文章核心观点 麦加芯彩收到瑞银证券变更首次公开发行股票持续督导保荐代表人的函，原保荐代表人罗勇因工作变动不再担任，顾承宗接替，变更后保荐代表人为顾承宗和宫乾 [1] 保荐代表人变更情况 - 原保荐代表人罗勇因工作变动不再担任本项目保荐代表人 [1] - 瑞银证券委派顾承宗接替罗勇继续履行持续督导职责 [1] - 变更后本项目保荐代表人为顾承宗和宫乾 [1] 顾承宗先生简历 - 顾承宗为保荐代表人，现任瑞银证券全球投资银行部执行董事，有上海交通大学国际贸易学硕士学位及经济学学士学位，是注册金融分析师（CFA）三级候选人 [2] - 顾承宗曾参与麦加芯彩15.68亿元A股IPO、前沿生物18.44亿元A股IPO、春秋航空18.16亿元A股IPO等境内股权融资项目，还参与多家企业债券融资及境外股权融资项目 [2] 其他信息 - 公司董事会对罗勇在持续督导期间工作表示感谢 [1] - 备查文件为瑞银证券《关于变更麦加芯彩新材料科技（上海）股份有限公司首次公开发行股票持续督导保荐代表人的函》 [3]

公司上市与督导 - 公司2023年度首次公开发行A股股票，法定持续督导期限至2025年12月31日[1] 保荐代表人变更 - 原保荐代表人罗勇因工作变动不再担任，顾承宗接替[1] - 变更后保荐代表人为顾承宗、宫乾[1] 顾承宗项目经验 - 顾承宗参与麦加芯彩15.68亿元等多个项目[5] 公告时间 - 公告发布时间为2025年4月12日[4]

财务表现 - 2024年公司实现收入21亿元，同比增长88%，归母净利润2.1亿元，同比增长26%，扣非归母净利润1.8亿元，同比增长23% [2] - 24Q4收入7.5亿元，同比增长102%，归母净利润0.71亿元，同比增长508%，扣非归母净利润0.64亿元，同比增长2195% [2] - 公司拟现金分红1.74亿元，分红率82%，对应股息率约2.9% [2] 集装箱涂料业务 - 2024年集装箱涂料业务收入17.3亿元，同比增长196%，销量11.1万吨，同比增长213% [3] - 产品均价1.55万元，同比下降6%，毛利率16.9%，同比下降0.14pct [3] - 公司在全球集装箱涂料领域排名第二 [3] 风电涂料业务 - 2024年风电涂料业务收入3.9亿元，同比下降23%，销量1.28万吨，同比增长3% [4] - 产品均价3.1万元，同比下降25%，毛利率37.5%，同比下降8.8pcts [4] - 公司在国内风电涂料市场排名第一，并成为德国风电整机厂商NORDEX指定供应商 [4] - 计划2025年下半年实现海上塔筒销售 [4] 船舶涂料业务 - 公司已取得挪威船级社（DNV）防污漆证书，这是进入船舶涂料修补市场的必要条件 [5] - 24Q4成立"船舶涂料市场营销中心"，为未来销售铺垫 [5] - 正在推进中国、美国船级社认证工作 [5] 光伏玻璃涂料业务 - 公司收购科思创纳米级光伏玻璃涂层资产，计划2025年实现批量销售 [6][7] - 产品适用于海上光伏、极端气候地区、沙尘地区等多种场景 [7] - 目标成为公司利润贡献第三极 [7] 产能扩张 - 上海生产基地产能从2万吨增至5万吨，已于2024年中投产 [8] - 南通生产基地产能从7万吨增至11.4万吨，24Q4启动扩建 [8] - 珠海生产基地预计2025年6月完成建设 [8]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 2024年麦加芯彩受益于下游集装箱行业高景气度，收入利润较快增长，新业务拓展取得进展，有望在2025年转化为新增贡献，考虑25年集装箱涂料需求潜在下行风险及其他业务增长，维持25 - 26年归母净利润预测，新增2027年预测 [9] 公司经营情况 整体业绩 - 2024年公司实现收入21亿元、归母净利润2.1亿元、扣非归母净利润1.8亿元，同比分别增长88%、26%、23%；24Q4实现收入7.5亿元、归母净利润0.71亿元、扣非归母净利润0.64亿元，同比分别增长102%、508%、2195%；拟现金分红1.74亿元，分红率82%，对应股息率约2.9% [5] 各业务板块 - 集装箱涂料业务：2024年收入17.3亿元，同比增长196%；销量11.1万吨，同比增长213%；产品均价1.55万元，同比下降6%；毛利率16.9%，同比下降0.14pct，全球排名第二 [6] - 风电涂料业务：2024年收入3.9亿元，同比下降23%；销量1.28万吨，同比增长3%；产品均价3.1万元，同比下降25%；毛利率37.5%，同比下降8.8pcts，国内市场占比第一；2024年成为德国NORDEX指定供应商，继续向中材科技巴西工厂供货，2025年下半年争取实现海上塔筒销售 [6] - 船舶涂料业务：24H1启动在中国、美国、挪威三家船级社认证工作，24Q4成立营销中心；2025年3月27日取得挪威船级社防污漆证书，后续关注订单获取及另两家船级社认证进展 [7] - 光伏玻璃涂料业务：2024年下半年收购科思创相关资产，技术转移等逐步落地；产品有高透光率等优势，适用于多种场景；计划2025年实现主要客户批量销售，成为利润第三极 [8] 产能情况 - 上海生产基地涂料总产能由2万吨增至5万吨，2024年中投产；南通生产基地产能将由7万吨增至11.4万吨，2024年四季度启动；珠海生产基地预计2025年6月完成建设 [8] 盈利预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1141|2139|1698|1863|2020| |营业收入增长率|-17.75%|87.56%|-20.65%|9.77%|8.39%| |净利润（百万元）|167|211|269|302|333| |净利润增长率|-35.79%|26.30%|27.61%|12.30%|10.07%| |EPS（元）|1.55|1.95|2.49|2.80|3.08| |ROE（归属母公司)（摊薄）|7.88%|10.23%|12.16%|12.77%|13.14%| |P/E|36|29|22|20|18| |P/B|2.9|2.9|2.7|2.6|2.4|[10] 财务报表预测 利润表（百万元） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|1141|2139|1698|1863|2020| |营业成本|795|1697|1270|1371|1484| |净利润|167|211|269|302|333|[11] 现金流量表（百万元） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|-41|55|413|266|318| |投资活动产生现金流|-1086|275|-176|-98|-116| |融资活动现金流|1288|-122|-262|-141|-159| |净现金流|161|208|-25|26|43|[11] 资产负债表（百万元） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |总资产|2735|3360|3114|3342|3590| |总负债|615|1300|901|976|1058| |股东权益|2120|2060|2213|2366|2532|[12] 主要指标预测 盈利能力（%） |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |毛利率|30.3|20.7|25.2|26.4|26.5| |ROE（摊薄）|7.9|10.2|12.2|12.8|13.1|[13] 偿债能力 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |资产负债率|22|39|29|29|29| |流动比率|4.12|2.33|2.89|2.82|2.74| |速动比率|3.88|2.19|2.74|2.67|2.60|[13] 费用率 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |销售费用率|4.63|3.51|3.69|3.50|3.43| |管理费用率|3.95|2.28|2.40|2.28|2.23| |研发费用率|4.55|2.78|2.92|2.77|2.72|[14] 每股指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |每股红利|1.30|1.08|1.38|1.55|1.70| |每股经营现金流|-0.38|0.51|3.82|2.46|2.94| |每股净资产|19.63|19.08|20.49|21.91|23.44|[14] 估值指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |PE|36|29|22|20|18| |PB|2.9|2.9|2.7|2.6|2.4| |EV/EBITDA|21.1|19.4|17.8|14.7|13.2|[14]

文章核心观点 公司使用部分闲置募集资金购买的保本型产品已赎回，募集资金本金及理财收益已归还至募集资金账户 [2] 分组1：现金管理决策 - 2024年10月25日公司召开第二届董事会第八次会议、第二届监事会第七次会议，审议通过使用部分闲置募集资金进行现金管理及以协定存款方式存放募集资金余额的议案 [2] - 公司监事会和保荐机构瑞银证券有限责任公司对上述事项发表明确同意意见 [2] 分组2：现金管理计划 - 公司及子公司拟使用额度不超过8.8亿元的闲置募集资金进行现金管理，采取长短期结合方式，购买结构性存款、大额存单等安全性高、流动性好的保本型产品 [2] - 使用期限自本次董事会审议通过之日起12个月内有效，在额度和期限内资金可循环滚动使用，产品期限不得长于内部决策授权使用期限且不得长于12个月 [2]

资金使用 - 2024年10月25日公司审议通过用部分闲置募集资金现金管理及协定存款议案[2] - 公司及子公司拟用不超8.8亿元闲置募集资金现金管理，期限12个月[2] 存款情况 - 浦发银行南通分行营业部5600万元结构性存款起始日2025年3月3日，期限28天[3] - 该存款赎回本金5600万元，收益10.10万元[3]

业绩总结 - 2024年度公司实现收入21.39亿元，同比增幅达87.56%[15] - 2024年度公司实现利润2.11亿元，同比增幅达26.30%[15] - 2024年公司营业收入首次突破20亿元[19] - 2024年公司集装箱涂料业务营业收入达17.26亿元，创历史新高[19] 未来展望 - 2025年及2026年公司固定资产投资项目计划总投资约5.8亿元，已投入约1.12亿元，预计尚需投入约4.7亿元[25] 其他新策略 - 公司拟向全体股东每股派发现金红利1.08元，拟派发现金红利114,385,672.80元[29] - 公司及子公司拟申请不超过30亿元综合授信额度，为控股子公司提供不超过18亿元担保额度[31] 公司治理 - 2024年公司召开10次董事会会议和5次股东大会[15] - 2024年监事会共召开7次会议[17] 薪酬情况 - 2024年董事长、总经理WONG YIN YEE（黄雁夷）薪酬344.89万元[38] - 2024年副董事长、副总经理罗永键薪酬322.29万元[38] - 2024年董事WONG NGAN HIONG（黄雁雄）薪酬314.35万元[38] - 2024年董事WONG NGAN KET（黄雁杰）薪酬12.00万元[38] - 2024年董事、技术总监刘正伟薪酬329.17万元[38] - 2024年董事张华勇薪酬329.37万元[38] - 2024年独立董事孙大建、沈诚、梁达文薪酬均为25.00万元[38] - 2024年监事龚霞薪酬为64.77万元[44] - 2024年监事会主席刘宝营薪酬为88.26万元[44] - 2024年职工代表监事汪萍薪酬为56.42万元[44] - 2025年监事实行年薪制，年薪=基本薪酬＋绩效奖金+监事津贴[45] - 2025年监事任期内津贴为5万元/年（税前）[45] 议案情况 - 董事薪酬议案经第二届董事会第十三次会议审议，全体董事回避表决，提交股东大会审议[41] - 监事薪酬议案经第二届监事会第十次会议审议，全体监事回避表决，提交股东大会审议[45]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [7] 报告的核心观点 - 2024年麦加芯彩收入创历史新高，集装箱涂料贡献大，2025年集装箱涂料销量或下滑但风电涂料有望高增，业绩将继续增长，船舶涂料突破临近值得期待，预计2025 - 2026年归属净利润约2.8、3.3亿元，对应估值18、15倍，继续推荐 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现收入21.4亿元，同比增长88%，归属净利润2.1亿元，同比增长26%，扣非净利润同比增长23%；2024Q4收入7.5亿元，同比增长102%，环比增长17%，归属净利润0.7亿元，同比增长508%，环比增长7%，扣非净利润环比增长18% [2][4] 各业务情况 - 收入构成上，集装箱、风电涂料收入分别为17.3亿元、3.9亿元，收入占比为81%、18%，毛利润分别为2.9、1.5亿元，毛利润占比分别为66%、33%，集装箱毛利贡献占比从2023年的29%提升至2024年的66%；全年毛利率约20.7%，同比下降9.6个百分点，期间费率约8.4%，同比下降4.6个百分点，归属净利率约9.9%，同比下降4.8个百分点 [10] - 集装箱涂料全年收入约17.3亿元，同比增长196%，销量约11.1万吨，同比增长213%，Q1 - Q4销量逐季度上行；全年均价约1.55万元/吨，同比下降6%，逐季度修复，Q4稍有回落或与返利节奏有关；2024年进入全球第一大集装箱租赁公司TIL及全球第六大航运公司ONE的合格供应商名录 [10] - 风电涂料全年收入约3.9亿元，同比下滑23%，销量约1.28万吨，同比增长3%；全年均价约3.1万元/吨，同比下降26%，毛利率仍有38%，同比下降约9pct；产品引领行业，进入NORDEX供应链标志海外整机厂商开端性突破 [10] - 2024年船舶涂料稳步推进，启动在中国、美国、挪威三家船级社的认证工作，成立“船舶涂料市场营销中心”；完成光伏玻璃涂层业务收购，光伏减反射涂层单层高透T88取得进展；海工涂料启动NORSOK M501认证，海上塔筒涂料启动工艺挂机实验，光伏边框涂料等均在推进 [10] 分红情况 - 2024年中期分红0.56元/股，本次分红1.08元/股，2024年度合计分红1.64元/股，分红总额约1.74亿元，分红比例高达82% [10] 财务报表及预测指标 - 利润表方面，预计2025 - 2027年营业总收入分别为17.41亿元、19.23亿元、23.14亿元，归属净利润分别为2.78亿元、3.28亿元、4.25亿元等 [13] - 资产负债表方面，2024 - 2027年资产总计分别为33.6亿元、32.55亿元、36.84亿元、42.08亿元等 [13] - 现金流量表方面，2024 - 2027年经营活动现金流净额分别为5500万元、4.01亿元、2.67亿元、4.11亿元等 [13] - 基本指标方面，2024 - 2027年每股收益分别为1.97元、2.57元、3.04元、3.94元，市盈率分别为18.27、17.74、15.01、11.59等 [13]

文章核心观点 公司取得挪威船级社防污漆证书，有助于开拓船舶涂料市场、扩大业务规模、降低单项业务波动影响 [1] 基本情况 - 公司主要产品为工业涂料，目前主要应用于风电及集装箱领域，正扩展其他领域应用，船舶领域是重要发展领域之一 [1] - 船底防污漆是船舶涂料难度最高项目之一，也是船舶涂料领域销售额最大单品 [1] - 公司已取得挪威船级社（DNV）防污漆证书 [1] 对公司的影响 - 船级社认证是公司进入船舶涂料领域的必备条件，取得防污漆证书是进入船舶涂料修补市场的必要条件 [1] - 该认证有助于公司开拓船舶涂料市场、增加业务覆盖领域、扩大公司业务规模、降低单项业务波动对公司整体业绩的影响 [1]

业绩相关 - 公司经营业绩提升存在不确定性[4] 产品与市场 - 主要产品工业涂料，正扩展船舶领域应用[1] - 船底防污漆是船舶涂料难度最高、销售额最大单品[1] 认证进展 - 已取得挪威船级社（DNV）防污漆证书[1] - 中国船级社（CCS）、美国船级社（ABS）防污漆尚在认证中[4] 未来展望 - 未来在认证、研发、客户认可等方面需投入资源[4]