报告公司投资评级 - 公司投资评级为"推荐"[1] 报告核心观点 - 2024年前三季度公司归母净利润2.8亿元,同比增长52.7%[1] - 2024年第三季度公司归母净利润0.98亿元,同比增长117%,环比下降5.1%[1] - 公司外贸化学品运输业务景气度向上,有望带动公司业绩持续增长[1] - 公司内贸业务通过提升COA和期租合同比例,保证了稳定的经营效益[1] - 公司外贸运力快速增长,2026年末外贸运力载重吨将达到2024年中期的两倍[1] - 公司期租合同客户覆盖国内外头部公司,有利于公司利润率的稳定[1] 财务数据总结 - 2024年前三季度营业收入11.6亿元,同比增长28.2%[1] - 2024年前三季度毛利率37%,同比提升4个百分点[1] - 2024年前三季度三费率约6.9%,同比下降1.3个百分点[1] - 2024年公司归母净利润预测为3.7亿元,2025年和2026年分别为4.4亿元和5.2亿元[1] 投资建议 - 给予公司2025年15倍PE,对应目标价19.79元,维持"推荐"评级[1]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2][3] 报告的核心观点 - 公司内外贸运力保持稳健扩张,内贸运力评分行业领先 [2] - 受益于内外贸新增运力投放,公司营收保持较快增长 [2] - 公司毛利率小幅回落,主要受内贸业务受台风天气影响及外贸市场景气回落影响 [2] - 公司财务费用率因外贸业务有汇兑损失而有所增加 [2] - 公司处置"兴通油69"轮产生约0.1亿元资产处置收益 [2] 财务数据总结 - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为3.61/4.22/5.18亿元,同比增速分别为43.0%/16.9%/23.0% [3][4] - 公司当前股价对应的PE分别为13.8/11.8/9.6倍 [3][4] - 公司2024-2026年营业收入预计分别为16.22/18.81/23.08亿元,同比增速分别为31.06%/15.99%/22.72% [4] - 公司2024-2026年毛利率预计分别为36.65%/36.57%/36.51% [4][5] - 公司2024-2026年ROE预计分别为14.25%/14.50%/15.37% [4]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司营业收入为11.62亿元,同比增长28.18%,归母净利润为2.78亿元,同比增长52.65% [2] - 2024Q3公司营业收入为3.90亿元,同比增长38.42%,归母净利润为0.98亿元,同比增长116.84% [2] - 外贸运力投入增加,推动营收同比增长 [2] - 毛利率同比大增,期间费用率下降 [2] - 持续以优异成绩获批运力,运力增长确定 [2] 财务数据总结 营收及利润 - 2024-2026年净利润预测分别为3.6亿元、4.4亿元、5.2亿元 [2] - 2022年营业收入为7.85亿元,同比增长38.44% [4] - 2022年归母净利润为2.06亿元,同比增长3.60% [4] 盈利能力 - 2022年毛利率为41.6%,2023年下降至33.2%,2024-2026年逐步提升至37.9%-40.9% [4] - 2022年净利率为26.3%,2023年下降至20.4%,2024-2026年逐步提升至23.5%-25.7% [4] - 2022年ROE为10.1%,2023年上升至11.4%,2024-2026年进一步提升至14.7%-16.6% [4] 偿债能力 - 2022年资产负债率为30.8%,2023-2026年逐步上升至40.0%-42.5% [4] - 2022年净负债/股东权益为5.1%,2023年上升至27.9%,2024-2026年进一步上升至36.8%-47.4% [4] 估值 - 2022年P/E为35.22倍,2023年下降至18.09倍,2024-2026年进一步下降至9.52-13.70倍 [4] - 2022年P/B为3.57倍,2023年下降至2.07倍,2024-2026年进一步下降至1.58-2.01倍 [4]

经营业绩 - 营业收入同比增长38.42%，主要系投入运营的船舶数量增多所致[6] - 归属于上市公司股东的净利润同比增长116.84%，主要系随着投入运营的船舶数量增多，收入相应增加，经营效率提高和去年同期基数低所致[6] - 归属于上市公司股东的净利润年初至报告期末同比增长52.65%，主要系随着投入运营的船舶数量增多，收入相应增加，经营效率持续提高所致[6] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增长118.61%，主要系随着投入运营的船舶数量增多，收入相应增加，经营效率提高和去年同期基数低所致[6] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润年初至报告期末同比增长53.35%，主要系随着投入运营的船舶数量增多，收入相应增加，经营效率持续提高所致[6] - 基本每股收益同比增长118.75%，主要系归属于上市公司股东的净利润增加所致[6] - 稀释每股收益同比增长118.75%，主要系归属于上市公司股东的净利润增加所致[6] - 稀释每股收益年初至报告期末同比增长55.38%，主要系归属于上市公司股东的净利润增加所致[8] - 经营活动产生的现金流量净额年初至报告期末同比增长16.03%[2] - 公司2024年前三季度营业收入为11.62亿元，同比增长28.2%[14] - 公司2024年前三季度净利润为2.83亿元，同比增长52.7%[15] - 公司2024年前三季度营业成本为7.33亿元，同比增长20.3%[14] - 公司2024年前三季度管理费用为4.63亿元，同比增加4.1%[15] - 公司2024年前三季度财务费用为2.54亿元，同比增加23.6%[15] - 公司2024年前三季度投资收益为4,819.49万元，同比增加30.4%[15] - 公司2024年前三季度资产处置收益为1,087.80万元[15] - 公司2024年前三季度实现营业收入132.67亿元，同比增长25.3%[16] - 公司2024年前三季度实现归属于母公司所有者的净利润26.89亿元，同比增长50.3%[16] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为43.09亿元，同比增长16.0%[16] 资产负债情况 - 总资产和归属于上市公司股东的所有者权益较上年度末分别增长11.52%和10.92%[3] - 公司货币资金为418,220,141.02元，交易性金融资产为51,157,655.27元[11] - 公司应收账款为100,928,934.49元，存货为39,846,699.08元[11] - 公司固定资产为2,773,261,176.58元，在建工程为436,354,186.08元[11] - 公司2024年9月30日资产总额为42.36亿元，较上年末增长11.5%[12][13] - 公司2024年9月30日负债总额为15.54亿元，较上年末增长14.0%[12][13] - 公司2024年9月30日归属于母公司所有者权益为24.48亿元，较上年末增长10.9%[12][13] 股东情况 - 公司普通股股东总数为11,055名，前10名股东持股情况如下[9]: - 陈兴明持股79,135,000股，占比28.26% - 泉州和海投资合伙企业（有限合伙）持股30,240,000股，占比10.80% - 张文进持股16,800,000股，占比6.00% - 王良华持股16,800,000股，占比6.00% - 柯文理持股11,760,000股，占比4.20% - 公司前10名无限售条件股东持股情况如下[9]: - 泉州和海投资合伙企业（有限合伙）持有30,240,000股 - 张文进持有16,800,000股 - 王良华持有16,800,000股 - 柯文理持有11,760,000股 - 中信银行股份有限公司－交银施罗德新生活力灵活配置混合型证券投资基金持有6,012,450股 - 公司实际控制人为陈兴明、陈其龙、陈其凤、陈其德[10] 现金流情况 - 公司2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-58.70亿元[17] - 公司2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为15.58亿元[18] - 公司2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为40.65亿元[18] - 公司2024年前三季度收到的税费返还为1,293.13万元，同比增长220.3%[17] - 公司2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为19.70亿元，同比增长4.8%[17] - 公司2024年前三季度支付的各项税费为10.48亿元，同比增长60.7%[17] - 公司2024年前三季度收到其他与经营活动有关的现金为10.04亿元，同比增长214.1%[17]

财务业绩 - 公司2024年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为27,731.00万元至27,931.00万元，同比增加52.29%至53.39%[2][3] - 公司2024年前三季度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为26,931.00万元至27,171.00万元，同比增加53.26%至54.63%[3][4] - 2024年第三季度，公司实现归属于上市公司股东的净利润为9,700.00万元至9,900.00万元，同比增加115.46%至119.90%[4] 业务发展 - 2024年前三季度，公司货运量相比去年同期稳步增长[6] - 公司不断扩大危化品船队规模，内贸运营效益保持稳中有升，外贸新增2艘船舶投入运营[6] - 公司不断加强安全投入，提升安全管理水平，为船舶平稳运行保驾护航[6]

公司运力规模和货运量情况 - 截至2024年6月30日，公司运营35艘散装液体化学品船、成品油船和液化气船，运力规模达41.00万载重吨[6][7] - 公司沿海省际液体化学品运力规模占市场总运力约15.49%，居国内领先地位[7] - 2024年上半年，公司完成散装液体危险货物运输总量为665.93万吨，同比增长20.33%，其中液体化学品运输总量为510.41万吨，同比增长39.46%[8] 公司经营业绩 - 2024年上半年，公司实现营业收入7.72亿元，同比增长23.56%，归属于上市公司股东的净利润1.80亿元，同比增长31.56%[9] - 第二季度实现营业收入3.87亿元，同比增长35.35%，归属于上市公司股东的净利润1.03亿元，同比增长71.31%[9] 内贸业务优势 - 公司船舶具有"大型化、年轻化、高端化、绿色化"特点，能够有效满足客户差异化需求[12] - 提升COA和期租合同比例，保证稳定的经营效益[12] 外贸业务发展 - 2024年上半年从事外贸业务的船舶9艘，既有稳定的收益保障，又享受市场上行的红利[13] - 公司采取差异化竞争策略参与国际业务，如建造新型船舶、利用成本优势等[16][17] - 未来3年内计划投入9艘新船舶，合计运力15.38万载重吨[20] 并购协同效应 - 优化资产负债结构，提升资金实力[24] - 提升运营管理能力与市场竞争力[25] - 加强内外贸业务交流与探讨[26] 定增项目进展 - 公司定增项目已于2023年12月获上交所审核通过，2024年6月获证监会同意注册批复[29] - 定增募集资金将用于购建化学品船舶和LPG船舶，扩大公司整体运力规模[27][28]

行业分析 - 化学品船市场供给和需求均呈现上升趋势[13][14][15] - 化学品船市场前20大船东运力合计占市场总运力比重约34.5%左右，其中拥有50艘船舶以上的大型船东仅3家[17] - 液体危险品水上运输行业交通运输部实行沿海省际散装液体危险货物船舶新增运力综合评审[18] 公司优势 - 公司大部分自营船队为内贸外兼营船舶，外贸运力潜力不局限于新交付船舶[3][9] - 公司2019-2023年化学品船评审得分五年六次连续位于参选企业第一名，新增运力占比为21.5%[19][20][21][22] - 公司重置成本为69.02亿元，市值/重置成本比值仅0.59倍，较同行显著低估[4][10] 业绩预测 - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为3.19/3.81/4.68亿元，同比增长26.43%/19.57%/22.69%[11][12] - 假设公司市值达到1倍重置成本以上，则市值仍有70%以上空间[11] 行业周期共振 - 2022年油运与化学品运输市场同比景气度开启，化学品船市场运价较2021年上涨62%[2][8] - 公司外贸化学品与油运上行周期共振，业务景气度被低估[3][9][16] - VLCC运价周环比大涨62%，公司有望与油运周期共振[1][6][7]

公司概况 - 兴通股份成立于1997年，主要从事沿海及国际散装液体化学品运输、沿海成品油和LPG运输业务，是沿海散装液体化学品行业的龙头企业[37] - 公司股权结构稳定，由家族和公司高管控股，确保了公司的长期发展基础[45] 市场数据 - 兴通股份的收盘价为14.12元，一年内最高价为20.96元，最低价为10.53元，市净率为1.7，息率为1.06，流通A股市值为25.87亿元[2] - 公司的市净率和息率表明其股票相对于其账面价值和分红回报具有一定的吸引力[2] 财务数据 - 公司每股净资产为8.33元，资产负债率为38.24%，总股本为280百万股，流通A股为183百万股[3] - 公司的资产负债率较低，表明其财务结构较为稳健[3] 投资评级与估值 - 报告给予兴通股份“买入”评级，预计公司市值仍有70%以上的增长空间，主要基于其重置成本法的估值结果[18][20] - 公司的重置成本为69.02亿元，而当前市值为40.60亿元，显示出公司市值相对于其重置成本有较大的折价[20] 行业分析 - 化学品船市场运价跟随油运市场上行，最新1年期期租价格较2021年上涨62%，显示行业景气度提升[7] - 化学品船市场供需关系改善，预计未来几年化学品船市场将迎来更加强劲的时期，市场需求将保持年均3%左右的增速，而供给年均增速约1%[137] 风险提示 - 全球宏观经济衰退可能拖累外贸运输需求，影响公司外贸业绩释放[25] - 苏伊士运河复航可能影响化学品船运价，因为今年运价一定程度上受到红海绕行的催化[25]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入" [10] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年业绩表现良好，营收和净利润均实现显著增长。具体来看，2024年上半年，公司实现营收7.72亿元，同比增长23.56%；归母净利润1.80亿元，同比增长31.56%。其中，2024年第二季度，公司营收和净利润增长更为显著，营收达到3.87亿元，同比增长35.35%，归母净利润1.03亿元，同比增长71.31% [3] 根据相关目录分别进行总结 业务结构优化与增长 - 公司业务结构优化，外贸业务实现高速增长。2024年上半年，公司自有船舶程租收入和期租收入分别增长35.60%和46.82%，而外租船舶程租收入下降69.08%。公司毛利率同比提升2.17个百分点。境外收入达到2.92亿元，同比增长112.37%，显示外贸化学品运输市场的高景气及公司外贸运营实力的增强 [4] 内贸与外贸业务展望 - 内贸业务保持稳健增长，公司计划扩增内贸化学品船队运力规模。报告期内，公司计划于2024年第三季度投入运营两艘合计1.12万载重吨的内贸化学品船，另有2艘1.30万载重吨不锈钢化学品船计划于2025年交付投运。外贸方面，公司运力快速扩张，计划于2024年下半年开展外贸业务，并签订了4艘2.59万载重吨甲醇双燃料不锈钢化学品船建造合同，两艘计划于2025年和2026年投运 [5] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024年至2026年的EPS分别为1.28元、1.47元和1.79元。考虑到公司复合增速为26%，参考可比公司估值，给予公司2024年15倍PE估值，对应合理价值19.13元/股，维持"买入"评级 [6] 财务数据 - 公司2022年至2026年的财务预测显示，营业收入、归母净利润和EPS均呈现增长趋势。具体来看，2024年预计营业收入为1574百万元，同比增长27.2%；归母净利润为357百万元，同比增长41.6%；EPS为1.28元。市盈率（P/E）从2022年的45.97倍降至2026年的7.90倍 [7]

报告公司投资评级 - 报告维持兴通股份(603209.SH)的买入评级 [4] 报告的核心观点 - 兴通股份2024年H1实现营收7.7亿元,同比增长23.6%,其中Q2实现营收3.87亿元,同比增长35.4% [5] - 公司通过运力审批、收并购及自建的方式持续扩大船队规模,截至24H1运营内贸化学品船22艘,运力规模达23.73万载重吨,市占率由2023年的14.2%提升至15.5% [5] - 受益于内外贸新增运力投放,公司营收增长显著,其中外贸市场运价受益于地缘冲突持续提升 [5][6] - 内贸业务稳健和外贸景气提升下,公司毛利率略有提升至36.6% [6] - 公司持续推进降本增效,费用率同比下滑 [7] - 预计公司2024-2026年实现归母利润3.5/4.2/5.2亿元,对应PE为11.2x/9.5x/7.7x [8] 资产负债表分析 - 公司资产负债表中主要包括货币资金、应收票据及账款、固定资产、在建工程等 [11] - 负债方面主要包括短期借款、应付票据及账款等 [11] - 股东权益方面包括股本、资本公积、留存收益等 [11] 利润表分析 - 公司营业收入、营业成本、销售费用、管理费用、财务费用等主要利润表项目 [13] - 公司2024-2026年预计实现归母净利润3.5/4.2/5.2亿元 [9] 现金流量表分析 - 公司经营活动现金流包括税后经营利润、折旧与摊销、财务费用、营运资金变动等 [11] - 投资活动现金流包括资本支出、长期投资等 [11] - 筹资活动现金流包括短期借款、长期借款、股本增加等 [11]