会议信息 - 公司2025年4月18日发第二届董事会第二十七次会议通知，4月21日召开，11名董事全出席[2] 议案决议 - 同意全资子公司开立“外贸化学品船舶建造项目”募集资金专用账户并签监管协议，11票同意[3][4] - 审议通过调整2023年度向特定对象发行A股股票发行数量上限议案，7票同意[7][9] 其他 - 公告日期为2025年4月22日[13]

发行调整 - 公司调整2023年度向特定对象发行A股股票发行数量上限[1] - 原上限不超8400万股，调整后不超4500万股[1][3] - 发行数量不超发行前公司股本总数的30%[1] 相关情况 - 2025年4月21日会议审议通过调整议案[1] - 发行已获上交所审核通过和证监会同意注册批复[1] - 除权、除息时发行数量上限相应调整[2] - 调整在股东大会授权范围内，无需提交审议[4]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [4] 报告的核心观点 - 公司2025年一季度营收和归母净利润同比下滑 内贸运力稳定 2025 - 2027年外贸运力投放助力成长 毛利率短期承压 销售和管理费用率小幅提升 预计2025 - 2027年归母净利润分别为3.89/4.93/5.86亿元 当前估值具备较高性价比 维持“买入”评级 [7] 相关目录总结 基本数据 - 2025年4月16日收盘价14.28元 一年内最高/最低为18.25/12.03元 总市值和流通市值均为39.984亿元 总股本2.8亿股 资产负债率38.53% 每股净资产9.38元 [2] 盈利预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1237|1515|1654|2130|2529| |同比增长率（%）|57.66%|22.43%|9.19%|28.81%|18.71%| |归母净利润（百万元）|252|350|389|493|586| |同比增长率（%）|22.28%|38.95%|11.10%|26.64%|18.94%| |每股收益（元/股）|0.90|1.25|1.39|1.76|2.09| |ROE（%）|11.43%|13.76%|13.44%|14.77%|15.18%| |市盈率（P/E）|15.85|11.41|10.27|8.11|6.82| [5] 事件分析 - 2025年一季度公司实现营业收入3.82亿元 同比 - 0.84% 归母净利润为0.74亿元 同比 - 4.75% [7] 业务分析 - 内贸方面 截至2024年末 在营内贸化学品船舶23艘 运力规模24.36万载重吨 占市场总运力比例近16% 预计后续内贸业务随运力审批投放稳定增长 外贸方面 2025 - 2027年至少12艘不锈钢化学品船舶投入运营 合计23.50万载重吨 投产后将扩大国际竞争力和影响力 助力业绩提升 [7] 市场表现分析 - 2025年Q1公司毛利率约为31.95% 同比 - 0.30pct 下滑主因内贸化学品运输需求疲软、运价回落以及外贸市场运价回落 预计随外贸航网成熟、经营效率提升及内贸需求改善而提升 销售/管理/财务费用率分别为1.25%/4.41%/1.53% 同比 + 0.45pct/+0.72pct/-0.14pct [7] 附录：财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率、估值倍数等预测 [8]

会议安排 - 公司2025年3月24日召开第二届董事会第二十五次会议，决议召集2024年年度股东大会[6] - 2025年3月25日刊登股东大会通知，距召开日期达20日[6] - 现场会议于2025年4月14日上午10：00召开，网络投票时间为同日9：15 - 15：00[7] 参会股东情况 - 出席现场会议的股东及股东代理人为11名，持股173,117,680股，占比62.7693%[8] - 网络投票股东为135名，持股6,976,470股，占比2.5295%[9] - 参与表决的股东及股东代理人共146名，持股180,094,150股，占比65.2988%[10][11] 议案表决情况 - 《2024年度董事会工作报告》等多个议案同意股数占比超99%[14][15][17] - 《公司2024年度利润分配预案》中小投资者同意股数占比97.8215%[19]

股东大会信息 - 股东大会于2025年4月14日在福建省泉州市泉港区驿峰东路295号兴通海运大厦七楼会议室召开[3] - 出席会议股东和代理人146人，所持表决权股份总数180,094,150股，占比65.2988%[3] 议案表决情况 - 《2024年度董事会工作报告》同意票数180,036,390，比例99.9679%[5] - 《2024年度监事会工作报告》同意票数180,035,390，比例99.9673%[5] - 《2024年年度报告全文及摘要》同意票数180,035,390，比例99.9673%[7] - 《2024年度财务决算报告》同意票数180,035,390，比例99.9673%[7] - 《2024年度利润分配预案》同意票数179,925,990，比例99.9066%[7] - 《提请股东大会授权董事会决定公司2025年中期现金分红方案》同意票数179,938,390，比例99.9135%[8] - 《2025年度公司及所属子公司申请综合授信及提供担保》同意票数179,952,890，比例99.9215%[8] - 《变更部分募集资金投资项目》同意票数179,966,290，比例99.9290%[9] 股东持股情况 - 持股1%-5%普通股股东有35,426,750股，占比100%[13] - 持股1%以下普通股股东有1,524,240股，占比90.0638%[13] - 市值50万以下普通股股东有675,160股，占比86.9692%[13] - 市值50万以上普通股股东有849,080股，占比92.6862%[13] 部分股东议案表决 - 《2024年度利润分配预案》同意票数7,550,990，占比97.8215%[13] - 《请股东大会授权董事会决定公司2025年中期现金分红方案》同意票数7,563,390，占比97.9821%[13] - 《2025年度公司及所属子公司申请综合授信及提供担保》同意票数7,577,890，占比98.1700%[13] - 《变更部分募集资金投资项目》同意票数7,591,290，占比98.3436%[13] - 《续聘2025年度审计机构》同意票数7,660,390，占比99.2387%[13] - 《子公司转让<船舶建造合同>暨变更担保对象》同意票数7,660,390，占比99.2387%[14]

本报告期整体财务指标同比变化 - 本报告期营业收入382,339,548.48元，上年同期385,589,429.03元，同比减少0.84%[7] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润73,769,295.75元，上年同期77,448,329.50元，同比减少4.75%[7] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润70,778,821.32元，上年同期77,092,894.38元，同比减少8.19%[7] - 本报告期经营活动产生的现金流量净额71,985,392.36元，上年同期135,411,977.18元，同比减少46.84%[7] - 本报告期基本每股收益0.26元/股，上年同期0.28元/股，同比减少7.14%[7] 本报告期末资产与权益同比变化 - 本报告期末总资产4,660,475,133.60元，上年度末4,360,442,483.42元，同比增加6.88%[8] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益2,627,404,619.61元，上年度末2,546,604,097.92元，同比增加3.17%[8] 非经常性损益与股东户数 - 非经常性损益合计2,990,474.43元[10] - 报告期末普通股股东总数16,297户[12] 股东持股情况 - 陈兴明持股79,135,000股，持股比例28.26%[12] - 前十大无限售条件股东中，陈兴明持股79,135,000股，占比未提及；雄安和海创业投资合伙企业持股30,240,000股，占比未提及；王良华持股16,800,000股，占比6.00%[13] 2025年3月31日资产项目变化 - 2025年3月31日公司货币资金为488,484,312.54元，较2024年12月31日的442,533,988.78元有所增加[15] - 2025年3月31日交易性金融资产为1,022,123.11元，较2024年12月31日的1,963,980.91元减少[15] - 2025年3月31日应收账款为139,776,930.96元，较2024年12月31日的105,725,271.42元增加[15] - 2025年3月31日流动资产合计773,476,395.15元，较2024年12月31日的652,931,047.72元增加[16] - 2025年3月31日固定资产为2,949,666,711.40元，较2024年12月31日的2,996,240,313.16元减少[16] - 2025年3月31日在建工程为637,028,598.81元，较2024年12月31日的448,964,414.08元增加[16] - 2025年3月31日资产总计4,660,475,133.60元，较2024年12月31日的4,360,442,483.42元增加[16] 2025年3月31日负债项目变化 - 2025年3月31日流动负债合计793,870,474.51元，较2024年12月31日的678,933,613.01元增加[17] - 2025年3月31日非流动负债合计1,001,991,251.52元，较2024年12月31日的899,169,702.07元增加[17] 2025年第一季度经营财务指标变化 - 2025年第一季度营业总收入382,339,548.48元，较2024年第一季度的385,589,429.03元有所下降[20] - 2025年第一季度净利润74,754,750.40元，较2024年第一季度的79,154,705.68元有所下降[21] - 2025年第一季度归属于母公司股东的净利润73,769,295.75元，较2024年第一季度的77,448,329.50元有所下降[21] - 2025年第一季度基本每股收益0.26元/股，稀释每股收益0.26元/股，均低于2024年第一季度的0.28元/股[22] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额71,985,392.36元，较2024年第一季度的135,411,977.18元大幅减少[25] - 2025年第一季度投资活动产生的现金流量净额 -116,062,544.35元，较2024年第一季度的 -120,733,239.43元亏损有所减少[25] 2025年第一季度筹资活动现金情况 - 2025年第一季度筹资活动中吸收投资收到现金490,000.00元，取得借款收到现金236,677,670.85元[25] 2025年第一季度末权益与负债总计变化 - 2025年第一季度末归属于母公司所有者权益合计2,627,404,619.61元，较之前有所增加[18] - 2025年第一季度末少数股东权益237,208,787.96元，较之前有所增加[18] - 2025年第一季度末负债和所有者权益总计4,660,475,133.60元，较之前有所增加[18] 筹资活动现金流量相关数据变化 - 筹资活动现金流入小计为237,167,670.85元，上一数据为210,859,700.00元[26] - 偿还债务支付的现金为136,597,759.47元，上一数据为126,966,434.74元[26] - 分配股利、利润或偿付利息支付的现金为11,242,351.45元，上一数据为13,355,045.71元[26] - 支付其他与筹资活动有关的现金为700,350.70元，上一数据为15,537,480.78元[26] - 筹资活动现金流出小计为148,540,461.62元，上一数据为155,858,961.23元[26] - 筹资活动产生的现金流量净额为88,627,209.23元，上一数据为55,000,738.77元[26] 现金及现金等价物相关数据变化 - 汇率变动对现金及现金等价物的影响为1,399,766.52元，上一数据为814,164.75元[26] - 现金及现金等价物净增加额为45,949,823.76元，上一数据为70,493,641.27元[26] - 期初现金及现金等价物余额为430,803,488.78元，上一数据为407,029,527.18元[26] - 期末现金及现金等价物余额为476,753,312.54元，上一数据为477,523,168.45元[26]

公司开展国际业务时，如何应对欧盟航运业的碳税政策？公司始终高度重视ESG工作和航运业的碳排放 政策，自2024年1月1日起，航运业被纳入欧盟碳排放交易体系（EU ETS），并对航运碳配额费用的缴 纳设定了过渡期安排，其中，2025年应缴纳2024年经核查排放量40%的碳配额，2026年应缴纳2025年经 核查排放量70%的碳配额，此后年度的排放量需100%缴纳碳配额。目前根据公司在欧盟地区的业务开 展需要，公司已购买了一定的碳排放额度，并密切关注和跟踪碳排放政策变化。同时，公司正在建造的 6艘25,900载重吨甲醇双燃料外贸不锈钢化学品船，投产后能够有效的降低碳排放量，降本增效，提高 公司船队高端化和绿色低碳化比例。 近两年国内有新增产能投产，请问公司是否有获取新客户订单？公司以安全、环保、合规的作业规程、 较低的货损率及高效精准的船期管理，全方位满足客户"保质、保量及船期准时"的要求。凭借高标准的 安全质量管理体系、坚实的运力保障、专业高效的运输服务等优势，公司拥有稳定的客户资源，并受到 客户的认可和青睐。在保持原有客户服务质量的基础上，公司积极开拓新客户。公司于2023年与盛虹炼 化签订包运合同，2024 ...

调整盈利预测，维持"买入"评级 外贸化学品船租金在回调 兴通股份的船舶运力有望继续增加，但是内外贸危化品船运价回调拖累业绩，下调2025 年预测归母净 利润至4.06 亿元（原预测5.24 亿元）；引入2026-27 年预测归母净利润分别为4.82、5.29 亿元。维持"买 入"评级。 2024 年，全球化学品船租金和东亚部分航线化学品船运价，都处于历史较高水平，2024 年下半年都开 始回调。2024 年，5 年船龄的2 万载重吨化学品船价格在历史较高水平，2025 年初开始小幅回调。根据 Clarkson 统计数据，我们预计2025-26 年全球化学品船运力增速4.9%、5.7%，略高于2024 年的3.4%，可 能给未来外贸化学品船运价带来压力。2024 年兴通股份的国外业务毛利率29%，如果运价下跌，航次 租船业务的毛利可能先受影响。 风险提示：化工品产量波动，国内化学品出口不及预期，危化品运输出现安全事故，燃油价格大幅上 涨，测算具有主观性仅供参考。 内贸化学品运价在历史相对低位 2023 和2024 年，兴通股份的运力规模分别增长48%和12%，带动营业收入分别增长58%和22%、归母净 利润分别 ...

报告公司投资评级 - 行业为交通运输/航运港口，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 兴通股份船舶运力有望增加，但内外贸危化品船运价回调拖累业绩，下调2025年预测归母净利润至4.06亿元（原预测5.24亿元），引入2026 - 27年预测归母净利润分别为4.82、5.29亿元，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场运价情况 - 内贸化学品运价处于历史相对低位，2024年中国大宗液体化学品下海货量增速降低，沿海散装液体化学品船市场逼近供需拐点，主要航线运价下降，部分船东调运力至外贸航线，2024年内贸化学品船市场运价下跌5%，兴通股份国内业务毛利率达40.6%，高于2023年的36%，或与签订期租合同、COA有关 [1] - 外贸化学品船租金回调，2024年全球化学品船租金和东亚部分航线运价处历史较高水平，下半年开始回调，5年船龄的2万载重吨化学品船价格年初开始小幅回调，预计2025 - 26年全球化学品船运力增速4.9%、5.7%，高于2024年的3.4%，或给外贸运价带来压力，2024年兴通股份国外业务毛利率29%，运价下跌航次租船业务毛利或先受影响 [2] 运力与盈利增长 - 2023和2024年兴通股份运力规模分别增长48%和12%，带动营业收入分别增长58%和22%、归母净利润分别增长22%和39% [3] - 2025年控股子公司兴通万邦2艘1.30万载重吨内外贸兼营不锈钢化学品船舶将投入运营，2025 - 2027年至少12艘外贸不锈钢化学品船舶投入运营，合计23.50万载重吨，运力增长有望助推收入和利润继续增长 [3] 财务数据和估值 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 1,237.27 | 1,514.74 | 1,858.22 | 2,201.71 | 2,386.83 | | 增长率(%) | 57.66 | 22.43 | 22.68 | 18.48 | 8.41 | | EBITDA(百万元) | 489.18 | 654.77 | 783.00 | 932.28 | 1,032.52 | | 归属母公司净利润(百万元) | 252.20 | 350.42 | 405.88 | 482.22 | 528.57 | | 增长率(%) | 22.28 | 38.95 | 15.83 | 18.81 | 9.61 | | EPS(元/股) | 0.90 | 1.25 | 1.45 | 1.72 | 1.89 | | 市盈率(P/E) | 15.95 | 11.48 | 9.91 | 8.34 | 7.61 | | 市净率(P/B) | 1.82 | 1.58 | 1.36 | 1.17 | 1.02 | | 市销率(P/S) | 3.25 | 2.66 | 2.17 | 1.83 | 1.69 | | EV/EBITDA | 10.84 | 8.24 | 6.42 | 5.24 | 4.59 | [5] 基本数据 - A股总股本280.00百万股，流通A股股本280.00百万股，A股总市值4,023.60百万元，流通A股市值4,023.60百万元，每股净资产9.10元，资产负债率36.19%，一年内最高/最低18.25/12.03元 [7]

报告公司投资评级 - 行业为交通运输/航运港口，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 兴通股份船舶运力有望增加，但内外贸危化品船运价回调拖累业绩，下调2025年预测归母净利润至4.06亿元（原预测5.24亿元），引入2026 - 27年预测归母净利润分别为4.82、5.29亿元，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场运价情况 - 内贸化学品运价处于历史相对低位，2024年中国大宗液体化学品下海货量增速降低，沿海散装液体化学品船市场逼近供需拐点，主要航线运价下降，部分船东调运力至外贸航线，2024年内贸化学品船市场运价下跌5%，兴通股份国内业务毛利率达40.6%高于2023年的36%，或与签订期租合同、COA有关 [1] - 外贸化学品船租金回调，2024年全球化学品船租金和东亚部分航线运价处历史较高水平，下半年开始回调，5年船龄的2万载重吨化学品船价格年初开始小幅回调，预计2025 - 26年全球化学品船运力增速4.9%、5.7%高于2024年的3.4%，或给外贸运价带来压力，2024年兴通股份国外业务毛利率29%，运价下跌航次租船业务毛利或先受影响 [2] 运力与盈利增长 - 2023和2024年兴通股份运力规模分别增长48%和12%，带动营业收入分别增长58%和22%、归母净利润分别增长22%和39% [3] - 2025年控股子公司兴通万邦2艘1.30万载重吨内外贸兼营不锈钢化学品船舶将投入运营，2025 - 2027年至少12艘外贸不锈钢化学品船舶投入运营，合计23.50万载重吨，运力增长有望助推收入和利润继续增长 [3] 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,237.27|1,514.74|1,858.22|2,201.71|2,286.83| |增长率(%)|57.66|22.43|22.68|18.48|8.41| |EBITDA(百万元)|489.18|654.77|783.00|932.28|1,032.52| |归属母公司净利润(百万元)|252.20|350.42|405.88|482.22|528.57| |增长率(%)|22.28|38.95|15.83|18.81|9.61| |EPS(元/股)|0.90|1.25|1.45|1.72|1.89| |市盈率(P/E)|15.95|11.48|9.91|8.34|7.61| |市净率(P/B)|1.82|1.58|1.36|1.17|1.02| |市销率(P/S)|3.25|2.66|2.17|1.83|1.69| |EV/EBITDA|10.84|8.24|6.42|5.24|4.59| [5] 基本数据 - A股总股本280.00百万股，流通A股股本280.00百万股，A股总市值4,023.60百万元，流通A股市值4,023.60百万元，每股净资产9.10元，资产负债率36.19%，一年内最高/最低18.25/12.03元 [7]