报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级,目标价为12.39元人民币 [2] 报告核心观点 - 公司1H24实现营收374亿元(同比+3.1%),归母净利58.82亿元(同比-2.7%) [2] - 核电业务收入同比下降1.5%,但整体盈利表现平稳 [3] - 新能源业务收入同比增长33%,但度电净利同比下降33% [4] - 公司在手未投运核电机组18台,未来2-3年核电投产将加速 [3] - 公司拟发行并表类REITs二期,资产组估值55.17亿元,装机规模741.4MW [4] - 公司拟与工银投资开展市场化债转股,增资不超过68.3亿元,资产规模252.34亿元,装机规模4.2GW [4] 公司投资评级分析 核电业务 - 1H24核电收入同比下降1.5%至307亿元,主要是核电发电量同比下降1.2%、上网电价基本持平 [3] - 1H24核电子公司合计净利润同比下降4.3%至89亿元,折合度电净利润同比下降3.1%至107元/MWh [3] - 公司在手未投运核电机组18台,未来2-4年核电投产将加速 [3] 新能源业务 - 1H24新能源平台收入同比增长33%至61亿元,其中风电收入同比增38%、光伏收入同比增25% [4] - 1H24新能源平台净利润同比增3%至17亿元,但度电净利润同比下降33%至105元/MWh [4] - 公司拟发行并表类REITs二期,资产组估值55.17亿元,装机规模741.4MW [4] - 公司拟与工银投资开展市场化债转股,增资不超过68.3亿元,资产规模252.34亿元,装机规模4.2GW [4]

报告公司投资评级 - 维持推荐评级 [1] 报告的核心观点 财务表现 - 上半年实现营收374.41亿元,同比+3.15%;实现归母净利58.82亿元(扣非58.22亿元),同比-2.65%(扣非同比-1.13%) [1] - 24Q2单季度实现营收194.53亿元,同比+5.70%;实现归母净利28.23亿元(扣非27.78亿元),同比-6.50%(扣非同比-3.20%) [1] - 财务费用继续压降,现金流状况良好,24H1 ROE(加权)为6.36%,同比下降0.64pct [1] 发电量和电价 - 24H1发电量为1052.95亿千瓦时,同比增长4.43%;其中核电发电量为891.53亿千瓦时,同比下降1.24% [1] - 新能源发电量大幅增长,风电增长50.50%,光伏增长55.07% [1] - 核电上网电价小幅下降0.11%,新能源上网电价下降13.22% [1] - 核电度电净利润同比减少3.08%,新能源度电净利润同比下降32.49% [1] 在建和储备项目 - 漳州1号机组预计年内投运,在建+核准核电装机规模达2064.1万千瓦 [2] - 新能源新增装机容量385.45万千瓦,累计装机规模达2237.04万千瓦 [2] - 在建+储备项目丰富,有力支撑公司十四五末3000万装机规模目标 [2] 战略性新兴业务 - 实现碳-14同位素供应全面国产化,每年产量不低于150居里 [2] - 完成哈萨克斯坦阿拜项目股权交割,实现海外风电项目"零"的突破 [2] 财务预测 - 预计公司2024-2026年将分别实现归母净利润109.18、119.70、130.23亿元,对应PE 18.92x、17.26x、15.86x [1][8]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司业绩稳健,预测2024-2026年归母净利润分别为112.30、122.49、134.31亿元,对应PE分别为18X、17X、15X [2] - 考虑到核电审批提速后在建及已核准拟建机组规模提升,公司新机组投产在即,以及持续开拓绿电,盈利能力提升 [2] 公司业绩分析 - 2024年上半年,公司实现营收374.41亿元,同比+3.15%,归母净利润58.82亿元,同比-2.65% [1] - 2024年上半年,公司控股核电机组发电量891.53亿千瓦时,同比-1.24%;控股新能源机组发电量161.42亿千瓦时,同比+52.87% [1] 公司发展战略 - 公司通过定增和权益型并表类REITs等方式,为核电和绿电板块的持续扩张提供资金支持 [2] - 截至2024年6月底,公司控股在建及核准待建机组15台,装机容量1756.50万千瓦;控股在建装机容量1471.92万千瓦 [2] 风险提示 - 市场化电价边际下行、核电运营安全风险、项目建设进度不及预期、测算假设无法实现或不准确而产生误差 [2]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[1] 报告的核心观点 1) 核电业务发电量略有下降,但电价整体稳定,度电毛利率有所提升。在建和待建项目规模确定性成长87%,未来投运节奏加快。[1] 2) 新能源业务电量高增,但电价承压,公司拟通过REITs发行和市场化债转股等方式盘活存量绿电资产,拓展融资渠道。[1] 3) 公司财务费用下降明显,资本开支加大支撑确定性成长。公司140亿元定增方案获批,社保基金和控股股东全额认购。[1] 4) 公司预计2024-2026年归母净利润同比增长8%/10%/8%,维持"买入"评级。[1] 报告摘要 1. 核电业务: - 2024年上半年公司无新机组并网,在运核电装机容量2375万千瓦。[1] - 核电发电量略有下降1.24%,但电价整体稳定,度电毛利率提升8.10%。[1] - 在建和待建项目规模确定性成长87%,未来投运节奏加快。[1] 2. 新能源业务: - 截至2024年6月底,新能源在运装机容量2237万千瓦。[1] - 2024年上半年新能源发电量同比增长52.87%,但电价承压。[1] - 公司拟通过REITs发行和市场化债转股等方式盘活存量绿电资产,拓展融资渠道。[1] 3. 财务情况: - 2024年上半年公司财务费用同比下降10.8%,资本开支加大支撑确定性成长。[1] - 公司140亿元定增方案获批,社保基金和控股股东全额认购。[1] 4. 盈利预测与投资评级: - 公司预计2024-2026年归母净利润同比增长8%/10%/8%。[1] - 维持"买入"评级。[1]

报告公司投资评级 - 公司被评为"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司实现营业收入374.41亿元(+3.15%),主要系新能源装机规模同比增加,发电量增长所致;实现归母净利润58.82亿元(-2.65%),主要系大小修同比有所增加,核电发电量略有下降及新能源平均电价有所降低所致 [6] - 公司累计发电量1052.95亿kWh(+4.43%),上网电量992.95亿kWh(+4.68%),其中核电发电量891.53亿kWh(-1.24%),绿电发电量161.42亿kWh(+52.87%) [6] - 公司首个核能与石化大规模耦合项目徐圩核电获得核准,包括两台华龙一号(1208MW)和一台高温气冷堆(660MW),公司在建及核准待建机组数量达到18台 [16] - 公司新能源装机规模快速增长,截至报告期末控股在运装机2237.04万kW,控股在建装机1471.92万kW,并拟发行二期REITs项目 [17] - 公司拟定向增发16.8亿股募集140亿元,中核集团认购20亿元,社保基金会拟认购120亿元 [17] 分类总结 经营情况 - 2024年上半年公司营业收入和归母净利润分别同比增长3.15%和下降2.65%,主要受新能源装机增加和核电发电量下降等因素影响 [6] - 公司累计发电量和上网电量分别同比增长4.43%和4.68%,其中核电发电量下降1.24%,绿电发电量增长52.87% [6] 项目进展 - 公司首个核能与石化大规模耦合项目徐圩核电获得核准,包括两台华龙一号和一台高温气冷堆,公司在建及核准待建机组数量达到18台 [16] - 公司新能源装机规模快速增长,截至报告期末控股在运装机2237.04万kW,控股在建装机1471.92万kW,并拟发行二期REITs项目 [17] 融资计划 - 公司拟定向增发16.8亿股募集140亿元,中核集团认购20亿元,社保基金会拟认购120亿元 [17]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司主业业绩稳定,获准3台新核电机组,核电储备持续增厚 [1] - 公司发电量小幅增长,上网电价有所下滑 [1] - 公司资本投资预算提高,定向增发助力核电建设 [1] - 预计公司2024-2026年归母净利润将分别为112.01/122.80/134.19亿元,对应PE为18/17/15倍 [2] 公司投资概况 - 公司在运核电机组25台,装机容量2375万千瓦,控股在建及核准待建核电机组18台,装机容量2064.1万千瓦 [1] - 公司2024年资本投资预算为1215.53亿元,同比增长51.91% [1] - 公司拟定向增发16.43亿股,募集资金不超过140亿元,用于核电站建设 [1] 公司财务表现 - 2024年上半年公司实现营业收入374.41亿元,同比增长3.15%;实现归母净利润58.82亿元,同比下降2.65% [1] - 2024年第二季度公司实现营业收入194.53亿元,同比增长5.70%;实现归母净利润28.23亿元,同比下降6.50% [1] - 预计公司2024-2026年营业收入将分别为74,957/79,565/86,692百万元,归母净利润将分别为10,624/11,201/12,280百万元 [2]

报告评级 - 维持"增持"评级 [2] 报告核心观点 - 公司2Q24主营业务稳健增长,发电量同比增长6.0%,其中核电发电量同比增长0.7%,新能源发电量同比增长46.8% [2] - 公司资本开支压力缓解,2024年预计资本开支1216亿元,较2023年增加81.1%,本次定增有助于缓解资本开支压力 [2] - 公司在建及核准待建机组提升至18台,装机容量达到3.1GW,伴随装机投运,公司远期成长空间广阔 [2][9] 财务分析 - 2Q24营业收入194.5亿元,同比增长5.7%;归母净利润28.2亿元,同比下降6.5%,主要受营业外收入减少和所得税费用增加影响 [2] - 2024-2026年EPS预测为0.62/0.67/0.72元,给予2025年19倍PE估值,上调目标价至12.73元 [2][5] - 公司资产负债率较高,2022-2026年分别为68.2%/69.8%/70.5%/71.1%/71.5% [7]

报告公司投资评级 - 维持"持有"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司营业收入稳步提高,核心主营业务利润稳健增长 [2] - 公司在建核准核电机组数量丰富且种类多样,奠定未来长期增长空间 [2] - 公司新能源在运装机容量达22GW,十四五目标或有望超额完成 [3] - 预计公司2024-2026年营收和归母净利润将保持稳定增长 [4] 财务数据和估值总结 - 2024-2026年营业收入预计分别为798.75、866.63和937.82亿元,归母净利润预计分别为114.64、124.11和134.55亿元 [4] - 2024-2026年预测PE分别为18.0、16.6和15.4倍 [4]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 1H24公司实现营收374.4亿元,同比+3.1%;实现扣非归母净利润58.2亿元,同比-1.1% [1] - 核电电量受大修影响有所下降,但新能源电量维持高增长 [1] - 核电电价调整符合预期,新能源业务利润正向贡献 [1] - 在建核电及新能源规模可观,公司获批140亿定增方案 [1] - 公司获批江苏徐圩一期工程项目,标志核能新业态进一步发展 [1] 盈利预测与估值 - 预计公司2024~2026年归母净利润分别为114.2/125.3/133.5亿元,对应PE为18/18/17倍 [1]

公司基本信息 - 公司注册资本为188.83亿元人民币[21] - 截至2024年3月31日，公司总股本为18,883,284,867股[25] - 国务院国资委持有中核集团93.51%股权，为公司实际控制人[32] 股权结构 - 截至2024年3月31日，中核集团持股比例59.36%[25] - 截至2024年3月31日，浙江浙能电力股份有限公司持股比例2.47%[25] - 截至2024年3月31日，中国证券金融股份有限公司持股比例2.46%[25] - 截至2024年3月31日，香港中央结算有限公司持股比例2.25%[25] - 截至2024年3月31日，太平人寿保险有限公司相关产品持股比例1.83%[25] 财务数据 - 2024年3月31日总资产为13,664.20万元，2023年12月31日为13,384.28万元[31] - 2024年3月31日资产总计56,570,136.77万元，2023年12月31日为53,926,725.05万元[39] - 2024年1 - 3月营业收入为1,798,834.77万元，2023年度为7,495,718.03万元[42] - 2024年1 - 3月经营活动产生的现金流量净额为948,319.37万元，2023年度为4,312,607.51万元[44] - 2024年3月末流动比率为0.81倍，2023年末为0.70倍[45] - 2024年3月末速动比率为0.54倍，2023年末为0.43倍[45] - 2024年3月末资产负债率为70.20%，2023年末为69.81%[45] - 2024年3月末总资产周转率为0.03次，2023年末为0.15次[46] - 2024年3月末应收账款周转率为0.83次，2023年末为3.89次[46] - 2024年3月归属于普通股股东的加权平均净利润为3.34，2023年为12.19[46] - 2024年3月扣除非经常损益后归属于普通股股东的净资产收益率为3.32%，2023年为11.93%[46] - 2024年3月基本每股收益（扣非前）为0.16元，2023年为0.55元[46] - 2024年3月基本每股收益（扣非后）为0.16元，2023年为0.55元[46] 发行情况 - 2024年8月9日，中国核电向特定对象发行A股股票项目申请通过中信证券内部审核[55] - 本次发行股票种类为人民币普通股，发行价格不低于票面金额[69] - 本次向特定对象发行股票数量不超过56.65亿股，不超过发行前总股本的30%[82] - 本次发行募集资金总额不超过140.00亿元，拟全部用于投资建设核电项目[85] - 本次发行定价基准日为董事会决议公告日，发行价格不低于定价基准日前二十个交易日公司A股股票交易均价的80%[88] - 中核集团和社保基金会承诺拟认购股份自发行结束之日起36个月内不得转让[90] - 本次发行对象为中核集团及社保基金会，不超过35名[86] 募投项目 - 辽宁徐大堡核电站1、2号机组项目总投资421.88亿元，拟投入募集资金27.42亿元[97] - 辽宁徐大堡核电站3、4号机组项目总投资523.47亿元，拟投入募集资金31.47亿元[97] - 福建漳州核电站3、4号机组项目总投资396.62亿元，拟投入募集资金53.93亿元[97] - 江苏田湾核电站7、8号机组项目总投资506.29亿元，拟投入募集资金27.18亿元[97] 行业数据 - 2023年全社会用电量9.2万亿千瓦时，同比增长6.80%，中电联预计2025年为9.5万亿千瓦时，2030年为11.3万亿千瓦时[121] - 截至2023年末，我国全口径发电设备装机容量29.20亿千瓦，较2022年末增长13.9%，预计到2035年，核能发电量在我国电力结构中的占比将达到10%左右[122] 风险提示 - 国内经济增速放缓可能影响公司生产经营及盈利能力[101] - 电价调整可能影响公司业务及利润[102] - 发电能力高于消纳能力可能影响公司电能消纳[104] - 可再生能源补贴核查结果不确定，可能影响公司生产经营和盈利能力[105] - 部分在建项目工程造价可能增加，未来收益可能不达预期[108] - 部分土地、房产存在被处罚、拆除或无法取得证书的风险，可能影响公司生产经营[110] - 关联交易可能损害公司和股东利益，本次发行可能增加关联交易规模[111] - 募投项目存在工期、实施过程和效果的不确定性，可能影响项目可行性和经济效益[117] - 本次发行募集资金到位后短期内，每股收益和加权平均净资产收益率将下降[118] - 本次向特定对象发行股票实施存在不确定性[119] - 本次发行对公司生产经营和盈利有影响，股价可能背离基本面[120]