股份回购执行情况 - 截至2025年10月31日，公司通过集中竞价交易方式累计回购股份699.86万股 [1] - 已回购股份占公司总股本的比例为0.0283% [1] - 成交价格区间为每股5.63元至5.75元 [1] - 回购成交总金额为3999.93万元，不含交易费用 [1]

行业整体业绩承压 - 八大头部建筑央企中有五家前三季度营业收入出现下滑，七家净利润表现缩水[1] - 中国中冶前三季度营业收入为3350亿元，同比降幅达18.78%，归母净利润同比减少41.88%[10] - 中国交建前三季度营业收入为5139亿元，同比下降4.2%，归母净利润为136.5亿元，同比下降16.1%[10] 海外业务成为新增长极 - 中国交建2023年境外新签订单3197.46亿元，同比增长47.50%，2024年境外新签订单3597.26亿元，同比增长12.50%[3] - 中国铁建前三季度境外新签合同额2048.21亿元，同比增长94.52%[4] - 中国电建前三季度境外新签合同额2137.54亿元，同比增长21.45%，占总合同额比重达23.63%[4] 海外市场驱动因素 - 全球基建投资缺口扩大，到2030年全球基础设施投资需求与现有投入之间的缺口将达15万亿美元，其中亚洲占比超60%[6] - 2023～2030年全球低碳基础设施投资规模预计达9.2万亿美元，可再生能源电站EPC合同占比将达35%[6] - 印尼计划推进2300公里收费公路建设，越南2025年计划完成约50个交通运输项目，泰国将投入超过1万亿泰铢建设新轨道交通线路[7] 重大项目向头部企业聚集 - 中国交建在139个国家和地区开展业务，承建巴拿马运河四桥等大型项目，预计可创造3000个直接就业岗位[3] - 中国电建签订秘鲁皮乌拉大区医院项目合同，金额约65.68亿元，以及沙特光伏项目合同，合计约117.19亿元[8] - 中国铁建落实"海外优先"战略，签约中吉乌铁路、沙特国王大学、坦赞铁路激活项目等一批重点项目[5] 出海战略对业绩的弥补作用 - 中国中铁前三季度在境内营业收入同比下降6.83%，但在境外营业收入同比增长8.34%[12] - 中国铁建实现境内营业收入同比减少6.84%，境外营业收入同比增加20.29%[12] - 八大建筑央企海外业务占比均低于25%，仍有较大提升空间，中企出海将是大势所趋[12]

核心观点 - 基金经理姜诚在2025年第三季度维持高稳定性的投资组合，主要进行被动调整，未新增任何重仓个股[1][3] - 投资策略体现为“越跌越买，越涨越卖”，在科技成长板块领涨的市场环境下，坚持价值风格，对银行股进行大幅加仓并新调入家电个股[2][5][6][9] - 管理规模连续四个季度下降至122.19亿元，但坚持长期投资框架，不追逐短期市场热点[4][12] 组合稳定性与仓位调整 - 组合保持高度稳定，无新增重仓股，仅因应申赎进行被动调整[1][3] - 4只独立管理基金中有3只股票仓位上升，仅中泰元和下降0.35%[3] - 共同管理的3只基金股票仓位有明显下降[3] - 推测基金经理认为组合整体被低估，因此维持高仓位[3] 管理规模与资金流动 - 管理规模连续四个季度下降，减少近4亿元，截至2025年三季度为122.19亿元[4] - 在管基金数量保持7只[4] - 两只管理时间较长、规模较大的基金出现净赎回，而布局港股的两只基金规模有所上升[4] - 中泰星元A、C类份额分别出现2.16亿份和0.13亿份的净赎回[6] 行业配置与市场表现对比 - 重仓行业保持稳定，以建筑、房地产、银行、可选消费为主[5] - 2025年三季度沪指上涨12.7%，半导体材料与设备（48.23%）、半导体产品（47.95%）和通信设备（46.82%）等科技成长板块涨幅居前[5] - 基金经理布局的价值风格行业个股表现相对迟缓[5] 个股调仓逻辑与操作 - 调仓逻辑为“涨得多则获利了结，跌得多则低位补仓”[6] - 中泰星元对涨幅超20%的华鲁恒升、扬农化工减持超25%，对涨幅超8%的太阳纸业减持超10%[6] - 对区间跌幅8.25%的招商银行增持9.73%，对跌幅近9%的苏泊尔增持8.4%[6] - 中泰玉衡对重仓股进行“全面瘦身”，华鲁恒升、扬农化工减持超32%，仅建设银行（减持5.45%）和苏泊尔（减持3.86%）减持幅度较小[7] - 持股集中度小幅上升，中泰星元为72.12%，中泰玉衡为72.40%[8] 港股基金操作亮点 - 两只布局港股的基金（中泰兴为、中泰元和）获得净申购，进行大量加仓[9] - 新调入深市家电股美的集团进入重仓，中泰兴为买入95万股，中泰元和买入41.3万股[9][10] - 大幅加仓银行股，中泰兴为对港股工商银行加仓46.23%，对招商银行加仓25.06%[9] - 中泰元和同样对招商银行加仓20.62%，对港股工商银行加仓14.16%[10] - 中泰兴为港股资产占基金净值比增加1.87个百分点至33.95%，中泰元和微降0.08个百分点至33.44%[9][10][11] 投资理念与框架 - 投资框架基于对未来分红现值求积分，不关注短期增速，注重资产长期竞争力[12] - 面对科技股热点，坚持“不争朝夕，只看长期”的原则，主动交易频率低[12] - 认为当前行情有基本面向好支撑，而非单纯资金推动[12] - 后市将继续坚持既定原则，拓展能力圈并在能力圈内做简单决策[12]

公司业绩表现 - 中国中铁2025年前三季度营业收入7738.14亿元，同比下降5.46%，扣非净利润152.01亿元，同比下降20.04% [1] - 中国铁建2025年前三季度营业收入7284.03亿元，同比下降3.92%，扣非净利润138.69亿元，同比下降6.14% [1] - 中国中铁净利润下降幅度有所收窄 [2] 业绩下滑原因 - 业绩下滑主要受建筑行业和市场影响，前三季度全国完成公路交通固定资产、房地产开发投资同比呈下降趋势 [1] - 建筑行业仍处于深度调整期，行业整体业绩承压、竞争加剧持续 [2] 新签合同情况 - 中国中铁前三季度新签合同额15849.2亿元，同比增长3.7%，其中境内业务新签合同额14182.8亿元，同比增长1.0%，境外业务新签合同额1666.4亿元，同比增长35.2% [2] - 中国铁建前三季度新签合同额15187.65亿元，为年度计划的49.63%，同比增长3.08%，其中境内业务新签合同额13139.44亿元，同比下降3.96%，境外业务新签合同额2048.21亿元，同比增长94.52% [2] 海外业务发展 - 海外业务高增长得益于落实"海外优先"战略，加强核心支柱市场建设 [3] - 签约中吉乌铁路、沙特国王大学、坦赞铁路激活项目、智利巴图科铁路等重点项目，新签订单主要分布在非洲、拉美、中东等地区 [3] 核心业务表现 - 中国中铁工程建造板块2025年前三季度新签合同10651.7亿元，同比下降1.9% [3] - 中国铁建工程承包板块2025年前三季度新签合同11092.3亿元，同比下降0.39% [3] 公司应对措施 - 公司坚持高质量经营，从源头提升订单质量，开展精细化管理和供应链管理，提升资产质量 [1] - 公司强化高质量经营，稳步推进跟踪项目，力争完成全年经营目标 [3]

项目进展 - 武汉地铁12号线汉钢站至汉西路南站区间于10月31日实现右线盾构机始发，进入双线同步掘进阶段 [1] - 该区间贯通后，乘客乘地铁穿越汉江从硚口到汉阳仅需约2分钟 [1] - 项目采用错峰始发方案，左线于10月20日率先推进，右线于10月31日接力始发 [3] 工程技术细节 - 双线隧道左线长1372米，右线长1379米，盾构机在地下约30米深处穿越粉质黏土层 [3] - 盾构机需下穿汉江、两岸堤防及地铁1号线等10处重要建构筑物 [3] - 盾构机始发580米后进入汉江江底，将穿越长达347米的水下段，占比超全线25% [3] - 施工需克服最大覆土深度41.2米、最大水压0.4兆帕等挑战 [3] 施工挑战与解决方案 - 汉江江底地质条件复杂，存在淤泥层、沙层、坚硬基岩和交错发育的破碎带 [3] - 施工团队通过实时监测江面动态、优化盾构刀具，并采用"三轴搅拌桩+高压旋喷桩"复合加固工艺应对挑战 [3] - 团队提出"五无"精品隧道理念，即无污染、无错台、无破损、无渗漏、无超限，并将其贯穿于施工全流程 [4][5] 项目团队与设备 - 该盾构区间由中国中铁旗下中铁开投参与投资建设、中铁一局承建 [3] - 现场由一名"90后"项目经理指挥，其操控的盾构机重500多吨、直径超过两层楼高、整机长度达80多米 [4] - 施工团队依托翔实的地勘数据与实时掘进参数，进行动态研判和及时纠偏 [4]

近期市场表现 - 截至2025年11月3日13:32，国企共赢ETF(159719)上涨1.06%，最新价报1.62元 [1] - 截至2025年10月31日，该ETF近2周累计上涨1.40% [1] - 截至2025年10月31日，该ETF近3年净值上涨64.30%，在指数股票型基金中排名318/1903，居于前16.71% [1] 流动性分析 - 国企共赢ETF盘中换手率为5.3%，成交额为334.66万元 [1] - 截至2025年10月31日，该ETF近1年日均成交额为1263.55万元 [1] 历史收益与风险指标 - 自成立以来，最高单月回报为14.61%，最长连涨月数为7个月，最长连涨涨幅为24.70% [1] - 涨跌月数比为26/20，上涨月份平均收益率为4.12%，年盈利百分比为100.00% [1] - 历史持有3年盈利概率为100.00% [1] - 截至2025年10月31日，近6个月超越基准年化收益为7.53% [1] - 近3年夏普比率为1.07 [1] - 近半年最大回撤为5.61%，相对基准回撤为0.20% [1] 基金产品特征 - 管理费率为0.25%，托管费率为0.05%，在可比基金中费率最低 [2] - 截至2025年10月31日，近1月跟踪误差为0.039%，在可比基金中跟踪精度最高 [2] - 基金紧密跟踪富时中国国企开放共赢指数，该指数旨在反映在中国内地和香港上市的中国国有企业表现，重点关注全球化和可持续发展 [2] - 指数由100只成分股构成，包括80个A股公司和20个在香港上市的中国公司 [2] 主要成分股表现 - 前十大成分股中，中国石油权重最高，为14.08%，当日上涨4.15% [4] - 中国建筑权重为9.84%，当日涨跌幅为0.00% [4] - 中国移动权重为8.10%，当日上涨0.65% [4] - 中国石化权重为4.75%，当日上涨1.65% [4] - 中国电信权重为4.06%，当日上涨0.45% [4]

中国华能集团有限公司 - 公司品牌价值在2025年超过1333亿元，创历史新高 [1] - 总装机容量达2.94亿千瓦，年发电量约占全国1/11，民生供热面积10.6亿平方米，煤炭产能超过1.3亿吨 [1] - 新能源发展成果显著，首个千万千瓦级多能互补综合能源基地全面并网，风电装机稳居行业第一方阵，全球首座第四代核电站投运 [1] - 牵头组建5个创新联合体，突破150万吨煤电碳捕集示范工程、18兆瓦海上风电机组等关键技术 [1] - 建成国内接入装机规模最大的新能源智慧运维平台，推出“华能睿渥”等数智品牌 [1] - 境外资产分布在6个国家，技术服务出口至40多个国家和地区，主导制定19项国际标准 [2] 中国移动通信集团有限公司 - 建成全球规模最大的5G和宽带“双千兆”网络，实现5G-A网络规模化部署，打造万卡智算中心等工程 [3] - 发布6G通感算智融合技术体系和全球首颗6G架构验证星，推出“九天”基座大模型和“破风”芯片 [3] - 布局低空经济、具身智能、量子信息等新赛道，打造“灵畿”科研平台和创新联合体 [3] - 主导形成全球统一的5G国际标准，担任全球首个6G场景和需求标准主报告人 [4] - 联合国际伙伴共建“牵手计划”合作机制，推动全球数智产业生态 [4] 中国建筑集团有限公司 - 深度融入国家战略，参与雄安新区建设，建成交付多座央企总部大楼 [6] - 推出模块化建筑、光储直柔等11个大类市场化产品，推动工业化、数字化、绿色化转型 [6] - 为多个省会城市定制城市更新方案，参与智慧城市建设，推动建筑全生命周期智能化 [6] - 提出“六不六防三省三要”营造标准，集成170多项技术工艺，形成“五好集成”实施方案 [7] - 在20多个城市确定88个“好房子”营造体系应用项目 [7] 招商局集团有限公司 - 研发投入近900亿元，建立首席科学家委员会和先进技术研究院，布局具身智能、新材料等前沿领域 [8] - 在交通物流、综合金融、地产园区、科创产业等领域打造高品质产品与服务品牌 [8] - 打造“C的m次方”全球社会责任品牌体系，累计投入资金约15亿元 [8] 中国建材集团有限公司 - 突破高性能碳纤维、玻璃纤维等技术瓶颈，航空复合材料等新材料应用于“国之重器” [11] - 战略性新兴产业连续3年收入突破千亿元，培育10亿-50亿-100亿元级梯度产业集群 [11] - 业务覆盖70多个国家和地区，可持续发展报告连续6年获“五星佳”最高评级 [11] - 建立全产业链质量管控体系，坚持合作共赢三原则 [12] 中国长安汽车集团有限公司 - 构建阿维塔、深蓝汽车、长安启源三大数智新能源品牌 [13] - 发布“新长安·新安全——天枢智能”数智技术品牌，推动向主动智能安全转变 [13] - 自主掌握“三电”、天枢大模型等2200余项关键核心技术，获“中国汽车工程学会科学技术奖特等奖” [13] - 建成泰国、埃及等21个全球制造基地，产品覆盖103个国家和地区，服务全球近3000万用户 [13] - 年均产业链降碳超11万吨，入选2025“中国ESG上市公司先锋100”榜单 [14] 中国铁路工程集团有限公司 - 建成京张高铁、拉林铁路、深中通道等标志性工程，在雄安完成188个项目 [17] - 攻克高速铁路、高原高寒铁路、桥梁隧道等关键技术，盾构机产销量连续13年国内第一、8年世界第一 [17] - 业务覆盖100多个国家和地区，在建项目1045个，打造中老铁路、雅万高铁等名片，每年雇用当地人员超5.6万人 [17] 中国保利集团有限公司 - 深度参与京津冀协同发展、粤港澳大湾区建设等区域重大战略 [18] - 打造合成生物学原创技术策源地，拓展“人工智能+”应用场景 [18] - 累计开发保利社区超1100个，推出物业协同基层社会治理的全域服务模式 [18] - 搭建剧院运营、影院管理、艺术品拍卖平台，加大公共文化产品供给 [18]

交易核心信息 - 天华新能实际控制人裴振华、容建芬夫妇向宁德时代协议转让公司1.08亿股无限售流通股，占公司股份总数的12.95% [2] - 标的股份转让价格为每股24.49元，转让价款合计为26.35亿元 [2] - 转让价格较公告日收盘价30.42元/股折价19.49% [7] 股权结构变动 - 股份转让完成后，宁德时代持有天华新能股份增至1.12亿股，持股比例从0.59%升至13.54%，成为公司第二大股东 [4][5] - 转让完成后，裴振华、容建芬夫妇合计持股比例从31.81%降至18.87%，公司实际控制人、控股股东不发生变更 [4][5] - 宁德时代承诺自股份过户登记之日起18个月内不减持本次受让的股份 [4] 战略合作背景 - 宁德时代与天华新能处于产业链上下游，具有良好业务合作及战略协同潜力 [10] - 交易前双方已深度绑定：宁德时代持有天华新能0.59%股份，天华新能实控人裴振华通过宁波联合创新新能源合伙企业持有宁德时代6.23%股份，为宁德时代第四大股东 [8] - 公司表示引入战略投资人将进一步优化股东结构，不会对公司治理及持续经营产生不利影响 [4][8] 宁德时代投资动向 - 宁德时代近几年在对外投资方面动作频频，曾大手笔入股多家上市公司 [11] - 目前宁德时代持股比例超过5%的企业还包括湖南裕能和洛阳钼业 [11]

投资评级与目标 - 报告对报告研究的具体公司给予"买入-A"投资评级 [4] - 设定12个月目标价为7.14元，相较于2025年10月31日收盘价5.62元存在约27%的上涨空间 [4] - 目标价对应2026年预测市盈率为7倍 [9] 核心观点总结 - 报告研究的具体公司2025年第三季度经营性现金流显著改善，单季度实现净流入67.48亿元，而2024年同期为净流出19.25亿元 [3] - 管理费用率得到有效控制，同比下降0.19个百分点至1.96% [3] - 境外新签合同额表现亮眼，同比高增35.2%至1666.4亿元 [4] - 矿产资源业务有望迎来价值重估，该业务毛利率超过50%，且新签合同额同比翻倍增长108.6% [4] 财务业绩表现 - 2025年前三季度报告研究的具体公司实现营业收入7738.14亿元，同比下降5.46%，归母净利润174.90亿元，同比下降14.97% [1] - 单季度营收降幅呈现收窄趋势，Q1、Q2、Q3营收同比变化分别为-6.21%、-5.66%、-4.53% [2] - 综合毛利率为8.84%，同比小幅下滑0.11个百分点，净利率为2.48%，同比下降0.26个百分点 [3] - 前三季度期间费用率合计为5.05%，与去年同期持平 [3] 业务板块分析 - 基础设施建设板块营收同比下降7.52%，是营收下滑的主因，但该板块毛利率同比微增0.01个百分点 [2][3] - 装备制造、地产开发和其他业务板块营收均实现正向增长，同比增幅分别为8.71%、8.75%和11.32% [2] - 设计咨询业务营收同比小幅下降1.42% [2] 订单与增长动力 - 2025年前三季度报告研究的具体公司新签合同总额15849.2亿元，同比增长3.7% [4] - 工程建造新签合同额同比下降1.9%，主要受投资需求放缓影响 [4] - 资源类业务成为重要增长点，资源经营新签合同额达1512.0亿元，同比大幅增长108.6% [4] 盈利预测与估值 - 预测报告研究的具体公司2025-2027年营业收入分别为1.11万亿元、1.12万亿元、1.14万亿元，增速分别为-4.1%、0.5%、1.5% [9] - 预测2025-2027年归母净利润分别为248.6亿元、251.6亿元、257.7亿元，增速分别为-10.9%、1.2%、2.4% [9] - 对应动态市盈率分别为5.6倍、5.5倍、5.4倍，估值处于较低水平 [9]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业的投资评级，但基于对当前行业总量偏弱、区域投资弹性和低估值央企的判断，给出了具体的投资建议[3] 报告核心观点 - 行业总量偏弱，但区域投资有望随国家战略布局深入而获得较大弹性[3] - "十五五"规划建议提出巩固建筑产业全球竞争力，并适度超前建设新型基础设施，为行业提供政策支持[3][10] - 投资建议聚焦低估值央企、国企、民营类企业及国际工程企业[3] 建筑装饰行业市场表现 - 上周建筑行业跌幅-1.49%，跑输上证综指（+0.11%）、深证成指（+0.67%）、中小板（+0.87%）、创业板（+0.5%）、沪深300（-0.43%）[4] - 周涨幅最大的三个子行业分别为专业工程（+2.08%）、装饰幕墙（+1.39%）、基建民企（-0.40%）[6] - 年涨幅最大的三个子行业分别是基建民企（+67.91%）、装饰幕墙（+44.62%）、专业工程（+42.23%）[6] - 周度涨幅前5名个股为时空科技（+61.08%）、宝鹰股份（+27.80%）、海南发展（+22.63%）、东易日盛（+15.42%）、永福股份（+14.24%）[9] 行业及公司近况 - "十五五"规划建议提出建设现代化产业体系，推动重点产业提质升级，巩固提升建筑等产业在全球产业分工中的地位和竞争力，构建现代化基础设施体系，适度超前建设新型基础设施[3][10] - 住建部数据显示2025年1-9月全国新开工改造城镇老旧小区2.43万个[10] - 前三季度交通固定资产投资达2.6万亿元，同比下降4.17%[11] - 重点公司业绩表现分化，例如四川路桥25Q1-3收入同比+1.95%，归母净利润同比+11.04%；建发合诚25Q1-3收入同比+10.55%，归母净利润同比+21.2%[3][12][13] - 多家公司公布新签合同，如安徽建工联合中标项目总金额28.57亿元，占2024年营业收入2.96%[16] 投资分析意见 - 低估值央企推荐中国化学、中国中铁、中国铁建，关注中国电建、中国能建、中国交建、中国中冶、东华科技[3] - 国企推荐建发合诚、四川路桥、安徽建工，关注新疆交建[3] - 民营类企业推荐志特新材、鸿路钢构，关注中岩大地、深圳瑞捷、华阳国际[3] - 国际工程企业推荐中钢国际、中材国际[3]