文章核心观点 - 在防范化解金融风险、推进村镇银行改革的大背景下，银行并购过程中的市场化博弈机制正在发挥作用，股东异议频现成为常态，这既是对银行公司治理水平的检验，也是资本市场逐步成熟的体现 [1] 股东投票分歧案例 - **苏州农商行案例**：吸收合并张家港渝农商村镇银行的议案获得通过，但反对票比例达13.08% [1] 标的银行财务数据：截至2024年末，总资产5.37亿元，年度净利润2033万元，不良贷款率0.73%，拨备覆盖率930.51% [2] - **贵阳银行案例**：2025年11月，收购息烽发展村镇银行议案获通过，但反对票比例高达19.07%，中小股东反对与弃权票合计达27.37% [4] 标的银行经营状况：截至2025年上半年末，资产总额4.22亿元，报告期内净亏损331.99万元 [4] - **广州农商行案例**：2025年6月，吸收合并多家村镇银行的议案未获全票通过，例如吸收合并深圳坪山珠江村镇银行的议案赞成票占比为83.33%，弃权票占比9.22% [4] 该行自身经营承压：截至2025年9月末，前三季度营收110.2亿元，同比下降2.35%；净利润17.22亿元，同比下降18.73% [5] 股东异议的动因分析 - 股东异议可能源于对并购定价合理性的关注以及对资金使用效率的疑问 [3] - 银行股权结构分散化趋势使得不同股东群体的利益诉求更加多元化 [3] - 管理层更注重通过整合提升规模效应和风险抵御能力，而中小股东则更关注短期回报和并购对每股收益的即时影响，目标差异成为分歧根源 [3] - 随着资本市场制度完善和投资者教育深入，中小股东维权意识明显提升，用投票权表达异议已成为重要的制衡机制 [5] 村镇银行整合的关键挑战 - **并购定价**：是核心矛盾点之一，亏损机构的估值定价尤其困难，需要平衡原有股东权益与收购方利益 [7] - **资本充足性管理**：并购活动直接消耗资本金，对经营欠佳机构的收购可能对资本充足率产生持续压力 [7] - **文化整合与人才保留**：需在标准化管理框架下保留村镇银行的灵活经营机制和本地化优势，员工安置和激励机制影响运营效率 [7] - **战略定位衔接**：并购后能否保持业务特色，实现与母行战略的协同效应，是衡量并购成功的重要标准 [7] - **尽职调查深度**：除财务指标外，区域经济环境、客户结构质量、公司治理水平等非财务因素同样需要全面评估 [7] 行业趋势与展望 - 随着村镇银行改革深入推进，并购中的股东分歧将更加常态化 [8] - 银行需要建立更加透明的决策机制，在战略布局与股东利益之间找到平衡点 [8] - 村镇银行整合不仅是风险化解过程，更是银行业治理能力的一次全面检验，标志着中国银行业正走向更加成熟的发展阶段 [8]

基金业绩与财务表现 - 2025年第四季度基金实现利润151.13万元，加权平均基金份额本期利润为0.032元 [3] - 第四季度基金净值增长率为2.8% [3] - 截至2025年四季度末，基金规模为6149.73万元 [3][15] - 截至1月22日，基金单位净值为1.29元 [3] - 基金成立以来夏普比率为1.3735 [8] - 基金成立以来最大回撤为6.78%，单季度最大回撤出现在2025年第二季度，为6.78% [11] 基金历史业绩排名 - 截至1月22日，近三个月复权单位净值增长率为4.09%，在同类689只可比基金中排名第514位 [3] - 截至1月22日，近半年复权单位净值增长率为6.58%，在同类689只可比基金中排名第603位 [3] - 截至1月22日，近一年复权单位净值增长率为18.55%，在同类673只可比基金中排名第581位 [3] - 可通过净值增长率分位图观察该基金与同类基金的业绩比较情况 [6] 基金投资组合与策略 - 基金属于偏股混合型基金 [3] - 成立以来平均股票仓位为86.6%，高于同类平均的84.04% [14] - 股票仓位在2025年第三季度末达到最高，为92.16%，在2024年第三季度末最低，为67.43% [14] - 截至2025年四季度末，基金前十大重仓股为广州发展、南京高科、威孚高科、华电国际、鄂尔多斯、南钢股份、无锡银行、山东出版、贵阳银行、中创智领 [18] - 基金管理人认为红利投资在中国仍有进一步发展和深入挖掘的空间，未来红利投资或将更偏向“市场化”红利，并将继续加强该方向研究 [3] 基金管理团队 - 基金经理为刘勇和张学明 [3]

城商行板块市场表现 - 2025年1月21日，城商行板块整体下跌0.55%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.08%，深证成指上涨0.7% [1] - 板块内个股普遍下跌，在列出的19只股票中，仅宁波银行上涨1.16%，其余18只股票均录得下跌 [1][2] - 重庆银行领跌板块，跌幅达1.82%，厦门银行、成都银行、南京银行跌幅均超过1% [1][2] 个股交易数据 - 成交量方面，北京银行、江苏银行、郑州银行成交活跃，成交量分别达162.52万手、131.90万手和99.72万手 [1][2] - 成交额方面，江苏银行、宁波银行、北京银行成交额居前，分别为12.93亿元、12.46亿元和8.61亿元 [1][2] - 杭州银行、南京银行、上海银行成交额也较高，分别为8.05亿元、6.69亿元和6.13亿元 [1][2] 板块资金流向 - 当日城商行板块整体呈现主力资金净流入，净流入金额为5.08亿元，同时游资净流入5863.23万元 [2] - 散户资金则大幅净流出5.66亿元，表明市场内部资金存在分歧 [2] - 个股层面，杭州银行、上海银行、江苏银行获得主力资金大幅净流入，净流入额分别为1.58亿元、1.07亿元和1.01亿元 [3] 重点个股资金明细 - 杭州银行主力资金净流入1.58亿元，主力净占比高达19.57%，但游资与散户资金分别净流出7104.41万元和8654.85万元 [3] - 上海银行主力资金净流入1.07亿元，主力净占比17.37%，游资小幅净流入1455.15万元，散户净流出1.21亿元 [3] - 江苏银行主力资金净流入1.01亿元，主力净占比7.78%，游资净流入1059.06万元，散户净流出1.11亿元 [3] - 宁波银行主力资金净流入9210.11万元，但游资净流出7169.22万元 [3] - 领跌的重庆银行主力资金仍为净流入1238.86万元，主力净占比11.29% [3]

股东股份质押展期核心事件 - 公司股东贵阳市国有资产投资管理公司对其持有的两笔股份质押办理了展期手续 原质押到期日分别为2026年1月9日和2026年1月16日 展期后质押股份数量未发生变化 [1][2] 股东持股及质押概况 - 贵阳市国有资产投资管理公司直接持有公司股份468,599,066股 占公司总股本的12.8166% [1] - 贵阳市国有资产投资管理公司及其一致行动人合计持有公司股份565,644,166股 占公司总股本的15.4708% [1] - 本次展期后 贵阳市国有资产投资管理公司累计质押股份233,203,600股 占其自身持股数量的49.7661% [1] - 贵阳市国有资产投资管理公司及其一致行动人累计被质押股份合计279,543,600股 占其合计持股数量的49.4204% [1] 本次质押展期具体细节 - 本次展期涉及的两笔质押初始办理时间分别为2023年1月11日和2023年1月18日 [2] - 每笔质押的股份数量均为46,828,000股 [2] - 质权人为国泰海通证券股份有限公司 原为国泰君安证券股份有限公司 [2] - 公告明确本次质押展期涉及的股份未被用作重大资产重组业绩补偿等事项的担保 [2]

核心事件概述 - 贵阳银行股东贵阳市国有资产投资管理公司于近日办理了其持有的公司股票的质押展期手续 [2] - 本次涉及质押展期的股份总数为93,656,000股 [2] 质押交易详情 - 相关股份最初分两笔质押给国泰海通证券股份有限公司（原国泰君安证券股份有限公司） [2] - 第一笔质押46,828,000股，发生于2023年1月11日，原定到期日为2026年1月9日 [2] - 第二笔质押46,828,000股，发生于2023年1月18日，原定到期日为2026年1月16日 [2] - 两笔质押的股份数量相同，均为46,828,000股 [2]

宏观与产业政策 - 自然资源部与住建部发布通知，支持城市更新行动，利用存量土地房产发展国家支持产业可享不超过5年的过渡期政策，过渡期满符合要求可按新用途办理用地手续，可采用租赁或协议出让方式 [2] - 广州市正积极推动国有土地上房屋更新立法，旨在解决城镇危旧住房、老旧小区等六类房屋更新改造的核心障碍，预期将完善顶层设计、规范流程、补齐民生短板、传承文脉、推动产业升级并构建资金闭环新机制 [4][5] - 上海发布《加强期现联动 提升有色金属大宗商品能级行动方案》，提出逐步将符合条件的有色金属商品期货期权品种纳入对外开放范围，并探索跨境交割机制创新，以提升“上海价格”国际影响力 [6] - 国内成品油价格迎来2026年首次上调，汽、柴油价格每吨均上调85元，全国平均92号、95号汽油及0号柴油每升均上调0.07元，加满50升92号汽油油箱将多花3.5元 [3] 金融市场与机构动态 - 东北证券发布2025年度业绩预告，预计归母净利润为14.77亿元，同比增长69.06%，主要得益于投资业务收益及财富管理业务收入增加 [11] - 贵阳银行股东贵阳国资及其一致行动人累计质押约2.80亿股，占该行总股本的7.65%，其中贵阳市国有资产投资管理公司质押比例约为49.77%，贵阳市投资控股集团有限公司质押比例约为49.99% [9] - 陕西金融监管局同意解散安塞农银村镇银行，其全部业务、财产及债权债务由中国农业银行承继 [10] - 上交所终止审核沁恒微科创板IPO，因公司及保荐人主动撤回申请文件 [17] - 德邦股份拟以股东会决议方式主动撤回A股股票在上交所上市交易，并申请转入全国股转系统退市板块，股票自2026年1月21日起停牌 [21] - 利欧股份完成停牌核查并复牌，公司表示在部分业务场景推进AI应用但尚未形成规模性盈利，相关收入占比较小，主营业务未发生重大变化 [22][23] 行业与市场数据 - 2025年我国商业航天保持快速发展，全年完成发射50次，占全国宇航发射总数54%，其中商业运载火箭发射25次，海南商业航天发射场实施9次发射，全年入轨商业卫星311颗，占全国入轨卫星总数84%，可重复使用运载火箭技术加速突破 [7] - A股市场三大指数高开低走，沪指跌0.01%，深证成指跌0.97%，创业板指跌1.79%，房地产、化工板块逆市走强，多股涨停，而通信设备、军工信息化、商业航天等板块跌幅居前 [12] - 截至1月19日，沪深两市融资余额合计26968.21亿元，较前一交易日减少86.32亿元 [13] - 港股恒生指数跌0.29%，恒生科技指数跌1.16% [14] 上市公司业绩与经营 - 海康威视发布2025年业绩快报，实现营业总收入925.18亿元，同比增长0.02%，归母净利润141.88亿元，同比增长18.46%，经营性现金流显著增长 [15][16] - 朗姿股份预计2025年归母净利润为9亿元至10.5亿元，同比大幅增长245.25%至302.8%，主要因处置若羽臣部分股票及剩余股权重分类确认投资收益和公允价值变动损益，影响净利润金额约7.25亿元 [19] - 通富微电预计2025年归母净利润为11亿元至13.5亿元，同比增长62.34%至99.24%，因全球半导体行业结构性增长、公司产能利用率提升、中高端产品收入增加及投资收益较好 [24] - 同花顺预计2025年归母净利润为27.35亿元至32.82亿元，同比增长50%至80%，因加大AI投入、产品创新、资本市场活跃度回升及用户活跃度提升带动广告等收入增长 [25] - 永辉超市预计2025年净亏损21.4亿元，上年同期为亏损14.7亿元，亏损扩大主因公司进行重大战略调整，深度调改315家门店并关闭381家门店，产生资产报废损失、毛利额损失及人员优化赔偿等多项支出 [18] - 格力电器总裁助理透露，公司碳化硅芯片工厂在量产家电用芯片后，2026年光伏储能及物流车用碳化硅芯片也将量产，董事长董明珠称未来目标为广汽的汽车芯片一半由格力产品替代 [20]

股东股权质押展期 - 公司股东贵阳市国有资产投资管理公司于2023年1月11日及1月18日，分别将其持有的约4683万股公司股票质押给国泰海通证券股份有限公司，原质押到期日分别为2026年1月9日及1月16日 [1] - 近日，股东贵阳国资已就上述相关质押股份办理了质押展期手续 [1] 股东累计质押情况 - 截至公告日，贵阳市国有资产投资管理公司累计质押公司股票约2.33亿股，占其所持股份比例约为49.77% [1] - 截至公告日，贵阳市投资控股集团有限公司累计质押公司股票4634万股，占其所持股份比例约为49.99% [1]

股权结构 - 贵阳国资持股468,599,066股，占总股本12.8166%[2] - 贵阳国资及其一致行动人合计持股565,644,166股，占总股本15.4708%[2] - 贵阳市投资控股集团持股92,707,293股，占比2.5356%[3] 股份质押 - 贵阳国资累计质押233,203,600股，占其持股49.7661%[2] - 贵阳国资及其一致行动人被质押279,543,600股，占合计持股49.4204%[2] - 贵阳市投资控股累计质押46,340,000股，占所持49.9853%[3] 质押展期 - 2023年1月两次质押93,656,000股，展期后到期日为2026年7月[2][4] - 两次质押各占贵阳国资持股9.99%，占公司总股份1.28%[4] - 贵阳国资及其一致行动人累计质押占公司总股本7.6457%[3]

城商行板块市场表现 - 1月20日城商行板块整体上涨1.35%，表现显著强于大盘，当日上证指数下跌0.01%，深证成指下跌0.97% [1] - 板块内个股普涨，成都银行以3.10%的涨幅领涨，重庆银行、长沙银行、齐鲁银行、北京银行涨幅均超过1.90% [1] - 板块成交活跃，北京银行成交额最高达9.97亿元，成都银行成交9.56亿元，南京银行、杭州银行成交额分别为8.37亿元和7.16亿元 [1] 城商行板块资金流向 - 当日城商行板块整体呈现主力资金净流入态势，净流入金额为2.66亿元，而游资和散户资金则分别净流出2.23亿元和4284.05万元 [1] - 上海银行获得主力资金净流入1.05亿元，主力净占比达18.61%，为板块内最高，但其游资和散户资金分别净流出3805.00万元和6685.81万元 [2] - 杭州银行主力资金净流入9048.44万元，主力净占比12.63%，南京银行、江苏银行、宁波银行、北京银行主力资金净流入额均在2100万元以上 [2] - 部分个股如厦门银行呈现主力与游资共同净流入，主力净流入546.90万元，游资净流入453.22万元，但散户净流出1000.12万元 [2]

城商行板块市场表现 - 2025年1月16日，城商行板块整体下跌1.27%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.26%，深证成指下跌0.18% [1] - 板块内个股普遍下跌，江苏银行以-2.69%的跌幅领跌板块，上海银行(-2.43%)、杭州银行(-1.98%)等跌幅居前 [2] - 板块内仅少数个股上涨，宁波银行上涨1.70%，厦门银行上涨0.70%，兰州银行股价持平 [1] 个股交易数据 - 江苏银行成交量最大，达206.13万手，成交额20.33亿元，北京银行成交量也较高，为256.10万手，成交额13.51亿元 [2] - 宁波银行成交额达17.23亿元，南京银行成交额为8.56亿元，杭州银行成交额为11.83亿元 [1][2] - 部分银行成交相对清淡，如重庆银行成交量为12.80万手，成交额1.31亿元 [2] 板块资金流向 - 当日城商行板块整体呈现主力资金净流出2.29亿元，散户资金净流出4.87亿元，但游资资金净流入7.16亿元 [2] - 杭州银行获得主力资金净流入1.53亿元，主力净占比达12.92%，南京银行主力净流入7050.36万元，占比8.24% [3] - 多只个股遭遇主力资金净流出，成都银行主力净流出1481.60万元，苏州银行主力净流出1301.81万元，贵阳银行主力净流出1255.10万元 [3] - 游资在多家银行呈现净流入，长沙银行游资净流入2580.92万元，占比14.16%，成都银行游资净流入5730.57万元，占比9.85% [3]