报告行业投资评级 - 看好丨维持 [11] 报告的核心观点 - 2024 年以来政府多次提及整治“内卷式”恶性竞争，2025 年 7 月中央财经委第六次会议强调推进全国统一大市场建设，治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出 [2][6] - 符合产能增速放缓、高开工率、高集中度、龙头成本差距较小且产品景气位于底部的化工子行业，更易形成默契、自律，摆脱恶性内卷困境，带来产品价格上涨弹性 [8][9][60] - 建议重点关注景气位于底部的子行业，如有机硅、光引发剂、涤纶长丝、草甘膦、工业硅、味精/氨基酸等；关注非常底部或面临出清的行业，如纯碱；持续推荐制冷剂行业 [8][9][60] 根据相关目录分别进行总结 为何当前时点关注化工行业反内卷投资机会 - 2024 年 7 月中央政治局会议提出防止“内卷式”恶性竞争，12 月升级为综合整治；2025 年全国两会期间总书记强调深化供给侧结构性改革，政府工作报告将综合整治“内卷式”竞争纳入关键任务；7 月 1 日中央财经委第六次会议强调推进全国统一大市场建设，治理企业低价无序竞争 [2][6][16] 哪些子行业有望受益于反内卷 - 综合链：铬盐行业集中度高，龙头成本差距小；工业硅价格触及历史低位，但 2025 年有新产能投放；有机硅价格处于历史低位，近两年无新增产能，龙头成本差距小 [7][27] - 大农业链：草甘膦行业集中度高，2025 年新增产能增速低，开工率高，需求景气，龙头成本差距小；尿素和甲醇格局类似，新增产能增速平缓，开工率高；三氯蔗糖和安赛蜜受联合减产影响，开工率低，但安赛蜜价格处于低位；味精行业集中度高，开工率高，价格处于底部；苏/赖氨酸产能集中，价格分位数不高 [7][29] - 大地产链：PVC 行业景气触底，开工率高，但集中度低，有少量新增产能；纯碱行业集中度尚可，开工率高，价格处于下跌通道；钛白粉行业集中度低，2025 年有较多新增产能；MDI/TDI 行业集中度高，但龙头成本优势大 [7][29] - 电子电器链：光引发剂受供给端扰动，价格上行；制冷剂 R134a 及 R32 受配额管控，集中度高，下游需求旺盛，价格上涨 [7][29] - 纺服链：活性染料和分散染料集中度高，装置老旧，产品景气位于底部；粘胶短纤行业集中度高，连续 2 年无新增产能，开工率高，但需求增长乏力；氨纶行业集中度高，下游需求旺盛，开工率高，但龙头成本差距大，有新增产能；粘胶长丝行业格局优越，开工率高，近年无新增产能，批复新产能难度大；涤纶长丝行业格局集中，开工率高，成本曲线平缓，新增产能少，自律潜力大 [7][29] - 汽车链：涤纶工业丝行业集中度高，但产能过剩，开工率低 [7][29] - 满足产能增速放缓、高开工率、高集中度、龙头成本差距较小且产品景气位于底部的子行业，主要有有机硅、涤纶长丝、光引发剂、草甘膦、工业硅、味精/氨基酸等；制冷剂产品供给格局好，集中度高，景气度高，未来仍有上行空间 [8][34] 投资建议 - 关注“反内卷”后续政策，重点推荐有望景气上行的子行业，如有机硅（兴发集团/新安股份/合盛硅业）、光引发剂（久日新材）、涤纶长丝（桐昆股份/新凤鸣）、草甘膦（兴发集团/新安股份）、工业硅（合盛硅业/新安股份/兴发集团）、味精/氨基酸（梅花生物/阜丰集团）等 [9][60] - 关注非常底部或面临出清的行业，如纯碱（博源化工） [9][60] - 持续推荐政策制约、行业自律的制冷剂行业，标的有巨化股份/三美股份/东岳集团/永和股份/昊华科技等 [9][60]

股权转让与资金压力 - 控股股东合盛集团拟转让600万股（占总股本5.08%）给自然人肖秀艮，转让总价26.34亿元，折价约10% [2] - 交易完成后合盛集团及其一致行动人持股比例从78.59%降至73.51% [2] - 公司面临567.83亿元负债压力，其中流动负债390.6亿元，非流动负债177.23亿元，现金及等价物仅12亿元 [8][9] - 2025年3月底罗立国家族质押股份达总股本38.13%，质押率48.52% [10] 业绩表现与亏损原因 - 2024年上半年预计亏损3-4亿元，二季度单季亏损5.6-6.6亿元，为2016年上市以来首次亏损 [4] - 工业硅价格低于成本线导致主业承压，该业务占营收51% [4][7] - 光伏板块受停工损失和存货跌价准备拖累，2024年底存货规模95亿元，存货跌价损失9.33亿元 [4][6] - 多晶硅产能5万吨/年但2024年二季度仅销售1770吨，营收7719万元，后续转为自用 [5] 光伏业务扩张与收缩 - 2021年以来累计宣布805亿元扩张计划，其中光伏一体化投资630亿元 [7][8] - 新疆光伏一体化项目2024年上半年投产，包含20万吨多晶硅、20GW组件、150万吨光伏玻璃产能 [8] - 2024年3月才开始对外销售光伏全系列产品，但销量未起量 [4] - 2024年5月宣布将收缩光伏投入，聚焦工业硅和有机硅主业 [8] 行业环境与潜在转机 - 光伏行业出现"反内卷"政策，七家硅料企业组建"收储联盟"拟9月完成收储 [11] - 多晶硅价格有望回升至成本线以上，利好公司工业硅业务 [11] - 工业硅价格6月中旬已出现回弹迹象 [4] 财务应对措施 - 2025年2月拟发行不超过40亿元ABS项目优化债务结构 [9] - 2024年二季度工业硅产量49.68万吨，销量40.62万吨，销售金额46.72亿元 [5]

股权转让 - 合盛集团通过协议转让方式减持合盛硅业5.08%股份，转让给肖秀艮，总价款26.34亿元，转让价格43.90元/股，较前一日收盘价折价约10% [2][4] - 转让前合盛集团及其一致行动人合计持股78.59%，转让后降至73.51%，股份质押率为48.52% [2][5] - 受让方肖秀艮身份神秘，无公开背景信息，承诺12个月内不减持所购股份 [6][7][8] 财务与业绩表现 - 2025年上半年预计归母净利润亏损4亿元至3亿元，为公司2012年以来首次亏损，其中二季度亏损超5.6亿元 [2][11] - 2025年一季度归母净利润2.60亿元（同比降50.81%），营业收入52.28亿元（同比降3.47%） [11] - 截至2025年一季度末，公司有息负债297.77亿元，货币资金及理财产品合计22.30亿元，短期偿债压力显著 [2][12] 行业与经营分析 - 亏损主因：二季度工业硅销售价格同比大幅下跌，光伏板块受停工损失及存货跌价准备影响 [3][12] - 行业背景：光伏抢装潮退坡导致需求降温，工业硅及多晶硅价格持续下行，供需阶段性失衡 [12] - 公司应对策略：聚焦主业、优化配置，通过规模效应降低生产成本，维持核心竞争力 [12] 股价与历史表现 - 股价从2021年9月历史高点259.80元/股跌至2025年7月17日的49.12元/股，最大跌幅超80% [10] - 2021年业绩峰值：营收213.85亿元（同比增137.99%），归母净利润82.22亿元（同比增485.52%），此后连续三年净利润下滑 [11]

公司股权变动 - 宁波合盛集团有限公司及其一致行动人通过协议转让方式减持合盛硅业6000万股无限售流通股，占总股本的5.08% [3][8] - 转让价格为43.90元/股，总价款为26.34亿元，分三期支付 [12] - 转让完成后，合盛集团及其一致行动人持股比例从78.59%降至73.51%，仍为公司控股股东 [8][11] 交易双方情况 - 信息披露义务人宁波合盛集团由罗立国家族100%控股，其中罗烨栋持股57.35%，罗燚持股24.93%，罗立国持股17.72% [4][6] - 受让方为自然人肖秀艮，将持有公司5.08%股份 [3][11] - 合盛集团及其一致行动人在本次交易前6个月未进行其他股份交易 [16] 交易协议条款 - 标的股份包含所有股东权益，转让后相关分红派息等权益归受让方所有 [12] - 受让方承诺12个月内不减持标的股份 [12] - 协议设定了违约条款，最高赔偿可达转让价款的20%或市值差额孰高者 [15] 交易流程 - 交易需取得上交所合规性确认并完成中登公司过户手续 [16] - 过渡期内出让方不得对标的股份设置质押等权利负担 [14] - 若交易未获批准，出让方需返还已收款并支付日万分之十五违约金 [14]

多晶硅行业现状与市场结构 - 2024年全球多晶硅产量达195.7万吨，中国占比超75%，形成寡头垄断格局 [3] - 全球前五大多晶硅企业均在中国，产量总和137.58万吨，占全球70.3% [3] - 国内市场前五企业份额接近70%，通威股份以25%产能占比居首 [4] - 2024年多晶硅价格暴跌39%，2025年上半年跌穿现金成本线，但7月政策刺激下价格暴涨30% [5] 产能过剩与政策异化 - 2024年中国多晶硅产能323万吨/年，2025年全球需求仅160-180万吨，过剩率80% [6] - "反内卷"政策初衷为治理低价竞争，但执行中异化为联合挺价，7月上半月价格从3万元/吨跳涨至4.5-5万元/吨 [13] - 政策漏洞包括：产能收储分歧、限产执行困境（开工率仅36%）、新增产能约束缺失、需求侧政策缺位 [16][17][18][19] 产业链传导与失衡 - 多晶硅价格暴涨30%后，硅片仅涨14%，电池片及组件价格基本未动，传导机制断裂 [22] - 硅片环节需再涨40%至近2元/片才能扭亏，电池片与组件仍深陷亏损 [23] - 库存结构分化：多晶硅库存达下游3个月用量，硅片/电池片/组件库存不足10天 [25][26][27] 技术路线与结构性矛盾 - 颗粒硅技术2024年占全球产量14.6%，对传统块状硅形成替代压力 [28] - 头部企业N型产品占比超90%，AI技术应用使其生产效率提升30%，毛利率高出3-5个百分点 [28] - 全行业统一涨价阻碍技术迭代，延缓市场出清 [28] 系统性风险 - 中游减产潮：7月硅片排产环比降15%-50%，电池片降3%，组件降2% [29] - 多晶硅期货市场仓单量仅占月产量10%，近远月合约价差达2000元/吨，存在挤仓风险 [29][30] - 美国启动232调查，计划2025-2030年投资40亿美元发展本土多晶硅产能 [32] 政策与行业建议 - 需完善"反内卷"政策设计，建立价格监测干预机制，强化产能置换 [35] - 头部企业应推动实质性产能出清，加快颗粒硅、AI智造等技术迭代 [36] - 市场需完善期货交割规则，加强期现货监管联动，引导套期保值 [37]

股份转让信息 - 宁波合盛集团拟转让6000万股给肖秀艮，占总股本5.08%[7] - 转让单价43.90元/股，价款合计26.34亿元[14] - 分三期支付转让款，金额分别为10亿、5亿、11.34亿[17] 权益变动情况 - 变动前肖秀艮持股0股，变动后持股6000万股，占比5.08%[14] - 权益变动时间为2025年7月16日[43] 相关限制与规定 - 肖秀艮过户后12个月内不得减持[15] - 若交易未在45日内获确认，乙方可解除协议[21] 其他信息 - 上市公司为合盛硅业，所在地浙江嘉兴[43] - 权益变动资金来源于自有或自筹资金[29]

权益变动概述 - 信息披露义务人肖秀艮通过协议转让方式受让合盛硅业60,000,000股无限售流通股，占总股本5.08%，转让价格为43.90元/股，总价款26.34亿元 [3][5] - 本次权益变动前肖秀艮未持有公司股份，变动后持股比例达5.08% [5] - 股份转让方为宁波合盛集团有限公司，转让后合盛集团及其一致行动人仍持有公司73.51%股份，保持控股地位 [10] 交易协议核心条款 - 转让价格以协议签署前一日二级市场收盘价为基准，符合大宗交易价格下限要求 [6] - 付款分三期：首期10亿元在公告后3个工作日内支付，第二期5亿元在8个工作日内支付，尾款11.34亿元在股份交割后30日内支付 [6][7] - 标的股份含全部股东权益（分红权、表决权等），锁定期12个月，期间不得减持 [5][6] 交易执行安排 - 需取得上交所合规性确认并在中国结算完成过户登记 [11] - 过渡期内出让方不得对标的股份设置质押等权利负担 [8] - 若因非受让方原因导致6个月内未完成过户，受让方可终止协议并要求返还已付款项及违约金（日万分之十五） [8][9] 交易主体信息 - 受让方肖秀艮为中国籍自然人，无境外居留权，未在其他上市公司持股超5% [4] - 资金来源为自有或自筹资金，无杠杆安排 [10] - 出让方合盛集团不存在损害上市公司利益的未清偿债务或违规担保情形 [10] 市场影响 - 本次交易反映战略投资者对公司内在价值及发展前景的认可 [4] - 控股股东持股比例从78.59%降至73.51%，控制权结构未发生实质性变化 [10]

股份转让信息 - 宁波合盛集团拟转让6000万股给肖秀艮，占总股本5.08%[7] - 转让单价43.90元/股，价款合计26.34亿元[17] - 肖秀艮分三期支付价款，分别为10亿、5亿、11.34亿元[17] 权益变动前后持股情况 - 变动前肖秀艮持股0股，变动后持股6000万股，占比5.08%[14] - 权益变动后合盛集团及其一致行动人持股869105229股，占比73.51%[25] 交易相关规定 - 肖秀艮过户后12个月内不得减持[15] - 甲方5日内提交审批材料，乙方配合[20] - 若45日内未获确认文件，乙方有权解约，甲方归还转让款[21] 其他信息 - 上市公司为合盛硅业股份有限公司，代码603260[43] - 权益变动时间为2025年7月16日，方式为协议转让[43]

权益变动 - 宁波合盛集团转让6000万股给肖秀艮，占总股本5.08%[8] - 转让价格43.90元/股，价款合计26.34亿元[23][26] - 变动前合盛集团及其一致行动人持股78.59%，变动后73.51%[23][51] - 权益变动性质为协议转让出让，签署日期2025年7月17日[2] 资金安排 - 第一期转让款10亿元，协议生效及公告3个工作日内支付[26] - 第二期转让款5亿元，协议生效及公告8个工作日内支付[26] - 第三期转让款11.34亿元，标的股份交割日30日内支付[26] 后续计划 - 本次权益变动尚需上交所确认并办理过户手续[36] - 合盛集团及其一致行动人未来12个月无增持或减持计划[21][52] 其他信息 - 合盛硅业股票代码为603260[51] - 备查文件置备于合盛硅业证券部，电话0574 - 58011165[42]

大唐发电 - 上半年累计完成上网电量约1239.93亿千瓦时，同比上升1.30% [1] - 风电和光伏上网电量同比分别增长31.27%和36.35% [1] - 主营业务是以火电为主的发电 [1] 北自科技 - 签订1.64亿元设备采购合同 [1] - 主营业务是智能物流系统和装备的研发、设计、制造与集成业务 [1] 金钼股份 - 上半年实现营业收入69.59亿元，同比增长5.55% [1] - 归属于上市公司股东的净利润13.80亿元，同比下降8.45% [1] - 主营业务是钼系列产品的生产、销售、研发及钼相关产品贸易经营 [2] 微芯生物 - 预计上半年实现营业收入4.07亿元，同比增长35% [3] - 预计实现归属于母公司所有者的净利润约3006万元，同比增加173% [3] - 主营业务是药物技术开发、相关成果商业应用 [4] 纵横股份 - 预计上半年实现营业收入1.35亿元，同比增长61.72% [5] - 预计归属于上市公司股东的净亏损3468.45万元，较上年同期减少亏损1833.77万元 [5] - 主营业务是工业无人机相关产品的研发、生产、销售及服务 [6] 拓荆科技 - 预计第二季度实现营业收入12.1亿元至12.6亿元，同比增长52%至58% [7] - 预计归属于母公司所有者的净利润2.38亿元至2.47亿元，同比增长101%至108% [7] - 主营业务是高端半导体薄膜设备的研发、生产、销售和技术服务 [8] 明星电力 - 上半年实现营业总收入15.24亿元，同比增长13.70% [8] - 归属于上市公司股东的净利润7341.52万元，同比下降13.44% [8] - 主营业务是电力、自来水、综合能源服务等 [8] 厦门钨业 - 上半年实现营业收入191.78亿元，同比增长11.75% [9] - 归属于上市公司股东的净利润9.72亿元，同比下降4.41% [9] - 主营业务是钨钼、稀土和能源新材料三大核心业务 [10] 悦康药业 - 子公司YKYY029注射液用于治疗高血压的临床试验获批 [11] - 主营业务涵盖药品研发,制造,流通销售 [12] 模塑科技 - 全资子公司获得某头部豪华车客户的外饰件产品项目定点书 [13] - 预计总销售量69.25万套，总销售额达20.44亿元 [13] - 主营业务是汽车保险杠等汽车外饰系统及轻量化零部件的研发、生产和销售 [13] 金智科技 - 中标国家电网及南方电网项目，累计中标金额为1.33亿元 [14] - 主营业务是智慧能源业务和智慧城市业务 [15] 长江传媒 - 拟使用不超过7亿元闲置募集资金购买理财产品 [16][17] - 主营业务是出版业务、发行业务、印刷业务和物资贸易业务 [18] 蔚蓝生物 - 联合研发的"氟康唑搽剂"获得四类新兽药注册证书 [19] - 主营业务是酶制剂、微生态以及动物保健品的研发、生产和销售 [19] 宁波高发 - 拟投资2000万美元在摩洛哥建设生产基地 [20] - 主营业务是汽车变速操纵控制系统和加速控制系统产品的研发、生产和销售 [20] 宣泰医药 - 全资子公司通过欧盟GMP认证 [21] - 主营业务是高端仿制药的研发、生产和销售以及CRO服务 [22] 长华集团 - 获新能源车企关键金属结构件项目定点 [23] - 预计生命周期总销售金额约2.35亿元 [23] 新华医疗 - 两款产品获二类医疗器械注册证 [24] - 主营业务是医疗器械、制药装备的制造销售，提供适配的医疗服务与医疗商贸 [24] 中牧股份 - 非洲猪瘟亚单位疫苗获临床试验批件 [26] - 主营业务是动物保健品和动物营养品研发、生产、销售及技术服务 [26] 国能日新 - 拟使用不超过3.65亿元闲置募集资金进行现金管理 [26] - 主营业务是面向电力市场主体提供新能源信息化产品及相关服务 [26] 恒而达 - 以4680万元取得两宗工业用地（合计约134亩）的使用权 [26] - 主营业务是智能数控装备及其核心工/功部件的研发、生产及销售 [27] 金沃股份 - 向特定对象发行股票申请获深交所受理 [27] - 主营业务是轴承套圈研发、生产和销售 [27] 平高电气 - 中标约14.5亿元国家电网项目 [27] - 主营业务是高压开关业务、配电网开关业务、电力工程总承包业务和开关产品运维检修业务 [27] 秦川物联 - 计划减持168万股已回购股份 [28][29] - 主营业务是物联网与智慧城市的理论研究和标准研究及其产品的开发、制造、销售与服务 [29] 大亚圣象 - 拟参与认购投资基金份额，投资金额为1500万元 [30] - 主营业务是人造板和木地板的生产和销售 [30] 光正眼科 - 拟将其全资子公司托克逊县鑫天山燃气有限公司的全部股权转让给另一全资子公司 [31] - 主营业务是眼科医院的投资、管理业务 [32] 福立旺 - 拟开展外汇套期保值业务，资金额度不超过3000万美元 [33] - 主营业务是精密金属零部件的研发、制造和销售 [34] 锋尚文化 - 拟使用不超过15亿元的闲置募集资金及不超过18亿元的闲置自有资金进行现金管理 [35] - 主营业务是以创意设计为核心，业务范围涵盖大型文化演艺活动、文化旅游演艺、景观艺术照明及演绎、虚拟演艺产品等多个领域的创意、设计及制作服务 [35] 福瑞达 - 拟每股派发现金红利0.06元（含税），共计派发现金红利6099.41万元 [36] - 主营业务是化妆品板块，医药板块，原料及衍生产品、添加剂板块 [37] 益诺思 - 拟每股派发现金红利0.32元（含税），共计派发现金红利4511.35万元 [38] - 主营业务是提供生物医药非临床研究服务为主的综合研发服务(CRO) [38] 今天国际 - 拟向全体股东每10股派送现金红利1元（含税），合计派发现金红利4533.24万元 [39] - 主营业务是智慧物流和智能制造系统综合解决方案 [40] 舜禹股份 - 拟向全体股东每10股派发现金股利1元（含税），实际分红总额为1591.26万元 [41] - 主营业务是二次供水和污水处理业务 [42] 福莱新材 - 股东拟减持不超过1.33%公司股份 [43] - 主营业务是功能性涂布复合材料的研发、生产、销售 [44] 风神股份 - 拟向特定对象发行A股股票，拟募集资金总额不超过11亿元 [45] - 主营业务是轮胎的研制、设计、开发、生产、经营及轮胎进出口业务 [45] 美迪凯 - 拟以20亿韩元（约合146.31万美元）收购海硕力光电技术（苏州）有限公司100%股权 [46] - 拟通过全资子公司以10亿韩元（约合73.16万美元）收购INNOWAVE VIETNAM CO.,LTD. 100%股权 [46] - 主营业务是半导体声光学、半导体微纳电路（主要为MEMS）、半导体封测、AR/MR部品、精密光学、微纳光学及智慧终端的研发、制造和销售 [46] 邮储银行 - 拟出资100亿元设立中邮金融资产投资有限公司 [46] - 主营业务是提供银行及相关金融服务 [46] 华源控股 - 拟使用自有资金及自筹资金，通过集中竞价交易方式回购公司部分股份 [47] - 回购资金总额不低于2000万元且不超过4000万元 [47] - 主营业务是包装产品的研发、生产及销售 [47] 物产中大 - 控股子公司拟14.57亿元收购南太湖科技100%股权 [48] - 主营业务是智慧供应链集成服务、金融服务、高端制造 [48] 华之杰 - 拟使用不超过3.5亿元的闲置募集资金和不超过2亿元的闲置自有资金进行现金管理 [49] - 主营业务是智能开关、智能控制器、无刷电机、精密结构件等锂电电动工具、消费电子等领域零部件的研发、生产和销售 [49] 合盛硅业 - 控股股东拟通过协议转让方式，向肖秀艮转让其持有的6000万股股份，占公司总股本的5.08% [50] - 主营业务是工业硅、有机硅及多晶硅等硅基新材料产品的研发、生产及销售 [50] 葵花药业 - 控股子公司收到国家药品监督管理局下发的维生素K1滴剂申请注册上市许可的《受理通知书》 [50] - 主营业务是中成药、"化学药、生物药"和"健康养生品"的研发、制造与营销 [50] 上海谊众 - 股东拟通过询价转让方式转让其持有的公司206.7万股股份，占公司总股本的1.00% [50] - 主营业务是抗肿瘤创新药物及相关产品的研发、生产、销售 [51] *ST创兴 - 控股股东将变更为无控股股东，实际控制人将变更为王相荣 [51] - 主营业务是室内装修、基建工程、建筑施工可视化设计服务及移动信息服务业务 [51]