财务数据 - 韦尔股份2024年一季度实现营收56.44亿元，同比增长30.18%[2] - 韦尔股份2024年一季度实现归母净利润5.58亿元，同比增长180.50%[2] - 公司2023年CIS产品实现营收155.36亿元，占主营业务收入比例74.10%，同比增长13.61%[3] - 公司2023年汽车CIS实现营收45.47亿元，同比增长25.15%[3] - 公司成功研发OLED DDIC产品，市场拓展至汽车市场，触控与显示解决方案业务实现营业收入12.50亿元，同比减少14.97%[3] - 公司2024年归母净利润预测为30.37亿元，同比下调20%；2025年归母净利润预测为43.63亿元；2026年归母净利润预测为53.24亿元，对应PE估值为41X/28X/23X[7] - 公司2024年营业收入预测为27.07亿元，同比增长28.80%；2024年归母净利润预测为3.04亿元，同比增长446.63%[9] - 韦尔股份2024年预计营业收入将达到270.75亿元，2026年预计达到414.27亿元[11] - 2025年预计净利润为44.13亿元，同年每股收益预计为3.59元[11] - 预计2026年每股红利为0.44元，每股净资产为27.35元[11] 市场趋势 - 公司评级体系中，买入评级表示未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上[12] 公司信息 - 光大证券股份有限公司是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一[16] - 光大证券股份有限公司是中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一[16] - 光大证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务[16]

业绩总结 - 公司23年营收同比增长4.7%[2] - 公司2024年一季度营业总收入同比增长30.18%至5643.81百万元[10] - 公司2026年预计营业收入将达到37948百万元，较2022年增长88.9%[16] 用户数据 - 公司24Q1扣非净利润环比增长68.4倍[1] - 公司2024年一季度净利润同比增长184.14%至554.05百万元[10] - 公司2026年预计归属母公司净利润将达到6149百万元，较2022年增长521.2%[16] 未来展望 - 公司预计2024~2026年净利润分别为29.91/42.94/61.49亿元[4] - 公司面临市场变化风险，可能影响销售规模[11] - 公司存在下游客户业务领域相对集中的风险，客户变动可能影响经营业绩[12] 新产品和新技术研发 - 公司高端CIS新品放量助力增长[1] - 公司需注意新产品开发风险，持续开发新产品是保持竞争优势的关键[13] 市场扩张和并购 - 公司积极推进库存去化，2023年末存货金额降至63.22亿元[3] - 公司存货规模较大，需谨慎控制产品库存风险，制订合理的存货跌价计提政策[14]

业绩总结 - 公司2023年营收实现210.21亿元，YoY+4.69%[5] - 公司2023年手机CIS营收实现77.79亿元，同比增加44.13%[5] - 公司2023年汽车CIS实现45.47亿元营收，同比增加25.15%[5] - 公司2024-2026年预测归母净利分别为27.28/43.33/58.72亿元，同比增长390.94%、58.86%和35.51%[2] - 公司维持目标价125.46元/股，给予“买入”评级[2] 用户数据 - 公司2023年触控与显示业务同比下滑14.97%，但芯片出货量增长65.33%[5] - 公司2023年模拟解决方案业务营收同比增加13.44%[5] 未来展望 - 公司持续推进在车载CIS领域布局，产品落地将带来较大的业绩弹性[5] - 公司汽车电子领域将成为另一重要增长领域，具备成长性和稀缺性[2] 新产品和新技术研发 - 公司2023年手机CIS智能手机主摄定格大底50MP产品占比超过60%[5] - 公司2023年持续加码汽车领域并扩大车用模拟芯片研发团队[5] 市场扩张和并购 - 公司2023年收购芯力特并扩大车用模拟芯片研发团队[5] 其他新策略 - 公司2026年预计营业收入将达到38004.91百万元，较2022年增长89.2%[10] - 公司2026年预计净利润将达到5806.39百万元，较2022年增长506.1%[10] - 公司2026年预计ROE将达到17.61%，较2022年增长12.11个百分点[10]

财务数据 - 公司2023年全年实现营业收入210.21亿元，同比增长4.69%[1] - 公司2024年一季度实现营业收入56.44亿元，同比增长30.18%[1] - 图像传感器业务收入占半导体设计业务收入的比例为73.7%[2] - 预计公司2024-2026年营业收入将分别为267.30/319.93/378.41亿元，同比增长27.2%/19.7%/18.3%[5] - 公司2024年一季度毛利率为27.89%，较去年同期有明显提升[3] - 公司2024年一季度净利率达到9.82%，盈利能力明显修复[3] 业务展望 - 公司在图像传感器行业具有龙头领军地位，下游消费电子复苏，汽车业务高速增长[6] - 公司首次覆盖给予“买入-A”评级，预计归母净利润将同比增长412.7%/44.0%/38.8%[6] - 公司采用Fabless模式，供应链不稳定风险较高[8] - 公司产品下游主要为消费电子、通信、汽车电子，行业竞争激烈，技术更新换代要求高[9] 未来展望 - 公司2026年预计营业收入将达到37841百万元，较2022年增长88.6%[11] - 公司2026年预计净利率将达到15.0%，较2022年增长10.1%[11] - 公司2026年预计ROE将达到16.7%，较2022年增长11.4%[11] - 公司2026年预计P/E比率将为21.9，较2022年下降82.6%[11] 其他信息 - 公司承诺独立、客观地出具研究报告，保证信息来源合法合规[12] - 投资评级体系中，公司评级分为买入、增持、中性、减持和卖出五个等级[13] - 行业评级分为领先大市、同步大市和落后大市三个等级[14] - 风险评级分为A和B两个等级，A代表波动率小于等于基准指数，B代表波动率大于基准指数[15]

业绩总结 - 韦尔股份2024年第一季度营业收入为56亿元人民币，同比增长30%，净利润为5.58亿元人民币，高于市场预期[1] - 韦尔股份2024年第一季度毛利率为28%，较去年第四季度提升了5个百分点，预计未来毛利率将稳定在28-30%之间[1] - 韦尔股份2024年预计营业收入为267亿美元，净收入为36亿美元，基于45倍市盈率，每股目标价维持在136元人民币[1] - 韦尔股份2025年第4季营业收入为32,192百万元，同比增长20%[9] - 韦尔股份2026年12月现金及等价物总额预测为18,360百万元，较2023年12月实际值增长82%[10] 业务展望 - 高端智能手机CIS业务增长强劲，预计2024年智能手机CIS业务营业收入将达到114亿元，同比增长46%[2] - 韦尔股份已完成智能手机OLED驱动产品的开发，预计将为公司带来25亿美元的TAM[4] 环境和评级 - 韦尔股份具有良好的碳足迹[11] - 报告中提到的评级定义为优于大市、中性或弱于大市[18][22] - 海通国际股票研究评级分布显示优于大市占90.4%，中性占8.8%，弱于大市占0.8%[27][30] - 海通国际发布的非评级研究包括计量、筛选或短篇报告，不是股票评级或目标价格[33] - 海通国际覆盖并评级沪港通及深港通的中国A股，与海通证券的评级可能有所不同[35] 免责声明 - 本数据版权归盟浪所有，未经许可不得用于营利性目的[40][45] - FIN-ESG数据由SusallWave基于公开信息评估，仅供参考，不构成投资建议[43] - 过去表现不代表未来结果，某些交易存在重大风险，不适合所有投资者[50][56] - HTISG及其关联公司可能持有研究报告中提及的证券的长仓或短仓[57] - HTI分析师未在FINRA注册，不受美国相关规则限制[59] - 本研究报告针对美国机构投资者和机构投资者，根据美国证券交易法第15a-6条规定提供豁免注册服务[63] - 美国投资者在进行证券或相关金融工具交易时，应通过Haitong International Securities (USA) Inc.进行，联系电话为(212) 351 6050[65] - 投资本研究报告中讨论的非美国证券或相关金融工具可能存在风险，价值受汇率波动影响[65] - 本报告由Haitong International Securities Company Limited发布，面向香港专业投资者，不构成证券要约或邀请[64] - 本研究报告不构成中国生产和商业活动的一部分[73] - 在加拿大，本研究报告不得被视为出售证券的要约或购买证券的邀约[74] - 新加坡投资者应通过海通国际证券（新加坡）私人有限公司获取本研究报告[75] - 本研究报告仅提供给机构投资者[76] - 英国和欧盟投资者应具有与投资相关事项的专业经验[79]

主营业务收入 - 公司2023年主营业务收入为209.66亿美元，增长4.65%[3] - 半导体设计业务收入为179.4亿美元，占比较大[3] - 图像传感器解决方案业务收入占据86%的比例，增长9.3%[4] 业绩展望 - 公司一季度营收达56.44亿元，增长超过30%[10] - 公司在手机领域目标份额预期达到40%以上[17] - 公司汽车电子业务去年增长了25%，今年增长率预计会很高[18] 新产品和技术研发 - 公司新推出的OX08B产品已经在大量客户中导入，性能优势明显[21] - 公司Global Shutter技术领先，将带来工业CIS市场增长[23] - 公司通过设计和工艺优化来降低TDDI和OLED DRIVER成本[25] 市场扩张和并购 - 公司在汽车电子领域投入大规模，包括摄像头和其他产品[18] - 公司在供应链上与供应商合作以降低成本[30] 公司财务状况 - 公司一季度末有息负债规模降至73亿，同比下降超过32%[9] - 公司一季度财务费用降至744万，同比下降超过95%[9]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [1][2] 报告的核心观点 - 韦尔股份在2023年实现了收入和净利润的显著增长，库存去化完成，产品结构优化，盈利能力稳步改善。智能手机CIS和汽车电子业务表现强劲，尤其是高端手机CIS产品放量，汽车CIS市场份额快速提升 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩表现 - 2023年公司实现收入210.21亿元（YoY+4.69%），归母净利润5.56亿元（YoY+43.89%），扣非归母净利润1.38亿元（YoY+43.7%）。2024年Q1实现收入56.44亿元（YoY+30.18%），归母净利润5.58亿元（YoY+180.5%），扣非归母净利润4.09亿元（YoY+2476.81%） [1] 产品结构与库存 - 2023年公司图像传感器解决方案收入占比74%，其中智能手机和汽车电子收入分别同比增长44%和25%。库存方面，2023年底存货降至63.22亿元，去化60.35亿元，库存水位保持在健康区间 [1] 盈利能力 - 2024年Q1公司毛利率27.89%（YoY+3.17pct，QoQ+4.91pct），净利率同步改善，盈利能力稳步提升 [1] 智能手机与汽车电子业务 - 2023年公司手机CIS收入达到77.79亿元，同比增长44.13%，5000万像素及以上产品占比突破60%。汽车CIS收入45.47亿元，同比增长25.15%，车用模拟IC在模拟解决方案收入中占比达到13% [1] 未来展望 - 预计2024/25/26年归母净利润为27.12/41.71/63.59亿元，对应PE分别为46/30/20倍，继续看好公司平台型半导体发展之路和高端产品的持续突破 [1][2]

报告公司投资评级 - 投资评级为"买入"，维持评级 [3] 报告的核心观点 - 韦尔股份的盈利水平迈上新台阶，2023年营业收入增长4.69%，归母净利润下滑43.89%，但扣非归母净利润增长43.70%。2024年一季度营业收入和归母净利润均大幅增长 [1][4] - 公司通过内生增长和外延并购，勾勒出庞大的半导体蓝图，未来将受益于行业扩容和自身竞争优势增强。预计2024-2026年EPS分别为2.25、2.98、3.51元，维持"买入"评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2023年公司实现营业收入210.21亿元，同比增长4.69%，归母净利润5.56亿元，同比下滑43.89%，扣非归母净利润1.38亿元，同比增长43.70%。2024年一季度实现营业收入56.44亿元，同比增长30.18%，归母净利润5.58亿元，同比增长180.50%，扣非归母净利润5.66亿元，同比大幅增长 [4] 事件评论 - 2023年公司半导体设计收入179.40亿元，占比85.57%，同比增长9.34%；图像传感器解决方案业务收入155.36亿元，占比74.10%，同比增长13.61%；TDDI业务收入12.50亿元，占比5.96%，同比下滑14.97%；模拟解决方案业务收入11.54亿元，占比5.51%，同比下滑8.56% [5] - 图像传感器解决方案业务中，智能手机、汽车电子、安防监控、笔记本电脑、医疗、新兴市场/IOT领域收入占比分别为50%、30%、11%、3%、3%、3%，其中智能手机、汽车电子下游收入同比增速分别为44%、25% [5] - 公司在智能手机CIS领域50M及以上产品在2023年三季度顺利量产，产品结构优化，营收占比突破60%，带动手机CIS业务收入高增。在汽车CIS业务方面，公司受益于行业智能化发展和自身产品优秀性能，市占率提升 [5] - 公司在2023年主动调整销售策略，大幅降低存货水平，2023年底存货降至63.22亿元。2024年一季度毛利率27.89%，同比提升3.17pct，收入增长主要系高端手机CIS放量和汽车市场自动驾驶渗透率提升 [5] 财务报表及预测指标 - 2023年营业总收入21021百万元，2024E-2026E分别为27327、32792、37711百万元。归属于母公司所有者的净利润2023A为556百万元，2024E-2026E分别为2730、3622、4265百万元。EPS 2023A为0.46元，2024E-2026E分别为2.25、2.98、3.51元 [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 2023 年下半年消费市场回暖，下游需求增长，公司在高端智能手机和汽车市场发力，推进产品结构优化和成本控制，2023 年营收反弹，24Q1 利润同环比大幅增长 [1] - 公司 CIS 业务在智能手机和汽车市场收入增长，实现中高端全系列产品覆盖，凭借核心技术有望提升市场份额，汽车 CIS 仍将高速增长 [2] - 公司触控与显示芯片出货量增长超 60%，将推出车载 TDDI 产品，OLED DDIC 需求预计增长；模拟业务推进车用模拟芯片布局，贡献新增长点 [5] - 鉴于公司 CIS 产品放量及触控与显示芯片价格承压，调整业绩预测，持续推荐该公司 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 年营收 210.21 亿元，同比增长 4.69%；归母净利润 5.56 亿元，同比减少 43.89%；扣非归母净利润 1.38 亿元，同比增长 43.70%；毛利率 21.76%，净利率 2.59% [1] - 24Q1 营收 56.44 亿元，同比增长 30.18%；归母净利润 5.58 亿元，同比增长 180.50%，环比增长 197.94%；剔除股份支付费用后，归母净利润约 6.16 亿元，同比增长约 357.20%；扣非归母净利润 5.66 亿元，同环比大幅增长；毛利率 27.89%，同比提升 3.17 个百分点，环比提升 4.99 个百分点 [1] - 预计 2024 - 2026 年营收分别为 280.84/327.17/380.50 亿元，增速分别为 33.6%/16.5%/16.3%；归母净利润分别为 33.08/45.19/58.50 亿元，增速分别为 495.4%/36.6%/29.4%；PE 分别为 35.5/26.0/20.1 [5] CIS 业务 - 2023 年 CIS 业务收入 155.36 亿元，同比增长 13.61%，毛利率 24.03%，智能手机和汽车市场营收增长 [2] - 智能手机市场：2023 年来自该市场收入同比增长 44.13%达 77.79 亿元，50MP 及以上产品营收占比超 60%，布局多款产品，实现中高端全系列覆盖 [2] - 汽车市场：2023 年来自该市场收入同比增长 25.15%达 45.47 亿元，出货量 1.03 亿颗位列全球第一，推出 OX08D10 产品，预计 24H2 量产 [2] 触控与显示业务 - 2023 年触控与显示解决方案营收 12.50 亿元，同比减少 14.97%；芯片出货量同比增长 65.33%达 1.33 亿颗，市场份额提升 [3][5] - 实现 TDDI 领域产品全覆盖，预计 24H2 推出首款车载 TDDI 产品，成功推出智能手机 OLED 显示屏驱动芯片，OLED DDIC 需求预计增长 [5] 模拟业务 - 2023 年模拟解决方案业务营收 11.54 亿元，剔除 2022 年已剥离产品线收入影响，收入增长 13.44% [5] - 推进车用模拟芯片产品布局，推进多产品验证导入，贡献新增长点 [5]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2023年手机行业前低后高，新品导入助力韦尔股份收入增长，24Q1高端手机CIS规模出货，推动营收和利润大幅增长，模拟业务拓展至汽车，多产品验证导入后将更快增长，预计2024 - 26年归母净利润为35/48/60亿元，维持“买入”评级 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2022 - 2026年预测营业收入分别为200.78亿、210.21亿、276.89亿、325.41亿、383.91亿元，增长率分别为 - 17%、5%、32%、18%、18%；净利润分别为9.9亿、5.56亿、35.02亿、48.32亿、60.07亿元，增长率分别为 - 78%、 - 44%、530%、38%、24% [1] - 23Q4收入59.4亿元，同比 + 26.5%，环比 - 4.6%；归母净利润1.9亿元，同比 + 116.2%，环比 - 13.0%；扣非归母净利润0.08亿元，同比 + 100.7%，环比 - 96.1%；毛利率23.0%，同比 - 1.6pct，环比 + 1.2pct [2] - 24Q1收入56.4亿元，同比 + 30.2%，环比 - 5.0%；归母净利润5.6亿元，同比 + 180.5%，环比 + 197.9%；扣非归母净利润5.7亿元，同比 + 2476.8%，环比 + 6844.5%；毛利率27.9%，同比 + 3.2pct，环比 + 4.9pct；24Q1股权激励费用0.69亿元（23Q1为 - 0.75亿元），考虑税费加回归母净利润为6.16亿元；库存24Q1为66.7亿，约一个季度收入 [2] 业务发展 - 23年智能手机收入同比 + 44%，50M及以上产品在智能手机中的收入贡献突破60%，汽车电子业务同比 + 25%，推动整体营收增长，产品与供应链结构优化使毛利率抬升 [2] - 24Q1荣耀Magic 6至臻版搭载韦尔超大底OV50K，公司OV50E、OV50D等产品应用全面开花，手机CIS迈入新成长期，中高端产品规模出货带动营收、利润增长和毛利率提升 [2] - 2023年完成对芯力特收购，扩大车用模拟芯片研发团队，模拟业务收入同比 + 13.4%，多产品验证导入及规模出货后将更快增长 [3] 投资建议 - 根据最新财务数据，调整此前盈利预测，预计公司2024 - 26年归母净利润为35/48/60亿元（此前2024 - 25年为33/44亿元），对应PE估值34/24/20倍，维持“买入”评级 [3]