报告公司投资评级 - 买入 [1] 报告的核心观点 - 韦尔股份发布2024年业绩预告，2024年营收创历史新高，整体业绩显著提升，预计2024年营业收入为254.08 - 258.08亿元，中位数256.08亿元，同比增长22%；预计归母净利润为31.55 - 33.55亿元，中位数32.55亿元，同比增长486%，结束此前连续两年的下降趋势 [5] - 公司图像传感器产品在高端智能手机市场和汽车自动驾驶市场持续渗透，带动CIS市场份额稳步增长，拉动整体营业收入和毛利率，且积极推进产品和供应链结构优化，使毛利率逐步恢复 [5] - 看好公司CIS业务在高端智能手机及自动驾驶领域的广阔空间，智能手机CIS方面有望在新一轮换机和高端化周期中获增长，汽车CIS方面高端产品导入、中低端车型车载摄像头增长及机器视觉业务扩张有望打开新增长空间，拓展海外市场或利好毛利率 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务模型更新 - 调整2024年营业收入至256.2亿元（前值262.1亿元），基本每股收益至2.69元（前值2.82元）；略微调整2025年营业收入至300.9亿元，维持毛利率32.2%预测，略微下调基本每股收益至3.65元，维持买入评级和目标价133元，对应2025年市盈率36.0倍 [1] 盈利预测变动 |项目|2024E新预测|2024E旧预测|差异|2025E新预测|2025E旧预测|差异|2026E新预测|2026E旧预测|差异| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万人民币）|25,616|26,209|-2%|30,093|30,287|-1%|35,222|35,598|-1%| |毛利润（百万人民币）|7,751|8,007|-3%|9,682|9,765|-1%|11,618|11,751|-1%| |营业利润（百万人民币）|4,088|4,259|-4%|5,499|5,555|-1%|6,722|6,803|-1%| |净利润（百万人民币）|3,259|3,409|-4%|4,418|4,475|-1%|5,480|5,559|-1%| |基本EPS（人民币）|2.69|2.82|-4%|3.65|3.70|-1%|4.53|4.60|-1%| |毛利率|30.3%|30.5%|-0.3ppt|32.2%|32.2%|-0.1ppt|33.0%|33.0%|0.0ppt| |营业费用率|14.3%|14.3%|0.0ppt|13.9%|13.9%|0.0ppt|13.9%|13.9%|0.0ppt| |营业利润率|16.0%|16.2%|-0.3ppt|18.3%|18.3%|-0.1ppt|19.1%|19.1%|0.0ppt| |净利率|12.7%|13.0%|-0.3ppt|14.7%|14.8%|-0.1ppt|15.6%|15.6%|-0.1ppt| [4] 股份资料 - 52周高位117.92元，52周低位79.22元，市值127,917.08百万元，日均成交量19.50百万，年初至今变化2.15%，200天平均价100.53元 [3] 财务数据 损益表（百万元人民币） |年结12月31日|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |收入|20,078|21,021|25,616|30,093|35,222| |主营业务成本|(13,903)|(16,446)|(17,865)|(20,411)|(23,605)| |毛利|6,175|4,574|7,751|9,682|11,618| |销售及管理费用|(1,281)|(1,090)|(1,306)|(1,505)|(1,796)| |研发费用|(2,496)|(2,234)|(2,357)|(2,678)|(3,100)| |经营利润|2,398|1,250|4,088|5,499|6,722| |财务成本净额|(594)|(457)|(457)|(537)|(628)| |其他非经营净收入/费用|(503)|(101)|63|63|63| |税前利润|1,301|691|3,695|5,026|6,157| |税费|(343)|(148)|(436)|(608)|(677)| |非控股权益|32|12|0|0|0| |净利润|990|556|3,259|4,418|5,480| [9] 资产负债简表（百万元人民币） |截至12月31日|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现金及现金等价物|3,995|9,055|10,256|11,949|13,604| |应收账款及票据|2,525|4,057|4,944|5,808|6,798| |存货|12,356|6,322|6,867|7,846|9,073| |其他流动资产|737|831|1,186|1,346|1,534| |总流动资产|19,613|20,264|23,252|26,949|31,009| |物业、厂房及设备|2,540|3,490|4,941|6,221|7,369| |无形资产|2,018|2,305|1,525|1,009|668| |其他长期资产|11,018|11,684|11,684|11,684|11,684| |总长期资产|15,577|17,479|18,150|18,915|19,721| |总资产|35,190|37,743|41,402|45,863|50,730| |短期贷款|3,632|2,671|3,255|3,824|4,476| |应付账款|1,128|1,663|1,807|2,064|2,387| |其他短期负债|5,613|4,734|4,734|4,734|4,734| |总流动负债|10,373|9,069|9,796|10,623|11,597| |长期贷款|2,750|2,977|3,628|4,262|4,989| |其他长期负债|3,967|4,202|3,921|3,106|2,002| |总长期负债|6,717|7,180|7,549|7,369|6,991| |总负债|17,090|16,248|17,345|17,991|18,588| |股本|1,185|1,216|1,216|1,216|1,216| |储备及其他资本项目|16,833|20,235|22,797|26,612|30,882| |股东权益|18,018|21,451|24,013|27,828|32,098| |非控股权益|82|44|44|44|44| |总权益|18,100|21,495|24,057|27,872|32,142| [9] 现金流量表（百万元人民币） |年结12月31日|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润|958|544|3,259|4,418|5,480| |折旧及摊销|1,045|1,166|1,444|1,457|1,526| |营运资本变动|(5,352)|5,232|(1,289)|(1,585)|(1,895)| |其他经营活动现金流|1,355|594|192|(815)|(1,104)| |经营活动现金流|(1,993)|7,537|3,606|3,474|4,007| |资本开支|(2,306)|(2,350)|(2,115)|(2,221)|(2,332)| |投资活动|(1,717)|(112)|(137)|(160)|(188)| |其他投资活动现金流|5|(1)|0|0|0| |投资活动现金流|(4,017)|(2,464)|(2,252)|(2,382)|(2,520)| |负债净变动|3,242|(2,009)|916|1,203|1,378| |股息|(822)|(574)|(537)|(815)|(1,104)| |其他融资活动现金流|(165)|2,519|(532)|212|(106)| |融资活动现金流|2,255|(64)|(154)|600|168| |汇率收益/损失|120|51|0|0|0| |年初现金|7,630|3,995|9,055|10,256|11,949| |年末现金|3,995|9,055|10,256|11,949|13,604| [10] 财务比率 每股指标（人民币） |年结12月31日|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |核心每股收益|0.839|0.468|2.694|3.653|4.531| |每股账面值|15.265|18.054|19.854|23.008|26.538| [10] 利润率分析（%） |年结12月31日|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |毛利率|30.8|21.8|30.3|32.2|33.0| |EBITDA利润率|14.6|11.0|21.8|23.3|23.6| |EBIT利润率|9.4|5.5|16.2|18.5|19.3| |净利率|4.9|2.6|12.7|14.7|15.6| [10] 盈利能力（%） |年结12月31日|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |ROA|2.9|1.5|8.2|10.1|11.3| |ROE|5.8|2.8|14.3|17.0|18.3| |ROIC|11.6|7.3|21.7|25.0|26.5| [10] 其他 |年结12月31日|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净负债权益比（%）|13.2|/|净现金|净现金|净现金| |流动比率|1.9|2.2|2.4|2.5|2.7| |存货周转天数|277.5|207.3|134.7|131.5|130.8| |应收账款周转天数|49.6|57.1|64.1|65.2|65.3| |应付账款周转天数|48.6|31.0|35.4|34.6|34.4| [10]

投资评级 - 韦尔股份的投资评级为“买入”（维持）[5] 核心观点 - 韦尔股份2024年全年业绩预计高速增长，营收预计为254.08~258.08亿元，同比增长20.87%~22.78%，归母净利润预计为31.55~33.55亿元，同比增长467.88%~503.88%，扣非归母净利润预计为29.73~31.73亿元，同比增长2054.23%~2199.15%[1] - 24Q4公司预计实现营收65~69亿元，同比增长9.44%~16.18%，归母净利润7.80~9.80亿元，同比增长316.64%~423.47%，扣非归母净利润6.80~8.80亿元，同比大幅增长[2] - 智能驾驶加速渗透推动汽车CIS量价齐升，单车CIS数量有望保持稳定增长，同时对更高像素CIS的需求亦不断提升[3] - 公司在智能手机领域已完成全系列机型后置主摄产品布局，OV50H广泛应用于国内主流高端智能手机后置主摄方案，正逐步替代海外同类竞品[4] - 智能眼镜正加速进入大众消费时代，有望进一步拓宽CIS市场空间，公司CIS产品在小尺寸及低功耗方面的优势高度适配AR/VR包括AI眼镜等终端客户需求[8] 财务数据与估值 - 预计2024-2026年公司营收分别为255.00/306.00/354.97亿元，增速分别为21.3%/20.0%/16.0%，归母净利润分别为32.70/45.05/56.61亿元，增速分别为488.5%/37.8%/25.7%[10] - 2024年公司毛利率预计为30.0%，2025年为30.5%，2026年为31.2%[9] - 2024年公司EPS预计为2.69元，2025年为3.70元，2026年为4.66元[9] - 2024年公司ROE预计为13.3%，2025年为15.6%，2026年为16.4%[9] 技术优势 - 公司推出汽车行业的首款1200万像素传感器OX12A10，采用TheiaCel™技术，预计25Q3量产[3] - 公司推出首款也是唯一一款采用TheiaCel™技术的3.0μm像素汽车视觉传感器OX03H10，预计25H1量产[3] - 全球首款采用TheiaCel™技术的智能手机CIS OV50K40凭借LOFIC功能可实现单次曝光接近人眼级别的动态范围[4] - 公司推出OV50M40，以应对前摄、广角、超广角、长焦等应用对小尺寸50MP CIS的需求[4]

投资评级 - 维持买入评级 目标价保持不变为人民币130元 [1][3] 核心观点 - 报告公司2024年初步业绩显示 收入预计同比增长20 9%至22 8% 达到人民币254亿至258亿元 主要受高端智能手机市场CIS产品渗透率提升和自动驾驶技术推动 [1] - 净利润预计在人民币32亿至34亿元之间 同比增长468%至504% 主要归因于市场份额扩大和毛利率改善 [1] - 未来报告公司将成为国内消费补贴计划和多个关键市场快速扩张的主要受益者 包括电动汽车 边缘AI 机器人等领域 [1] 财务表现 - 2024年预计收入为人民币262 95亿元 同比增长25 1% 2025年和2026年预计分别增长23 0%和18 5% [2] - 2024年预计净利润为人民币33 684亿元 同比增长506 2% 2025年和2026年预计分别增长45 1%和30 8% [2] - 2024年预计毛利率为29 8% 2025年和2026年预计分别提升至30 9%和31 7% [2] 市场机会 - 2025年CIS收入预计增长26% 主要受电动汽车 机器人出租车中摄像头数量增加和中国数字产品补贴计划推动 [7] - 智能手机CIS销售占2024年上半年总收入的40% 预计2025年将增长35% [7] - 自动驾驶领域 车辆中摄像头数量显著增加 通常每辆车配备10个以上摄像头 [7] 估值 - 当前股价为人民币108 3元 预计2024年市盈率为38倍 2025年预计市盈率为26倍 [7] - 预计2025年每股收益增长将超过40% [7]

公司投资评级 - 报告给予韦尔股份(603501 SH) "买进"评级 目标价为140元 [1][7] 核心观点 - 韦尔股份2024年营收创历史新高 预计实现营收254-258亿元 同比增长20 9%-22 8% 净利润31 6-33 6亿元 同比增长4 7-5倍 [10] - 公司CIS产品在高端智能手机市场成功卡位 汽车自动驾驶应用市场持续渗透 带动业绩大幅增长 [7] - AI眼镜需求涌现 韦尔股份作为国内图像传感器龙头企业 在超小型低功耗图像传感器领域技术积累丰富 有望受益 [10] 公司基本面 - 公司属于电子行业 主要产品为半导体设计(86 5%)和元器件代理销售(13 5%) [2][3] - 截至2025年1月21日 A股股价106 65元 总市值1297亿元 主要股东虞仁荣持股27 44% [2] - 过去12个月股价波动区间为75 67-123 75元 最近一个月上涨4 7% 一年上涨16 8% [2] 财务表现 - 预计2024-2026年净利润分别为32 4亿元 43 1亿元和52 1亿元 同比增长482% 33%和21% [10] - 预计2024-2026年EPS分别为2 66元 3 55元和4 29元 当前股价对应2025-2026年PE分别为30倍和25倍 [10] - 2024年4季度预计实现营收65-69亿元 同比增长9 4%-16% 净利润7 8-9 8亿元 同比增长3 1-4 2倍 [10] 行业前景 - AIOT(包括智能眼镜在内的IOT产品)对图像传感器需求不断提升 公司未来业绩增长空间可观 [7] - 2024年有望成为AI眼镜元年 多家科技巨头积极布局AI眼镜项目 图像识别能力将提升用户体验 在多个领域具备优势 [10] 机构持股 - 机构投资者占流通A股比例为36 5% 其中基金持股13 1% 一般法人持股23 4% [4]

净利润预测 - 公司预计2024年实现归属于母公司所有者的净利润为315,529.74万元到335,529.74万元，同比增加467.88%到503.88%[4][6] - 公司预计2024年实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为297,304.61万元到317,304.61万元，同比增加2,054.23%到2,199.15%[4][6] 营业收入预测 - 公司预计2024年实现营业收入为2,540,838.38万元到2,580,838.38万元，同比增加20.87%到22.78%[7][8] 2023年财务表现 - 2023年归属于母公司所有者的净利润为55,562.39万元，扣除非经常性损益的净利润为13,800.96万元，营业收入为2,102,064.16万元[10] 产品市场表现 - 公司图像传感器产品在高端智能手机市场和汽车自动驾驶应用市场的持续渗透，市场份额稳步成长，营业收入和毛利率显著增长[12]

公司业绩 - 预计2024年实现归属于母公司所有者的净利润为31.55亿元到33.55亿元 [1] - 净利润同比增加467.88%到503.88% [1] - 营业收入创下历史新高 [1] - 产品毛利率逐步恢复 [1] 市场表现 - 图像传感器产品在高端智能手机市场和汽车自动驾驶应用市场持续渗透 [1] - 相关领域的市场份额稳步成长 [1] 公司策略 - 积极推进产品结构优化及供应链结构优化 [1]

| 证券代码：603501 | 证券简称：韦尔股份 | 公告编号：2025-004 | | --- | --- | --- | | 转债代码：113616 | 转债简称：韦尔转债 | | 上海韦尔半导体股份有限公司 关于可转债转股及股权激励计划自主行权结果 暨股份变动公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 可转债转股情况：上海韦尔半导体股份有限公司（以下简称"公司"）截 至 2024 年 12 月 31 日，累计共有 7,175,000 元"韦尔转债"转换为公司股票，累 计因转股形成的股份数量为 32,438 股，占"韦尔转债"转股前公司已发行股份总 额的 0.0037%。其中，2024 年第四季度，转股金额为 95,000 元，因转股形成的 股份数量为 578 股。截至 2024 年 12 月 31 日，尚未转股的"韦尔转债"金额为 2,432,821,000 元，占可转债发行总额的 99.71%。 期权自主行权情况：2024 年第四季度，公司股票期权激励计划通过自主 行权方式已在中国证券登记结 ...

关于公开发行可转换公司债券募投项目结项并将节余募集 资金永久补充流动资金的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 鉴于上海韦尔半导体股份有限公司（以下简称"公司"）公开发行可转换 公司债券（以下简称"可转债"）"晶圆彩色滤光片和微镜头封装项目"已实施完 成并达到预计可使用状态，"晶圆彩色滤光片和微镜头封装项目"结项后，公司可 转债募投项目全部实施完毕并结项。 截至 2024 年 12 月 30 日，公司可转债募投项目节余募集资金合计 38,036.44 万元（含利息收入，实际金额以资金转出当日专户余额为准），占本次 募集资金净额的 15.93%，公司拟将上述节余募集资金永久补充流动资金。 本事项已经公司第六届董事会第四十次会议、第六届监事会第二十九次 会议审议通过，根据《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 1 号——规范运 作》的相关规定，本事项尚需提交至公司股东大会审议。 | 证券代码：603501 | 证券简称：韦尔股份 | 公告编号：2025-001 | | --- | --- | --- ...

| 证券代码：603501 | 证券简称：韦尔股份 | 公告编号：2025-002 | | --- | --- | --- | | 转债代码：113616 | 转债简称：韦尔转债 | | 上海韦尔半导体股份有限公司 第六届董事会第四十次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、董事会会议召开情况 上海韦尔半导体股份有限公司（以下简称"公司"）第六届董事会第四十次会 议于 2024 年 12 月 31 日以现场结合通讯方式召开，会议于 2024 年 12 月 26 日 以通讯方式向全体董事进行了通知。会议应出席董事 9 名，实际出席董事 9 名。 本次会议由公司董事长虞仁荣先生主持，公司监事和高级管理人员列席了本次会 议。本次会议的召集和召开符合《公司法》等有关法律、行政法规、部门规章、 规范性文件和《公司章程》的相关规定，会议形成的决议合法、有效。 二、董事会会议审议情况 表决结果：9 票同意，0 票反对，0 票弃权。 具体内容详见公司同日在上海证券交易所网站（http://www.sse.com.cn ...

| 证券代码：603501 | 证券简称：韦尔股份 | 公告编号：2025-003 | | --- | --- | --- | | 转债代码：113616 | 转债简称：韦尔转债 | | 上海韦尔半导体股份有限公司（以下简称"公司"）第六届监事会第二十九次 会议于 2024 年 12 月 31 日以现场结合通讯方式召开，会议通知已于 2024 年 12 月 26 日通过通讯方式送达各位监事。本次会议由监事会主席韩杰先生主持，会 议应到监事 3 人，实到监事 3 人。本次会议的召集和召开符合《公司法》等有关 法律、行政法规、部门规章、规范性文件和《公司章程》的有关规定，会议形成 的决议合法、有效。 二、监事会会议审议情况 （一）审议通过《关于公开发行可转换公司债券募投项目结项并将节余募集 资金永久补充流动资金的议案》 公司募投项目已实施完成并达到预定可使用状态，本次募投项目结项并将节 余募集资金永久补充流动资金，有利于提高募集资金的使用效率，降低财务成本， 符合公司实际经营情况，符合中国证券监督管理委员会、上海证券交易所关于上 市公司募集资金使用的有关规定，决策程序合法、合规，不存在损害公司及全体 股东，特别是 ...