投资评级 - 买入（维持）[1] 核心观点 - 2024Q4 业绩符合预期，全年业绩同比高增长 2024 年公司预计实现归母净利润 28.55 亿元至 31.55 亿元，同比增长 32.73%至 46.68% 其中，按中值计算，2024Q4 预计实现归母净利润 7.71 亿元，同比增长 39.17%，环比微降 0.90%[7] - Tier 0.5 级供应商，机器人执行器打开新空间 公司持续推进 Tier 0.5 级供应商的模式，前瞻布局电动化、智能化零部件赛道，持续扩张产品线，目前已经形成了平台型的零部件企业，共拥有 NVH 减震系统、内外饰、车身轻量化、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统、空气悬架、智能驾驶系统等 8 大产品线，单车配套价值量达 3 万元 此外，公司还在布局人形机器人执行器产品，2023 年 7 月，公司拆分设立机器人事业部，推动机器人业务与汽车零部件业务的协同发展[7] 盈利预测与估值 - 营业总收入 2022A 为 15993 百万元，2023A 为 19701 百万元，2024E 为 27015 百万元，2025E 为 33749 百万元，2026E 为 41234 百万元 同比 2022A 为 39.52%，2023A 为 23.18%，2024E 为 37.13%，2025E 为 24.92%，2026E 为 22.18%[1] - 归母净利润 2022A 为 1700 百万元，2023A 为 2151 百万元，2024E 为 3052 百万元，2025E 为 3715 百万元，2026E 为 4558 百万元 同比 2022A 为 67.14%，2023A 为 26.49%，2024E 为 41.92%，2025E 为 21.71%，2026E 为 22.69%[1] - EPS-最新摊薄 2022A 为 1.01 元/股，2023A 为 1.28 元/股，2024E 为 1.81 元/股，2025E 为 2.20 元/股，2026E 为 2.70 元/股[1] - P/E（现价&最新摊薄） 2022A 为 56.06 倍，2023A 为 44.32 倍，2024E 为 31.23 倍，2025E 为 25.66 倍，2026E 为 20.91 倍[1] 市场数据 - 收盘价为 56.53 元[5] - 一年最低/最高价为 30.69/66.46 元[5] - 市净率为 5.11 倍[5] - 流通A股市值为 95,311.03 百万元[5] - 总市值为 95,311.03 百万元[5] 基础数据 - 每股净资产为 11.07 元[6] - 资产负债率为 45.63%[6] - 总股本为 1,686.03 百万股[6] - 流通 A 股为 1,686.03 百万股[6] 财务预测 - 营业总收入 2023A 为 19,701 百万元，2024E 为 27,015 百万元，2025E 为 33,749 百万元，2026E 为 41,234 百万元[8] - 营业成本(含金融类) 2023A 为 15,163 百万元，2024E 为 21,317 百万元，2025E 为 26,555 百万元，2026E 为 32,389 百万元[8] - 税金及附加 2023A 为 148 百万元，2024E 为 189 百万元，2025E 为 236 百万元，2026E 为 289 百万元[8] - 销售费用 2023A 为 259 百万元，2024E 为 324 百万元，2025E 为 405 百万元，2026E 为 495 百万元[8] - 管理费用 2023A 为 544 百万元，2024E 为 675 百万元，2025E 为 844 百万元，2026E 为 1,031 百万元[8] - 研发费用 2023A 为 986 百万元，2024E 为 1,216 百万元，2025E 为 1,485 百万元，2026E 为 1,814 百万元[8] - 财务费用 2023A 为 86 百万元，2024E 为 132 百万元，2025E 为 101 百万元，2026E 为 124 百万元[8] - 加:其他收益 2023A 为 219 百万元，2024E 为 350 百万元，2025E 为 180 百万元，2026E 为 200 百万元[8] - 投资净收益 2023A 为 4 百万元，2024E 为 60 百万元，2025E 为 40 百万元，2026E 为 40 百万元[8] - 公允价值变动 2023A 为 0 百万元，2024E 为 0 百万元，2025E 为 0 百万元，2026E 为 0 百万元[8] - 减值损失 2023A 为 (268) 百万元，2024E 为 (125) 百万元，2025E 为 (125) 百万元，2026E 为 (130) 百万元[8] - 资产处置收益 2023A 为 7 百万元，2024E 为 2 百万元，2025E 为 2 百万元，2026E 为 2 百万元[8] - 营业利润 2023A 为 2,476 百万元，2024E 为 3,449 百万元，2025E 为 4,220 百万元，2026E 为 5,205 百万元[8] - 营业外净收支 2023A 为 (14) 百万元，2024E 为 10 百万元，2025E 为 (10) 百万元，2026E 为 (10) 百万元[8] - 利润总额 2023A 为 2,462 百万元，2024E 为 3,459 百万元，2025E 为 4,210 百万元，2026E 为 5,195 百万元[8] - 减:所得税 2023A 为 312 百万元，2024E 为 398 百万元，2025E 为 484 百万元，2026E 为 623 百万元[8] - 净利润 2023A 为 2,150 百万元，2024E 为 3,061 百万元，2025E 为 3,726 百万元，2026E 为 4,571 百万元[8] - 减:少数股东损益 2023A 为 (1) 百万元，2024E 为 9 百万元，2025E 为 11 百万元，2026E 为 14 百万元[8] - 归属母公司净利润 2023A 为 2,151 百万元，2024E 为 3,052 百万元，2025E 为 3,715 百万元，2026E 为 4,558 百万元[8] - 每股收益-最新股本摊薄 2023A 为 1.28 元，2024E 为 1.81 元，2025E 为 2.20 元，2026E 为 2.70 元[8] - EBIT 2023A 为 2,558 百万元，2024E 为 3,592 百万元，2025E 为 4,311 百万元，2026E 为 5,319 百万元[8] - EBITDA 2023A 为 3,820 百万元，2024E 为 5,391 百万元，2025E 为 6,463 百万元，2026E 为 7,792 百万元[8] - 毛利率 2023A 为 23.03%，2024E 为 21.09%，2025E 为 21.32%，2026E 为 21.45%[8] - 归母净利率 2023A 为 10.92%，2024E 为 11.30%，2025E 为 11.01%，2026E 为 11.05%[8] - 收入增长率 2023A 为 23.18%，2024E 为 37.13%，2025E 为 24.92%，2026E 为 22.18%[8] - 归母净利润增长率 2023A 为 26.49%，2024E 为 41.92%，2025E 为 21.71%，2026E 为 22.69%[8] - 每股净资产 2023A 为 12.38 元，2024E 为 11.97 元，2025E 为 14.20 元，2026E 为 16.93 元[8] - 最新发行在外股份为 1,686 百万股[8] - ROIC 2023A 为 11.19%，2024E 为 12.57%，2025E 为 12.29%，2026E 为 13.32%[8] - ROE-摊薄 2023A 为 15.60%，2024E 为 15.02%，2025E 为 15.42%，2026E 为 15.88%[8] - 资产负债率 2023A 为 55.10%，2024E 为 52.34%，2025E 为 50.80%，2026E 为 49.48%[8] - P/E（现价&最新股本摊薄） 2023A 为 44.32 倍，2024E 为 31.23 倍，2025E 为 25.66 倍，2026E 为 20.91 倍[8] - P/B（现价） 2023A 为 4.57 倍，2024E 为 4.72 倍，2025E 为 3.98 倍，2026E 为 3.34 倍[8]

投资评级 - 维持"买入"评级 看好公司机械/电控/软件的一体化研发整合能力 以及在空气悬架/机器人执行器等智能化业务的布局 维持2024E/2025E/2026E归母净利润29.3/39.1/47.2亿元 [4] 核心观点 - 2024年公司业绩预告披露 预计归母净利润同比增加32.73%-46.68%至28.55-31.55亿元 其中4Q24归母净利润同比增加12.2%-66.4%/环比减少20.2%-增加18.4%至6.2-9.2亿元 4Q24业绩表现稳健得益于汽车电子业务大幅增长以及平台化战略持续推进带动传统汽车业务销售收入稳步增长 [1] - 公司已形成智能汽车+电驱双产业发展模式 业绩增长动力充足 汽车电子业务收入同比+906% 闭式空气悬架系统共计交付24万余套 电驱系统1H24毛利率为52.3% [2] - 新老客户配套车型拓宽 国内外产能有序推进 特斯拉2025/1推出Model Y焕新版 计划1H25E推出全新车型 公司已配套华为、极氪、小米、比亚迪等客户 2025E新增第三条闭式空气悬架产线 总产能可达120万套/年 墨西哥热管理工厂和内饰工厂分别于2024/8和2024/9投产 热管理工厂年产能已达30万套 [3] 财务表现 - 2024E营业收入预计为272.13亿元 同比增长38.13% 2025E营业收入预计为349.02亿元 同比增长28.26% [5] - 2024E归母净利润预计为29.31亿元 同比增长36.29% 2025E归母净利润预计为39.13亿元 同比增长33.50% [5] - 2024E毛利率预计为21.3% 2025E毛利率预计为21.6% [12] - 2024E ROE（摊薄）预计为18.2% 2025E ROE（摊薄）预计为20.4% [12] 估值指标 - 当前PE为33倍 2025E PE为24倍 2026E PE为20倍 [13] - 当前PB为6倍 2025E PB为5倍 2026E PB为4倍 [13]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 核心观点 - 2024年公司预计实现归母净利润28.6-31.6亿元，同比增长33%-47%；扣非归母净利润25.9-28.9亿元，同比增长28%-43% [1] - 2024Q4归母净利润中枢7.8亿元，同比+40%，环比持平 [1] - 2024年汽车电子业务实现906%的大幅增长，闭式空悬产品交付24万余套 [1] - 公司拟收购奇瑞内饰供应商芜湖长鹏，有望帮助公司切入奇瑞等车企的供货体系内 [1] - 公司持续推进全球化产能布局，墨西哥一期项目第一工厂已投产，另外三家工厂有序推进 [2] - 公司已获得球铰锻铝控制臂的宝马项目订单，为扩大欧洲市场奠定基础 [2] - 公司汽车电子类产品订单开始放量，闭式空气悬架系统、智慧电动门系统等量产后实现收入快速增长 [2] - 公司储备核心技术，前瞻卡位机器人业务，未来有望获得较高的市场份额 [2] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为30/38/46亿元，对应PE分别为32/25/21倍 [3] 财务数据 - 2024E营业收入26,520百万元，同比增长34.6% [4] - 2024E归母净利润3,000百万元，同比增长39.5% [4] - 2024E EPS 1.78元/股 [4] - 2024E净资产收益率15.5% [4] - 2024E P/E 31.8倍 [4] - 2024E P/B 4.9倍 [4] 股价信息 - 2025年01月20日收盘价56.53元 [5] - 总市值95,311.03百万元 [5] - 总股本1,686.03百万股 [5] - 30日日均成交量23.72百万股 [5]

投资评级 - 报告对拓普集团的投资评级为"推荐"，预计未来12个月内公司股价相对基准指数涨幅15%以上 [7][14] 核心观点 - 拓普集团2024年业绩实现高增长，归母净利润预计为28.55~31.55亿元，同比增长32.73%~46.68%，扣非归母净利润预计为25.87~28.87亿元，同比增长28.01%~42.85% [1][2] - 公司业绩增长主要得益于Tier0.5级创新商业模式的认可、汽车电子业务的快速提升、热管理核心业务的优势加强、电驱系统的产品交付以及国际化战略的加速 [2] - 公司积极布局机器人业务，已实现电驱系统正式投产及交付，未来有望带来更大增量 [4] 业绩表现 - 2024年Q4归母净利润预计为6.21~9.21亿元，同比增长12.16%~66.32%，环比变化为-20.11%~+18.46% [2] - 2024年汽车电子业务实现906%的增长，空悬系统交付24万套，市占率快速提升 [2] - 2024-2026年预计营业收入分别为263.05亿元、348.98亿元、431.77亿元，归母净利润分别为30.08亿元、39.75亿元、49.64亿元 [4][6] 业务布局 - 公司通过Tier0.5级创新商业模式，与特斯拉、RIVIAN、蔚小理等造车新势力及传统整车厂建立稳定合作关系，进入全球供应体系 [3] - 公司拥有八大产品线，包括汽车NVH减震系统、内外饰系统、车身轻量化、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统、空气悬架系统、智能驾驶系统 [3] - 公司积极布局机器人业务，已投资50亿元用于机器人电驱系统研发生产基地项目，并实现2条电驱系统生产线投产，年产能为30万套 [4] 财务预测 - 2024-2026年预计每股收益分别为1.78元、2.36元、2.94元，对应PE分别为32倍、24倍、19倍 [4][6] - 2024-2026年预计毛利率保持在23%左右，净利润率从10.92%提升至11.50% [10] - 2024-2026年预计净资产收益率（ROE）分别为15.37%、17.55%、18.79% [10]

财务预测 - 公司预计2024年度归属于上市公司股东的净利润为28.55亿元～31.55亿元，同比增加32.73%～46.68%[5][7] - 公司预计2024年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为25.87亿元～28.87亿元，同比增加28.01%～42.85%[5][7] 业务增长与创新 - 公司汽车电子业务实现906%的大幅增长，闭式空气悬架系统报告期内交付24万余套[8] - 公司电驱系统正式投产并开始交付产品，形成智能汽车和电驱的双产业发展模式[8] - 公司Tier0.5级创新商业模式被更多客户接受和认可，单车配套金额持续提升[8] - 公司内饰功能件、轻量化底盘的领先优势不断提高，销售收入保持稳步增长[8] - 公司自研高精度&平台化电子膨胀阀在中国、欧洲、美洲工厂全面量产，实现热管理业务模块及核心零部件的自研及全球生产交付[8] 生产基地与成本控制 - 公司北美、南美、欧洲、东南亚生产基地业务继续保持稳定增长，墨西哥生产基地饰件工厂、热管理工厂相继投产[9] - 公司通过数智制造及精益生产降低直接成本，提升经营绩效和客户满意度[9]

行业与公司 - 公司涉及空气悬架产品，主要客户包括特斯拉、赛里斯、吉利、理想和小米[1][2] - 公司通过收购切入七睿市场，预计七睿将为公司带来明显增量[2] 核心观点与论据 - 公司四季度盈利能力正常，预计落在10%以上，营收约为260亿[1] - 公司对未来增长有较大雄心，预计每年增量在70-80亿，目标在2027年达到500亿营收[2] - 公司在量产能力、技术实力和成本控制方面与T公司存在较大差距，目前主要跟随客户需求提供直线执行器和旋转执行器[3] 其他重要内容 - 公司近期发布了公告，通过收购切入七睿市场[2] - 公司未来的增长计划较为明确，目标在2027年实现500亿营收[2]

投资评级 - 报告维持对拓普集团的"推荐"评级 [3] 核心观点 - 拓普集团通过收购芜湖长鹏汽车零部件有限公司100%股权，进一步拓展市场份额，标的公司2024年前三季度收入超过4亿元 [1] - 公司作为平台型Tier0.5供应商，战略绑定特斯拉和造车新势力，进入全球供应体系，拥有8大产品线，单车配套价值不断提升 [2] - 公司积极布局机器人领域，研发的机器人直线执行器和旋转执行器已获得客户认可，计划投资50亿元建设机器人电驱系统研发生产基地，年产能为30万套电驱执行器 [3] - 预计公司2024-2026年收入分别为265.05亿元、331.98亿元、401.77亿元，归母净利润分别为30.89亿元、38.33亿元、46.30亿元，对应EPS为1.83元、2.27元、2.75元 [3] 财务预测 - 2024-2026年营业收入预计分别为265.05亿元、331.98亿元、401.77亿元，增长率分别为34.5%、25.3%、21.0% [5] - 2024-2026年归母净利润预计分别为30.89亿元、38.33亿元、46.30亿元，增长率分别为43.7%、24.1%、20.8% [5] - 2024-2026年每股收益预计分别为1.83元、2.27元、2.75元，对应PE分别为25倍、20倍、17倍 [5] 业务布局 - 公司通过收购芜湖长鹏汽车零部件有限公司，进一步拓展市场份额，标的公司主要产品包括顶棚、地毯、衣帽架/遮物帘等，2024年前三季度收入超过4亿元 [1] - 公司作为平台型Tier0.5供应商，战略绑定特斯拉和造车新势力，进入全球供应体系，拥有8大产品线，包括汽车NVH减震系统、内外饰系统、车身轻量化等 [2] - 公司积极布局机器人领域，研发的机器人直线执行器和旋转执行器已获得客户认可，计划投资50亿元建设机器人电驱系统研发生产基地，年产能为30万套电驱执行器 [3]

投资评级 - 报告维持拓普集团"买入"评级 [3][6] 核心观点 - 拓普集团拟以不超过现金 3 3 亿元人民币收购芜湖长鹏汽车零部件有限公司 100%股权 收购标的芜湖长鹏主要产品包括内外饰 轻量环保材料 客户主要是奇瑞 零跑 比亚迪 吉利 大众 江淮等 本次收购有望帮助公司切入奇瑞等车企的供货体系内 进一步扩大公司产品市占率 同时 利用公司的经营管理优势及产业链垂直整合优势 未来有望提升芜湖长鹏的盈利能力 增厚公司业绩 [1] - 公司持续推进全球化产能布局 扩大客户辐射范围 提高市场占有率 目前公司墨西哥一期项目第一工厂已投产 另外三家工厂有序推进 就近配套提升有利于公司定点获取能力 助力收入规模持续提升 公司已经获得球铰锻铝控制臂的宝马项目订单 为扩大欧洲市场奠定基础 同时 依托研发创新及数智制造能力 公司汽车电子类产品订单开始放量 闭式空气悬架系统 智慧电动门系统等量产后实现收入快速增长 [2] - 机器人行业发展潜力大 应用前景广 是未来产业的新赛道 行业量产临近 特斯拉计划人形机器人产品 2024 年以研发测试为主 2025 年年底之前开始量产销售 2026 年大规模生产人形机器人 供其他公司使用 机器人核心部件是执行器 结构复杂 技术要求高 公司已在汽车领域沉淀多年 具备电机自研 产品整合 资源协同 精密机械加工等能力 已经多次向客户送样机器人电驱执行器和旋转执行器 项目进展迅速 未来有望获得较高的市场份额 [2] 财务数据 - 预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 30/38/46 亿元 对应 PE 分别为 26/21/17 倍 [3] - 2022-2026 年营业收入预计分别为 15993/19701/26520/34529/41563 百万元 增长率分别为 39 5%/23 2%/34 6%/30 2%/20 4% [5] - 2022-2026 年归母净利润预计分别为 1700/2151/3000/3836/4644 百万元 增长率分别为 67 1%/26 5%/39 5%/27 9%/21 1% [5] - 2022-2026 年 EPS 预计分别为 1 01/1 28/1 78/2 27/2 75 元/股 [5] - 2022-2026 年净资产收益率预计分别为 14 0%/15 6%/15 5%/17 4%/18 4% [5] - 2022-2026 年 P/E 预计分别为 46 1/36 5/26 2/20 5/16 9 倍 [5] - 2022-2026 年 P/B 预计分别为 6 5/5 7/4 1/3 6/3 1 倍 [5] 股价信息 - 2025 年 01 月 06 日收盘价为 46 53 元 [6] - 总市值为 78450 77 百万元 [6] - 总股本为 1686 03 百万股 [6] - 30 日日均成交量为 20 87 百万股 [6]

市场扩张和并购 - 董事会同意授权管理团队以不超3.3亿元收购芜湖长鹏汽车零部件有限公司100%股权[4] - 董事会授权董事长或总经理洽谈收购并签协议[4] - 《关于股权收购的议案》表决9票同意，0票反对，0票弃权[4]

可转债发行 - 2022年7月14日公开发行2500万张可转债，总额25亿元，期限6年[4] 转股情况 - 截至2024年12月31日，累计25.9万元拓普转债转股，股数3803股，占比约0.000345%[5][7] - 2024年10 - 12月，累计转股金额2.5万元，股数512股[5][7] - 未转股金额24.99741亿元，占发行总量约99.989640%[5][7] 转股价格 - 初始转股价格71.38元/股，2023年7月17日调为70.92元/股，2024年7月19日调为48.06元/股[6] 总股本 - 2024年9月30日总股本1686025143股，12月31日因转股增加512股，变为1686025655股[8]