东吴证券研报指出，福莱特2025Q1-3实现归母净利润6.38亿元，同比-51%；2025Q3归母净利润3.76亿 元，同比+285%，环比+143%；Q3出货环比高增，业绩超预期。展望25Q4，考虑库存处于低位水平， 预计玻璃价格持续坚挺，天然气Q4取暖旺季下价格或有所上涨，整体25Q4我们预计盈利能力仍有望环 比改善，出货需看实际市场需求。公司产能保持稳定、安徽及南通产能视市场情况投产。印尼2*1600吨 窑炉预计2027年年底点火投产，以满足不同国家和地区对光伏玻璃的需求，公司盈利能力较二三线企业 持续拉开差距，有望持续保持领先优势。考虑玻璃价格回升，上调公司2025-2027年盈利预测，对应PE 为38/23/18倍，维持"买入"评级。 ...

投资评级 - 报告对福莱特维持“买入”评级 [1] 核心观点与业绩表现 - 公司2025年第三季度业绩超市场预期 营业收入达47.3亿元 同比增长21% 环比增长29% 归母净利润为3.76亿元 同比大幅增长285% 环比增长143% 毛利率为16.75% 同比提升10.8个百分点 环比提升0.1个百分点 [8] - 2025年前三季度公司实现营业收入124.64亿元 同比下降15% 归母净利润6.38亿元 同比下降51% [8] - 基于玻璃价格回升 报告上调了公司2025至2027年的盈利预测 预计归母净利润分别为10.4亿元 16.7亿元和21.8亿元 同比增长率分别为3% 60%和31% 对应市盈率分别为38倍 23倍和18倍 [8] 运营与财务分析 - 2025年第三季度光伏玻璃出货量估计约为3.8亿平方米 环比增长30%至40% 库存水平从7月初的约20天显著下降至9月底的约7天 [8] - 第三季度玻璃平均价格环比基本持平 但成本端如纯碱及石英砂价格略有下行 测算单平盈利约为0.9至1元 环比增加0.4至0.5元 [8] - 公司期间费用率为6.91% 同比下降3.7个百分点 环比下降0.6个百分点 主要得益于营收大幅增长 期末存货为12.07亿元 环比减少30% 合同负债为0.55亿元 环比增长67% [8] 产能与战略布局 - 截至2025年9月底 公司在产总产能为每日16400吨 其中包括越南产能每日2000吨 [8] - 安徽项目（2*1200吨/日）和南通项目（4*1200吨/日）将根据市场情况陆续点火运营 印尼项目（2*1600吨/日）预计于2027年年底点火投产 [8] - 报告认为公司盈利能力较二三线企业持续拉开差距 有望保持领先优势 [8]

公司财务表现 * 公司为福莱特，行业为光伏玻璃[1] * 2025年第三季度营收124.64亿元，同比下降14.66%[3] * 第三季度归属于母公司净利润3.76亿元，同比大幅提升284.87%[3] * 前三季度综合毛利率15.08%，同比下降1.4个百分点[3] * 总资产419.1亿元，较年初微降2.35%[3] * 净资产221.95亿元，较年初微增2.29%[3] 运营与市场情况 出货量与库存 * 第三季度出货量较第二季度增加，主要受库存消化加速影响[4] * 9月底公司库存天数降至10天左右，7月份时行业库存天数约为20多天[4] * 目前福莱特公司库存稳定在1至2周[8] * 组件厂库存从原来的3天左右增加到五六天或六七天[8] 价格走势 * 7月份光伏玻璃价格最低，为每平方米10元多一点[5] * 8月和9月价格有所反弹，10月份价格稳定在每平方米13元[7] * 第三季度平均价格与第二季度基本持平[5][6] * 价格采用一月一议价模式，未来走势核心取决于供需关系[7][30] 成本与盈利 * 7月份全行业亏损，8月和9月逐步转向盈利[20] * 在当前13元每平方米的价格下，公司整体盈利[20] * 第三季度单位成本环比第二季度有所下降，主要因纯碱价格下降显著[25] * 纯碱均价从二季度1,400元/吨降至三季度1,200元/吨[13] * 燃料成本（主要为天然气）占总成本比例约为40%至45%[24] * 主要原材料成本集中在纯碱和石英砂，占比超过90%[19] 产能与项目进展 * 公司当前产能为16,400吨，与半年度时一致[10] * 今年冷修了3,000吨产能，去年冷修了3,600吨[9] * 公司优先考虑新点火窑炉，南通和安徽项目已完成建设，待设备调试[9][10] * 印尼项目已完成清表工作，预计2027年下半年或年底达到点火条件[16] * 越南两条生产线满负荷运转[12] 海外市场 * 第三季度光伏玻璃出口量约占总销量的30%[15] * 海外市场价格高于国内市场[15] * 2025年前三季度海外市场占比呈上升趋势，一季度略高于20%，二季度约30%，三季度超过30%[31] * 预计2026年海外市场占比可能达到40%或更高[31] * 主要出口区域包括东南亚、美国和欧洲，其中东南亚客户占比最高[35] * 公司产能中约10%位于海外，但出货量中超过30%来自国内产能以满足国际订单[32] 产品与技术 * 三季度双层镀膜玻璃报价机制明确，价格比单层镀膜贵一元[11] * 双层镀膜玻璃的综合报价与二季度持平[11] 公司战略与行业展望 成本控制 * 公司通过提质增效措施降低成本，包括生产工艺、配料、参数优化等[23] * 石英砂自供比例提升至约80%，一季度时为70%[34] * 未来仍有一定的降本增效空间[23] 行业需求与竞争 * 未来几年玻璃行业需求增速将趋于平稳，保持个位数增长[36] * 预计明年全球需求与今年持平或略有增长[23] * 行业内企业对复工冷修窑炉持谨慎态度，需看到持续性回暖信号[9] * 目前光伏玻璃环节尚未出现明显反内卷措施或政策落地[22] * 国际客户对供应商选择标准严格，龙头企业凭借产品品质和标准更具优势[33] 未来展望 * 四季度产能变化预计不大，新建成待点火产能有限[21] * 四季度出货量可能略低于三季度，具体视市场需求而定[28] * 四季度天然气成本预计上升，可能推动部分产品售价上涨[13][24] * 公司是否减产将取决于整体需求状况及公司的战略决策[27]

投资评级与目标价 - 报告对福莱特玻璃的投资评级为“中性”，较此前有所下调 [2] - 报告设定的目标价为12.05港元，较之前的目标价11.70港元有所上调 [1][6] - 基于当前10.82港元的收盘价，报告认为潜在股价涨幅为11.4% [1] 核心观点与业绩分析 - 报告核心观点认为，公司第三季度业绩大增主要由下游客户囤货推动，但行业库存快速反弹，此良好势头可能难以持续 [2][6] - 公司3Q25业绩表现强劲：营业收入达到47.3亿元人民币，同比增长21%，环比增长29%；净利润为3.76亿元人民币，同比扭亏为盈，环比大幅增长143% [6] - 业绩增长动因：组件客户因预期玻璃价格触底反弹而大量囤货，导致公司在产量环比下降的情况下销量大增，期末存货环比锐减38%并创四年新低 [6] - 盈利能力改善：3Q25毛利率环比提高0.1个百分点至16.8%，主要受益于纯碱价格下跌导致的成本下降，以及产品价格上涨后冲回存货减值0.82亿元人民币 [6] 行业状况与未来展望 - 行业库存波动剧烈：中国内地光伏玻璃行业库存天数从7月中旬的36天快速降至9月下旬的15天，推动2.0毫米玻璃价格从8月的每平米11元大幅回升至9月的13元；但10月以来库存天数已快速反弹至21天 [6] - 价格压力预期：报告预计随着组件客户消耗囤积的库存并减少采购，以及组件减产，玻璃价格可能从11月起重回下跌趋势 [6] - 产能过剩担忧：尽管近期新投产产能较少，但行业已建成产能众多，仅两家一线企业的待投产产能就高达1.1万吨，加之较多海外产能也在建设中，预计将在较长时间内压制产品价格 [6] 财务预测与估值调整 - 报告上调了公司2025年的盈利预测，但小幅下调了2026-2027年的预测 [6] - 具体财务预测：预计2025年收入为159.64亿元人民币（同比下降14.6%），2026年回升至183.86亿元人民币（同比增长15.2%）；预计2025年净利润为7.29亿元人民币（同比下降27.6%），2026年将大幅增长至14.67亿元人民币（同比增长101.4%） [5] - 估值基准维持1.1倍2026年市账率，但鉴于对未来两个季度业绩将明显转弱的预期，以及近期股价反弹后估值吸引力有限，报告将评级由买入下调至中性 [6] 公司运营数据 - 光伏玻璃业务预测：预计2025年销量为12.10亿平米，单位售价为每平米11.5元人民币，毛利率为13.3%；预计到2027年，销量将增长至15.12亿平米，单位售价回升至每平米12.5元人民币，毛利率提升至19.0% [8] - 季度业绩概要显示，公司3Q25营业收入为47.27亿元人民币，毛利为7.92亿元人民币，均实现同比和环比显著增长 [7]

3Q25 业绩超出我们预期 公司公布3Q25 业绩：收入47.27 亿元，同比+21%，环比+29%；归母净利3.76 亿元，对应每股盈利0.16 元，同比+285%，环比+143%，超出我们预期，主要系玻璃库存去化较快带动销量增长、成本下降及外 销占比较大带动盈利修复所致。 发展趋势 维持跑赢行业评级，由于Q4 组件需求走弱，供给端出清有待观望，我们上调A 股目标价8.1%至20 元， 对应25、26 年2.1、2倍P/B，较当前股价有20%上行空间，当前股价对应25、26 年1.8、1.7 倍P/B。维持 H 股目标价13.3 港元不变，对应25、26年1.3、1.2 倍P/B，较当前股价有23%上行空间，当前股价对应 25、26 年1、1 倍P/B。 风险 光伏需求不及预期，成本波动风险，产能出清不及预期风险。 3Q25 光伏玻璃出货环比提升且成本下降，推动业绩增长。产能方面，今年7 月公司冷修3000 吨/天产 能，目前产能为16400 吨/天。销售方面，我们认为公司Q3 出货环比有所提升，主要系国内库存消化和 海外出货增长推动，Q2 末公司库存约20 天以上，Q3 末库存降至1-2 周。价格和盈利方 ...

投资评级 - A股和H股均维持"增持"评级 [1][5][6] 核心观点 - 公司Q3归母净利润超出预期主要系光伏玻璃价格恢复带动毛利率回升叠加资产减值冲回 [1] - 8月以来光伏玻璃快速去库带动公司光伏玻璃销量明显增长同时价格企稳反弹带动盈利能力改善 [2] - 在行业反内卷的背景下Q4国内光伏玻璃价格有望保持相对平稳预计Q4公司盈利能力有望延续改善 [4] - 考虑光伏玻璃供需改善有望带动公司26年业绩回升将估值年份切换至26年 [5] 三季度业绩表现 - 25年1-9月实现营收1246亿元同比-147%归母净利润64亿元同比-508% [1] - Q3单季收入473亿元同比+210%环比+292%归母净利润38亿元同比扭亏为盈增加58亿元 [1] - Q3单季毛利率168%同比+108个百分点环比+01个百分点 [2] - Q3经营性净现金流86亿元同比+43% [3] - Q3资产减值冲回08亿元主要系存货减值冲回截至Q3末公司存货121亿元相比Q2末下降384% [3] 行业供需状况 - 截至10月23日国内光伏玻璃日熔量88万吨/日周环比-16%同比-156%行业样本企业库存天数212天同比-443% [4] - 7月以来光伏玻璃供给端收缩叠加出口需求旺盛带动行业供需改善光伏玻璃行业库存明显下降 [4] - 截至10月23日国内20mm镀膜光伏玻璃均价13元/平米同比+61% [4] 盈利预测与估值 - 预计公司25-27年归母净利润为104/180/228亿元 [5][10] - 对应25-27年EPS为044/077/097元 [5][10] - 给予A股26年22xPB目标价2259元H股26年12xPB目标价1354港元 [5] - 截至10月27日A股收盘价1671元H股收盘价1082元 [8] 财务指标分析 - 25年前三季度期间费用率74%同比-02个百分点 [3] - 预计26年营业收入同比+1738%归母净利润同比+7316% [10] - 预计26年毛利率1688%同比提升289个百分点ROE提升至751% [10]

证券之星消息，10月28日光伏设备板块较上一交易日下跌0.57%，聚和材料领跌。当日上证指数报收于 3988.22，下跌0.22%。深证成指报收于13430.1，下跌0.44%。光伏设备板块个股涨跌见下表： 从资金流向上来看，当日光伏设备板块主力资金净流出13.22亿元，游资资金净流入3.08亿元，散户资金 净流入10.15亿元。光伏设备板块个股资金流向见下表： | 代码 | 名称 | 主力净流入(元) | | 主力净占比 游资净流入 (元) | | 游资净占比 散户净流入(元) | | 散户净占比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 601865 | 福莱特 | | 1.47亿 | 9.36% | -1.59 Z | -10.13% | 1206.58万 | 0.77% | | 300751 迈为股份 | | | 9777.62万 | 14.62% | -1114.25万 | -1.67% | -8663.38万 | -12.95% | | 300724 捷佳伟创 | | | 9612.86万 | 4.87% | 2050. ...

福莱特玻璃（06865）早盘股价上涨9.15%，现报11.81港元，成交额1.19亿港元。 国金证券发布研报称，三季度公司实现营业收入47.3亿元、环比大幅增长29%，测算公司光伏玻璃出货量环比显著提升，预计公司Q3加速去库，Q3末公司存货余额环比下降7.51亿元至12.07亿 该行指出，公司盈利能力维持较高水平。6-7月光伏玻璃行业加速冷修，据卓创资讯，7月行业冷修产线达7750吨/日，国内在产产能下降至8.9万吨/日；8-9月光伏玻璃价格上涨后并未出现大 责任编辑：卢昱君 福莱特发布公告，第三季度实现营收47.3亿元，同比增长21%、环比增长29%，实现归母净利润3.76亿元，同比扭亏、环比增长143%，业绩超预期。 ...

本轮周期龙头企业窑炉规模优势减小，冷修带来的单位固定成本增加加大了成本差距 光伏玻璃窑炉技术扩散速度较快，2022年后光伏玻璃日熔量千吨左右窑炉点火潮阶段性缩小了窑炉规模 差距，2024年下半年开始，大部分落后产能在此阶段出清，因此窑炉规模的优势逐渐弱化。产能冷修引 起的产能利用率降低会带来固定成本(费用和折旧)的提升，或是本轮成本差距扩大的主要因素，该行估 计当前时点龙头企业与腰部企业成本差距平均约为3.6元/平。若剔除冷修所带来的额外成本费用，龙头 企业的平均成本优势约为2.4元/平。此后随着企业逐步优化人员以及设备，固定成本摊销会重新回到正 常水平，若不考虑冷修的额外成本，费用端的差距将重新扩大，头部企业凭借融资渠道的优势有望持续 降低其财务费用。展望未来，若第四代超大窑炉落地有望重启窑炉规模优势，头部企业资源端的布局能 力有望得到进一步发挥和体现。 风险提示 光伏玻璃成本研究框架：上一周期中窑炉规模是成本差距的主要来源 (1)窑炉：大型窑炉对于成品的优化体现在燃料单耗降低和成品率的提升。大型窑炉具备更高的熔化 率，单位面积的生产效率更高。成品率主要受切边和不良品的影响，大型窑炉生产出的原片更大，切边 ...

每经AI快讯，福莱特玻璃(06865.HK)早盘涨超8%，截至发稿，涨5.64%，报11.43港元，成交额5881.21 万港元。 （文章来源：每日经济新闻） ...