报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 青岛港发布2024年业绩快报，经营业绩稳健增长，吞吐量维持稳增，集装箱吞吐量逐季改善，24Q4归母净利润高增14.83%，业绩增长得益于集装箱板块出口重箱业务量增加及物流板块场站和代理业务增长，预计2024 - 2026年营收和归母净利润均有增长，维持“买入”评级 [2][3][4] 经营表现 - 货物吞吐量2024年实现6.94亿吨，同比增长4.5%，四个季度分别实现1.72、1.82、1.79、1.61亿吨，同比增速分别为6.9%、6.4%、3.9%、0.7% [4] - 集装箱吞吐量2024年实现3217万标准箱，同比增长7.2%，四个季度分别实现767、815、831、804万标准箱，同比增速分别为11.5%、6.7%、6.3%、4.7% [4] 财务表现 营收 - 2024年实现189.41亿元，同比增长4.23%，四个季度分别实现44.30、46.37、49.11、49.63亿元，同比增速分别为 - 2.67%、0.68%、9.10%、9.93% [4] 归母净利润 - 2024年实现52.35亿元，同比增长6.33%，四个季度分别实现13.17、13.25、12.90、13.03亿元，同比增速分别为4.60%、1.56%、5.31%、14.83% [4] 扣非归母净利润 - 2024年实现50.77亿元，同比增长5.93%，四个季度分别实现12.93、12.98、12.94、11.92亿元，同比增速分别为5.33%、0.29%、9.01%、9.98% [4] 盈利预测与投资评级 - 预计公司2024 - 2026年实现营业收入189.41、194.07、199.11亿元，同比增长4.23%、2.46%、2.60%，实现归母净利润52.35、55.21、58.08亿元，同比增长6.33%、5.46%、5.20%，对应EPS为0.81、0.85、0.89元，2025年3月20日收盘价对应PE为10.49、9.95、9.45倍，维持“买入”评级 [4] 重要财务指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|19,263|18,173|18,941|19,407|19,911| |增长率YoY %|14.7%|-5.7%|4.2%|2.5%|2.6%| |归属母公司净利润(百万元)|4,528|4,923|5,235|5,521|5,808| |增长率YoY%|13.7%|8.7%|6.3%|5.5%|5.2%| |毛利率%|31.4%|35.6%|36.1%|36.4%|37.5%| |净资产收益率ROE%|12.1%|12.2%|12.1%|11.8%|11.6%| |EPS(摊薄)(元)|0.70|0.76|0.81|0.85|0.89| |市盈率P/E(倍)|12.13|11.15|10.49|9.95|9.45| |市净率P/B(倍)|1.47|1.36|1.26|1.17|1.09| [5] 财务报表数据（单位：百万元） 资产负债表 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|17,314|13,878|14,791|15,387|16,202| |货币资金|9,183|10,934|11,080|11,801|12,816| |应收票据|96|84|82|84|86| |应收账款|2,016|1,952|2,078|2,129|2,184| |预付账款|126|127|123|126|127| |存货|54|52|80|82|83| |其他|2,401|1,643|1,944|1,980|2,019| |非流动资产|43,598|45,454|49,012|52,326|55,486| |长期股权投资|12,888|14,046|15,437|16,712|18,044| |固定资产（合计）|22,184|23,728|25,998|28,093|30,010| |无形资产|3,202|3,070|3,070|3,070|3,070| |其他|5,324|4,610|4,507|4,451|4,361| |资产总计|57,476|60,246|64,400|68,528|72,800| |流动负债|8,687|8,554|8,442|8,591|8,677| |短期借款|269|126|126|126|126| |应付票据|1,035|918|1,069|1,088|1,098| |应付账款|1,435|1,870|1,614|1,643|1,659| |其他|5,948|5,640|5,633|5,733|5,794| |非流动负债|7,512|7,153|7,634|7,634|7,634| |长期借款|1,543|1,792|2,292|2,292|2,292| |其他|5,970|5,361|5,342|5,342|5,342| |负债合计|16,199|15,707|16,076|16,225|16,311| |少数股东权益|3,877|4,262|4,894|5,560|6,261| |归属母公司股东权益|37,400|40,277|43,430|46,743|50,228| |负债和股东权益|57,476|60,246|64,400|68,528|72,800| [7] 利润表 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入|19,263|18,173|18,941|19,407|19,911| |营业成本|13,206|11,702|12,112|12,334|12,449| |营业税金及附加|145|149|155|155|162| |销售费用|107|76|79|81|83| |管理费用|952|1,037|1,017|1,036|1,090| |研发费用|111|105|109|112|115| |财务费用|-184|109|-34|-28|-36| |减值损失合计|-9|-23|0|0|0| |投资净收益|1,434|1,570|1,589|1,757|1,803| |其他|210|211|203|203|209| |营业利润|6,560|6,753|7,294|7,677|8,059| |营业外收支|-5|37|0|0|0| |利润总额|6,556|6,790|7,294|7,677|8,059| |所得税|1,306|1,272|1,427|1,490|1,550| |净利润|5,250|5,518|5,867|6,187|6,509| |少数股东损益|722|594|632|666|701| |归属母公司净利润|4,528|4,923|5,235|5,521|5,808| |EBITDA|6,258|6,777|8,909|9,466|10,009| |EPS（当年）（元）|0.70|0.76|0.81|0.85|0.89| [7] 现金流量表 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|6,233|6,151|5,485|6,368|6,742| |净利润|5,250|5,518|5,867|6,187|6,509| |折旧摊销|1,330|1,477|1,650|1,818|1,985| |财务费用|-95|239|75|82|82| |投资损失|-1,436|-1,571|-1,589|-1,757|-1,803| |营运资金变动|1,240|479|-488|56|-12| |其它|-56|10|-31|-18|-20| |投资活动现金流|-795|-1,984|-3,606|-3,356|-3,322| |资本支出|-2,925|-2,659|-3,900|-3,838|-3,792| |长期投资|-297|-214|-1,391|-1,274|-1,333| |其他|2,426|888|1,685|1,757|1,803| |筹资活动现金流|-4,692|-3,052|-1,730|-2,291|-2,406| |吸收投资|14|111|-2|0|0| |借款|313|107|500|0|0| |支付利息或股息|-2,340|-2,569|-2,169|-2,291|-2,406| |现金流净增加额|773|1,111|146|722|1,014| [7]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 青岛港2024年业绩快报显示经营业绩稳健增长，主要得益于集装箱板块出口重箱业务量增加，物流板块受益于集装箱业务量增加带动场站及代理业务增长，预计2024 - 2026年营收和归母净利润均有增长，维持买入评级 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 经营表现 - 货物吞吐量2024年实现6.94亿吨，同比增长4.5%，四个季度分别实现1.72、1.82、1.79、1.61亿吨，同比增速分别为6.9%、6.4%、3.9%、0.7% [4] - 集装箱吞吐量2024年实现3217万标准箱，同比增长7.2%，四个季度分别实现767、815、831、804万标准箱，同比增速分别为11.5%、6.7%、6.3%、4.7% [4] 财务表现 - 营收2024年实现189.41亿元，同比增长4.23%，四个季度分别实现44.30、46.37、49.11、49.63亿元，同比增速分别为 - 2.67%、0.68%、9.10%、9.93% [4] - 归母净利润2024年实现52.35亿元，同比增长6.33%，四个季度分别实现13.17、13.25、12.90、13.03亿元，同比增速分别为4.60%、1.56%、5.31%、14.83% [4] - 扣非归母净利润2024年实现50.77亿元，同比增长5.93%，四个季度分别实现12.93、12.98、12.94、11.92亿元，同比增速分别为5.33%、0.29%、9.01%、9.98% [4] 盈利预测 - 预计公司2024 - 2026年实现营业收入189.41、194.07、199.11亿元，同比增长4.23%、2.46%、2.60%，实现归母净利润52.35、55.21、58.08亿元，同比增长6.33%、5.46%、5.20%，对应EPS为0.81、0.85、0.89元，2025年3月20日收盘价对应PE为10.49、9.95、9.45倍 [4] 重要财务指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入(百万元)|19,263|18,173|18,941|19,407|19,911| |增长率YoY %|14.7%|-5.7%|4.2%|2.5%|2.6%| |归属母公司净利润(百万元)|4,528|4,923|5,235|5,521|5,808| |增长率YoY%|13.7%|8.7%|6.3%|5.5%|5.2%| |毛利率%|31.4%|35.6%|36.1%|36.4%|37.5%| |净资产收益率ROE%|12.1%|12.2%|12.1%|11.8%|11.6%| |EPS(摊薄)(元)|0.70|0.76|0.81|0.85|0.89| |市盈率P/E(倍)|12.13|11.15|10.49|9.95|9.45| |市净率P/B(倍)|1.47|1.36|1.26|1.17|1.09| [5] 财务报表预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表给出了2022A - 2026E各项目的预测数据，如流动资产、货币资金、营业总收入、经营活动现金流等 [7]

财务数据关键指标变化 - 2024年营业总收入1894100万元，同比增长4.23%[2][5] - 2024年营业利润707346万元，同比增长4.74%[2][5] - 2024年利润总额706779万元，同比增长4.10%[2][5] - 2024年归属于上市公司股东的净利润523490万元，同比增长6.33%[2][5] - 2024年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润507695万元，同比增长5.93%[2][5] - 2024年末总资产6274975万元，较期初增长4.16%[3][5] - 2024年末归属于上市公司股东的所有者权益4248793万元，较期初增长5.49%[3][5] - 2024年基本每股收益0.81元，同比增长6.33%[2] 业务线数据关键指标变化 - 2024年货物吞吐量6.94亿吨，同比增长4.5%[5] - 2024年集装箱吞吐量3217万标准箱，同比增长7.2%[5]

会议安排 - 公司将于2025年3月28日召开董事会会议[3] - 通告日期为2025年3月18日[5] 会议审议事项 - 审议并批准公司及附属公司截至2024年12月31日止年度业绩及其发布[3] - 审议派发末期股息（如有）的建议[3] 公司人员 - 执行董事为苏建光先生及张保华先生[5] - 非执行董事为李武成等四人[5] - 独立非执行董事为李燕等三人[5]

重组情况 - 2025年2月21日青岛港撤回原重组方案申请文件并调整，同日收到终止审核决定[1] 自查信息 - 自查期为2024年7月13日至2025年2月22日[4] 股票交易 - 中信证券自营账户自查期买入18705187股、卖出18509525股，期末持股987588股[6] - 中信证券资管账户自查期买入49900股、卖出49900股，期末持股0股[6] 交易认定 - 中信证券称买卖属正常业务，无违规行为[7] - 独立财务顾问认为非内幕交易[8]

重组核查 - 重组内幕信息核查期为2024年7月13日至2025年2月22日[8] - 核查范围包括七类主体[5][7] 股票买卖 - 中信证券自营账户核查期买入18705187股、卖出18509525股，期末持股987588股[10] - 中信证券资管账户核查期买入、卖出均为49900股[10] 其他 - 北京市嘉源律所担任重组专项法律顾问，2024年多次出具法律意见书[3]

重组方案 - 公司2025年2月21日撤回原重组方案申请文件并调整，同日收到终止审核决定[2] 自查情况 - 自查期为2024年7月13日至2025年2月22日[3][5] - 自然人自查期无买卖青岛港A股股票情况[6] 中信证券交易 - 自营业务自查期累计买入18705187股，卖出18509525股，期末持股987588股[8] - 资管业务自查期累计买入49900股，卖出49900股，期末持股0股[8] 交易性质认定 - 中信证券称买卖属正常业务，无违规行为[8] - 各方认为相关主体买卖非内幕交易[9][10][11] 公告时间 - 公告于2025年3月13日发布[13]

文章核心观点 青岛港在“双子星”联盟2月美西航线多项效率指标中位居第一，今年以来通过创新手段提升生产组织能力，前两月效率指标领先 [1] 分组1 - “双子星”联盟由马士基和赫伯罗特组建，2月开始运营后首次公布效率榜单 [1] - 青岛港在“双子星”联盟2月美西航线泊位效率、单机效率和非作业待时三项指标中均位居第一 [1] 分组2 - 今年以来青岛港通过精准靠离泊时间、压缩靠离间隙、优化交接班管理流程、减少非作业时间等创新手段提升生产组织能力 [1] - 青岛港前两个月各项效率指标领跑各大船公司 [1]

文章核心观点 3月6日青岛港董家口港区液体化工仓储工程（二期）通过竣工验收 新增库容13.2万立方米 提升仓储规模为青岛港高质量发展增添新动力 [1] 项目建设情况 - 新建低温罐组 含2座50000m³低温常压双金属全容罐 [1] - 球罐组含8座3000m³常温压力球罐、4座2000m³常温压力球罐 [1] - 建设管廊区、装车区、消防水收集池及附属配套设施 [1]

股东大会 - 2025年第一次临时股东大会于3月28日11:00在青岛召开[7] - 需审议1项普通决议案，过半数表决同意[4] 并购交易 - 公司现金收购油品公司100%股权和日照实华50%股权[11] - 交易价格合计462,865.00万元[12] - 交易构成关联交易，注入优质资产[14][16]