿元，同比下降7.9%；归母净利润 - 7.32亿元，去年同期为12.20亿元；扣非归母净利润 - 8.93亿元，去年同期为6.87亿元 [9] - 毛利率0.2%，同比减少6.3个百分点，期间费用率12.6%，同比提升1.0个百分点 [9] - 经营活动现金流净额 - 112.10亿元，去年同期为 - 61.39亿元 [9] - 投资收益11.74亿元，同比下降36.3%；对联营合营企业投资收益10.94亿元，同比下降39.8% [9] - 广本/广丰销量9.27/16.16万辆，同比 - 20.7%/+3.6% [9] - 自主损益 - 19.87亿元，同比亏损增加8.57亿元，广汽传祺销量6.92万辆，同比下降19.0%，广汽埃安销量4.71万辆，同比下降3.6% [9] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表各项目有相应预测数据及变化情况 [10] - 成长能力方面，营业收入、营业利润、归属于母公司净利润有不同的同比增长情况 [10] - 获利能力方面，毛利率、净利率、ROE、ROIC有相应数据及变化 [10] - 偿债能力方面，资产负债率、净负债率、流动比率、速动比率有相应数据 [10] - 营运能力方面，应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率有相应数据 [10] - 每股指标方面，每股收益、每股经营现金流、每股净资产有相应数据 [10] - 估值比率方面，市盈率、市净率、EV/EBITDA、EV/EBIT有相应数据 [10]

文章核心观点 4月23日广汽集团携旗下多个整车品牌亮相上海车展，首发多款新车并带来飞行汽车与人形机器人，发布广汽星灵AI全景图构建“AI+”全场景智行新生态，各业务领域均有新进展和规划 [1][3] 车展展示情况 - 集团携广汽昊铂、传祺、埃安、领程等品牌亮相车展，全球首发四款新车，带来飞行汽车与第三代具身智能人形机器人 [1] - 广汽传祺向往S9首发亮相，将于2025年第三季度上市 [12] - 广汽昊铂推出全新猎装概念车EARTH大地 [15] - 广汽领程发布科技美学皮卡概念车GAC PICKUP 01，展示全新重卡等商用车型 [15] - 广汽本田带来新驾趣纯电SUV P7、全新纯电旗舰车型GT等车型 [16] - 广汽丰田全球首发中国自研体制下的全新力作铂智7 [16] 技术与产品进展 飞行汽车 - 孵化飞行汽车品牌高域科技GOVY，多旋翼GOVY AirCar启动适航认证，计划年内启动预订 [3] 机器人 - 以“自研核心硬件+构建产业生态”双轮驱动，发布第三代具身智能人形机器人GoMate，实现AI大模型和辅助驾驶算法融合 [6] - 今年推动全球首个人形机器人应用示范区在广州落地 [6] 智能车居 - 研发GoLife“绿色智能车居”一体式解决方案，支持超1000个家电品牌与超4000种设备互联 [9] - 接下来实现智能汽车座舱与物联网深度融合，满足家庭定制化需求 [9] 智能汽车 - 今年第四季度力争全国首款L3级有条件自动驾驶产品上市、首款前装量产的L4级高度自动驾驶车量产下线 [10] - 把单车智能向车联网延展，通过车与车、车与道路设施互联互通减少交通事故 [10] - 广汽埃安与滴滴自动驾驶推出首款具备全球化适应能力的前装量产L4级高度自动驾驶车，预计今年底量产下线，明年在广州和北京部分区域示范运营 [10] 战略发布 - 以安全为底色，以算力、数据和算法能力为支撑，以美好移动生活为愿景，发布广汽星灵AI全景图，用“天、人、家、车”四大场景构建“AI+”全场景智行新生态 [3]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，预测2025 - 2027年EPS分别为0.49、0.50、0.49元，可比公司25年PE平均估值18倍，对应目标价8.82元 [3] 报告的核心观点 - 业绩符合预期，1季度营收下降、归母净利润亏损，主要因销量下滑和促销投入增加 [9] - 1季度毛利率及现金流承压，毛利率降低、期间费用率提升、经营活动现金流净额减少 [9] - 合资品牌智能化、电动化转型加速，投资收益下降，广本、广丰销量有不同表现，多款智能电动车型将提升竞争力 [9] - 自主品牌推进内部改革，与华为合作深化，自主损益亏损增加，传祺和埃安销量下降，预计降本，多款合作车型将上市，智能化有进展 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 - 2023 - 2027年营业收入分别为1287.57亿、1067.98亿、1166.86亿、1258.07亿、1356.83亿元，同比增长17.5%、 - 17.1%、9.3%、7.8%、7.9% [5] - 营业利润分别为32.83亿、 - 8.2亿、45.98亿、46.94亿、45.75亿元，同比增长 - 55.9%、 - 125.0%、661.0%、2.1%、 - 2.5% [5] - 归属母公司净利润分别为44.29亿、8.24亿、50.39亿、51.39亿、50.16亿元，同比增长 - 45.1%、 - 81.4%、511.9%、2.0%、 - 2.4% [5] - 毛利率分别为6.0%、5.8%、7.0%、7.4%、7.5%；净利率分别为3.4%、0.8%、4.3%、4.1%、3.7%；净资产收益率分别为3.9%、0.7%、4.3%、4.2%、4.0% [5] 股价及表现 - 2025年4月25日股价8.04元，目标价格8.82元，52周最高价/最低价为10.84/7.04元 [6] - 1周、1月、3月、12月绝对表现%为0.5、 - 4.4、 - 6.51、 - 4.93；相对表现%为0.12、 - 0.7、 - 5.31、 - 12.2；沪深300%为0.38、 - 3.7、 - 1.2、7.27 [7] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表：货币资金等项目有不同变化趋势，负债合计先升后降，股东权益合计总体上升 [10] - 利润表：营业收入等项目有相应变化，营业利润先亏后盈 [10] - 现金流量表：经营、投资、筹资活动现金流有不同表现，现金净增加额总体上升 [10] - 主要财务比率：成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标有相应变化 [10]

文章核心观点 公司1季度业绩符合预期但出现亏损，毛利率及现金流承压，合资品牌加速智能化、电动化转型，自主品牌推进内部改革并深化与华为合作，预测2025 - 2027年EPS并给出目标价，维持买入评级 [1][2][3][4] 业绩情况 - 1季度营业收入196.50亿元，同比下降7.9%；归母净利润 - 7.32亿元，去年同期为12.20亿元；扣非归母净利润 - 8.93亿元，去年同期为6.87亿元 [1] - 1季度出现亏损，主要因销量同比下滑，叠加汽车市场竞争加剧加大促销投入 [1] 财务指标 - 1季度毛利率0.2%，同比减少6.3个百分点，预计因销量下滑及市场竞争加剧等综合所致 [1] - 1季度期间费用率12.6%，同比提升1.0个百分点，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别 + 1.1/+0.9/+0.2/ - 1.1个百分点 [1] - 1季度经营活动现金流净额 - 112.10亿元，去年同期为 - 61.39亿元，主要因销量减少带来现金净流入减少等综合所致 [1] 合资品牌情况 - 1季度投资收益11.74亿元，同比下降36.3%；对联营合营企业的投资收益为10.94亿元，同比下降39.8% [2] - 1季度广本/广丰销量9.27/16.16万辆，同比 - 20.7%/+3.6% [2] - 合资品牌持续加快电动化转型，多款重点智能电动车型将促进市场竞争力提升 [2] 自主品牌情况 - 1季度自主损益（扣非归母净利润 - 投资收益） - 19.87亿元，同比亏损增加8.57亿元 [3] - 1季度广汽传祺销量6.92万辆，同比下降19.0%，广汽埃安销量4.71万辆，同比下降3.6% [3] - 公司将继续推进内部改革并深化与华为合作，2025年预计自主品牌将降本约10% [3] - 传祺向往S9/向往M8在上海车展亮相，后续将于年内上市 [3] - 华望汽车项目将创建独立高端汽车新品牌，面向30万级高端客户 [3] - 2025年昊铂品牌将全系搭载城区NDA，传祺品牌和埃安品牌将实现高速NDA下探至10万元级车型 [3] 预测与评级 - 预测2025 - 2027年EPS分别为0.49、0.50、0.49元，可比公司25年PE平均估值18倍，对应目标价8.82元，维持买入评级 [4]

文章核心观点 汽车行业智能化转型浪潮中，广汽集团提出“星灵AI生态全景图”，致力于将汽车转变为新一代智能终端，通过技术创新和合作推动出行生态智能化变革，重塑未来出行生态格局 [2][13] 战略启航 - 随着智能化、网联化发展，汽车成为智能移动终端，广汽集团洞察行业变革趋势，提出“星灵AI生态全景图”战略愿景，推动技术普惠，降低智能驾驶使用门槛 [2][5] 星灵智行 - 广汽集团以“智驾平权”为核心主张，今年3月18日升级发布智能科技品牌“星灵智行”，通过研发硬件方案与算法，实现高速和城市领航驾驶辅助向10万 - 20万元级车型普及 [5][7] 星灵安全守护体系 - 广汽集团构建全方位安全守护体系，对智能辅助驾驶系统八大关键系统做双系统安全冗余设计，将L3有条件自动驾驶系统关键控制器失效率降低到10亿小时1次，达航空级安全标准 [7][9] - 借助人工智能技术打造鹰爪系统2.0和扭矩矢量控制技术，在极端情况保障车辆安全行驶 [9] 星灵AI全景图 - 广汽集团依托算力、数据、算法积淀，以AI技术为引擎，融合车联网、大数据、云计算等科技，携手华为等构建万物互联出行蓝图 [9] - 构建以用户为圆心、AI技术为驱动的未来出行生态系统，认为未来出行应是智能、便捷、个性化融合，以AI为核心驱动 [11] 技术革新与未来规划 - 发布“星灵AI全景图”同时首发四款搭载最新智能化技术新车型，如广汽埃安与滴滴合作推出前装量产L4级高度自动驾驶车 [11] - 未来坚持以用户为中心，通过技术创新提升智能化技术安全性与便捷性，加强与产业链上下游合作，推动出行生态智能化变革 [13]