报告投资评级 - 报告维持"买入-A"评级 [7] 报告核心观点 - 24H1公司营收和利润均实现大幅增长,毛利率显著改善 [3] - 图像传感器业务表现出色,50MP系列产品在高端智能手机市场份额持续提升 [4][5] - 汽车CIS业务增长迅速,预计将持续保持较高增速 [5][6] - 显示解决和模拟业务也有较好表现,系统级解决方案日趋成熟 [11] 分部门总结 图像传感器业务 - 24H1图像传感器业务收入同比增长49.9%,智能手机和汽车市场表现出色 [4][5] - 50MP系列产品凭借优异性能逐步替代海外竞争对手,高端市场份额提升 [4] - 针对ADAS等高端应用推出采用2.1μm TheiaCel™技术的新产品,预计24H2投入量产 [5] - 安防、物联网/新兴市场、医疗等其他应用市场也有不错表现 [6] 显示解决和模拟业务 - 24H1显示解决方案收入同比下降28.6%,主要受行业供需关系影响 [11] - 公司在TDDI和OLED DDIC领域持续推进产品创新,车载显示驱动产品也在开发中 [11] - 24H1模拟解决方案收入同比增长24.7%,随着下游需求回暖和市占率提升 [11] - 公司持续丰富模拟产品线,系统级解决方案竞争力不断提升 [11]

财务业绩 - 2024年上半年公司实现营业收入1,200亿元，同比增长15%[2] - 报告期内公司营业收入同比增长36.50%，达到120.91亿元[25,30] - 报告期内公司归属于上市公司股东的净利润同比大幅增长792.79%[25] - 报告期内公司综合毛利率同比提升8.21个百分点至29.14%[31] - 报告期内公司经营活动产生的现金流量净额为18.22亿元[27] - 报告期末公司归属于上市公司股东的净资产为217.04亿元[27] - 报告期内公司扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为6.41%[28] 业务结构 - 公司CMOS图像传感器业务收入占比达到50%，同比增长20%[2] - 公司PMIC和LDO等电源管理芯片业务收入占比达到30%，同比增长18%[2] - 图像传感器解决方案业务实现营业收入93.12亿元，占主营业务收入的77.15%，较上年同期增加49.90%[95] - 公司显示解决方案业务实现营业收入4.72亿元，较上年同期减少28.57%[108] - 公司模拟解决方案业务实现营业收入6.34亿元，较上年同期增加24.67%[111] 产品创新 - 公司新推出的CameraCubeChip产品获得客户广泛认可，出货量同比增长30%[2] - 公司加大在TDDI和DDIC等显示驱动芯片领域的研发投入，新产品将于明年上半年推出[2] - 公司完成对美国豪威的并购，进一步提升在CIS和LCOS领域的技术实力[2] - 公司推出了全球首款采用TheiaCel™技术的智能手机图像传感器OV50K40[115] - 公司发布了采用TheiaCel™技术的全新500万像素CMOS图像传感器OX05D10[117] - 公司发布了首款面向工厂自动化和智能交通系统的大尺寸全局快门传感器OG09A10[119] - 公司发布了用于三维口内牙科扫描仪的新型OCH2B30摄像头模组[121][122] - 公司推出了全新OG0TC BSI全局快门图像传感器，可实现AR/VR/MR头戴式设备的眼球和面部追踪功能[124] - 公司推出了两款全新USB3.2通道线性再驱动器芯片WHS3816Q和WHS3823Q[125] - 公司推出首款车规级LCD显示屏PMIC---WXD3137Q[126] 市场拓展 - 公司在汽车电子领域的TVS和SBC芯片销售收入同比增长25%[2] - 公司积极拓展海外市场，海外销售收入占比提升至40%[2] - 智能手机市场新品销售强劲，助力市场份额提升[97] - 中国智能手机市场出货量1.47亿部，同比增长13.2%，5G手机占84.4%[98] - 公司图像传感器业务来源于智能手机市场的收入实现约48.68亿元，较上年同期增加78.51%[99] - 汽车电子市场需求增长，公司图像传感器业务来源于汽车市场的收入实现约29.14亿元，较上年同期增加53.06%[100,101,102] 研发投入 - 公司持续加大研发投入，研发投入金额约为15.82亿元，占半导体设计销售业务收入的15.18%[112] - 公司高度重视自主知识产权技术和产品的研发，建立了以客户需求为导向的研发模式[113] - 截至报告期末，公司已拥有授权专利4,839项，其中发明专利4,644项[114] 风险因素 - 公司面临市场变化风险，需密切关注市场需求，降低市场变化风险对公司的影响[164][165][166] - 公司面临下游客户业务领域相对集中的风险，将努力拓展新的下游客户领域[167][168] - 公司面临外协加工风险，将根据产品生产要求，努力寻求与新供应商的合作机会[169][170] - 公司面临新产品开发风险[171] - 半导体行业是周期性行业,新技术和新工艺在产品中的应用更加迅速,导致产品生命周期缩短[172] - 公司存在实际控制人股权质押比例较大的风险,但实际控制人财务状况良好,有能力偿还借款[184][185] - 若未来税收优惠政策发生变化,可能导致公司税负上升,对业绩产生影响[182][183] - 募投项目实施取决于市场环境、管理、技术、资金等因素,存在收益达不到预期的风险[181] 其他 - 公司是全球前十大无晶圆厂半导体公司之一[37] - 2024年全球半导体市场将实现16%的增长，达到6,110亿美元[40] - 2025年全球半导体市场将增长12.5%，估计将达到6,870亿美元[41] - 2024年上半年,中国集成电路进口金额1.27万亿人民币,同比增长14.4%[43] - 公司在手订单充足，预计下半年收入将继续保持两位数增长[7] - 公司持续优化产品结构，毛利率较上年同期提升2个百分点至35%[2]

报告公司投资评级 报告给予韦尔股份"买入"评级。[7] 报告的核心观点 1. 韦尔股份是国内 CIS 龙头,专注技术升级,高端产品放量迎来业绩高增长期。[4][5][6] 2. 公司深耕图像传感器领域,市场份额有望进一步扩大。[5][6] 3. 公司积极布局车载 CIS 和模拟 IC 等产品,打开成长天花板。[6][155][156] 分产品分析 图像传感器解决方案 1. 智能手机需求复苏,公司高端 CIS 产品持续导入主流机型,实现国产替代。[98][103][104] 2. 公司前瞻布局高像素车载 CIS,打开车载 CIS 成长空间。[135][136][137][138][139] 触控与显示解决方案 1. 手机等消费电子需求复苏,公司显示驱动产品有望受益。[183][184][185][193][194][195][196][197][198][199][200][201][202][203][204][205][206][207][208][209][210] 2. 公司积极布局车载显示驱动芯片,拓展应用领域。[210][211][212][213][214][215][216][217] 模拟解决方案 1. 公司通过外延并购拓展车载模拟 IC 业务,打开新增长点。[156][157][158][159][160][161][162][163][164][165][166][167][168][169][170][171][172][173][174][175][176][177][178][179][180][181][182] 2. 模拟 IC 受益智驾渗透有望回归增长。[178][179][180][181][182]

报告评级 - 公司评级为"增持" [29] 报告核心观点 - 公司预计24Q2单季度营收62.6~65.4亿元,中值64.0亿元,同比+41.5%,环比+13.4%,创历史新高;归母净利润7.5~8.5亿元,中值8.0亿元,同比扭亏为盈,环比+43.4% [3][10] - 公司高端手机CIS和汽车CIS产品表现强劲,带动业绩增长 [3][13] - 手机CIS方面,公司推出的OV50H和OV50K40等高规格产品在高端智能手机市场导入顺利,有望持续放量增长 [13] - 汽车CIS方面,公司已推出800万像素CMOS新品OX08D10,具有业界领先的低光性能和低功耗,预计24H2量产,随着汽车自动驾驶渗透率提升带动CIS需求,有望实现业绩持续增长 [13] 财务数据总结 - 公司预计24H1营收119.04~121.84亿元,中值120.44亿元,同比+36.0%;归母净利润13.08~14.08亿元,中值13.58亿元,同比增长7.9倍 [9] - 公司2022年营业收入20,078百万元,同比下降16.7%;归母净利润990百万元,同比下降77.9% [2] - 公司预计2024~2026年归母净利润分别为29.91/42.94/61.49亿元,对应24/25/26年PE为42/29/21倍 [4] 风险提示 - 市场变化风险:公司产品应用领域较为广泛,如果下游市场未实现预期增长,可能会对公司销售规模造成不利影响 [16] - 下游客户集中风险:公司智能手机领域客户呈现日趋集中化,如主要客户经营情况出现波动,将对公司经营业绩造成不利影响 [17] - 新产品开发风险:半导体行业技术革新加快,如公司不能及时准确把握市场需求,新产品可能无法获得市场认可 [18] - 存货规模较大风险:公司存货规模较大,如未来出现无法顺利实现销售的情况,将对经营业绩及现金流产生不利影响 [19]

报告公司投资评级 - 公司预计 24Q2 单季度营收 62.6~65.4 亿元,中值 64.0 亿元,同比+41.5%,环比+13.4%,创历史新高 [3][10] - 公司预计 24Q2 归母净利润 7.5~8.5 亿元,中值 8.0 亿元,同比扭亏为盈,环比+43.4% [3][10] - 公司预计 24Q2 扣非净利润 7.52~8.52 亿元,中值 8.02 亿元,同比扭亏为盈,环比+41.7% [3][10] 报告的核心观点 - 公司高端手机 CIS 产品导入及汽车自动驾驶的持续渗透,叠加产品结构及供应链结构优化带来的毛利率修复,推动 24Q2 业绩大幅改善 [3][4] - 手机方面,公司推出的 OV50H 和 OV50K40 等高规格料号在高端智能手机市场产品导入顺利,有望持续放量增长 [4][13] - 汽车电子方面,公司已推出 800 万像素 CMOS 新品 OX08D10,随着汽车自动驾驶渗透率提升带动 CIS 需求,有望实现业绩持续增长 [4][13] 分类总结 手机业务 - 公司推出的 OV50H 和 OV50K40 等高规格料号在高端智能手机市场产品导入顺利,OV50H 已上量小米 14Pro 等机型,OV50K40 在荣耀 Magic6 至臻版首发 [4][13] - 公司中高端旗舰主摄实力逐步显现,有望持续放量增长 [4][13] 汽车电子业务 - 公司已推出 800 万像素 CMOS 新品 OX08D10,具有业界领先的低光性能和低功耗,预计 24H2 量产 [4][13] - 随着汽车自动驾驶渗透率提升带动 CIS 需求,L2 向 L3 过渡将带动单车摄像头数量增加,叠加 CIS 向高像素方向升级,有望实现业绩持续增长 [4][13] 其他 - 公司作为全球前三的图像传感器龙头,积极拓展汽车/医疗/ARVR应用,成长空间广阔 [4] - 维持"增持"评级,预计公司 2024~2026 年归母净利润分别为 29.91/42.94/61.49 亿元 [4]

[Table_Main] 公司研究|信息技术|半导体与半导体生产设备 证券研究报告 韦尔股份(603501)公司点评报告 2024 年 07 月 08 日 [Table_Title] 手机汽车双线带动,24Q2 业绩保持高增态势 ——公司 2024 年中期业绩预告点评 报告要点 [Table_Summary] 7 月 5 日,公司发布2024年中期业绩预告,预计24H1 营收实现 119.04- 121.84 亿元(按中值计算 YoY+35.97%),预计归母净利达到 13.08-14.08 亿元(中值 YoY+787.58%)。从二季度来看,公司预计营收实现 62.60-65.40 亿元(中值 YoY+41.50%),预计公司归母净利实现 7.5-8.5 亿元(中值 YoY+1739.13%)。 公司推出的 OV50H 和 OV50K40 等高规格料号在高端智能手机市场产 品导入顺利,目前 OV50H 已上量小米 14Pro 等机型,OV50K40 在荣耀 Magic 6 至臻版首发,有望上量小米、华为等新机型。 汽车自动驾驶渗透率提升带动 CIS 需求,L2 向 L3 过度将带动单车摄 像头数量增加,叠加 ...

[Table_Main] 公司研究|信息技术|半导体与半导体生产设备 证券研究报告 韦尔股份(603501)公司点评报告 2024 年 07 月 08 日 [Table_Title] 手机汽车双线带动,24Q2 业绩保持高增态势 ——公司 2024 年中期业绩预告点评 报告要点 [Table_Summary] 7 月 5 日,公司发布2024年中期业绩预告,预计24H1 营收实现 119.04- 121.84 亿元(按中值计算 YoY+35.97%),预计归母净利达到 13.08-14.08 亿元(中值 YoY+787.58%)。从二季度来看,公司预计营收实现 62.60-65.40 亿元(中值 YoY+41.50%),预计公司归母净利实现 7.5-8.5 亿元(中值 YoY+1739.13%)。 公司推出的 OV50H 和 OV50K40 等高规格料号在高端智能手机市场产 品导入顺利,目前 OV50H 已上量小米 14Pro 等机型,OV50K40 在荣耀 Magic 6 至臻版首发,有望上量小米、华为等新机型。 汽车自动驾驶渗透率提升带动 CIS 需求,L2 向 L3 过度将带动单车摄 像头数量增加,叠加 ...

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年上半年,市场需求持续复苏,下游需求有所修复,且公司在高端手机产品及汽车产品持续渗透,带来营业收入的增长 [5] - 公司高毛利率产品占比提升以及供应链结构改善带来毛利率修复 [5] - 预计公司2024/25/26年归母净利润分别为29.9/34.2/39.8亿元 [5] 公司营收和盈利能力分析 - 2Q24收入62.6-65.4亿元,高于此前单季度最高水平,主要得益于汽车CIS产品收入持续增长和高端CIS产品线开始放量 [6] - 2Q24扣非净利率12-13%,盈利能力显著改善,主因产品组合改善,高端高毛利率的大底手机CIS产品和汽车CIS产品占比提升 [6] 未来发展前景 - 车载CIS在2024年仍将保持35%的营收增长,PMIC/Serdes/SBC/CAN/LIN等后续也将在24/25年陆续落地形成收入 [7] - 未来两年公司手机CIS有望逐渐导入新客户,增厚手机部分利润,且公司在代工厂扩产后,25年公司其他副摄、潜望式摄像头中使用的CIS料号如OV50D/OV50M等有望继续放量,增厚收入 [7]

报告评级 - 报告给予公司"优于大市"的投资评级 [13] 报告核心观点 - 预计2024年上半年公司收入同比增长34.38%-37.54%,归母净利润同比增长754.11%-819.42% [12] - 业绩预增主要由于2024年上半年市场需求持续复苏,下游客户需求有所增长,公司在高端智能手机市场的产品导入及汽车市场自动驾驶应用的持续渗透带动营业收入明显增长,同时公司积极推进产品结构优化及供应链结构优化,产品毛利率逐步恢复,整体业绩显著提升 [12] - 公司5000万像素及以上图像传感器新产品在2023年第三季度顺利实现量产交付,在智能手机应用领域2023年公司5000万像素及以上产品营收贡献占比突破60%,为公司智能手机市场产品收入增长注入新的因子 [12] - 公司推出OV50K40图像传感器,采用TheiaCel技术可实现接近人眼级别动态范围拍摄,为旗舰级后置主摄设定新的行业性能标杆 [12] 财务数据分析 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为276.06/326.12/383.72亿元,归母净利润分别为34.05/48.02/61.37亿元 [12] - 公司2024年上半年预计收入中值64.00亿元,同比增长41.50%,归母净利润中值8.00亿元,同比扭亏为盈 [12] - 公司2022年营业收入为200.78亿元,同比下降16.7%;归母净利润为9.90亿元,同比下降77.9% [2] - 公司2023年营业收入预计为210.21亿元,同比增长4.7%;归母净利润预计为5.56亿元,同比下降43.9% [2] - 公司2022年毛利率为31%,2023年预计下降至22%,2024年预计回升至29% [2][24] - 公司2022年EBIT Margin为11.8%,2023年下降至5.8%,2024年预计回升至15.1% [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入-A"评级 [5] 报告的核心观点 高端手机CIS导入&汽车ADAS渗透率提升,24Q2营收创历史新高 - 24H1市场需求持续复苏,下游客户需求有所增长,加之公司在高端智能手机市场的产品导入及汽车市场自动驾驶应用的持续渗透,公司营收显著增长 [2] - 24Q2公司预计实现营收62.60~65.40亿元,同比增长38.40%~44.59%,环比增长10.92%~15.88%,单季营收超过此前历史峰值21Q2的62.36亿元,创历史新高 [2] 旗舰新机发布推动50MP系列放量,CIS行业供需两端结构持续优化 - 公司布局了OV50 A/D/E/H/K40共五款50MP手机CIS产品,其中OV50H/K40主打旗舰机主摄市场,下半年为各大手机厂商发布旗舰机型的密集期,公司50MP系列芯片有望持续放量 [3] - 随着单车CIS数量持续增长以及8M像素渗透率逐年提升,同时依托国产新能源汽车在全球市场的领先地位,公司汽车CIS业绩有望维持较高增速 [3] - CIS行业经历过去一年多的低毛利降价去库,行业库存已基本回归常态,供给侧格局将持续优化,需求侧也逐渐复苏,CIS产品价格开始底部回升 [3] 触控显示业务逐渐好转,模拟产品线日益丰富 - 公司在触控显示(TDDI)领域实现了产品全覆盖,同时布局车载TDDI产品 [4] - 在OLED领域,公司与全中国领先的面板制造商密切合作,成功开发出适用于智能手机的OLED DDIC,随着国内OLED产线逐渐投产,公司OLED DDIC有望迎来更多导入机会 [4] - 公司电源管理芯片产品组合已覆盖消费电子产品和物联网的多种应用,同时收购芯力特新增车用模拟IC产品线,模拟产品布局持续丰富 [4] 财务数据与估值 - 预计2024-2026年,公司营收分别为280.84/327.17/380.50亿元,增速分别为33.6%/16.5%/16.3% [12] - 预计2024-2026年,归母净利润分别为33.08/45.19/58.50亿元,增速分别为495.4%/36.6%/29.5% [12] - 预计2024-2026年,公司PE分别为35.9/26.3/20.3 [12]