业绩表现 - 2024年公司营收同比+15 29%，归母净利润同比+11 27%，全年保持平稳高增 [1] - 2024Q4营收同比+17 26%，增速环比提升较多，主要由于非息收入高增 [1] - 2025Q1营收、净利分别同比+5 12%、+6 69%，降本增效成效显著，成本收入比相较2024年-4 65pct至27 44% [1] - 加权平均ROE 10 83%，同比-0 14pct [1] 利息收入与息差 - 2024年利息净收入同比-1 65%，2025Q1增速转正，同比+2 68%，主要受益于规模稳增、息差企稳 [2] - 2024年公司净息差1 5%，同比-23BP，较前三季度-2BP，降幅收窄，全年存款成本率同比-8BP [2] - 2025Q1息差较年初-4BP至1 46% [2] 资产与负债规模 - 2024年各项贷款同比+15 5%，较2023年提速，2025年3月末较年初+4 44% [2] - 对公贷款2024年末同比+20 62%，2025年3月末较年初+7 32% [2] - 零售贷款2024年同比+7 85%，个人消资、经营贷分别同比高增29 89%、16 07%，2025年3月末零售贷款较年初稳增0 58% [2] - 2024年各项存款同比+12 88%，2025年3月末存款较年初+4 93%，对公、个人存款分别较年初+0 67%、+7 66% [2] - 2025Q1定期存款占比69 29%，较上年末+4 31pct [2] 非息收入 - 2024年、2025Q1非息收入分别同比+84 25%、+11 43%，增速下滑主要受累公允价值变动损益 [3] - 2024年中收同比+390 91%，主要由支出节约贡献，2025Q1中收同比+419 07% [3] - 2024年代销产品销量同比+124 52% [3] - 2024年、2025Q1其他非息收入分别同比+75 93%、+6 91%，投资收益分别同比+100 52%、+23 01% [3] - 公允价值变动损益由正转负，分别同比+7 13%、-231 67% [3] 资产质量 - 2024年末不良贷款率0 97%，同比持平，关注类贷款占比1 45%，同比+15BP [4] - 对公贷款不良余额及占比双降，测算分别同比-14 82%、-20BP，零售贷款不良率同比+27BP至1 76% [4] - 2025年3月末不良贷款率较上年末持平，关注类贷款占比+9BP，拨备覆盖率326 08%，较年初+5 21pct [4] - 核心一级资本充足率12 85%，较年初-0 82pct [4] 区域与业务策略 - 公司立足浙江绍兴，区域红利显著，践行"一基四箭"区域发展策略 [4] - 坚持支农支小，零售业务基础坚实 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][11] 报告的核心观点 - 瑞丰银行2025年一季度营收和归母净利润同比分别增长5.1%和6.7%，期末不良率环比持平于0.97%，拨备覆盖率326%，环比上升5pct，风险抵补能力持续提升 [2][6] - 2023 - 2024年利息净收入下滑，2025Q1正增长2.7%，预计全年增速上行 [2][11] - 公司是小微黑马银行，业绩增速优异、资产质量向好，投资入股浙江优质农商行股权可抬升ROE，当前估值0.51x2025PB，重点推荐 [2][11] 根据相关目录分别进行总结 业务表现 - 对公贷款保持稳定增长，一季度贷款总额较期初增长4.4%，对公、票据贴现、零售贷款分别较期初增长7.6%、5.4%、0.6%，预计今年信贷增速双位数增长 [11] - 利息净收入增速转正，2025Q1增长2.7%，存款等负债成本下行是主因，一季度净息差降4BP至1.46%，降幅收窄，非利息净收入总体增长11.4% [11] - 资产质量稳健性优于同业，2024年以来零售资产质量有波动，不良净生成率0.59%，同比升11BP，一季度末不良率稳定，拨备覆盖率环比升5pct [11] 战略投资 - 2024年6月增持苍南农商行2.58%股权，合计持股7.58%，若2025年股权投资推进，将贡献投资收益和资本利得，增厚ROE [11] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产合计（千元）|220,502,889|243,380,485|269,899,797|299,308,716| |营业收入（千元）|4,384,966|4,613,729|4,873,960|5,162,279| |利息净收入（千元）|3,003,589|3,210,026|3,450,508|3,705,442| |归母净利润（千元）|1,921,704|2,067,105|2,221,053|2,381,301| |资产合计增速|11.99%|10.38%|10.90%|10.90%| |营业收入增速|15.29%|5.22%|5.64%|5.92%| |利息净收入增速|-1.65%|6.87%|7.49%|7.39%| |归母净利润增速|11.27%|7.57%|7.45%|7.21%| |净息差|1.50%|1.44%|1.40%|1.36%| |不良贷款率|0.97%|0.95%|0.93%|0.92%| |拨备覆盖率|320.87%|324.44%|330.92%|331.27%| |PE|5.29|4.92|4.58|4.27| |PB|0.54|0.51|0.46|0.42| [27]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年一季度末瑞丰银行营收、归母净利润同比分别增长5.12%、6.69%，较2024年末分别下降10.17、4.58pcts，营收利润增速下滑但经营态势良好；利息净收入同比增长2.68%，占比营收提升；负债端成本节约显著，利息支出同比下降3.45%；非息净收入同比增长11.2%，中收净收入大幅提升，其他非息收入受投资净收益支撑，债市回调下公允价值变动净收益波动大，预计后续有望回升 [4] - 2025年一季度末总资产、贷款、金融投资同比分别增长11.07%、11.41%、12.81%，增速平稳；贷款结构向对公倾斜，对公贷款规模占比持续提升；总负债、存款同比分别增长11.17%、13.72%，存款增速上升，存款新增主要由个人存款贡献，个人定期存款占比升至62.35% [5] - 2025年一季度末净息差为1.46%，较2024年末环比下行4bps，同比降幅显著收窄，主要因负债端成本率下行，通过调整存款久期和结构降低付息成本对冲资产端重定价影响 [6] - 2025年一季度末不良率0.97%，连续6个季度环比持平，资产质量平稳；拨备覆盖率326.08%，较2024年末环比上升5.21pcts，风险抵补能力提升；关注率1.54%，较2024年末小幅上升9bps，预计风险扰动影响可控 [8] - 瑞丰银行在绍兴柯桥区覆盖率高，存贷款市占率领先，异地经营成效显著；中长期来看，县域金融增量市场广阔，具备先手布局、风险抵御、激励机制等优势；短期来看，受益于当地经济增长，外部风险扰动可控；维持盈利预测假设，预计2025 - 2027年营业收入分别同比增长3.91%/4.89%/8.1%，归母净利润分别同比增长5.51%/8.93%/9.11%，维持“买入”评级 [9] 相关目录总结 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4385|4556|4779|5166| |收入同比|15.29%|3.91%|4.89%|8.10%| |归属母公司净利润（百万元）|1922|2028|2209|2410| |净利润同比|11.27%|5.51%|8.93%|9.11%| |ROAA|0.92%|0.87%|0.85%|0.84%| |ROAE|10.43%|10.45%|10.63%|10.62%| |每股收益（元）|0.98|1.03|1.13|1.23| |P/E|5.34|5.06|4.65|4.26| |P/B|0.54|0.52|0.47|0.43| [11] 财务报表与盈利预测 资产负债表（百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |贷款总额|130960|147330|162210|174862| |贷款减值准备|3859|4302|4518|4741| |债券投资|74091|81648|88727|97165| |存放央行|9764|15195|16706|18149| |同业资产|6212|5099|5124|4915| |资产总额|220503|246116|274009|302439| |吸收存款|166191|185303|206243|226867| |同业负债|26042|30986|36784|41892| |发行债券|7334|7759|6929|7504| |负债总额|201277|225988|252004|278481| |股东权益|19226|20129|22006|23959| [12] 利润表（百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |净利息收入|3004|3106|3201|3301| |净手续费收入|39|61|70|82| |其他非息收入|1343|1389|1508|1782| |营业收入|4385|4556|4779|5166| |税金及附加| - 38| - 66| - 69| - 70| |业务及管理费| - 1369| - 1369| - 1443| - 1544| |营业外净收入|70| - | - | - | |拨备前利润|3048|3121|3267|3551| |资产减值损失| - 1153| - 1034| - 1021| - 1103| |税前利润|1894|2087|2246|2448| |税后利润|1944|2055|2209|2410| |归属母行净利润|1922|2028|2209|2410| [12] 盈利及杜邦分析 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |税前利润|0.91%|0.89%|0.86%|0.85%| |税收| - 0.02%|0.01%|0.01%|0.01%| |净利息收入|1.44%|1.33%|1.23%|1.15%| |净非利息收入|0.56%|0.62%|0.61%|0.65%| |营业收入|2.10%|1.95%|1.84%|1.79%| |营业支出|0.67%|0.62%|0.58%|0.56%| |拨备前利润|1.46%|1.34%|1.26%|1.23%| |资产减值损失|0.55%|0.44%|0.39%|0.38%| |业绩增长率（对应指标）| | | | | |净利息收入| - 1.65%|3.42%|3.04%|3.15%| |净手续费收入| - 390.91%|56.50%|15.30%|17.50%| |营业收入|15.29%|3.91%|4.89%|8.10%| |拨备前利润|15.64%|2.40%|4.67%|8.72%| |归属母行净利润|11.27%|5.51%|8.93%|9.11%| [13] 资本状况及每股指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |核心一级资本充足率|13.67%|12.89%|12.81%|12.69%| |一级资本充足率|12.90%|12.81%|12.70%| - | |资本充足率|14.55%|14.24%|14.00%| - | |风险加权系数|62.93%|62.25%|61.98%| - | |生息资产增长|12.31%|12.78%|9.43%|8.18%| |贷款增长|15.50%|12.50%|10.10%|7.80%| |存款增长|12.88%|11.50%|11.30%|10.00%| |净手续费收入/营收|0.89%|1.33%|1.47%|1.60%| |成本收入比|31.22%|30.05%|30.20%|29.89%| |实际所得税税率| - 2.62%|1.50%|1.64%|1.57%| |PE|5.34|5.06|4.65|4.26| |PB|0.54|0.52|0.47|0.43| |EPS（元）|0.98|1.03|1.13|1.23| |BVPS（元）|9.67|10.11|11.07|12.06| |每股拨备前利润（元）|1.55|1.59|1.66|1.81| [15]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价6.60元 [5][9] 报告的核心观点 - 瑞丰银行2025年1 - 3月归母净利润、营业收入分别同比+6.7%、+5.1%，增速分别较2024年-4.6pct、-10.2pct；1 - 3月年化ROE、ROA分别同比-0.46pct、-0.04pct至8.96%、0.76% [1] - 公司战略转型切实有效、业务拓展空间广阔，维持买入评级 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 信贷结构优化，息差韧性凸显 - 3月末总资产、贷款、存款增速分别为+11.1%、+11.7%、+13.7%，分别较24年末-0.9pct、-3.8pct、+0.8pct，开门红营销前置后Q1信贷投放增速放缓，但结构较优 [2] - Q1净新增贷款58亿元，其中零售/对公/票据分别占6%/86%/9% [2] - 净息差较24A下行4bp至1.46%，年初重定价压力下息差较有韧性，驱动利息净收入同比+2.7% [2] - 3月末存款活期率较24年底-3.7pct至25.2%，预计负债成本改善主要源于挂牌价调整利好释放 [2] 其他非息波动，成本费用优化 - 25Q1非息收入同比+11.4%（24A+84.3%），其中其他非息收入同比+6.9%（24A+75.9%），单季度投资净收益/公允价值变动净收益分别+4.1亿元/-1.3亿元，去年同期高基数及一季度债市波动下增速回落 [3] - 中收同比+419.1%，占营收比例同比提升1.2pct至1.5% [3] - 同期成本收入比为27.3%，同比优化3.2pct [3] 拨备水平提升，资本充足率下行 - 3月末不良贷款率、拨备覆盖率分别为0.97%、326%，分别环比持平、+5pct，拨备覆盖率边际提升 [4] - 测算25Q1单季度年化信用成本1.25%，同比+0.01pct；测算单季度年化不良生成率0.62%，环比+0.39pct [4] - 3月末关注类贷款占比1.54%，较24年末上升0.09pct，前瞻风险指标波动 [4] - 3月末资本充足率、核心一级资本充足率分别为14.05%、12.85%，环比-0.82pct、-0.82pct，资本充足率边际下行 [4] 给予25年目标PB0.65倍 - 维持原有预测，公司25 - 27E归母净利润分别为20.5/21.8/23.3亿元，同比增速6.5%/6.5%/6.9%，25 - 27年BVPS预测值10.15、11.04、12.00元，对应25年PB0.52倍 [5] - 可比公司25年Wind一致预测PB均值0.56倍（前值0.56倍），公司战略转型切实有效、业务拓展空间广阔，应享受一定估值溢价，维持25年目标PB0.65倍，维持目标价6.60元 [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|3,804|4,385|4,446|4,643|4,850| |+/-%|7.90|15.29|1.39|4.44|4.45| |归母净利润 (人民币百万)|1,727|1,922|2,047|2,180|2,330| |+/-%|13.04|11.27|6.51|6.52|6.87| |不良贷款率 (%)|0.97|0.97|0.97|0.97|0.97| |核心一级资本充足率 (%)|12.68|13.67|12.77|12.59|12.38| |ROE (%)|10.97|11.02|10.73|10.49|10.30| |EPS (人民币)|0.88|0.98|1.04|1.11|1.19| |PE (倍)|5.94|5.34|5.01|4.71|4.40| |PB (倍)|0.62|0.56|0.52|0.47|0.44| |股息率 (%)|3.44|3.82|4.07|4.34|4.64| [7] 盈利预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|3,804|4,385|4,446|4,643|4,850| |利息收入净额 (人民币百万)|3,054|3,004|3,154|3,311|3,477| |手续费收入净额 (人民币百万)|(13.36)|38.87|42.75|44.89|47.13| |总营业费用 (人民币百万)|1,359|1,407|1,418|1,481|1,546| |拨备前利润 (人民币百万)|2,445|3,048|3,105|3,247|3,397| |所得税费用 (人民币百万)|42.05|(49.70)|20.91|45.01|48.10| |减值损失 (人民币百万)|844.82|1,153|1,014|996.96|991.50| |归母净利润 (人民币百万)|1,727|1,922|2,047|2,180|2,230| |总资产 (人民币百万)|196,888|217,540|243,165|268,636|296,879| |贷款净额 (人民币百万)|110,199|121,530|138,421|154,801|170,281| |投资 (人民币百万)|57,301|51,496|57,675|63,443|69,787| |总负债 (人民币百万)|180,018|199,061|223,047|246,770|273,142| |总存款 (人民币百万)|147,230|162,377|184,050|203,632|225,402| |银行间负债 (人民币百万)|26,245|19,802|22,175|24,534|27,157| |权益合计 (人民币百万)|16,870|18,479|20,118|21,866|23,737| |贷款减值准备 (人民币百万)|3,355|4,060|4,313|4,832|5,299| |不良贷款 (人民币百万)|1,069|1,179|1,343|1,502|1,652| |不良贷款率 (%)|0.97|0.97|0.97|0.97|0.97| |不良贷款拨备覆盖率 (%)|305.09|319.61|321.20|321.78|320.83| |贷款拨备率 (%)|3.04|3.34|3.12|3.12|3.11| |信用成本 (%)|0.80|1.00|0.78|0.68|0.61| |核心一级资本净额 (人民币百万)|16,725|19,064|19,909|21,671|23,556| |一级资本净额 (人民币百万)|16,738|19,077|19,909|21,671|23,556| |资本净额 (人民币百万)|18,306|20,734|21,549|23,398|25,375| |PE (倍)|5.94|5.34|5.01|4.71|4.40| |PB (倍)|0.62|0.56|0.52|0.47|0.44| |EPS (人民币)|0.88|0.98|1.04|1.11|1.19| |BVPS (人民币)|8.47|9.30|10.15|11.04|12.00| |每股股利 (人民币)|0.18|0.20|0.21|0.23|0.24| |股息率 (%)|3.44|3.82|4.07|4.34|4.64| [33][34]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，给予25年目标PB为0.67X，对应目标价为6.86元 [2][7] 报告的核心观点 - 瑞丰银行规模保持稳健增长，信贷结构改善，单季息差企稳回升，资产质量总体稳定，后续在经济逐渐向好背景下有望受益于出口经济、贷款结构优化和异地同业股权投资等因素 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2025年一季度实现营业收入11.09亿元，同比增长5.12%；营业利润3.96亿元，同比增长4.04%；归属于上市公司股东的净利润4.24亿元，同比增长6.69% [2] - 预计2025 - 2027年营收增速为5.4%/8.1%/11.9%，净利润增速为8.4%/10.7%/11.1% [7] - 2024 - 2027E营业总收入分别为43.87亿、46.26亿、50.01亿、55.95亿元，归母净利润分别为19.22亿、20.84亿、23.06亿、25.62亿元 [8] 营收与利润 - 1Q25单季营收同比增长5.12%，增速环比下降12.1pct，净利息收入增速回正，同比增长2.68%；归母净利润同比增长6.69%，增速较24年全年下降4.6pct，成本收入比同比下降3.2pct至27.27% [7] 资产规模与结构 - 1Q25生息资产同比增长11.4%，增速环比略降1pct，贷款同比增长11.7%，环比下降3.8pct，零售贷款仍保持较好增势 [7] 息差情况 - 1Q25单季息差环比上升4bp至1.45%，资产端收益率环比下降11bp至3.29%，负债端成本率环比下降18bp至1.97% [7] 资产质量 - 1Q25不良贷款率环比持平于0.97%，单季不良净生成率及关注率环比分别上升37bp、9bp至0.61%、1.54%，拨备覆盖率环比+5.2pct至326%，拨贷比环比+7bp至3.17% [7] 投资建议 - 结合宏观经济环境调整预测，给予目标价6.86元，维持“推荐”评级 [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 6.48 元/股，对应 2025 年 PB 0.63 倍，现价空间 23% [6][7] 报告的核心观点 - 瑞丰银行 2025Q1 盈利韧性显现，息差小幅回升，其他非息拖累 [1] - 营收有望保持小个位数增长，息差仍面临收窄压力但降幅有望收窄 [3][4] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润同比增长 6.2%/7.1%/8.2% [6] 各部分总结 业绩概览 - 2025Q1 营收同比增长 5.1%，增速较 24A 放缓 10.2pc；归母净利润同比增长 6.7%，增速较 24A 放缓 4.6pc [2][3] - 2025Q1 末不良率环比持平于 0.97%；拨备覆盖率 326%，较 24A 末上升 5.2pc [2] 营收降幅收窄 - 规模扩张放缓和其他非息波动拖累营收增速放缓，25Q1 末总资产同比增长 11.1%，增速较 24A 末放缓 0.9pc；贷款同比增长 11.7%，增速较 24A 末放缓 3.8pc [3] - 25Q1 单季息差为 1.45%，环比上升 5bp，息差回暖对营收形成支撑 [3] - 25Q1 其他非息收入环比下降 7.9%，同比增长 6.9%，增速较 24A 末放缓 69pc；24A 末 FVOCI 账户浮盈储备 9.24 亿，占 24A 其他非息收入的 69%，大约可覆盖 3 倍的 25Q1 其他非息收入 [3] - 25Q1 减值损失同比增长 16.4%，增速较 24A 末放缓 20.1pc，信用成本对利润拖累减轻 [3] 息差小幅上行 - 25Q1 息差环比 24Q4 上升 5bp 至 1.45%，源于负债端成本大幅改善 [4] - 25Q1 资产收益率环比下降 11bp 至 3.28%，受市场利率下行影响 [4] - 25Q1 负债成本率环比下降 18bp 至 1.97%，得益于多轮存款利率调整及存款结构管理 [4] 资产质量波动 - 25Q1 末不良率环比持平于 0.97%，关注率较 24Q4 末上升 9bp 至 1.54%，风险指标小幅波动 [5] - 25Q1 真实不良 TTM 生成率 0.98%，环比上升 1bp [5] 盈利预测与估值 - 预计 2025 - 2027 年归母净利润同比增长 6.2%/7.1%/8.2%，对应 BPS 10.24/11.14/12.11 元 [6] - 现价对应 PB 0.51/0.47/0.44 倍 [6]

财务表现 - 2025年第一季度公司实现营业收入11.09亿元(1,108,669千元)，同比增长5.12% [2] - 归属于上市公司股东的净利润4.24亿元(424,313千元)，同比增长6.69% [2] - 扣除非经常性损益的净利润4.28亿元(428,492千元)，同比增长8.76% [2] - 经营活动产生的现金流量净额51.06亿元(5,105,729千元)，由上年同期的-40.95亿元转为正，同比增长224.68% [2][3] - 基本每股收益0.22元/股，同比增长10% [2] - 加权平均净资产收益率8.96%，同比下降0.46个百分点 [2] 资产负债情况 - 报告期末总资产2293.43亿元(229,342,867千元)，较上年末增长4.01% [2] - 归属于上市公司股东的所有者权益188.62亿元(18,861,786千元)，较上年末下降0.56% [2] 管理层信息 - 董事长吴智晖，1970年10月出生，本科学历，正高级经济师，2024年薪酬166.5万元 [4] - 行长陈钢梁，1975年11月出生，本科学历，硕士学位，高级经济师，2024年薪酬158.2万元 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 中长期来看瑞丰银行所处地区贷款有望稳定增长 自身市占率有提升空间 随着资产质量稳步改善 有望打开利润释放空间 业绩表现或将持续领先同业 预计2025年营收、利润增速分别为9.98%、8.24% [4] 各部分总结 业绩表现 - 2025Q1营业收入、归母净利润增速分别为5.12%、6.69% 较2024A分别下降10.2pc、4.6pc 息差同比降幅收窄、业务成本节约等对业绩形成正向贡献 [2] - 利息净收入同比增长2.68% 较2024A增速提升4.3pc 2025Q1净息差为1.46% 较2024A下降4bps 息差同比降幅明显收窄 得益于计息负债成本改善 生息资产收益率、计息负债成本率分别下降11bps、7bps [2] - 其他非息收入同比增长11.43% 较2024A增速有所下降 投资净收益同比增长23.01% 受一季度债市明显波动影响 公允价值变动损益浮亏1.3亿元 [2] 资产质量 - 2025Q1不良率0.97%、关注率1.54% 较上年末分别持平、提升9bps 拨备覆盖率、拨贷比分别为326.08%、3.17% 较上年末分别提升5.2pc、7bps 2025Q1信用成本为1.26% 同比提升3bps [3] 资产负债 - 资产方面 2025Q1末资产、贷款总额分别为2293亿元、1368亿元 同比分别增长11.07%、11.67% 较2024Q4分别下降0.9pc、3.8pc 2025Q1单季度贷款净增加58亿元 企业贷款、个人贷款分别净增50亿元、3亿元 [4] - 负债方面 2025Q1末存款总额为1713亿元 同比增长13.83% 2025Q1单季度存款净增87亿元 主要由个人定期存款（+103亿元）贡献 [4] 财务摘要 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3804|4385|4822|5242|5628| |营收增速|7.90%|15.29%|9.98%|8.71%|7.36%| |拨备前利润（百万元）|2635|3048|3361|3647|3911| |拨备前利润增速|8.02%|15.64%|10.29%|8.51%|7.24%| |归母净利润（百万元）|1727|1922|2080|2244|2392| |归母净利润增速|13.04%|11.27%|8.24%|7.87%|6.59%| |每股净收益（元）|0.88|0.98|1.06|1.14|1.22| |每股净资产（元）|8.60|9.80|10.68|11.62|12.63| |净资产收益率|10.78%|10.65%|10.36%|10.26%|10.05%| |总资产收益率|0.97%|0.92%|0.90%|0.88%|0.85%| |风险加权资产收益率|1.46%|1.42%|1.42%|1.39%|1.35%| |市盈率|5.99|5.38|4.97|4.61|4.32| |市净率|0.61|0.54|0.49|0.45|0.42| |股息率|3.42%|3.42%|3.70%|3.99%|4.25%| [5] 股票信息 - 行业为农商行Ⅱ 前次评级为买入 2025年4月28日收盘价为5.27元 总市值为10340.59百万元 总股本为1962.16百万股 自由流通股占比86.92% 30日日均成交量为18.65百万股 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 中长期来看瑞丰银行所处地区贷款有望稳定增长自身市占率有提升空间 随着资产质量稳步改善有望打开利润释放空间 业绩表现或将持续领先同业 预计2025年营收、利润增速分别为9.98%、8.24% [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2025Q1年营业收入、归母净利润增速分别为5.12%、6.69% 分别较2024A下降10.2pc、下降4.6pc 息差同比降幅收窄、业务成本节约等对业绩形成正向贡献 [2] - 利息净收入同比增长2.68% 较2024A增速提升4.3pc 2025Q1净息差为1.46% 较2024A下降4bps 息差同比降幅明显收窄 主要得益于计息负债成本改善 生息资产收益率、计息负债成本率分别下降11bps、下降7bps [2] - 其他非息收入同比增长11.43% 较2024A增速有所下降 其中投资净收益同比增长23.01% 受一季度债市明显波动影响 公允价值变动损益浮亏1.3亿元 [2] 资产质量 - 2025Q1不良率（0.97%）、关注率（1.54%）分别较上年末持平、提升9bps 拨备覆盖率、拨贷比分别为326.08%、3.17% 分别较上年末提升5.2pc、提升7bps 2025Q1信用成本为1.26% 同比提升3bps [3] 资产负债 - 资产方面 2025Q1末资产、贷款总额分别为2293亿元、1368亿元 分别同比增长11.07%、11.67% 分别较2024Q4下降0.9pc、下降3.8pc 2025Q1单季度贷款净增加58亿元 其中企业贷款、个人贷款分别净增50亿元、3亿元 [4] - 负债方面 2025Q1末存款总额为1713亿元 同比增长13.83% 2025Q1单季度存款净增87亿元 主要由个人定期存款（+103亿元）贡献 [4] 财务摘要 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 3,804 | 4,385 | 4,822 | 5,242 | 5,628 | | 营收增速 | 7.90% | 15.29% | 9.98% | 8.71% | 7.36% | | 拨备前利润（百万元） | 2,635 | 3,048 | 3,361 | 3,647 | 3,911 | | 拨备前利润增速 | 8.02% | 15.64% | 10.29% | 8.51% | 7.24% | | 归母净利润（百万元） | 1,727 | 1,922 | 2,080 | 2,244 | 2,392 | | 归母净利润增速 | 13.04% | 11.27% | 8.24% | 7.87% | 6.59% | | 每股净收益（元） | 0.88 | 0.98 | 1.06 | 1.14 | 1.22 | | 每股净资产（元） | 8.60 | 9.80 | 10.68 | 11.62 | 12.63 | | 净资产收益率 | 10.78% | 10.65% | 10.36% | 10.26% | 10.05% | | 总资产收益率 | 0.97% | 0.92% | 0.90% | 0.88% | 0.85% | | 风险加权资产收益率 | 1.46% | 1.42% | 1.42% | 1.39% | 1.35% | | 市盈率 | 5.99 | 5.38 | 4.97 | 4.61 | 4.32 | | 市净率 | 0.61 | 0.54 | 0.49 | 0.45 | 0.42 | | 股息率 | 3.42% | 3.42% | 3.70% | 3.99% | 4.25% | [5] 股票信息 - 行业为农商行Ⅱ 前次评级为买入 2025年4月28日收盘价为5.27元 总市值为10,340.59百万元 总股本为1,962.16百万股 自由流通股占比86.92% 30日日均成交量为18.65百万股 [6]

会议安排 - 公司于2025年4月18日发第五届监事会第三次会议通知，4月28日现场和视频结合召开[1] - 会议应到监事9人，实到9人[1] 审议事项 - 审议通过2025年第一季度报告[1][2] - 审议通过制定《负债质量管理办法》[3] - 审议通过《金融科技三年发展规划（2025 - 2027）》[5] - 审议通过2025年第一季度第三支柱信息披露报告[6]