转口贸易定义与特点 - 转口贸易指国际贸易中货物通过第三国中转而非直接在生产国与消费国之间进行 [1] - 货物可由出口国运往第三国不经加工直接销往消费国 或由生产国直运消费国但贸易关系通过中转国完成 [1] - 该贸易形式常被用于规避反倾销制裁 中国作为遭遇反倾销最多的国家频繁采用此方式 [1] 转口贸易核心特征 - 依赖地理位置优势 中转国需具备良好基础设施和贸易环境以促进货物集散 [1] - 单据处理贸易成为主流 避免实物通关节省运费/保险费/手续费并缩短交货时间 [1] - 形式包含纯粹转口（不加工）和加工转口（增值后出口）两类 [2] 转口贸易发展趋势 - 产品范围持续扩大 覆盖机械/电子/纺织/日用品等多个领域 [3] - 服务配套优化 针对企业瓶颈问题提供多元化解决方案 [3] - 企业通过自主创新提升市场竞争力 适应技术进步需求 [3] 注：文档4为无意义字符未包含关键信息

FF301 股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2025年4月30日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 青島港國際股份有限公司 呈交日期: 2025年5月8日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | H | | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 06198 | 說明 | | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 1,099,025,000 | RMB | | | 1 RMB | | 1,099,025,000 | | 增加 / 減少 (-) | | | | | | | RMB | | | | 本月底結存 | | | 1,099,025,000 | RMB | | | 1 RMB | | 1,099,025,000 | | 2. ...

报告公司投资评级 - 买入（维持）[7] 报告的核心观点 - 2025年第一季度公司营收和归母净利润同比增长，集装箱吞吐量高增长带动毛利提升，液体散货业务量下滑致投资收益下降，未来油品和干散货吞吐量有望修复上行，维持“买入”评级 [1][5][11] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2025年第一季度公司实现营业收入48.1亿元，同比+8.5%；实现归母净利润14.0亿，同比+6.5%；实现扣非后归母净利润13.7亿，同比+5.8% [5] 事件评论 - 集装箱受益于抢出口，地炼开工率低迷液散承压：一季度公司总货物吞吐量1.77亿吨，同比+2.9%；集装箱吞吐量822万TEU，同比+7.2%，受益于对美抢出口，亚洲 - 北美航线集装箱货量同比+13.6%，总吞吐量增速低于集装箱，预计油品为主的散货吞吐量增速承压，国内实际需求仍承压，原油进口量同比 - 1.5%，山东地炼开工率仅为46.5%，同比下滑10.7pct [11] - 集装箱板块贡献增长，液体散货拖累投资收益：2025Q1公司营业收入48.1亿元，同比+8.5%；营业成本29.5亿元，同比+7.8%；毛利率同比+0.4pct至38.6%，受益于集装箱吞吐量高增长，期间费率6.8%，同比增加0.5pct，主要是管理费用增加所致，投资收益3.9亿元，同比 - 8.3%，或是液体散货板块业务量下滑致投资收益承压，公司实现归母净利润14.0亿，同比+6.5%；净利率为32.0%，同比下滑1.4pct [11] - 多元业务凸显韧性，油散或修复上行：集装箱板块受特朗普关税政策影响，但港口集装箱吞吐量近期环比上涨，我国与东盟、“一带一路”沿线国家贸易活跃，集装箱吞吐量将保持韧性，液体散货板块短期受下游需求压制，但地炼开工率有企稳迹象，干散货板块国内钢厂盈利率改善带动铁水产量和高炉开工率上行，港口铁矿石库存回落，预计2025 - 2027年公司归属净利润为54.8、57.1、61.4亿，对应PE为10.2、9.8、9.1倍，假设维持40%分红比例，对应2025 - 2027年股息率分别为3.8%、4.0%、4.3% [11] 财务报表及预测指标 - 给出2024A - 2027E利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标预测数据，如2025 - 2027E营业总收入分别为196.00亿、200.92亿、203.48亿，归属母公司所有者的净利润分别为54.84亿、57.08亿、61.39亿等 [15]

5月7日，青岛港今日收盘8.86元，上涨2.19%，滚动市盈率PE（当前股价与前四季度每股收益总和的比 值）达到10.81倍，创12天以来新低，总市值575.11亿元。 从行业市盈率排名来看，公司所处的航运港口行业市盈率平均13.31倍，行业中值14.58倍，青岛港排名 第8位。 截至2025年一季报，共有31家机构持仓青岛港，其中基金22家、其他6家、保险1家、券商1家、社保1 家，合计持股数492844.41万股，持股市值483.97亿元。 序号股票简称PE(TTM)PE(静)市净率总市值(元)8青岛港10.8110.991.31575.11亿行业平均 13.3113.891.13278.21亿行业中值14.5814.421.14130.13亿1国航远洋-445.17171.302.8938.82亿2凤凰航 运-58.15-54.589.8945.14亿3*ST锦港-0.29-0.29-13.5318.82亿4中远海控4.284.710.952313.79亿5招商南油 8.486.771.17130.13亿6上港集团8.578.690.941299.10亿7招商港口10.5610.690.77482.77 ...

中国人民银行行长在会上宣布，降准0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元，并降低政策利率0.1个百分点。 截至2025年5月7日 13:25，中证国有企业红利指数(000824)上涨0.68%，成分股光大银行(601818)上涨2.39%，青岛港(601298)上涨2.31%，中国银行(601988)上 涨2.19%，成都银行(601838)上涨2.07%，江阴银行(002807)上涨1.95%。国企红利ETF(159515)上涨0.85%，最新价报1.07元。（以上所列示股票为指数成份 股，仅做示意不作为个股推荐。过往持仓情况不代表基金未来的投资方向，也不代表具体的投资建议，投资方向、基金具体持仓可能发生变化。市场有风 险，投资需谨慎。) Wind数据显示： 规模方面，国企红利ETF近2周规模增长320.29万元，实现显著增长，新增规模位居可比基金1/2。 份额方面，国企红利ETF近2周份额增长330.00万份，实现显著增长，新增份额位居可比基金1/2。 消息面上，2025年5月7日（星期三）上午9时国务院新闻办公室举行新闻发布会，请中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证券监督管理委员会负责 人介 ...

活动信息 - 公司将参加2025年青岛辖区上市公司投资者网上集体接待日活动[1] - 活动于2025年5月12日15:00 - 17:00采用网络远程方式举行[1] - 投资者可通过“全景路演”网站等参与[1] 交流安排 - 公司董事长等将在线与投资者交流[1] - 交流内容涉及公司治理等方面[1]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 内需持续回暖，关注分红提升，看好供给受限航空+电商红利持续释放的快递、油运、集运、干散、高速公路、港口业务量改善与现金分红比例提升 [9] 根据相关目录分别进行总结 航运 - 集运市场受多重因素扰动，24全年及25年开年表现亮眼，24年下半年东南亚集运市场运价上行带动亚太区域走强，相关标的业绩突出；25Q2 CCFI综合指数或回落，亚太区域有望持续走强 [5][14] - 油运24年呈现前高后低走势，25年有望持续走强，25Q1 VLCC运价抬头，预计2025年及以后油轮市场供需基本面良好，VLCC有望引领市场 [5][20] - 干散24年受多重因素影响运价中枢上移，呈现前高后低走势，25Q1延续弱势；各公司表现不一，分红趋于谨慎 [24][25] - 内贸集运24年运力撤出后运价持续回升，租船业务持续景气，25Q1内贸外贸双升带动利润率大增 [27][30] 高股息：公港铁 - 高速公路24年车流量同比小幅回落致业务收入下滑，25Q1车流量同比提升，业绩环比改善，高分红依旧，绝对收益价值凸显 [37][39][41] - 港口受益于国际贸易环境，集装箱吞吐量表现强劲，25Q1集装箱业务占比高的港口业绩表现优异 [44][47] - 铁路24年客运表现平稳，货运承压，京沪稳健，广深、大秦因业务量承压有所下滑 [49][51] 航空机场 - 航空24年春秋、吉祥、华夏盈利，25Q1华夏业绩高增、其余下滑；Q1国内线ASK下滑、客座率高位，国际线ASK高增；票价下滑拖累座收，油价下跌、利用率提升摊薄单座成本；上市航司机队引进规划对应24 - 27年CAGR为4.9% [56][58][61] - 机场业绩随吞吐量恢复而恢复，Q1白云机场盈利超过19年同期，旅客量基本恢复，静待非航收入恢复拉动利润恢复 [70] 快递 - 上游商流消费需求稳健提升，25Q1网购增速高于社零增速 [75] - 2024年以来行业件量增速持续超预期，25Q1延续双位数增速 [80][84] - 主要快递上市公司24年及25Q1业绩稳健，25Q1受价格竞争影响，大部分通达系快递公司业绩下滑 [85][87] - 25Q1受价格战影响，各家单票价格和业绩均有所下滑 [88] - 通达系25Q1件量增速仍延续双位数增长，价格竞争激烈，头部企业份额诉求显著 [91][95] - 成本端精益化管理下，降本增效成果显著 [99] 跨境物流 - 嘉友国际24年业绩受焦煤市场阶段性承压影响，25Q1环比改善，现金分红比例提升 [104][106] - 2024年上海浦东出境航空货运指数同比提升，25Q1淡季环比回落、同比仍上涨 [107][111] - 跨境物流现金分红比例提升，25年5月2日起美国取消“小额豁免”关税政策，跨境电商空运需求将受影响 [112][114]

开栏的话：跨境贸易便利化专项行动4月24日启动。"海关发布"从今天起推出专栏"跨境贸易便利化专项行动进行时"，介绍相关单位聚焦广大 企业需求，加大政策供给，解决实际问题，以更优口岸营商环境激发活力。 4月29日，山东港口青岛港上，"阿勒山"轮缓缓靠泊。两名海关关员操作无人机，利用智慧鉴重系统，仅用几十分钟就完成了货舱装载重量的载重计算。 "以前海关关员要乘坐小艇绕船才能完成水尺读取，之后还要核对船舶数据信息，手工计算重量，最快也要一个半小时才能得出最终鉴定结果。"中国外运 华中有限公司大宗商品事业部经理王阳军说，现在依托智慧鉴重，整个过程用时缩短了30%以上。 海关关员使用无人机进行水尺观测 为破解传统大宗散货重量鉴定以人工计算为主、作业耗时冗长的难题，青岛海关创新监管模式，开发上线"进口大宗商品重量鉴定智慧管理系统"，依托信 息化互联手段，实现了自动提取报关单基础数据、自动计算全船货物重量。同时，在大宗散货水尺鉴定中引入无人机设备，有效克服了不良天气等因素对 水尺计重效率的影响。 "在智慧系统和智能装备的双重加持下，平均每年可减少港区压港时长600小时以上。"青岛海关所属黄岛海关查检二处查检三科副科长张诚介 ...

公司财务表现 - 4月30日收盘价8.68元，上涨1.05%，滚动市盈率10.59倍，总市值563.43亿元 [1] - 2025年一季报营业收入48.07亿元，同比增长8.51%，净利润14.02亿元，同比增长6.51%，销售毛利率38.57% [2] - 31家机构持仓青岛港，合计持股492844.41万股，持股市值483.97亿元，其中基金22家、其他6家、保险1家、券商1家、社保1家 [1] 行业对比 - 航运港口行业平均市盈率13.00倍，行业中值14.04倍，青岛港排名第10位 [1] - 青岛港市净率1.28倍，高于行业平均1.10倍和行业中值1.11倍 [3] - 青岛港总市值563.43亿元，显著高于行业平均271.87亿和行业中值128.21亿 [3] 公司业务与荣誉 - 主营业务包括集装箱、金属矿石、煤炭、原油等货物的装卸及配套服务、物流及港口增值服务 [2] - 荣获国家质量管理奖、国家环境友好企业、全国首批"绿色港口"、中国证券"金紫荆奖"等多项荣誉 [2] - 被中国交通运输部水运科学研究院推树为国内世界一流港口五大示范标杆之一 [2]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 青岛港2025年一季度货物吞吐量稳增，集装箱吞吐量持续高增，干散杂货、液体散货吞吐量整体表现优于行业，受益于腹地和山东省出口需求韧性 [3][4] - 公司维持高分红能力确保投资价值，持续看好后续分红水平，假设分红比例40%，对应2025年4月29日收盘价股息率为4.0% [4] - 暂不考虑并购计划影响，预计2025 - 2027年营业收入和归母净利润同比增长，维持“买入”评级 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2025年第一季度，营业收入48.07亿元，同比增长8.51%；归母净利润14.02亿元，同比增长6.51%；扣非归母净利润13.68亿元，同比增长5.83% [4] - 预计2025 - 2027年实现营业收入194.75、199.98、205.42亿元，同比增长2.82%、2.69%、2.72%；实现归母净利润55.17、58.04、60.95亿元，同比增长5.38%、5.21%、5.02%，对应EPS为0.85、0.89、0.94元，2025年4月29日收盘价对应PE为10.11、9.61、9.15倍 [4] 业务表现 - 2025年第一季度货物吞吐量1.77亿吨，同比增长2.9%，干散杂货、液体散货吞吐量整体表现优于行业 [3] - 2025年第一季度集装箱吞吐量822万标准箱，同比增长7.2%，受益于山东省出口需求韧性，山东省出口金额0.53万亿元，同比增长3.5% [4] 行业对比 - 2025年一季度，全国主要进口铁矿石接卸港口企业铁矿石吞吐量3.39亿吨，同比下滑1.68%；主要煤炭下水港口企业煤炭吞吐量1.55亿吨，同比下滑7.40%；主要原油接卸港口企业原油吞吐量0.98亿吨，同比下滑7.95% [4] 分红情况 - 2025年第一季度经营性净现金流12.37亿元，同比增长120.47%，叠加2025 - 2027年分红规划，持续看好后续分红水平 [4]