赎回触发 - 2025年1月22日至2月19日，公司股票十五个交易日收盘价不低于“拓普转债”当期转股价格130％（62.48元/股）触发赎回[3][6] 赎回信息 - 赎回登记日为2025年3月13日[3][7] - 赎回价格100.3995元/张，当期应计利息0.3995元/张[3][9] 金额与税收 - 个人投资者税前100.3995元/张，税后100.3196元/张，税率20%[9] - 居民企业税前100.3995元/张，自行缴税[10] - 合格境外机构投资者2021.11.7 - 2025.12.31为100.3995元/张[10] 时间安排 - 赎回款发放日为2025年3月14日[3][13] - “拓普转债”最后交易日为2025年3月10日[3][14][16] - “拓普转债”最后转股日为2025年3月13日[3][14][16] - “拓普转债”2025年3月14日起在上海证券交易所摘牌[3][15][17]

拓普转债时间节点 - 最后交易日为2025年3月10日，截至2月26日剩8个交易日[4] - 最后转股日为2025年3月13日，截至2月26日剩11个交易日[4] - 赎回登记日为2025年3月13日[9] - 赎回款发放日为2025年3月14日[14] - 2025年3月14日起在上海证券交易所摘牌[16] 拓普转债赎回信息 - 赎回价格为100.3995元/张，当期应计利息0.3995元/张[10] - 个人投资者税前赎回100.3995元，税后100.3196元[10] - 居民企业税前100.3995元，自行缴纳利息所得税[12] - 合格境外机构投资者赎回100.3995元人民币[12] 触发赎回原因及提醒 - 2025年1月22日至2月19日，15个交易日收盘价不低于转股价格130％触发[6] - 提醒持有人限期内转股或卖出[19]

债券发行 - 2022年7月14日公司发行2500万张可转换公司债券，总额25亿元[4] 债券利率与价格 - “拓普转债”票面利率逐年递增，初始转股价71.38元/股，最新48.06元/股[4][5] 赎回情况 - 2025年触发赎回条款，公司决定提前赎回，按面值加利息[4][6][7] 股东交易 - 赎回条件满足前6个月内，实控人及其一致行动人卖出全部“拓普转债”[8] 投资者风险 - 投资者除交易或转股外，强制赎回可能面临较大损失[4][10]

债券发行 - 2022年7月14日公开发行2500万张可转换公司债券，总额25亿元[1] 债券利率与价格 - “拓普转债”票面利率逐年递增，初始转股价71.38元/股，最新48.06元/股[1][2] 赎回条款 - 触发条件为股价连续30日至少15日不低于转股价130%或未转股余额不足3000万[4] - 2025年1 - 2月触发赎回条款，2月19日董事会通过提前赎回议案[6][8] 股东情况 - 实际控制人及其一致行动人期初持286180张，期末为0张[9] 保荐意见 - 保荐人对提前赎回“拓普转债”事项无异议[10]

会议情况 - 公司第五届董事会第十七次会议于2025年2月19日15时召开，应出席董事9名，实际出席9名[3] 债券赎回 - 2025年1月22日至2月19日，公司股价触发“拓普转债”有条件赎回条款[4] - 公司拟行使“拓普转债”提前赎回权，按债券面值加当期应计利息赎回全部“拓普转债”[4] - 《关于提前赎回“拓普转债”的议案》表决同意9票，反对0票，弃权0票[4]

可转债发行 - 2022年7月14日公开发行2500万张可转债，总额250,000万元[3] - 期限2022年7月14日至2028年7月13日，各年票面利率不同[3] 可转债交易与转股 - 2022年8月12日“拓普转债”在上海证券交易所挂牌交易[3] - 2023年1月20日起可转股，初始71.38元/股，最新48.06元/股[4] 赎回条款 - 满足条件公司有权赎回，已有十日收盘价达标[6] - 未来连续二十日再有五日达标将触发赎回[6]

市场表现 - 国信人形机器人指数2025年2月3日-2月7日上涨14.28%，跑赢沪深300指数12.3pct，跑赢上证综合指数12.64pct，年初至今累计上涨51.77% [2] - 核心成分股普涨：三花智控（+15.54%）、祥鑫科技（+17.4%）、斯菱股份（+13.12%）表现突出，拓普集团（+11.48%）、旭升集团（+11.84%）等11只个股涨幅超7% [2][9] - 细分领域表现：总成类企业三花智控一月内涨幅达60.11%，丝杠企业双林股份年初至今上涨40.20%，减速器企业斯菱股份三月内涨幅60.78% [9] 行业技术突破 - 华依科技推出国产ARU8010姿态传感器，静态精度与动态响应速度（<1ms）对标国际万元级产品，已供货头部人形机器人厂商 [10] - Figure宣布终止与OpenAI合作，计划30天内展示自主研发的端到端机器人AI突破性进展 [12][15] - 波士顿动力与RAI Institute合作，为Atlas引入强化学习技术，合作方由前CEO创立 [16] 企业动态 - 特斯拉弗里蒙特工厂紧急招聘12个Optimus项目岗位，加速量产进程，计划2025年内部部署数千台，2026年产能达1万台/月 [17][18] - 宇树科技Unitree H1亮相春晚，展示16台集群舞蹈技术，涉及激光SLAM定位、AI动作生成等12项核心技术 [19] - 富临精工联合智元新创等成立合资公司，各方持股20%，注册资本1000万元布局人形机器人应用 [28] 政策与融资 - 广东省发布2025行动计划，重点布局人形机器人，计划培育3-5家独角兽企业，建设省具身智能机器人创新中心 [23] - 湖北省展示10款"楚才"系列人形机器人，由院士团队研发，包括"劳动者""荆楚"等型号 [23] - 零次方机器人获数千万元天使轮融资，预计2025年量产500台Z1机器人，负载/自重比超70% [26] 产业链进展 - 斯菱股份谐波减速器核心设备2024年底到位，2025年H1将投建第二条产线，适用于人形机器人场景 [28] - 祥鑫科技一月内股价上涨68.05%，肇民科技年初至今涨幅达57.58%，反映减速器/结构件领域热度 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][7] 报告的核心观点 - 受益于下游客户销量增长及新业务放量，公司业绩持续成长，预计2024Q4归母净利润7.7亿元（中枢），同比增长39.3%，环比微降0.9% [2] - 拓普集团九大产品线全面启航，走向全球智能电动平台型企业，新篇章开启 [2] - 平台型布局下全球新能源客户全面开花，多元客户及产品放量开启新一轮成长，未来持续成长确定性强，展现平台型企业巨大潜力 [6] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司发布2024年年度业绩预增公告，预计实现归母净利润28.55亿元 - 31.55亿元，同比增长32.73% - 46.68%，扣非后净利润25.87亿元 - 28.87亿元，同比增加28.01% - 42.85% [4] 事件评论 - 2024Q4公司下游主要客户产销表现较好，乘用车批发销量887.6万辆，同比增长12.6%，环比增长32.5%；特斯拉全球销量49.6万辆，同比增长2.3%，环比增长7.1%，中国区销量23.6万辆，同比下降5.2%，环比下降11.0%；吉利销量68.7万辆，同比增长31.9%，环比增长28.6%，极氪销量7.9万辆，同比增长99.8%，环比增长44.1%；比亚迪销量152.4万辆，同比增长61.3%，环比增长35.0%；问界销量10.4万辆，同比增长78.1%，环比下降8.9%；上汽通用销量15.7万辆，同比下降43.4%，环比增长195.8% [10] - 受益于下游客户销量增长及新业务放量，公司收入业绩稳健增长，2024年预计实现归母净利润30.1亿元（中枢），同比增长39.7%，扣非后归母净利润27.4亿元，同比增长35.4%；预计2024Q4归母净利润7.7亿元，同比增长39.3%，环比微降0.9%，扣非后归母净利润7.1亿元，同比增长37.2%，环比下降1.9% [10] - 展望2025年，多条产品线有望迎来加速成长，国际化战略进一步加速。产品方面，2024年公司闭式空悬交付超24万套，汽车电子业务实现906%的大幅增长，达18亿元左右；电子膨胀阀在中国、欧洲、美洲工厂全面量产；门内装饰板批量供货。产能方面，2024年公司杭州湾八期、安徽、淮南、湖州、墨西哥（热管理、饰件）工厂建成并投产，杭州湾九期、西安、济南、河南、墨西哥（底盘）、美国奥斯汀、美国奥克兰、波兰二期工厂正处在建即将投产，还将扩大海外投资包括马来西亚、波兰等国，并计划在泰国新设工厂。机器人业务方面，公司年产能30万套电驱系统生产线于2024年初正式投产并开始批量供货，并计划未来开启电驱执行器二工厂建设 [10] 投资建议 - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为30.1、38.6、47.8亿元，对应PE分别为36.7X、28.6X、23.1X，维持“买入”评级 [6] 财务报表及预测指标 - 利润表：2023 - 2026年营业总收入分别为197.01亿元、267.44亿元、340.84亿元、424.63亿元等多项数据 [13] - 资产负债表：2023 - 2026年货币资金分别为28.55亿元、86.51亿元、115.90亿元、161.66亿元等多项数据 [13] - 现金流量表：2023 - 2026年经营活动现金流净额分别为33.66亿元、43.94亿元、48.34亿元、63.03亿元等多项数据 [13] - 基本指标：2023 - 2026年每股收益分别为1.95元、1.78元、2.29元、2.83元等多项数据 [13]

报告公司投资评级 - 买进（Buy）[5][9] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司深耕汽车零部件领域，客户矩阵持续扩容，业绩符合预期，首次覆盖给予“买进”投资建议 [7] - 预计2024 - 2026年公司实现净利润30亿元、37亿元、45亿元，yoy分别为41%、+21%、+23%，EPS为1.8元、2.2元、2.7元，当前A股价对应PE分别为36倍、29倍、24倍，看好公司智能汽车 + 电驱双产业发展 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 产业为汽车，2025年1月23日A股价63.82元，上证指数3230.16点，股价12个月高/低为66.66/29.57元，总发行股数1686.03百万股，A股市值1076.02亿元，主要股东为迈科国际控股（香港）有限公司，持股59.66%，每股净值11.07元，股价/账面净值5.77 [1] - 股价一个月、三个月、一年涨跌分别为26.6%、43.6%、68.3% [1] - 产品组合中内饰占比32.0%，底盘系统占比31.0%，减震器占比17.5%，热管理占比7.5%，汽车电子占比5.8%，电驱系统占比0.05% [1] - 机构投资者中基金占流通A股比例13.9%，一般法人占比68.7% [2] 公司业务情况 - 内饰业务是公司业务基本盘，近年来增长迅速，掌握VOC环保材料技术，实现产业链一体化，有成本优势，2019 - 2023年收入从16.5亿元增长至65.8亿元，CAGR达41%，2024H1收入39.1亿元，YOY + 24.3% [6] - 轻量化底盘系统收购福多纳完善布局，业务快速增长，掌握六大轻合金核心工艺，能与整车厂同步开发，多地建设工厂，2019 - 2023年收入从10.5亿元增长至61.2亿元，CAGR达55%，2024H1收入37.9亿元，YOY + 31.5%，在建产能未完全达产，未来营收增长可期 [7] - 减震器是公司传统优势业务，龙头地位稳固，深耕NVH汽车减震系统近40年，产品持续迭代，2019 - 2023年收入从23.4亿元增长至43.0亿元，CAGR达16%，2024H1收入21.4亿元，YOY + 18% [7][9] - 热管理业务主要提供热泵系统总成，应用于新能源汽车空调系统，向特斯拉等客户供应，2021 - 2023年收入从12.9亿元增长至15.5亿元，CAGR达10%，2024H1收入9.2亿元，YOY + 18.4% [9] 公司财务情况 - 2024年业绩预告预计归母净利润28.55 - 31.55亿元，同比增长32.8%至46.7%；扣非后归母净利润25.87 - 28.87亿元，同比增长28.0%至42.8%，Q4单季度归母净利润6.21 - 9.21亿元，同比增长12.2%至66.4%；扣非归母净利润5.64 - 8.64亿元，同比增长8.3%至66.0% [7] - 2019 - 2023年整体收入从53.6亿元增长至197.0亿元，CAGR达38%；归母净利润从4.6亿元增长至21.5亿元，CAGR达47% [7] - 2021 - 2023年毛利率从19.9%提高至23.0%，期间提高3.1pcts，2023年期间费用率较2021年提高0.8pcts，研发费用率提高0.6pcts，归母净利率从8.9%提升至10.9%，期间提高2.0pcts，2024年Q1 - Q3进一步提升至11.5% [9] 公司未来布局 - 2023年设立电驱事业部，前瞻布局人形机器人关节等执行器，具备电机产研能力和资源整合经验，是特斯拉核心供应商，2024年1月拟投资50亿元建设机器人核心部件生产基地，2024年电驱系统正式投产并交付产品 [9] 盈利预测 |年度|纯利（百万元）|同比增减（％）|每股盈余（EPS，元）|同比增减（％）|A股市盈率（P/E，X）|股利（DPS，元）|股息率（％）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2022|1700|67.13|1.54|65.59|41.44|0.46|0.72| |2023|2151|26.50|1.95|26.62|32.73|0.56|0.88| |2024F|3026|40.69|1.79|-7.97|35.56|0.59|0.93| |2025F|3655|20.80|2.17|20.80|29.44|0.76|1.19| |2026F|4491|22.88|2.66|22.88|23.96|0.93|1.46|[11] 合并报表预测 |报表类型|项目|2022|2023|2024F|2025F|2026F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |合并损益表|营业收入（百万元）|15993|19701|26446|32591|39734| |合并损益表|经营成本（百万元）|12536|15163|15611|25500|30947| |合并损益表|营业税金及附加（百万元）|94|148|190|222|258| |合并损益表|销售费用（百万元）|220|259|347|415|479| |合并损益表|管理费用（百万元）|423|544|635|746|962| |合并损益表|财务费用（百万元）|-12|86|140|149|182| |合并损益表|资产减值损失（百万元）|-32|-71|-44|-49|-55| |合并损益表|投资收益（百万元）|39|4|63|36|34| |合并损益表|营业利润（百万元）|1978|2476|3426|4049|5070| |合并损益表|营业外收入（百万元）|6|4|28|13|15| |合并损益表|营业外支出（百万元）|24|18|26|23|22| |合并损益表|利润总额（百万元）|1960|2462|3428|4039|5063| |合并损益表|所得税（百万元）|261|312|402|382|569| |合并损益表|少数股东损益（百万元）|-1|-1|1|2|3| |合并损益表|归属于母公司所有者的净利润（百万元）|1700|2151|3026|3655|4491| |合并资产负债表|货币资金（百万元）|2796|2855|5199|7491|10216| |合并资产负债表|应收帐款（百万元）|4347|5007|6008|7210|8652| |合并资产负债表|存货（百万元）|3256|3245|3699|4439|5327| |合并资产负债表|流动资产合计（百万元）|12435|13492|16460|20081|24499| |合并资产负债表|长期投资净额（百万元）|142|140|112|134|161| |合并资产负债表|固定资产合计（百万元）|8726|11518|13246|14968|17213| |合并资产负债表|在建工程（百万元）|3554|3000|2730|2593|2464| |合并资产负债表|无形资产（百万元）|15076|17278|18660|21459|23605| |合并资产负债表|资产总计（百万元）|27510|30770|35120|41540|48104| |合并资产负债表|流动负债合计（百万元）|9621|11224|11448|13738|16486| |合并资产负债表|长期负债合计（百万元）|5730|5732|4872|5603|6443| |合并资产负债表|负债合计（百万元）|15350|16955|16320|19341|22929| |合并资产负债表|少数股东权益（百万元）|31|30|36|39|43| |合并资产负债表|股东权益合计（百万元）|12129|13784|18764|22160|25132| |合并资产负债表|负债和股东权益总计（百万元）|27510|30770|35120|41540|48104| |合并现金流量表|经营活动产生的现金流量净额（百万元）|2284|3366|3535|3668|4058| |合并现金流量表|投资活动产生的现金流量净额（百万元）|-5106|-3410|-3930|-4040|-4373| |合并现金流量表|筹资活动产生的现金流量净额（百万元）|4297|-71|2738|2664|3040| |合并现金流量表|现金及现金等价物净增加额（百万元）|1475|-96|2344|2292|2724|[14]

投资评级 - 报告公司投资评级未明确提及 [1] 核心观点 - 拓普集团2024年业绩预计同比高增 预计2024年度实现归母净利润为28 55亿元～31 55亿元 同比增加32 73%～46 68% 预计2024年实现扣非净利润为25 87亿元～28 87亿元 同比增加28 01%～42 85% [2] 平台化战略 - 公司贯彻产品平台化战略 以Tier0 5模式深化与客户的战略合作 该模式单车配套产品多 价值量高 为公司业绩成长注入动能 [4] - 公司汽车业务覆盖NVH减震系统 内外饰系统 车身轻量化 智能座舱部件 热管理系统 底盘系统 空气悬架系统 智能驾驶系统8大业务板块 单车配套金额不断提升 [4] - 2024年汽车电子业务实现快速提升 实现906%的大幅增长 公司闭式空气悬架系统快速爬坡 2024年交付24万余套 市占率持续高速提升 [4] - 公司电驱系统正式投产并开始交付产品 已形成智能汽车和电驱的双产业发展模式 [4] 产能布局 - 截至2024年三季报 公司国内工厂有序推进中 杭州湾产业园八期建设完工 已进入设备调试阶段 九期正在建设中 [4] - 安徽淮南和浙江湖州工厂已陆续投产 西安 济南 河南等工厂建设持续推进中 [4] - 海外工厂方面 北美墨西哥产业园一期项目第一工厂和二期项目已投产 另外一家工厂设备安装调试中 美国奥斯汀和奥克兰工厂稳步推进 波兰工厂二期正加紧筹划中 为承接更多欧洲本土订单奠定基础 [4] 机器人业务 - 2024年1月4日 公司与宁波经济技术开发区管理委员会签署了《机器人电驱系统研发生产基地项目投资协议书》 公司拟投资50亿元人民币 规划用地300亩 在宁波经济技术开发区建设机器人核心部件生产基地 [4] - 项目主要进行机器人电驱系统的研发生产及销售 并逐步拓展其他机器人部件业务 [4] - 在机器人相关领域 公司将充分发挥在智能电动汽车赛道积累的深度研发 精密制造 高效协同等领先优势 以电驱系统为抓手实现从智能电动汽车业务向机器人业务的拓展 [4] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为31 0亿元 38 7亿元和48 3亿元 对应EPS分别为1 84 2 30 2 87元 对应PE分别35倍 28倍 22倍 [4] 财务数据 - 2024年预计营业总收入为26 399亿元 同比增长34 0% 2025年预计为33 790亿元 同比增长28 0% 2026年预计为41 900亿元 同比增长24 0% [5] - 2024年预计归属母公司净利润为31 04亿元 同比增长44 3% 2025年预计为38 71亿元 同比增长24 7% 2026年预计为48 31亿元 同比增长24 8% [5] - 2024年预计毛利率为21 5% 2025年和2026年预计均为21 5% [5] - 2024年预计净资产收益率ROE为15 9% 2025年预计为17 1% 2026年预计为18 1% [5] - 2024年预计EPS为1 84元 2025年预计为2 30元 2026年预计为2 87元 [5] - 2024年预计市盈率P/E为35倍 2025年预计为28倍 2026年预计为22倍 [5] - 2024年预计市净率P/B为5 56倍 2025年预计为4 81倍 2026年预计为4 08倍 [5] 资产负债表 - 2024年预计流动资产为17 834亿元 2025年预计为22 307亿元 2026年预计为28 032亿元 [7] - 2024年预计非流动资产为18 433亿元 2025年预计为19 387亿元 2026年预计为20 285亿元 [7] - 2024年预计资产总计为36 267亿元 2025年预计为41 694亿元 2026年预计为48 317亿元 [7] - 2024年预计流动负债为10 990亿元 2025年预计为13 342亿元 2026年预计为15 924亿元 [7] - 2024年预计非流动负债为5 722亿元 2025年预计为5 727亿元 2026年预计为5 737亿元 [7] - 2024年预计负债合计为16 712亿元 2025年预计为19 069亿元 2026年预计为21 661亿元 [7] - 2024年预计归属母公司股东权益为19 525亿元 2025年预计为22 596亿元 2026年预计为26 626亿元 [7] 利润表 - 2024年预计营业总收入为26 399亿元 2025年预计为33 790亿元 2026年预计为41 900亿元 [7] - 2024年预计营业成本为20 723亿元 2025年预计为26 525亿元 2026年预计为32 892亿元 [7] - 2024年预计营业利润为3 366亿元 2025年预计为4 182亿元 2026年预计为5 191亿元 [7] - 2024年预计利润总额为3 367亿元 2025年预计为4 180亿元 2026年预计为5 189亿元 [7] - 2024年预计净利润为3 104亿元 2025年预计为3 871亿元 2026年预计为4 831亿元 [7] 现金流量表 - 2024年预计经营活动现金流为2 177亿元 2025年预计为4 162亿元 2026年预计为5 722亿元 [7] - 2024年预计投资活动现金流为-3 760亿元 2025年预计为-2 565亿元 2026年预计为-2 552亿元 [7] - 2024年预计筹资活动现金流为2 308亿元 2025年预计为-1 101亿元 2026年预计为-1 092亿元 [7] - 2024年预计现金流净增加额为729亿元 2025年预计为496亿元 2026年预计为2 078亿元 [7]