分红信息 - 2025年中期分红方案，报告期末为2025年6月30日[1] - 宣派股息每股0.082元人民币[1] - 股东批准日期为2025年6月20日[1] - 派息金额及预设货币为港币，金额待公布[1] 公司人员 - 执行董事为陈文健先生（董事长）及王士奇先生[2] - 非执行董事为文利民先生及房小兵先生[2] - 独立非执行董事为修龙先生、孙力实女士及屠海鸣先生[2] 其他 - 股份过户登记处为香港中央证券登记有限公司[1]

财务业绩 - 公司2025年前三季度实现归属于母公司股东的净利润175亿元，同比下降15% [1] - 分季度看，第一季度、第二季度、第三季度营业收入分别为2493亿元、2632亿元、2636亿元，同比分别下降6%、6%、4% [1] - 第一季度、第二季度、第三季度归母净利润分别为60.3亿元、58亿元、56.6亿元，同比分别下降19%、15%、10% [1] - 第三季度单季收入和业绩降幅均环比收窄 [1] 订单情况 - 公司新签订单稳健增长，截至2025年第三季度末，未完合同额为75441亿元，较2024年末增长9.6% [1] - 在手订单储备充裕，未完合同额为公司2024年收入的6.5倍 [1] 业务亮点 - 资源业务盈利能力优越，受益于铜和钼价格上涨 [1] - 资源业务的业绩贡献与价值重估空间可期 [1]

公司股价表现 - 中国中铁午后股价下跌超过4% 截至发稿时下跌4.36%至3.95港元 成交额为1.78亿港元 [1] 公司财务业绩 - 2025年前三季度营业总收入为7760.59亿元 同比下降5.39% [1] - 2025年前三季度归属母公司股东净利润为174.9亿元 同比下降14.97% [1] - 第三季度单季营收为2627.2亿元 同比下降4.53% [1] - 第三季度单季净利润为56.64亿元 同比下降9.98% [1] 业务运营与展望 - 公司第二季度以来新签订单增速已转正 [1] - 第三季度收入和利润的降幅出现收窄 [1] - 随着政策性金融工具投放和专项债加速发行 订单将落地执行 基本面有望迎来改善 [1]

公司股价表现 - 中国中铁(00390)股价午后下跌超过4% 截至发稿时跌幅为4.36% 报3.95港元 [1] - 成交额为1.78亿港元 [1] 公司财务业绩 - 2025年前三季度营业总收入为7760.59亿元 同比下降5.39% [1] - 2025年前三季度归属母公司股东净利润为174.9亿元 同比下降14.97% [1] - 第三季度单季营收为2627.2亿元 同比下降4.53% [1] - 第三季度单季净利润为56.64亿元 同比下降9.98% [1] - 第三季度收入及利润的同比降幅较前期有所收窄 [1] 业务运营与市场展望 - 公司自第二季度以来新签订单增速已转为正增长 [1] - 随着政策性金融工具投放和专项债加速发行 公司订单将加速落地执行 [1] - 华泰证券认为公司基本面有望迎来改善 对其A股和H股均维持"增持"评级 [1]

公司股价表现 - 午后股价下跌超过4%，报3.95港元，成交额1.78亿港元 [1] 公司财务业绩 - 2025年前三季度营业总收入7760.59亿元，同比下降5.39% [1] - 2025年前三季度归属母公司股东净利润174.9亿元，同比下降14.97% [1] - 第三季度营收2627.2亿元，同比下降4.53% [1] - 第三季度净利润56.64亿元，同比下降9.98% [1] 业务运营与前景 - 第二季度以来新签订单增速转正 [1] - 第三季度收入和利润降幅相比前期有所收窄 [1] - 受益于政策性金融工具投放和专项债加速发行，订单落地执行有望改善基本面 [1] - 华泰证券对公司A股和H股均维持“增持”评级 [1]

业绩分红 - 2025年中期分红宣派股息每股0.082元人民币[1] - 股息为半年期普通股息[1] - 报告期末为2025年9月30日[1] 公司人员 - 执行董事为陈文健（董事长）及王士奇[2] - 非执行董事为文利民及房小兵[2] - 独立非执行董事为修龙、孙力实及屠海鸣[2]

公司动态 - 江西兴瑞高速公路发展有限公司于近日成立，注册资本为2亿元人民币 [1] - 公司经营范围涵盖公路管理与养护、餐饮服务、住宿服务及建设工程施工等 [1] - 该公司由中国中铁全资子公司中铁交通投资集团及中国交建全资子公司中交投资有限公司等共同持股 [1] 行业动向 - 两大基建央企中国中铁与中国交建通过子公司共同投资成立新的高速公路发展公司 [1] - 新公司业务范围多元化，除核心高速公路管理养护外，亦拓展至餐饮、住宿等配套服务领域 [1]

重磅研报核心观点 宏观：美联储议息会议 - 美联储10月降息25个基点并宣布12月结束缩表，但鲍威尔释放偏鹰信号，称12月不一定降息 [6] - 市场对12月降息预期大幅下调，利率期货隐含概率从超过90%降至不足70% [6] - 美联储货币政策立场正从紧缩转向中性，预计后续还有3-4次降息，12月是否行动取决于政府停摆结束及经济数据表现 [6] 策略研究：基金仓位解析 - 2025年三季度主动基金规模环比增幅达20%左右，权益仓位创2005年以来新高，主要受益于中证800指数约20%的涨幅及主动加仓 [8] - 基金持续“减仓主板，增配双创”，科创板仓位连续四个季度创新高，创业板仓位升至历史90%分位，主板仓位则连续四个季度刷新历史新低 [8] - 行业配置极度分化，电子行业仓位突破20%并继续拉升，前三大重仓行业集中度创历史新高；近三成行业配置水平降至10%及以下历史分位 [9] - TMT板块“抱团”特征显著，四个行业整体配置仓位突破40%，前二十大重仓股中TMT资产占据十二席 [10][11] 金融工程：主动权益基金季报分析 - 2025年三季度主动权益基金业绩大幅提升，98%产品实现正收益，收益率中位数达22.80%，343只基金季度收益率超50% [13] - 主动权益型基金规模单季度增长5739亿元至3.86万亿元，被动指数型基金规模达4.54万亿元，增长幅度更大 [14] - 公募主动权益基金股票仓位连续五个季度提升，加权仓位为89.31%（环比+1.24%）；港股持仓比例23.09%，环比下降1.57% [15] - 成长型基金主要加仓电子、有色金属、电力设备及新能源等行业；价值型基金主要加仓有色金属、煤炭、基础化工等行业 [16] 固定收益：存款活期化 - 存款活期化及成本下降缓解银行净息差压力，拓展货币政策空间，特别是贷款利率调降空间 [19] - 存款成本下行将降低银行对资产收益的要求，历史上与债券利率正相关，有望带动长端利率下降 [19] - 存款活期化降低银行负债久期，但资产端久期呈抬升趋势，增加银行久期错配压力 [19] 研究视点：行业与公司表现 通信与AI算力 - **新易盛**：2025年第三季度收入60.7亿元，同比增长152.5%，归母净利润23.8亿元，同比增长205.4% [24] - **工业富联**：2025年第三季度营收2431.7亿元，同比增长42.8%，归母净利润103.7亿元，同比增长62.0%；AI服务器需求旺盛，云服务商GPU AI服务器单季同比增长超5倍 [60][61] - **领益智造**：2025年第三季度营收139.65亿元，同比增长12.91%，归母净利润10.12亿元，同比增长39.28%，业绩创上市以来新高 [106] 煤炭行业 - **平煤股份**：2025年第三季度商品煤综合售价642元/吨，同比下降30.1%，归母净利润0.22亿元，同比下降96.64%；预计第四季度煤价上涨带动业绩修复 [35][36][37] - **华阳股份**：2025年第三季度吨煤售价431元/吨，同比下降21.5%，归母净利润3.42亿元，环比增长83.90%；七元煤矿预计第四季度试运转验收 [39][40] - **陕西煤业**：2025年第三季度归母净利润50.75亿元，环比增长79.08%，业绩超预期 [94] 消费与制造业 - **汤臣倍健**：新品加速推出，预计第四季度收入端在低基数下保持较高增长，2025-2027年归母净利润预计为7.9/9.2/10.3亿元 [52][53] - **美的集团**：B端业务快速增长，预计2025-2027年归母净利润450.95/496.13/541.41亿元，同比增长17.0%/10.0%/9.1% [78] - **老凤祥**：2025年第三季度营收146.5亿元，同比增长16%，但归母净利润同比下降41.6%至2.2亿元，受政府补贴减少影响 [103][104] 机械设备与电力设备 - **容知日新**：2025年前三季度归母净利润2690万元，同比增长890%，PHM蓝海市场空间广阔 [26][27] - **华宝新能**：2025年前三季度营收29.42亿元，同比增长37.9%，但归母净利润1.43亿元，同比下降10.6%，受关税影响短期承压 [29][30] - **伯特利**：2025年第三季度营收31.9亿元，环比增长26%，归母净利润3.7亿元，环比增长47%，盈利能力持续增强 [63][64] 公用事业与钢铁 - **浙能电力**：受益煤价下行，预计2025年归母净利润72.03亿元，股息率5.5%，高股息价值凸显 [79] - **柳钢股份**：2025年第三季度归母净利润2.92亿元，环比增加171.35%，盈利显著好转 [73] - **新钢股份**：2025年第三季度归母净利润2.49亿元，环比增加152.43%，产品结构持续改善 [84]

公司治理与财务 - 公司于2025年10月30日以现场会议方式召开第六届第十六次董事会会议 [1] - 董事会会议审议了《中国中铁股份有限公司2025年中期利润分配方案》的议案 [1] 业务收入构成 - 2025年1至6月份公司营业收入中市政业务占比最高，为43.99% [1] - 铁路行业是公司第二大收入来源，占比27.61% [1] - 公路业务收入占比为13.52% [1] - 其他行业收入占比5.87% [1] - 房地产开发业务收入占比为3.05% [1]

公司概况与业务结构 - 公司为全球最大的多功能综合型建设集团之一，核心业务涵盖基建建设等领域，具备全产业链优势[1] - 主营业务包括基建建设、勘察设计与咨询服务、工程设备和零部件制造、房地产开发以及其他业务[1] - 基础设施建设是核心业务，2025年三季度该业务收入达4362.46亿元，占总营收的46.05%[2] - 基础设施建设业务中，市政工程收入2254.68亿元占比23.80%，铁路工程收入1415.14亿元占比14.94%，公路工程收入692.65亿元占比7.31%[2] 经营业绩表现 - 2025年三季度营业收入达7738.14亿元，在行业中排名第一，高于行业平均数1359.54亿元[2] - 同期净利润为192.18亿元，行业排名第一，高于行业平均数36.45亿元[2] - 营业收入行业排名前两位分别为中国中铁7738.14亿元和中国铁建7284.03亿元[2] - 净利润行业排名前两位分别为中国中铁192.18亿元和中国交建182.09亿元[2] 盈利能力与偿债能力 - 2025年三季度毛利率为8.64%，低于去年同期的8.80%，也低于行业平均11.72%[3] - 同期资产负债率为77.88%，高于去年同期的77.00%，且高于行业平均72.81%[3] 业务构成与细分 - 除基础设施建设外，其他业务收入300.8亿元占比3.18%，房地产开发收入156.14亿元占比1.65%[2] - 装备制造收入137.53亿元占比1.45%，设计咨询收入89.11亿元占比0.94%，其他补充业务收入64.88亿元占比0.68%[2] 股东结构与变动 - 截至2012年6月30日，A股股东户数为72.73万，较上期减少2.38%[5] - 户均持有流通A股数量为2.29万，较上期增加2.43%[5] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，中国证券金融股份有限公司持股6.19亿股，持股数量较上期不变[5] - 香港中央结算有限公司持股2.69亿股，相比上期减少3.56亿股[5] - 华泰柏瑞沪深300ETF持股1.75亿股，相比上期减少773.95万股[5] 业务动态与机构观点 - 新签合同额同比增长2.8%，境外业务新签合同额同比增长51.6%[5] - 公司运营5座现代化矿山，2025年上半年矿产资源业务生产运营稳健[5] - 机构维持对公司2025-2027年EPS为1.14/1.16/1.19元的盈利预测，目标价8.15元不变[6] - 二季度业绩环比改善，中标多个代表性工程，矿产资源板块利润因营业成本下降和金属价格上涨实现增长[6] 管理层信息 - 董事长陈文健2024年薪酬107.7万元，2023年为117.1万元，同比减少9.4万元[4] - 控股股东为中国铁路工程集团有限公司，实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会[4]