2026年第一季度业绩表现 - 2026年第一季度公司营收为202.3亿元，同比增长2%，但环比下降32% [3] - 2026年第一季度公司归母净利润为-6.6亿元，同比减亏（2025年第一季度为-7.3亿元），环比大幅减亏（2025年第四季度为-44.7亿元）[3] - 2026年第一季度扣非后归母净利润为-13.8亿元，同比亏损扩大（2025年第一季度为-8.9亿元），但环比减亏（2025年第四季度为-50.9亿元）[3] 营收与销量分析 - 广汽乘用车2026年第一季度批发销量为9.2万辆，同比增长33%，环比基本持平 [4] - 广汽埃安2026年第一季度批发销量为7.4万辆，同比增长57%，但环比下降31% [4] - 广汽自主品牌2026年第一季度平均销售单价为12.2万元，同比下降29%，环比下降18% [4] - 公司营收同比增速低于销量同比增速 [4] 盈利能力与财务指标 - 2026年第一季度销售毛利率为-0.9%，同比和环比均下降1个百分点 [4] - 2026年第一季度投资收益为21.3亿元，同比和环比均大幅增加，主要原因是子公司优湃能源向控股股东出售新疆昆仑蓝钻12%股权，并调整会计核算方式，两项合计增加归母净利润约8.9亿元 [4] - 2025年公司毛利率为-0.53%，预计2026年至2028年将逐步改善至6.88%、8.17%和9.78% [7] - 2025年公司归母净利率为-9.10%，预计2026年至2028年将逐步改善至-2.98%、-1.40%和-0.06% [7] 合资品牌表现 - 广汽丰田2026年第一季度销量为17.3万辆，同比增长7%，环比下降21%，表现相对较佳 [4] - 广汽本田2026年第一季度销量为4.0万辆，同比大幅下降57%，环比大幅下降71%，销量和利润仍承压 [4] 未来业绩预测与评级 - 维持公司2026年、2027年、2028年归母净利润预期分别为-35亿元、-18亿元和-0.8亿元 [5] - 预计公司2026年至2028年营业总收入分别为1163.17亿元、1264.77亿元和1311.32亿元，增长率分别为20.48%、8.73%和3.68% [7] - 预计公司2026年至2028年归属母公司净利润分别为-34.61亿元、-17.76亿元和-0.84亿元 [7] - 考虑公司合资业务逐步触底，集团改革加速，与华为合作品牌“启境”首款车型已亮相，有望为公司带来销量增量，因此维持“买入”评级 [5]

证券研究报告 2025Q4&2026Q1业绩综述： 总体符合预期，出海&缺电是亮点 证券分析师 ：黄细里 执业证书编号：S0600520010001 联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn 2026年5月6日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 板块最新观点 2 ◼ 2026年汽车行业正处技术创新和需求两大周期同时切换阶段，板块投资主线依然呈现分散 化特征。我们持续推荐【业绩驱动+估值驱动】两类品种 ➢ 成长型估值驱动主线看好：AIDC缺电+L4智能化+机器人三大细分方向！ ➢ AIDC缺电主线优选【潍柴动力+银轮股份+天润工业】等 （ ➢ L4智能化主线优选【小鹏汽车+地平线+曹操+小马/文远+耐世特】等 ➢ 机器人主线优选【拓普集团+均胜电子+星宇股份】等 ➢ 低估值业绩驱动主线看好：出口带动各细分整车板块龙头公司业绩确定性！ ➢ 电动化乘用车/零部件视角优选【比亚迪+吉利+长城+福耀】等 ➢ 商用车/摩托车视角优选【宇通客车+中国重汽+春风动力】等 ◼ 站在2026Q2时点排序：AIDC缺电主线>出海主线>机器人&智驾主线。 ◼ 风险提示：中东战争影响继续升级；L3-L4智能化技术创新低于预期； ...

证券研究报告 2025Q4&2026Q1业绩综述： 总体符合预期，出海&缺电是亮点 证券分析师 ：黄细里 执业证书编号：S0600520010001 联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn 2026年5月6日 2 ◼ 2026年汽车行业正处技术创新和需求两大周期同时切换阶段，板块投资主线依然呈现分散 化特征。我们持续推荐【业绩驱动+估值驱动】两类品种 ➢ 成长型估值驱动主线看好：AIDC缺电+L4智能化+机器人三大细分方向！ ➢ AIDC缺电主线优选【潍柴动力+银轮股份+天润工业】等 （ ➢ L4智能化主线优选【小鹏汽车+地平线+曹操+小马/文远+耐世特】等 ➢ 机器人主线优选【拓普集团+均胜电子+星宇股份】等 ➢ 低估值业绩驱动主线看好：出口带动各细分整车板块龙头公司业绩确定性！ ➢ 电动化乘用车/零部件视角优选【比亚迪+吉利+长城+福耀】等 ➢ 商用车/摩托车视角优选【宇通客车+中国重汽+春风动力】等 ◼ 站在2026Q2时点排序：AIDC缺电主线>出海主线>机器人&智驾主线。 ◼ 风险提示：中东战争影响继续升级；L3-L4智能化技术创新低于预期；全球新能源渗透率低 于预期；特斯拉机器人&智驾进 ...

核心观点 - 广汽集团2026年4月销量实现同比增长，1至4月累计销量突破50万辆，增长主要由自主品牌强劲增长、合资品牌本地化产品放量及海外市场高速扩张驱动 [1][2] 整体销量表现 - 2026年4月全集团汽车销量12.1万辆，同比增长3.88% [1] - 1月至4月累计销量突破50万辆，同比增长2.74% [1] - 4月自主品牌销量超5.88万辆，同比增长22.44% [1] 自主品牌业务 - 广汽埃安4月销量38,034辆，同比大增62.48%，1月至4月累计销量超11.21万辆，同比增长59.04% [1] - 广汽埃安i60车型月销量持续破万 [1] - 广汽传祺4月销量20,811辆，1月至4月累计销量超11.29万辆，同比增长20.29% [1] - 截至4月底，广汽传祺MPV家族累计销量已突破86万辆，稳居中国品牌MPV销量冠军 [1] 合资品牌业务 - 广汽丰田4月销量56,500辆，同比增长13.45%，1月至4月累计销量22.94万辆，同比增长8.51% [2] - 广汽本田历年累计销量已跨越1100万辆 [1] - 广汽本田计划2027年推出3款全新本土化产品 [2] 海外市场表现 - 1月至4月累计出口汽车70,474辆，同比大幅增长133.9% [1][2] - 海外业务被定位为“举全集团之力发展”的新增长曲线 [2] - 4月在重点市场取得倍数级突破：中国香港、马来西亚、印尼终端销量分别同比增长503%、900%和338%；乌拉圭、哥伦比亚增速分别达775%和1007% [2] 补能网络建设 - 截至4月底，已建成充电站2,064座、充电桩25,703根，其中直流桩19,305根，占比超75% [3] - 补能网络覆盖全国31省213市，核心省会城市覆盖率超98% [3] - 核心城区实现“直线1公里必有站”，在京津冀、长三角、粤港澳大湾区高速沿线每50公里即有补给站 [3]

行业投资评级 - 强于大市 [4] 核心观点 - 2026年4月乘用车市场需求偏弱，厂商主动控制生产节奏以稳定价格 [1][4] - 2026年高阶自动驾驶有望迈向规模化商用，具备全栈自研能力的头部车企将受益于智能化带来的产品溢价与估值提升 [4][41] - 汽车零部件领域，海外本地化产能密集落地将催化全球化业务增长 [4][41] 市场回顾 - 本周（2026年4月27日至5月3日）申万汽车板块报收7,797.2点，上涨0.58%，跑输同期沪深300指数（上涨0.80%）0.22个百分点 [4][7] - 子板块表现分化，汽车服务板块涨幅最大（+2.80%），乘用车板块上涨1.27%，汽车零部件板块上涨0.47%，商用车板块微涨0.06%，摩托车及其他板块下跌0.71% [4][7] - 个股方面，天瑞汽车内饰（+30.00%）、众泰汽车（+20.00%）、西菱动力（+17.10%）等涨幅居前；浙江世宝A股（-17.41%）、林泰新材（-15.81%）、海泰科（-15.24%）等跌幅居前 [12] 行业数据跟踪 - **4月品牌交付量结构分化**：比亚迪交付321,123辆，同比-15.51%，环比+6.96%；奇瑞集团交付236,427辆，同比+17.77%，环比+3.49%；零跑汽车交付71,387辆，同比+73.95%，环比+42.69%；极氪交付31,787辆，同比+131.57%，环比+8.42%；小米汽车交付超3万辆；长安汽车交付179,314辆，环比-33.80%；理想汽车交付34,085辆，环比-16.97%；蔚来交付29,356辆，环比-17.27% [4][15][16] - **周度零售数据偏弱**：4月第四周（4月29日当周）全国乘用车日均零售5.4万辆，同比去年4月同期下降21%，环比上月同期下降21% [4] - **4月累计零售下滑**：4月1-26日，全国乘用车市场零售100.4万辆，同比去年4月同期下降24%，环比上月同期下降19%；今年以来累计零售522.6万辆，同比下降19% [4] - **4月新能源零售渗透率达61.2%**：4月1-26日，全国新能源乘用车零售61.4万辆，同比去年4月同期下降11%，环比上月同期下降6%；今年以来累计零售252.3万辆，同比下降19% [4] - **厂商主动控产**：4月1-26日，全国乘用车厂商批发量同比去年4月同期下降15% [4] - **3月汽车出口高景气延续**：3月国内汽车出口87.5万辆，同比+72.6%，环比+30.2%；其中新能源汽车出口37.1万辆，同比+134.8%，环比+31.6% [17] 公司公告与业绩 - **天成自控**：2025年营收30.19亿元，同比+35.39%；归母净利润0.85亿元，同比+615.11%，主要因上汽、东风、奇瑞等定点客户项目稳定出货，带动乘用车座椅业务高速增长 [4][32] - **比亚迪**：2026年第一季度营收1,502.25亿元，同比-11.82%；归母净利润40.85亿元，同比-55.38%，主因汇兑损益波动、金融资产公允价值波动及投资收益下降拖累；综合毛利率提升至18.81% [4][33] - **吉利汽车**：2026年第一季度营收837.76亿元，同比+15.56%；扣非归母净利润43.25亿元，同比-28.29% [4][35] - **豪恩汽电**：收到某头部新能源汽车品牌关于视觉感知系统、雷达感知系统及行车记录仪等产品的定点信，预估生命周期内总营业额约7.73亿元，预计于2026年8月至2027年10月陆续启动量产 [4][36][37] - **金固股份**：收到头部新能源汽车主机厂阿凡达低碳车轮产品定点通知书，预计于2026年8月量产 [34] - **长源东谷**：被确定为某客户16VK柴油机项目缸体机加工部件供应商，项目生命周期5年，全周期销售总金额预计为3亿元至3.5亿元，预计2026年7月开始量产 [35] - **江淮汽车**：2026年第一季度营收114.59亿元，同比+16.91%；归母净利润亏损6.06亿元，主因汇率变动导致汇兑收益减少及合营联营企业投资收益同比下降 [34] - **广汽集团**：2026年第一季度营业总收入202.29亿元，同比+1.76%；归母净利润亏损6.56亿元 [38] 行业要闻 - **政策**：国务院国资委党委提出，“十五五”时期将接续发力新能源汽车、人工智能、新材料等重点领域，推动传统产业智能化、绿色化、融合化转型 [39] - **充电基础设施**：截至2026年3月底，我国电动汽车充电基础设施（枪）总数达2148.1万个，同比增长46.9% [39] - **小米汽车**：计划2026年确保中国区交付55万台，2027年下半年正式出海，首站选欧洲，2028年上半年进入右舵市场 [4][39] - **高通与元戎启行**：基于骁龙8797平台的ADAS方案正式量产出货，在中国首次规模化上车 [4][39] - **特斯拉**：计划于6月底在美国为搭载HW3硬件的车辆推出V14 Lite软件更新，为老款车型引入最新FSD功能 [4][40] - **奇瑞墨甲机器人**：完成智警机器人千台签约与百台集中交付 [4][39] - **中国汽车芯片联盟**：RISC-V车规芯片专委会正式成立，旨在推动RISC-V架构在智能汽车领域规模化落地 [40] 投资建议 - **整车领域**：建议关注具备大模型、算法、芯片及数据闭环等全栈自研能力的头部车企，包括小鹏汽车(9868.HK)、小米集团(1810.HK)、理想汽车-W(2015.HK)、比亚迪（002594.SZ） [4][41] - **零部件领域**：海外本地化产能密集落地催化全球化业务增长，建议关注保隆科技（603197.SH） [4][41]

集团整体产销表现 - 公司4月汽车总销量为120,960辆，同比增长3.88% [1] - 公司4月新能源汽车销量为54,605辆，同比增长57.39% [1] 分品牌销量表现 - 广汽埃安4月销量为38,034辆，同比增长62.48% [1] - 广汽丰田4月销量为56,500辆，同比增长13.45% [1] - 广汽传祺4月销量为20,811辆，同比下降15.57% [1] - 广汽本田4月销量为5,100辆，同比下降72.42% [1] - 广汽领程4月销量为515辆，同比增长465.93% [1]

公司2026年4月及累计产销数据 - 2026年4月汽车产量达到133,912辆 同比增长23.28% [1] - 2026年4月汽车销量达到120,960辆 同比增长3.88% [1] - 2026年1-4月累计汽车产量为528,697辆 同比增长1.71% [1] - 2026年1-4月累计汽车销量为500,889辆 同比增长2.74% [1] 公司产销表现分析 - 4月单月产量增速(23.28%)显著高于销量增速(3.88%) 显示生产端扩张力度强于销售端 [1] - 累计产量增速(1.71%)低于累计销量增速(2.74%) 表明年初以来销售表现整体优于生产 [1] - 4月单月产销量均实现同比正增长 其中产量增长尤为强劲 [1]

公司产销数据 - 2026年4月汽车产量为133,912辆，同比增长23.28% [1] - 2026年1-4月累计产量为528,697辆，同比增长1.71% [1] - 2026年4月汽车销量为120,960辆，同比增长3.88% [1] - 2026年1-4月累计销量为500,889辆，同比增长2.74% [1] 运营表现分析 - 4月单月产量增速（23.28%）显著高于累计产量增速（1.71%），显示4月生产活动强劲 [1] - 4月单月销量增速（3.88%）高于累计销量增速（2.74%），表明4月销售表现优于年初至今平均水平 [1] - 4月产量（133,912辆）高于销量（120,960辆），当月产销差为12,952辆 [1]

公司产销数据 - 2026年4月汽车产量为133,912辆，同比增长23.28% [1] - 2026年4月汽车销量为120,960辆，同比增长3.88% [1] - 2026年1-4月累计产量为528,697辆，同比增长1.71% [1] - 2026年1-4月累计销量为500,889辆，同比增长2.74% [1] 公司运营趋势 - 4月单月产量增速显著高于销量增速，产量同比增长23.28%，销量同比增长3.88% [1] - 累计产量增速低于单月产量增速，1-4月累计产量同比增长1.71% [1] - 累计销量增速高于累计产量增速，1-4月累计销量同比增长2.74% [1]

公司整体产销表现 - 2026年4月，公司汽车产量为133,912辆，同比增长23.28%，本年累计产量为528,697辆，同比增长1.71% [2] - 2026年4月，公司汽车销量为120,960辆，同比增长3.88%，本年累计销量为500,889辆，同比增长2.74% [2] 主要投资企业产销分析 - 广汽埃安新能源汽车股份有限公司4月产量为37,140辆，同比增长108.78%，销量为38,034辆，同比增长62.48% [2] - 广汽丰田汽车有限公司4月产量为60,501辆，同比增长28.76%，销量为56,500辆，同比增长13.45% [2] - 广汽本田汽车有限公司4月产量为13,394辆，同比下降34.95%，销量为5,100辆，同比下降72.42% [2] - 广汽传祺汽车有限公司4月产量为22,307辆，同比下降3.28%，销量为20,811辆，同比下降15.57% [2] - 广汽领程新能源商用车有限公司4月产量为570辆，同比增长203.19%，销量为515辆，同比增长465.93% [2] - 五羊－本田摩托（广州）有限公司4月产量为66,745辆，同比增长14.90%，销量为68,754辆，同比增长34.03% [3] 新能源汽车业务表现 - 公司新能源汽车4月产量为47,625辆，同比增长49.89%，销量为54,605辆，同比增长57.39% [1][3] - 节能汽车4月产量为38,649辆，同比增长46.23%，销量为30,412辆，同比增长1.83% [3] 乘用车产品结构分析 - 乘用车4月产量为133,342辆，同比增长22.97%，销量为120,445辆，同比增长3.52% [3] - SUV车型4月产量为78,444辆，同比增长26.69%，销量为73,008辆，同比增长14.64% [3] - 轿车4月产量为37,367辆，同比增长11.56%，销量为31,576辆，同比下降10.82% [3] - MPV车型4月产量为17,531辆，同比增长34.68%，销量为15,861辆，同比下降8.08% [3]