投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1][3][5] 核心观点 - 公司规模扩张速度放缓，期末资产总额2303亿元，较年初增长4.4%，贷款总额1335亿元，较年初增长2.0% [1][2] - 净息差走阔，前三季度净息差为1.49%，较上半年提升3个基点，净利息收入同比增长6.1% [1] - 资产质量趋于平稳，期末不良率为0.98%，拨备覆盖率为197%，较年初提升24个百分点 [2] - 公司客群基础扎实且区域优势明显，小微信贷市场伴随经济稳步复苏将有所改善，中长期具备较好成长空间 [3] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入33.56亿元，同比增长1.03%，第三季度同比下降4.41% [1] - 2025年前三季度实现归母净利润15.26亿元，同比增长5.85%，第三季度同比增长6.22% [1] - 净利润增长主要源于资产质量平稳后资产减值损失计提力度下降，前三季度资产减值损失累计同比下降18% [1] - 其他非息收入同比下降是拖累第三季度营收增速的主要原因 [1] 资产负债结构 - 存款成本改善，期末存款余额1735亿元，较年初增长4.4% [1] - 资产端结构优化，票据贴现余额较年初大幅压降53.1%，占贷款总额比重由年初的7.3%降至3.3% [1] - 对公贷款余额723亿元，个人贷款余额568亿元，较年初分别增长10.4%和1.5% [2] - 金融投资余额761亿元，较年初增长2.7%，占总资产的33.0%，较年初回落0.6个百分点 [2] 盈利预测与估值 - 预测2025-2027年归母净利润分别为20.3亿元、22.0亿元、24.4亿元，对应同比增速为5.8%、8.1%、11.2% [3][4] - 预测2025-2027年营业收入分别为45.76亿元、48.08亿元、51.64亿元，对应同比增速为4.4%、5.1%、7.4% [4][7] - 当前股价对应2025-2027年市净率分别为0.52倍、0.48倍、0.44倍 [3][4] - 预测2025-2027年摊薄每股收益分别为1.04元、1.12元、1.25元 [4][7]

财务业绩表现 - 2025年第三季度营业总收入为33.56亿元，较去年同期增加3432.00万元，同比上涨1.03%，实现连续5年上涨 [1] - 2025年第三季度归母净利润为15.26亿元，较去年同期增加8432.50万元，同比上涨5.85%，实现连续5年上涨 [1] - 2025年第三季度经营活动现金净流入为31.03亿元，较去年同期增加65.47亿元 [1] 盈利能力与效率指标 - 公司最新摊薄每股收益为0.78元，较去年同期增加0.05元，同比上涨6.85%，实现连续3年上涨 [3] - 公司最新ROE（净资产收益率）为7.90% [3] - 公司最新总资产周转率为0.01次 [3] 资本结构与股东情况 - 公司最新资产负债率为91.50%，较上季度减少0.06个百分点 [3] - 公司股东户数为2.98万户，前十大股东持股数量为8.23亿股，占总股本比例为41.92% [3] - 前十大股东中，浙江柯桥转型升级产业基金有限公司持股比例最高，为8.10%，香港中央结算有限公司持股比例为3.50% [3]

格隆汇10月28日丨瑞丰银行(601528.SH)发布三季报，2025年前三季度实现营业总收入33.56亿元，同比 增长1.03%；归属母公司股东净利润15.26亿元，同比增长5.85%；基本每股收益为0.78元。 ...

本行于 2025 年 10 月 17 日以电子邮件及书面方式向全体监事发出关于召开 第五届监事会第五次会议的通知。本次会议于 2025 年 10 月 28 日在本行以现场 和视频相结合的方式召开。会议由监事长罗妙娟主持，会议应到监事 9 人，实到 监事 9 人。本次会议符合《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）等 法律法规及《公司章程》的有关规定。 证券代码：601528 证券简称：瑞丰银行 公告编号：2025-031 浙江绍兴瑞丰农村商业银行股份有限公司 第五届监事会第五次会议决议公告 浙江绍兴瑞丰农村商业银行股份有限公司（以下简称"本行"或"公司"） 监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗 漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 详情请查阅本行官方网站投资者关系专栏中披露的《浙江绍兴瑞丰农村商业 1 本次会议审议并通过了以下议案： 一、2025年第三季度报告 监事会出具如下审核意见： （一）本行《2025 年第三季度报告》的编制和审议程序符合《公司法》等 法律、法规以及《公司章程》和相关内部管理制度的规定； （二）本行《2025 年第三季度报告》的 ...

证券代码：601528 证券简称：瑞丰银行 公告编号：2025-029 浙江绍兴瑞丰农村商业银行股份有限公司 第五届董事会第五次会议决议公告 浙江绍兴瑞丰农村商业银行股份有限公司（以下简称"本行"或"公司"） 董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗 漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 本次会议审议并通过了以下议案： 一、2025年第三季度报告 该事项已经本行董事会审计委员会审议通过。 详情请查阅本行同日披露在上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）的《浙 江绍兴瑞丰农村商业银行股份有限公司 2025 年第三季度报告》。 表决结果：同意 16 票，反对 0 票，弃权 0 票。 二、2025年第三季度第三支柱信息披露报告 该事项已经本行董事会审计委员会审议通过。 详情请查阅本行官方网站投资者关系专栏中披露的《浙江绍兴瑞丰农村商业 银行股份有限公司 2025 年第三季度第三支柱信息披露报告》。 表决结果：同意 16 票，反对 0 票，弃权 0 票。 本行于 2025 年 10 月 17 日以电子邮件及书面方式向全体董事发出关于召开 第五届董事会第五次会议的 ...

2025 年第三季度报告 证券代码：601528 证券简称：瑞丰银行 浙江绍兴瑞丰农村商业银行股份有限公司 2025 年第三季度报告 浙江绍兴瑞丰农村商业银行股份有限公司（以下简称"本行"或"公司"）董事 会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对 其内容的真实性、准确性和完整性承担个别和连带的法律责任。 重要内容提示 1.公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不 存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.法定代表人、董事长吴智晖，行长、主管会计工作负责人（财务负责人）陈钢梁及计划财务部 总经理、会计机构负责人（会计主管人员）胡建芳保证季度报告中财务信息的真实、准确、完整。 3.第三季度财务报表未经审计。 1 2025 年第三季度报告 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | | | | 单位：千元 | 币种：人民币 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 本报告期比 | | 年初至报告期 | | 项目 | 本报告期 | 上年同期增 | 年初至报告 | ...

证券代码：601528 证券简称：瑞丰银行 公告编号：2025-030 浙江绍兴瑞丰农村商业银行股份有限公司 关于关联交易的公告 浙江绍兴瑞丰农村商业银行股份有限公司（以下简称"本行"或"公司"） 董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗 漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 1 经本行第五届董事会第五次会议审议通过，同意给予浙江恒晨印染有限 公司（以下简称"恒晨印染"）在原 9900 万元授信额度上增加授信额度 3600 万元。至本次关联交易为止，过去十二个月内本行给予恒晨印染及 其同一关联人的授信总额度为 9900 万元（不含本次关联交易），上述授 信额度已于 2025 年 8 月 27 日在上海证券交易所（以下简称"上交所"） 网站披露。本次关联交易后，本行给予恒晨印染及其同一关联人的授信 总额度为 13500 万元。 经本行第五届董事会第五次会议审议通过，同意：给予绍兴佳颖电子科 技有限公司（以下简称"佳颖电子"）新增授信额度 1000 万元；给予绍 兴林盈贸易有限公司（以下简称"林盈贸易"）新增授信额度 1000 万元。 至本次关联交易为 ...

农商行板块整体市场表现 - 2024年10月28日农商行板块整体下跌0.75%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.22%，深证成指下跌0.44% [1] - 板块内10只成分股全部收跌，领跌个股为江阴银行，跌幅达1.20% [1] - 从成交额看，渝农商行成交额最高，达3.03亿元，江阴银行和常熟银行成交额也较高，分别为2.16亿元和2.68亿元 [1] 个股价格变动与成交情况 - 瑞丰银行股价表现相对平稳，当日收平，收盘价为5.51元，成交量为12.10万手 [1] - 苏农银行、紫金银行、常熟银行跌幅较小，分别为0.19%、0.34%和0.57% [1] - 无锡银行、沪农商行、青农商行、渝农商行、张家港行跌幅在0.65%至1.10%之间 [1] 板块及个股资金流向分析 - 当日农商行板块整体呈现主力资金和游资净流入，净流入金额分别为1650.52万元和945.48万元，而散户资金净流出2595.99万元 [1] - 苏农银行和沪农商行获得主力资金显著青睐，主力净流入均超过1300万元，净占比分别为11.86%和7.39% [2] - 青农商行和渝农商行也录得主力资金净流入，分别为794.50万元和637.49万元 [2] - 无锡银行主力资金净流出最为显著，达1110.33万元，净流出占比为11.77% [2] - 江阴银行、张家港行和常熟银行主力资金亦呈净流出状态，净流出金额在384.77万元至614.67万元之间 [2]

板块整体表现 - 2024年10月27日农商行板块整体下跌0.13%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨1.18%，深证成指上涨1.51% [1] - 板块内个股表现分化，10只成分股中4只上涨，5只下跌，1只收平 [1] - 板块整体资金呈净流入态势，主力资金净流入2473.66万元，游资资金净流入4140.82万元，散户资金净流出6614.48万元 [1] 领涨领跌个股 - 渝农商行领涨板块，收盘价7.03元，涨幅1.44%，成交量为65.18万手，成交额为4.55亿元 [1] - 沪农商行领跌板块，收盘价8.76元，跌幅1.13%，成交量为23.79万手，成交额为2.09亿元 [1] - 无锡银行和张家港行分别上涨0.32%和0.22%，青农商行股价持平 [1] 个股资金流向 - 江阴银行获得最高主力资金净流入，金额为934.29万元，主力净占比3.55%，同时游资净流入930.84万元，但散户净流出1865.13万元 [2] - 无锡银行主力净流入871.69万元，主力净占比高达8.00%，为板块内最高 [2] - 常熟银行虽然股价下跌0.71%，但获得主力资金净流入867.66万元，主力净占比3.03% [1][2] - 苏农银行主力资金净流出最多，达954.91万元，主力净占比-6.99%，但游资净流入634.16万元 [2]

投资评级 - 行业投资评级为看好（维持）[1] 核心观点 - 2025年中期业绩后银行风险视角的三大关注点包括零售不良率及不良生成率指标双高、风险新规过渡期结束对拨备的影响、以及银行信贷去抵押化特征 [14] - 尽管零售不良拐点尚未呈现，但风险整体处于可控区间，且拨备计提对利润表的影响弱于2018年对公风险暴露时期 [3][15] - 风险新规过渡期结束带来的拨备补计提压力有限，政策端影响趋弱 [4][16] - 银行信贷去抵押化是业务特征和经营目标主动选择的结果，金融科技风控能力强的银行更具优势 [5][17] 零售风险分析 - 2025H1上市银行不良率为1.23%，环比基本持平，但零售风险持续反弹，样本行零售不良率为1.28%，边际抬升12bp [3][14][18] - 零售不良生成率仍居高位，例如邮储银行2025H1个贷不良生成率为1.53%，较2024年上行17bp，而对公不良生成率仅为0.34% [14] - 逾期率（1.44%，较2024年提高3bp）与不良率指标偏离，国有行和农商行逾期率分别上行7bp和1bp，反映零售风险尚存 [19] - 中小行零售不良率抬升幅度大于国股行，显示风险区域化特征 [29][30] - 按揭不良率绝对水平仍低，政策支持下违约概率保持平稳；个人经营贷不良率上行（部分银行超30bp）但反映风险更真实；消费类信贷不良率最高，其改善依赖于个贷不良转让业务 [3][15][30][31][32] 风险新规与拨备影响 - 风险新规过渡期将于2025年底结束，市场担忧已减值贷款计入不良后需补提拨备，以及非贷资产拨备计提比例需提升至100% [4][16] - 2025H1上市银行拨备覆盖率为238.53%，环比上升0.46pct；拨贷比为2.93%，环比略持平 [40] - 国股行拨备覆盖率环比上升（不到1pct），而城商行和农商行分别下降6.13pct和1.53pct，但降幅较Q1趋缓 [40] - 部分银行报表减值资产口径与监管标准存在差异，且过渡期可能延长，因此拨备对利润冲击或低于市场预期 [4][16][40] 信贷去抵押化趋势 - 2025H1上市银行抵押类贷款占比为34.6%，呈逐年下降趋势 [5][17] - 区域性中小行抵押贷款不良率整体高于信用贷款，源于客群逆向选择效应 [5][17] - 去抵押化是银行在风险承压时的主动选择，通过提升非抵押类贷款占比以降低违约概率，但承受较高违约损失率 [5][17] - 金融科技赋能风控水平强的头部城农商行在去抵押化过程中具有优势 [5][17] 投资建议 - 部分国有银行客群优势赋予较高安全边际，零售风险压力可控且拨备同比少提 [6] - 部分股份行安全边际高、零售不良绝对水平低，风险有修复迹象 [6] - 部分城农商行在零售客群风险策略和贷款去抵押化过程中具备相对优势 [6] - 推荐中信银行，受益标的包括农业银行、招商银行、兴业银行、北京银行、江苏银行、杭州银行、渝农商行 [6]