文章核心观点 公司2024年年报显示经营业绩稳健增长 货物吞吐量与集装箱吞吐量均增长 投资收益也稳健增长 调整2025 - 26年盈利预测并引入27年盈利预测 给予2025年目标价并维持“强推”评级 [1][2][3] 经营业绩 - 2024年公司实现营收189.41亿元 同比增长4.23% 归母净利润52.35亿元 同比增长6.33% 扣非净利润50.77亿元 同比增长5.93% 得益于集装箱处理及配套服务板块出口重箱业务量增加和物流及港口增值服务板块场站及代理业务增长 [1] - 2024Q1 - Q4公司归母净利润分别为13.17、13.25、12.9、13.03亿元 同比+4.6%、+1.56%、+5.31%、+14.83% 扣非净利润分别为12.93、12.98、12.94、11.92亿元 同比+5.33%、+0.29%、+9.01%、+9.98% [1] - 2024年毛利率35.45% 同比减少0.16个百分点 期间费用率6.8% 同比减少0.5个百分点 净利率27.6% 同比增长0.5个百分点 [1] 货物与集装箱吞吐量 - 2024年公司分公司、子公司、合营及联营公司合计完成货物吞吐量6.94亿吨 同比增长4.5% 完成集装箱吞吐量3217万标准箱 同比增长7.2% [2] - 2024Q1 - Q4分别完成货物吞吐量1.72、1.82、1.79、1.61亿吨 同比+6.93%、+6.42%、+3.90%、+0.72% 分别完成集装箱吞吐量767、815、831、804万标准箱 同比+11.48%、+6.68%、+6.27%、+4.69% [2] 投资收益 - 公司投资收益主要由合营企业QQCT、青岛实华贡献 二者业绩分别基于集装箱吞吐量、液体散货吞吐量 并受益于全港协同经营 [2] - 2024年公司实现投资收益16.93亿元 同比增长7.83% 2024Q1 - Q4分别实现投资收益4.22、4.18、4.54、3.99亿元 同比+10.41%、+4.40%、+11.18%、+5.23% [2] 投资建议 - 调整公司2025 - 26年盈利预测至54.9、58.4亿元（原预测59.6、64.4亿元） 同比分别增长5%、6.2% 引入27年盈利预测62亿元 对应EPS分别为0.85、0.9、0.96元 PE分别为11、11、10倍 [3] - 给予公司2025年预计每股归母净资产1.8倍PB 对应目标价12.7元 预期较现价29%空间 维持“强推”评级 [3]

文章核心观点 3月29日“碳中和”港航高质量发展大会在青岛召开，旨在推动港航绿色低碳发展及碳中和港口标准落地，山东港口和青岛港在绿色发展方面积极作为，青岛港集装箱海铁联运成绩突出，未来将继续推动行业高质量发展 [1][2] 会议相关 - 3月29日“碳中和”港航高质量发展大会由中国能源研究会碳中和专委会和山东港口青岛港在青岛举办 [1] - 会议旨在汇聚行业精英，共商港航绿色低碳发展路径，推动碳中和港口标准落地，为全球港航业绿色转型贡献力量 [1] - 大会举行碳中和港口标准工作组成立仪式、“济青零碳物流走廊”项目签约仪式，并围绕相关主题进行高端访谈 [1] 山东港口 - 山东港口坚持“绿水青山就是金山银山”，加强顶层设计，将建设“国际领先的智慧绿色港”放在首位，率先发布《绿色低碳港口“十四五”规划》 [1] - 联合有关单位启动碳中和港口标准编制工作，是中国港口从“被动合规”转向“主动引领”的里程碑 [1] “济青零碳物流走廊”项目 - 以济青干线作为零碳物流走廊样板工程，通过多要素深度融合，降低社会物流成本，构建绿色物流大通道 [1] 青岛港 - 作为山东港口“龙头”，全方位推动能耗双控向碳排放双控转型，构建“清洁主导、多能融合”的现代能源体系 [2] - 集装箱海铁联运持续领跑，建设内陆港51个，海铁联运班列线路83条，集装箱发运量从2014年20万标箱发展到现在254.6万标箱，连续10年位居全国沿海港口第一位，年度可减少柴油货车127万辆次，降低公路碳排放34万吨 [2] - 未来将以“碳中和”港口评价标准编制为契机，构建多元化、可持续的现代能源体系，打造“端到端”运输模式，推动行业高质量发展，谱写“第五代港口”建设新篇章 [2]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 青岛港2024年年报显示营收、归母净利润等指标增长，各业务板块有不同表现，延续高分红政策，预计2025 - 2027年营收和归母净利润持续增长，维持“买入”评级 [4][7] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2024年营业收入189.41亿元，同比增长4.23%，四季度49.63亿元，同比增长9.93% [4] - 2024年归母净利润52.35亿元，同比增长6.33%，四季度13.03亿元，同比增长14.83% [4] - 2024年货物吞吐量6.94亿吨，同比增长4.5%，四季度1.61亿吨，同比增长0.72% [4] - 预计2025 - 2027年营业收入为194.75、199.98、205.42亿元，同比增长2.82%、2.69%、2.72% [7] - 预计2025 - 2027年归母净利润为55.23、58.18、61.19亿元，同比增长5.50%、5.36%、5.17% [7] 业务板块 - 集装箱业务：分部业绩占比32%，同比高增26.5%，2024年吞吐量3217万标准箱，同比增长7.2%，四季度804万标准箱，同比增长4.69%，2024年QQCT投资收益11.91亿元，同比增长23.2% [4] - 干散杂货业务：分部业绩占比9.2%，同比增长2.5%，2024年吞吐量2.52亿吨，同比增长3.5%，通过联合营销增货源超300万吨，发展增值服务增强客户粘性 [4] - 液体散货业务：分部业绩占比28.4%，同比下滑16.4%，2024年吞吐量1.02亿吨，同比下滑8%，借助物流通道增货源超100万吨，实现140万立方米仓储业务落地，开展新业务累计增量94万吨 [4] 分红情况 - 2024年分红总额20.39亿元，分红比例39%，2025年3月28日收盘价对应股息率3.3% [4] - 2025 - 2027年分红规划提出可适当增加分红频次，现金分红不低于可分配利润40% [5] 资产负债表、利润表、现金流量表 - 包含2023A - 2027E各年度流动资产、货币资金、应收票据等资产项目，流动负债、短期借款、应付票据等负债项目，以及营业总收入、营业成本、净利润等利润表项目和经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等现金流量表项目的具体数据 [8]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 青岛港2024年年报显示营收、归母净利润等指标增长，各业务板块有不同表现，分红政策延续且规划增加分红频次，预计2025 - 2027年营收和归母净利润持续增长，维持“买入”评级 [4][5][7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营业收入189.41亿元，同比增长4.23%，四季度49.63亿元，同比增长9.93% [4] - 2024年归母净利润52.35亿元，同比增长6.33%，四季度13.03亿元，同比增长14.83% [4] - 2024年货物吞吐量6.94亿吨，同比增长4.5%，四季度1.61亿吨，同比增长0.72% [4] - 2024年集装箱吞吐量3217万标准箱，同比增长7.2%，四季度804万标准箱，同比增长4.69% [4] - 2024年QQCT投资收益11.91亿元，同比增长23.2% [4] - 2024年干散杂货吞吐量2.52亿吨，同比增长3.5% [4] - 2024年液体散货吞吐量1.02亿吨，同比下滑8% [4] - 2024年分红总额20.39亿元，分红比例39%，2025年3月28日收盘价对应股息率3.3% [4] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为194.75、199.98、205.42亿元，同比增长2.82%、2.69%、2.72% [7] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为55.23、58.18、61.19亿元，同比增长5.50%、5.36%、5.17% [7] - 预计2025 - 2027年对应EPS为0.85、0.90、0.94元，2025年3月28日收盘价对应PE为11.34、10.77、10.24倍 [7] 业务板块表现 - 集装箱业务分部业绩占比32%，同比高增26.5%，受益于出口重箱业务量增加 [4] - 干散杂货业务分部业绩占比9.2%，同比增长2.5%，受益于董家口港区产能释放 [4] - 液体散货业务分部业绩占比28.4%，同比下滑16.4%，受制于国际形势、市场竞争和炼厂开工率低 [4] 业务重点进展 - 干散杂货业务通过与铁路部门联合营销实现货源增量超300万吨，借助硬件优势发展增值服务增强客户粘性 [4] - 液体散货业务借助3条物流通道新增货源超100万吨，实现140万立方米仓储业务落地，开展新业务累计增量94万吨 [4] 分红规划 - 2025 - 2027年提出可适当增加分红频次，可在年度内多次分红，现金分红不低于可分配利润40% [5] 研究团队 - 匡培钦为信达证券交运首席分析师，专注交通运输物流行业产业链研究，有丰富荣誉 [9] - 黄安为信达证券交运分析师，负责海运、港口等行业研究 [9] - 陈依晗为信达证券交运研究员，负责航空、机场等行业研究 [9] - 秦梦鸽为信达证券交运分析师，负责快递、物流等行业研究 [9]

内部控制审计 - 信永中和审计青港国际2024年12月31日财务报告内部控制有效性[1] - 青港国际董事会负责内控建立、实施与评价有效性[2] - 注册会计师对财务报告内控有效性发表意见并披露非财内控重大缺陷[3] 审计结论 - 青港国际于2024年12月31日重大方面保持有效财务报告内部控制[5]

财务数据 - 截至2024年12月31日，统筹外福利相关负债272,512万元[6] - 截至2024年12月31日，应收账款原值222,864.24万元，坏账准备14,380.19万元[9] - 2024年末流动资产166.33亿元，同比增长12.45%；非流动资产461.16亿元，同比增长1.46%；资产总计627.50亿元，同比增长4.16%[20] - 2024年末流动负债84.03亿元，同比下降1.76%；非流动负债75.55亿元，同比增长5.62%；负债合计159.58亿元，同比增长1.60%[22] - 2024年末归属于母公司股东权益424.88亿元，同比增长5.50%；少数股东权益43.04亿元，同比增长0.98%；股东权益合计467.92亿元，同比增长5.06%[22] - 2024年度营业收入189.41亿元，同比增长4.22%；净利润57.32亿元，同比增长3.89%；归属于母公司所有者的净利润52.35亿元，同比增长6.33%；基本每股收益0.81元/股，同比增长6.58%[29] - 2024年度利息费用12.39亿元，较2023年度下降23.4%[29] - 2024年度经营活动现金流入205.38亿元，同比增长4.45%；现金流出153.85亿元，同比增长13.87%；现金流量净额51.53亿元，同比下降16.22%[32] - 2024年度投资活动现金流入28.08亿元，同比下降24.09%；现金流出28.47亿元，同比下降50%[32] - 2024年度筹资活动现金流入11.80亿元，同比下降14.56%；现金流出42.13亿元，同比下降5%[32] - 2024年度现金及现金等价物净增加额20.76亿元，同比增长86.83%[32] - 2024年末货币资金63.82亿元，较2023年末增长35.05%[24] - 2024年末长期股权投资227.19亿元，较2023年末增长2.86%[24] 审计相关 - 审计认为公司财务报表在重大方面按准则编制，公允反映财务状况、经营成果和现金流量[3] - 统筹外福利义务计提和应收账款坏账准备估计被列为关键审计事项[6][8][9][11] 股本情况 - 截至2024年12月31日，公司总股本64.911亿股，A股和H股分别为53.92075亿股和10.99025亿股，占比83.07%和16.93%[45] - 青岛港集团直接及间接持股比例总计55.77%[45] 税务政策 - 2024 - 2027年，新购买低于500万元设备、器具可一次性计入当期成本费用扣除[139] - 2023 - 2027年，集团研发费用未形成无形资产按实际发生额100%税前加计扣除，形成无形资产按成本200%税前摊销[140] - 2024 - 2027年，企业专用设备数字化、智能化改造投入不超原计税基础50%部分，按10%抵免当年应纳税额[140] 资产变动 - 2024年末存货账面余额4068.8042万元，较2023年下降21.15%[183] - 2024年末持有待售资产账面余额67,566,466元，已于2025年1月处置并交付[184] - 2024年末一年内到期的非流动资产1,835,461元，较2023年末减少56.14%[185] - 2024年末其他流动资产320,558,682元，较2023年末增长62.48%[186] - 2024年末长期应收款账面价值30,651,120元，较2023年末减少1.82%[187] - 2024年末长期股权投资账面价值14,510,953,242元，较2023年末增长3.31%[188] - 2024年12月31日投资性房地产账面价值281,359,781元，较2023年增长[197] - 2024年12月31日固定资产合计24,584,191,817元，较2023年增长[198]

业绩总结 - 2018年公司获准首次公开发行A股454,376,000股，每股发行价4.61元，募集资金总额2,094,673,360元，净额1,978,929,768元[3] - 2024年使用A股募集资金215,215,180元，累计使用1,995,183,369元[4] - 截至2024年12月31日收到利息收入158,867,081元，节余资金142,613,480元永久补充流动资金[5] - 募集资金总额197,892.982024万元，年投入21,521.52万元，累计投入199,518.34万元[19] - 变更用途的募集资金总额为100,998.77万元，比例为51%[19] 项目进展 - 董家口港区港投通用泊位及配套北二突堤后方堆场项目期末投入进度116%，2023年达预定可使用状态[19] - 青岛港港区智能化升级项目期末投入进度106%，2022年达预定可使用状态，2024年末内部收益率15.9%（税后）[19][22] - 青岛港设备购置项目期末投入进度106%，2023年达预定可使用状态，2024年末内部收益率19.4%（税后）[19][22] - 董家口港区大唐码头二期工程项目期末投入进度89%，2023年达预定可使用状态，2024年末内部收益率11.2%（税后）[19][22] - 补充流动资金项目期末投入进度100%[19] 项目计划 - 董家口港区原油商业储备库工程项目计划总投资额453,017万元，资金自筹[25] - 董家口港区综合物流堆场一期项目募集资金承诺投资总额18,000万元，项目终止[25] - 青岛港设备购置项目变更后募集资金48,210万元，实际累计投入50,994.82万元，进度超100%[25] - 董家口港区大唐码头二期工程项目计划投入108,485万元，用预计剩余A股募集资金68,717万元[26] - 董家口港区大唐码头二期工程项目2024年实际投入15,072.79万元，累计投入61,297.97万元，进度约89%[25] - 变更后项目合计拟投入募集资金总额116,927万元，实际累计投入112,292.79万元[25] 其他事项 - 2019年1月公司与保荐机构及多家银行签《募集资金专户存储三方监管协议》[7] - 2020年7月公司与中信银行重签协议，变更专户用途[7] - 2021年10月公司与交通银行重签协议，签四方监管协议，变更募投项目[7] - 2024年度公司募投项目未发生变更[10] - 信永中和会计师事务所认为专项报告如实反映2024年度A股股票募集资金存放与使用情况[12] - 保荐机构认为2024年度公司募集资金存放与使用符合规定，无违规使用情况[14] - 公司同意用不超30,000万元闲置募集资金现金管理[21] - 截至2024年12月31日，闲置募集资金买的结构性存款均到期赎回[21] - 董家口港区综合物流堆场一期项目所在区域土地用途由仓储物流用地变工业用地[25] - 董家口港区大唐码头二期工程项目建设范围内约300亩用地性质由仓储物流用地调为工业用地[26] - 2020年3月26日第三届董事会第七次会议审议通过部分募投项目变更及终止[25] - 2021年第三届董事会第十九次会议表决通过董家口港区大唐码头二期工程项目募集资金变更[26]

2024年会议情况 - 独立董事出席11次董事会和3次股东大会[3] - 薪酬等各委员会分别召开1、6、3、5次会议[7] 2024年工作相关 - 独立董事现场工作不少于15日[11] - 以定期报告披露承诺履行情况，未变更豁免[16] 2024年人事财务 - 聘任信永中和为年度审计机构[17] - 未发生聘任或解聘财务负责人情况[19] 2024年决策投票 - 独立董事对各项议案均投赞成票[3][6] - 同意提名董事候选人、聘任副总经理[21] 其他 - 董事高管薪酬确定及发放程序合规[21] - 不存在股权激励或员工持股计划[22] 未来展望 - 2025年独立董事将继续勤勉尽责提建议[23]

2024年履职情况 - 独立董事出席11次董事会和3次股东大会，对议案均投赞成票[3] - 提名、战略、专门委员会分别召开3、2、5次会议[5] - 独立董事未行使特别职权，现场工作不少于15日[6][9] - 就重大事项与多方沟通，参加业绩说明会交流[7][8] 公司运营情况 - 每月向独立董事报送生产经营信息[11] - 关联交易符合市场原则，议案获独立董事赞成[11] - 公司及相关方未变更或豁免承诺[12] 人事与薪酬 - 聘任信永中和为审计机构，独立董事同意[14] - 董事候选人、副总经理聘任程序合规[16] - 董高薪酬确定及发放程序合规，无激励计划[16] 未来展望 - 2025年独立董事将继续尽责并提供建议[18]

会议情况 - 2024年独立董事出席11次董事会会议和3次股东大会会议[3] - 2024年董事会审计委员会召开6次会议，薪酬委员会召开1次会议，独立董事专门会议召开5次[6][7] 履职情况 - 2024年独立董事现场工作时间不少于15日[11] - 2024年独立董事未发生行使特别职权的情况[8] 公司事项 - 2024年公司及相关方未变更或豁免承诺[16] - 2024年聘任信永中和会计师事务所为年度审计机构[18] - 2024年未发生聘任或解聘公司财务负责人情况[19] 意见看法 - 2024年独立董事认为公司关联交易符合公司及其股东整体利益[14][15] - 2024年独立董事认为公司财务会计报告等信息真实、完整、准确[16] 其他情况 - 2024年独立董事参加公司半年度业绩说明会与中小股东交流[10] - 公司每月向独立董事报送生产经营等信息[13] - 2024年同意公司提名的董事候选人和聘任的副总经理[20] - 2024年董事、高级管理人员薪酬依据规定确定且发放程序合规[21] - 2024年公司不存在股权激励计划或员工持股计划[21] 未来展望 - 2025年独立董事将继续为公司发展提供建议[22]