中标项目概况 - 公司近期中标多个重大项目 包括铁路工程 公路工程及市政及其他工程 [1] - 中标金额总计约50215亿元 约占公司2024年营业收入的434% [1] - 具体中标项目包括中铁一局 中铁二局 中铁三局等多个单位参与的多个工程 [1] 项目执行周期 - 中标项目工期从841日历天到1826日历天不等 [1]

土地成交概况 - 成都中心城区成交3宗涉宅用地 总成交金额22.78亿元 其中2宗溢价成交 1宗底价成交 [1] - 天府新区2宗地块采用组合供应模式 起始楼面价14000元/平方米 [1] - 东部新区地块以底价成交 成交总价2.14亿元 [2] 天府新区地块详情 - 天府新区两宗连襟地块位于麓湖公园区板块 用地面积分别为33亩和62亩 容积率均为2.0 [1] - 编号TF(070102):2025-14地块规划建筑面积44192.6平方米 起始价6.19亿元 [1] - 编号TF(070102):2025-15地块规划建筑面积82435.94平方米 起始价11.54亿元 [1] 竞拍结果分析 - 天府新区地块吸引5家房企参拍 经过超20轮竞价 [1] - 中国铁建与成都产投联合体以楼面价16300元/平方米竞得 溢价率16.4% 总价约20.6亿元 [1] - 此次为天府新区2025年第二次宅地出让 也是麓湖板块新规后首次供地 [2] 历史成交对比 - 天府新区2025年2月出让的万安街道宅地由中国中铁以底价11000元/平方米成交 [2] - 麓湖公园区上次土地供应为2023年8月 招商蛇口和中国铁建以17200元/平方米竞得76亩地块 [2] 东部新区地块信息 - 东部新区地块由成都交投底价竞得 成交楼面价3750元/平方米 [2] - 地块位于三岔街道板桥村7组 用地性质为住宅兼商业用地 [2] - 总用地面积37972.08平方米（约57亩） 规划建筑面积56958平方米 容积率1.5 [2]

板块整体表现 - 基础建设板块整体下跌0.03%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.83%至3853.64点，深证成指上涨1.8%至13356.14点 [1] - 板块内个股分化明显，10只个股上涨，10只个股下跌，涨幅最高为诚邦股份10.04%，跌幅最大为新疆交建-7.18% [1][2] - 板块资金整体呈净流出状态，主力资金净流出1.61亿元，但游资资金净流入8423.94万元，散户资金净流入7633.78万元 [2] 领涨个股表现 - 诚邦股份(603316)涨幅居首达10.04%，收盘价13.92元，成交27.50万手，成交额3.66亿元 [1] - 交建股份(603815)上涨7.14%至12.60元，成交25.47万手，成交额3.12亿元 [1] - *ST花王(603007)上涨4.97%至5.70元，成交27.66万手，成交额1.56亿元 [1] - 浦东建设(600284)上涨4.76%至9.90元，成交37.20万手，成交额3.63亿元 [1] 领跌个股表现 - 新疆交建(002941)领跌7.18%至16.15元，成交量103.81万手为板块最高，成交额16.79亿元 [2] - *ST正平(603843)下跌3.66%至4.47元，成交71.29万手，成交额3.29亿元 [2] - 汇绿生态(001267)下跌2.72%至18.59元，成交36.93万手，成交额6.83亿元 [2] 资金流向特征 - 浦东建设(600284)获得主力资金净流入2581.60万元，主力净占比7.12%，但游资和散户资金均呈净流出 [3] - 东方园林(002310)主力资金净流入2124.70万元，主力净占比达12.36%，为板块内最高占比 [3] - 浙江交科(002061)主力资金净流入1909.16万元，主力净占比8.78% [3] - 蒙草生态(300355)主力资金净流入1728.38万元，主力净占比9.54%，同时获得游资净流入144.40万元 [3] - 农尚环境(300536)主力资金净流入1447.82万元，主力净占比13.85%，位列板块前列 [3]

行业投资评级 - 建筑装饰行业评级为增持（维持）[1] 核心观点 - 基建投资增速承压 1-8月基建投资（狭义）累计同比+2.0% 较1-7月放缓1.2个百分点 8月单月同比-5.9%[2][6][11] - 实物需求承压 1-8月水泥产量同比-4.8% 8月单月同比-6.2%[2][6][11] - 推荐关注三条主线：低估值基建龙头央企/国企 海外工程业务 以及半导体洁净室新业务[2][3][11][12] 行业数据表现 - 分行业基建投资增速：铁路运输业+4.5% 道路运输业-3.3% 水利管理业+7.4% 公共设施管理业-1.1% 增速均较1-7月放缓[2][6][11] - 地产投资数据：1-8月地产投资/销售/新开工/竣工面积累计分别同比-12.9%/-4.7%/-19.5%/-17.0% 降幅均有所扩大[6][16] - 对外承包工程：2025年前6个月完成营业额同比增长9.3% 新签合同额同比增长13.7% 其中一带一路国家新签合同额同比增长21%[3][12] 板块市场表现 - 本周建筑装饰板块涨跌幅0.44% 超额收益0.88%（相对沪深300）和0.62%（相对万得全A）[6][19] - 涨幅前五个股：上海建工+31.70% 时空科技+29.14% *ST正平+27.40% 华建集团+23.24% 罗曼股份+19.21%[21] - 跌幅前五个股：农尚环境-9.64% ST柯利达-9.77% 东珠生态-10.94% 圣晖集成-12.70% 天域生物-16.77%[22] 重点推荐标的 - 基建龙头央企：推荐中国交建（总市值1446亿元） 中国电建（总市值987亿元） 中国中铁（总市值1373亿元） 建议关注中国核建 中国化学[2][11][13] - 国际工程板块：推荐中材国际（总市值233亿元） 上海港湾 建议关注中工国际 北方国际[3][12][13] - 洁净室工程：推荐圣晖集成 建议关注亚翔集成 柏诚股份[3][12] 行业动态跟踪 - 中国-东盟博览会签约155个项目 包括产业项目94个 人工智能+项目44个 国际经贸类项目17个[18] - 中国路桥签约吉尔吉斯斯坦奥什库尔沙布-赛灌溉系统现代化改造项目（40公里 工期36个月）和奥什妇幼保健院土建工程项目（工期30个月）[18] - 中国能建葛洲坝路桥公司中标纳米比亚50兆瓦风电EPC项目（装机容量54.6兆瓦 合同金额约4.51亿元人民币 工期16个月）[18]

铁路运营数据 - 中老铁路开行旅客列车超8万列 发送旅客超5900万人次 其中跨境旅客超58万人次 [1] - 国际旅客列车跨境旅客席位由初期每天250个增至目前420个 出入境人数从每天300人次增至最高1300人次 [1] - 115个国家的旅客乘坐中老铁路旅客列车 [1] 服务优化措施 - 沿线车站设立国际旅客购票"专门窗口" 国内段多个客运站开通境外银行卡支付功能和支持多种外籍旅客证件购票 [1] - 磨憨站提供支取人民币现金服务 完善境外段客票系统功能 拓展互联网售票支付方式 [1] - 老挝留学生评价铁路"很快 很方便 很舒服" 每年乘坐四次中老铁路 [2] 用户体验反馈 - 老挝游客称赞铁路便宜又便捷 便利老挝人民出行及来华游玩 已乘坐中老铁路去过成都九寨沟等地旅游 [1] - 英国游客体验中国铁路舒适与快捷 通过铁路由北至南游览多个城市 包括杭州至北京过夜火车及北京至成都线路 [1] - 外国游客普遍认可铁路服务的便捷性 表示会再次选择铁路出行 [1]

行业投资评级 - 投资评级为看好（维持）[4] 核心观点 - 建筑行业营收与盈利阶段承压 但修复动能逐步累积 2025H1申万建筑板块实现营收3.97万亿元 同比下降6.02% 归母净利润915亿元 同比下降6.60% 营收与归母净利增速差距较2024H1明显收窄 显示盈利压力阶段性放缓[4] - 政策托底效应显现 4.4万亿元专项债额度落地及稳投资政策持续发力 板块盈利修复空间有望逐步打开[4] - 子行业表现分化 钢结构营收逆势增长2.02% 装修装饰 地方建企与其他专业工程营收分别同比下降20.26% 14.99%和16.90% 利润端装修装饰 园林工程与化学工程归母净利润实现正增长 分别同比+70.48% +43.68%和+19.81%[4] - 央企订单稳健增长 九大建筑央企新签订单合计7.79万亿元 同比微增0.17% 境外业务新签订单同比增长16.35% 成为订单结构优化的重要支撑[4] - 投资建议围绕两条主线：红利主线（高分红 低估值个股）和"建筑+"主线（转型新能源 智能制造 数字化建设等新业态）[4] 行业概述 - 2025H1申万建筑板块实现营业收入39713亿元 同比下降6.02% 归母净利润915亿元 同比下降6.60% 营收与归母净利增速差值为-0.58pct 较2024H1的-6.39pct显著收窄[8] - 季度表现方面 Q1 Q2营业收入同比增速分别为-6.35% -5.71% 归母净利润同比增速则为-8.40% -4.37%[11] - 基建端继续发挥支撑作用 狭义与广义基建投资分别同比增长4.6%和8.9% 水利 铁路等板块景气度提升值得重点关注[11] - 2025H1申万建筑板块整体毛利率为10.02% 同比-0.16pct 净利率为2.87% 同比下降0.04pct 25H1建筑板块年化加权平均ROE（摊薄）为3.43% 同比下降0.44pct[13] - 2025H1建筑板块总资产周转率0.25次 同比-0.04次 应收账款及票据周转率1.71次 同比-0.37次 存货周转率0.83次 同比-0.12次[15] - 2025H1申万建筑板块整体资产负债率为77.46% 同比上升0.79pct 建筑央企板块资产负债率为82.60% 同比上升2.27pct 非建筑央企资产负债率高达89.70% 同比上升4.67pct[19] 财务指标分析 - 2025H1申万建筑板块期间费用率为5.70% 同比微升0.02pct 销售费用率为0.47% 同比上升0.02pct 财务费用率为0.88% 同比上升0.03pct 管理费用率（含研发）为4.35% 同比小幅下降0.02pct[21][22] - 减值损失方面 2025H1资产及信用减值损失合计262.15亿元 同比下降15.65% 占营业收入比重0.66% 同比减少0.08pct 信用减值损失197.96亿元 同比下降6.90% 资产减值损失64.20亿元 同比大幅下降34.60%[24] - 现金流方面 2025H1经营活动现金净流出4970.35亿元 同比少流出202.92亿元 投资活动现金净流出1226.74亿元 同比少流出241.06亿元 筹资活动净流入4738.64亿元 同比减少462.76亿元[26] - 收现比95.16% 付现比106.96% 同比分别提升6.53pct和7.59pct[28] 子板块表现 - 钢结构板块营收逆势增长2.02% 精工钢构营收同比增长29.48% 装修装饰 地方建企与其他专业工程营收分别同比下降20.26% 14.99%和16.90%[32] - 利润端 装修装饰 园林工程与化学工程归母净利润实现正增长 分别同比+70.48% +43.68%和+19.81% 装修装饰若剔除ST公司则归母净利润同比下降30.55%[32] - 毛利率方面 园林工程 化学工程和国际工程改善最为显著 分别同比上升2.40pct 0.84pct和0.64pct至10.62% 15.10%和16.06% 净利率方面 园林工程与化学工程涨幅居前 分别提升12.65pct和1.15pct[34] - 费用控制方面 园林工程 化学工程及钢结构展现出较强能力 期间费用率同比分别变动-6.42pct -0.91pct和-0.54pct[36] - 研发投入方面 国际工程 装修装饰和工程咨询板块研发费用率同比提升 分别增加0.44pct 0.07pct和0.13pct 化学工程 园林工程和钢结构则下降明显 分别减少0.90pct 0.41pct和0.36pct[38] - 回款能力方面 化学工程和园林工程应收账款及票据周转率分别同比提升0.84次和0.03次 建筑央企和地方建企则分别下降0.52次和0.22次[43] - 资产负债率方面 建筑央企 装修装饰 工程咨询和钢结构分别上升1.00pct 0.68pct 0.53pct和0.20pct 园林工程 国际工程和化学工程降幅居前 分别下降1.73pct 1.26pct和0.92pct[45] 央企表现 - 2025H1建筑央企营业收入同比下降4.39% 归母净利润同比下降7.57% 低于全国建筑业总产值增速（同比+0.20%） 收入在行业产值中的占比由2024H1的25.21%回落至24.38%[53] - 九大建筑央企合计新签订单7.79万亿元 同比微增0.17% 在行业新签订单同比下降6.47%的背景下实现增长 境外业务新签订单9945亿元 同比增长16.35%[56] - 企业新签订单表现中 中国核建（yoy+13.7%） 中国电建（yoy+5.8%）和中国能建（yoy+5.0%）增速领先 境外订单方面 中国铁建（yoy+57.4%）与中国中铁（yoy+51.6%）表现突出[58] - 估值方面 建筑央企整体维持低估值区间 中国建筑 中国中铁 中国铁建等龙头公司2025年PE普遍仅5倍左右 PB不足0.5倍[59] - 分红方面 四川路桥2025年分红比例预计达到60% 股息率高达6.4% 安徽建工 隧道股份等维持30–35%的分红比例 江河集团2025年分红比例预计80% 股息率达到6.6%[59] 投资建议 - 红利主线：在利率低位与流动性宽松背景下 高股息资产配置价值提升 重点推荐四川路桥 江河集团[63] - "建筑+"主线：建筑企业加快向新能源 智能制造 数字化建造及运维等新兴领域延伸 逐步形成"建筑+"模式 该趋势有望为企业带来成长性与估值提升的双重空间[64]

行业投资评级 - 建筑与工程行业评级为看好 维持[12] 核心观点 - 新疆战略地位显著提升 作为一带一路连接大陆和欧洲经济体的关键卡位 在资金支持 政策优惠和产业结构部署方面成为重要着力点[2][6] - 多项重大工程蓄势待发 包括中吉乌铁路 新藏铁路 G3033独库高速等交通基建项目 以及7000-8000亿元煤化工项目[8][9] - 新疆投资建设加速 关注中国化学 中国铁建 中国中铁等工程企业订单释放机会[10] 新疆战略定位与政策支持 - 国务院发布《新时代党的治疆方略的成功实践》白皮书 明确提出新疆全面谋划铁路 公路 航空等"十张网"建设 打造亚欧黄金通道和向西开放桥头堡[6] - 新疆享有土地 水 电成本优势 资源禀赋突出 5.43亿吨/年煤炭产能加速释放 准东2亿吨级矿区和2857万千瓦煤电集群成型[8] - 2024年7月25家央企集体入疆签约183个项目 煤制油气战略基地定位再升级[8] 重大工程进展与投资规模 - 中吉乌铁路全长590公里 投资额80亿美元 已于2025年4月全线实质开工[9] - 新藏铁路规划长度2000公里 投资规模预计2000-4000亿元 正加快由规划向实质建设转化[9] - G3033独库高速长约460公里 投资规模达1000亿元 桥隧比超50% 计划年内开建[9] - 煤化工项目总投资7000-8000亿元 3个煤制气 1个煤制油环评获批 全产业链条打通[8] 重点企业订单与业务机会 - 中国化学在煤化工领域技术实力突出 新疆煤化工开发加速有望带动订单释放 叠加己二腈负荷提升增强业绩确定性[10] - 中国铁建和中国中铁受益于新藏铁路 中吉乌铁路建设加速 铁路 民航 公路等领域基建需求持续释放[10] - 中国电建2025年1-8月新签合同8007.97亿元 同比增长4.71% 其中能源电力业务签约5162.40亿元 同比增长14.30%[37] - 中国化学2025年1-8月新签合同2563.39亿元 同比增长0.08% 其中化学工程2034.99亿元 同比增长5.77%[38] 行业数据与市场表现 - 2025年8月建筑业PMI为50.6% 环比减少2.2% 新订单指数42.7% 环比减少2.2%[55] - 2025年1-8月狭义基建投资12.0万亿元 同比增长2.0% 广义基建投资16.3万亿元 同比增长5.9%[62] - 建筑行业子板块年初至今涨跌幅差异显著：园林建设Ⅲ上涨19.94% 工程咨询Ⅲ上涨17.77% 化学工程下跌1.29%[22] - 建筑工程板块PE（TTM）为11.93倍 PB 0.82倍 估值处于2010年以来59.10%分位[28]

行业投资评级 - 建筑装饰行业评级为强于大市 [7] 核心观点 - 建筑板块本周上涨0.21%，跑赢沪深300指数1.12个百分点，新疆板块、并购重组和中小市值品种表现领先 [1] - 2025年新疆自治区成立70周年，政策催化预期强烈，建议关注新疆、西藏等中西部基建景气向上机会 [1][15] - 反内卷主线和重点产业投资（如水电站、煤化工、核电等）带来产业链机会，同时关注并购重组及中小市值转型品种 [1] 行业表现与数据 - 本周建筑指数上涨0.21%，沪深300下跌0.91%，房建建设和建筑设计及服务板块涨幅居前 [6][40] - 个股涨幅领先的包括上海建工（+32%）、时空科技（+29%）、华建集团（+23%）、罗曼股份（+19%）和全筑股份（+15%） [6][40] - 2025年1-8月新疆固定资产投资累计增速9.1%，高于全国0.5%的增速，新开工项目计划总投资增速14.4% [2][15] - 本周水泥出货率48.33%，环比上升1.66个百分点，石油沥青装置开工率34.4%，环比下降0.5个百分点 [5][35] - 2025年1-8月新增专项债发行32,641.37亿元，同比增长26.9% [5] 新疆板块投资机遇 - 2025年新疆自治区成立70周年，政策发力空间大，此前2010年、2014年和2020年三次中央新疆工作座谈会均对经济建设起到重要部署作用 [2][15][28] - 新疆固定资产投资和新开工项目增速显著高于全国，主要受重大交通基础设施和煤化工产业投资带动 [2][15] - 2025年新疆计划完成公路交通投资800亿元，同比增长超10% [3][15][23] 重大交通基础设施建设 - 新藏铁路有限公司成立，注册资本950亿元，由中国国家铁路集团全资持股，计划2025年11月开工 [3][20][21] - 中吉乌铁路项目进入实质性施工阶段，总费用预计80亿美元 [22] - 新疆综合立体交通网加速成型，2024年进出口总值4,351.1亿元，同比增长21.8% [22] 煤化工投资景气度 - 全国规划煤化工项目投资总额10,329亿元，其中新疆4,916.4亿元，占比47.6% [4][32] - 2025-2029年煤化工年均投资规模预计2,065.8亿元，较2021-2023年年均644.3亿元增长220.6% [4][32] - 新疆年均煤化工投资额983.3亿元，重大项目如国家能源集团哈密煤制油项目总投资1,700亿元 [33] 重点公司推荐 - 基建领域重点推荐中国中铁、中国铁建，建议关注新疆交建、北新路桥 [2][15] - 煤化工领域重点推荐三维化学、中国化学、东华科技 [2][15] - 其他推荐包括四川路桥、鸿路钢构、亚翔集成、中国建筑等 [11] 实物工作量与资金支持 - 水泥出货率和石油沥青开工率作为基建开工指标，显示实物工作量有望加速转化 [5][35] - 专项债发行保持高增长，支持基建资金需求 [5] - 央企订单数据乐观，中国中铁25H1订单同比增长2.8%，中国化学25M1-8订单增长0.08% [38] 其他投资主线 - 反内卷投资主线聚焦价格弹性、供需格局优化、转型升级和下游盈利改善 [48] - 核电、算力、洁净室等新兴方向景气度提升，推荐利柏特、中国核建、柏诚股份等 [49] - 重大水电工程、深海经济、低空经济等主题性机会值得关注 [50]

行业投资评级 - 建筑行业评级为推荐，维持评级 [5] 核心观点 - 城市发展从增量扩张转向存量提质增效阶段，城市更新将持续推进，城镇化率预计超过70% [8][11] - 重大工程如雅下水电、川藏铁路、新藏铁路、三峡新航道等发挥稳增长支撑作用 [8][61][62] - 海外基建需求提升，建筑出海成为趋势，一带一路沿线国家基建水平有较大提升空间 [8][22][23] - 建筑数字化和工业化加速，AI与BIM技术助力效率提升，建筑机器人应用广泛 [8][32][36][41] - 算力基建、洁净室、新疆煤化工、核电工程等领域景气度高 [8][77][82][86][87] 高质量发展建设世界建造强国 - 城市发展过渡到存量提质增效阶段，十五五期间城镇化率预计超过70% [11][12] - 建筑业增加值占GDP比重保持在5%左右，装配式建筑比例达到40%以上 [8][17] - 建筑垃圾排放量控制在每万平方米200吨以下，数字化、智能化水平提升 [8][17] - 国资委考核注重ROE和现金流，行业向高质量发展转型 [13][14] 聚焦出海、数字化与工业化 - 全球产业转移带动海外基建需求，一带一路沿线国家人均铁路里程仅为美国的1/3 [22][23] - 81家中国内地企业入围2024全球最大国际承包商榜单，国际营业额合计1229.7亿美元 [27] - 建筑数字化渗透率仅0.13%，远低于发达国家1%的水平，提升空间大 [36] - AI辅助设计提升效率7-8倍，BIM技术推动设计建造模式从二维向多维转变 [37][38] - 装配式建筑促进绿色发展和建筑机器人应用，建筑机器人效率可达人工的2.5-8倍 [39][41][48] 城市更新与重大项目齐头并进 - 城市更新行动扩围至35城，中央财政补助超过200亿元 [60] - 雅下水电工程总投资约1.2万亿元，川藏铁路雅安至林芝段总投资3198亿元 [62][64] - 新藏铁路剩余待建长度约1754公里，总投资估算1754亿元 [68] - 内河航运投资增长，2023年投资额达1052亿元，三峡水运新通道静态总投资766亿元 [69][74] - 算力基建投资超过435亿元，拉动投资超2000亿元，智能算力规模预计达1117.4 EFLOPS [77][80][81] 工业数字提质增效与投资机会 - 推荐四条投资主线：重大工程支撑、出海与高股息、低空经济与机器人、供需格局好的专业工程 [8] - 重点关注中国铁建、中国中铁、中国交建、中国建筑等央国企，以及出海和数字化转型领先企业 [91][92][93][94] - 洁净室行业受益于医疗健康和集成电路需求，市场规模持续增长 [82][85] - 新疆煤化工和核电工程景气度高，核电装机容量预计达1.5亿千瓦 [86][87]

债券付息安排 - 公司将于2025年9月26日支付本期债券自2024年9月26日至2025年9月25日期间的利息 [1] 债券基本信息 - 本期债券简称为"24铁工K7" [1] - 债券发行总额为20亿元人民币 [1] - 票面利率设定为2.24% [1] 债券发行属性 - 本期债券为2024年面向专业投资者公开发行的科技创新公司债券(第四期)(品种一) [1]