文章核心观点 福莱特玻璃集团特定股东陶宏珠女士因个人资金需要拟进行集中竞价减持股份，减持数量不超250万股，不超公司总股本的0.1067%，减持价格按市场价确定，且本次减持符合此前承诺 [1][2][3] 分组1：集中竞价减持主体的基本情况 - 股东陶宏珠为5%以下股东，持股1284万股，占比0.5480%，股份来源为IPO前取得，且无一致行动人 [1] 分组2：集中竞价减持计划的主要内容 - 陶宏珠拟减持不超250万股，不超公司总股本的0.1067%，减持方式为集中竞价交易，减持期间自2025年4月28日起，减持价格按市场价格确定，股份来源为IPO前取得，减持原因为个人资金需求 [2][3] - 预披露期间若公司股票停牌，实际开始减持时间根据停牌时间相应顺延 [3] - 相关股东无其他安排 [3] - 陶宏珠在公司首次公开发行股票并上市时作出相关承诺，本次拟减持事项与此前承诺一致 [3][4] - 本所要求的其他事项无 [4]

股东股份情况 - 特定股东陶宏珠持股12840000股，占总股本0.5480%[3] 减持计划 - 拟2025年4月28日至7月27日减持不超2500000股，占总股本0.1067%[3][8] - 减持方式为集中竞价，价格按市场定，源于首发前股份[3] - 减持原因为个人资金需求[8] 减持限制 - 首发承诺36个月不转让，锁定期满后有减持比例限制[7] 影响说明 - 本次减持计划有不确定性，不影响公司治理及经营[10]

股份与股本 - 截至2025年3月31日，H股法定/注册股份441,715,000股，面值0.25元，股本110,428,750元[1] - 截至2025年3月31日，A股法定/注册股份1,901,205,139股，面值0.25元，股本475,301,284.75元[1] - 本月底法定/注册股本总额585,730,034.75元[1] 已发行股份 - 截至2025年3月31日，H股已发行股份441,715,000股，库存股份0股[2] - 截至2025年3月31日，A股已发行股份1,901,205,139股，库存股份13,308,421股[2] 激励与债券 - 2021年A股股票期权激励计划本月底结存股份期权3,147,284股，可能发行或转让1,049,094股[3] - A股可转换公司债券本月底已发行总额3,999,888,000元，可能发行或转让95,897,578股，认购/转换价100元[4] 股份变动 - 自2024年2月23日至2025年3月31日，公司回购13,308,421股A股未注销[6] - 本月内普通股A、H已发行股份（不含库存）总额增减为0[6] - 本月内普通股A、H库存股份总额增减为0[6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 行业竞争加剧使公司2024年业绩承压，2025年盈利能力有望修复 [1] - 光伏玻璃销量企稳，但价格持续探底致盈利能力阶段性承压，近期价格回暖且新产能投运后成本优化，2025年盈利能力有望修复 [2] - 受地产周期下行影响，公司其他业务2024年受到一定影响，综合毛利率下降、期间费用率增加 [3] - 公司未来拟择机点火安徽和南通项目，持续加码海外产能扩张 [4] 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入186.83亿元，同比减少13.20%，归母净利润10.07亿元，同比减少63.52%；2024Q4实现营业收入40.79亿元，同比减少27.67%，归母净利润 -2.89亿元，同比减少136.54%，环比亏损幅度扩大 [1] 光伏玻璃板块情况 - 2024年光伏玻璃销量同比提升3.70%至12.65亿平，2.0mm光伏玻璃均价从年初17元/平下滑至年底11.5元/平，2024年ASP（不含税）为13.30元/平，同比减少17.59% [2] - 2024年光伏玻璃营业收入同比减少14.54%至168.16亿元，毛利率同比减少6.81个pct至15.64% [2] 其他业务板块情况 - 2024年工程玻璃板块营业收入同比 -13.83%至5.02亿元，毛利率同比减少3.58个pct至7.21% [3] - 2024年家居玻璃板块营业收入同比 -6.10%至3.08亿元，毛利率同比增加1.81个pct至13.33% [3] - 2024年浮法玻璃板块营业收入同比 -17.35%至2.83亿元，毛利率同比增加0.03个pct至 -3.59% [3] - 2024年公司综合毛利率同比减少6.31个pct至15.50%，期间费用率同比增加0.47个pct至7.45% [3] 产能规划情况 - 截至2024年底光伏玻璃在产总产能为19400吨/天，安徽四期和南通项目未来将根据市场情况陆续点火运营 [4] - 公司计划在印度尼西亚投资建设光伏玻璃窑炉 [4] 盈利预测情况 - 预计公司2025 - 2027年实现归母净利润15.04/21.48/27.20亿元（下调66%/下调56%/新增），当前股价对应2025年PE为28倍 [4] 财务报表数据情况 利润表 - 2023 - 2027E营业收入分别为215.24/186.83/195.93/214.48/232.62亿元等多项数据 [5][11] 现金流量表 - 2023 - 2027E经营活动现金流分别为19.67/59.13/37.17/39.18/51.27亿元等多项数据 [11] 资产负债表 - 2023 - 2027E总资产分别为429.82/429.20/434.40/448.09/461.72亿元等多项数据 [12] 盈利能力指标 - 2023 - 2027E毛利率分别为21.8%/15.5%/16.1%/18.6%/20.4%等多项数据 [13] 偿债能力指标 - 2023 - 2024年资产负债率分别为48%/49%，2025E - 2027E分别为46%/44%/41%等多项数据 [13] 费用率指标 - 2023 - 2027E销售费用率分别为0.56%/0.28%/0.28%/0.28%/0.28%等多项数据 [14] 每股指标 - 2023 - 2027E每股红利分别为0.38/0.00/0.19/0.28/0.35元等多项数据 [14] 估值指标 - 2023 - 2027E PE分别为15/41/28/19/15等多项数据 [5][14]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2024年下半年光伏玻璃价格持续下行，部分窑炉进入冷修阶段，公司业绩承压；展望2025年，光伏玻璃价格有望筑底回升，公司盈利能力有望改善 [6] - 公司大窑炉奠定低成本基础，行业龙头竞争优势明显，未来将继续保持行业领先地位 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 当前价格17.80元，周价格区间14.80 - 31.00元，总市值417.04亿元，流通市值338.21亿元，总股本234292.01万股，流通股190006.51万股，近一月换手20.12% [3] 财务数据 2024年年报数据 - 实现营业收入186.83亿元，同比下滑13.20%；实现归属上市公司股东的净利润10.07亿元，同比下滑63.52% [4][6] - 四季度单季实现营业收入40.79亿元，同比下滑27.67%，环比增长4.37%；实现归母净利 - 2.89亿元，同比下滑136.54%，环比下滑42.40% [6] 盈利预测数据 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为196.87亿元、221.51亿元、249.36亿元，归母净利润分别为11.53亿元、18.22亿元、23.61亿元，当前股价对应PE分别为36.2、22.9、17.7倍 [6] 行业地位 - 截至2024年12月31日，公司光伏玻璃在产总产能为19400吨/天，现有产线中千吨级及以上的大型窑炉占比超90% [6] - 公司与信义光能同处光伏玻璃行业第一梯队，两家公司市场占有率合计超过50%，盈利能力拉开二三线企业较大差距 [6] 可比公司估值 - 2025年可比公司平均估值27.3倍PE [6]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2024年光伏玻璃价格持续低位运行且部分窑炉冷修，公司业绩承压；展望2025年，光伏玻璃价格有望筑底回升，公司盈利能力有望改善 [6] - 大窑炉奠定低成本基础，行业龙头竞争优势明显，未来公司将凭借规模、资源和技术优势保持领先地位 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 当前价格17.80元，周价格区间14.80 - 31.00元，总市值417.04亿元，流通市值338.21亿元，总股本234292.01万股，流通股190006.51万股，近一月换手20.12% [3] 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入186.83亿元，同比下滑13.20%；归母净利10.07亿元，同比下滑63.52% [4][6] - 2024年四季度实现营业收入40.79亿元，同比下滑27.67%，环比增长4.37%；归母净利 - 2.89亿元，同比下滑136.54%，环比下滑42.40% [6] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为196.87亿元、221.51亿元、249.36亿元，归母净利润分别为11.53亿元、18.22亿元、23.61亿元，当前股价对应PE分别为36.2、22.9、17.7倍 [6] 可比公司估值 - 2025年可比公司平均估值27.3倍PE [6] 财务预测 - 涵盖资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务指标预测，如2025 - 2027年营业收入增速分别为5.38%、12.51%、12.57%等 [10]

文章核心观点 公司发布可转债转股结果暨股份变动公告，介绍了“福莱转债”发行上市概况、本次转股情况及股份变动情况，截至2025年3月31日累计转股金额少，未转股金额占比高 [1][3] 可转债发行上市概况 “福莱转债”基本情况 - 2022年5月20日公司向社会公众公开发行40亿元“福莱转债”，共4000万张，每张面值100元，期限六年，票面利率逐年递增，初始转股价格43.94元/股，转股时间为2022年11月28日至2028年5月19日 [1][2] 转股价格调整情况 - 转股价格经多次调整，从43.94元/股调至41.71元/股，分别于2022年11月、2023年8月、2023年11月、2024年进行调整 [2][3] 可转债本次转股情况 - 截至2025年3月31日，累计11.2万元“福莱转债”转为本公司A股普通股，累计转股2584股，占转股前已发行股票股份总数的0.0001% [1][3] - 截至2025年3月31日，尚未转股的“福莱转债”金额为39.99888亿元，占发行总额的99.9972% [1][3] 股份变动情况 |股份类别|2024年12月31日|转股|2025年3月31日| | ---- | ---- | ---- | ---- | |有限售条件流通股|1140000|-|1140000| |无限售条件流通股|2341779565|574|2341780139| |股份总数|2342919565|574|2342920139| [4]

转债情况 - 截至2025年3月31日，累计11.2万元“福莱转债”转股，股数2584股，占比0.0001%[3][8] - 截至2025年3月31日，未转股“福莱转债”金额39.99888亿元，占发行总额99.9972%[3][8] - 2025年1 - 3月，2.4万元“福莱转债”转股，股数574股[3] - “福莱转债”初始转股价格43.94元/股，现41.71元/股[4][7] 股份情况 - 2024年12月31日至2025年3月31日，限售股114万股不变[10] - 无限售条件流通股从23.41779565亿股增至23.41780139亿股[10] - 无限售流通A股从19.00064565亿股增至19.00065139亿股[10] - 股份总数从23.42919565亿股增至23.42920139亿股[10]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：福莱特 - 行业：光伏玻璃行业 纪要提到的核心观点和论据 2024 年福莱特经营情况 - 营收约 186.83 亿元，同比下降 13.2%；归母净利润 10.066 亿元，同比下降 63.53%，主要受光伏玻璃价格大幅下跌影响[3][4] - 经营活动现金流为 59.14 亿元，同比增长 200.66%，因票据结算方式使现金流出小于成本支出[4][5][13] - 光伏玻璃营收 168.16 亿元，占销售 90%；毛利 28.95 亿元，同比下降 38.31%；综合毛利率 15.5%[3] - 四季度光伏玻璃出货量约 3.3 亿平方米，环比提升明显；2.0 毫米厚度光伏玻璃出口占比接近 90%[4][16][17] 光伏玻璃行业 2024 年表现 - 全球光伏新增装机持续增加，中国光伏装机量达 277GW，同比增长 28%，但面临政策调整、贸易壁垒及产能过剩等挑战[6] - 行业需自律和去产能，改善供需格局，福莱特在产产能 19,400 吨，推进南通及印尼项目[4][6] 福莱特未来规划 - 2025 年资本开支约 30 亿元，集中于国内现有项目，6 月启动印尼项目，主要开支在明后两年[4][12] - 冷修窑炉及新建窑炉计划视市场情况而定，目前未实施具体方案[4][7] 价格走势及盈利情况 - 未来价格取决于供需关系，全年需求预计与去年持平，四月份价格预期稳定，三月份涨价后盈利现拐点[4][7][8] - 三月份光伏玻璃价格每平方米 13 - 13.5 元，一季度盈利较去年四季度好转，但具体数据未确定[15] 盈利能力和成本优势 - 2025 年盈利能力和成本优势明显，石英砂自供比例约 70%，价格下降，天然气成本平稳，凤阳基地更具溢价力[4][9] - 成本优势体现在工艺先进性、能源成本低、大宗物料采购优势和管理效率高，四季度无负毛利，综合良率 85% - 86%[4][26][32] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024 年进行四座窑炉冷修，共减值三个多亿，未来大幅减值可能性较低[25] - 新拍 13 号矿 2025 年开始开采，虽短期优势不明显，但长期将拉开与同行距离[27] - 安徽基地主要用天然气，嘉兴基地部分用重油，总体以天然气为主[29] - 2024 年 5、6 月降本增效，能源占总成本 40%以上，原材料占 35% - 40%，成品率提高 1 - 2 个百分点[30] - 2024 年采购价格年初每吨 1,700 - 1,800 元，年底降至约 1,500 元[31] - 最近复产和新增产能约一两万吨，行业内约 9 万吨产能未完全释放，企业优先恢复停用未复产窑炉[33] - 2025 年二季度开始总体成本预计比一季度下降，天然气价格供暖季结束后预计下行，全检价格全年 1,500 - 1,600 元波动，石英砂价格稳定[34] - 去年供暖季之后天然气价格上涨 10% - 15%，若价格走高对四月份成本端有直接帮助[35] - 南通和凤阳产能成本相差不大，南通用管道天然气，未来考虑 LNG，自建管道与主产线同步投放[37] - 东南亚市场有溢价，销售压力小，订单需求比国内强劲，海外市场表现优于国内[38] - 公司在东南亚、印度、美国有客户群体，未来客户结构变化视具体情况而定[39] - 公司去年四季度明确底部，今年一季度 3 月涨价，预计四月成本改善，正逐步企稳复苏[40]

报告公司投资评级 - 报告给予公司“买入”投资评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩受光伏玻璃价格下降影响短期承压，但随着光伏市场逐步复苏，光伏玻璃出货量及盈利能力有望改善；公司龙头地位稳固，国际影响力提升，盈利低点已现，2025年有望逐步改善 [5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入186.83亿元，同比下降13.20%；归母净利润10.07亿元，同比下降63.52%；扣非归母净利润10.15亿元，同比下降62.32%；毛利率为15.50%，同比下降6.30pct；净利率为5.44%，同比下降7.40pct [4][5] - 2024年公司核心产品光伏玻璃收入168.16亿元，同比下滑14.54%，毛利率同比下降6.81pct至15.64%；光伏玻璃销售量约12.65亿平，同比增长3.70% [5] 公司竞争地位 - 公司与信义光能同处光伏玻璃行业第一梯队，两家公司市场占有率合计超50%，盈利能力领先二三线企业 [6] - 截至2024年末，公司在产总产能为19400吨/天，安徽项目和南通项目将根据市场情况陆续点火运营，还计划在印度尼西亚投资建设光伏玻璃窑炉 [6] 公司市场表现 - 2024年公司北美洲市场收入达11.14亿元，同比增长231.64%，毛利率达29.29%，同比增加2.28pct，国际影响力进一步提升 [6] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年收入分别为210.67、238.54、264.79亿元，EPS分别为0.74、1.08、1.31元，当前股价对应PE分别为24.9、17.1、14.1倍 [7] 财务预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（百万元）|18,683|21,067|23,854|26,479| |增长率（%）|-13.2%|12.8%|13.2%|11.0%| |归母净利润（百万元）|1,007|1,745|2,542|3,078| |增长率（%）|-63.5%|73.3%|45.7%|21.1%| |摊薄每股收益（元）|0.43|0.74|1.08|1.31| |ROE（%）|4.6%|8.4%|13.1%|17.4%|[9] - 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标等也有详细预测 [10]