福莱特(601865.SH)公告称，2025年第一季度 营业收入40.79亿元，同比下降28.76%；归属于上市公司股 东的 净利润1.06亿元，同比下降86.03%。主要原因是光伏 玻璃销售价格相比上年同期大幅下降。同 时，公司经营活动产生的现金流量净额为1.67亿元，同比下降72.22%，主要是营业收入下降引起的销售 回款减少所致。 ...

事件：公司发布2024年年报业绩，实现营业收入186.83亿元，同比下滑13.20%；归母净利润10.07亿 元，同比下滑63.52%，其中，2024Q4实现营收40.79亿元，同比下降27.67%，归母净利润-2.89亿元，同 比下降136.54%，业绩符合市场预期。 Q4费用率下降，全年现金流稳健。2024年公司期间费用率为7.5% ， 同比增长0.5pct， 其中Q4 费用率环 比下滑3.65pct，主要受益于销售费用和财务费用减少所致；2024年公司经营性现金净流入59.14亿元， 同比增长200.65%，经营性现金充足。 毛利率降至低点，玻璃价格回升有望带动盈利能力修复。 由于产能过剩原因，光伏玻璃价格持续下滑，影响公司盈利水平。2024年公司毛利率15.50%，同比下 滑6.3pct，其中Q4毛利率环比下降3.09pct至2.88%。 产能领先，海外布局加码。截至24年底，公司总产能为19,400吨/天，安徽项目和南通项目将根据市场 情况陆续点火运营，同时，在已有越南2,000吨/日产能的基础上，计划在印度尼西亚投资建设光伏玻璃 窑炉，以满足不同国家和地区对光伏玻璃的需求。 盈利预测及投资建议。2 ...

资本市场的记忆总是短暂的，特别是当行业红利的想象空间被无限放大时，那句券商研报中那句耳熟能详的风险提示——"若行业产能过剩导致产品价格 下降10%，行业整体利润或将翻倍减少"，恐怕早已被投资者置之脑后。 然而，当风险急速而至时，资本狂欢的盛宴注定黯然收场，甚至连"主桌"上的VIP们也都会夺门而逃。正如茨威格在《断头王后》中所写——"所有命运馈 赠的礼物，都已在暗中标好了价格"。 如今，命运齿轮的反转轮到了曾风光无限的光伏玻璃行业。无论是遭遇"投产即亏损"式的窘迫，还是哪些意图抄底的扩产计划无奈搁浅，都无一不正成为 行业狂飙突进后最具反噬意味的注脚。 作为光伏玻璃行业的龙头，福莱特面对的周期"创伤"远不止于此。 业绩首遭"滑铁卢" 一边是与老对手们"贴身肉搏"互相伤害式的行业内卷加剧，另一边是供需长期失衡下导致产业链价格整体持续走低，特别是当季度利润连续亏损时，光伏 玻璃龙头福莱特经历的已不是凛冬行情里的阵痛，而是营收、净利上市以来首次双降的持续性业绩"失血"。 财报显示，2024年，福莱特实现营收186.83亿元，同比减少13.20%；归母净利润10.07亿元，同比暴跌63.52%，创上市以来历史最大降幅；毛 ...

公司基本信息 - 公司注册地址为浙江省嘉兴市秀洲区运河路1999号[20] - 公司办公地址为浙江省嘉兴市秀洲区运河路1999号，邮政编码为314001[20] - 公司网址为http://www.flatgroup.com.cn，电子信箱为flat@flatgroup.com.cn[20] - 公司披露年度报告的媒体为《上海证券报》，网址为https://www.cnstock.com[21] - 公司披露年度报告的证券交易所网址为http://www.sse.com.cn和http://www.hkexnews.hk[21] 公司主要业务 - 公司主要业务包括光伏、浮法、工程、家居玻璃及石英矿开采、光伏电站建设与电力销售，光伏玻璃为最主要业务[37] 财务数据关键指标变化 - 2024年度公司实现归属于母公司所有者的净利润为10.0660273708亿元[6] - 2024年度母公司实现净利润为4.9278734167亿元[6] - 母公司年初未分配利润为24.0007136815亿元[6] - 截至2024年12月31日，母公司期末可供分配利润为17.0229017031亿元[6] - 公司拟不对2024年度利润进行分配，也不以资本公积金转增股本[6] - 2024年公司营业收入186.83亿元，较2023年下降13.20%[24] - 2024年归属于上市公司股东的净利润10.07亿元，较2023年下降63.52%[24] - 2024年经营活动产生的现金流量净额59.13亿元，较2023年增长200.59%[24] - 2024年末归属于母公司股东的净资产216.99亿元，较2023年末下降2.32%[24] - 2024年末总资产429.20亿元，较2023年末下降0.14%[24] - 2024年基本每股收益0.43元/股，较2023年下降65.32%[26] - 2024年加权平均净资产收益率4.55%，较2023年减少10.94个百分点[27] - 2024年非经常性损益合计 - 8528.60万元，2023年为6542.77万元[30] - 2024年公司营业收入186.826亿元，同比减少13.20%，净利润10.066亿元，同比下降63.52%，扣非净利润10.1513亿元，同比下降62.32%[42] - 截至2024年12月31日，公司总资产429.198亿元，同比减少0.14%，净资产21.6988亿元，同比减少2.32%[42] - 交易性金融资产期初余额2.30亿元，期末余额5.20亿元，当期变动2.90亿元[32] - 交易性金融资产本期期末数为5.2002亿元，占总资产的比例为1.21%，较上期期末变动比例为126.10%[60] - 应收票据本期期末数为11.0622亿元，占总资产的比例为2.58%，较上期期末变动比例为 - 30.58%[60] - 境外资产为51.32亿元，占总资产的比例为11.96%[61] - 长期股权投资期末余额为1.1246997719亿元，期初余额为1.0091276044亿元，变动比例为11.45%[73] - 报告期末，公司应收账款账面价值为259,525.42万元，占总资产的比例为6.05%[90] - 截至2023年12月31日公司期末可供分配利润为2400071368.15元，2024年以2334788681股为基数，每10股派发现金红利3.80元，共派发887219698.78元[130] - 截至2024年6月30日公司期末可供分配利润为2232518718.61元，2024年以2333452621股为基数，每10股派发现金红利1.30元，共派发303348840.73元[131] - 最近三个会计年度累计现金分红金额为2243969043.29元，累计回购并注销金额为111901106.97元，两者累计金额为2355870150.26元[134] - 最近三个会计年度年均净利润金额为1963024661.76元，现金分红比例为120.01%[134] - 最近一个会计年度合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润为1006602737.08元[134] - 最近一个会计年度母公司报表年度末未分配利润为1702290170.31元[134] 各条业务线数据关键指标变化 - 光伏玻璃营业收入168.161亿元，同比减少14.54%，营业成本141.8652亿元，同比减少7.03%，毛利率15.64%，减少6.81个百分点[45] - 光伏玻璃生产量128664.48万平方米，同比增加6.17%，销售量126492.21万平方米，同比增加3.70%，库存量6782.51万平方米，同比增加9.11%[46] - 光伏电站期初持有装机容量为864.67MW，期末持有装机容量为1132.94MW，在手已核准的总装机容量为4197.05MW[65] - 本年度光伏电站累计运营合计装机容量为1132.93MW，发电量为115872.38万千瓦时，上网电量为110201.10万千瓦时，电费收入为4.212587亿元[66] - 光伏玻璃产销率为98.31%，境内销售收入为126.11亿元，境外销售收入为42.05亿元，境内销售毛利率为12.94%，境外销售毛利率为23.72%[68] - 光伏玻璃境外销售中，亚洲其他国家及地区（不包括中国）销售收入为31.037亿元，销售毛利率为21.74%[70] - 光伏玻璃产量为128664.48万方，产能利用率为91.47%，在建生产线总投资额为96.68亿元，当期投资额为24.97亿元[71] 公司经营相关变动原因 - 营业收入变动主要因2024年下半年光伏玻璃销售价格下降[44] - 营业成本变动主要是原材料价格下降及集团实施提质增效措施[44] - 销售费用变动主要是集装架使用效率提升[44] - 管理费用变动主要是集团快速发展导致行政管理费用增加[44] - 财务费用变动主要是集团银行利息费用减少以及汇兑收益增加[44] - 经营活动产生的现金流量净额变动主要因购买商品、接受劳务支付的现金减少[45] - 投资活动产生的现金流量净额变动主要因购建固定资产等支付现金减少抵减投资支付增加金额[45] - 筹资活动产生的现金流量净额变动主要因集团本年期末借款减少以及上年非公开发行股票[45] - 信用减值利得（损失）变动主要因集团强化客户信用账期管控，减少期末应收账款金额[45] - 资产减值利得（损失）变动主要因集团受光伏玻璃市场供需失衡影响，提前对光伏玻璃窑炉进行冷修[45] 公司重大项目与合作 - 公司与晶澳科技签署销售约2.3亿平方米组件用光伏压延玻璃的《战略合作协议》，与正泰新能及其十六家子公司签署采购约37800万平方米光伏压延玻璃的《战略合作协议》，与晶科能源签署采购约77GW光伏组件用光伏玻璃的《战略合作协议》[47][48] - 公司有三个重大非股权投资项目，安福玻璃项目预计总投资额37.53亿元，南通福莱特项目预计总投资额38.85亿元，印尼光能项目预计总投资额2.90亿美元[74] - 安福玻璃总资产2533756.85万元，总负债1686512.60万元，净资产847244.25万元，营业收入1113144.72万元，净利润58884.17万元；越南福莱特总资产256991.09万元，总负债82972.29万元，净资产174018.80万元，营业收入197215.37万元，净利润37369.90万元[77] 行业发展情况 - 2024年全球光伏新增装机约530GW，同比增长约35.9%，主要光伏市场增速不少于15%；中国新增装机277.57GW，同比增长28%；美国全年光伏装机有望达40.5GW，同比增长25%[79] - 2024年美国将光伏电池组件关税从25%提升至50%，取消对东南亚四国光伏组件关税豁免[80] 公司未来发展战略 - 2025年公司将扩大光伏玻璃规模效应，提升制造工艺，优化熔窑技术，降低单位综合能耗，提高成品率，强化内部管理[83] - 公司将加大技术开发和产品创新投入，建设研发中心，利用产学研平台和校企合作，与行业内知名企业共同研发[84] - 公司将围绕光伏玻璃，研究配方和生产技术，实现更轻薄、高透光率等性能，帮助光伏组件“降本增效”[84] - 公司将通过新产品研发和技术升级，挖掘新客户和差异化需求，巩固并扩大全球光伏玻璃市场份额[84] - 公司已建立完善销售网络和渠道，通过参加研讨会等增加产品曝光率，加强品牌建设[85] - 公司将继续推进以福莱特文化为内涵的品牌战略，与全球知名企业开展合作[86] - 公司未来几年将引进研发、管理等高级人才，建立激励约束机制，与高校等合作培养人才[86] - 公司将完善法人治理结构，健全组织管理职能，优化流程提升效率[87] 公司面临的风险 - 光伏行业发展有周期性，政策和产能不匹配可能导致市场供需失衡[88] - 美国、欧盟、印度等设置进口壁垒，贸易争端或影响公司产品销售价格和竞争力[88] - 公司生产有污染排放，若不达标或出事故，可能面临处罚影响经营[89] - 原材料和燃料动力价格波动会影响公司成本控制和盈利水平[89] 公司治理结构与制度 - 公司已建立股东大会、董事会、监事会等组织机构，本报告期修订多项制度[92][93] - 本报告期公司召开4次股东大会、14次董事会和8次监事会[94] - 公司控股股东和实际控制人为阮洪良、姜瑾华、阮泽云和赵晓非[94] - 2023年年度股东大会于2024年6月17日召开，审议通过十七项议案[100] - 2024年第一次A股类别股东大会于2024年6月17日召开，决议刊登于指定网站[98] - 2024年第一次H股类别股东大会于2024年6月17日召开，决议刊登于指定网站[98] - 2024年第一次临时股东大会于2024年11月18日召开，决议刊登于指定网站[100] - 2024年6月17日，公司2024年第一次A股类别股东大会审议通过四项议案[101] - 2024年6月17日，公司2024年第一次H股类别股东大会前两项议案通过，后两项未获出席会议有表决权的H股股东所持表决权总数的三分之二以上通过[101] - 2024年11月18日，公司2024年第一次临时股东大会审议通过七项议案[102][103] - 第六届董事会第四十九次会议于2024年2月6日召开，审议通过多项议案[112] - 第六届董事会第五十次会议于2024年2月23日召开，审议通过回购部分A股股份方案的议案[112] - 第六届董事会第五十一次会议于2024年3月7日召开，审议通过2024年度“提质增效重回报”行动方案的议案[112] - 第六届董事会第五十二次会议暨2023年年度董事会于2024年3月26日召开，审议通过众多议案[112] - 2024年4月29日第六届董事会五十三次会议审议多项议案，包括对全资子公司增资等[113] - 2024年6月7日第六届董事会五十四次会议审议使用闲置募集资金现金管理等议案[113] - 2024年8月27日第六届董事会五十八次会议审议2024年半年度报告等多项议案[113] - 2024年10月25日第六届董事会五十九次会议审议变更注册资本等议案[113] - 2024年11月18日第七届董事会一次会议审议选举委员会成员等议案[113] - 2024年12月12日第七届董事会二次会议审议调整“福莱转债”转股价格议案[114] - 董事阮洪良等非独立董事本年应参加董事会14次，均亲自出席[115] - 独立董事徐攀等部分人员本年应参加董事会14次，均亲自出席[115] - 独立董事杜健本年应参加董事会2次，均亲自出席[115] - 年内召开董事会会议14次，通讯方式5次，现场结合通讯方式9次[115] - 报告期内审核委员会召开6次会议，提名委员会召开3次会议，薪酬委员会召开4次会议，战略发展委员会召开2次会议，风险管理委员会召开1次会议[118][119][120][122][123] - 2024年2月6日第一次审核委员会审议《关于2023年度日常关联交易执行情况及2024年度日常关联交易预计的议案》[117] - 2024年3月26日第二次审核委员会审议多项2023年度报告及相关议案，提名委员会审议《关于公司董事会架构的议案》，薪酬委员会审议《关于公司2024年度董事薪酬方案的议案》等，战略发展委员会审议《关于公司2024年发展规划的议案》等，风险管理委员会审议《关于续聘公司2024年会计师事务所的议案》等[117][119][120][122][123] - 2024年4月29日第三次审核委员会审议《关于公司2024年第一季度报告的议案》，战略发展委员会审议《关于对全资子公司增资的议案》[117][122] - 2024年8月27日第四次审核委员会审议《关于公司2024年半年度报告及半年度业绩的议案》等，薪酬委员会审议《关于2020年A股限制性股票激励计划首次授予部分第四个解除限售期解除限售条件成就的议案》[117][121] - 2024年10月25日第二次提名委员会审议董事会换届选举相关议案，10月29日第五次审核委员会审议《关于公司2024年第三季度报告的议案》[117][119] - 2024年11月18日第七届董事会第一次审核委员会审议《关于调整公司与嘉兴凯鸿福莱特供应链管理有限公司及其子公司2024年度日常关联交易预计额度的议案》，第一次提名委员会审议多项选举及聘任议案，第一次薪酬委员会审议《关于调整2021年A股股票期权激励计划行权

业绩情况 - 2024年下半年光伏玻璃价格下挫致业绩波动[4] - 2024年经营活动现金流量较2023年同比增加200%[4] 市场数据 - 截至2024年12月31日，北美市场约占集团总营收的5%[4] 时间安排 - 2025年4月16日召开2024年度业绩暨分红说明会[2] - 2025年4月30日披露第一季度报告[4] 信息披露 - 指定信息披露媒体为《上海证券报》和上交所网站[6]

业绩总结 - 2024年公司营业收入约186.826亿元，较2023年下降13.20%[13] - 2024年归属于母公司股东的净利润为10.066亿元，较2023年下降63.53%[13] - 2024年基本每股盈利0.43元，2023年为1.24元[10] - 2024年摊薄每股盈利0.43元，2023年为1.24元[10] - 2024年光伏玻璃收入16816.1百万元，较2023年下降14.54%[58] - 2024年浮法玻璃收入282.8百万元，较2023年下降17.36%[59] - 2024年工程玻璃收入502.1百万元，较2023年下降13.83%[59] - 2024年营业成本为157.876亿元，较2023年减少6.20%[63] - 2024年毛利为28.95亿元，较2023年下降38.31%，毛利率15.50%，较2023年下降6.30个百分点[64] - 2024年销售费用为5200万元，较2023年下降56.60%[66] - 2024年管理费用为3.276亿元，较2023年增长8.39%[67] - 2024年研发费用为6.048亿元，较2023年增长1.35%[69] - 2024年财务费用为4.075亿元，较2023年下降15.61%[70] - 2024年所得税为1.124亿元，较2023年下降61.09%，实际税率从9.46%升至9.96%[71] - 2024年资本支出总额约为48.86亿元，2023年为56.123亿元[72] - 2024年EBITDA为36.25亿元，较2023年减少17.599亿元，EBITDA利润率为19.40%，2023年为25.02%；净利润为10.161亿元，较2023年减少17.469亿元，降幅63.22%[75] - 2024年资产负债率为49.24%，较2023年上升1.10个百分点[76] 用户数据 - 无 未来展望 - 向特定对象发行A股股票的募集资金预计在2025年12月31日前使用完[199] 新产品和新技术研发 - 无 市场扩张和并购 - 无 其他新策略 - 公司拟发行不超40亿元A股可转换公司债券，实际发行4,000万张，认购资金总额40亿元，净额39.77亿元[192] - 公司向特定对象发行A股股票，核准不超5.09亿股，实际发行2.04亿股，募集资金净额59.65亿元[194]

会议安排 - 公司董事会会议将于2025年4月29日举行[3] - 会议将商讨批准截至2025年3月31日止一季度未经审计业绩[3] 人员信息 - 公告之日公司执行董事为阮洪良等5人[4] - 公告之日公司独立非执行董事为徐攀等3人[4]

文章核心观点 福莱特2024年业绩不佳，营收和净利润下滑，毛利率持续下行，海外销售占比重新上升引发担忧，且公司多次募资扩产、收购矿山仍未能扭转盈利能力下滑趋势，负债率高于可比公司 [1][2][3] 业绩表现 - 2024年公司营收186.83亿元，同比减少13.20%，归母净利润10.07亿元，同比减少63.52% [3] - 2024年第四季度营收40.79亿元，同比减少27.67%，归母净利润 -2.89亿元，同比减少136.54% [3] - 2024年光伏玻璃营业收入168.16亿元，同比减少14.54%，平均销售单价13.30元/平，同比减少17.59%，业务毛利率15.64%，同比减少6.81个百分点 [3] - 2024年光伏玻璃全年销量约12.65亿平，同比仅提升3.70% [3] 业绩不佳原因 - 行业产能过剩，光伏玻璃价格持续下跌，供需失衡致价格不断下降 [1][3] - 全球光伏新增需求放缓 [2] 海外销售情况 - 海外销售占比在连续几年下降后，2024年重新上升，虽推进海外产能布局分散风险，但引发市场对未来业绩前景担忧 [5] 融资情况 - 2015年港股IPO，2019年2月A股上市后开启对外募资，2020年12月定增募资25亿，2022年6月发行可转债募资40亿，2023年7月定增募资60亿，三次直接融资合计125亿 [6][7] - 公司负债率显著高于信义光能 [1][7] 矿山收购情况 - 2021年10月拟收购大华矿业和三力矿业各100%股权，2022年2月交易最终对价确定为33.44亿元 [8] - 收购未能扭转盈利能力大幅走弱趋势，2021年至今毛利率和净利率连续4年下滑 [8] 股东减持情况 - 特定股东陶宏珠女士拟3个月内通过集中竞价交易减持不超过250万股公司股份，减持价格按市场价格确定 [1]

文章核心观点 福莱特特定股东陶宏珠拟减持股份，同时回顾了公司上市以来的募资情况 [1][7] 股东减持情况 - 特定股东陶宏珠因个人资金需要，拟自减持计划公告之日起15个交易日后的3个月内，通过集中竞价交易方式减持公司无限售条件流通股不超过250万股，不超过公司总股本的0.1067%，减持价格按市场价格确定 [1] - 截至公告披露日，陶宏珠持有公司股份1284万股，占公司当前总股本的0.5480%，股份来源于公司首次公开发行前持有的股份 [2] - 福莱特称本次股份减持计划系股东正常减持行为，不会对公司治理结构及未来持续经营产生重大影响 [3] 公司上市及募资情况 - 2019年2月15日福莱特在上交所上市，发行数量1.5亿股，发行价格2元/股，保荐机构为广发证券，首次公开发行股票募集资金总额3亿元，净额2.54384951亿元，用于年产90万吨光伏组件盖板玻璃项目、年产10万吨在线Low - E镀膜玻璃项目，发行费用合计4561.5049万元 [3] - 2020年6月福莱特公开发行A股可转换公司债券，面值总额14.5亿元，期限6年，实际发行可转债1450万张，认购资金总额14.5亿元，扣除发行费用后净额14.414216981亿元，实际收到募集资金14.44025亿元 [4] - 2021年1月福莱特非公开增发A股股票，获准非公开发行不超过4.5亿股，实际发行8454.5147万股，每股发行价格29.57元，募集资金总额24.9999999679亿元，扣除发行费用后净额24.8308194369亿元 [5] - 2022年5月福莱特公开发行A股可转换公司债券，面值总额40亿元，期限6年，实际发行可转债4000万张，认购资金总额40亿元，扣除发行费用后净额39.7692120033亿元，实际收到募集资金39.78亿元 [6] - 2023年7月福莱特向特定对象发行A股股票，实际发行2.04429301亿股，每股发行价格29.35元，收到募集资金总额59.9999998435亿元，扣除发行费用后净额59.654071467亿元，其中计入股本总额5.110732525亿元，计入资本公积59.1429982145亿元 [7] - 福莱特上市以来5次募资合计142.5亿元 [7]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩阶段性承压，光伏玻璃价格触底回升有望带动盈利修复，考虑价格下行调整盈利预测，给予2026年25x PE，对应目标价21.13元 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营收186.83亿元，同比-13.2%；归母净利润10.07亿元，同比-63.52%；毛利率15.50%，同比-6.31pct；归母净利率5.39%，同比-7.43pct [1] - 2024Q4公司实现营收40.79亿元，同比-27.67%，环比+4.37%；归母净利润-2.89亿元，同比由盈转亏，环比增亏；毛利率2.88%，同比-20.54pct，环比-3.09pct；归母净利率-7.09%，同比-21.12pct，环比-1.89pct [1] 主要财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|18,683|19,116|23,330|27,249| |同比增速(%)|-13.2%|2.3%|22.0%|16.8%| |归母净利润(百万)|1,007|1,139|1,980|2,685| |同比增速(%)|-63.5%|13.2%|73.8%|35.6%| |每股盈利(元)|0.43|0.49|0.85|1.15| |市盈率(倍)|41|36|21|15| |市净率(倍)|1.9|1.8|1.7|1.5| [4] 盈利能力承压原因 - 四季度光伏玻璃价格低位运行，2024年四季度2.0mm/3.2mm镀膜面板光伏玻璃均价分别为12.0/19.8元/平，环比三季度下降12.5%/13.2% [8] - 四季度资产减值损失1.50亿元，资产处置损失0.52亿元，影响报表端业绩 [8] 产能情况 - 截止2024年底，公司光伏玻璃名义产能达23000t/d，在产产能19400t/d；安徽项目和南通项目将根据市场情况陆续点火运营 [8] - 2024年越南福莱特实现盈利3.7亿元，净利率达19%，海外基地盈利表现突出；印尼项目正在有序推进中 [8] 价格回升情况 - 年后下游需求逐渐回暖叠加抢装需求共振，产业链各环节排产环比明显改善，光伏玻璃库存持续去化，带动价格回升 [8] - 截至4月3日光伏玻璃库存为26.2天，较年后高点下降超30%；3月、4月光伏玻璃价格连续调涨，2.0mm镀膜玻璃由2月的12元/平分别涨至13.5 - 14元/平、14 - 14.5元/平 [8] 投资建议 - 调整盈利预测，预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为11.39/19.80/26.85亿元（2025 - 2026年前值24.16/31.66亿元） [8] - 给予2026年25x PE，对应目标价21.13元，维持“推荐”评级 [8]