重要时间 - 投资者2025年2月24日16:00前提问[4] - 2025年2月21日公司收到上交所终止审核决定[4] - 2025年2月25日16:00 - 17:00召开投资者说明会[4][6] 说明会信息 - 网址为上海证券交易所上证路演中心（http://roadshow.sseinfo.com/）[4][6] - 方式为网络文字互动[4][5][6] - 参加人员有总经理张保华、独立董事李燕等[6] 联系信息 - 联系部门为董事会办公室，电话0532 - 82983220，邮箱qggj@qdport.com[8]

会议情况 - 青岛港第四届监事会第二十二次会议于2025年2月21日召开，6名监事全出席[2] 议案审议 - 审议通过调整原重组方案议案，同意撤回相关申请文件[3] 市场扩张 - 公司以462,865.00万元收购两公司部分股权[3] 后续安排 - 本次交易需提交公司股东大会审议批准[6]

会议情况 - 青岛港第四届董事会第二十五次会议于2025年2月21日召开，9位董事全出席[2] 市场扩张和并购 - 公司拟462,865.00万元收购两公司部分股权[3] 议案进展 - 《关于拟对原重组方案进行调整的议案》已通过部分会议审议，待股东大会批准[6] 股东大会安排 - 董事会同意召开2025年第一次临时股东大会并授权发通知[7][8]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [5][7][79] 报告的核心观点 - 青岛港是中国第二大外贸口岸，业绩稳健，ROE领先行业，量有保障，价能上涨，在利率下行阶段高股息资产配置价值凸显，预计2024 - 2026年归母净利润分别为51、55、58亿元，对应EPS分别为0.79、0.85、0.90元，对应PE分别为11.1、10.3、9.7x，2024年股息率为3.5%，具备吸引力 [1][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 东北亚枢纽港口，区位优、盈利强 - 背靠世界第一大港口集团，青岛港口开埠于1892年，公司2013年成立，2014年在港交所上市，2019年在上交所上市，2022年青岛市国资委将青岛港集团51%股权无偿划转至山东港口集团，控股股东仍为青岛港集团，间接控股股东为山东港口集团，实际控制人为山东省国资委 [18][19][20] - 液体散货板块贡献主要利润，集装箱板块是增长点，运营管理五大港区，提供多种货物装卸及配套服务等，2024年上半年液体散货、集装箱等分别贡献33%、29%等盈利，利润结构呈现液体散货占比大且稳定等特征 [23][24][25] - 业绩稳健增长，低负债、高ROE，财务指标领先行业，2014 - 2023年收入CAGR为11%，归母净利润CAGR为13%，2023年ROE为13%位于港口板块之首，资产负债率低且拥有高总资产周转率和净利润率 [31][36] 量：腹地经济和航线优势共筑护城河 - 集装箱方面，腹地经济保证货量基础，航线优势确立领先地位，2023年腹地经济体量和出口体量分别占全国32%和26%以上，青岛港区位置优越、航线密集，依托智慧赋能作业模式带动集装箱吞吐量持续高增，2022年集装箱板块利润总额同比增长54% [41][45][48] - 液体散货方面，受益腹地发达石化产业，后续增量可期，山东原油进口量占全国16%（2024年），是世界第三大炼油中心，支撑港口液体散货吞吐量，未来设施扩张有望驱动量增，2023年液体散货板块利润总额同比增长10%，2019 - 2023年单吨收入CAGR高达12% [52][54] 价：港口整合初见成效，叠加费率市场化有望带动盈利提升 - 港口整合初见成效，“一省一港”成为发展新格局，国内港口整合浪潮兴起，山东省港口整合完成“三步走”，进入以青岛港为核心的深入业务整合阶段，公司在港口布局规划中具备主导地位，业务整合推进有望使各业务板块受益，同业竞争缓解带动行业盈利能力复苏，2024年7月调整重组预案有望增厚EPS [58][60][62] - 费率市场化趋势已开启，有望贡献业绩弹性想象空间，我国港口收费改革呈现定价逐步市场化趋势，港口集装箱装卸作业费低于海外且服务水平领先，具备提价能力，2021年以来多家港口上调集装箱装卸费率 [67][68][69] 投资建议：利率下行阶段，高股息资产配置价值凸显 - 预计2024 - 2026年公司营业收入分别为182.18、186.68、191.37亿元，基于集装箱、液体散货、其他板块的核心假设做出盈利预测，当前十年期国债收益率下行，港口行业配置价值凸显，公司自上市以来高比例分红派息，2021 - 2023年股息率保持在4.5%以上，预计2024 - 2026年归母净利润分别为51、55、58亿元，对应EPS分别为0.79、0.85、0.90元，对应PE分别为11.1、10.3、9.7x，2024年股息率为3.5%，具备吸引力 [71][74][79]

股份数据 - 截至2025年1月31日，H股法定/注册股份数目为1099025000股，法定/注册股本为1099025000元人民币[1] - 截至2025年1月31日，A股法定/注册股份数目为5392075000股，法定/注册股本为5392075000元人民币[1] - 2025年1月底法定/注册股本总额为6491100000元人民币[1] - 截至2025年1月31日，H股已发行股份（不包括库存股份）数目为1099025000股，库存股份数目为0，已发行股份总数为1099025000股[4] - 截至2025年1月31日，A股已发行股份（不包括库存股份）数目为5392075000股，库存股份数目为0，已发行股份总数为5392075000股[4] - 2025年1月H股已发行股份（不包括库存股份）及库存股份数目均无增减[4] - 2025年1月A股已发行股份（不包括库存股份）及库存股份数目均无增减[4] 其他情况 - 股份期权、承诺发行发行人股份的权证、可换股票据等均不适用[6][7][8] - 为发行发行人股份所订立的其他协议或安排及已发行股份及/或库存股份的其他变动均不适用[9][10] - 有关香港预托证券的资料不适用[11]

文章核心观点 山东省政府批准青岛港董家口港区12万吨级油品码头D26、D27泊位正式对外启用，可新增吞吐量和船舶艘次，承接运输转移和发展，提高作业效率 [1] 分组1 - 泊位基本信息 - 此次验收2个泊位均为12万吨级，岸线长度总计690米 [1] - 近期有原油、燃料油、航空煤油等装卸功能，远期预留稀释沥青、船舶燃供、成品油等多货种服务功能 [1] 分组2 - 运营影响 - 泊位对外开放运营后每年可新增外贸吞吐量995万吨、外贸船舶艘次近80艘 [1] - 能有效承接黄岛港区原油运输存量转移和增量发展，进一步提高油品装卸作业效率 [1]

担保情况 - 2025年计划为青港物流担保不超18亿，含前期15.2亿[3][4] - 截至公告日，对全资子公司担保余额上限15.2亿[3] - 本次新增担保2.8亿，占最近一期净资产4.38%[6] - 截至公告日，对控股子公司担保21亿，占比5.21%[15] 青港物流情况 - 公司持股100%，资产负债率29.93%[6] - 注册资本5亿，从事物流及港口增值服务[8] 财务数据 - 2023年底资产37.95亿、负债11.84亿、净资产26.10亿[11] - 2024年11月底资产41.20亿、负债12.33亿、净资产28.86亿[11] - 2023年营收27.80亿、净利润7.36亿[11] - 2024年1 - 11月营收25.95亿、净利润7.28亿[11]

会议情况 - 青岛港第四届董事会第二十四次会议于2024年12月18 - 27日通讯表决[2] - 9名董事全体参与表决，议案9票同意、0票反对、0票弃权[2][4] 担保计划 - 公司为子公司期货交割库业务担保，额度不超18亿元[3] - 前期未到期需继续担保额度15.2亿元[3] - 担保有效期及授权期限均为2025年1月1日至12月31日[3]

业绩总结 - 2024年半年度A股每股现金红利0.1134元（含税）[2] - 以总股本6491100000股为基数，派发现金红利73609.07万元（含税）[3] 时间安排 - 股权登记日为2024/12/27，除权（息）日和现金红利发放日为2024/12/30[2][5] - 本次利润分配方案于2024年11月8日股东大会审议通过[2] 红利发放 - 不同持股期限和股东类型红利税负及实际发放金额不同[8][9][10]

财务与分红 - 公司2023年利息费用为1.62亿元，其中借款及其他利息支出为133,626,610元 [3] - 公司承诺2022-2024年每年现金分红不低于当年可分配利润的40%，2020-2023年现金分红比率为当年可分配利润的45%-52% [9] - 公司计划研究制定2025-2027年三年股东分红回报规划，探索一年多次分红 [5] 业绩与运营 - 2024年前三季度，公司完成货物吞吐量5.33亿吨，同比增长5.7%；集装箱吞吐量2413万标准箱，同比增长8.0%；归母净利润39.3亿元，同比增长3.8%；扣非归母净利润38.8亿元，同比增长4.8% [9] - 公司资产负债率为24.7%，加权平均净资产收益率为9.45%，每股收益0.61元 [9] - 公司处理的货种包括集装箱、液体散货、干散货、件杂货等，综合多元的货种结构可以有效增强抵御风险能力 [11] 战略与规划 - 董家口港区定位为国际枢纽港、国家重点大宗散货集散和能源储运中心，与青岛港发展战略相匹配 [5] - 公司未来资本开支主要方向是通过合理的资本开支扩增产能，完善业务布局，提升综合竞争力 [9] - 公司通过制定降本节支考核指标，优化作业流程，强化过程管控，实现降本增效 [13] 并购与重组 - 公司已于2024年9月26日收到上海证券交易所对并购重组项目的受理通知，目前正在审核中 [7] - 公司已于2024年7月13日公布发行股份及支付现金购买资产的草案，9月26日收到上交所受理通知，待审核和注册后进行资产交割 [7] 风险管理 - 公司外汇业务主要为船舶代理业务产生的境内外美元结算和跨境人民币结算，业务交易均为现汇，对汇率风险较低 [11] - 世界贸易的波动会影响进出口业务，公司将时刻关注形势变化，及时调整应对策略 [7] ESG与社会责任 - 公司将可持续发展理念全面融入经营管理，加快建设世界一流的智慧绿色港口，成为中国首个智慧、绿色“双五星”港口 [15] - 公司高度重视安全生产，加强环境保护，关爱员工成长，构建和谐关系，履行社会责任 [15]